tiểu luận môn phân tích tài chính phân tích triển vọng

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
Chuyên đề:
PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG

GVHD : PGS.TS. LÊ THỊ LANH
LỚP : TCDN NGÀY 2
Nhóm thực hiện: NHÓM 08
TPHCM, Tháng 05 năm 2013
Danh sách nhóm
ST
T
Họ và Tên Ngày sinh Chữ kí
1 Mai Huỳnh Yến Như

24/07/1985
2 Hồ Thị Thanh Lan

31/07/1983
3 Huỳnh Thị Bé Tư

03/08/1978
4 Võ Thị Thùy Trang

24/05/1988
5 Nguyễn Thị Phương Dung

01/01/1986
6 Phạm Thị Huyền Trang


14/10/1988
7 Nguyễn Thị Kiều Hoa

26/08/1986
8 Lưu Lê Xuân

31/05/1986
9 Trần Thị Lệ Hằng

28/10/1984
10 Vũ Thị Hải

03/05/1987
MỤC LỤC
TÀI LIỆU THAM KHẢO
  !"#$%&"
' (&&)*+",-.,
/ (&&01$.,'')*+",-
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
PHẦN 1: LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG
 Tổng quan về phân tích triển vọng
I.1. Khái niệm:
2!34 4567&89:!&0;"*01<=5>
?":"2@A5B-C&==,*!014C
0D-5&"EC9:F"!34 ,G<D89:!&0;"0D@A
5B30H0D!5&"
I.2. Ý nghĩa phân tích triển vọng doanh nghiệp:
 Đối với doanh nghiệp:
#*B.6I9,*4J4@:=-:.!:D4K0L48!
0;"I5&"=D<ML3N0DF"5&"

E3,!"-:F"-C&N=C0D*"6
#@6",-CO,C,B$P?!"Q&8,J1"B3PC<
(:56&",G*B<:R4?S(:TF"56856
-C!&0;"=@"=?S-*3!-U=<,8@">JV-"N
T8:7&&"4?4T??,-:.@E@"
-U*@JP&=56&W"XXGF"8@"
Y0:0VF"G?S1567&01X$4-1=
9:!5&"-:.-10"!"87?S&NG-CF";
4,Z[,0D9:@:XT-5&""&T
\60D]7J*B3567&4T?3@)^NC5&"
.!0V9",@0DCB?,_5&?!&-&&_5&
0D?7`!&-&::9H=83,@a0D:&7G4C
!&-C&N-5&"C5&"".,@"BG4&,G*@J9"! !&
.,!0HZ9"@a0D,*:C!&K:C,*Z
\6b&N49:!&NG4<F"5&"=:,7:&5&"b
0H4NC!F!&J,_4H8--.-:.01!0H=N&?-
"&-:.N!"!$!01
 Đối với nhà đầu tư:
2!34 @ab&K0Z@4C4&.6NY0?,
.-5&"F"5&"%;C8"=-C9:&J!&7:567&8*@J
!TJ&,V!G4?5&"cQ&-]4F"K0, @aC0D
&d5&",,Z
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 4
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
 Đối với chủ nợ:
2!34 8JFD!&4-:.`$K!:DF"5&"
e_7J4HFD&4"5NI%L= 9",C?,.!34 F"
5&"7V4Z-:.@D!&5N9CC4$CB&4"8""
-*
I.3. Mục tiêu phân tích triển vọng doanh nghiệp:

e5&"?,.!34 -*f
#<567&&35&"7C0D!&0;"!"@"&f
e0"!"567&!&ON4!&5N0C&fe_7bgC567&ON4Z
8J!&ON3,"h=:0VC9CF"5&"
!&5N)KXQ,8"hQ&?0HD"7TD4:0VC
?,.!34 F"5&"0C&fiG!&8*B8T567&?
,_ON\67&?,_ON,J9",F"J0DG7G089:g
48-3,&!&4&NG"4!&0;"F"5&"
Y,J9",F"J0D7$&0801&4"ON
XF"567&5>?4HG5-c567&
 Nội dung phân tích triển vọng
II.1. Quy trình dự phóng
II.1.1. Dự phóng báo cáo tài chính
 Dự phóng báo cáo thu nhập:
• e?-K!&567&&<
 i`G-Z4 4?&NG-C4j,*-$-CD4H0H0D$9"C.
!0V4,G@JS$4j,*-I^N0S@J:=<7Z9=T=ML
F"?-C+5B=C?-C"!&"&N!3F"-c-C=b
"3&:,56,G@6".5&"H;.!0V5&"!&1"
4d"9"
 (J:N!"JJFN!".-*f%&_JFN!"C;Pd
@:XT0"f8"h!&7J:N!"@a:0VC456@J0D
7!"Y0-:..!5&"):"CJ@aGC.!0VF"
5&"
 2X0H&NG!&9-`!&8.,9"9:&NGF"5&"
0C&=JG.!0V5&".,01V,`7"&$=M!&9-`
Y,GJb56-C9:!&0;"EXWCX0H&NG!&9-`
Y$-CDXWC4C.!0VF"5&"=45B=C5&""V!&"
&N!0VZ01JG.!0V5&"-*9H
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 5

Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
 )C0D&NGF"("9:g!&C0D,("9:g?!"= "566
4,"N&_@<-*=&_ 89CK0&:0VC5&"@JF"
5&"-*MC=T:8JK:0D0"4&-6567&
• )70H6
Bước 1\65&"56"!$JG.!0V5&"0H
Bước 2\6,`:,!d5&"
Bước 3\64J7k0HS4J7!$5&"X5&"56

Bước 4\65&"&NGklHP?A=&4"=-&:K0X
0D?A=&4"=-&:K0m<5&K0I!C=hCL=$

Bước 5\6@a56"!$DP56X@JP4"nDP0H
op5&K0I!C=hCL=$
Bước 6\6749:g5&"k0HS7=
9:g5&"!$5&"X5&"56
Bước 7\&"-4-0D:h
Bước 8\60DD<!0HC4D<!>@"C
 Dự phóng bảng cân đối kế toán:
• e?-K!&567:J-C&A5B*56!&7:7&
&-C9:&NG-5&"S$564?5&"44J7-CD4H4>
9"-&::=R-&=-&::!:=M
• )70H6
Bước 1: \6@:ONI&N!d?,_L7[@A5B5&"0D56
&_4J74@J4?4>9"I@T&NGL
Bước 2: \6@6".@:J7[0H$4J!b!"0DdX0H
@A&_*0Dd7&&01$
Bước 3:\6-&::!:ONI!dDL7[@A5B5&"0D56&_
4J74@J4?4>9"I@T&NGL
Bước 4: #T*4$-&:D5NCN!:!0,BD5N!&C,7&&

=&_R*-C
Bước 5: q:8-&:DON--*"h@&4H@J50.,!0H!d-b
873"h!r!
Bước 6: q:@J50D5N7"K7[D5N-c!0H!d-&:D5NCN!:
V70Hs
Bước 7: q:j"4B5N-7[@J50.,!0H!d-b873
"h!r!
Bước 8: q:0HhK017"K7[4H@J50.,!0HC*-C&N
$,hCZ-C&N:0DC
Bước 9: q:D<8N7[@J50.,!0HGI!dLD<IpL!>4!dh`-c
4 @a!:
Bước 10: q:8-&:-G4JF@t87[4H@J50.,!0H!d-b
873!r!
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 6
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
)*@Jd70H/C70Hb"hR4JEh@:0D_7[b
&@J4?,_0D7[Th@:!d@JV70H4'04<@J50?
,_@a9"&&_9T@&4H56ED5N4hK01@a0D?S7[
,HI,"NLuG4&J30D,`?,_,&,J45!ZT
!b4JPX
 Dự phóng bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ:
(&&03?0D56d7&&-C9:<47:J-C&
 Phân tích độ nhfy
E56&T=b!"@a@A5BGN3-3,!"gj"F",`.
!0V"&;&_T;!&567&F",Z
)7&&0D564?;7:56!$,J9"-c4 8"-&:,BF"7&
&-C9:-5&"47:J-C&)01]7,G@J56-
"3-3,!"8ZJJTIXTTL&ZJJT2GN
@a$7<$8:GHJ4H-C9:=4-C9:b"X
8j46>U:@]! ;

II.1.2. Ứng dụng của phân tich triển vọng
 Ứng dụng của phân tich triển vọng trong mô hình định giá thu nhập còn lfi
v 2!34 G5! ,!&`-&
v i*Z<>N0DX!hKN13,h!@h@
NG4HF"T:!<>N-Z4 0D!&0;"
V
t
= B
t
+ + + +… +…
IL
!&
B
t


q!@h@J-Z
RE
t + n
<>N!&-Zo
r)@A5B4JhK0DT7V,*Z@:4JI)w2iL
v <>NN13,0Dj"D<!>hDID<@"CL!d
!@h@K-cI-&:!:&!@h@K-cL
RE
t
= EARN
t
– (r x B
t-1
) I'L

v x!Z>U:0H0DD<!>!&0;"4!@h@F"4J
hK!&
• #D<!>0D0H0D7[@A5B5&"564@T@D!>
56I5&"X@T@D!>L
• +J0G!>4@:J0D0H7[@A5B5&"564
4>9"0HF"4J0G!>4@:JI\&"n+>9"L
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 7
RE
t + 3
(1 + r)
3
RE
t + 2
(1 + r)
2
RE
t + 1
(1 + r)
1
RE
t + n
(1 + r)
n
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
• +JhK0D567[@A5BS@J@:&NG!$4JhKI
&NGk+J0G!>o@:JL
v )b"30H0Dy*@J;7:!&,*Z;:
 .!0V4?5&"
 ($D<!>I#D<!>n5&"L
 +>9"4J3I\&"n4J3L

 +>9"@:JI\&"n@:JL
 e>7]I@:&NGn+JF@V8L
 )@A5B4JF@V8
v e4JhKBG4&9!Z56EK-3,!"GNF"
!hK0H,G]<@&4H8:;7:!&56
 Các xu hướng trong các nhân tố thúc đẩy giá trị
v iG-F"<>N
RE
t
= (ROE
t
– r) x B
t-1
I/L
+HROE
t
= EARN
t
/ B
t-1
v T,NhCS7G-ROE-r.
v Q&$`F",G@J$"N%&"EZZ
• z{|X0H9"!VN,`7[5N49"N,`7[5NF"
5&"#T01H;5&""&=&!"
01X:!"V5&"z{|"&T&_TTN"&;5&"
z{|!7Z
• +9"N5!"-*&&=4}>,G-&:$8"5&"
z{|"&T4TT=35&'J$!F!&0D:V$
4JI!L&_,`G7:&FH;I;L!&@-C&
v z{|0DXQ,Jb]!4ZG!6C$h]

v z{|0D"#!$5&"4@T@A5B@:Y8
Jb]!)b"KbgXQ,XWC-39"44!F"Jb
]m_3,F"4Z-"#4@T@A5B@:-"
v EZ56-*K954Zz{|@aX0H,<4H4J!&1"O
4!-0H0D@a,T5KG<
II.2. Dự báo ngắn hfn
Dự báo tiền mặt ngắn hfn*B8T3"-&:!&ON2
F"b"b! 4&567&?,_ON-@614?-:.`j"4B
DNF"*XF"567&5>?4Hđộ dài dự báo-c567&
5=G<F"&@J567&Te?5&@J4,`G`NF"J
:0VC5>?4&4!",-*30D0H0D,GX!&5N
 Mẫu hình dòng tiền
?48-&:0;0;?I O?,_L8@:G"-&:"&T
+ZC9:g9",C?,_?;8@:"-&:-$=8?
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 8
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
,_-*,"ND4ZQ&1"?@a7,T9:!@a&N5>?39C
5>?4&!"F"*
"-&:ON4-:.!:D5N?BG4&-:.R4$
?,_zF!&O4H-:.3h@:@"?,_?&N-"`4H,`
G-"5B=43h?4-&:0;0;?@"K0N,1!F!&;
4K04&8@:5N
"K,!&9C46-C&NV,G-"N&@a,:0VC&7G
J5>?5B=,G@6@B:,!&5&"@a:0VC43d],@"
-&::4?,_5}C@6@:,5>?4&C*-*-:."C
5>?4&7[R-0d4JhK=?4"&_:,5>?!"7[
C,5B-&::!:3,:!V&NG@:XT4d!"@6@B:,5&"
!&0;"%&_4NC$&-&:09:&=C3,<,9!Z
3],@"-&::4?,_
2F"b":g`0D,J0;9"8"5>?=-&:@4D

<iJ0;9"
v \&"Rb]R?d&NGE],0D7=D<F"
*@a,"N,GR?4&*9"-&::4?,_#D<
"&=@6".R?H#D<4?;7:-&:$8"5&"4
4J7ID<GLK,9"! H"&J4HR?,_
v ?&N-*>U:$?,_0-T"&&_!!0Hm
v )-&:-*N&!"-&::107T!:5N,NC@6
0;9"F"-&:@4H5>?
ER?4&*=9:!:@!&4$R?6@
BG4&89$0h`=YR-&=$4J&_
!:D\>?YBG4&-:.bR4J0hK&_DF"
9:!eJ4H5>?-*9$=^N05>?65&=7"9:g
@66FH!&4@A5BE&:?-*79$,J9",
_7F"b"49"! !&5>?
 Tầm quan trọng của dự báo doanh thu
eG<F"567&?,_BG4&T0D567&5&"=&N0?d&N
G!D&_!&&NGK0
\67&5&"7"&R,4?
v 20;0H4X0H5&"
v K
v E:.4-:.@:XT
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 9
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
v )JN!"
v )?--C4
8K010DQ&&N@:],4??,.7:0V7V
60D!$7F"!01
 Dự báo dòng tiền với phân tích các bảng báo cáo tài chính dự kiến
Dg4-:F"567&?,_ON010D-3,!"7Vcác bảng báo cáo
tài chính dự kiến7[@A5B8:4?567&?,_3X56,G7:7&

&<56-C&-c567&4,G7:J-C&56-C&J-c567&)S
@J4,J$-!b!"d7:7&&0D-3,!"-:
56"!$,J9"@A8@&@K0D?S&8J-c
4 :0VC4@&@!&@J"&N567&
PHẦN 2: VÍ DỤ ỨNG DỤNG: Công ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk)
I. Các nhân tố tác động đến phân tích triển vọng:
Các yếu tố vĩ mô:
)Y08"-=XW!&,*!014j,*=@:],@8"F"+",-G
7VyJ5@J=-C=6$=*=!v<=4."0@"
Yếu tố dân số
\@J!7Z:0H.,''0H=~!01=.=y@&4H.,'!&
h5@J:0H.,"=5@J-46'=!01=./=/@&4H.,!0Hm
5@J-46**•€=€~!01=.='+HJG".5@J04<u4H
,`@J4<7Z9F"015"&"3567&K4?@8"@a."&
;8"
Kinh tế
+HJG!3-CF"T0H4@6:T0DG@J015"=0H
"_,B$,`@8"$5u7Z9nK01n.,N-4&.,'=.,''7Z
9N'-n01n.,
Môi trường tự nhiên
)*!3Q5 "H,*!016$YB=*,,*!01:0VCT
0D@8"7>
q`."&Y0@6".R`.4RU-*0;X`4HJG.
7>@8"`.&7>@8",_7`.*X"-*F4?@J0D=-W,4?T0D=0H
0DUX"6$4U!R",H`-&:/K`.*X"F"
7>@8"
Công nghệ
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 10
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
?*!$CH"!340D7<_7*C7Cd

-@:XT=C7CC47:&9:4",-PK0!3?*F",ZH
!ZG$C=NF"CH
Môi trường chính trị - pháp luật
ZZ"!=;C?F"FCJK,:0VHT:
-5&"!$,GPh=CJ3C=<3CC-:.RN4
!3F"7T`&@8"Y-*&N%;€5&"dXT-]F"*
d•!"9ZZ-C4!7ThF"9J"P:0VXTC5&"dXT
-]F"+",-+Z4<=*",V!G!01XT-]@"‚=iƒ=)""5"=#"4
0H-
Môi trường văn hóa
9QJ@8"+",-*:0H!?J@:XT@8"=4Z4<N7G<5
b0"9Q$B@8"$,4&@&4H6],-4<F"N7G<
"Z+",ITV4u**LZ:F"@:],@8"V+",4}>-
"&)>V?0H-=4H,`<"&=4J@8"!V,G?-*3C0D
!&6;
Thị phần của Công ty Vinamilk
!&7J:--.F"?-C=+",-4}5!ZJG.!0V7Z9/s
,G.,!&•.,K+",-C,~•K@8"_01=€K@8""=
•    K  @8"  0;  4  /    K  @8"  7G  F"  +  ",  0  4< 
+",-"C,j!01,@:],@8"0H=@8""4@8"_
Các chỉ số liên quan đến hiệu quả hoft động kinh doanh:
oEC9:-5&"
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 11
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
Biểu đồ tỷ suất lãi biên trên doanh thu
o@:nR4J
 i_5uZZ!01>_?--.=0ZZF"*4}
0D5!Z48,N9".,
Phân tích SWOT:
 e3,,N

v 0;+",-P!V$9QG4H01$5um
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 12
(EBIT: lãi trước thuế và lãi vay)
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
v iN0HJ!G-O:0H
v G6*-*d.$I+JF@V8.;~!&"&N'•v''L
 e3,C
R$4}:<-]=-C&+",-0"&&FG!&-
$.,''=+",-P,"y•€T@8"0;=.'='s@&4H.,'!&
=@:0D@8"7>!&0HS,H`-&:/K@:XTC7C@8"=~
$@8">N<-]
 );G
v (Z9,`$B.,N€n01n.,=4}>T@&4H0H!&-
460#"I'/n01n.,L"!xJI'•n01n.,Lm
v iV!G,_-5&"-,+",-P5"C!$!01
v iV!G&NG-5&"!"!01CH
 `
v )GCK@@"&45!Z.!0VQ&-JG.!0V
v zF!&$9"C$9"CR$<-]F"+",-
v ZZN!"!$5>@8""&T--.;!T?
v #,_:,@4?F"0H
II. Dự phóng báo cáo tài chính
 Dự phóng báo cáo thu nhập
e356(:7&&-C9:&NG-5&"="XQ,XWS$@"
CHỈ TIÊU 2008 2009 2010 2011 2012
 .!0V5&" '•=•y '€='€ s=s' /~='€ ''=
' q4J7n\&"
yy=ۥ
 y'='s y•=~
y=s

 ys=•
/ )7n\&" '=•y
=•
 =€s =' =yy
s )9:g5&"n\&" /=•• '=~ '=s '= =€s
• )P4"nDP7Z9 '=/ •=y '=• •=/ 1,5%
y C@TC\ =€ /= •= •=/ y=
• Tốc độ tăng trưởng doanh thu
JG.!0V5&"F"+",-!&"&N'''-*R?I_7.,
''S.!0V''=L$=4H4$,hC3.4J?F"*
4&J.,''&",G56&Dg!&;"=5&"F"*@a.\&=56
7&.,'/JG.!0V5&"F"+",-/sI7[,`!7ZF""&N•
.,?-?!0H'''L4:8h!&•.,
• Giá vốn hàng bán/Doanh thu
q4J7!$5&"!&"&N'''-R?\&567&! 4J
7!$5&".,'/V,`Dgy~I5&!&"&N'''=! 4J
7!$5&"!7Z-&:y•=! -&::,!d5&"!$5&"
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 13
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
-&:'4:!&"&N'/v'~=! -&::,!d5&"!$5&"7[
L4:8h!&•.,
• Tỷ lệ chi phí bán hàng/Doanh thu:
)7:,5KS! !&5&"9".,''=@".$=yy.,
''x"7:@J="T!&/.,'v''0;JR?\&=567&
! 7!$5&".,'/V,`Dg7[,`!7Z"&N'v'
=y4:8h!&•.,
• Tỷ lệ chi phí quản lý doanh nghiệp/Doanh thu:
)9:g5&":,5KS! !&5&"9".,'''\67&! 
9:g5&"!$5&".,'/V,`Dg7[,`!7Z!&"&N
''''=s4:8h!&•.,IT,`!7Z!&"&N3

0;R4H567&&7&! 7!$5&"L
• Chi phí lãi vay /Nợ có lãi bình quân
Trong đó: Nợ có lãi gồm: Vay và nợ ngắn hạn; Vay và nợ dài hạn; Nợ tăng thêm (03 chỉ tiêu này lấy trên
bảng CĐKT). Để giảm bớt tính biến động, từng khoản mục sẽ được tính trung bình của 2 năm liền kề. Nợ có
lãi bình quân là trung bình cộng của 03 khoản mục: Vay và nợ ngắn hạn; Vay và nợ dài hạn; Nợ tăng thêm.
Z7:$="T7CG,N!&"&N'v'€=@"7CG„!&
"&N'€v''\&=567&! )P4"nDP7Z 9.,'/V,`Dg
7[,`!7Z"&N'€v''/=~/4:8h!&•.,
• Tăng trưởng thu nhập từ hoạt động tài chính
%"=Q&*7JF"0H=P@TG:,>~=•\&=:P@T
?A4&4".,'/~=•4h!&•.,Ih?A4&4"7[h?A
!&ON=5N4-&:K04&!CL
• Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp có hiệu lực:
([IC<5&"oC<5&"&PNLnD<!0HC
q:!&"&N'/v'~=C<5&"&PNF"+",-7[4,`C
@T6b7[,`C@T.,9N*0@J'/n''nv()F"
(G=,`C@T.,'/'•%N=…7"014BxJGP!ZF
0H)F$5,`C@TC<5&"''!&"&N'sv'•4
CC,`'.,'y
&!"=:![d.,'/4h!&•.,=-&::,!d5&"=<-=
-7[m-&:,B>N:7[,`.,''4h!&•.,
+H567&!$="7:56S$0@"
CÁC TỈ SỐ DỰ PHÓNG 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
BẢNG BÁO CÁO THU NHẬP
.!0V5&"@J /s= /s= /s= /s= /s=
q4J7n\&" y~= y~= y~= y~= y~=
)7n\&" =y =y =y =y =y
)9:g5&"n\&" '=s '=s '=s '=s '=s
)P4"nDP7Z9 /=~/ /=~/ /=~/ /=~/ /=~/
C@TC\ '•= ''= ''= '= '=


Nhóm 8 – TCDN ngày 2 14
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
+H@J56!$=@Jd(:J-C&4(:7&&-C9:&NG-
5&"F"+",-="(:56-C9:&NG-5&"F"+",-"&N''v'~
0@" (triệu đồng)
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 15
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 16
BẢNG BÁO CÁO KẾT
QUẢ KINH DOANH
(triệu VNĐ)
2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F
Doanh thu 8.380.563 10.820.142 16.081.466 22.070.557 27.101.684 36.316.256 48.663.783
)-&::,!d v~• v'y/~ v/'y vss/'€ v•s
Doanh thu thuần 8.208.982 10.613.771 15.752.866 21.627.429 26.561.574 36.316.256 48.663.783
q4J7 v•y€y€ vy~/•y' v•~€' v•/€/• v~ss/ v's//€' v/'ys~/•
Lợi nhuận gộp 2.598.013 3.878.709 5.173.658 6.588.124 9.076.744 11.984.365 16.059.048
Doanh thu hoft động tài
chính
264.810 439.936 448.530 680.232 475.239 470.579 470.579
Lãi tiền gửi, tiền cho vay 60.270 106.586 196.899 368.961 250.232 245.573 245.573
Lãi bán cổ phiếu 119.553 17.704 1.038 - - -
Lãi từ đầu tư cổ phiếu, trái
phiếu
3.598 9.274 60.570 97.989 77.057 77.057 77.057
Cổ tức, lợi nhuận được chia 29.890 14.588 18.024 25.577 35.620 35.620 35.620
Lãi do chênh lệch tỷ giá hối
đoái
46.050 132.217 124.057 133.012 103.439 103.439 103.439

Lãi đánh giá lại các khoản
có gốc ngoại tệ cuối năm
- - 47.711 53.335 - - -
Các thu nhập tài chính khác 5.454 155.256 231 1.359 8.891 8.891 8.891
Cổ phiếu thưởng 5.205 4.311 - - - -
Chi phí tài chính -197.621 -184.828 -153.199 -246.430 -51.171 -63.554 -60.892
Chi phí lãi -26.971 -6.655 -7.475 -15.107 -4.131 -16.514 -13.852
Lỗ do chênh lệch tỷ giá hối
đoái
-47.314 -118.124 -105.840 -166.239 -61.605 -61.605 -61.605
Lỗ do đầu tư trái phiếu, cổ
phiếu
-516 -133 - -
Dư phòng giảm giá các
khoản đầu tư
-122.820 59.916 -3.519 -42.357 77.210 77.210 77.210
Chi phí tài chính khác - - -5.996 -59 -62.645 -62.645 -62.645
)7 v•'/ v's•s~y vs/y v€s v'/s•~€ v/'s' vsys'€
)9:g5&"

v'€~s v'€'€s' v/s~ vs•€s/' v•'•€~ v~y•s vs/•/€
Lợi nhuận từ hoft động
kinh doanh
1.315.090 2.595.399 3.642.656 4.750.580 6.629.825 8.390.649 11.238.768
<- /y€' s// y~y '/~''y /•/'/
)- v/s'€ v~~' vy/y
Thu nhập khác, số thuần 130.173 135.959 608.786 237.226 287.317 287.317 287.317
Phần lỗ trong liên doanh -73.950 - -235 -8.814 12.526 12.526 12.526
Lợi nhuận trước thuế 1.371.313 2.731.358 4.251.207 4.978.992 6.929.668 8.690.492 11.538.612
C<5&"


vy~s v/y•/y vys••€ v~~•€ v/~•~'
C<5&"
&PN
/€'•€ y'sy €/ss ~~ '~/•€
Tổng mức thuế thu nhập
doanh nghiệp
-122.615 -355.291 -635.714 -760.810 -1.110.213 -2.172.623 -2.538.495
Lợi nhuận sau thuế 1.248.698 2.376.076 3.615.493 4.218.182 5.819.455 6.517.869 9.000.117
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
 Dự phóng bảng CĐKT 
Dự phóng khoản phải thu
v\6"4&@J9-`!"†+>9"-&::7Z9‡Ik\&"
nE&::7Z9'.,?-?L
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TB
\&"I!L 
y'€ss

yy~•'
ss /•y/
's
' ysyy
''~••
~
'~y
s 
)-&::
I!RL
~yy
y •y'/ y•s~' ysy/• ~'y/• 'sy' 'y€'• ''sy/y/ 

+>9"
-&:: 
=
//

/=• '=€~
•=
~s ~=/•
/=
s
'=
'

/=•
€
!7ZGF"4>9"-&::d'yC''/=•€
vd5&"56dExE\I"&NL"&†+>9"-&::
7Z9‡3Z,!"-&::56
2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
\&"I!L
/y/y'•
y
syy/~
/ y•'€s~
~/y
€ ~€'s
Các khoản phải thu (trđ) 2.672.278 3.580.852 4.798.342 6.429.778 8.615.903
+>9"E27Z9
/=
•€ /=•€ /=•€ /=•€ /=•€

Dự phóng hàng tồn kho
v\6"4&@J9-`!"†+>9"R-&7Z9‡I([7Z9F"
@J\&"n%R-&Le3:,7H7CG=R-&@a0D
!7ZF"'.,?-?
vd5&"56dExE\"&†+>9"R-&7Z9‡3Z,!"
R-&56
v+>9"R-&H`U*&NG9:=R-&
-*d0D7h@3@:XT@:],B4B!014Q,4?5&"
&*
+H!$="7:56R-&0@" (tỷ đồng)
2008 2009 2010 2011 2012
Trung
bình
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
\&" / ' y ''~ '~'
%R-& ~~• /' '/• /'~' /s~/
+>9"R-&7Z9 s=€ ~= = ~= = ~=/
2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
\&" /y/y syys y•'€ ~/ ~€
%R-& s€~• yyyy €// €~ ys
+>9"R-&7Z9 ~=/ ~=/ ~=/ ~=/ ~=/
Dự phóng tài sản cố định
)b"56)e56"4&44>9")e!&9-`d4>9"
)e!7ZF".,9-`"56$)e&.,CQ&
)*`4>9")e
 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TB
\&"IRL yy~• / ' y ''~ '~' 
$    )e  I
RL €ys 'y€ //y s/ •/' y•/ 

+>9"@:J
8Z 

/=yy

/=~y

s=ss s=y€ s=•€ s='/
     
 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
\&"IRL
/y/
y syys y•' ~/
~€

$    )e  I
RL •• •• •sy 'y•~ '~y
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
+>9"@:J
8Z s='/ s='/ s'/ s='/ s='/
e3:,7H7CG=$)e@a0D!7ZF"'.,?-?
+\        
8.,CQ&0D&0;6
d4>9")e8Z!&.,d'v''"0D+>9")e
8Z7Z9s='/
d4>9")e8Z7Z94d"0D4K565&"&
.,CQ&P0DV!$"0D56$)e&.,C
Q&
+\

Dự phóng Khấu hao Tài sản cố định
 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TB
$IRL €ys 'y€ //y s/ •/' y•/ 
ET  "&  Y  -C  I
RL v€s v€ v/ v•'/ v v''€ 
    E%  )e  7Z
9  y=• ~=/ y=' y= = y=
     
 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
$IRL •• •• •sy 'y•~ '~y
ET  "&  Y  -C  I
RL v' v/s' vs/€s v•yy v~'•s
    E%  )e  7Z
9 y= y= y= y= y=
!0H-56@J-T"&Y-C)e="-T"&)e7Z9!&
9-`
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
+Z-*@J-T"&J$b"@a-T"&&d.,
!&9-`56"4&@J-T"&Y-C<0D=!RT!7Z356
&-T"&Y-C&.,CQ&
-T"&)e.,'
-T"&.,CQ&0D0;6=!R"-T"&!7Z
)0D-T"&!7Z="@a56ET"&Y&.,CQ&
+5BET"&Y.,'/
v''€vIy•/o••Ln'ˆy=/kv'
).,CQ&0D0;6
Dự phóng khoản vay và nợ ngắn hfn:
\6"4&@J9-`=0DS4"4DONI79'.,$CLn\&"=
T!7Z.,!0H3,56&.,@"

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TB
\I!L
y'€ss yy~•'ss /•y/ 's' ysyy ''~••~ '~ys
+"  ‰
D  O
NI!L
''y/ ~// €€y/ ''' /'/ •y~€y v v
Vay&nợ
ngắn
hfn/DT
0,24% 0,21% 1,18% 0,93% 1,81% - - 0,87%
\6"4&56\=0D564"4DON
2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
\&"I!L /y/y'• syy/~ y•'€s~ ~/y ~€'s
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
y / €
Vay&nợ ngắn
hfn(trđ)
317.274 425.147 569.697 763.394 1.022.948
+"‰DO
Nn\
=~ =~ =~ =~ =~
 Ứng dụng định giá chứng khoán Vinamilk
III.1. Mô hình định giá thu nhập còn lfi
v\6S$D<@"Cd.,'/v'~7[56"4&S$5&"
=F".,''4H@J.!0V56I([T@J.!0V
7Z9F"•.,$-?!0HLmC@TC<5&".,''v'/
'•=d'sv'•''4d'yv'~'d="0DD<@"C56
9".,

vq:@J0DhC"0.,'/v'~4}8$7[@J0D
hC"0F".,''d="0D<!$,phKF"
.,
vq:h`d.,'/4's4}5!ZV,`F".,'=''/=
sn,4d.,'•'~@a.?9".,
vq:@T@D$K4}5!Z7['
+H8@J56=:V!$4(:56-C9:&NG-5&"
"0D!GNF"+",-Q&,*ZC-T<>NIz|LQ&7:
@"
2012 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F
#D<@"CI!+\L
IL
•€s••
y•~~
y €€€s's y~y'/ y/~/ '/€yy•
J0D)2"0I!
)2LI'L
/s
/
s

/s

/s/s/s
|2IRn)2L
I/LkILnI'L
y€ ~•~€ s'/ €/'' '•y•y
)h`!$,p)2I\2L
IRn)2L
IsL

s / s y y• ~
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
(+IRn)2L
I•Lk(+I.,!0HLoI/LvIsL
•~ '//€/ /s /ss •'/~ y€€/
z{)|
IyLkI/Ln(+I.,!0HL
s'= sy= s~= •=/ •=
@T@D$K
I~L
'= '= '= '= '=
<>Nvz|
ILk(+I.,!0HLˆIIyLvI~LL
s€€ y/ €s y/€ •s€
.!0Vz|7Z9''v
'y
/€='
TC-T
I€L
' ss ~/ '~ 's€
%F"z|
ILkILnI€L
/sy s's• s~s' •y/ y€'
hF"z|
ILkhF"IL
's'

   
q!01X$

I'Lkz|I'yLˆIoLnIzQvL
 
'//'
%F"!01X$
I/LkI'LnI€L
€'~

   
q!GN
IsLkI•LoILoI/L
I+\L
/•y~/    
III.2. Định giá bằng các phương pháp khác
Q&7&&EC9:&NG-5&"="@J<,phKI|2L=!@h
@I(+L=5&"@J,phK.,''456C.,'~\6"4&@J56
.,'/F"S@J!$="X0D!&hCF"*+",-
J.,'/Q&-"
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
Nhóm 8 – TCDN ngày 2
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
 Định giá theo phương pháp hiện giá dòng tiền hoft động tự do ( FCFF):
 WACC

 +JF@V87Z9
I|9L
 /•
•
sy
•

•
 D5NP7Z9
I\Q7L
 
 |nI\o|LkŠIQL
 
=


 \nI\o|LkŠI5L
 =


 Chi phí nợ (Rd)
 18
,0
0
%
 C@TIL
 '
=

 )@A5BD@"Ck
z5ˆIvL
 s
=s


 Chi phí vốn (Re)
 20

,0
0
%
 WACC= Re* w(e)+Rd*(1-  20
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 24
 ASSUMPTION 
 .!0V5>?‹)‹‹
5NIL
 19
,0
0
%
Phân tích triển vọng GVHD: PGS.TS.LÊ THỊ LANH
T)*w(d)
,0
0
%
4L
 Đơn vị: Triệu VND, Triệu
CP
 2012
 2013
F
 201
4F
 201
5F
 201
6F
 2017

F
 ‹)‹‹I"L
 
//'
•~

 
~€
/€y
•
 
'~
/s
€
 
'•
/
~/'
 
/•
•
€•
 
/s~
•/
 .!0V‹)‹‹7Z9d''v'~         
 ~=s

 TC-TI7L  
 

='
 =ss
 =~
/
 '=
~
 '=s€
 %F"5>?ILkI"LnI7L  
 
s€
s€~

 
~
~
~
 
s
y€
~s
 
~
'
€'
 
/y€
'
 hF"5>?I•.,LILkh
IL
 

~€'
/sy
'
         
q!01X$I5Lk‹)‹‹I'~LˆIoLn
IŒw))vL
         
 
s•s
/€/
'
 %F"!01X$I'LkI5LnI7L
 
y'
€/y
€y'
        
 q!*I/LkILoI'L
 
~
y
s's
         
 DIsL  
s'
s~~
        
Nhóm 8 – TCDN ngày 2 25