Thực trạng cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN và những vấn đề tồn tại sau cổ phần hoá

Đề án môn học
LỜI MỞ ĐẦU
Trong giai đoạn phát triển như hiện nay của nền kinh tế thế giới, dưới sự
tác động của cách mạng khoa học công nghệ, sự cạnh tranh diễn ra dưới nhiều
hình thức và trong mọi lĩnh vực khác nhau. Để có thể tồn tại và phát triển lâu
dài các doanh nghiệp cần phải đổi mới phương pháp quản lý, đổi mới phương
pháp phương pháp sản xuất kinh doanh, quy trình công nghệ, phải áp dụng
những thành tựu khoa học công nghệ hiện đại vào sản xuất kinh doanh. Một
vấn đề quan trọng cần đề cập tới chính là cổ phần hoá. Nhất là đối với nền
kinh tế Việt Nam hiện nay - nền kinh tế trẻ đang phát triển với tốc độ nhanh,
vừa gia nhập tổ chức thương mại thế giới WTO - cổ phần hoá là giải pháp tốt
nhất giúp các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn, năng động hơn, có thể
giúp họ giành lợi thế trong quá trình cạnh tranh với các đối thủ. Trong cổ
phần hoá chúng ta cần phải quan tâm đến vấn đề sau cổ phần hoá : tìm hiểu
những nguyên nhân, đưa ra cách khắc phục những hạn chế đang tồn tại sau
khi cổ phần hoá để có thể áp dụng cổ phần hoá rộng rãi và hiệu quả nhất
Đề tài nghiên cứu này gồm 3 phần:
+ Chương I: Lý luận chung về cổ phần hoá doanh nghiệp thương mại nhà
nước ( TMNN )
+Chương II: Thực trạng cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN và những vấn
đề tồn tại sau cổ phần hoá
+ Chương III: Giải pháp khắc phục những tồn tại sau cổ phần hoá các
doanh nghiệp TMNN
1
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
1
Đề án môn học
Chương I - Lí luận chung về cổ phần hoá doanh nghiệp
thương mại Nhà nước
1.1 - Những vấn đề chung về doanh nghiệp Nhà nước (DNNN)
1.1.1 - Đặc điểm DNNN

DNNN được định nghĩa theo nhiều các cách khác nhau ở các nước khác
nhau do cách tiếp cận khác nhau về khoa học.
Khái niệm DNNN trong hệ thống pháp luật Việt Nam thay đổi qua nhiều
thời kỳ, tương ứng với sự thay đổi đối với sở hữu Nhà nước, thay đổi trong cơ
chế quản lý. Trong thời kỳ kinh tế kế hoạch hoá tập trung (1960 – 1986), các
tổ chức kinh tế tồn tại dưới dạng các xí nghiệp quốc doanh (chủ yếu là lĩnh
vực sản xuất công nghiệp) các nông trường quốc doanh (trong lĩnh vực nông
nghiệp) và các công ty (chủ yếu trong lĩnh vực thương mại), khái niệm
DNNN chưa xuất hiện mà chỉ có khái niệm về xí nghiệp công nghiệp quốc
doanh hay xí nghiệp thương mại quốc doanh. Khái niệm đó chỉ chủ yếu nhấn
rõ vào vai trò lãnh đạo, vị trí then chốt của các tổ chức kinh tế Nhà nước.
Cùng với việc chuyển sang nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ
nghĩa thì cách tiếp cận thành phần kinh tế Nhà nước, sự nhìn nhận về thành
phần kinh tế quốc dân cũng có nhiều thay đổi . Mặt khác, để doanh nghiệp
Nhà nước có thể hoạt động hiệu quả, cần phải có một cơ sở pháp lý vững chắc
hơn cho loại hình doanh nghiệp có vài trò chủ đạo trong nền kinh tế nước ta
hiện nay.
Theo luật DNNN năm 1995, DNNN được định nghĩa như sau: “ DNNN là
tổ chức kinh tế do Nhà nước đầu tư vốn, thành lập và tổ chức quản lý, hoạt
động kinh doanh hoặc hoạt động công ích nhằm thực hiện các mục tiêu kinh
tế xã hội do Nhà nước giao ”. DNNN có tư cách pháp nhân, có các quyền và
nghĩa vụ dân sự, tự chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động kinh doanh trong
phạm vi số vốn do doanh nghiệp quản lý.
2
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
2
Đề án môn học
DNNN do Nhà nước đầu tư, thành lập và quản lý điều hành. Điều này có
nghĩa là pháp luật Việt Nam hiện hành xuất phát từ tiêu chí sở hữu tuyệt đối
và DNNN được coi là hoàn toàn thuộc sở hữu Nhà nước.

Dưới tác động của cạnh tranh và dưới tác động của nhu cầu phúc lợi xã
hội, an ninh quốc phòng thì DNNN được phân chia thành DNNN hoạt động
kinh doanh và DNNN hoạt động công ích. Sự phân loại này có tác dụng trong
việc hình thành sự bình đẳng giữa DNNN hoạt động kinh doanh và DNNN
hoạt động công ích.
1.1.2 - Vai trò của DNNN
DNNN có vai trò rất quan trọng đối với nền kinh tế ở nước ta. Trong thời
kỳ kế hoạch hoá tập trung thì đây là thành phần không thể thiếu; nó chi phối
toàn bộ, tác động tới các hoạt động hay quá trình, sự phát triển của các thành
phần kinh tế khác. Nhưng nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung có nhiều những
sai sót và tồn tại, vì thế sự thay thế của nền kinh tế thị trường là một tất yếu
nhưng không vì thế mà ta bác bỏ vai trò thành phần kinh tế Nhà nước, mà
ngược lại ta phải thay đổi thành phần kinh tế này cho phù hợp với điều kiện
kinh tế thị trường. Vai trò của thành phần kinh tế Nhà nước được khẳng định,
được chứng minh hơn 10 năm qua.Nền kinh tế Nhà nước đã hình thành và
phát triển đồng bộ hơn, các cơ chế chính sách quản lý tài chính đối với
DNNN ngày càng được đổi mới, dần dần hoàn thiện hơn về mọi khía cạnh
góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế xã hội.
Thông qua DNNN, Nhà nước có thể điều tiết được nền kinh tế theo định
hướng XHCN, hướng các doanh nghiệp ngoài quốc doanh phát triển không bị
chệch hướng. Vì vậy, nếu không giữ một lực lượng kinh tế Nhà nước hùng
mạnh giữ vai trò phân phối một bộ phận tài nguyên quốc gia và ổn định nền
kinh tế thì hệ thống kinh tế đất nước khó có thể vận động hài hoà được và khó
điều chỉnh kinh tế xã hội theo định hướng .
3
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
3
Đề án môn học
Bên cạnh đó, DNNN còn có vai trò quan trọng đối với đời sống xã hội,
người lao động. Việc phân phối thu nhập của DNNN đã thể hiện sự nhìn nhận

và đánh giá đúng mức hơn quyền tự chủ của doanh nghiệp trong phân phối lợi
nhuận sau thuế; chính sách tiền lương cũng có sự biến đổi, khi đó thu nhập
của người lao động được tăng lên qua đó cải thiện đời sống của mình.
Như vậy, DNNN có vai trò, ý nghĩa đối với nền kinh tế đất nước chúng ta
đặc biệt là trong giai đoạn phát triển như hiện nay.
1.1.3 - Doanh nghiệp thương mại Nhà nước (Doanh nghiệp TMNN)
Doanh nghiệp Thương mại Nhà nước - theo điều luật DNNN năm 2003 có
hiệu lực từ 1/7/2004 - “là tổ chức kinh tế do Nhà nước sở hữu toàn bộ vốn
điều lệ hoặc có cổ phần, vốn góp chi phối được tổ chức dưới hình thức công
ty Nhà nước, công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn”.
Doanh nghiệp TMNN có thể chia ra các hình thức tổ chức như sau:
- Công ty Nhà nước (doanh nghiệp TMNN)
- Doanh nghiệp thương mại tập thể
- Công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần
- Công ty tư nhân
- Công ty liên doanh với Nhà nước
Trong đó, doanh nghiệp TMNN giữ vị trí quan trọng, có vai trò chi phối
thị trường trên các lĩnh vực: bán buôn, trung tâm dự trữ cho các mặt hàng
thuộc nhu cầu cơ bản và thiết yếu nhất… Các doanh nghiệp thương mại thuộc
các thành phần khác cùng tồn tại trên thị trường, tạo ra thế cạnh tranh sống
động và là động lực quan trọng cho sự phát triển của thị trường, phát triển
kinh tế xã hội. Sự cạnh tranh này vừa hướng tới sự liên kết giữa nhà kinh
doanh, vừa tạo ra cơ sở cho sự hoàn thiện các hoạt động nhằm nâng cao chất
lượng phục vụ nhu cầu tiêu dùng và lành mạnh hoá các quan hệ thị trường.
Đây là một chủ trương lớn của Đảng và Nhà nước ta đã được thực tế 15 năm
thực hiện đổi mới khẳng định.
4
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
4
Đề án môn học

Trong quá trình chuyển đổi, thực tế đã cho thấy các doanh nghiệp TMNN
đóng một vai trò hết sức quan trọng trong việc giữ vững sự ổn định của thị
trường trong nước, tạo ra động lực cạnh tranh cho các doanh nghiệp thương
mại thuộc thành phần kinh tế khác. Nhờ sự tồn tại và đổi mới phương thức
kinh doanh của các doanh nghiệp Nhà nước mà đời sống của nhân dân được
bảo đảm, các cân đối lớn của nền kinh tế được giữ vững, thị trường trong
nước thông suốt.
Vai trò của doanh nghiệp TMNN được khái quát lại như sau:
Một là, góp phần điều hoà cung cầu, bình ổn giá cả thị trường
Hai là, mở đường vào các thị trường mới trong và ngoài nước giúp các
doanh nghiệp, các hộ sản xuất gia đình và cá thể tiêu thụ sản phẩm
Ba là, đi đầu làm gương, chấp hành luật pháp, thúc đẩy các thành phần kinh
tế thực hiện văn minh thương nghiệp, phục vụ người tiêu dùng.
1.2- Cổ phần hoá các Doanh nghiệp TMNN
1.2.1- Khái niệm cổ phần hoá
So với các hình thức sở hữu khác trong khuôn khổ của kinh tế thị trường,
hình thái CPH ra đời muộn hơn cả. Điều đó tự nó hàm nghĩa rằng, sự ra đời
của hình thái CPH phải dựa trên những tiền đề vật chất và thiết chế kinh tế
nhất định. Đó là sự phát triển ở mức độ cao của sức sản xuất xã hội cũng như
mức độ hoàn thiện cơ chế của các quan hệ hàng hoá - tiền tệ tương ứng với
nó. Các bước phát triển của các hình thái sở hữu cho đến nay: từ hình thái
kinh doanh một chủ phát triển lên hình thái kinh doanh vốn (hình thái kinh
doanh hợp tác xã của những người sản xuất nhỏ và hình thái của công ty
chung vốn của các nhà tư bản) và cuối cùng là hình thái công ty cổ phần. Các
bước phát triển trên cũng diễn ra một cách tương tự về phương diện lịch sử
tuy rằng giữa các bước chuyển tiếp của các giai đoạn không hề có một ranh
giới rạch ròi nào cả (do sự phát triển không đồng đều giữa các nền kinh tế
cũng như giữa các lĩnh vực khác nhau của mỗi nền kinh tế ),song điều đặc
5
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B

5
Đề án môn học
biệt là càng ở những nền kinh tế có trình độ phát triển cao thì vai trò CPH
càng lớn, ở những nền kinh tế này, tuy số lượng những công ty cổ phần nhỏ
hơn rất nhiều so với các loại hình công ty khác nhưng nó lại chiếm tỷ trọng
rất lớn trong tổng nguồn vốn.
Từ đó ta có các khái niệm CPH là:
Cổ phần hoá DNNN là việc chuyển một phần sở hữu DNNN sang sở hữu
hỗn hợp (sở hữu của các cổ đông thuộc các thành phần kinh tế) nhằm mục
đích huy động mọi nguồn vốn của tất cả các thành phần kinh tế, phát huy tính
tự chủ của người lao động để nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh cho
doanh nghiệp. Thực ra thì CPH là một quá trình thực hiện xã hội hoá sở hữu
DNNN, tức là chuyển doanh nghiệp thuộc quyền sở hữu Nhà nước sang
doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu với mục tiêu đảm bảo cho sự tồn tại và
phát triển cả doanh nghiệp theo sự phát triển của nền kinh tế - xã hội nói
chung. Vì thế, nói đến CPH doanh nghiệp TMNN thì cũng chính là một bộ
phận của DNNN khi thực hiện CPH.
Khi chuyển đổi quyền sở hữu thì nó không phải chỉ là tên gọi mà được
chuyển đổi về các mặt sau:
Thứ nhất, đó là chuyển quyền sở hữu từ một chủ sở hữu sang nhiều chủ sở
hữu kéo theo thay đổi về quyền quản lý và sử dụng doanh nghiệp và vì thế
mới tạo nên được mối liên kết tài sản và vốn của doanh nghiệp, là điều kiện
cơ bản đảm bảo quyền làm chủ của người tham gia góp vốn nhằm nâng cao
hiệu quả sản xuất kinh doanh.
Thứ hai, là sự thay đổi về các mối quan hệ trong tổ chức: hội đồng quản
trị, bộ máy điều hành, ban kiểm soát và đại hội cổ đông
Thứ ba, mối quan hệ quản lý của Nhà nước với doanh nghiệp cũng thay
đổi doanh nghiệp từ chỗ bị chi phối toàn bộ bởi Nhà nước chuyển sang được
mở rộng quyền tự chủ và đề cao trách nhiệm trong sản xuất kinh doanh hơn.
6

Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
6
Đề án môn học
1.2.2 - Sự cần thiết của cổ phần hoá Doanh nghiệp TMNN
Với điều kiện của đất nước ta như hiện nay, khi chuyển đổi từ mô hình
kinh tế có tỷ lệ doanh nghiệp Nhà nước rất cao nhưng hiệu quả kinh tế xã hội
rất thấp sang mô hình kinh tế thị trường định hướng XHCN,CPH một bộ phận
DNNN là một bước tất yếu, đặc biệt các DNTM hiện nay hoạt động rất phát
triển, DNTM có vai trò quan trọng góp phần vào sự phát triển của đất nước.
Vì thế, cổ phần hoá DNTM NN là việc cần làm thiết yếu, không chỉ vì mục
tiêu thoát khỏi tình trạng năng suất thấp mà còn có vì sự phát triển của kinh tế
- xã hội trong thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế. Sự đóng góp này của CPH
được thể hiện ở chỗ nó làm tăng vốn, tăng lợi nhuận, giảm nợ xấu, chia sẻ rủi
ro cho các chủ sở hữu riêng lẻ, tạo động lực cho người lao động, tạo sức mạnh
kinh tế giúp giải quyết vấn đề xã hội và môi trường. Sự cần thiết phải CPH
doanh nghiệp TMNN được biểu hiện ở những khía cạnh sau:
- Cổ phần hoá là giải pháp nhằm huy động các nguồn lực trong và ngoài
nước vào sự phát triển kinh tế.
Những năm gần đây nhất, vấn đề vốn rất cần thiết đối với các doanh
nghiệp, đặc biệt sau 1 năm gia nhập tổ chức thương mại Thế giới (WTO) thì
nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động càng tăng lên, mà sự thật thì nguồn
vốn trong dân cư chưa được đáp ứng nhu cầu phát triển của thị trường.
Các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay huy động vốn chủ yếu là vốn tín
dụng nhưng hầu hết vốn tín dụng là ngắn hạn, vốn tín dụng trung hạn và vốn
tín dụng dài hạn là rất nhỏ bé, hạn hẹp nên không đáp ứng ngay cho các
doanh nghiệp. Ngược lại các doanh nghiệp gặp phải nhiều khó khăn, có khi
còn không vay được từ các Ngân hàng làm cho doanh nghiệp không phát triển
hết khả năng của mình. Chính vì vậy, việc chuyển đổi các doanh nghiệp
TMNN thành công ty cổ phần là điều kiện thiết yếu, là ưu điểm trong việc
huy động vốn. Ở đây, các công ty cổ phần không phân biệt nguồn vốn nhỏ

hay lớn mà thu hút tất cả các nguồn vốn có thể huy động được. Mặt khác, vai
trò của công ty cổ phần trong việc huy động vốn sẽ được nâng cao khi phát
7
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
7
Đề án môn học
triển thị trường chứng khoán. Khi đó công ty có khả năng phát huy năng lực
được tốt hơn, hoạt động hiệu quả hơn, tăng khả năng cạnh tranh trên thị
trường.
- Cổ phần hoá làm thay đổi trong quản lý
Khi CPH thì sự chuyển đổi doanh nghiệp TMNN sang công ty cổ phần thì
không chỉ thay đổi về mặt sở hữu mà nó còn kéo theo sự thay đổi cách quản
lý, phương pháp quản lý của cán bộ. Đối với doanh nghiệp thì cổ đông được
thực hiện quyền làm chủ của mình thông qua việc lựa chọn hay quyền quyết
định những vấn đề liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh. Vì vậy, CPH
đòi hỏi đội ngũ cán bộ quản lý công ty phải nâng cao năng lực, trình độ và
bản lĩnh kinh doanh. Bộ máy quản lý tổ chức được tinh giản, gọn nhẹ và có
hiệu quả hơn.
Nhà nước không thể tác động trực tiếp đến doanh nghiệp với tư cách là
người chủ sở hữu của doanh nghiệp khi CPH. Do đó, Nhà nước sẽ phải quan
tâm hơn tới việc xây dựng khuôn khổ pháp lý và tạo môi trường kinh doanh
thuận lợi, bình đẳng cho sự phát triển của mọi loại hình kinh tế.
- Cổ phần hoá là điều kiện cho cổ đông thực hiện quyền làm chủ đối với
doanh nghiệp
Trước khi CPH doanh nghiệp TMNN, toàn bộ tài sản và vốn mặc dù thuộc
sở hữu tập thể, người lao động là người làm chủ nhưng thực tế thì không được
như vậy. Ngược lại khi CPH, thì vốn và tài sản thuộc cổ đông, người lao động
trước đây bây giờ có trách nhiệm hơn và sở hữu một phần ở công ty. Điều này
đã kích thích người lao động tham gia tích cực, nỗ lực cho công ty.
1.2.3 - Mục tiêu của cổ phần hoá:

Thứ nhất, góp phần quan trọng nâng cao hiệu quả, sức cạnh tranh của
doanh nghiệp tạo ra loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, trong đó có
đông đảo người lao động, tạo động lực mạnh mẽ và cơ chế quản lý năng động
8
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
8
Đề án môn học
cho doanh nghiệp để sử dụng có hiệu quả hơn, tài sản của Nhà nước mới và
của doanh nghiệp.
Thứ hai, huy động vốn của toàn xã hội, bao gồm của các cá nhân, các tổ
chức kinh tế, tổ chức xã hội trong nước và ngoài nước để đầu tư đổi mới công
nghệ phát triển doanh nghiệp.
Thứ ba, phát huy vai trò làm chủ thực sự của người lao động, của các cổ
đông, tăng cường sự giám sát của nhà đầu tư với doanh nghệp, bảo đảm hài
hoà lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư và người lao động .
1.2.4 - Ý nghĩa của cổ phần hoá các doanh nghiệp TMNN
Cổ phần hoá có vai trò to lớn đối với sự phát triển của các DNNN nói
chung, doanh nghiệp TMNN nói riêng, người lao động, sự ổn định và phát
triển của nền kinh tế của các nước mới chuyển đổi
- Đối với Nhà nước và nền kinh tế: xuất phát từ mục tiêu xoá bỏ bao cấp
hay là cắt giảm gánh nặng tài chính gây áp lực bội chi ngân sách Nhà nước,
CPH doanh nghiệp TMNN góp phần củng cố tiềm lực tài chính Nhà nước và
trên cơ sở đó, nâng cao khả năng thực hiện các chức năng và nhiệm vụ của
Nhà nước đối với nền kinh tế
Khi chuyển đổi nền kinh tế và thực hiện CPH, nhu cầu vốn cho hoạt động
sản xuất – kinh doanh và đầu tư phát triển của các doanh nghiệp TMNN sẽ
được đáp ứng bởi thị trường tài chính. Phần vốn đầu tư của ngân sách Nhà
nước cho các doanh nghiệp trước đây sẽ được tập trung vào các nhiệm vụ
trọng tâm của Nhà nước là do ổn định và tăng trưởng nền kinh tế. Thực hiện
tốt về tiến độ và chất lượng CPH, vốn, tài sản Nhà nước không chỉ được bảo

toàn mà còn tăng lên đáng kể do thu hút được lượng vốn đầu tư trong xã hội.
Hơn nữa, sau khi chuyển sang công ty cổ phần các doanh nghiệp sau cổ phần
hoá sẽ hoạt động ngày càng hiệu quả hơn, làm tăng giá trị phần vốn sở hữu và
doanh thu thuế cho Nhà nước. Như vậy cổ phần hoá còn góp phần vào việc
củng cố tiềm lực tài chính Nhà nước; trên cơ sở đố góp phần nâng cao hiệu
9
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
9
Đề án môn học
quả của việc thực hiện các chức năng và nhiệm vụ của Nhà nước đối với nền
kinh tế.
Cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN thúc đẩy sự hình thành và phát triển thị
trường chứng khoán. Có thể thấy rõ là CPH và sự phát triển thị trường chứng
khoán có mối quan hệ với nhau.CPH tạo ra hàng hoá và cầu về vốn, ngược lại
sự hình thành và phát triển thị trường chứng khoán làm tăng tính thanh khoản
của chứng khoán – các công cụ huy động và tăng vốn cho các doanh nghiệp
sau CPH. Nhờ đó tiến trình CPH doanh nghiệp TMNN được thúc đẩy cả về
chất lượng và số lượng.
Quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN xét về mặt thực chất là một
mặt của quá trình thị trường hoá nền kinh tế và nâng cao mức cạnh tranh của
nền kinh tế. Không còn sự bao cấp của nhà nước và các yếu tố đầu vào cũng
như đầu ra của sản phẩm. Doanh nghiệp sẽ tiến hành sản xuất “ cái gì , cho ai
và như thế nào” hoàn toàn do thị trường hướng dẫn và quyết định.Trong bối
cảnh như vậy, áp lực cạnh tranh giữa các doanh nghiệp ngày càng tăng và trở
nên thực sự có ý nghĩa như là một kết quả tất yếu, quá trình dịch chuyển cơ
cấu một cách tích cực sẽ diễn ra một cách thường xuyên và mức cạnh tranh
của nền kinh tế sẽ không ngừng được củng cố.
- Đối với doanh nghiệp và người lao động sau CPH: các doanh nghiệp sau
cổ phần hoá sẽ tạo điều kiện để người lao động thực sự làm chủ quá trình sản
xuất kinh doanh, phát huy tính chủ động, tích cực và độc lập sáng tạo trong

quản lý cũng như trong sản xuất kinh doanh. Kết hợp với đầu tư đổi mới công
nghệ tiết kiệm chi phí sản xuất, năng suất lao động và hạ giá thành sản phẩm,
lợi nhuận tăng lên, thu nhập và đời sống của người lao động trong doanh
nghiệp tăng lên. CPH doanh nghiệp TMNN góp phần rất quan trọng vào việc
thúc đẩy và củng cố hạch toán kinh tế, tạo ra động lực và sự quan tâm đến kết
quả kinh doanh. Theo số liệu thống kê cho thấy, lợi ích của người lao động
cũng là một ưu thế của CPH. Bởi vì ở đây, mối quan hệ chặt chẽ giữa người
quản lý và người lao động ở doanh nghiệp sẽ tạo điều kiện để tận dụng tốt
10
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
10
Đề án môn học
hơn cơ sở vật chất và nguồn lực của doanh nghiệp, nâng cao tính tự chủ, phát
huy tinh thần độc lập sáng tạo của người lao động trong kinh doanh. Từ đó,
doanh nghiệp sau CPH sẽ khắc phục được những hiện tượng tiêu cực, vô
trách nhiệm, lãng phí vốn là căn bệnh hết sức nghiêm trọng của các doanh
nghiệp TMNN trước CPH.
1.3 - Các nhân tố ảnh hưởng đến cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN
Sự hoạt động của mỗi doanh nghiệp sẽ không thể tránh khỏi sự tác
động của các yếu tố bên ngoài hay bên trong doanh nghiệp. Đối với doanh
nghiệp CPH cũng không loại trừ những yếu tố đó là môi trường tự nhiên, văn
hoá, xã hội, chính trị, pháp luật… Ta xét những yếu tố ảnh hưởng sau:
1.3.1. Cơ chế chính sách ưu đãi cho doanh nghiệp CPH
Trước hết, theo nghị định 64/2002/NĐ-CP, các doanh nghiệp CPH được
Nhà nước tạo điều kiện thuận lợi để hoạt động kinh doanh như: được hưởng
ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp; được miễn lệ phí trước bạ đối với việc
chuyển đổi sở hữu tài sản, được tiếp tục kinh doanh những ngành nghề đã
đăng ký và miễn lệ phí cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh; được duy trì
các hợp đồng thuê; nhà cửa , vật kiến trúc hoặc ưu tiên mua bán lại theo giá
thị trường tại thời điểm CPH để ổn định hoạt động sản xuất kinh doanh; được

hưởng các quyền sử dụng đất trong trường hợp giá trị doanh nghiệp CPH đã
bao gồm cả giá trị quyền sử dụng đất; được tiếp tục vay vốn tại ngân hàng
Thương mại, công ty tài chính, các tổ chức tín dụng khác của Nhà nước theo
cơ chế và lãi suất đối với các DNNN…
Ngoài ra, theo nghị đinh số 41/2002/ NĐ – CP, Nhà nước sẽ thành lập Quỹ
hỗ trợ lao động dôi dư để hỗ trợ người lao động khi bị mất việc làm hoặc nghỉ
hưu sớm do thực hiện cơ cấu lại DNNN, quỹ này sẽ chịu trách nhiệm cấp kinh
phí cho các doanh nghiệp, cơ quan BHXH, cơ sở dạy nghề cho lao động dôi
dư và tổ chức được thành lập để giải quyết lao động dôi dư.
11
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
11
Đề án môn học
Với những ưu đãi từ phía Nhà nước dành cho doanh nghiệp trong những
năm đầu sau khi CPH, các doanh nghiệp cổ phần hoá có điều kiện để đào tạo
lại người lao động,… những ưu đãi này cũng là cơ hội để các doanh nghiệp
CPH nâng cao vị thế trên thị trường
1.3.2. Chính sách ưu đãi đối với người lao động
Mọi hoạt động đều dẫn đến thành công không phải chỉ quyết định bởi các
cán bộ quản lý điều hành mà còn phụ thuộc vào người lao động. Chủ trương
của Đảng và Nhà nước về cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN là tạo điều kiện
cho người lao động được tham gia mua cổ phần, khẳng định quyền làm chủ
của mỗi thành viên góp vốn ở doanh nghiệp. Chỉ khi hoạt động trong công ty
cổ phần, doanh nghiệp mới thực sự làm chủ được hưởng quyền lợi, lợi ích và
cùng chia sẻ những khó khăn rủi ro trong phạm vi góp vốn của mình với công
ty cổ phần đó, đây vừa là động lực vừa là áp lực khiến họ phải cố gắng hết
mình với doanh nghiệp để nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh.
Tuy nhiên trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp, do trình độ nhận
thức của người lao động còn nhiều hạn chế nên vấn đề đặt ra đối với doanh
nghiệp là cần phải giúp người lao động nhận thức rõ về tầm quan trọng của

CPH trong doanh nghiệp. Theo NĐ 64/2002/NĐ – CP, người lao động trong
các doanh nghiệp CPH được mua cổ phần ưu đãi theo số năm làm việc của
mình; người lao động nghèo được mua chịu CPH theo giá ưu đãi, được hoàn
trả trong 8 năm đầu và trả dần tối đa trong 7 năm tiếp theo không phải chịu lãi
suất; được tiếp tục tham gia và hưởng quyền lợi về BHXH theo quy định hiện
hành, được giải quyết quyền lợi theo chế độ hiện hành khi đủ điều kiện hưu
trí; được thanh toán trợ cấp mất việc thôi việc theo quy định của pháp luật.
1.3.3.Trình độ quản lý và điều hành của doanh nghiệp cổ phần hoá
Bên cạnh các cơ chế chính sách ưu đãi trên thì trình độ quản lý, bộ máy
quản lý điều hành cũng có vai trò quan trọng không kém tất cả các hoạt động
của doanh nghiệp như nhân sự, ra quyền kinh doanh, xây dựng chiến lược…
12
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
12
Đề án môn học
đều phải thông qua ý kiến của nhà quản lý điều hành, chỉ cần một sai lệch rất
nhỏ cũng có thể có ảnh hưởng lớn tới hoạt động của doanh nghiệp, thậm chí
có thể phá sản.
Trong các công ty cổ phần như hiện nay thì bộ máy quản lý, điều hành
gồm có: đại hội cổ đông, hội đồng quản trị, ban kiểm soát và bộ máy điều
hành.
Đại hội cổ đông có quyền lực cao nhất và thường làm công việc là xây
dựng chiến lược, phê duyệt kế hoạch phát triển doanh nghiệp. Ban kiểm soát
thì kiểm soát các thành viên trong hội đồng, và kiểm soát các hoạt động kinh
doanh của doanh nghiệp. Đối với bộ máy điều hành có tổng giám đốc và quản
trị viên cấp dưới được thiết lập rất gọn nhẹ sao cho có hiệu quả nhất.
Không phải tất cả đều đi vào hoạt động một cách trôi chảy mà nó còn có
những hạn chế nhất định, ví dụ như không thống nhất giữa các ý kiến, giữa
các chủ sở hữu, nhất là đại diện chủ sở hữu nhà nước.
13

Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
13
Đề án môn học
Chương II. Thực trạng cổ phần hoá doanh nghiệp
thương mại nhà nước và những vấn đề tồn tại sau cổ
phần hoá
2.1 - Khái quát chung về cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN
2.1.1 - Tình hình cổ phần hoá DNNN
Vấn đề lớn được đặt ra trong thời kỳ đổi mới là phải phát triển mạnh mẽ
lực lượng sản xuất và từng bước xây dựng quan hệ sản xuất mới phù hợp với
lực lượng sản xuất. Từ đó, tất yếu phải phát triển mạnh mẽ nền kinh tế nhiều
thành phần, xoá bỏ cơ chế tập trung quan liêu bao cấp, chuyển sang cơ chế thị
trường và xây dựng thể chế kinh tế thị trường, đa dạng hoá các hình thức sở
hữu, trong đó kinh tế Nhà nước chiếm vai trò chủ đạo. Và Đảng ta lựa chọn
cổ phần hoá như một phương thức hiệu quả để đổi mới các doanh nghiệp Nhà
nước như các Nghị quyết 3 và Nghị quyết 9 của ban chấp hành trung ương
khoá IX đã chỉ rõ. Cổ phần hoá DNNN là một trong những hướng quan trọng
của quá trình cải cách DNNN, là một bộ phận không thể thiếu trong thành
phần kinh tế Nhà nước.
Tiến trình cổ phần hoá DNNN đã thu được những thành tựu đáng kể biểu
hiện qua những năm 2001 – 2005 như sau:
Số DNNN đã CPH đã trở thành công ty cổ phần có vốn Nhà nước khá
nhanh cả về số lượng công ty, năng lực vốn, lao động, tài sản và kết quả hoạt
động. Như số liệu điều tra của tổng cục thống kê từ năm 2000 cho thấy, từ số
lượng công ty có vốn Nhà nước chỉ có 305 doanh nghiệp năm 2000 đã lên
470 doanh nghiệp năm 2001, tăng 54,1 %, lên 557 doanh nghiệp năm 2002,
tăng 18,7%; lên 669 doanh nghiệp trong năm 2003, tăng 19,9%; lên 815
doanh nghiệp năm 2004, tăng 21,8% và lên 1096 doanh nghiệp năm 2005,
tăng 34,5%. Sau 5 năm đã tăng thêm 791 doanh nghiệp cổ phần có vốn Nhà
nước, tăng gấp gần 3,6 lần, bình quân mỗi năm tăng 158 doanh nghiệp tương

ứng với tốc độ bình quân là 29,8%. Và theo báo cáo “qua hơn 15 năm triển
14
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
14
Đề án môn học
khai chủ trương cổ phần hoá DNNN đã đạt được những kết quả về kinh tế,
chính trị, xã hội nhất định, tạo sự rõ ràng về quyền lợi và nghĩa vụ, trách
nhiệm của từng thành phần sở hữu, từng cổ đông; xoá bỏ cơ chế phân phối
bình quân; hình thành phương thức phân chia lợi nhuận theo tỷ lệ góp vốn,
giảm được sự can thiệp trực tiếp mang tính hành chính của các cấp chính
quyền, các cơ quan quản lý Nhà nước, tạo cơ chế quản lý, tự chịu trách nhiệm
nhằm thúc đẩy doanh nghiệp năng động hơn; tạo cơ sở pháp lý và vật chất để
người lao động xác lập và nâng cao vai trò làm chủ, gắn bó máu thit với
doanh nghiệp”. Kết quả nổi bật của cổ phần hóa là năng lực cạnh tranh của
các doanh nghiệp Nhà nước được nâng lên rõ. Họ phải tìm kiếm cơ hội, đối
tác kinh doanh,chủ động đổi mới công nghệ, tiết kiệm tối đa các chi phí để
tăng doanh thu. Cổ phần hoá cũng đã huy động thêm vốn của xã hội đầu tư
cho phát triển sản xuất kinh doanh, tạo cơ hội việc làm cho người lao động.
Dưới góc độ phân công lao động, trong xã hội cổ phần hoá đã thực sự giải
phóng sức lao động từ chỗ đông mà không mạnh, ỷ lại, dựa dẫm, thụ động
chuyển sang chủ động, tích cực hơn trong nền kinh tế nhiều thành phần với
thái độ đầy đủ hơn, trách nhiệm hơn, góp phần tăng thu nhập cho xã hội, cho
Nhà nước và cho người lao động.
2.1.2 - Cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN
Có thể nói vị trí, vai trò của DNNN nói chung và doanh nghiệp TMNN
nói riêng trong nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa đã được
khẳng định về mặt lý luận và thực tiễn. Nó còn có ý nghĩa thúc đẩy phát triển
nền kinh tế nước nhà. Trong thời gian qua có rất nhiều biến động trên thị
trường, doanh nghiệp TMNN tuy có giảm về số lượng, nhưng nó thực sự đã
tăng cường về chất, tạo được uy tín vững chắc trong xã hội, là chỗ dựa vững

chắc, chủ yếu, quan trọng để Nhà nước thực hiện các chính sách trong lĩnh
vực lưu thông phân phối. Qui mô số lượng doanh nghiệp Thương mại, dịch vụ
Nhà nước năm vừa qua có sự giảm sút đó là do sự điều chỉnh hợp lý, phù hợp
15
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
15
Đề án môn học
với chính sách phát triển kinh tế nhiều thành phần theo cơ chế thị trường định
hướng XHCN. Nhà nước đã chủ trương đầu tư tài chính, cơ sở vật chất kỹ
thuật, nhân lực nhằm để thúc đẩy các DNNN kinh doanh những mặt hàng
thiết yếu nhằm đảm bảo cho DNNN giữ vai trò chủ đạo trong hoạt động
thương mại, đây là một trong những công cụ mà Nhà nước dùng để điều tiết
cung cầu, ổn định giá cả, tạo ra thị trường được ổn định.
Doanh nghiệp TMNN chỉ nắm giữ những mặt hàng, và lĩnh vực quan
trọng có vị trí chiến lược đối với đất nước và dân cư vì thế DNNN trung ương
thời gian qua với tiềm lực kém, yếu hơn nên sự giảm sút khá mạnh: từ 1310
doanh nghiệp năm 1996 giảm còn 808 doanh nghiệp năm 2002. Điều này
phản ánh một thực tế là các doanh nghiệp TW với tiềm lực về vốn, nhân sự
lớn hơn và công nghệ kinh doanh tiến bộ hơn đã trụ vững và phát triển.
Cổ phần hoá doanh nghiệp TMNN vẫn luôn đảm bảo và cung cấp những
mặt hàng thiết yếu mang tính chất chiến lược như xăng dầu, vật liệu xây
dựng, lương thực thực phẩm thiếu yếu hoạt động xuất khẩu cũng như việc tìm
kiếm thị trường hay ổn định giá cả. Như trong năm 2002 về hoạt động và điều
tiết giá cả của lúa gạo ở đồng bằng sông Cửu Long, cà phê Tây Nguyên, cao
su ở Đông Nam Bộ, xăng dầu, phân bón… đã chứng minh vai trò chủ đạo của
doanh nghiệp TMNN. Tỷ trọng số DNNN trong lĩnh vực này chỉ còn 4,7%
(TW 1,6%, địa phương 3,1% ) nhưng tỷ trọng mức lẻ hàng hoá và dịch vụ vẫn
chiếm 18% của cả nước.
Đặc biệt ta thấy trong 2 năm gần đây thị trường luôn biến động giá cả tăng
lên trông thấy qua từng ngày, từng giờ chứ không phải lên 1 năm hay 2 năm;

vì thế mà vai trò của các doanh nghiệp TMNN ngày càng có ý nghĩa quan
trọng hơn và quyết định đến sự phát triển của các doanh nghiệp khác, phát
triển của nền kinh tế đất nước. Để phát huy hết khả năng tiềm lực mà bản thân
DNNN có trong lĩnh vực này thì CPH là một trong những giải pháp để nâng
cao vị trí vai trò đó.
16
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
16
Đề án môn học
2.2 - Những tác động tích cực của cổ phần hoá
2.2.1 - Cổ phần hoá với tăng trưởng kinh tế
Khu vực kinh tế Nhà nước góp phần thúc đẩy mạnh mẽ sự tăng trưởng
kinh tế.CPH doanh nghiệp TMNN nói riêng và DNNN nói chung có tác dụng
rất lớn đến việc thực hiện mục tiêu tăng trưởng này.
Theo như báo cáo của ban chỉ đạo đổi mới và phát triển thì trên Thế giới
nếu các nước có thành phần kinh tế công lớn thì tốc độ tăng trưởng không
cao. Các nhà kinh tế phân tích cho thấy là ở Trung Quốc thì tốc độ tăng
trưởng kinh tế và tốc độ cổ phần hoá tỷ lệ với nhau. Sở dĩ như vậy là khi CPH
đã sàng lọc và đào thải những doanh nghiệp kém hiệu quả, tạo môi trường
cạnh tranh giữa các doanh nghiệp và động lực phát triển. Nguyên nhân của
kinh doanh không hiệu quả là do quản lý yếu kém, bộ máy điều hành thiếu
năng lực sáng tạo hoặc thiếu vốn.
Ở nước ta các doanh nghiệp sau CPH có tốc độ tăng trưởng khá tốt biểu
hiện như: doanh nghiệp hoạt động tốt hơn, hiệu quả hơn, doanh thu thuần sản
xuất kinh doanh của các công ty cổ phần có vốn Nhà nước được tăng lên
trong giai đoạn 2001 – 2005 là từ 10.275 tỷ đồng vào năm 2000 lên 103.887
tỷ trong năm 2005. Sau 5 năm đã tăng thêm 93.572 tỷ đồng, bình quân mỗi
năm tăng 18.718 tỷ đồng, tốc độ tăng trưởng chung trong 5 năm là 10,1 lần và
bình quân mỗi năm tăng lên 61,1%. Chứng tỏ rằng các doanh nghiệp Nhà
nước sau CPH năng lực sản xuất kinh doanh và kết quả sản xuất kinh doanh

đã được tăng lên đáng kể. Nói chung sau khi CPH, hầu hết các doanh nghiệp
đều sản xuất kinh doanh tốt hơn rất nhiều, doanh nghiệp được mở rộng sản
xuất kinh doanh…
Khi nghiên cứu các doanh nghiệp hơn 1 năm sau CPH, có 850 doanh
nghiệp thì cũng cho thấy là vốn điều lệ tăng bình quân là 44%, doanh thu
bình quân tăng 23,6%, lợi nhuận thực hiện bình quân tăng 135,76%. Đặc biệt
có tới trên 90% số doanh nghiệp sau CPH hoạt động kinh doanh có lãi, nộp
17
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
17
Đề án môn học
ngân sách bình quân tăng 24,9%, thu nhập bình quân của người lao động tăng
12%, số lao động bình quân tăng 6,6%, cổ phần bình quân đạt 17,11%.
Do số doanh nghiệp cổ phần ngày càng tăng cao và số doanh nghiệp
thương mại Nhà nước chưa CPH càng lớn từ 5,3% vào thời điểm cuối năm
2000 đã lên chiếm 26,8% đến thời điểm cuối năm 2005 và ngược lại DNNN
còn nắm giữ 100% vốn đã chiếm từ 94,7% cuối năm 2000 xuống chỉ còn
73,2% đến cuối năm 2005.
Vốn sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp Nhà nước từ 670.234 tỷ
đồng có đến cuối năm 2000 đã tăng lên 1.338, 255 tỷ tăng lên 668.021 tỷ,
bình quân mỗi năm tăng 133.604 tỷ đồng tương ứng với tốc độ tăng trưởng
chung trong 5 năm là 00,7% và bình quân mỗi năm tăng 14,9%.
Giá trị tài sản cố định và đầu tư tài chính dài hạn của các DNNN từ
259.856 tỷ đồng có đến cuối năm 2000 đã tăng lên 487.210 tỷ đến thời điểm
cuối năm 2005. Sau 5 năm đã tăng thêm 257.354 tỷ, bình quân mỗi năm tăng
16,5%.
Doanh thu thuần sản xuất kinh doanh từ 444.673 tỷ đồng trong năm 2000
đã lên 838.396 tỷ trong năm 2005, sau 5 năm tăng thêm 393.723 tỷ, bình quân
mỗi năm tăng lên 78.745 tỷ, tương ứng với tốc độ tăng trưởng chung trong 5
năm là 88,5% và bình quân tăng 14%.

Khi lấy một mẫu nghiên cứu các doanh nghiệp sau CPH thì thấy tỷ suất
doanh thu trên vốn kinh doanh của các doanh nghiệp sau CPH được cải thiện
một cách rõ rệt, hay nói cách khác, một đồng vốn kinh doanh của các doanh
nghiệp đã thu được nhiều đồng doanh thu hơn và đây là tín hiệu đánh dấu sự
phát triển của doanh nghiệp, điều này được thể hiện qua bảng dưới đây:
18
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
18
Đề án môn học
Tỷ suất doanh thu trên vốn kinh doanh
Đơn vị tính : triệu đồng
STT Ngành
trước
CPH
2004 2005 2006
Giá trị % so với
T.CPH
Giá trị % so với
T.CPH
Giá trị % so với
T.CPH
I Công nghiệp 138,33 142,67 103,14 164,31 118,78 155,34 112,29
II Thuỷ sản 256,88 275,42 107,22 328,77 127,98 320,15 124,63
III TM&DV 239,23 198,67 83,05 175,09 73,19 170,94 71,45
nguồn :Bảng 1 phụ lục 1
Sự tăng trưởng của doanh thu và tỷ suất doanh thu trên vốn kinh doanh
cao so với trước khi CPH và đặc biệt tốc độ tăng hàng năm của doanh thu cho
thấy các doanh nghiệp đã mạnh dạn đầu tư mới máy móc, thiết bị cho hoạt
động sản xuất, phát triển sản phẩm mới, giữ vững thị phần sản phẩm truyền
thống. Xem xét khía cạnh tốc độ tăng lợi nhuận của các doanh nghiệp này thì

thấy lợi nhuận của doanh nghiệp sau CPH tăng so với trước thời điểm CPH
trung bình là 48% đến 119% và đạt được tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 15%
đến 17% được biểu thị ở bảng sau:
Khả năng sinh lời của các doanh nghiệp sau CPH
Đơn vị tính: %
STT Ngành
ROA ROE
trước
CPH
2004 2005 2006 trước
CPH
2004 2005 2006
1 Công nghiệp 13,17 10,87 14,60 12,04 16,93 18,03 22,13 17,04
2 Thuỷ sản 9,52 7,19 7,63 13,21 26,89 19,94 20,35 22,42
3 TM&DV 7,43 10,21 10,61 7,36 16,95 25,74 23,64 11,74
nguồn: bảng 2 phụ lục 1
Qua số liệu trên thì tốc độ tăng của lợi nhuận có chậm hơn so với tỷ lệ
tăng trưởng của doanh thu và vốn điều lệ có thể được giải thích là trong giai
đoạn đầu sau khi chuyển thành công ty cổ phần, các doanh nghiệp này thường
phát hành tăng vốn điều lệ và đầu tư mua sắm máy móc, thiết bị nhưng chưa
thể khai thác hiệu quả nguồn lực. Nhưng tình hình lợi nhuận của các doanh
nghiệp chọn làm nghiên cứu vẫn có sự tiến bộ rõ rệt so với trước khi chưa
CPH. Điều này có thể nói là doanh nghiệp đã quan tâm đến việc sử dụng
19
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
19
Đề án môn học
nguồn lực và công tác quản trị điều hành. Đối với tốc độ tăng lợi nhuận thì
được biểu hiện:
Tốc độ tăng lợi nhuận của DN sau CPH

Đơn vị tính : triệu đồng
STT Ngành
trước
CPH
2004 2005 2006
Giá trị % so với
T.CPH
Giá trị % so với
T.CPH
Giá trị % so với
T.CPH
1 Công nghiệp 67002 75625 112,87 93437 139,45 159796 238,49
2 TM&DV 78788 104972 133,23 157304 199,66 224607 285,08
3 Thuỷ sản 38996 53074 136,10 64324 164,95 132621 40,09
Nguồn: bảng 3 phụ lục 1
Đối với thu nhập của người lao động và cổ đông sau CPH được đánh giá
qua bảng số liệu: thu nhập trên vốn cổ phần hoá của doanh nghiệp sau CPH:
Thu nhập trên vốn CPH của các doanh nghiệp sau CPH
Đơn vị tính: VN đồng
STT Ngành 2004
2005 2006
Giá trị % so với
2004
Giá trị % so với
2004
1 Công nghiệp 2269 3447 151,94 3676 106,65
2 Thuỷ sản 4161 3014 72,44 6600 218,99
3 TM&DV 4978 4808 96,57 3534 73,51
nguồn: bảng 4 phụ lục 1
Ngoài ra, doanh nghiệp đã có bước chuyển biến lớn cả về qui mô, giá trị

và hiệu quả trong sản xuất kinh doanh. Tiêu biểu như công ty sữa Việt Nam
(Vinamilk), doanh nghiệp đã niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán thành phố
Hồ Chí Minh, hay một đại diện mới cổ phần hoá chuẩn bị lên sàn như công ty
phân đạm và hoá chất dầu khí(đạm Phú Mỹ).
Theo số liệu của HSCC, năm 2003 Vinamilk được đánh giá ở mức 100
triệu USD; một năm sau thực hiện CPH, theo đánh giá của thị trường là 150
triệu USD và đến năm nay phần vốn và lãi của Nhà nước đã tăng vọt lên 970
triệu USD (gần 16000 tỷ đồng). Với đạm Phú Mỹ vào thời điểm CPH, giá trị
doanh nghiệp này được xác định ở mức 3800 tỷ đồng, tăng 800 tỷ so với vốn
đầu tư. Khi tiến hành đấu giá vào cuối tháng 4 năm 2007, Nhà nước thu về
20
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
20
Đề án môn học
gần 7000 tỷ đồng, gấp 2,3 lần số vốn đầu tư ban đầu và vẫn giữ cổ phần chi
phối ở công ty.
Tóm lại, sau CPH, nhiều doanh nghiệp đã đạt được những kết quả đáng
kể như đã nêu ở trên, nhưng quan trọng hơn là khả năng quản lý doanh nghiệp
sẽ phát huy trước yêu cầu tăng cường kiểm soát đối với ban điều hành, trong
trách nhiệm quản lý đối với kết quả sản xuất kinh doanh, khai thác và sử dụng
có hiệu quả nhân lực.
2.2.2 - Cổ phần hoá với đời sống xã hội
Bất kỳ một chính sách kinh tế nào cũng tác động đến các vấn đề xã hội
và quá trình CPH không phải là ngoại lệ.
CPH tác động đến các vấn đề xã hội trên nhiều phương diện, ảnh hưởng
trực tiếp đến quyền lợi và lợi ích của đối tượng xã hội, làm thay đổi và phát
sinh những mối quan hệ mới. Ảnh hưởng của CPH có thể rất tích cực song
cũng chứa đựng những yếu tố tiêu cực nếu không xử lý đúng. Đối với người
lao động thì việc làm là vấn đề sống còn, mất việc sẽ đe doạ trực tiếp cuộc
sống của người lao động, cũng như gia đình họ. Thậm chí trong nhiều trường

hợp, mất việc làm có thể thay đổi cả số phận của những người lao động. Vì
vậy, đây thực sự là một thử thách không nhỏ trong và sau quá trình CPH các
doanh nghiệp TMNN.
Bên cạnh đó, một số doanh nghiệp đã thực hiện tốt các vấn đề này, cụ thể
như một số công ty dệt may. Những công ty này sau khi cổ phần hoá thì
quyền lợi và điều kiện làm việc của người lao động được cải thiện rõ rệt.
Người lao động tuỳ theo năng lực công tác được mua cổ phiếu theo giá ưu đãi
và được sắp xếp làm việc hợp lý hơn trong mô hình sản xuất kinh doanh năng
động hiệu quả hơn, lực lượng lao động đã được tinh giản, bổ sung mới. Hàng
chục nghìn cán bộ, công nhân cao tuổi hoặc không phù hợp với công việc đã
được nghỉ việc và hưởng chế độ theo nghị định 41 của Chính Phủ. Riêng công
ty cổ phần dệt Việt Thắng, hơn 27 tỷ đồng đã được chi ra để trả cho 500 người
21
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
21
Đề án môn học
nghỉ việc, thay vào đó là 500 cán bộ, công nhân trẻ phù hợp với công việc.
Đối với công ty dệt Phước Long cũng đã chi ra hơn 7 tỷ đồng để giải quyết
chế độ cho hơn 200 lao động. Hầu hết các trường hợp được nghỉ chế độ đều
cảm thấy thoả đáng khi có được một khoản tiền đáng kể ra làm ở bên ngoài.
Trong khi những người được ở lại làm việc có hiệu quả, có thu nhập cao hơn
nhiều, nơi thu nhập của người lao động đã tăng từ 30% đến gần 50%, đó là
những công ty cổ phần dệt Phước Long, công ty cổ phần may Nhà Bè.
Nhà nước cần có những chính sách ưu đãi phù hợp cho các doanh
nghiệp sau CPH, từ đó làm tăng lợi ích của người lao động và của xã hội
2.2.3 - Cổ phần hoá với sự phát triển thị trường
2.2.3.1 - Hoạt động của thị trường vốn
Hiện nay nước ta đang ở giai đoạn phát triển của thị trường vốn và ngày
càng được hoàn thiện. Mục tiêu phát triển thị trường này đã được Nhà nước
đưa ra là phát triển nhanh, đồng bộ, vững chắc ở Việt Nam. Từng bước đưa

thị trường vốn trở thành một cấu thành quan trọng của thị trường tài chính,
góp phần đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách
kinh tế. CPH là điều kiện tốt nhất, tiên quyết nhất nhằm thúc đẩy thị trường
vốn.
Sau CPH nước ta đã đạt được những kết quả như: thị trường vốn đã thiết
lập được một hệ thống thị trường có tổ chức của Nhà nước như cơ chế vận
hành, có cơ chế quản lý, hạ tầng thị trường, hệ thống các nhà phát hành, các
nhà đầu tư và các trung gian hoạt động trên thị trường. Qui mô của thị trường
vốn có bước phát triển khá mạnh và có 2/3 các công ty niêm yết trên thị
trường chứng khoán là công ty cổ phần hoá. Rồi các công ty minh bạch hơn,
thông lệ quản trị doanh nghiệp tốt hơn và giá trị doanh nghiệp tương đương
với giá thị trường. Cho đến hết năm 2006 đã có 3400 doanh nghiệp Nhà nước
cổ phần hoá với tổng giá trị vốn Nhà nước bán ra là 35.500 tỷ đồng. 26.000
công ty cổ phần thành lập mới với số vốn cổ phần huy động khoảng 80.000 tỷ
đồng, hơn 400 loại trái phiếu Chính Phủ, trái phiếu chính quyền địa phương
22
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
22
Đề án môn học
và đăng ký giao dịch với tổng vốn điều lệ là 20.000 tỷ đồng và giá trị vốn hóa
thị trường tại thời điểm 31/12/2006 là 221.156 tỷ đổng(bằng 22,4% GDP năm
2006), hệ thống các định chế trung gian thị trường đã được thiết lập. Ngoài số
lượng các ngân hàng Thương mại, các tổ chức tài chính, kế toán, công ty quản
lý quỹ tăng mạnh. Số lượng các nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia vào
thị trường chứng khoán ngày càng tăng và dưới đây là một số chỉ tiêu đánh
giá về nguồn vốn đạt được của các doanh nghiệp sau cổ phần hoá lấy nghiên
cứu:
Thay đổi về qui mô vốn sở hữu sau CPH
Đơn vị tính: triệu đồng
STT Ngành trước

CPH
2004 2005 2006
Giá trị % so với
T.CPH
Giá trị % so với
T.CPH
Giá trị % so với
T.CPH
1 Công nghiệp 67.002 75.625 112,87 93.437 139,45 159.796 238,49
2 Thuỷ sản 38.996 53.074 136,10 64.324 164,95 132.621 40,09
3 TM&DV 78.788 104.972 133,23 157.304 199,66 224.607 285,08
Nguồn: bảng 5 phụ lục 1
Ngoài những cái đạt được thì thị trường vốn cũng gặp phải nhiều khó
khăn:
- Tính thống nhất trong điều hành các chính sách liên quan còn hạn chế
như điều hành chính sách tiền tệ, lãi suất, chính sách tham gia của các ngân
hàng, các tổ chức tín dụng vào thị trường vốn,… qui mô thị trường vốn còn
nhỏ (cung cấp vốn trung và dài hạn trong nền kinh tế thị trường cho thị trường
chưa nhiều), việc phát hành cổ phiếu mới của các công ty cổ phần trực tiếp
trên thị trường còn ít.
- Giá trị vốn Nhà nước bán ra tại các DNNN cổ phần hoá chưa nhiều (hiện
chiếm khoảng 20% tổng giá trị vốn nhà nước tại các doanh nghiệp). Hiện nay,
thị trường thiếu sự kiểm soát của Nhà nước đang chiếm thị phần lớn. Cổ
phiếu của doanh nghiệp TMNN đã cổ phần hoá có quy mô lớn hoặc lĩnh vực
nhạy cảm như ngân hàng, điện lực, viễn thông, hàng hải vẫn tự do giao dịch
23
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
23
Đề án môn học
trên thị trường không chính thức, không công khai, minh bạch…đã tác động

tiêu cực tới thị trường có tổ chức và gây ra những bất ổn cho cả hệ thống.
Trong khi đó sự tham gia ồ ạt của nhiều nhà đầu tư, hoạt động đầu tư theo
phong trào trong khi nguồn cung hạn chế đã làm mất cân đối về cung cầu
chứng khoán.
2.2.3.2 - Hoạt động của thị trường chứng khoán
Để thấy được sự phát triển ở mức độ cao của nền kinh tế thị trường, người
ta thường nhìn vào sự biểu hiện của chứng khoán và thị trường chứng khoán.
Ở thị trường này, các cổ phiếu, trái phiếu của công ty được mua bán, tạo
nên thị trường vốn sôi động. Sự hình thành thị trường chứng khoán bắt đầu từ
nhu cầu mua bán, trao đổi cổ phiếu do các công ty phát hành. Vì thế, có thể
nói, sự hình thành và phát triển các công ty cổ phần là điều kiện, tiền đề của
sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán.
Hiện nay, trung bình trong các doanh nghiệp TMNN đã cổ phần hoá, Nhà
nước nắm giữ 46% cổ phần, người lao động giữ 29,6% cổ phần và 24,1% cổ
phần thuộc sở hữu khác. Trong đó có khoảng 33% các doanh nghiệp TMNN
đã cổ phần hoá mà Nhà nước vẫn chiếm cổ phần chi phối trên 50%. Theo như
thống kê, thì tổng giá trị chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam
chiếm khoảng 0,5% GDP (trên duới 2000 tỷ đồng) với sự tham dự của 28
công ty niêm yết trên thị trường và khoảng 19000 cổ đông. Đặc biệt nổi lên
đó là công ty cổ phần sữa Việt Nam (Vinamilk) từ khi cổ phần hoá thì hoạt
động trên thị trường chứng khoán cũng phát triển lên đáng kể, biểu hiện ở giá
trị cổ phiếu hiện nay của Vinamilk chiếm 20% thị trường vốn cổ phiếu niêm
yết, với giá trị vốn hoá 810 triệu USD. Thị trường giá cổ phiếu trên sàn chứng
khoán thì cao gấp 8 lần so với mệnh giá.
Chính vì thế đòi hỏi thị trường chứng khoán của Việt Nam phải lớn
mạnh, xứng đáng là sàn giao dịch công bằng, minh bạch, hiệu quả cho các
nhà đầu tư.
24
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B
24

Đề án môn học
2.2.4 - Cổ phần hoá với hội nhập kinh tế
Đẩy mạnh hoạt động kinh tế đối ngoại, chủ động tích cực hội nhập kinh tế
quốc tế sâu hơn và đầy đủ hơn với các thể chế kinh tế toàn cầu, khu vực và
song phương, trên cơ sở lấy phục vụ lợi ích đất nước là mục tiêu cao nhất là
nguyên tắc chủ đạo của Nhà nước. Và theo như lộ trình gia nhập thương mại
thế giới (WTO) của nước ta, năm 2009 sẽ là năm bắt đầu cho sự thay đổi lớn
đối với thị trường bán lẻ. Bởi khi đó, các tập đoàn, các nhà đầu tư Quốc tế sẽ
có thể thành lập công ty bán lẻ 100% vốn nước ngoài, thay vì phải xin phép
thành lập liên doanh. Điều đó cũng có nghĩa là sức cạnh tranh bán lẻ của
doanh nghiệp Thương mại nước ta với các doanh nghiệp khác gay gắt hơn.
Qua đó ta thấy CPH các doanh nghiệp TMNN có ý nghĩa quan trọng đối với
Việt Nam trong thời kỳ hội nhập. Sau CPH, các doanh nghiệp hoạt động hiệu
quả hơn, các hệ thống phân phối trên thị trường được mở rộng nhiều hơn làm
cho thị trường hàng hoá dịch vụ phát triển mạnh mẽ, tăng nhanh xuất khẩu,
nhập khẩu. Quay lại ví dụ công ty cổ phần sữa Việt Nam thì công ty này có
một mạng lưới kinh doanh hiện đại với 176 nhà phân phối, 70.000 điểm bán
lẻ. Sản phẩm của Vinamilk có 7 nhóm với 200 mặt hàng. Từ những ví dụ cho
thấy rằng, cổ phần hoá giúp cho các doanh nghiệp có thể cạnh tranh với các
doanh nghiệp trong và ngoài nước đầu tư ở Việt Nam. Nhưng bên cạnh những
cái đạt được đó thì các doanh nghiệp bán lẻ của nước ta còn hạn chế về tính
chuyên nghiệp, tài chính hạn hẹp, hậu cần không hoàn thiện, đặc biệt là thiếu
tính chiến lược dài hạn. Để khắc phục những hạn chế trên cần có biện pháp
đúng đắn và thực hiện cổ phần hoá được coi là tốt nhất từ đó nước ta có thể
chủ động và tích cực hội nhập kinh tế quốc tế theo lộ trình, phù hợp với chiến
lược phát triển đất nước từ nay đến năm 2020.
2.3 - Những vấn đề tồn tại sau cổ phần hoá trong thời gian vừa qua
2.3.1 - Hạn chế
25
Cao Thị Thơm Lớp: Thương mại 47B

25