CHƯƠNG 3 BÀI TẬP PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TCDN3

1 

BÀI TẬP
PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN
Bài 1. Công ty chứng khoán A&E nhận bảo lãnh phát hành chứng khoán của Beedles
company với các điều khoản như sau:
 Giá phát hành 5$/CP
 Số CP phát hành: 3 triệu$
 Tiền thu từ phát hành: 14 triệu$
Chi phí phát hành phát sinh thêm do A&E chịu là 300.000$. Tính lợi nhuận đạt được
của A&E trong các trường hợp Beedles phát hành CK với giá CP bình quân là:
a. 5$/CP
b. 6$/CP
c. 4$/CP

Bài 2. Cổ phiếu của Beranek Corporation đang được giao dịch với giá 25$/CP. Công ty
cần tăng v
ốn thêm 20 triệu$ bằng vốn cổ phần phổ thông nhằm tài trợ cho các dự án của
mình. Nhà bảo lãnh phát hành đề nghị công ty nên phát hành CP ra công chúng với giá
22$/CP vì ảnh hưởng của lý thuyết phát tín hiệu. Beranek phải chịu phí bảo lãnh phát hành
là 5% tính trên giá phát hành và các chi phí trực tiếp liên quan đến phát hành là 150.000$.
Hỏi công ty cần phát hành bao nhiêu cổ phần phổ thông để thu về được tiền phát hành
thuần là 20 triệu$?

Bài 3. House Moutain Breweries (HMB) đang có kế hoạch IPO. Tổ chức bảo lãnh phát
hành cho rằng mỗi CP nên được bán v
ới giá 20$. Các chi phí trực tiếp liên quan đến phát
hành dự kiến 800.000$. Chi phí trả cho nhà bảo lãnh phát hành là 7 %.
a. HMB phải phát hành bao nhiêu CP để thu về số tiền thuần 30 triệu$?
b. Nếu giá đóng cửa vào ngày đầu tiên phát hành CP là 22$, HMB sẽ phải để lại số
tiền thặng dư phát hành là bao nhiêu?

c. Tính tổng chi phí phát hành CP của HMB qua đợt IPO.

Bài 4. Hãng sản xuất đá quý Edelman Gem được biết đến là một công ty thành công và có
triển vọng tăng trưởng tốt trong tương lai. Công ty
đang dự định phát hành cổ phần phổ
thông lần đầu ra công chúng và gặp khó khăn trong vấn đề xác định giá bán cổ phần. Công
ty được một ngân hàng đầu tư hỗ trợ tìm kiếm các doanh nghiệp cùng ngành đã niêm yết,
từ đó so sánh với các công ty đó để tìm ra giá bán cổ phần hợp lý. Sau quá trình tìm kiếm,
ngân hàng đầu tư đã lựa chọn được hai công ty đá quý Kennedy và Strasburg có đặc điểm
về sản phẩm, tài sản và c
ấu trúc vốn tương tự Edelman. Việc phân tích được tiến hành
trong các năm 1999 và 2004, là các năm được cho là bình thường đối với sự phát triển của
cả 3 công ty về doanh thu, lợi nhuận và cổ tức. Tại thời điểm phân tích, rRF = 8% và RPM
= 4%. Kennedy được niêm yết tại AMEX, Strasburg được niêm yết tại NYSE còn
Edelman được niêm yết tại Nasdaq. Số liệu chi tiết của các công ty như sau:


Kennedy Strasburg Edelman
(Tổng giá
trị)
2 

EPS 2004
4,5$ 7,5$ 1.200.000$
EPS 1999
3$ 5,5$ 816.000$
Giá một CP 2004
36$ 65$ -
DPS 2004
2,25$ 3,75$ 600.000$

DPS 1999
1,5$ 2,75$ 420.000$
BVPS 2004
30$ 55$ 9.000.000$
M/B 2004
120% 118% -
Tổng tài sản 2004
28.000.000$ 82.000.000$ 20.000.000$
Tổng Nợ 2004
12.000.000$ 30.000.000$ 11.000.000$
Doanh thu 2004
41.000.000$ 140.000.000$ 37.000.000$

a. Giả định Edelman đang có 100 triệu CP. Tính EPS, DPS và BVPS của Edelman.
b. Tính tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và cổ tức của 3 công ty.
c. Dựa vào kết quả ở câu a, có nên cho rằng giá phát hành cổ phần của Edelman nên
được bán với giá thuộc vùng giá của 2 công ty Kennedy và Strasburg hay không?
(từ 25$ - 100$).
d. Giả sử Edelman có thể tách 100 cổ phiếu thành 1.000 cổ phiếu, 100.000 cổ phiếu
hay một số lượng cổ phiếu mới nào đ
ó, thì hành động này có ý nghĩa gì? Tại sao?
e. Giả sử Edelman thực hiện tách cổ phiếu và có 400.000 cổ phiếu. Tính lại EPS, DPS
và BVPS của công ty.
f. ROE có thể được tính bằng EPS/BVPS hoặc Tổng lợi nhuận/Tổng vốn cổ phần.
Tính ROE năm 2004 của các công ty.
g. Tính tỷ số thanh toán cổ tức trong các năm 1999 và 2004 của các công ty.
h. Tính tỷ số Nợ/Tài sản năm 2004 của các công ty.
i. Tính tỷ số P/E năm 2004 củ
a Kennedy và Strasburg. Các tỷ số P/E này có phù hợp
với các dữ liệu liên quan là tốc độ tăng trưởng, tỷ số thanh toán cổ tức và ROE hay

không? Hãy giải thích?
j. Xác định vùng giá phát hành CP của Edelman trong trường hợp có công ty có
400.000 CP, dựa trên các tỷ số P/E, Giá/cổ tức, M/B của Kennedy và Strasburg. Ví
dụ, một mức giá CP hợp lý của Edelman là (P/E Kennedy) x (EPS Edelman). Tính
toán tương tự các mức giá khác để xác định vùng giá CP của Edelman dựa trên dữ
liệu của 2 công ty so sánh.
k. Sử dụng mô hình Gordon, tính giá trị gần
đúng r
s
của Kennedy và Strasburg. Sau đó
sử dụng các giá trị này trong mô hình định giá cổ tức tăng trưởng đều để định giá cổ
phiếu Edelman (Lưu ý: lấy giá trị bình quân EPS và DPS của Edelman).
l. Edelman nên phát hành CP ra công chúng với mức giá nào? Công ty sẽ phải lựa
chọn mức giá thấp để thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư nhưng không quá thấp để
đảm bảo huy động đủ vốn cổ phần sau khi phát hành. Sử dụng các dữ liệu liên quan
củ
a các công ty để quyết định mức giá, gồm tốc độ tăng trưởng, ROE, lợi suất cổ
tức và r
s
.


Bài 5. Jan Volk, giám đốc tài chính của Green Sea Transport (GST), vừa được Tổng giám
đốc yêu cầu tính toán số lượng trái phiếu cần tái tài trợ. 5 năm trước, GST phát hành trái
phiếu bán niên với tổng trị giá 40 triệu$, lãi suất 11%, kỳ hạn 25 năm, chi phí phát hành
3 

6% trên tổng trị giá trái phiếu. Trái phiếu này hiện nay có thể được mua lại với phần bù lợi
suất 11% tính trên mệnh giá 1.000$/trái phiếu.
Volk tin rằng hiện nay GST có thể phát hành trái phiếu 20 năm, lãi suất coupon 8%.

Công ty đã phát hành chứng khoán trên thị trường vốn trong vòng 10 năm qua và chi phí
phát hành ước tính hiện nay là 4% trên giá trị phát hành. GST chịu thuế suất thuế TNDN
40%.
Bạn hãy giúp Volk phân tích chiến lược tái tài trợ Nợ qua các câu hỏi sau:
a. GST phải trả phần bù mua lại trái phiếu hiện hành là bao nhiêu? Thuế
được khấu
trừ là bao nhiêu? Phần bù mua lại trái phiếu sau thuế là bao nhiêu?
b. Chi phí phát hành trái phiếu mới là bao nhiêu? Thuế được khấu trừ là bao nhiêu?
Chi phí phát hành sau thuế là bao nhiêu?
c. Chi phí phát hành trái phiếu hiện hành chưa được phân bổ là bao nhiêu? Chi phí
phát hành chờ phân bổ này có phải chi trả ngay nếu trái phiếu hiện hành được mua
lại hay không? Thuế tiết kiệm được là bao nhiêu?
d. Chi phí thuần tại thời điểm phát hành trái phiếu (sau thuế) là bao nhiêu?
e. Tiết kiệm thuế m
ỗi đợt thanh toán bán niên từ chi phí phát hành trái phiếu mới là
bao nhiêu? Tiết kiệm thuế mất đi mỗi đợt thanh toán bán niên từ chi phí phát hành
trái phiếu hiện hành là bao nhiêu?
f. Tiết kiệm thuế mỗi đợt thanh toán bán niên từ lãi phải trả là bao nhiêu?
g. Volk tính toán rằng có hai dòng tiền trong tương lai: (1) tiết kiệm thuế thuần từ chi
phí phát hành trái phiếu mới với chi phí phát hành trái phiếu hiện hành và (2) tiết
kiệm lãi sau thuế. Hãy tính tổng giá trị hai dòng tiền bán niên này. Lãi suất chiết
khấu thích h
ợp để chiết khấu các dòng tiền trong tương lai là bao nhiêu? Hiện giá
của các dòng tiền này là bao nhiêu?
h. Tính NPV nghiệp vụ tái tài trợ Nợ. GST có nên thực hiện tái tài trợ Nợ ngay bây
giờ hay sau một thời gian nữa?

Bài 6. Mullet Technologies đang xem xét phương án có nên tái tài trợ Nợ hay không.
Nguồn tài trợ cần thay thế là trái phiếu trị giá 75 triệu$, lãi suất coupon 12%, kỳ hạn 30
năm, đã phát hành 5 năm trước đây. Chi phí phát hành 5triệu$ được phân bổ đều trong 30

năm. Ngân hàng
đầu tư của Mullet cho rằng công ty có thể bán được trái phiếu mới kỳ hạn
25 năm với lãi suất thị trường hiện nay 10%. Cả ngân hàng đầu tư và Mullet đều dự đoán
sắp tới lãi suất sẽ khó giảm dưới 10% mà sẽ có xu hướng tăng.
Để mua lại trái phiếu hiện hành, Mullet phải trả phần bù mua lại 12%. Chi phí phát hành
trái phiếu mới 5 triệu$. Thuế suất thuế TNDN 40%. Trái phiếu mới dự kiến
được bán hết
trong 1 tháng, trước khi mua lại trái phiếu hiện hành. Số tiền thu được trong tháng phát
hành, công ty dự định đầu tư tạm thời vào tín phiếu kho bạc với lãi suất 6%.
a. Tính NPV nghiệp vụ tái tài trợ Nợ.
b. Yếu tố nào chứng tỏ Mullet nên tiến hành hoạt động tái tài trợ Nợ ngay mà không
phải đợi thêm một thời gian nữa?