Cơ chế truyền dẫn tác động chính sách tiền tệ thông qua kênh tín dụng Trường hợp Việt Nam ( Chuyên đề tốt nghiệp TP.HCM Trường Đại Học Kinh Tế )

GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

L
truy n d n chính sách ti n t thơng qua
kênh tín d ng Ngân hàng
ng h p c a Vi
uc a
is
ng d n tr c ti p c a cô Phan N Thanh Th y, th y Nguy n Xuân Lâm
và th
M i tham kh o dùng trong bài khóa lu
c trích d n rõ ràng theo tên tác
gi , tên công trình, th
m cơng b . Các sao chép khơng h p l , vi ph m
quy ch , có b t kì hành vi gian trá nào, em xin ch u hoàn toàn trách nhi m.
TP. H
i vi

Ph

i SVTH: Ph

o

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

L IC
c tiên, tôi xin chân thành c

quý th
ng
i h c kinh t Tp.H
n tình truy
t ki n th c quý báu cho tôi trong
th i gian h c t p
a qua. Nh ng ki n th c
s là hành tranh t t nh t giúp tôi
t
ng s nghi p sau này.
Tôi xin c
o cùng các anh ch t i Ngân hàng
t
Nam-Chi nhánh Nam Sài Gịn
tơi hồn thành k th c t p th t thành cơng.
phịng Khách hàng
ng giao vi c, giúp tôi
c nh ng
tr i nghi m th c t v i công vi c c a m t nhân viên ngân hàng.
Tôi mu n g i l i c
n th y Nguy
i th y ch nhi m và
l p Kinh t h c trong su t 5 h c k chuyên ngành.
Cu i cùng, tôi xin c
cô Phan N Thanh Th y, th
Nguy n Xuân Lâm, tuy ch trong th i gian ng n ng i, v i s t
và th y, tơi
hồn thành t t bài khóa lu n này.
Tôi xin chân thành c
Ph

ii SVTH: Ph

và g i l i chúc s c kh
o

o

nt tc m

y
ng d n c a cô

i!


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

NH N XÉT C

TH C T P

·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································

·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
Thành ph H

0
C

iii SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

NH N XÉT C

NG D N

·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································

·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································

iv SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

TÓM T T
Trong khu
làm cho

thông tin

ng và cung
ng v n cho n n kinh t , ki m soát nh m gi m thi u các r i ro có th x
iv i
các ch th tham gia. Chính sách ti n t ln có m t vai trị nh
nh trong vi
u
hành n n kinh t
i v i b t k qu c gia nào. P
mà các nhà

M c tiêu c a nghiên c u là mơ t rõ nét q trình truy n d n chính sách ti n t ,
nh vai trị c a kênh tín d ng Ngân hàng Vi
ng khuy n

ngh giúp nâng cao hi u qu c a các công c
u ti t, th c hi n các m c tiêu v giá cá,
s
c làm. Nghiên c u này xem xét và làm rõ ba câu h
truy n d n chính sách ti n t
c th c hi
các cơng c
c th c thi m t cách hi u qu thơng qua vi c phân tích mơ hình c u trúc
i c a chính sách ti n t
n kênh tín
d ng Ngân hàng?
s
i trong chính sách ti n t có th d
n s khác nhau
trong hành vi c a các Ngân hàng 'l n' và 'nh ' không? D li u
cs d
phân
tích trong
n 2002 2012. Bài nghiên c u s d
mơ
hình SVAR
mơ t
truy n d n chính sách ti n t và mơ hình h i quy theo d
li u b ng nh
truy n d n chính sách ti n t thơng qua kênh tín d ng
Ngân hàng và nh ng ph n ng c a các Ngân hàng v i s
i c a CSTT.

v SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

DANH M C CH

VI T T T

KÝ HI U
CPI

Ch s giá tiêu dùng

CSTT

Chính sách ti n t
i

NHTM
c

NHNN
GDP

T ng s n ph m qu c n i

DTBB

D tr b t bu c

TCTD

T ch c tín d ng

NVTTM

Nghi p v th

TGTC

Trung gian tài chính

TCTD

T ch c tín d ng

VAR

Vector Auto-Regression

ng m

NHTW
T giá h
HMTD

H n m c tín d ng

SXKD

S n xu t kinh doanh

TCK

Tái chi t kh u

TDNH

Tín d ng Ngân hàng

NHNo&PTNT

Ngân hàng Nơng nghi p và Phát tri n Nơng thơn

TDND

Tín d ng nhân dân
Ho

vi SVTH: Ph

ng kinh doanh

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

DANH SÁCH B NG BI U

S hi u

Tên b ng bi u
ng c a Chính sách ti n t

B ng 2.1

n các bi n s

B ng 2.2

Các công c

Bi

T ng s n ph m qu c n i (GDP)và t
c a Vi
n 2002-2012

3.1

u ti t tr c ti p c a Chính sách ti n t
ng GDP
-2012
-2012
-

2012
-2009

-2012
-2012
8

-2009
-2012
2007-2010
-2012
-2012

vii SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

2002-2012
B ng 4.1

H th ng các bi n c a mơ hình SVAR

B ng 4.2

D u k v ng c a các h s trong mơ hình nghiên c u

B ng 4.3

K t qu

ng mơ hình

B ng 4.4

K t qu

ng mơ hình SVAR

B ng 5.1

D u k v ng c a các h s trong mơ hình

B ng 5.2

Các bi n s trong mơ hình h i quy theo d li u b ng

B ng 5.3

Mơ hình h i quy v i bi n cơng c t l DTBB (RR)

B ng 5.4

Mơ hình h i quy v i bi n công c lãi su t TCK (BR)

viii SVTH: Ph

o

BR
Bi n t l DTBB (RR)

GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

DANH SÁCH HÌNH V

S hi u

Tên hình v

Hình 2.1
Hình 2.2

Mơ hình Mudell - Flemming

Hình 3.1

T

Hình 4.1

Hàm ph n

y c a bi n BR và CREDIT

Hình 4.2

Hàm ph n

y c a bi n M2

Hình 4.3

Hàm ph n

y c a bi n M2, GDP và CPI

Hình 4.4

Hàm ph n

y c a các bi n DRR, DLCREDIT và DLM2

Hình 4.5

Hàm ph n

y c a bi n DLGDP và DLCPI

ix SVTH: Ph

ng kinh t c a th gi

o

c


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

M CL C
L

................................................................................................................ i

L IC

..................................................................................................................... ii

NH N XÉT C

TH C T P ......................................................................... iii

NH N XÉT C

NG D N ............................................................. iv

TÓM T T ........................................................................................................................... v
DANH M C CH

VI T T T ........................................................................................ vi

DANH SÁCH B NG BI U............................................................................................. vii
DANH SÁCH HÌNH V ................................................................................................... ix
M C L C ........................................................................................................................... x
I THI U ............................................................................................... 1
1.1
tv
........................................................................................................... 1
1.2

M c tiêu, ph
u ........................................................ 2
1.2.1 M c tiêu ........................................................................................................... 2
1.2.2 Ph m vi ............................................................................................................ 2
1.2.3
u .......................................................................................... 2
1.3
Câu h i nghiên c u ............................................................................................ 3
1.4
pháp nghiên c u................................................................................... 3
1.5
K tc
tài ...................................................................................................... 3
LÝ THUY T VÀ T NG QUAN TÀI LI U ............................. 4
2.1
lý thuy t .................................................................................................... 4
2.1.1 Chính sách ti n t ............................................................................................. 4
2.1.1.1
................................................................................................. 4
2.1.1.2 M c tiêu..................................................................................................... 5
2.1.1.3 Công c
u ti t ....................................................................................... 8
2.1.1.4
truy n d n CSTT và các nhân t
ng .............................. 12
2.1.2 Kênh tín d ng Ngân hàng .............................................................................. 18

x SVTH: Ph

o

GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
2.1.2.1
............................................................................................... 18
2.1.2.2 Quy trình ho
ng ................................................................................ 19
2.1.2.3 Vai trị ho
ng c a kênh tín d ng Ngân hàng ................ 22
2.1.2.4 Ch
ng ho
ng tín d ng ............................................................... 23
2.2
T ng quan tài li u............................................................................................. 27
C TR NG CHÍNH SÁCH TI N T C A VI T NAM
N 2002-2012 .................................................................................... 30
3.1
B i c nh chung ................................................................................................. 30
3.1.1 B i c nh n n kinh t th gi i ......................................................................... 30
3.1.2 B i c nh n n kinh t Vi t Nam...................................................................... 31
3.2
Di n bi n chính sách ti n t ............................................................................. 34
3.2.1 Công c lãi su t.............................................................................................. 35
3.2.1.1 Lãi su
n ........................................................................................ 35
3.2.1.2 Lãi su
ng và cho vay.................................................................. 38
3.2.1.3 Lãi su t tái c p v n và tái chi t kh u ..................................................... 40
3.2.2 D tr b t bu c .............................................................................................. 43
3.2.3 Ki m sốt tín d ng ......................................................................................... 45

3.2.4 Nghi p v th
ng m ............................................................................... 47
3.2.5 T giá h
............................................................................................... 50
TRUY N D N CHÍNH SÁCH TI N T
QUA MƠ HÌNH SVAR VÀ B NG CH NG TH C NGHI M
.............. 53
4.1
D li u và bi n s ............................................................................................. 53
4.2
Mơ hình ............................................................................................................. 55
4.2.1 T ng quan v mơ hình SVAR ....................................................................... 55
4.2.2 Mơ hình bài nghiên c u ................................................................................. 57
4.2.3 Phân tích m i ràng bu c và k v ng c a các bi n......................................... 57
4.3
Phân tích th c nghi m ..................................................................................... 59
4.3.1 X lý d li u .................................................................................................. 59
4.3.2 Ki
nh tính d ng ...................................................................................... 60
4.3.3 L a ch
tr t
.................................................................................... 60
4.3.4 Ki
nh tính
nh c a mơ hình ............................................................. 60
4.4
Th o lu n k t qu nghiên c u ........................................................................ 61
4.4.1 Lãi su t tái chi t kh u (BR) là cú s c CSTT ................................................. 61
4.4.2 T l d tr b t bu c (RR) là cú s c CSTT ................................................... 66

xi SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
TRUY N D N CHÍNH SÁCH TI N T
THƠNG QUA KÊNH TÍN D NG NGÂN HÀNG VI T NAM V I D LI U
B NG ................................................................................................................................ 70
5.1
D li u và bi n s ............................................................................................. 70
5.2
Mơ hình ............................................................................................................. 71
5.2.1 T ng quan v mơ hình h i quy theo d li u b ng ......................................... 71
5.2.2 Mơ hình nghiên c u ....................................................................................... 72
5.3
Phân tích th c nghi m K t qu nghiên c u ............................................... 75
6.1
6.2

T LU N VÀ KHUY N NGH CHÍNH SÁCH .............................. 79
K t lu n ............................................................................................................. 79
Khuy n ngh chính sách .................................................................................. 80

TÀI LI U THAM KH O ............................................................................................... 83
PH L C .......................................................................................................................... 84

xii SVTH: Ph

o

GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

GI I THI U
1.1

tv

CSTT là m t b ph n trong t ng th h th ng chính sách kinh t -tài chính c a
th c hi n vi c qu
i v i n n kinh t nh
c các m c
tiêu kinh t - xã h i trong t
n nh
c ban hành b i Ngân
hàng
c thông qua vi c s d ng các công c
u ti t nh m th c hi n m c tiêu
nh giá tr
ng ti n, ki m soát l m phát và góp ph n h tr
ng kinh t .
Vi c nghiên c u lý thuy t th c s r t c n thi t cho các nhà ho
nh chính sách c a
b t k qu c gia nào
m b o th
t m c tiêu mong mu n.
c
ng c a
n n n kinh t thông qua các kênh truy n d n CSTT nào mang l i

hi u qu nh t luôn là nh ng câu h
u. Hi n nay gi a các nhà kinh
t cịn có nh
i m r t khác nhau v t m quan tr ng c a các kênh truy n d n
chính sách, b i trong nh
u ki n hay m
phát tri n c a th
ng tài chính
ng c a CSTT t i n n kinh t
ng nhau.
Ví d , trong ch
ti n l
ng nh c, mơ hình IS-LM mơ t
ng c a chính
sách ti n t lên các bi n th c
i v i m t n n kinh t
, bi n
ng chính c a
q trình truy n d n là các công c lãi su t, trong khi
i m t n n kinh t m thì
vai trị này
c bi u th b i t giá h
.
C
truy n d n CSTT
ng ít
nh
n và trong
quá trình chuy
i

u, do h th ng tài chính c
c này cịn kém phát tri n
và c u trúc h th ng tài chính
i, Vi t
ngo i l
c
phát tri n.
iv
c ta hi n nay, th
ng tài chính
v n còn phát tri n
th p. Th
ng ti n t
c hi
c vai trị c a
mình trong vi c t o l
cho s phát tri
ng và hi u qu c a n n kinh t ,
vi c s d ng các công c ti n t cịn h n ch khơng th
ng nhu c u v n ng n h n
và tính thanh kho n cho n n kinh t qu c gia. Th
ng v
i là kênh huy
ng và phân b v
ng, có hi u qu c a n n kinh t . Th tr ng ch ng khốn
cịn q nh bé và m i m , kh
ng hàng hóa giao d
t o môt th
ng v
ng và h p d

c phát tri n.
Bernanke và Blinder (1988)

và
,
gi m t vai trò
t quan tr ng. Ngu n v
ng s n xu t kinh doanh c a toàn b
n n kinh t v n ch y u d a vào ngu n cung c p v n tín d ng t các Ngân hàng-h

1 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
th ng TGTC. H th ng TGTC v i các
c là ch l c chính cung ng v n.
Th
ng tín d
nh trong vi
ng và phân b ngu n v n
nhàn r i m t cách ti t ki m và có hi u qu . Th
ng tín d ng phát tri n lành m nh
là nhân t c n thi
m b o s phát tri n b n v ng và
nh c a m t n n kinh t .
Chính sách ti n t
n n n kinh t thông qua kênh lãi su t, kênh giá tr
tài s n, kênh t giá h

c bi t là kênh tín d
u ki n th
ng tài
chính cịn phát tri n khá ch
c ta hiên nay thì kênh tín d ng th c s tr thành
kênh truy n d
ng CSTT quan tr ng và ph bi n. Vì v y, th c tr
truy n d
ng CSTT qua kênh tín d ng hi
nào và v
làm th
u qu kênh truy n d
c xem xét và làm rõ trong nghiên c u
truy n d
ng chính sách ti n t thơng qua kênh tín d
ng h p
c a Vi
1.2 M c tiêu, ph

u

1.2.1 M c tiêu
Nghiên c u nh ng v
n c a q trình truy n d
ng CSTT qua
kênh tín d
c vai trị c a kênh tín d ng Vi
ch c a quá trình truy n d n qua kênh tín d ng giúp các nhà ho
nh chính sách
nhìn nh

cv
cịn t n t i t
n ngh giúp các công c
u
ti t ho
ng t
u qu kênh tín d ng nh m th c hi n các m c tiêu v
giá cá, s
c làm cho n n kinh t .
1.2.2 Ph m vi
Ph m vi nghiên c u gi i h n s truy n d n
tín d ng Ngân hàng
n 2002-2012.
1.2.3

ng CSTT thông qua kênh

u

Nghiên c
u qu
ng c a các c ng c
u ti t,
ngày càng hồn thi n chính sách ti n t trong t
n, xây d ng h th ng tài
chính v ng m nh và phát tri n kinh t
nh, b n v ng.

2 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
1.3 Câu h i nghiên c u
M c tiêu c a nghiên c u là xem xét ba câu h i c th
truy n d n CSTT và kênh tín d
n 2002-2012.

n

ch

truy n d n chính sách ti n t
c th c hi
các công c
c th c thi m t cách hi u qu thơng qua vi c phân tích mơ
hình c u trúc VAR?
Nh
i c a chính sách ti n t
n kênh tín
d ng Ngân hàng?
Nh ng khuy n ngh chính sách nào c
u qu truy n d n
CSTT thông qua kênh tín d ng Ngân hàng v i t
n c a n n kinh t
t
c?
1.4

u

ng kê mô t , li t kê, phân tích và so sánh nh m phân
tích th c tr ng c a các công c
c th c hi
n 2002-2012. Bài
nghiên c u này cịn s d
u
thơng qua mơ hình SVAR và mơ hình h i quy OLS theo d li u b ng. Mơ hình SVAR
ng c a nh
i trong CSTT (các công c
u ti
lãi su t, t l DTBB, t giá h
ng kinh t
các bi n s
n M2, l
i quy theo d li u
b
cs d
mô t rõ nét
truy n d n CSTT thơng qua kênh tín d ng
c s khác nhau v hành vi c a các Ngân hàng v i nh
i
CSTT.
1.5 K t c

tài

Bài nghiên c u bao g
u tiên

c
xem xét, các m c tiêu và
pháp lu n c a nghiên c u.
xây d ng khung
lý thuy t làm n n t ng cho vi c phân tích.
3 mơ t th c tr ng c a CSTT
n 2002-2012.
truy n d n
c th c nghi m hóa trong mơ
hình c u trúc VAR
.
c tính
c u trúc cho ngu n
v n và tài s n c a các Ngân hàng
xem xét
ng c a nh ng thay i CSTT lên
kênh tín d ng Ngân hàng.
ki m tra s t n t i c a b t k s sai khác nào
trong hành vi cho vay c a các Ngân hàng 'l n' và 'nh ' sau s
i CSTT. K t lu n
c a bài nghiên c u và các khuy n ngh chính sách
c p

3 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

LÝ THUY T
VÀ T NG QUAN TÀI LI U
quan
.Q

tài chính
nh
trong

CSTT,
ng

lý thuy t c
tín d ng.
2.1

CSTT
CSTT
iêu
.C
phác th o ng n g n các
truy n d n c a chính sách ti n t thơng qua kênh

lý thuy t
2.1.1 Chính sách ti n t
2.1.1.1

Chính sách ti n t là m t chính sách kinh t
thi t l p và th c
thi, thông qua các công c

u ti t nh m
c nh ng m c tiêu
nh và dài h n
m ch l m phát, duy trì
nh t giá h
c toàn d ng
ng
hay
ng kinh t (Mankiw, Gregory N., 2002, Macroeconomics, Fifth Edition,
Worth Publishers).
u 2, Lu t NHNN Vi t Nam
nh: CSTT qu c gia là m t b ph n
quan tr ng c a chính sách kinh t -tài chính c
c nh m
nh giá tr
ng
ti n, ki m ch l
y phát tri n kinh t xã h
m b o an ninh qu c
is
ng tâm ho
ng c a NHTW.
Chính sách ti n t qu c gia t p trung vào m
, kh
b n n kinh t qu c dân, bao g m vi
ng kh
ng ti n c n cung
u khi n h th ng ti n t và kh
ng tín d ng cung ng v n cho n n kinh t ,

4 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
t
qu

u ki
o nh

y ho

ng c a th

ng ti n t , th

ng v n theo nh ng

nh.

Tu tình hình kinh t c a
B ng 2.1

c, CSTT có th
ng c a Chính sách ti n t

c xác l
n các bi n s

CSTT
m r ng

CSTT
th t ch t

CSTT
ch ng th t nghi p

Bi n s

ng:

CSTT
nh
giá tr
ng ti n

Cung ti n
Lãi su t
L m phát
Th t nghi p

Trong h th ng các công c i u ti
c, CSTT là m t trong
nh ng chính sách quan tr ng nh
ng tr c ti
n
t . Bên c

ch t ch v i các chính sách kinh t
chính sách tài khố, chính sách thu nh p, chính sách kinh t
i ngo i.
iv i
NHTW, vi c ho
nh và th c thi CSTT là ho
n nh t, m i ho
ng
c th c hi n v i m c tiêu nâng cao hi u qu c a CSTT qu c gia.
2.1.1.2 M c tiêu
ng m c tiêu chung c a t t c các NHTW c a m i qu c gia c g ng
c b ng cách s d ng m t s công c
u ti t:
ng kinh t
nh, b n v ng:
c tiêu quan tr ng nh t c a
CSTT. Chính sách ti n t có th
ng kinh t b ng cách ki m
soát lãi su t th c t và các
ng n
N u NHTW th c hi n chính sách kích
ng cách c t gi m lãi su t, m
n kinh t s
.
Vi c g
y nhanh t
ng kinh t . S t
ng
kinh t v i t
có th

c n u CSTT duy trì thu nh p và giá c n
nh. Các m c tiêu này có m i quan h ch t ch và h tr l n nhau không th tách r i.
Tuy nhiên, trong ng n h n thì các m c tiêu này có th mâu thu n v i nhau th m chí
tri t tiêu l n nhau. Vì v
c ng th i các m c tiêu trên m t cách hài hồ thì

5 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
NHTW trong khi th c hi n CSTT c n ph i có s ph i h p v i các chính sách kinh t
mơ khác.
nh giá c và ki m sốt l m phát: T t c các n n kinh t
u tr i qua các
n l m phát hay gi
c g i là s b t
u gây
h i cho n n kinh t
y, CSTT có m t m c tiêu
nh giá c , là c g ng gi n
nh giá tr
ng ti n giúp làm gi m s b
ng trong thu nh p và c a c i. Khi
n n kinh t b
ch ti n r
c l i khi l m
thành m
nm

ng t i
nh giá c
l l m phát ph i b
n n kinh t
không th phát tri
i ch p nh n m t t l l m phát nh
ng
i vi c ch p nh n t l th t nghi p s
.
Bình n t giá:
là giá c a ng ti n m t qu c gia
c th hi n theo b t
k
ng ti n ngo i t nào. N u
c a m t qu c gia
ng xuyên
i, c ng
ng qu c t s m t ni m tin vào n n kinh t
. CSTT nh m m
n
i trong
. Theo mô hình b ba b t kh thi c a Mundell-Flemming,
t t c các qu c gia ch
c hai trong ba m c tiêu kinh t :
nh t giá, cung ti n
c l p và dòng v n di chuy n t do. Vì th , NHTW các qu c gia duy trì t giá
nh
b
i d tr ngo i h i trong s
n nhu c u ngo i h i c a n n

kinh t .
Cán cân thanh toán cân b ng: Nhi u qu
n hi n nay
Vi t
b m t cân b ng trong cán cân thanh tốn. NHTW thơng qua chính sách ti n
t
có th duy trì s cân b ng trong cán cân thanh toán. Cán cân thanh tốn có hai
d ng, là th
hay thâm h t. M t CSTT thành cơng trong vi c duy trì tr ng thái cân
b ng ti n thì có th
t
c s cân b ng trong cán cân thanh toán.
Nhân l c toàn d ng: Khái ni m v s toàn d ng
c nhi u th o lu n sau
khi "Lý thuy t t ng quát v vi c làm, lãi su t và ti n t " c a John M.
Vi
mb
t m c tiêu quan tr ng b i vì n u th t nghi p
m
tr ng cá nhân
n n xã h
ng th i khi t l s
i th t nghi
ngu n tài nguyên s
c khai thác hi u qu , t
m t ng s n ph m xã
h i.
c toàn d
ng h p mà t t c m
i

mu n có vi
c vi
ng t l
th t nghi p b ng 0 vì trong xã h i ln t n t i m t b ph n th t nghi p t nhiên. B
ph n này có l i cho n n kinh t , h g m nh
i t nguy n quy
nh r i kh i
cơng vi
tìm m t cơng vi c khác h
Khi th c hi n CSTT m r
trong n n kinh t
o ra thêm nhi u vi c
c khác

6 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
nhau c a n n kinh t .
mb
c làm, gi m áp l c th t nghi p cho xã
h i là m t m c tiêu mà NHTW ph
i khi ho
nh CSTT.
Phân ph i thu nh
ng: Nhi u nhà kinh t
ng ch ng minh cho vai
trị c a chính sách tài khóa trong vi c duy trì cân b ng kinh t . Tuy nhiên, trong nh ng

các nhà kinh t
ng ý ki n cho r ng chính sách ti n t có th
t vai trị b sung trong vi
n s cân b ng kinh t . Chính sách
ti n t có th
i s cung c
c bi t cho các khu v c
p, ti u th
công nghi p, công nghi p nông thơn và cung c p cho h ngu n tín d ng r
trong
dài h n. Vì v y, trong th i gian g
n t có th
trong vi c
làm gi m s b
ng kinh t gi a các thành ph n khác nhau c a xã h i.
Các m c tiêu c a CSTT có m i quan h ch t ch v
y và h tr
qua l i l n nhau. Vì v y, khi th c hi n CSTT khơng th tách r i các m
gi i
quy t m t cách c l p, khơng th tuy
i hóa m t m c tiêu nào. M t khác, trong
ng n h n các m c tiêu có th mâu thu n nhau và th m chí có th tri t tiêu l n nhau. Ví
d

giá

.

M
cung

M
gián ti
theo
kinh t
m
b
c làm khơng gây ra mâu thu n, là khi ngu n nhân l c toàn d ng s thúc
y kinh t phát tri
c l i.
V y trong ng n h n, NHTW không th
c coi s

c t t c m c tiêu trên. H u h t
,
cung hàng hóa

7 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

,
CSTT gây
K

,
iêu này làm
các

.
h xác

cùng.
2.1.1.3 Công c

u ti t

Công c tr c ti p
Công c tr c ti p là nh ng công c
ng tr c ti p vào kh
ng ti n trong
ho c các m c lãi su t trung và dài h n. Các công c này áp d ng ph bi n
trong th i k các ho
u ti t ch t ch . Các công c
c mô
t b ng 1.2 sau:
B ng 2.2

-

Các công c

u ti t tr c ti p c a Chính sách ti n t

-

cho
.

NHTM

-

8 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
-

HMTD

Qui mô

NHTM.
quá
-

cao.

các NHTM
phát sinh

NHTW và kìm hãm khi

-

Qui mơ

cho vay
qui

-

gia.
SXKD và

q

9 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013

-

Công c gián ti p
Trong cu n The Economics of Money, Banking and Financial Markets c a
Frederic S. Mishkin c
n mơ hình s nhân ti n t :
=

×

V i M là cung ti

ng ti
t l d tr b t bu c và k là s nhân ti n t
=

, c là t l ti n m t so v i ti n g i, d là
nh b i:
1+
+

nhóm cơng c
ng vào m c tiêu ho
ng
c a CSTT
th
ng,
c lan truy
n các m c tiêu
trung gian là kh i
ng ti n cung ng và lãi su t bao g m nghi p v th
ng m , lãi
su t tái chi t kh
ng ti
i s nhân ti n t thông qua
vi
i t l d tr b t bu c.
Nghi p v th
ng m (OMO): Là nh ng ho
ng mua bán ch ng khoán do
NHTW th c hi n trên th
ng m nh

ng t
ti n t
u ti t
ng ti n cung ng. Nghi p v th
ng m có 2 lo
c phép mua bán ch ng
khốn vào nh ng th
m nh
nh sau khi nghi p v
c ti n hành và lo i không
c phép mua bán l i. Khi NHTW gi
ng cung ti
ng cách
mua hay bán trái phi u d
n làm gi m kh
a các NHTM. Các
NHTM mua trái phi u s làm gi
ng ti n d tr và kh
ng ti n b th t
ch t l
ng cung trái phi u trong th
i
vi c giá c a nó gi m xu ng. Mu
u thì lãi su t
c a nó ph
t trái phi
c các NHTM ph
t huy
tránh tình tr
n kh

u.

10 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
Lãi su
s gi m xu
mua trái phi u.

cl

iv

ng ti n cung
ng h p NHTW mu

hàng hóa
n b ng vi c

V n d ng
c tính linh ho t c a th
ng nên OMO
c coi là m t cơng c
r
ng, hi u qu , chính xác c a CSTT vì kh
ng trái phi u mua ho c bán t
l v

ng ti n cung ng c
u ch nh, ít t n kém v chi phí, d
c
tình th . Tuy v
c th c hi n thông qua quan h mua bán,
i nên còn ph
thu c vào các ch th khác tham gia trên th
ng và m
công c này hi u
qu thì c n ph i có s phát tri
ng b c a th
ng ti n t và th
ng v n.
D tr b t bu c: Là s ti n mà các NHTM ph i gi l
nh g i
t i NHTW và khơng
c
c
. T l
DTBB
c tính theo m t t l nh
nh trên t ng s ti n g i c a khách
m b o kh
nh c a h th ng Ngân hàng. Vi c thay
i t l d tr b t bu c
ng tr c ti
n s nhân ti n t
t o ti n
c a các NHTM. M t khác, t l d tr b t bu c t l ngh ch v i kh
a

các NHTM
ng cung ng ti
l thu n v i lãi su t cho vay.
T l DTBB là cơng c mang n ng tính qu
c giúp NHTW ch
ng trong vi
i u ch
ng ti n cung
ng c
t m nh (ch
c
im
ng nh t l DTBB là
ng t i m
ng r t l n m c cung
ti n). Theo Golodniuk (2006), t l DTBB t l ngh ch v i s
u ra c a m t
n n kinh t . Khi t l DTBB gi
ng ti
a
n các ho
c m r ng làm t ng s
ng c a
n n kinh t
. Tuy nhiên, tính linh ho t c a t l DTBB khơng cao vì
vi c t ch c th c hi n nó r t ch m, ph c t p, t n kém và có th
ng không t t
t i ho
ng kinh doanh c a các NHTM.
Lãi su t TCK:

ng mà NHTW cho các NHTM vay ng n h n thông
qua nghi p v tái chi t kh u:
u ch nh lãi su t TCK
iv
u) và h n
m c cho vay TCK (c a s chi t kh u).
(gi m) lãi su t TCK s h n ch (khuy n khích) vi c các
NHTM vay ti n t i NHTW làm cho kh
a các NHTM gi
,t

11 SVTH: Ph

o


GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
c cung ti n trong n n kinh t gi
M t khác khi NHTW mu n
h n ch NHTM vay TCK thì th c hi n vi c khép c a s chi t kh u l i. Ngồi ra, các
c có th
bi
có th làm cơng c
TCK) thì NHTW cịn th c hi n nghi p v này thông qua vi c cho vay tái c p v n ng n
h
i v i các NHTM.
Công c TCK giúp NHTW th c hi
i cho vay cu
iv i
các NHTM khi các NHTM g

ki
oc
ho
ng tín d ng c
ng th i có th
ng t i vi
i u ch
u
i v i n n kinh t thông qua vi
c c th . Tuy
v y, hi u qu c a c ng c này còn ph thu c vào ho
ng cho vay c a các NHTM,
m t khác m c lãi su t TCK có th làm méo mó, sai l ch thông tin v cung c u v n trên
th
ng.
2.1.1.4

truy n d n CSTT và các nhân t
truy n d n CSTT

C
Mosser (2002)

12 SVTH: Ph

hình 2.1

o

ng

GVHD: TS. Phan N Thanh Th y 2013
Hình 2.1
Nghi p v th
ng m
(OMO)

D tr

DTBB t i
NHTW

ti n

Cung ti n
Lãi su t th

Cung ti n
cho vay

ng

Lãi su t th c
Giá tr tài s n
Kênh giá tr
tài s n
Tài s

Kênh

lãi
su t

mb o

Kênh

Kênh tín d ng
T ng c u
Kênh tín d ng
Kuttner and Mosser (2002)

Theo Mishkin (1995), CSTT

Kênh lãi su t: Friedman & Schwarts (1963) cho r
truy n d n CSTT
thông qua kênh lãi su t v i nh
i trong chi phí s d ng v n, thu nh
a n n kinh t .

13 SVTH: Ph

o