Phân tích tài chính dự án nghiên cứu thực nghiệm đối với dự án xây dựng trạm điện bổ sung vào dự án nhà máy sô đa Chu Lai

2012

Trang 0

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH
KHOA KINH T PHÁT TRIN
o0o



KHÓA LUN TT NGHIP
 TÀI:
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH D ÁN
NGHIÊN CU THC NGHIM I VI D ÁN:
XÂY DNG TRM IN B SUNG VÀO
D ÁN NHÀ MÁY SÔ A CHU LAI.




GVHD: Nguyn Thanh Triu
SVTH: Trn Quang An
MSSV: 108202404
Lp: KH&T 01 khóa 34

Tp.HCM, ngày 01 tháng 04 nm 2012


2012

Trang 1

Li cám n:
Em xin chân thành gi li cám n đn thy Nguyn Thanh Triu vì nhng ch bo
ca thy trong sut quá trình hc tp, nghiên cu thc hin khóa lun này.
Em cng xin chân thành cm n công ty chng khoán thành ph H Chí Minh,
ngân hàng Nông nghip tnh Phú Yên đư to mi điu kin giúp em hoàn thành
khóa lun mt cách tt nht.
Con cng xin gi li cám n ti ba m, gia đình, thy cô và bn bè đư đng viên,
giúp đ con rt nhiu trong sut chng đng va qua .


Thành ph H Chí Minh
Ngày 01 tháng 04 nm 2012

Trn Quang An

2012

Trang 2

Nhn xét ca giáo viên
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………

2012

Trang 3

Mc lc
Mc lc
Tóm tt 1
I Gii thiu 1
1. Lý do chn đ tài 1
2. Mc tiêu nghiên cu 2
3. Câu hi nghiên cu 2
4. Phm vi và phng pháp nghiên cu 2
5. B cc báo cáo nghiên cu 2
II. C s lý thuyt
1. Gii thiu v phân tích tài chính 3
2. Thi gian hoàn vn 7
3. H s đm bo tr n 23
4. Hin giá ròng 8
5. Sut sinh li ni b 9
6. Phân tích ri ro 9
III kt qu thc nghim

23
1. Gii thiu d án 23
2. Phân tích tài chính 23
3. Kt lun 21
IV
Kt lun 22
Tài liu tham kho 23




2012

Trang 4

Tóm tt:
Mc tiêu ca khóa lun tt nghip này là thc hin báo cáo phân tích tài chính đi
vi d án đu t “Xây dng trm nhit đin (b sung vào d án Nhà máy sô đa Chu
Lai)” mt cách hu hiu nht, qua đó giúp cho các ch đu t có cái nhìn chính xác
nht v kh nng tài chính ca d án.
Kt qu cho thy, vi các ch tiêu tài chính hp lý nh NPV, IRR, DSCR, kt hp
vi nhng giá tr thu đc t phân tích ri ro, d án đu t b sung Trm nhit đin
tn dng lng nhit d tha trong quá trình sn xut bin thành đin nng đ s
dng cho nhà máy, gim s l thuc vào h thng li đin quc gia, có hiu qu v
mt tài chính, có kh nng tr n đúng hn c gc ln lãi vay.
T khóa: thm đnh d án, phân tích tài chính, phân tích ri ro, ch tiêu tài chính …

I. Gii thiu:
1. Lí do chn đ tài
Mt d án có hiu qu là phi đáp ng đc mc tiêu li nhun cho các nhà

đu t và các mc tiêu kinh t- xã hi ca nhà nc. iu đó đòi hi d án phi
đc son tho, phân tích và đánh giá mt cách cn thn t giai đon tin đu t.
Nhiu d án b đ v hoc kém hiu qu hu ht đu bt ngun t vic phân tích
đánh giá d án không nghiêm túc hoc không toàn din.
Trong sut thi gian qua, đư có rt nhiu nhng sách, bài vit, bài phân tích
tip cn các khía cnh khác nhau ca d án: t nhng nghiên cu tng quan d án
vi nhng khái nim phân tích kinh t, phân tích tài chính, phân tích th trng k
c phân tích th ch hay đi sâu vào nhng nghiên cu chi tit nh: phân tích ngân
lu, phân tích cu trúc vn, phân tích các sut chit khu, đánh giá lá chn thu
thông qua công c n… iu này cho thy, ch vi mt quyt đnh đu t hay
không chúng ta s phi nhìn nhn d án  rt nhiu phía cnh.
Bên cnh đó, là mt sinh viên chuyên ngành Kinh t K hoch và u t,
điu quan trng là phi phân bit đc “Bn là nhà đu t hay bn là nhà t vn đu
t
(*)
đ có th vi nhng kt qu thu đc t phân tích tài chính, bn s đa ra đc
Chng I: Gii thiu

2012

Trang 5

nhng quyt đnh chính xác, phù hp vi tng vai trò, hoàn cnh đ hiu qu thu
đc là ti u nht.
Vi s cn thit ca công tác thm đnh d án cng nh s đa dng trong
chính công tác này, em quyt đnh thc hin bài nghiên cu phân tích tài chính mt
d án, di dng nghiên cu lý thuyt ng dng ( Thông thng lý thuyt là c s
cho hành đng, nghiên cu loi này s giúp tìm hiu các lý thuyt đc áp dng
nh th nào trong thc t, các lý thuyt có ích nh th nào) .
2. Mc tiêu nghiên cu:

ánh giá phân tích tài chính đi vi d án mt cách hu hiu nht.
3. Câu hi nghiên cu :
o Phân tích tài chính đi vi d án đc thc hin nh th nào?
o ánh giá, nhn đnh và rút ra kt lun nh th nào đi vi nhng kt qu
thu đc t phân tích tài chính đi vi d án nghiên cu ?
4. Phm vi và phng pháp nghiên cu:
o Phm vi nghiên cu
Nghiên cu phân tích tài chính đi vi các d án trung và dài hn. i
tng nghiên cu thc nghim  đây là d án xây dng trm đin b
sung
o Phng pháp nghiên cu:
5. B cc báo cáo nghiên cu
Sau chng gii thiu thì kt cu còn li ca khóa lun đc vit theo trình t
sau. Phn II là c s lý thuyt vi hai phn chính gm: phân tích da vào các ch
tiêu tài chính và phân tích ri ro. Phn III là mc nghiên cu thc nghim vi d
án xây dng trm đin b sung và phn IV là kt lun.






Chng I: Gii thiu

2012

Trang 6

Đàààà
Nàààààààà

Nààààà
Nàààà
Tàààààààà
Tàà
Tààààà
Xàààààà
Nààà
Bàààà
Pààà
Pàààà
Pààààààà
Phân tích quy mô
Pàààààà
Đààà
Pààà
Phân tích tài chính
Pàààà
Kàààà
II. C s lý thuyt
1. Gii thiu v phân tích tài chính:
Mc đích ch yu cng nh điu kin tin đ ca đu t là sinh li. tránh nhng
cuc đu t không sinh li, đ đm bo li sinh ti đa mt khi đư b vn, đu t
phát trin phi đc tin hành mt cách có h thng, có phng pháp, theo mt tin
trình gm nhiu bc. Và đ d dàng hn trong vic tng quan chu trình đánh giá
d án cng nh xác đnh v trí ca công tác phân tích tài chính, Ths inh Th Hin
đư xây dng s đ sau:

Ngun Ths inh Th Hin ,2006,
Lp – Thm đnh hiu qu tài chính D án đu t )



Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 7

Tàààà
Ýààààà
Nààààà
Pàààà
Pàààà
Phân tích tài chính
Pàààà
Pàààà
Pàààààà
Nààààà
Tàààà
Kàààà















(Ngun Harberger và Jenkins,200 ,
Cost-Benefit Analysis
for Investment Decisions)

Da vào hai s đ trên, có th thy phân tích tài chính ch là mt phn trong
báo cáo nghiên cu kh thi, nhm thc hin công tác thm đnh, tuy nhiên, không
phi vì th mà công vic phân tích tài chính không quan trng, mà ngc li, đây là
mt trong nhng công vic quan trng nht.Thông qua phân tích tài chính ta xác
đnh đc quy mô đu t, c cu các loi vn, ngun tài tr cho d án, tính toán thu
chi l lãi, nhng li ích thit thc mang li cho nhà đu t và cho c cng đng.
Trên c s đó, ta đánh giá đc hiu qu v mt tài chính ca vic đu t nhm
quyt đnh có nên đu t hay không. Ngân hàng cng cn c vào đây đ xem xét
các li ích tài chính có hp lý hay không, d án có đt đc hiu qu v mt tài
chính hay không và d án có an toàn v mt tài chính hay không.
Vì chính là mt phn, mt công đon trong vic thc hin báo cáo kh thi,
nên đ thc hin đc công vic phân tích tài chính thì không th thiu các s liu,
Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 8

thông s đu vào, các gi đnh tính toán t các công vic khác trong quá trình thc
hin báo cáo kh thi. Các s liu này gm :
o Tng vn đu t và ngun vn
 Tính toán vn lu đng : Cn c vào chi phí sn xut và k
hoch sn xut hàng nm, tính toán nhu cu s dng vn lu
đng ti thiu cn thit đ đm bo hot đng ca D án không
b tr ngi
 Tính toán vn c đnh : là các khon mc đu t ban đu
 Xác đnh đc tng nhu cu vn, kt hp vi vn
ch s hu s xác đnh đc nhu cu vay vn.

o K hoch kinh doanh
 Doanh thu: Da vào t trng mc cht lng và đn giá các
chng loi, ta tính đc mc giá bình quân. Kt hp vi công
sut thit k ta c chng đc doanh thu hàng nm.


 Chi phí sn xut: Gm các chi phí giá thành sn xut, chi phí
qun tr điu hành, các khon thit hi trong sn xut. Trong
phn này cn chú ý k đn khu hao
(*)
.
 Tính toán, hình thành phng án vay và tr n.
 Hình thành nên đc báo cáo thu nhp d trù.
T nhng thông s đu vào  trên, ngi lp d án có th xây dng
báo cáo ngân lu, trc khi tính các ch tiêu tài chính.


(* )
Ta bit rng, khu hao nh hng trc tip đn thu thu nhp.  gim thu thu
nhp, ch d án thng có xu hng tng khu hao lên và đây là điu không hp
lý. Vì vy, khi tính khu hao ta phi tính tuân theo t l khu hao cho phép do B
Tài Chính quy đnh
Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 9

Sau khi đư xây dng đc cho mình bng thông s đu vào, hu ht các bài báo cáo,
thm đnh tài chính các d án đu đc thc hin da vào hai quan đim sau :

o Quan đim tng đu t TIPV ( total investment point of view )
o Quan đim ch đu t EPV ( Equity point of view )
im khác nhau c bn gia hai quan đim trên chính là vic có hay không có ngân
lu tài tr trong bng báo cáo ngân lu. C th nh sau:
Ngân lu ròng theo TIPV + ngân lu tài tr = Ngân lu ròng theo EPV
Tuy có s khác nhau v bn cht nhng giá tr thu đc khi tính các ch s đi vi
c hai quan đim thì v mt kt qu là nh nhau. iu này đc chng minh c th
trong các tài liu thm đnh d án
(
*
)
.
Bên cnh đó nhm đánh giá nhng li ích v mt tài chính mt cách hiu qu đng
thi giúp ch đu t có th d dàng so sánh li ích mang li đi vi các d án, công
vic phân tích thng s dng các ch tiêu hiu qu tài chính. Các ch tiêu này gm:
thi gian hoàn vn, hin giá ròng, sut sinh li ni b, t l đm bo tr n, và theo
Phùng Thanh Bình thì các ch tiêu trên là các ch tiêu tt
(**)





(*)
Theo tài liu hng dn thm đnh d án ca ng Vn Thanh
(**)
Tiêu chí tt là tiêu chí tha mãn 3 đc đim sau :
- Khách quan và nht quán.
- Ti đa hóa giá tr doanh nghip.
- Có th áp dng đc cho nhiu loi d án đu t khác nhau

( tài liu thm đnh d án - Phùng Thanh Bình )
Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 10


2. Thi gian hoàn vn: Tc là thi gian cn thit đ có th hoàn tr li đ vn
đu t đư b ra hay là thi gian cn thit đ hin giá ca thu hi va bng
tng hin giá ca vn đu t.
o Công thc :



( + )

=

=



( + )


=

Trong đó : i là lãi sut chit khu, T là thi gian hoàn vn R
t

và C
t
ln
lt là doanh thu và chi phí nm t
o u khuyt ca ch tiêu T
 u đim :
 D xác đnh
  tin cy tng đi cao. Lý do là vì thi gian hoàn vn là
nhng nm đu khai thác, mc đ bt trc ít hn nhng
nm sau. Các s liu d báo đi vi các nm đu có đ tin
cy cao hn các nm sau.
 Ch tiêu này giúp các nhà đu t thy đc đn bao giò thì
vn có th đc thu v đ, do đó h có th s b quyt đnh
có nên đu t hay không.
 Khuyt đim :
 Không xác đnh đc khon thu nhp sau khi hoàn vn. Có
mt s d án có th có thi gian hoàn vn dài nhng thu
nhp sau thi gian này cao thì đây vn là mt d án tt.
Kt hp u và khuyt ca ch tiêu trên, trong các báo cáo phân tích, bt buc phi
s dng ch tiêu trên, tuy nhiên đ b sung cho khuyt đim trên cn tính thêm ch
tiêu hin giá thu hi thun.
3. H s đm bo tr n :DSCR (Debt service coverage ratio)
o nh ngha: H s đm bo tr n là mt tiêu chí ph bin dùng đ
đánh giá kh nng đng vng v mt tài chính ca d án trên quan
đim ca nhà tài tr

Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 11

o Công thc :

 Vi giá tr thu đc t công thc này, nhà tài tr s bit đc liu d
án có kh nng tr n hay không thm chí có „nhng‟ nm NCF
không đ hoàn tr n vay.
4. Hin giá ròng ( net present value ) NPV
o nh ngha : Là hiu s ca tng hin giá thu hi tính cho c thi gian
đu t tr đi tng hin giá vn đu t, là tng hin giá tin li sau khi
đư hoàn đ vn
o Công thc :
 =



( + )


=




( + )


=

Trong đó: - n là thi hn đu t (nm)

- R
t
và C
t
ln lt là doanh thu và chi phí ti nm t
- i là lãi sut chit khu (% nm)
o u khuyt đim :
 u đim :
 Cho ta bit đc tng hin giá ca tin li sau khi đư
hoàn đ vn. Nh vy ch tiêu này đư khc phc đc
khuyt đim ca ch tiêu thi gian hoàn vn.
 Xác đnh đc : khi NPV >= O : d án tt và ngc li
vi NPV <0
 Khuyt đim :
 NPV cho ta bit d án li hay l và s tin li bng bao
nhiêu nhng cha cho ta bit mc đ sinh li ( lãi sut )
ca bn thân d án. Do đó đôi khi d án tuy có li
nhng cha nên đu t vì sut sinh li thp.
 Cn s dng ch tiêu b sung nhm cung cp sut
sinh li ca d án.







m
*tt
t

d
t
n
*tt
t
d
t
t
)r1(
CFD
)r1(
)TIPV(NCF
DSCR
Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 12

5. Sut sinh li ni ti IRR :
o nh ngha: Là mt lãi sut r% mà nu ta dùng lãi sut này đ chit
khu d án thì sau n nm. Tc là ht hn đu t, d án đư t nó hoàn
vn và không li, không l. Hay nói mt cách khác, IRR chính là lãi
sut phân bit cho ta bit đâu là vùng li (NPV>0) và đâu là vùng l
(NPV<0) ca d án xét c trong thi hn đu t.
o ụ ngha ca ch tiêu IRR :
 ụ ngha quan trng nht ca ch tiêu này chính là phân bit
đc vùng li, l ca d án trong thi hn đu t. Nh vy nu
d án phi gánh chu mt lãi sut ln hn IRR thì đ án đư l
ri (NPV<0), không nên đu t. Ngc li, nu d án chit

khu vi lãi sut nh hn IRR thì vn có li.
n đây ta thy đc T,NPV,IRR , mi ch tiêu đu có nhng u khuyt đim,
nhng đc đim riêng, không có ch tiêu nào bao trùm ch tiêu khác. Do đó cách
làm đúng đn nht khi so sánh nhiu d án vi nhau là phi xem xét, phi hp nhiu
ch tiêu vi nhau, kt hp các vn đ đnh tính khác, ngoài ra cn phi tham kho ý
kin các chuyên gia trc khi ra quyt đnh nên chn d án nào.

6. Phân tích ri ro
o Phân tích đ nhy:
 Chúng ta bit phn ln các thông s đ lp d toán là không chc
chn. Chúng ta không th xác đnh mt cách chc chn giá c, sn
lng tiêu th ti nhng thi đim trong tng lai. Vic thay đi giá
tr ca thông s cho phép chúng ta có cách nhìn bao quát hn v tác
đng ca s bin đng các thông s đn dòng tin và hiu qu d án.
 Thông qua bng đ nhy này, nu d án nào ít b tác đng, thì nó s
có mt kh nng n đnh cao, khá an toàn trong vic đu t, tuy nhiên
nó s không có nhiu c hi gia tng mc li nhun. Ngc li, mt
d án b tác đng mnh bi đ nhy thì nó không có s n đnh- là
mt điu cn thit hàng đu đ quyt đnh đàu t, nhng nó li có kh
Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 13

nng sinh li cao đt bin. Do vy tùy vào mc đích ca nhà đu t:
mo him hay không mo him đ quyt đnh có nên đu t hay
không. Ngoài ra thông qua bng đ nhy còn rút ra đc s chn la
điu kin đu t đ d án có kh nng thành công.
 Mt s đ ngh trong phân tích đ nhy:

- i vi các thông s trong phân tích đ nhy :
- Nhng thông s mang tính ch quan, có th kim soát đc thì
b qua không tính đ nhy mà chn giá tr bình quân sau khi đư
cân nhc nhiu mt.
- Có rt nhiu bng đ nhy nhng trong đó ph bin và cn
thit nht là bng đ nhy 2 chiu vi 2 bin là giá c và sn
lng vì 2 bin này nh hng mnh nht đn kt qu d án.
- Nu chúng ta cn tính đ nhy ca nhiu hn hai thông s thì
chúng ta có th chuyn qua phân tích ri ro( chy mô phng
Monte-Carlo).
o Phân tích mô phng
 Là mt phng pháp x lý các tác đng ca tính không chc chn bao
gm các biên tác đng ch yu lên kt qu d án. Da vào các quan
sát ch quan, ý kin ca chuyên môn và các phán đoán ch quan, phân
tích ri ro s dng mt khi lngln các thông tin đ mô t đnh
lng tính không chc chn ca các bin s d án di dng phân b
xác sut và đ tính toán mt cách thng nht tác đng có th ca
chúng lên kt qu đc d đoán.
 Các bc trong phân tích mô phng :







Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 14








(Theo Savvakis Savvides )
- Mô hình toán: ây là giai đon đu tiên trong phân tích ri ro
vi ý ngha là xác đnh quan h đi s gia các bin s, tp hp
mt s các công thc x lý các bin nhm mc đích c lng
mt kt qu đc yêu cu.
- Phân tích đ nhy cm và tính không chc chn: c dùng đ
xác đnh các bin có tính cht quyt đnh trong mô hình thm
đnh. Phân tích này nhm đo lng đ nhy cm ca d án đi
vi phn trm sai lch xác đnh giá tr ca mt bin d án cho
trc.
- Phân b xác sut: Mc dù theo đnh ngha thì tng lai là
không chc chn nhng chúng ta vn có th d đoán đc giá
tr tng lai bng cách da vào các quan sát trong quá kh.
Trong thm đnh chúng ta dùng mt loi phân b xác sut riêng
bit cho tt c các bin trong mô hình, và nó đc gi là phân
b xác sut xác đnh và là phân b gán mi xác sut cho mt
kt qu hay mt giá tr.
- Bin ph thuc: S tn ti ca bin ph thuc trong mô hình
thm đnh d án là mt tr ngi thc s cho vic ng dng
phân tích ri ro nu không chú ý đn có th làm bin dng kt
qu mt cách nghiêm trng. Vì vy, trc giai đon mô phng

cn phi đnh ra các điu kin gii hn s chn la ngu nhiên
Chng II: C s lý thuyt

2012

Trang 15

các giá tr đi vi bin ph thuc trong chiu hng và s gii
hn thng nht vi các đc đim ph thuc ca chúng.
- Vn hành mô phng: ây là giai đon chy x lý mô hình mt
cách lp đi lp li da vào các gi thit đư đc đnh ra mt
cách cn thn.
- Phân tích kt qu: ây là giai đon phân tích và din gii
nhng kt qu thu đc trong giai đon chy mô phng.

III. Kt qu thc nghim:
Tác gi s dng khung phân tích tài chính  trên đ đánh giá v mt li ích, tính kh
thi ca d án. C th  đây là d án đu t b sung Trm nhit đin vào Nhà máy
sn xut Sô a Chu Lai
1. Gii thiu v d án:
o D án chính: Nhà máy sn xut Sô a Chu Lai, công sut 200000 tn / nm
 Ch đu t : Công ty c phn sn xut Sô a Chu Lai
 a đim đu t: Khu Kinh t m Chu Lai, xã Tam Hip huyn
Núi Thành, tnh Qung Nam
 Tng mc đu t: 2.063.888 triu đng .
o D án ph : Xây dng trm nhit đin ( b sung vào d án Nhà máy sô đa
Chu Lai )
 Mc đích vay vn: u t b sung trm nhit đin, tn dng
lng nhit đin d ca nhà máy vi công sut 6MW tng
đng lng đin s dng là 5200kwh, phc v cho hot đng

ca Nhà máy Sô đa Chu lai.
 Nhu cu vay vn: Tng vn đu t b sung là 144.226.596.875
đng, tng đng 7.035.444 USD. Trong đó :
- Vn t có: 37.533.450.000 đng( tng đng:
1.830.900 USD )
- Vn vay NHTM : 106.693.146.875 đng( tng đng
5.204.544 USD)
Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 16

 Bo đm tin vay : Áp dng bin pháp bo đm tin vay bng
hình thc : Cho vay có đm bo bng tài sn hình thành trong
tng lai là Trm nhit đin thuc D án Nhà máy sn xut Sô
đa Chu Lai ti Khu kinh t m Chu lai, xã Tam Hip huyn
Núi Thành, tnh Qung Nam.( đc hình thành t vn vay
NHNN
0
tnh Qung Nam, vn t có và vn khác đ đu t b
sung hng mc Trm nhit đin )
o Vì toàn b sn lng đin sn xut ra t t máy đc chuyn vào nhà máy
sn xut Sô đa, nên giá tr toàn b sn lng đin này chính bng giá tr
lng đin tit kim đc do không phi mua vào t ngun bên ngoài, và s
đc đa vào mc doanh thu trong các bng tính thu nhp.


Khon mc
S tin ( VN)

Quy đi ( USD )
A
Thit b xây dng công ngh
95.325.000.000
4.650.000
1
Thit b công ngh
25.625.000.000
1.250.000
2
ng ng công ngh
4.100.000.000
200.000
3
Thit b đin
55.350.000.000
2.700.000
4
Thit b máy đo
7.175.000.000
350.000
5
Chi phí vn chuyn, bo him
3.075.000.000
150.000
B
Xây dng c bn
30.442.500.000
1.485.000
1

Phòng Tua bin hi nc
10.711.250.000
522.500
2
Phòng điu khin trung tâm
14.093.750.000
687.500
3
Lp đt thit b
5.637.500.000
275.000
C
Chi phí khác
21.105.262.500
900.444
1
Chi phí qun lý d án
1.555.950.000
75.900
2
Lãi vay trong thi gian
xây dng c bn
14.443.146.875
704.544
3
Chi phí d phòng
2.460.000.000
120.000

Tng cng

144.226.596.875
7.035.444





Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 17

Hiu qu đu t b sung hng mc Trm nhit đin :


Tng giá tr sn lng ca trm nhit đin
42.954.912.000 đng
1
Công sut kh dng 1 ngày trm nhit đin
5.200kwh
2
S ngày hot đng trong nm
330 ngày / nm
3
S gi sn xut trong ngày
24 gi / ngày
4
Giá đin theo B công thng
1.043 đng/ kwh

Tng chi phí vn hành ( tính nm đu tiên )
30.494.465.859 đng
1
Chi phí nhân công vn hành
960.000.000 đng
2
Chi phí bo trì, bo dng
3.690.000.000 đng
3
Chi phí đin hàng nm
250.320.000 đng
4
Nc công nghip làm mát b sung
64.000.000 đng
5
Gc vay phi tr
15.241.878.125 đng
6
Lãi vay phi tr
10.288.267.734 đng

2. Phân tích tài chính:
o Phân tích các ch tiêu tài chính:
Doanh thu và chi phí đc tính toán c th da trên nhng thông s đu t ban đu
cng nh nhng hiu qu b sung t trm đin. Ngoài ra đ vic phân tích đc
thun li và chính xác tác gi đư đa ra gi đnh t l thay đi mc giá nh sau:


T bng doanh thu và chi phí đc xây dng c th
(*)

, kt hp vi nhng gi đnh
v vic bin đi giá, tác gi đư xây dng bng báo cáo dòng tin và tính toán c th
dòng tin ròng NCF ca d án.


Ch tiêu
T l thay đi
Lm phát
10% / nm
Mc tng lng (thc)
8% / nm
Giá đin
10% / nm
Giá nc CN làm mát b sung
5% / nm
Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 18

(200,000,000,000)
(150,000,000,000)
(100,000,000,000)
(50,000,000,000)
-
50,000,000,000
100,000,000,000
1
2

3
4
5
6
7
8
9
N
B   







Các sut sinh li, chi phí s dng vn, đc th hin c th trong bng sau
C cu vn

E/V
26%
D/V
74%


Sut sinh li ch s hu
20.00%
Lãi vay ngân hàng
17.00%

N
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
D
107
107
80
53
27
-
-
-
-
-
-
E
38
38
38
38
38

38
38
38
38
38
38
D+E
144
144
118
91
64
38
38
38
38
38
38
%D = D/(E+D)
74%
74%
68%
59%
42%
0%
0%
0%
0%
0%
0%

%E = E/(E+D)
26%
26%
32%
41%
58%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
WáCCà
18%
18%
18%
18%
19%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
WACC bình quân
19%

T bng ngân lu ròng, kt hp s dng sut chit khu WACC trung bình, ta thu
đc kt qu nh sau :
o Hin giá ròng NPV : 112,275,102,741 đng

o Sut sinh li ni b IRR : 35.82 %
o Thi gian hoàn vn : 04 nm 08 tháng
Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 19

o H s đm bo tr n :
Nm 0
Nm 1
Nm 2
Nm 3
Nm 4

1.12
1.44
1.71
2.03
H s đm bo tr n trung bình
1.6

Nhn xét : Trc ht, vi giá tr NPV thu đc t d án đt trên 112 t đng,
cho thy dòng tin thu vào ln hn so vi dòng tin chi ra, điu này đng ngha
vi s gia tng v giá tr tài sn ca nhà đu t, đây là mt kt qu rt quan trng
và đc bit đc các nhà đu t lu tâm. K đn, sut sinh li ni b đc tính
toán bng 35.82%, con s này đc các nhà t vn din gii nh sau: Nu ban
đu, sut chit khu đc dùng đ tính hin giá ròng bng 35.82% thay vì dùng
wacc trung bình( 19%) thì kt qu NPV thu đc s bng 0, thay vì trên 112 t.
iu này đng ngha vi vic, nu nhà đu t kì vng mt sut sinh li cao hn

lãi sut ngân hàng là 17% nhng không quá cao nh IRR(35.82%) thì hin giá
ròng thu đc s dng.
K đn là mt kt qu khác mà nhng nhà đu t thn trng rt quan
tâm, đó là thi gian hoàn vn. Nu không k đn 15 tháng ân hn thì d án này
cn 4 nm 8 tháng đ có th thu hi vn ban đu.  nhn đnh con s này cn
so sánh vi tui đi d án là 10 nm( không k thi gian xây dng) thì khong
thi gian 4 nm 8 tháng là chp nhn đc, đc bit là khi đây ch là mt d án
b sung, không trc tip mang li doanh thu nhng vn đ nng lc tài chính đ
hoàn vn.
V phía ngân hàng, ch tiêu v mt “sc khe tài chính” mà h quan
tâm là h s đm bo tr n. Không nh nhng d án sn xut thông thng, ch
s này s bin thiên vi biên đ ln, nh hn 1 vào giai đon đu, tng mnh 
giai đon sau. D án trm đin b sung th hin s n đnh v mt dòng tin, khi
dòng ngân lu ròng thu đc luôn ln hn dòng ngân lu tài tr, mt tín hiu tt
cho thy s n đnh v mt thanh khon, dòng tin đm bo tt cho “ sc khe
tài chính” ca chính d án.

Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 20

o Phân tích các ri ro tài chính :
 Phân tích đ nhy :
Nh đư trình bày  trên, trong phn này s xác đnh mc đ tác đng t vic
bin thiên các giá tr đu vào đi vi hin giá ròng thu đc ca d án. Li nói v
các d án sn xut thông thng, khi phân tích đ nhy, các bin quan trng đc
đa vào bng bin thiên thng gm: t l lm phát, chi phí đu vào, t giá hi
đoái,… Tuy nhiên, đi vi d án xây dng trm đin b sung  trên, có th thy

tng chi phí ch bng khong 10 % so vi doanh thu, và điu nh hng ln nht
đi doanh thu  đây cng nh mt phn nh hng đi vi chi phí chính là bin t
l lm phát, giá đin, và công sut trm đin. Kt qu phân tích thu đc nh sau :
Giá đin
500
619
700
800
900
1043
1100
1200
1300
NPV t đng
(31.45)
0
21.48
47.95
74.42
112.28
127.36
153.83
180.30
IRR
14%
19%
23%
27%
31%
36%

38%
41%
45%




Nhn xét đu tiên t bng phân tích đ nhy trên là hin giá ròng t l thun vi giá
đin, NPV s bng 0 khi giá đin bng 619 (đng/ 1kwh) và NPV s âm khi giá đin
gim di mc 619 đng. ánh giá mt cách ch quan khi giá đin hin ti là 1043
đng, kt hp vi thông tin d báo nhu cu đin ca Vit Nam trong 10 nm ti trong
khong xp x 75 t kwh, trong khi kh nng đáp ng ca ngành đin trong nc vào
khong 70 t kwh
(*)
( trong đó gn 50% là sn xut nhit đin t than, khoán sn).
iu này cho thy vic h giá đin 50% so vi hin ti là khó xy ra.
i vi công sut trm đin, kt qu thu đc nh sau:


Phn trm công sut kh dng
100%
77%
81%
85%
88%
92%
96%
100%
công sut kh dng
5,200

4,000
4,200
4,400
4,600
4,800
5,000
5,200
NPV ( t đng )
112.28
48.32
58.98
69.64
80.30
90.96
101.62
112.28
IRR
36%
27%
28%
30%
31%
33%
34%
36%


Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 21

Theo thit k ban đu, công sut kh dng ngay nm đu tiên ca trm đin bng 100
công sut thit k, tuy nhiên nhà thm đnh đư d trù mt s thay đi đi vi công
sut thit k, trong đó biên đ bin thiên là 200kwh. Kt qu thu đc dù NPV vn
dng khi công sut thp nht (77%) nhng mc đ bin thiên ca NPV là rt ln
( 233%). iu này cho thy công sut trm đin là mt bin quan trng tác đng
mnh đn hin giá ròng.
Kt qu phân tích đ nhy đi vi bin lm phát nh sau:
T l lm
phát
10%
0%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
NPV ( t
đng)
112
18
69
79
89

101
112
125
138
151
166
IRR
36%
23%
31%
32%
33%
35%
36%
37%
38%
40%
41%
Có th thy ngay c khi lm phát bng 0% thì hin giá ròng vn dng và đt 18 t
đng, tuy nhiên giá tr bin thiên là khá ln, khi lm phát gim t 14% v 0% thì
hin giá ròng h nhanh t 166 t v 18 t. iu này cho thy lm phát có nh hng
ln đi vi hin giá ròng.
Bên cnh đó, khi phân tích đ nhy đi vi chi phí bo dng thì thu đc : Phn
trm chi phí bo trì bo dng t l nghch vi hin giá ròng, và ngay c khi chi phí
bo trì bo dng chim 10% ( thit k ban đu là 3%) giá tr thit b công ngh thì
hin giá ròng vn đt kt qu dng là trên 75 t đng.
 Vi các kt qu phân tích đ nhy thu đc cho thy bin giá đin và
bin công sut trm đin là hai bin tác đng mnh nht ti hin giá
ròng, các bin khác cng có tác đng nhng không đáng k và không
đ kh nng làm cho hin giá ròng đt giá tr âm

Vi s tác đng trên, trong vai trò nhà đu t, ta có th tip tc thc hin phân tích
đ nhy hai chiu vi hai bin quan trng là giá đin và công sut trm đin. Và kt
qu thu đc nh sau ( giá tr đt đc trong phân tích này là hin giá ròng (t
đng)

Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 22



Công sut trm đin


4,000
4,200
4,400
4,600
4,800
5,000
5,200
Giá đin
500
(62.11)
(57.00)
(51.89)
(46.78)
(41.67)

(36.56)
(31.45)
600
(41.78)
(35.64)
(29.51)
(23.38)
(17.25)
(11.12)
(4.98)
700
(21.44)
(14.28)
(7.13)
0.02
7.18
14.33
21.48
800
(1.10)
7.08
15.25
23.43
31.60
39.78
47.95
900
19.24
28.44
37.63

46.83
56.03
65.23
74.42
1043
48.32
58.98
69.64
80.30
90.96
101.62
112.28
1100
59.91
71.15
82.40
93.64
104.88
116.12
127.36
1200
80.25
92.51
104.78
117.04
129.30
141.57
153.83
1300
100.59

113.87
127.16
140.44
153.73
167.02
180.30
1400
120.93
135.23
149.54
163.85
178.16
192.46
206.77
Nhìn vào bng kt qu, ta thy đc c hai bin trên đu tác đng đng bin đi
vi hin giá ròng, bên cnh đó, ngoi tr trng hp giá đin di 600 đng, thì đ
hin giá ròng âm thì công sut phi gim xung còn 4600kwh, chiu ngc li khi
công sut gim còn 4000kwh thì giá đin phi trên 800 đng NPV mi đt giá tr
dng. iu này cho thy bin công sut đóng mt vai trò rt quan trng trong vic
điu tit hin giá ròng, chính vì th đ gim thiu ri ro d án không b xu đi thì
trong công tác điu hành cng nh xây dng ban đu cn tp trung k cho vic xây
lp vn hành nhà máy đin, đc bit chú trng công tác phân tích k thut trc khi
đi đn quyt đnh thc thi d án.
 Phân tích kch bn:
Sau khi phân tích mô phng, nhà đu t có th rút ra đc ba nhân t chính tác
đng mnh và trc tip ti hin giá ròng ca d án gm: t l lm phát, giá đin và
công sut ca trm đin. Trên c s này tác gi xây dng ba kch bn phân tích : tt
, trung bình và xu nh sau :
Phân tích kch bn

Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 23


Kch bn
Tt
Trung bình
Xu
Bin ri ro




Lm phát
12%
9%
7%

Giá đin

1200
1000
900

Công sut
5200
5000
4800
Kt qu




NPV
182,951,444,392
79,868,367,681
29,395,807,980

IRR
44%
32%
24%
Các kt qu thu đc t các kch bn cho thy k c khi xy ra trng hp xu thì
hin giá ròng thu đc vn đt dng dù có s chênh lch ln gia các kch bn
nhng vi kt qu này thì d án trên có kt qu tài chính tt và thun li.
 Phân tích mô phng :
Trong các phân tích trên, đu vào thng tp trung  nhng bin quan trng, trong
phn này các bin tác đng đn d án gm : t l lm phát, giá đin, chi phí vn
hành ( lng công nhân, giá nc công nghip làm mát, chi phí bo trì bo dng)
và công sut vn hành ca trm đin. Các bin này đc cho bin đng và kt qu

tác đng đn hin giá ròng ca d án thu đc nh sau:




Chng III: Kt qu thc nghim

2012

Trang 24

Kt qu thu đc sau
khi chy mô phng
10000 ln vi đ tin
cy 95% da vào các
bin trên đc lit kê
 trên, ta thy xác sut
đ d án có hin giá
ròng dng là 99.98
%, mt xác sut mang
tính đm bo cao.
Bên cnh đó mt s
giá tr thng kê đi vi hin giá ròng gm giá tr trung bình đt trên 112 t đng, giá
tr ln nht đt gn 240 t, nh nht đt gn 4 t. Trong các bin nh hng đn
hin giá ròng k trên thì giá đin chính là bin tác đng mnh nht vi t l đt
75.4% k đn là lm phát và công sut kh dng. Các bin còn li nh hng đn
hin giá ròng d án là không đáng k và gn nh là bng không.
3. Kt lun và nhn xét v d án:
Sau khi tri qua hai bc ca vic phân tích tài chính: t tính toán nhn đnh các ch
tiêu tài chính đn phân tích ri ro đn t các bin đnh lng ca d án. Bc đu

có th rút ra các kt lun nh sau :
o ây là mt d án kh thi v mt tài chính, da vào các kt qu trên
cho thy “ sc khe tài chính” ca d án là rt tt, dòng ngân lu ca
d án n đnh, kh nng tr n đc đm bo cao không ch đn t
nghip v khu hao mà còn đn t ngun doanh thu cao và n đnh.
o Bên cnh đó, vi nhng kt qu t phân tích ri ro, cho thy d án b
tác đng nhiu nht bi giá đin k đn lm phát và cui cùng là công
sut trm đin. Tuy nhiên vi nhng thông tin d báo v th trng v
ngành công nghip đin ca Vit Nam trong giai đon 2010 đn 2020,
tm nhìn 2030, có th thy kh nng gim giá đin là rt thp, kt hp
Chng III: Kt qu thc nghim