Bài thuyết trình tài chính quốc tế ƯỚC LƯỢNG TỶ GIÁ CÂN BẰNG ĐỒNG NHÂN DÂN TỆ (RMB)

11/24/2014
1
Company
LOGO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
Danh sách nhóm 3
1.Lê Thị Ngọc An
2.Điêu Thị Hồng Lê
3.Nguyễn Thị Thanh Huyền
4.Nguyễn Phạm Anh Thi
5.Phan Thị Thủy Tiên
2Phan Tien
11/24/2014
2
Tác giả bài nghiên cứu
• Wang Yajie, Trường Quản trị, Viện kỹ thuật Harbin,
Harbin 150001, Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa.
• Hui Xiaofeng, Trường Quản trị, Viện kỹ thuật Harbin,
Harbin 150001, Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa.
• Abdol S.Soofi, Khoa Kinh tế học, Trường đại học
Wisconsin, Platteville, Liên bang Mỹ.
3Phan Tien
Giới thiệu nghiên cứu
Cơ sở lý thuyết
Phương pháp nghiên cứu
Kết quả nghiên cứu
Thảo luận
Nội dung
Mở rộng

Nội dung thuyết trình
4Phan Tien
11/24/2014
3
Trước
1978
1981 1994 2005
Chính sách tỷ giá RMB
Được xác
định tùy
theo lợi ích
quốc gia
Thả nổi có
kiểm soát
Định giá
RMB theo
rổ tiền tệ
Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu
Tỷ giá cố định
chính thức và
tỷ giá theo thị
trường
5Phan Tien
1. Lý do chọn đề tài
1. Thâm hụt thương mại trầm
trọng với Trung Quốc.
2. Trung Quốc đã cố ý định giá
thấp đồng RMB so với đồng
USD bằng việc can thiệp vào thị
trường tiền tệ của Trung Quốc.

3. Tỷ lệ định giá thấp bao nhiêu
không rõ, khoảng 0% đến mức
cao khoản 60%
1. Chênh lệch năng suất giữa Mỹ
và Trung Quốc
2. Tỷ giá ít tác động cán cân
thương mại hiện tại giữa hai
nước.
3. Sự tăng giá chính thức của
RMB chỉ có tác động tích cực
nhất thời lên cán cân thương
mại của Mỹ với Trung Quốc
6Phan Tien
11/24/2014
4
2. Mục tiêu nghiên cứu
1
Ước lượng tỷ giá RMB – USD
cân bằng dài hạn.
2
Gợi ý chính sách
7Phan Tien
3. Đối tượng, phạm vi,
phương pháp nghiên cứu
Đối
tượng và
phạm vi
Phương
pháp
1. Tỷ giá RMB – USD.

2. Dữ liệu tỷ giá RMB – USD hàng năm trong giai đoạn 1980-
2004.
1. phương pháp tiếp cận tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi
(BEER)
2. Ước tính BEER phương pháp đồng liên kết gần đúng tối đa
3. Johansen: mô hình hiệu chỉnh sai số và sử dụng bộ lọc
HodrickPrescott (H-P filter)
8Phan Tien
11/24/2014
5
Chương 2: Tổng quan lý thuyết
• “Tỷ giá được xác định tự do tại điểm giao nhau giữa đường cung và đường
cầu tiền tệ trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ một sự can thiệp
nào của NHTW.”
Williamson (1983)
1. Tỷ giá cân bằng:
• “Tỷ giá được xác định liên tục bởi cung và cầu tiền tệ trong thị trườn ngoại
hối, thì tỷ giá luôn luôn ở mức cân bằng”
Rebecca L. Driver and Peter F. Westaway
Có 3 loại tỷ giá cân bằng
Tỷ giá hối đoái cân bằng ngắn hạn; Tỷ giá hối đoái cân bằng trung
hạn; Tỷ giá hối đoái cân bằng dài hạn
9Phan Tien
Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản
(FEER)
Phương pháp xác định tỷ giá cân bằng
trong dài hạn. FEER sẽ được xác lập khi
mà nền kinh tế cân bằng bên trong lẫn cân
bằng bên ngoài.
FEER là hàm số của những biến số kinh tế

cơ sở được xác định dựa trên một số điều
kiện trung và dài hạn và loại bỏ những
biến động kinh tế ngắn hạn.
Tỷ giá hối đoái cân bằng
hành vi (BEER)
Ước tính chênh lệch đồng tiền
giữa tỷ giá ước lượng theo
phương pháp FEER và tỷ giá thực
tế (quan sát)
Nhằm phân tích sự biến động của
tỷ giá thực theo thời gian.
Tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER)
Dựa trên phương pháp BEER. Mỗi biến số kinh tế trong phương
trình xác định BEER được tách thành 2 thành tố riêng biệt: 1 thành
tố mang tính dài hạn và 1 thành tố mang tính ngắn hạn.
PEER sẽ được xác định chỉ dựa trên các thành tố mang tính dài
hạn của các biến số kinh tế.
2. Các pp xác định tỷ giá cân bằng
10Phan Tien
11/24/2014
6
3. Các nghiên cứu liên quan
Nhà nghiên
cứu
Mục đích nghiên
cứu
Phương pháp nghiên
cứu
Kết quả
Yu Qiao (2000)

Ước lượng giá cân
bằng RMB
Phương pháp PPP
(Lý thuyết ngang giá
sức mua)
RMB không được định
giá thấp
Yang và Dou
(2004)
Coudert và
Couharde
(2005)
Ước lượng độ lệch
RMB
PPP và biến số kinh tế
Sai lệch giữa RMB với
USD
43% - 50%
Funke và
Rahn (2005)
RMB không được định
giá thấp
God và Kim
(2005)
Kiểm định độ lệch
RMB
Đồng liên kết và biến
số kinh tế quan trọng
RMB không được định
giá thấp.

11Phan Tien
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
12Phan Tien
11/24/2014
7
1. Mô hình nghiên cứu
Phương pháp tiếp cận tỷ giá hối đoái cân bằng hành vi
(BEER), mô hình rút gọn của biến số quyết định tỷ giá
cân bằng: REER, tot, tnt, res, mon.
Phương trình 1: Mô hình tỷ giá cân bằng hành vi

∗
=  + 

 + 

 + 

 + 

 + 
Phương trình 1: Mô hình tỷ giá cân bằng hành vi

∗
=  + 

 + 

 + 


 + 

 + 
Phương trình 2: Quan hệ giữa tỷ giá thực và tỷ giá cân bằng
∆ =  

∗
− 

+ 

Phương trình 2: Quan hệ giữa tỷ giá thực và tỷ giá cân bằng
∆ =  

∗
− 

+ 

Phương trình 3: Mô hình tỷ giá thực


=  +  −  

+ 

 + 

 + 



+ 

 + 
Phương trình 3: Mô hình tỷ giá thực


=  +  −  

+ 

 + 

 + 


+ 

 + 
 = (, , , )
 = (, , , )
13Phan Tien
REER
TOT
tỷ giá thương
mại
MON
Cung tiền
TNT
Giá tương

đối
RES
dự trữ
ngoại hối
Biến nghiên cứu trong mô hình
14Phan Tien
11/24/2014
8
2. Kiểm định nghiệm đơn vị
Giả sử ta có phương trình hồi qui tự tương quan như sau:
• Yt = Y
t-1
+ u
t
(-1    1) (a)
Ta có các giả thiết: H
0
:  = 1 (Y
t
là chuỗi không dừng)
H
1
:  < 1 (Y
t
là chuỗi dừng)
(a) tương đương với phương trình
• Y
t
- Y
t-1

= Y
t-1
- Y
t-1
+ u
t
Y
t
= Y
t-1
+ u
t
(c)
Như vậy các giả thiết ở trên có thể được viết lại như sau:
H
0
:  = 0 (Y
t
là chuỗi không dừng)
H
1
:  < 0 (Y
t
là chuỗi dừng)
∝

Từ (c) phương trình tổng quát số hạng chặn (∝

) và số hạng xu
hướng (T)

So sánh t vớ τ
ớ ạ

để chấp nhận hay bác bỏ Ho
15Phan Tien
2. Kiểm định nghiệm đơn vị
Tình huống 1: Quá trình ngẫu nhiên gồm số hạng chặn (
∝
o
) và số hạng xu hướng (T)
Trong kiểm định ADF có ba tình huống
với mỗi chuỗi thời gian
Tình huống 3: Quá trình ngẫu nhiên không có số hạng chặn nhưng có số hạng xu hướng
Tình huống 2: Quá trình ngẫu nhiên có số hạng chặn và nhưng không có số hạng xu hướng
16Phan Tien
11/24/2014
9
• Trong nghiên cứu kinh tế, chúng ta thường giả lập mô hình:
• Hai biến chuỗi y
t
và x
t
được coi là đồng liên kết (cointegrated) nếu
tồn tại một tham số để u
t
~ I(0) hoặc dừng.
• Số giả thiết H
o
H
o

: r = 0 (không có đồng liên kết) , r ≤  −  (có m - 1 mối
quan hệ đồng liên kết)
• Bác bỏ hay chấp nhận giả thiết H
0
, so sánh giá trị “Trace Statistic”
với giá trị phê phán (critical value) ở mức ý nghĩa xác định ∝
ttt
uxy

10

3. Kiểm định đồng liên kết Johansen
17Phan Tien
Mô hình tự hồi quy vector cấp k
Giả sử Yt ~ I (1). Phương trình trêm được viết lại:
Mô hình trên được viết lại
Mô hình hiệu chỉnh sai số
4. Mô hình vector hiệu chỉnh sai số
18Phan Tien
11/24/2014
10
1. Kiểm định nghiệm đơn vị
Mô hình kiểm định tính dừng chuỗi sai phân bậc 1 (

, 0 , 1):
Chuỗi sai phân bậc 1: 

= ∆

∆


= 

+ 

+ 

∆

+ 

Kết quả: bác bỏ giả thiết H
o ,
∆

có tính dừng với mức ý nghĩa
5% đối với biến reer, tnt và mức ý nghĩa 1% đối với biến res, mon,
tot.
Y
t
~ I(1) hay là quá trình sai phân dừng ở dạng mức .
=> Chuỗi thời gian các biến là không dừng.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu
19Phan Tien
2. Kiểm định đồng liên kết Johansen
Yt ~ I(1)
Độ trễ tối ưu của các biến trong mô hình là 3
* Trace > Critical, bác bỏ Giả thiết Ho: r = 0, kết luận có nhiều nhất 4 mối liên hệ
đồng liên kết giữa các biến với mức ý nghĩa 1%.
* Critical và Max-Eignvalues, bác bỏ Ho và kết luận có một mối liên hệ đồng

liên kết ở mức ý nghĩa 1%.
20Phan Tien
11/24/2014
11
3. Kết quả hồi qui
21Phan Tien
4. Phân tích và định giá mô hình VAR
22Phan Tien
11/24/2014
12
5. Phân tích
23Phan Tien
Chương 5: Thảo luận
Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hoạt
động trước những nỗ lực tự do hóa tài
khoản vốn
Tự do hóa tài khoản vốn trước, sau
đó thực hiện chế độ tỷ giá hối đoái
thả nổi
TRÌNH TỰ CHÍNH SÁCH
01
Tranh cãi về chính sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc từ
các quan điểm Trung Quốc và Mỹ
24Phan Tien
11/24/2014
13
1. Ủng hộ trình tự chính sách tự do hóa tài khoản vốn và neo tỷ
giá vì chuyển đổi đồng RMB hoàn toàn và áp lực thị trường
 đồng RMB tăng giá
2. Không bằng chứng cho việc tăng giá RMB sẽ có ảnh hưởng

ngắn hạn lên các nhân tố kinh tế thực trong điều kiện thuận
lợi.
3. Chính sách khác cải thiện cán cân thương mại với Mỹ
02
Kiến nghị chính sách
25Phan Tien
•Cung tiền và tỷ giá hối
•Dự trữ ngoại tệ của TQ
và thước đo năng suất, và
biến giải thích khác
• Cần tập trung vào các
phương án chính sách
khác  trong quan hệ
thương mại Trung – Mỹ.
• Sự gia tăng của dự trữ
ngoại hối
•Sự gia tăng của thu nhập
quốc gia
Kết luận
26Phan Tien
11/24/2014
14
THỰC TIỄN Ở VIỆT NAM
• Đồng nội tệ Việt Nam lại đang bị định giá cao, gây bất lợi
cho xuất khẩu.
• Dự trữ ngoại hối quá mỏng khiến biện pháp can thiệp trực
tiếp của NHNN lên tỷ giá hối đoái hầu như không có hiệu
quả.
• Việc xác định tỷ giá VND/USD còn cứng nhắc.
• Thị trường ngoại tệ chưa phát triển, các nghiệp vụ phái

sinh và quản trị rủi ro chưa đầy đủ.
Chương 5: Mở rộng
27Phan Tien
Cảm ơn cô
và các bạn đã lắng nghe
28
Phan Tien