Kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các ngân hàng thương mại cổ phần tại Việt Nam

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Bng 2.t mi tng quan gi ng - 23 -
Bn - 27 -
Bng 4.1.C ng) - 31 -
Bng 4.2. C cn n c ng) - 33 -
Bng 4.3. Ma trn tng quan gin - 34 -
Bng 4.4 H s king tuyn gic lp - 36 -
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B p ci quy LEV - 38 -
Bng 4.7 Kt qu ki p ci quy LEV - 38 -
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1.1.  - 2 -
1.2. Mu - 3 -
1.3. i tu: - 3 -
1.4. Phu: - 4 -

1.5. Kt cu ca lu - 4 -
CHNG 2. C S U THC
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2.1.  - 5 -
2.1.1. t cn c - 5 -
2.1.2. i (the trade-off theory) - 6 -
2.1.3.  thuyt trt t phn hng (the pecking-order theory) - 8 -
2.2. u thc nghim v cn - 10 -
2.2.1.  quynh cn - bng chng thc
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Thian Cheng Lim-i h-- 10 -
2.2.2. nh c t s quan
tr
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2.2.3. u thc nghim v cn cp
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2.3. Mi tng quan gic l - 19 -

vii


2.3.1. Tng quan gia t  - 19 -
2.3.2. Tng quan gia doanh nghi - 20 -
2.3.3. Tng quan gin c nh h - 20 -
2.3.4. Tng quan gia thu sut thu  - 21 -
2.3.5. Tng quan gia t sut sinh l- 22 -
2.3.6. Tng quan gia bing li nhu - 22 -
2.3.7. Tng quan gia tm chn thu phi n  - 23 -
CHNG 3. PHU - 25 -
3.1. u: - 25 -

3.2.  d liu: - 28 -
3.3. S  phu: - 28 -
CHNG 4. U - 29 -
4.1. T - 29 -
4.1.1.  - 29 -
4.1.2. ng ci Vit Nam - 29 -
4.1.3. m CTV c CP n 2008-2011: - 30 -
4.1.3.1. Cn, ngun vn: - 30 -
4.1.3.2. C cn n: - 32 -
4.2.  t nh hn ci Vit Nam - 33 -
4.2.1. i quy thc t v  nh hn c
NHTM CP ti Vit Nam : - 33 -
4.2.1.1. Ma trn tng tuyn gin: - 33 -
4.2.1.2.  nh hn t l h
(LEV) - 36 -
4.3. Kt lun t i quy - 39 -
CHNG 5. KT LUN - 42 -
U THAM KHO A
1.  A
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- 1 -


T
     n c  n c  
i Vit Nam. Ngun d lic ly t a 21
 TMCP  ng ch H 
S giao dch chng khi trong khong thi gian t 2007-2011. C
vi din bi t l y, bin ph thu l tng

n n (by bic l ng (GRO),
 sn c nh h sut thu thu
nhp doanh nghip (TAX), T sut sinh sut sinh ln (ROA), Bin
ng li nhun (EVOL), tm chn thu phi n (NDTS).
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Lp lun c cn ri ro ca vi
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 dng lp lu h tr ch
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ng thi s  phn ca U. C phn ca L s b 
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 y, theo lp lun ca M&M, trong mt th ng v   
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bng v ca doanh nghi dng n  th
ng ca doanh nghic lp vi cn c ca M&M, chung
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2.1.2. -off theory)
Thu c s dng n tr p d

- 7 -

a M&M,  I ni tiu kin
p tc ni tiu
m gia c ca doanh nghip trong s ng ca
thu.
Vi s t ca thu thu nhp doanh nghi ca doanh nghi
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dng n tt khon lt tm chn thu.
Tm chn thu ng ma thu su 

Kt qu t sc ng rt l
a tm chn thu  dng n nhin
mc t, thu thu nhp doanh nghi
nht.
ng ca thu thu nhng tit
kim thu  n vay ca doanh nghi c b
thu thu nh thu nhp t vn c phn (c tc ca c 
thu nhp t ). S tha thu sut thu thu nh
ng cho thu nhp t vn c phn so vi thu sut thu thu nh
dn trong thc t khin cho la n b gii.
y, cn tt cc xnh li. T
trng n trong doanh nghip s  thu thu nhp doanh
nghip tr  thu nh
chc s thuyt phc, b thuc




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thu   i v
ty np thu.
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bt k m y l tm chn thu  b
i vi m

.
2.1.3.  thuy t  phn  (the pecking-order theory)
Mt  thuyt v cu trc vn c  trin bi  cu ca Myers
 Majluf nm 1984. L thuyt ny c  trin t  cu u tin ca
Donalds 1961,  gii cc quyt nh  tr ca doanh nghip da tr 
s  tin bt  xng.
T bt  xng  mt cm t  ch rng  gim   hiu
r  tr ca  ty mnh     u    T tin bt 
xng tn la chn gia  tr ni b v  tr t  i
h mi chng  n  chng kho vn.
 thuyt trt t ph hng, tr  s thng tin bt  xng,  xut mt
trt t  tr theo mt tr t u  trc bng vn ni b (li nhun gi li
  u t), ri n p  n  s h hnh vn c phn mi.
Quy lut ca trt t ph
Ngun vn ni b  u  trc nht trong vic la chn ngun  tr
ca doanh nghip. L do   ph   tr    nhiu rc ri
 tn m. Th trng  h nghi cc quyt nh  tr ca doanh
nghip   mun tm hiu  ip n cha ng sau n. Nu s dng
ngun li nhun gi li ca m cc  c    phi 
 thuyt phc hay gii  la chn ca m i vi h u  
ngo

- 9 -


 th hai    chng  n. Mmt s kt hp gia n
 vn c phn  lm cho  tr ch tim ng lo lng, nhng nu nh
b qua c mi e ngi v kh  kit qu  h,   cho vay s
lun nhc mt khon chi tr c nh. S hp dn n  phi 
 ln, do vy i vi  gim c    v   tr ch

tim   nhng ngi d thuyt phc hn so
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i cc c  tng lai.
P  vn c phn la chn cui ng trong trt t  h
i ch
gia trt t  phi
nht, bp phi cung cp rt nhi d 
thuyt ph  mt khon tin h
c s rng kinh doanh cnh tranh. Vay n 
bup tit l mi hn.
Theo  thuyt trt t ph hng,  mt hn hp n  vn c phn
m  c xc nh r Myers cho rng   th  nh c mt cu
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nhun gi li)  cui  (  c phn mi) trong trt t  h
Mt t l n quan s c ca mi doanh nghip phn   nhu cu  
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 i
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li   t   n,  h khng   ngun vn ni b cho  d 
u t, v  n ng u trong trt t  hng ca r t  ng

- 10 -


2.2. 
2.2.1.          -   
nghi  c
 Thian Cheng Lim-     -Liverpool

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        ng ch  ng H  
Quyn 2005-2009, bao gm c bo hi
n :

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Bng 2.1 nh n
n

n ph thuc
Tng t s vn vay (LEV)
Tng n chia cho tn (TD / TA)
T s vn (LLEV)
N n chia cho tn (LD / TA)
c lp
Li nhun (PROF)
Li nhun trc thu       n
(EBIT / TA = ROA)
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n c nh chia cho tn (FA / TA)

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p (SIZE)
Logarit t n (Ln (TA))
Tm chn thu phi n (NDTS)
Khu hao chia cho tn (Dep / TA)
Cng (GRO)
i tn
Bing li nhun (EVOL)
 lch chun ca li nhun
(Ngu tng hp t u)
S dt c c lu tham
g mKt qu hc vit l
 bao g):
LEV=-0.060-0.349*PROF+0.084*SIZE-3.945*NDTS-0.493*EVOL-0.076*NCS+
(1)
LLEV= 0.187-0.013*SIZE-1.642*NDTS
+
(2)
 kim tra mi quan h gia tng t s v
bin git qu R
2

2
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 ra rng ch s p trong c
l n ph thuc rt mnh (LEV). Trong bng ANOVA,
 F = 64,627, l quan tr 
ng th i quan h gia t s v
c l

2 t s vhn (LLEV) vc lp
gi 1. Model 2, R
2

2
u chnh = 0,085. R
2

rt thp m  p-(0,002) cho thy rph hp
vi mc 
 kt qu thc nghic cho thy r s v li nhun, quy
p, tm chn thu phi n, bing li nhu phi
lng cho t s vn vay vi mc  ngha 5%.  s
cm chn thu phi n ng vi t s vn

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 n   t-test. Hai      t qu  
i quy t s v s quy m
doanh nghip t l nghch vi t l n  s u quan trng
tro kt lun rn
hp vi kt qu c
t ni bt gia chn v Trung Quc
  ngn hng tin
th n.
Tc lp quan tri quan
h n gic t s vn vay.
Mi quan h gia li nhu n i quan h t l ngh
 trong khon n n.

i quan h t l thun vi t l n by 
 l nghch vi khon n n.
Mi quan h gia tm chn thu phi n   l n by     l
ngh l n n.
Mi quan h tn ti gia bi ng thu nh    i quan h t l
nghch.
C phii quan h t l nghch vi t s vn vay.
Mi quan h t l nghch gia li nhu t
yt  Trung Qup vt trt t t qu
ca hu hc bi
(2006). Khi li nhun c l tng n phi
tr s gi  
i khon n l qu ni b p
 i ngu i nhun gi l
ngun tin nht, ngu m v u

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 Trung Quc.
 doanh nghip c nhn th n
tng t s vn vay tt. Mi quan h t l thun
p vi nhng d  ra r
l l n by a h
s i quan h t l nghch vi khon n  hn. Hu ht
t  Trung Quc s h 
sy, mi quan h t l ngh ch yn thp
c ki
Tm chn thu phi n  l nghch vi t l n. Kt
qu p v mt

th    thu ca ngu
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 n t s vi ta d 
r ngn h 
Bing li nhun ng t l nghn t s vn vay
c s (- m
u
kh  l n by Quy  i din
ngho vi khng hoi quan h c gia quy m 
s v tr i quan h t
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t s vn vay th  s vn m
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n  n thc v 
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Mm mi c
  c m       y t    
ng c n cn doanh nghip t vic
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n, t l n c nh, li nhu vng.
u hin tng c n cu t
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 dy s nh
ng c y th ng.

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cho thy r y th nh
y s 
M m m        ng tr c   
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vng ch t nhm mm yu c
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t nhc nhiu s ng h
i (the trade-ng ci l
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ng (the pecking- t trt t trong vic la
ch  li nhun gi ln n n c ph
ct gnh cn theo
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Nhi ng h ng chng thc t
 h tr a hng, h tham khu
thc nghim cu c
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mt vic cn thit. Nhic nghim v c s
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doanh nghip. Theo Myers (1977), nhy s 

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 ng nhin
ng ch s y th  ng d
m qung nht vi n
nh hc thuy rng
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Kt qu cu tng c n
y th  cung cp nhiu
t qu i vy s 
p gic nhiu s biy th ng c
 dng mu ci M t 1950-
2003. Vi m th y
rng b    gi     bi    y, trong khi
nhng yu t   gi     u gi b     
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b cu thng nhthu
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Lit =  + Fi,t-1 +  i,t
y th ng (hoy s  thm t.
Fi,t- m t-1.
: h s chn c
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: H s hi quy