Luận văn thạc sĩ Sự truyền dẫn lãi suất của chính sách tiền tệ đến lãi suất cho vay tại các ngân hàng thương mại Việt Nam khu vực TP

B

GIÁO D

O

I H C KINH T THÀNH PH
__________________

H

CHÍ MINH

NGUY N TH TUY T CHI

S

TRUY N D N LÃI SU T C A CHÍNH SÁCH TI N T
N LÃI SU T CHO VAY T

M I VI T NAM KHU V C THÀNH PH

H

CHÍ MINH

Chuyên ngành: Ngân hàng
Mã s : 60340201

LU

NG D N KHOA H C:

PGS.TS TR N HỒNG NGÂN

TP. H CHÍ MINH


L

Tôi
qu nghiên c u trong lu n

là

tài nghiên c u do tôi th c hi n. Các s li u và k t

là trung th c.

Tơi xin ch u hồn toàn trách nhi m v n i dung khoa h c c a

tài nghiên c u

này.

Tp. H
i th c hi n

Nguy n Th Tuy t Chi

M CL C
TRANG PH BÌA
L
M CL C
DANH M C CÁC KÝ HI U, CH

VI T T T

DANH M C CÁC B NG
DANH M C CÁC HÌNH V
PH N M

TH

U ............................................................................................................. 1

LÝ THUY T V S TRUY N D N LÃI SU T C A
CHÍNH SÁCH TI N T ............................................................................................... 4
1.1

T ng quan v lãi su t ....................................................................................... 4
1.1.1

Khái ni m và m t s lý thuy t v lãi su t .................................................... 4

1.1.1.1 Lý thuy t c a C.Mác ................................................................................ 4
1.1.1.2 Lý thuy t c a J.M.KEYNES .................................................................... 5
1.1.1.3 Lý thuy t c
1.1.2

ng phái tr ng ti n ........................................................ 7

Phân lo i lãi su t: ......................................................................................... 8

1.1.2.1

vào tiêu th c qu

.......................................................... 8

1.1.2.2

vào tiêu th c nghi p v tín d ng.................................................. 8

1.1.2.3

vào tiêu th c bi

1.1.2.4

vào lo i ti n cho vay .................................................................... 9

1.1.2.5

............................................................ 9

ng c a giá tr ti n t .................................... 9

1.1.2.6
1.1.2.7

1.2

vào m c

nh c a lãi su t...................................................... 10

vào th i h n tín d ng ................................................................. 10

T ng quan v s truy n d n c a chính sách ti n t .................................... 10
1.2.1

S truy n d n c a chính sách ti n t .......................................................... 10

1.2.1.1 Khái ni m ............................................................................................... 10
1.2.1.2 Các kênh truy n d

ng c a chính sách ti n t ................. 10

1.2.1.2.1 Kênh lãi su t truy n th ng ................................................................ 10
1.2.1.2.2 Nh ng kênh giá tài s n khác ............................................................. 11
1.2.1.2.2.1 Kênh t giá h

.................................................................... 12


1.2.1.2.2.2 Nh ng kênh giá c phi u ............................................................ 12
1.2.1.2.3 Các kênh tín d ng ............................................................................. 13
1.2.1.2.3.1 Kênh cho vay ngân hàng ............................................................. 14
1.2.1.2.3.2 B
1.3

i tài s n .................................................................... 14

T ng quan v s truy n d n lãi su t c a chính sách ti n t ....................... 15
1.3.1

Khái ni m ................................................................................................... 15

1.3.2

truy n d n lãi su t.......................................................................... 16

1.3.2.1 L a ch n m c lãi su t m c tiêu. ............................................................ 18
1.3.2.2 L a ch n mô hình ki m sốt lãi su t m c tiêu ....................................... 18
1.3.3

M t s bài nghiên c

1.3.4

Các nhân t

s truy n d n lãi su t ....................... 20
n s truy n d n lãi su t........................................ 22

1.3.4.1 Tính minh b ch c a chính sách ti n t ................................................... 22
1.3.4.2 Tính c nh tranh trong h th ng ngân hàng ............................................. 25
1.3.4.3 C u trúc tài chính c a ngân hàng ........................................................... 27
K T LU

........................................................................ 31

TH C TR NG V S TRUY N D N LÃI SU T CHÍNH
N LÃI SU T CHO VAY T
I
VI T NAM KHU V C THÀNH PH H CHÍ MINH .......................................... 32
2.1

Th c tr ng v s bi
2.1.1

S bi

ng lãi su t .............................................................. 32

ng c a lãi su t chính sách ......................................................... 32

2.1.1.1 S bi

ng c a lãi su

2.1.1.2 S bi

ng c a lãi su t tái c p v n, lãi su t tái chi t kh u ................. 34

2.1.2

S bi

n ............................................................ 32

ng c a lãi su t cho vay.............................................................. 44

2.1.2.1 Tình hình ho

ng kinh doanh............................................................. 44

2.1.2.1.1 V tình hình tín d ng ........................................................................ 44
2.1.2.1.2 V kh
2.1.2.2 S bi

i ......................................................................... 45
ng c a lãi su t cho vay .......................................................... 46

2.2
Nghiên c u th c nghi m v s truy n d n lãi su t chính sách ti n t
n
lãi su t cho vay c
i Vi t Nam khu v c Thành Ph H Chí
Minh. .......................................................................................................................... 51
2.2.1

D li

u .......................................................... 52

2.2.1.1 D li u .................................................................................................... 52


2.2.1.2

u ........................................................................ 52

2.2.1.2.1 Ki

nh tính d ng ......................................................................... 52

2.2.1.2.2 Ki

a sai s

2.2.1.2.3 Ki

nh t

i ........................................ 53

.................................................................. 54

2.2.1.2.4

n d n ................................................................... 55

2.2.1.2.5 H i quy có v khơng liên quan (Seemingly Unrelated Regression) .....
........................................................................................................... 57
2.2.2

K t qu nghiên c u .................................................................................... 59

2.2.2.1 K t qu ki m tra tính d ng ..................................................................... 59

2.2.2.2 Ki

ng liên k t ......................................................................... 61

2.2.2.3 Ki

i .................................................... 62

2.2.2.4 Ki

nh t

2.2.2.5
2.2.3

........................................................................ 63
i quy .............................................................................. 64

Phân tích và lý gi i k t qu nghiên c u ..................................................... 65

2.2.3.1 S truy n d n trong ng n h n................................................................. 65
2.2.3.2 S truy n d n trong dài h n ................................................................... 67
K T LU

........................................................................ 69

XU T M T S GI I PHÁP NÂNG CAO KH
TRUY N D N LÃI SU T C A CHÍNH SÁCH TI N T .................................... 70
3.1
u hành Chính sách ti n t

.................................. 70
3.2
M t s gi i pháp nh m nâng cao kh
n d n lãi su t c a Chính
sách ti n t ..................................................................................................................... 73
3.2.1

Nhóm gi i

3.2.1.1 Nâng cao hi u qu
3.2.2

............................................................................... 73
u hành Chính sách ti n t .................................... 73

Nhóm gi i pháp vi mô ............................................................................... 75

3.2.2.1

i v i NHNN ....................................................................................... 75

3.2.2.2

iv

K T LU

i .............................................................. 76
........................................................................ 78

K T LU N ................................................................................................................... 79
TÀI LI U THAM KH O
PH L C


DANH M C CÁC CH

Vi t T t

VI T T T

Ti ng Vi t

ABBank

Ngân hàng TMCP An Bình

ACB

Ngân hàng TMCP Á Châu

ADF

Ki

Ti ng Anh

Agribank

BIDV

nh nghi

Augmented Dickey Fuller

Ngân hàng Nông nghi p và Phát tri n
Nông thôn Vi t Nam
n
Vi t Nam

CPI

Ch s giá tiêu dùng

DF

Ki

nh nghi

Dickey Fuller

ECB
FED
FGLS

European Central Bank
C c d tr liên bang M

Federal Reserve System

i thi u t ng

quát kh thi

Squares

GDP
GLS

HDBank

Gross Domestic Product
t t ng
quát
Ngân hàng TMCP Phát tri n nhà
TP.HCM

MPS
NHNN

i
Ngân

c

NHTM

i

NHTMCP

i c ph n

NHTW

Feasible Generalized Least

Generalized Least Squares


NVTTM

Nghi p v th

ng m
Organization for Economic

OECD

T ch c h p tác và phát tri n kinh t

Co-operation and
Development

OLS

t

Ordinary Least Squares
Reserve Bank of New

RBNZ

Zealand

USD
Sacombank
SHB
SUR

Ngân hàng TMCP Sài Gịn

i quy có v khơng liên
quan

Seemingly Unrelated
Regression

TBCN

n ch

TCTD

T ch c tín d ng
Vi

XHCN

Hà N i

Xã h i ch

ng


DANH M C CÁC B NG

B ng 2.1: K t qu ki m

nh nghi m

v

i v i lãi su t cho vay

B ng 2.2: K t qu ki m

nh nghi m

v

i v i lãi su t tái chi t kh u

B ng 2.3: K t qu ki m

nh nghi m

v

i v i lãi su t tái c p v n

B ng 2.4: K t qu ki m

nh

B ng 2.5: K t qu ki m

nh

ng liên k t gi a lãi su t cho vay và lãi su t tái c p v n
ng liên k t gi a lãi su t cho vay và lãi su t tái chi t

kh u
B ng 2.6: K t qu ki m

nh

sai thay

i c a lãi su t cho vay và lãi su t tái c p

v n
B ng 2.7: K t qu ki m

nh

sait hay

i c a lãi su t cho vay và lãi su t tái

nh t

quan

i v i lãi su t cho vay và lãi su t tái c p

nh t

quan

i v i lãi su t cho vay và lãi su t tái chi t

chi t kh u
B ng 2.8: K t qu ki m
v n
B ng 2.9: K t qu ki m
kh u
B

trình h i quy gi a lãi su t cho vay và lãi su t tái c p v n

B ng 2.11

trình h i quy gi a lãi su t cho vay và lãi su t tái chi t kh u.


DANH M C CÁC HÌNH V ,

Hình 2.1: Bi u

bi n

ng lãi su t

b n

Hình 2.2: Bi n

bi

ng lãi su t chính sách

Hình 2.3: Bi u

bi

ng lãi su

Hình 2.4: Bi u

bi

ng lãi su

Hình 2.5: Bi

bi

ng lãi su

Hình 2.6: Bi

bi

ng lãi su

TH


1

PH N M
1. Tính c p thi t c

U

tài

Trong th i gian v a qua, lãi su t là m t v
i g i ti

ng v
hi

iv i

nh ch tài chính trung gian mà còn c Ngân hàng

c. Nhi

m

nh c nh i không ch

t tr n lãi su

n 17%, 18%

ng các doanh nghi p khó ti p c n ngu n v n vay do lãi

su t quá cao. Vì v

u ch nh nh ng xáo tr n trên và góp ph n

kinh t

nh tình hình

ng bi n pháp nh m c i thi

u ch nh lãi su t chính sách (lãi su
v n), tr n lãi su

n, lãi su t tái chi t kh u, lãi su t tái c p

ng t 14% xu

D dàng nh n ra r ng, lãi su t khơng cịn là m t cơng c
ng thái phát tín hi u c a Chính Ph v
t

a, lãi su

g th

u ti t th

u hành chính sách ti n

t ch s kinh t quan tr

chính sách, các t ch

ng mà

c các nhà làm

c quan tâm, theo dõi và giám sát

ch t ch .
Chính vì t m quan tr ng c a bi n lãi su

iv is

khá nhi u báo cáo phân tích v ch s này và c th

truy n d n t lãi su t

chính sách sang lãi su t cho vay. Rõ ràng hi u l c trong vi
t c

ng v i nh
ng c

qu cao n a. Tuy nhiên,

2. M c tiêu nghiên c u

i c
ng t i th

Vi t Nam v

d n lãi su t này, do v y em ch

-

u hành chính sách ti n

c ph thu c r t nhi u vào s truy n d n này, n u m c truy n

d n là nh
nh

nh kinh t

c, thì
ng s

t hi u

u bài nghiên c u v s truy n
làm bài lu


2

-

.
-

-

3.

u
c s d ng trong bài nghiên c
ng m

truy n d n lãi su t c trong ng n và dài

h n. Và ngồi ra, bài nghiên c u cịn s d
ki
i, ki
th

nh nghi

, ki

nh t

c các yêu c

ki

ng liên k t, ki
nh tính BLUE trong b d li u và làm

c khi ti

làm cho k t qu ki
4.

-Fuller

ng O

n cu i cùng

y.

ng và ph m vi nghiên c u
ng c a bài nghiên c u là lãi su t chính sách bao g m: lãi su t tái chi t

kh u và lãi su t tái c p v n; và lãi su t cho vay.


3

Xem xét s truy n d n t lãi su

n lãi su

2013 và c

nt
a bàn khu v c Thành

ph H Chí Minh.
5.

c ti n và k t c u c

tài

t, chính sách ti n t có m t vai trị r t quan tr
hành n n kinh t c

u

c. Khi n n kinh t có nh

i, bi n

c ph i có nh ng chính sách phù h p và k p th
ng vào n n kinh t

tr ng thái cân b ng. Do v

có th

tác
u

u qu trong vi c th c th chính sách ti n t là r t c n thi t. Vì th nên,
thơng qua bài nghiên c u, có th th
t

cao, th p c a s truy n d n lãi su t

xu t, ki n ngh góp ph n làm cho vi c th c thi chính

sách ti n t hi u qu

ng ho

m i thơng su t và k p th
Ngồi ph n m

cm

cs
u và k t lu n, k t c

ng kinh doanh c
i và bi

ng c a n n kinh t .

tài g

i n i dung

c th
lý thuy t v s truy n d n lãi su t c a chính sách ti n t
c tr ng v s truy n d n lãi su
t

i Vi t Nam khu v c Thành Ph H Chí Minh
xu t m t s gi i pháp nâng cao kh

chính sách ti n t .

n lãi su t cho vay

n d n lãi su t c a


4

LÝ THUY T V S

TRUY N D N LÃI SU T C A

CHÍNH SÁCH TI N T
1.1 T ng quan v lãi su t
1.1.1 Khái ni m và m t s lý thuy t v lãi su t
1.1.1.1

Lý thuy t c a Mác v ngu n g c, b n ch t lãi su t trong n n kinh t hàng hóa
n Ch

u b n ch t c

v ch ra r ng: quy lu t giá tr th

c là giá tr

thuê t o ra là quy lu t kinh t
su

ng không c a công nhân làm

n c a ch

n và ngu n g c c a m i lãi

u xu t phát t giá tr th
Theo Mác, khi xã h i phát tri

là quy n s h

n tài s n tách r

n tách r i quy n s d

giá tr mang l i giá tr th

n ch

n,

c
n là

i. Vì v y, trong xã h i phát sinh quan

h

n thì sau m t th

d

c hoàn tr l i cho ch s h u nó kèm theo m t giá tr

thêm g i là l i t c.
V th c ch t l i t c ch là m t b ph n c a giá tr th
vay ph

n cho vay. Trên th c t nó là m t b ph n c a l i nhu n bình
n cho
u hi n quan h bóc l

v c phân ph i và gi i h n t

n ch

cm r

a l i t c là l i nhu n bình qn, cịn gi i h n t i

thi
Vì v y sau khi phân tích cơng th c chung c
c

t lu

bóc l

ng làm th b

t là ph n giá tr th
n

ch ngân hàng chi

n và hình thái v

y

c t o ra do k t qu


5

Lý thuy t c a Mác v ngu n g c, b n ch t lãi su t trong n n kinh t Xã H i Ch
Các nhà kinh t h c Mác xít nhìn nh n trong n n kinh t XHCN cùng
v i tín d ng, s t n t i c a lãi su
là m

ng c a nó do m

nh t các nhu c u c a t t c các thành viên trong xã h i.

Lãi su t khơng ch

ng l c tín d ng mà tác d ng c

i v i nhà kinh t ph i

bám sát các m c tiêu kinh t . Trong XHCN khơng cịn ph

n và ch

i bóc l

nh b n ch t c a

lãi su t. B n ch t c a lãi su t trong xã h i ch
c s d ng v

là công c

c a v n cho vay mà nhà

u hịa ho

ng h ch tốn kinh t

Qua nh ng lý lu n trên ta th y các nhà kinh t h
và b n ch t c a lãi su

rõ ngu n g c

m c a h không th hi

lãi su t và các bi n s kinh t

cs

c vai trò c a
v c a h th ng

XHCN, cùng v
pv

ng quy n l

i có v n, th a nh n thu nh p t
1.1.1.2

n.

Lý

J.M.KEYNES (1883

1964) là nhà kinh t h c n i ti

i Anh, ông cho

r ng lãi su t không ph i là s ti n tr cho công vi c ti t ki m hay nh n chi tiêu, vì khi
tích tr ti n m

i ta không nh

c m t kho n tr công nào, ngay c

h p tích tr r t nhi u trong m t kho n th i gian nh

ng

y, lãi su t

chính là s tr cơng cho s ti n vay, là ph
su

c g i là s tr công cho s chia lìa v i c a c i, ti n t .
S phân tích b n ch t lãi su

c u v ti n m t c a dân chúng s
m

ng ti n m

y n u lãi su t th p thì t ng s nhu
t quá s cung ti n và n u lãi su t cao thì s có
n gi ti n.

6

Vào nh

a th k 20, kh ng hoàng kinh t , th t nghi p di n ra

ng xuyên và nghiêm tr ng t i các n n kinh t Tây Âu và Hoa K . Cu c kh ng
ho ng kinh t Th Gi i 1929-1933 cho th y h c thuy
c

n thi

u ti

ng phái

a A.Smith, h c thuy

t

c hi u qu và b

phát tri n kh e m
h

m n n kinh t

ng th i, s phát tri n nhanh chóng c a l

c can thi p nhi

ng

ng s n xu

n kinh t

hình thành

và phát tri n lý thuy t kinh t c a John Maynard Keynes. John Maynard Keynes (18841946) là nhà kinh t h

i h c T ng H p Cambridge, chuyên gia

c tài chính tín d

n tê, c v n ngân kh qu c gia, thành

c ngân hàng Anh, ch bút m t t p chí kinh t . Tác ph m n i ti ng
nh t c

t chung v vi c làm, lãi su t và ti n t
ng lãi su

tl

iv

vi c làm và thu nh p trong xã h i.
V b n ch t, Keynes cho r ng lãi su t là s ti n tr cho vi c không s d ng ti n

m t trong m t kho n th i gian nh

N u kh

nh. Có hai nhân t

n lãi su t:

ng ti n t

cl

t càng gi m và

t công c quan tr

u ti t kinh t c a

n h lãi su t, mu n h lãi su t thì ph
ti

c ra, Keynes phân tích th

ng ti n t

Khi cung ti n t g p c u ti n t thì hình thành nên lãi su t th
thu c vào chính sách cung ti n c a NHTW. N
i ho
ng s gi m xu ng.

p t

ng cung ti

ng
t là giá c .

ng. Cung ti n t ph
u ti n

a cung ti n thì lãi su t th


7

c c u ti n ti n t
nhi u hình th

: gi

i ta có th gi tài s n v i

i d ng ti
ng c a c

i d ng các lo i ch
i d ng ti n là thu n l i nh t. Do v

ng g n li n v i nó, mà lãi su t là ph
m t. Lãi su t là chi ph

i v i ti n

i cho vi c gi ti n m t. Lãi su t cao t

vi c gi ti n m

i ta gi m vi c gi ti n m

ti n m t là m
nh

ng cho s xa r

i

ng

nh ti n m

i cho

c l i. Vì v
i ta mu n gi l i theo lãi su t

nh.
V i nh ng phân tích trên Keynes cho r ng c n ph i gi m lãi su
c gi m lãi su

kích thích

c th c hi n b ng chính sách ti n t m r ng, t o ra l m

phát và t

t là m r ng th

ng ch ng khoán cho ho
kinh t

p phát tri

kích thích n n

ng.
1.1.1.3
i di n tiêu bi u c

ng phái tr ng ti n hi

J.M.KEYNES r ng lãi su t là k t qu c a ho
mc

n v i Keynes

vi

ng ti n t . Tuy
nh vai trò c a

lãi su t. N u Keynes cho r ng c u ti n là m t hàm c a lãi su t còn M.Friedman d a
vào nghiên c u các tài li u th c t th ng kê trong m t th
nh m c lãi su

ng c u ti n mà c u ti n bi u hi n

là m t hàm c a thu nh

m tính

Tóm l i, lãi su t là
quy n s d ng qu ti n c
Lãi su t có th

n kh ng

nh cao c a c u ti n t .
i tr cho n

i cho vay trong kho ng th

có
a thu n.

nh theo hai cách, cách th nh t và ph bi n nh t là t l

ph

hai, ít s d

hi u bps, m

n có giá tr b ng 0,01%.

n (basis point)

ký


8

1.1.2 Phân lo i lãi su t:
1.1.2.1
Lãi su t tr n và lãi su t sàn: Là lãi su t th p nh t và cao nh t do Ngân hàng
(NHTW)
NHTM

i (NHTM) ho c do các

nh trong h th ng c a nó, trong nghi p v

ng v n và cho vay. Lãi

su t tr n và lãi su t sàn hình thành khung lãi su t, các NHTM xây d ng lãi su t kinh
doanh trong ph m vi c a khung này.
Lãi su

n: là lãi su t do NHTW cơng b

cho các NHTM và các

t ch c tín d ng trong toàn b n n kinh t .
1.1.2.2
Lãi su t ti n g i: Là lãi su

ng v

tính lãi ph i tr

i

g i ti n. Lãi su t ti n g i có nhi u m c khác nhau tùy thu c vào th i h n ti n g i. S
bi

ng c a lãi su t ti n g i khơng ch

hàng, mà cịn

ng t i quy mô ngu n v n c a ngân

ng m nh t i kh i ti

áp d

i l m phát. Chính vì v y, vi c

t ti n g i có hi u qu cao trong ki m ch

y lùi l m

phát.
Lãi su t cho vay:

c áp d

tính lãi ti

i vay ph i tr cho

i cho vay. V nguyên t c m c lãi su t cho vay bình quân ph

c lãi

su t ti n g i bình qn và có s phân bi t gi a các kho n vay v i th i h n cho vay và
m

r i ro. S

i lãi su t cho vay có tác d

n quy mô cho vay và kh

ng ti
Lãi su t tái chi t kh u: Là lãi su t cho vay ng n h n c a NHTW
i hình th c chi t kh u các gi y t
su t tái chi t kh u do NHTW
ti n t . Lãi su

n th i h n thanh toán. Lãi

nh cho t ng th i k
ki

i v i khách

u ti t s bi

vào m c tiêu chính sách
ng c a lãi su t trên th


9

i v i NHTM lãi su t tái chi t kh u là lãi su t g

t

nh lãi su t

chi t kh u và lãi su t cho vay khác.
Lãi su t th

ng liên ngân hàng: Là lãi su t mà các ngân hàng áp d ng khi

cho nhau vay v n trên th
c

ng liên ngân hàng. Lãi su t th

nh h ng ngày vào m i bu

ng liên ngân hàng

c hình thành b i quan h cung c u

v n c a các NHTM và các t ch c tín d ng khác và ch u s chi ph i b i lãi su t tái
chi t kh u.
1.1.2.3
Lãi su

à lãi su

o i tr t l l m phát

Lãi su t th c: Là lãi su t sau khi tr
Nh

l l m phát.

u c n quan tâm nh t là lãi su t th c, ch không ph i là

lãi su

i l khi cho vay h c n ph i tính là sau m t th i h n cho vay có

lãi hay l .
1.1.2.4
Lãi su t n i t
d

ng ti n c a qu c gia s

c áp d ng trong khuôn kh cho vay ho

Lãi su t ngo i t

i lãi su

ng ti n c a qu c gia

c tính trê

nh

ng ti n c a

c th c hi n khi vay ho c cho vay b ng ngo i t .
1.1.2.5
Lãi su
thêm ti
su

à lãi su

nh trên s v n g

c, t c là không ghép lãi vào v n. Lãi su
t ghi trên h

Lãi su t ghép: Là lãi su

u mà khơng tính
ng là lãi

ng tín d ng.
c hình thành b i s

tính lãi trong th i k k ti p theo và có th ti p t c mãi.

vào v n


10

1.1.2.6
Lãi su t

nh: Là lãi su t áp d ng c

i g i ti n và vay ti

u bi

nh trong su t th i h
c s ti

c tr và ph i tr . Bên

c

m là b ràng bu c vào m t lãi su t nh

h

i lãi su

nh trong m t th i

nào.

Lãi su t th n i: Là lãi su t có th

i lên xu ng và có th

c. Lãi su t th n i có l i cho c hai bên khi nh n và tr ti

c ho c
u theo

m t m c giá chung là lãi su t hi n t i.
1.1.2.7
Lãi su t ng n h n: Áp d

i v i các kho n tín d ng ng n h n t 12 tháng tr

Lãi su t trung h n: Áp d

i v i các kho n tín d ng trung h n trên 12 tháng

xu ng.

Lãi su t dài h n: Áp d ng

i v i các kho n tín d ng dài h

1.2 T ng quan v s truy n d n c a chính sách ti n t
1.2.1 S truy n d n c a chính sách ti n t
1.2.1.1
Truy n d n chính sách ti n t là m
chính sách ti n t

i trong

c truy n sang các m c tiêu cu i cùng là l

ng.

1.2.1.2
1.2.1.2.1
Kênh lãi su

Kênh lãi su t truy n th ng
c p t i trong nhi u lý thuy t kinh t trong
truy n d n ti n t quan tr ng trong mơ hình IS-LM


11

c a phái Keynes, m t n n t ng cho lý thuy t kinh t h

m

c a phái Keynes v i mơ hình IS-LM phát bi u r ng khi n i l ng chính sách ti n t ,
khi n lãi su t th c gi
t

m chi phí v n, d

ng c
M

ng.

m quan tr ng c a kênh lãi su t này là nh n m nh vào lãi su t th

lãi su t

, khi lãi su t có

i

n quy

nh c a doanh nghi p và

này cho r ng lãi su t th c t dài h n ch không

ph i lãi su t th c t ng n h n m
i lãi su

ng m

n chi tiêu. Làm th

n h n mà NHTW

nm ts

m c lãi su t th c trên c trái phi u ng n và dài h
có tính c

s thay
ng

m quan tr ng

n t n i l ng làm gi m lãi su

trong ng n h

ng th i làm gi m lãi su t th c ng n h

u này s v

ngay c khi có các k v ng h p lý. Lý thuy t k v ng v c u trúc k h n phát bi u
r ng lãi su t dài h n là trung bình c a các lãi su t ng n h

c là vi c

gi m lãi su t th c ng n h n s làm gi m lãi su t th c dài h n. M c lãi su t th c th p

ys

nc

hàng lâu b

nh c a doanh nghi

n kho và k t qu

Vi c lãi su t th
cho th y m

, chi tiêu
ng s

n chi tiêu ch không ph i là lãi su

quan tr ng trong chính sách ti n t kích thích n n kinh t

nào, ngay c

ng h p lãi su

lãi su

m sàn trong th i k l m phát. Khi

m c 0%, m t s m r ng cung ti n t có th

ki n khi n l m phát d ki
nh
lãi su

ng.

c giá d

m m c lãi su t th c; ngay c khi lãi su t

0%, v n khuy n khích chi tiêu thông qua kênh truy n d n b ng

trên.
Vì v

này ch ra r ng chính sách ti n t v n có th có hi u qu ngay c

khi lãi su

y xu ng 0%.
1.2.1.2.2

Nh ng kênh giá tài s n khác


12

M ts

m phê phán phái tr ng ti

i v i thuy t IS-LM trong phân

tích c a chính sách ti n t lên n n kinh t , cho r ng nó ch t p trung ch y u vào giá
c a m t lo i tài s n là ti n t , t c là lãi su

c

n giá c a các tài s n

khác. Bên c nh trái phi u, có hai lo i tài s
thuy t v

c bi t trong lý

truy n d n là ngo i h i và c phi u.
1.2.1.2.2.1

Kênh t giá h
i nh ng

ng c a lãi su t, vì khi lãi su t th c

c gi m, ti n g i b ng n i t tr nên kém h p d

i nh ng kho n ti n

g i b ng các ngo i t khác, d n t i s s t gi m trong giá tr c a ti n g i b ng n i t so
v i ti n g i b
c

ng ti n khác

gi m giá c

ng n i t . Giá tr

nên r

i hàng hóa

ng n i t th

t kh u ròng và GDP. Vai trò quan tr ng c a kênh t
giá h

c truy n d

ng c a chính sách ti n t lên n n kinh t trong

c d n ch ng trong nh ng nghiên c u g

a Bryant, Hooper và Mann

(1993); Taylor (1993).
1.2.1.2.2.2

Nh ng kênh giá c phi u

Có hai kênh quan tr

ti n t
m

n giá c phi

truy n d n

n h c thuy t q c a Tobin v

ng c a

giàu có lên tiêu dùng.
H c thuy t q c a Tobin. H c thuy t q c

cơng c chính sách ti n t

s d ng các

ng t i n n kinh t thông qua tác

v n c ph n (Tobin,

ng c a doanh nghi p chia

cho chi phí thay th v n. N u q cao, giá th
thay th v n hay v n m
ng c
cao so v i chi phí trang thi t b

ng lên giá tr c a

ng c a công ty s cao so v i chi phí

ng m i và thi t b m i s r
phát hành v n c ph
ng mà h

so v i giá tr th
c giá
nhi u


13

p có th

c r t nhi

i b ng m

ng

nh v n c ph n phát hành. M c khác, khi q th p, cơng ty s
i vì giá tr th

u

ng c a công ty là th p so v i chi phí v n. N u cơng ty mu n

c v n khi q th p, h mua m t công ty khác v i giá r và nh

c

ng v n

mà gi m sút.
m then ch t c a cu c tranh lu
nt

i liên h

ng lên giá c phi

t , khi cung ti n t

nào? Trong lý thuy t ti n

n th y h có nhi u ti

vì v y h c g ng gi

ng ti n n m gi b
ch

là th

c u n m gi ch

giá c phi

t c a Keynes

, b i vì lãi su t gi m do chính sách ti n t n i l ng

u kém h p d
d

i c phi

phi u. Khi

nh s

id

chuy n d ch ti p theo c a chính sách ti n t
Nh

ng ch ng khoán, nhu

c

n t i m t k t lu

m

i h mu n và

n

n bi n thu nh p.

ng c a s giàu có: M t kênh khác th c hi n quá trình truy n d n

ng c a chính sách ti n t thơng qua giá c phi
c s
Modigliani và mơ hình

c mơ t qua
ng h

m nh m c a Franco

i (MPS) c a ông, và m t phiên b n c

ng d ng t i h th ng D

Tr

Modigliani, ch

Liên Ban (FED)
c quy

ng c a s

c
i c a

nh b i nh ng ngu n l c trong su t cu c

i c a cá nhân, bao g m c ngu n v

i, tài s n th c và tài s n tài chính.

Trong c u ph n c a tài s n tài chính bao g m c c phi u ph thông. Khi giá c phi u
c a tài s

nl cc

dùng và vì v y chi tiêu tiêu dùng s
1.2.1.2.3

Các kênh tín d ng

i tiêu


14

Có hai kênh truy n d n ti n t
tin không cân x ng trong th

u xu t phát t k t qu c a v

thơng

ng tín d ng là: Kênh cho vay ngân hàng và kênh b ng

i tài s n.

1.2.1.2.3.1

Kênh cho vay ngân hàng

Kênh này d

c bi t trong h th ng tài

chính b

u ki n t

khơng cân x ng trong th

gi i quy t các v

thông tin

c bi t c a ngân hàng, m t s

nh s khơng th gia nh p vào th

i vay nh

ng tín d

ng tín d ng tr phi h vay t

ngân hàng. Ch

hoàn h o các kho n ti n g i ngân

hàng bán l b ng các ngu n v n khác c a các qu , kênh truy n d n ti n t qua cho vay
ngân hàng ho

nt n il

ti n g

tr ngân hàng và

ng các kho n vay ngân hàng hi n có. Do ngân hàng có
c bi t quan tr

vi

i cho vay c a nh

n vay s d

ng c

1.2.1.2.3.2

B

i tài s n

Giá tr ròng c a các công ty càng th

l a ch n ngh ch và r i

c khi ti n hành cho các công ty này vay càng tr m tr
th

rịng

i cho vay có ít tài s n th ch p cho các kho n vay c a h , và vì

v y thua l t s l a ch

i ngh ch s
r

ch s h u có ti

n vi c khơng tr

n gi m cho vay và vì th gi
ph

c, b

i

ph n th p trong công ty c a h , khi n cho h có nhi u

ng l c tham gia vào các d
có th d n

rịng th p c a các cơng ty kinh

ph

i ro. Do th c hi n các d
c n , làm gi m giá tr ròng c a các công ty s d n
n t n i l ng d

n giá c

rịng c a cơng ty và vì v y d n


15

ng c u (Y), nh gi m l a ch

i ngh ch và r i ro

c.

truy n d n c a chính sách ti n t
(Ngu n: />y_policy_impact_the_economy_.jsp)
1.3 T ng quan v s truy n d n lãi su t c a chính sách ti n t
1.3.1 Khái ni m
S truy n d n lãi su t có th
lý ti n t có th gây ra bi

c hi

i lãi su t c

ng v giá tài s

t o ra

ng c a tài s n tài chính và n ph i tr . Lãi su t cao h
giá c

ng n i t , l

t có th

n t ng c u và s
n k v ng v

n
ng m nh v giá th
gây ra m t s

xu t kh

ng th i, ho

ng

ng và thông báo chính sách

a n n kinh t và m

ng

c a s t tin v i nh ng k v ng

c thi t l p.
iv is
tiêu, ti t ki
các nhân t
ki

ng, nh

i lãi su t này

n các hành vi chi

a các cá nhân và các công ty trong n n kinh t
i thì khi lãi su
y, giá tr ti n t

n là

ng khuy n khích ti t
ng ngo i


16

h i khuy n khích chi tiêu b
s n xu

c ngồi r

c. Vì v y, nh

n nhu c

i hàng hóa

i trong lãi su t và t giá h

i v i hàng hóa và d ch v s n xu t.

V phía l m phát, m

nhu c

n kh

trong th

t
c. N u nhu c

c,
ng quan tr ng v áp l c l m

t quá ngu n cung c p, s có áp l c v ti n

t s công ty s

ra, bi

ng

i tiêu dùng. Ngoài

ng c a t giá h

ng tr c ti

hóa và d ch v nh p kh

n giá c

c c a hàng

ng gián ti p vào giá c a nh ng hàng hóa và d ch v

c nh tranh v i hàng nh p kh u ho c s d

u vào nh p kh

n

các thành ph n c a l m phát t ng th .
1.3.2

truy n d n lãi su t

Nh

i trong chính sách ti n t c a NHTW

tiêu cu i cùng c a n n kinh t

c th c hi n thông qua nh

ng v giá (lãi su t). V i m

t g nv im
và m
qu c

ng v m

i c a chính sách ti n t , c

u phát huy tác d ng b i nh
i v lãi su

c chuy n t i t i các m c

i v kh

c l i. Tuy nhiên, trong nh
phát tri n kinh t , m

ng ti

này

d n t i nh ng

u ki n c th c a n n kinh

hi u qu c a h th ng th

can thi p c a Chính ph vào các quan h kinh t thì kh
u ch

ng

ng tài chính
u

u ch nh b ng lãi su t
.

ng v
c a kh
rõ r

c th c hi n thông qua nh ng

ng ti n cung ng t i t
ki m soát ti n t tr c ti

hi u qu

u ki n th

a xã h

ng tr c ti p
c th hi n
ng phát huy

n và quan h cung c u c a th

ng b chi ph i m nh b i các y u t phi lãi su t và vì th mà thi u nh y c m v i các