TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH





PHAN TH HNG ANH


TÁC NG CA CHÍNH SÁCH TIN T N
TNG TRNG TÍN DNG CÁC
NGÂN HÀNG THNG MI VIT NAM


Chuyên ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
Mã s : 60340201


LUN VN THC S KINH T

Ngi hng dn khoa hc:
PGS.TS TRN HOÀNG NGÂN



TP H Chí Minh – Nm 2013
LI CAM OAN

Tên tôi là: Phan Th Hng Anh

Sinh ngày 21 tháng 03 nm 1988
Quê quán: Tha Thiên Hu
Là hc viên cao hc khóa 21 ngành Ngân hàng ca H Kinh t TP H Chí Minh
Tôi xin cam đoan lun vn thc s kinh t: “Tác đng ca chính sách tin t đn tng
trng tín dng các ngân hàng thng mi Vit Nam”
Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Trn Hoàng Ngân
Lun vn là kt qu ca quá trình hc tp, nghiên cu khoa hc đc lp, nghiêm túc.
Các s liu trong lun vn là trung thc, đc trích dn và có tính k tha, phát trin t
các tài liu, tp chí, công trình khoa hc đã đc công b, các website… và có ngun
gc rõ ràng minh bch. Kt qu thc nghim đc thc hin trung thc, chính xác.
Tôi xin chu hoàn toàn trách nhim v li cam đoan danh d ca tôi.

Tp.H Chí Minh, ngày 27 tháng 12 nm 2013
Tác gi



Phan Th Hng Anh






MC LC

TRANG PH BÌA
LI CAM OAN
MC LC
DANH MC CÁC KÝ T, CH VIT TT

DANH MC BNG BIU
LI M U 1
Chng 1: C s lý lun v tác đng ca chính sách tin t đn tng trng
tín dng ngân hàng 3
1.1. Chính sách tin t 3
1.1.1. Khái nim 3
1.1.2. Các mc tiêu ca chính sách tin t 3
1.1.2.1. Mc tiêu cui cùng ca CSTT 3
1.1.2.2. Mc tiêu trung gian 5
1.1.2.3. Mc tiêu hot đng 10
1.1.3. Các công c ca chính sách tin t 10
1.2. Tín dng ngân hàng 12
1.2.1. Khái nim tín dng ngân hàng 12
1.2.2. Vai trò ca tín dng đi vi nn kinh t 12
1.3. Lý thuyt v nh hng ca chính sách tin t đn tng trng tín dng ca
các ngân hàng 13
1.4. Bng chng thc nghim v tác đng ca chính sách tin t đn tng trng
tín dng Ngân hàng – đim li các nghiên cu trc đây 18
KT LUN CHNG 1 21
Chng 2: Thc trng v tác đng ca chính sách tin t tác đng đn tng
trng tín dng các NHTM Vit Nam- bng chng thc nghim: 22
2.1. Thc trng v tác đng ca chính sách tin t tác đng đn tng trng tín
dng ti NHTM Vit Nam 22
2.1.1. Thc trng chính sách tin t và tng trng tín dng trong giai đon t
nm 2005-2006 23
2.1.1. Thc trng chính sách tin t và tng trng tín dng trong giai đon t
nm 2007-2008 25
2.1.1. Thc trng chính sách tin t và tng trng tín dng trong giai đon t
nm 2009-đn nay 30
2.2. Mt s hn ch trong điu hành CSTT 39

2.3. Bng chng thc nghim v tác đng ca chính sách tin t tác đng đn
tng trng tín dng các NHTM Vit Nam 40
2.3.1. Phng pháp nghiên cu 40
2.3.2. Thu thp và x lý s liu 42
2.3.3. Kt qu phân tích thc nghim 44
2.4. Tho lun kt qu bng chng thc nghim v tác đng ca chính sách tin
t tác đng đn tng trng tín dng các NHTM Vit Nam 50
KT LUN CHNG 2 53
Chng 3: Mt s gi ý hoàn thin c ch tác đng ca CSTT đn tng
trng tín dng các Ngân hàng Thng mi Vit Nam 54
3.1. Bi cnh kinh t trong nc và đnh hng phát trin trong giai đon
2014-2015. .54
3.2. nh hng điu hành CSTT trong nm 2014-2015. .56
3.3. Mt s gii pháp 58
3.3.1. i vi Ngân hàng Nhà Nc. 58
3.3.1.1. Nhóm gii pháp nhm to điu kin, môi trng thun li 58
3.3.1.2. Nhóm gii pháp nhm hoàn thin các công c ca CSTT 60
3.3.2. i vi các Ngân hàng thng mi. 65
KT LUN CHNG 3 67
KT LUN 68
TÀI LIU THAM KHO
PH LC
Ph lc 1: Bng s liu lãi sut chit khu do NHNN công b.
Ph lc 2: Tc đ tng trng GDP ca Vit Nam (2005-2012)
Ph lc 3: Bng s liu ch s giá tiêu dùng Vit Nam (2005-2012)
Ph lc 4: Bng s liu tc đ tng trng tín dng ca nn kinh t Vit Nam
(2005-2012)
Ph lc 5: Kt qu mô hình GMM gia d n tín dng vi các bin đc lp là
bin v mô và lãi sut chit khu.
Ph lc 6: Kt qu mô hình GMM 1 gia d n tín dng vi các bin đc lp là

bin v mô, lãi sut, đc đim thanh khon.
Ph lc 7: Kt qu mô hình GMM 2 gia d n tín dng vi các bin đc lp là
bin v mô, lãi sut, đc đim quy mô.
Ph lc 8: Kt qu mô hình GMM 3 gia d n tín dng vi các bin đc lp là
bin v mô, lãi sut, đc đim vn.
Ph lc 9: S liu v tc đ tng trng tín dng, thanh khon, quy mô, vn ca
17 ngân hàng nghiên cu.













DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT

CSTT
Chính sách tin t
DTBB
D tr bt buc
DN
Doanh nghip
GDP
Tng sn phm trong nc

GMM
Mô hình hi quy tng th (Generalized Method of Moments)
NHNN
Ngân hàng nhà nc
NHTM
Ngân hàng thng mi
NHTW
Ngân hàng trung ng
HOSE
Sàn giao dch chng khoán Thành Ph H Chí Minh
HNX
Sàn giao dch chng khoán Hà Ni
TCTD
T chc tín dng

DANH MC HÌNH
Hình 1.1: Bin đng ca lãi sut khi lng cung tin c đnh
Hình 1.2: Bin đng ca lng cung tin khi lãi sut xác đnh

Hình 1.3: C ch truyn dn ca Chính sách tin t.

DANH MC BNG BIU
Biu đ 2.1: Lãi sut c bn ca Vit Nam giai đon 2005-2012.
Biu đ 2.2: Tc đ tng trng GDP thc ca Vit Nam giai đon 2005-2012.
Biu đ 2.3: Tình hình lm phát ca Vit Nam giai đon 2005-2012.
Biu đ 2.4: Tc đ tng trng tín dng trong nn kinh t giai đon t nm
2005-20012.
Biu đ 2.5: Kt hp gia tc đ tng trng tín dng ca nn kinh t, lm phát
và lãi sut chit khu t nm 2005-2012.
Biu đ 2.6: Tình hình n xu các TCTD giai đon 2005 - T9/2013
Bng 2.1: Các NHTMCP đc chn trong nghiên cu chia theo vn điu l:
Bng 2.2: Các bin s dng trong mô hình và mi tng quan mong đi
Bng 2.3: Kt qu mô hình GMM 1 vi các bin đc lp là bin v mô, lãi sut,
đc đim thanh khon.
Bng 2.4: Kt qu mô hình GMM 2 vi các bin đc lp là bin v mô, lãi sut,
đc đim quy mô.
Bng 2.5: Kt qu mô hình GMM 3 vi các bin đc lp là bin v mô, lãi sut,
đc đim vn.
Bng 2.6: Tc đ tng trng tín dng Vit Nam trong giai đon 2005-2012.
Bng 2.7: Gii hn tng trng tín dng ti Vit Nam trong nm 2005-2012.

-1-



LI M U
1. Tính cp thit ca đ tài:
Giai đon t nm 2005 ti nm 2012, nn kinh t th gii nói chung và nn kinh
t Vit Nam nói riêng đã có nhng bin đng mnh do cuc khng hong tài chính
toàn cu. Th trng th gii din bin phc tp tác đng tiêu cc ti nn kinh t trong
nc. Lúc này chính sách tin t đc NHNN điu hành theo hng dn dt th
trng, linh hot, nhm n đnh giá tr VND, t giá hi đoái… đng thi h tr tng
trng kinh t, tháo g khó khn cho doanh nghip sn xut kinh doanh, bo đm an
toàn cho h thng ngân hàng.
Bên cnh đó, các mc tiêu v mô ca nn kinh t bao gm n đnh giá c, thúc
đy tng trng kinh t, to vic làm gim t l tht nghip đu chu nh hng rt ln
bi khi lng và c cu tín dng cung ng trên th trng. Thông qua c ch tác
đng vào các điu kin tín dng nh danh mc tín dng, lãi sut, điu kin vay…Nhà
nc có th điu chnh đc vic m rng hay thu hp tín dng, điu chnh đc c
cu tín dng theo ngành kinh t hay theo vùng lãnh th. Vic m rng hay thu hp tín
dng mt mt nh hng đn lng tin cung ng, lãi sut trên th trng và do đó tác
đng đn giá c trong nn kinh t. Mt khác, vic m rng hay thu hp tín dng, gim
hay tng lãi sut, thay đi c cu tín dng s tác đng đn quy mô đu t và do vy
đng thi tác đng đn sn lng, vic làm và c cu kinh t. Không ch vy, tín dng
còn có vai trò quan trng không th thiu trong vic m rng, phát trin các mi quan
h đi ngoi và m rng giao lu quc t. Thông qua vic cung cp các khon tín dng

tài tr hot đng xut nhp khu, thu hút vn tín dng ca nc ngoài…tín dng đã
góp phn thúc đy, m rng các quan h kinh t đi ngoi, góp phn đy mnh quá
trình công nghip hóa, hin đi hóa đt nc, làm cho các nc có điu kin xích li
gn nhau hn.
Nhn thy ý ngha ca tín dng Ngân hàng đi vi nn kinh t cng nh vai trò
quan trng ca Chính sách tin t trong vic điu tit, kim soát các yu t v mô t đó
-2-



nh hng đn mi mt hot đng ca nn kinh t, trong đó có tín dng ngân hàng.
Bài vit đi sâu vào xem xét “ Tác đng ca Chính sách tin t đn tng trng tín dng
các Ngân hàng Thng mi Vit Nam”.
2. Mc tiêu nghiên cu:
Nghiên cu nhm tr li câu hi:
- Có tác đng ca chính sách tin t đn tng trng tín dng các Ngân hàng
Thng mi Vit Nam trong giai đon t nm 2005 đn 2012 hay không.
- Xem xét phn ng khác nhau gia các ngân hàng trong quá trình tác đng ca
CSTT đn tng trng tín dng và đc đim ca mi Ngân hàng TMCP có nh hng
th nào đn mc đ tác đng ca CSTT lên tc đ tng trng tín dng các Ngân hàng
Thng mi Vit Nam.
3. i tng và phm vi nghiên cu:
- Nghiên cu nhng vn đ c bn liên quan đn chính sách tin t và tác đng
ca CSTT đn tng trng tín dng các NHTM Vit Nam; đc đim ca mi Ngân
hàng làm nh hng ti quá trình tác đng ca CSTT lên tc đ tng trng tín dng
v phng din lý thuyt cng nh thc tin.
- ánh giá thc trng v CSTT, tín dng Ngân hàng và tác đng ca CSTT đn
tng trng tín dng Ngân hàng TMCP VN trong giai đon t nm 2005 đn nm
2012, ly s liu t báo cáo thng niên ca đi din gm 17 NHTM Vit Nam.
4. Phng pháp nghiên cu:

Bài vit s dng phng pháp đnh tính đ đim qua cng nh đánh giá v tác
đng ca CSTT đn tng trng tín dng ngân hàng trong tng giai đon lch s c
th. ng thi tác gi s dng phân tích đnh lng, mô hình hi quy tng th GMM
cho d liu bng thu thp t báo cáo tài chính ca 17 NHTM giai đon t nm 2005
đn nm 2012. Tác gi s dng c s d liu theo nm đ đo lng s tác đng ca
CSTT đn tng trng tín dng NHTM Vit Nam và nh hng đc đim ca mi
Ngân hàng đn mc đ tác đng ca CSTT.


-3-



5. Kt cu ca bài nghiên cu:
Ngoài phn m đu, kt lun và danh mc tài liu tham kho, bài vit đc chia
làm 3 phn vi ni dung nh sau:
- Chng 1: C s lý lun v tác đng ca CSTT đn tng trng tín dng Ngân
hàng.
- Chng 2: Thc trng v tác đng ca CSTT đn tng trng tín dng các
Ngân hàng Thng mi Vit Nam – bng chng thc nghim.
- Chng 3: Mt s gi ý nhm hoàn thin c ch tác đng ca CSTT đn tng
trng tín dng các Ngân hàng Thng mi Vit Nam.

-4-



CHNG 1
C S LÝ LUN V TÁC NG CA CHÍNH SÁCH
TIN T N TNG TRNG TÍN DNG NGÂN HÀNG
1.1. Chính sách tin t:
1.1.1. Khái nim:
Chính sách tin t là tng th các bin pháp ca nhà nc pháp quyn, là mt b
phn ca chính sách kinh t tài chính ca mt quc gia. Thông qua vic cung ng
nhng phng tin thanh toán cn thit cho nn kinh t to ra nhng khuôn kh mang
tính pháp lý cho các hot đng tin t trong nn kinh t. Chính sách tin t hng đn
mc đích n đnh giá tr đng tin kim ch lm phát, góp phn thúc đy phát trin
kinh t xã hi và nâng cao đi sng ca ngi lao đng.
iu đó có ngha là chính sách tin t là mt b phn trong tng th h thng
chính sách kinh t ca nhà nc đ thc hin qun lý v mô đi vi nn kinh t, nhm
đt đc các mc tiêu kinh t-xã hi trong tng giai đon nht đnh.
1.1.2. Các mc tiêu ca chính sách tin t:

1.1.2.1. Mc tiêu cui cùng ca CSTT: Mc tiêu ca chính sách tin t quc
gia đc nêu rõ trong iu 2 ca “Lut Ngân hàng Nhà nc Vit Nam” nh sau:
“Chính sách Tin t Quc gia là mt b phn ca chính sách kinh t - tài chính ca
nhà nc nhm n đnh giá tr đng tin, kim ch lm phát, góp phn thúc đy phát
trin kinh t - xã hi, bo đm quc phòng an ninh và nâng cao đi sng tinh thn ca
nhân dân”.
- n đnh giá tr đi ni ca đng tin: nu tin t n đnh, sc mua ca nó
đi vi hàng hóa, dch v trên th trng trong nc không b gim thì mi có th
đc mi ngi chp nhn, lu thông tin t vì th mà không b ri lon. Mt khác khi
tin t n đnh s làm cho lãi sut thc t dng, thu nhp thc t ca ngi lao đng
n đnh và có xu hng tng lên, đi sng ca ngi lao đng s tt hn, kh nng thu
hút ngun vn trong xã hi ca các t chc tín dng đ đu t phát trin sn xut s
-5-



cao hn. Ngoài ra, tin t n đnh làm cho lãi sut danh ngha thp hn, chi phí vay
vn h s là c hi cho các nhà sn xut vay vn đu t dài hn, to sc bt cho nn
kinh t trong tng lai. Vì th n đnh tin t, ch đng kim ch giá c kim soát lm
phát, thng đc coi là mc tiêu quan trng nht ca chính sách tin t.
- n đnh giá tr đi ngoi ca đng tin: giá tr đi ngoi ca đng tin đc
biu hin thông qua t giá hi đoái – đi lng so sánh v mt giá tr gia đng tin
trong nc vi mt đng tin nc ngoài.
T giá là mt đi lng rt nhy cm, nó là mt yu t không ch tác đng ti
các hot đng kinh t trong nc mà còn là yu t tác đng trc tip ti các hot đng
trong lnh vc thng mi và thanh toán quc t, thông qua s bin đng ca t giá,
kh nng cnh tranh ca sn xut trong nc có th tng lên hoc kém đi so vi nc
ngoài. Vì th, n đnh t giá, giá tr đi ngoi ca đng tin luôn là mi quan tâm ca
Ngân hàng Trung ng các nc.
- Tng trng kinh t: chính sách tin t có th tác đng đn tng trng kinh

t thông qua chính sách lãi sut và cung ng tin ca ngân hàng trung ng.
Khi nn kinh t  trng thái phát trin quá nóng, lm phát cao, chính sách tht
cht cung ng tin làm cho tin bc tr nên khan him hn và chi phí phi b ra đ có
đc tin tr nên đt đ. Sn xut b thiu vn, ngi mua thì thiu tin, buc h phi
gim c tiêu dùng ln đu t, sn sut b thu hp. Tuy nhiên, trong hoàn cnh đó tht
nghip cng gia tng, thu nhp ca nhân dân gim…nn kinh t d b ri vào tình
trng suy thoái. Ngc li vi chính sách cung ng tin ni lng làm cho tin t tr
nên di dào vi chi phí h. Ngi tiêu dùng và nhà sn xut có nhiu tin hoc không
my khó khn và tn kém đ có tin. iu này kích thích h tiêu dùng cho cuc sng
và tiêu dùng cho đu t nhiu hn vì th sn xut liên tc đc m rng, tht nghip
gim và gia tng thu nhp quc dân. Th hin s tng trng ca nn kinh t.
To công n vic làm: bên cnh mc tiêu tng trng kinh t, chính sách tin
t cng hng vào mc tiêu to công n vic làm cao, duy trì mt t l tht nghip
-6-



thp va có ý ngha v kinh t, va có ý ngha xã hi (tuy nhiên vn phi chp nhn
mt t l tht nghip nht đnh mà các nhà kinh t gi đó là t l tht nghip t nhiên)
Xem xét mt cách tng quát thì gia mc tiêu n đnh tin t, kim ch lm
phát vi mc tiêu tng trng kinh t, gim t l tht nghip…không phi lúc nào
cng nht trí, thun chiu vi nhau mà có th có mâu thun xung đt vi nhau:
- Thông thng khi nn kinh t kim ch đc lm phát thì li có nguy c
gim tc đ tng trng, d dn đn suy thoái và tht nghip cao.
- Ngc li khi đu t đc m rng, khc phc đc tình trng suy thoái,
to tng trng kinh t và công n vic làm cao thì li rt khó kim ch lm phát.
1.1.2.2. Mc tiêu trung gian: Mc tiêu trung gian là các ch tiêu đc la chn
đ đt đc mc tiêu cui cùng, thng là khi lng tin cung ng (M1, M2, M3), lãi
sut th trng.
Mc tiêu trung gian phi tha mãn các tiêu chun sau:

- Có th đo lng nhanh chóng và chính xác: vì các ch tiêu này ch có ích
khi nó phn ánh CSTT nhanh hn mc tiêu cui cùng. NHTW da vào các du hiu
này đ điu chnh hng tác đng khi cn thit.
- Có th kim soát đc: NHTW ch có th điu chnh mc tiêu trung gian
cho phù hp vi đnh hng CSTT khi NHTW có kh nng kim soát mc tiêu trung
gian. Ví d nh s trông đi ca các nhà kinh doanh s quyt đnh ti tng đu t
nhng nu chn ch tiêu này làm mc tiêu trung gian thì nh hng ca NHTW ti nó
là rt ít. Do đó nu la chn ch tiêu mà NHTW không kim soát đc thì s nh
hng ti đnh hng và hiu qu CSTT và lãng phí mi c gng.
- Có mi quan h vi mc tiêu cui cùng: kh nng có th đo lng chính
xác và kh nng kim soát ca NHTW s tr lên vô ngha nu ch tiêu la chn không
quan h cht ch vi mc tiêu cui cùng.
Mt vn đ đc đt ra  đây là c hai ch tiêu: tng lng tin cung ng và lãi
sut đu tho mãn các tiêu chun trên, nhng NHTW không th chn đng thi c hai
làm mc tiêu trung gian. Nó ch có th chn mt trong hai ch tiêu đó, cn c vào mi
-7-



liên h ca các ch tiêu này đn các mc tiêu cui cùng. Bi l nu đt đc mc tiêu
v tng khi lng tin cung ng thì phi chp nhn s bin đng ca lãi sut và
ngc li.
Mc tiêu tng lng tin cung ng
Nu NHTW chn tng lng tin cung ng làm mc tiêu trung gian vi t l
tng d tính là x%, lãi sut tng ng là i* (Hình 1.1). Tuy nhiên, nu mc cu tin t
không n đnh ti MD mà dao đng gia MD' và MD'' thì lãi sut s bin đng t i'
đn i''. S bin đng ca nhu cu tin t là tt yu bi s tng lên hoc gim xung
không d tính trc đc ca các nhân t nh hng đn nhu cu nm gi tin t ca
công chúng. Trong điu kin c đnh mc cung ng tin t, s bin đng mc lãi sut
là hin nhiên.

Hình 1.1: Bin đng ca lãi sut khi lng cung tin c đnh.
Mc tiêu lãi sut
Nu NHTW chn mc lãi sut mc tiêu i* = y%, mc cu tin t tng ng s là
MD (Hình 1.2). Trong thc t, mc cu tin dao đng t MD' đn MD''.  đt đc
-8-



mc tiêu lãi sut ti i*, NHTW buc phi thay đi mc cung tin t M' đn M'' nhm
ngn cn s tng lên hay gim xung ca lãi sut so vi i*. Nh vy, đ duy trì mc
tiêu lãi sut, mc cung ng tin và c s tin s bin đng.

Hình 1.2: Bin đng ca lng cung tin khi lãi sut xác đnh.
u nhc đim ca các ch tiêu làm mc tiêu trung gian
Các NHTW phi chn la mc tiêu trung gian phù hp vi điu kin kinh t và
kh nng qun lý ca mình. Bên cnh đó, vic la chn mc tiêu mc tng ca tng
lng tin hoc mc lãi sut cn da trên s đánh giá u và nhc đim ca tng ch
tiêu vi t cách là mc tiêu trung gian.
i vi ch tiêu lãi sut:
- nh hng quan trng nht ca lãi sut là đi vi nhu cu tiêu dùng và đu t -
hai b phn cu thành quan trng nht ca tng cu. S tng lên hay gim xung ca
lãi sut s đy tng cu sang trái hoc phi và dn đn s thay đi trong ngn hn c
mc giá cng nh sn lng. Nu lãi sut đc chn là mc tiêu trung gian và đc
gi cho n đnh, nó s loi tr nh hng ca nhu cu tin t đn nn kinh t. Nh vy
đi vi mt nn kinh t có mc cu tin t bin đng mnh, vic chn lãi sut là mc
tiêu trung gian có l thích hp hn.
-9-

- Tuy nhiên, mc tiêu này có nhng hn ch ca nó: i/ S bin đi ca nhu cu
tiêu dùng và đu t có th do nhiu lý do khác nhau nh: thu sut, s trông đi ca
công chúng v trin vng nn kinh t. Trong trng hp này, n đnh lãi sut có th
làm tng thêm s bin đng ca mc cu tin t và tip đó là tng cu; ii/ Mc tiêu lãi
sut không th duy trì dài hn đc. Lãi sut danh ngha bng lãi sut thc cng vi t
l lm phát d kin. S kim soát mc tiêu lãi sut trung gian v dài hn s ch thành
công khi t l lm phát d kin luôn n đnh, và do đó mc tiêu lãi sut là nhm vào
mc lãi sut thc - mt ch tiêu v dài hn li ph thuc vào các yu t ca nn kinh t
hn là s kim soát ca NHTW.
i vi ch tiêu tng lng tin cung ng:
- Vic c đnh mc tng ca tng lng tin cho phép lãi sut bin đng đáp ng
nhng thay đi ca tiêu dùng và đu t mà không xut phát t lý do lãi sut, do đó
gim s bin đng tng cu. Vì th mc tiêu tng lng tin thích hp vi mt nn
kinh t có tng cu bin đng mnh bi các lý do ngoài lãi sut. Bên cnh đó, khác vi
lãi sut, mc tiêu tng lng tin hoàn toàn có th là mc tiêu dài hn ca NHTW.
- Vn đ đt ra là mc cung tin t nào thích hp vi vai trò mc tiêu trung gian
nht, trong khi bn thân các thành phn ca tng mc cung tin t cng thay đi. iu
này là rt quan trng vì mc cung tin t khác nhau s quyt đnh hng vn đng ca
CSTT khác nhau. Mt khác, lãi sut và do đó nhu cu tiêu dùng và đu t s bin đng
mnh trong điu kin mc cung tin t đc chn làm mc tiêu.
- Hin nay, NHNN Vit Nam chn khi tin M2 làm mc tiêu trung gian trong
điu hành CSTT bi thc t đã ch ra rng s bin đng ca khi tin M2 hoàn toàn
phù hp vi s bin đng ca mc giá và sn lng trong thp k 90. Tuy nhiên, chính
sách lãi sut n đnh phn nào làm gim hiu qu ca mc tiêu trung gian này.
- Ngoài hai ch tiêu trên còn có mt s ch tiêu khác gi vai trò ca mc tiêu
trung gian nh: tng khi lng tín dng, t giá hi đoái. Tuy nhiên, hn ch ln nht
ca các ch tiêu này là mi quan h ca chúng vi các mc tiêu cui cùng rt phc tp
và không rõ ràng. Vì th ít khi nó đc s dng làm mt mc tiêu đc lp mà thng
đc s dng vi các mc tiêu khác nh tng lng tin cung ng hoc lãi sut.

-10-



1.1.2.3. Mc tiêu hot đng: bao gm các ch tiêu đc ngân hàng trung ng
la chn đ đt đc mc tiêu trung gian ca chính sách tin t. Là ch tiêu có phn
ánh tc thi vi s điu chnh ca công c chính sách tin t, đó là: c s tin t (MB)
và lãi sut liên ngân hàng. Nhng, cng nh mc tiêu trung gian, khi xây dng và điu
hành chính sách tin t, ngân hàng trung ng không th cùng mt lúc la chn hai ch
tiêu làm mc tiêu hot đng. Tùy tình hình và mc tiêu mà ngân hàng trung ng có
th la chn mt trong hai ch tiêu trên làm mc tiêu hot đng ca chính sách tin t.
1.1.2. Các công c ca chính sách tin t:
 có th thc hin đc mc tiêu n đnh và tng trng thông qua vic cung
ng tin và điu tit khi lng tin trong lu thông, ngân hàng trung ng các nc
có th s dng các công c khác nhau, đó là: T l d tr bt buc, th trng m,
chính sách chit khu…
D tr bt buc: là mt phn vn huy đng tin gi mà các t chc tín dng
bt buc phi d tr theo lut đnh.
D tr bt buc đã to ra mt kho d tr lng đ tr giúp các ngân hàng trong
thi k hong lon. Bên cnh đó, Ngân hàng Trung ng các nc s dng công c
này đ điu tit trong nn kinh t, nói cách khác, d tr bt buc làm tng kh nng
kim soát ca Ngân hàng trung ng đi vi quá trình cung ng tin. Thông qua vic
thay đi t l d tr bt buc hoc thay đi lãi sut đi vi tin gi d tr bt buc ca
các Ngân hàng Thng mi ti ngân hàng trung ng. T đó, Ngân hàng trung ng
có th tác đng vào ngun d tr, vn kh dng ca các ngân hàng đ làm thay đi
tim nng tín dng ca các ngân hàng, nhng không quyt đnh vic s dng các tim
nng y.
Chính sách chit khu: (là công c tái cp vn) là mt công c có ý ngha
quan trng và ra đi sm nht mà ngân hàng trung ng các nc s dng đ điu hòa
khi cung tin t thông qua nhng quy đnh v t l chit khu, hoc các điu kin

đc vay chit khu  ngân hàng trung ng.
-11-



ây thc cht là bin pháp cho vay ca Ngân hàng trung ng đi vi các
Ngân hàng Thng mi và thông qua đó Ngân hàng trung ng khng ch khi lng
tín dng và kim soát cht lng tín dng ca các ngân hàng thng mi.
Ngân hàng trung ng cho các Ngân hàng Thng mi vay bng cách chit
khu, tái chit khu các loi giy t có giá vi mc đích: cung cp vn cho nn kinh t,
cng có ngha là thc hin vic cung ng tin vào lu thông và thc hin vai trò ngi
cho vay cui cùng, cu nguy cho h thng ngân hàng thng mi.
Nghip v th trng m: là công c đ ngân hàng trung ng thc hin vic
cung ng và điu hòa khi lng tin t thông qua hành vi mua bán các loi công trái,
trái phiu kho bc, chng th tài sn khác…gi chung là chng khoán. ây là công c
chính sách tin t quan trng nht bi vì nhng hot đng trên th trng m là yu t
quyt đnh quan trng nht đi vi nhng thay đi trong c s tin t và thông qua đó
to ra nhng bin đng trong cung ng tin t. Có th nói mi hành vi mua trên th
trng m đu làm tng c s tin t và ngc li, mi hành vi bán trên th trng m
đu làm gim c s tin t. Nu nh h s nhân tin t là tng đi n đnh thì Ngân
hàng trung ng có th s dng nghip v th trng m đ điu hòa khi cung tin t
bng cách thay đi c s tin.
Hn mc tín dng: vi bin pháp này ngân hàng trung ng trc tip can thip
vào tng trng tín dng ca các ngân hàng thng mi. Nó có ý ngha nht đnh trong
điu kin nn kinh t có lm phát cao và đc s dng khá ph bin  nhng nc
trong h thng Xã hi ch ngha vi c ch kinh t k hoch hóa tp trung.
Quy đnh lãi sut: bng cách s dng cng c này, ngân hàng trung ng trc
tip can thip vào th trng tin t trong nn kinh t, quyt đnh chi phí phi tr ca
các doanh nghip, cá nhân khi h mun nhn vn vay t ngân hàng. Tuy nhiên, mt
biu lãi sut cng nhc làm mt đi tính uyn chuyn, linh hot ca loi giá đc bit

này. Vic gi nó  mc tng đi c đnh mt cách lâu dài to ra khong cách không
hp lý gia lãi sut và t sut li nhun bình quân, lãi sut và t l trt giá, lãi sut và
ri ro…Mt khác, gn lin vi khung lãi sut bao gi cng có s phân bit đi x gia
-12-



các ngành ngh khác nhau, gia các thành phn kinh t khác nhau…to ra mt mt
bng cnh tranh không tha đáng trong nn kinh t.
Trong các công c điu hành chính sách tin t nêu trên, mi công c có nhng
đc đim riêng, phù hp vi nhng điu kin kinh t khác nhau. Tuy nhiên theo xu
hng phát trin, vic vn dng các công c cng ngày càng thích ng hn đ đáp ng
yêu cu ca th trng. Vì vy nhng công c mm do, có tính linh hot cao s là
nhng công c đc s dng ph bin nh nghip v th trng m, lãi sut tái chit
khu. D tr bt buc cng là mt trong các công c ngày nay đang đc áp dng
song cng khá dè dt khi có nhng thay đi ln, còn công c hn mc tín dng, quy
đnh lãi sut ngày càng t ra không phù hp.
1.2. Tín dng ngân hàng:
1.2.1. Khái nim:
Tín dng là quan h chuyn nhng tm thi mt lng giá tr (di hình thc
tin t hoc hin vt) t ch th s hu sang ch th s dng, trên c s phi có s
hoàn tr mt lng giá tr ln hn giá tr ban đu.
1.2.2. Vai trò ca tín dng đi vi nn kinh t:
Tín dng góp phn thúc đy quá trình tái sn sut ca xã hi: các ngun vn
tín dng đc cung cp bao gi cng kèm theo nhng điu kin nht đnh đ hn ch
ri ro đo đc và ri ro la chn đi nghch, t đó nó góp phn buc nhng ngi s
dng vn vay phi thc s quan tâm đn hiu qu s dng vn vay, đ duy trì mi
quan h lâu dài vi nhng ngi cung ng vn.
Tín dng là kênh truyn ti nh hng ca nhà nc đn các mc tiêu v mô:
Thông qua c ch tác đng vào các điu kin tín dng nh lãi sut, điu kin

vay…Nhà nc có th điu chnh đc c cu tín dng theo ngành kinh t hay theo
vùng lãnh th. Vic m rng hay thu hp tín dng mt mt nh hng đn lng tin
cung ng và lãi sut trên th trng và do đó tác đng đn tình trng giá c trong nn
-13-



kinh t. Mt khác, vic m rng hay thu hp tín dng, gim hay tng lãi sut và thay
đi c cu tín dng s tác đng đn quy mô đu t, c cu đu t và do vy đng thi
tác đng đn sn lng, vic làm và c cu kinh t.
Tín dng là công c thc hin các chính sách xã hi ca nhà nc: bng cách
h tr qua con đng tín dng, nó còn buc các đi tng nhn đc s h tr phi
quan tâm đn hiu qu s dng vn đ đm bo hoàn tr tín dng, nên góp phn nâng
cao k nng, hiu qu lao đng sn xut, hc tp và t đó mà có điu kin phát trin
nh các ch th khác trong xã hi.
To điu kin m rng quan h kinh t đi ngoi: thông qua vic cung cp các
khon tín dng tài tr hot đng xut nhp khu, thu hút ngun vn tín dng ca nc
ngoài…tín dng đã góp phn thúc đy, m rng các quan h kinh t đi ngoi, góp
phn đy mnh quá trình công nghip hóa, hin đi hóa đt nc, làm cho các nc có
điu kin xích li gn nhau hn.
1.3. Lý thuyt v nh hng ca chính sách tin t đn tng trng tín dng
ngân hàng:
Thông qua các công c nh: công c hot đng trên th trng m, công c d
tr bt buc, công c lãi sut…, CSTT tác đng đn các bin s ca nn kinh t qua
nhiu kênh truyn dn khác nhau nh lãi sut, t giá, tín dng, giá c tài sn…Có
nhiu quan đim cho rng kênh lãi sut là kênh truyn dn chính. Tuy nhiên theo quan
đim Bernanke và Gerler (1995), CSTT t ra thiu hiu qu trong vic làm gim lãi
sut trung, dài hn, đc bit là lãi sut thc (đóng vai trò quan trng trong các quyt
đnh đu t vào các tài sn dài hn). Trong khi đó, kênh tín dng có th đi din cho
mt nhóm các nhân t có tác dng khuch đi và lan truyn tác đng ca CSTT ti các

bin v mô ca nn kinh t. Chính vì vy mà vic đánh giá nh hng ca CSTT ti
tng trng tín dng cng đóng vai trò quan trng trong vic đánh giá công tác điu
hành CSTT trong nn kinh t.
-14-



Theo lý thuyt v kênh tín dng, tác đng trc tip ca CSTT lên lãi sut đc
khuch tán thông qua s thay đi trong phn thng ngun vn bên ngoài. Phn
thng ngun vn bên ngoài là s chênh lch gia ngun vn huy đng t bên ngoài
(t phát hành trái phiu, c phiu, vay ngân hàng) và ngun vn huy đng t bên trong
(t thu nhp gi li). Mc chênh lch này phn ánh s không hoàn ho ca th trng
tín dng (vn đ ch s hu và ngi đi din; chi phí thm đnh, giám sát, thu hi;
vn đ thông tin bt cân xng, gây ra la chn đi nghch và ri ro đo đc), to ra
mc chênh lch gia li nhun k vng ca ngi cho vay và ngi đi vay (Chu
Khánh Lân, 2012). Có hai kênh truyn dn tin t c bn đu xut phát t kt qu ca
vn đ thông tin bt cân xng trong th trng tín dng là: kênh truyn ti thông qua
bng cân đi tài sn ca công ty và h gia đình; và khi lng tín dng thông qua kh
nng cp tín dng ca h thng ngân hàng.

-15-



Hình 1.3: C ch truyn dn ca Chính sách tin t (Ngun: Mishkin, 2009)

Kênh lãi
sut
Kênh giá tài sn
Kênh tín dng
T giá
nh
hng
đn xut
khu
ròng
Thuyt
Tobin’s Q
Kênh ca
ci
Kênh
bng cân
đi tài
sn
Kênh kh
nng cp
tín dng
Kênh
dòng tin

Kênh
bin đng
mc giá
Kênh tính
lng
CSTT


Lãi sut
thc
CSTT


Lãi sut
thc


T giá
CSTT


Giá c
phiu


Tobin’s q
CSTT


Giá c

phiu


Ca ci
tài chính
CSTT


Giá c
phiu


La chn
đi
nghch và
ri ro đo
đc
CSTT


Tin gi
ngân
hàng

Kh nng
c
p tín
dng
CSTT

Lãi sut
danh
ngha

Kh nng
c
p tín
dng


La chn
đi
nghch và
ri ro đo
đc

CSTT


Bin
đ
ng giá
d tính

La chn
đi
nghch và
ri ro đo
đc

Kh nng
c
p tín
dng

CSTT


Giá c phiu


Ca c
i tài
chính




Kh nng
xy ra khng
hong

u t,
chi tiêu
hàng lâu
bn và
chi tiêu
tiêu dùng

Xut
khu
ròng
u t
Tiêu
dùng
u t và
chi tiêu
hàng lâu
bn
u t u t u t
Chi tiêu
hàng lâu bn
và chi tiêu
tiêu dùng

Chính sách tin t
GDP
-16-



Kênh truyn ti thông qua kh nng cp tín dng ca ngân hàng:
Kênh cho vay ngân hàng da trên quan đim ngân hàng đóng vai trò đc bit
trong h thng tài chính bi vì các ngân hàng có đ các điu kin đ gii quyt các vn
đ thông tin bt cân xng trong th trng tín dng. Do vai trò đc bit ca ngân hàng,
mt s ngi vay nht đnh s không th gia nhp vào th trng tín dng tr phi h
vay t ngân hàng. Chng nào mà cha có kh nng thay th hoàn ho tin gi ngân
hàng bán l bng các ngun vn khác ca các qu thì kênh truyn dn cho vay ngân
hàng hot đng nh sau: Chính sách tin t ni lng làm tng d tr ngân hàng và tin

gi ngân hàng, tng cht lng các khon vay hin có. Do ngân hàng có vai trò đc
bit quan trng là ngi cho vay ca nhng ngi đi vay ngân hàng, chính vic tng
các khon vay s dn đn đu t tng. Theo s đ, nh hng ca chính sách tin t là:
M  => Tin gi ngân hàng => cho vay  => I  => Y 
Hàm ý quan trng ca quan đim v kênh tín dng là chính sách tin t có nh
hng ln ti s tiêu dùng ca các công ty nh, ph thuc nhiu vào các khon vay
ngân hàng hn là các công ty ln có kh nng huy đng vn trc tip t th trng
bng cách phát hành c phiu và trái phiu.
Kênh truyn ti thông qua bng cân đi tài sn:
Cng ging nh các kênh cho vay ngân hàng , các kênh truyn ti thông qua
bng cân đi tài sn cng phát sinh t s hin din ca các vn đ thông tin bt cân
xng trong th trng tín dng. Giá tr ròng ca các công ty càng thp đi thì các vn đ
la chn đi nghch và ri ro đo đc khi tin hành cho các công ty này vay càng trm
trng hn. Giá tr ròng thp hn ngha là ngi cho vay có ít tài sn th chp cho các
khon vay ca h, và vì vy thua l t s la chn đi nghch s cao hn. Giá tr ròng
thp ca các công ty kinh doanh cng làm tng vn đ ri ro đo đc, bi vì điu này
có ngha là nhng ngi ch  hu có tin đóng góp c phn thp trong công ty ca
h, khin cho h có nhiu đng lc tham gia vào các d án đu t ri ro. Do thc hin
-17-



các d án đu t ri ro hn có th dn đn vic không tr đc n, làm gim giá tr
ròng ca các công ty s dn đn gim cho vay và vì th gim chi đu t.
Chính sách tin t có th nh hng ti bng cân đi tài sn ca các công ty
theo mt s cách. Chính sách tin t ni lng dn đn giá c phn tng, làm tng giá tr
ròng ca công ty và vì vy dn đn chi đu t cao hn và tng tng cu, nh gim la
chn đi nghch và ri ro đo đc. S đ ca kênh bng cân đi tài sn ca chính sách
tin t.
M => 


 => La chn đi nghch và ri ro đo đc => cho vay => I =>
Y
Kênh truyn ti th hai thông qua bng cân đi tài sn da trên nh hng ca
CSTT ti dòng tin, ti s khác bit gia các khon thu và chi bng tin mt. Chính
sách tin t ni lng làm gim lãi sut, to nên mt s tng trng trong bng cân đi
tài sn ca công ty bi vì dòng tin tng, do đó, gim la chn đi nghch và ri ro đo
đc. Vì th, s đ cho kênh bng cân đi tài sn đc b sung nh sau:
M => i => dòng tin => La chn đi nghch và ri ro đo đc => cho
vay => I => Y
Mt đim quan trng ca kênh truyn ti này là lãi sut danh ngha có nh
hng đn dòng tin ca doanh nghip. Nh vy c ch lãi sut này khác vi c ch
lãi sut truyn thng, trong đó lãi sut thc t ch không phi lãi sut danh ngha có
nh hng đn đu t. Hn na, lãi sut ngn hn đóng vai trò đc bit trong c ch
truyn ti này bi vì lãi sut ngn hn (ch không phi lãi sut dài hn) có nh hng
ln nht ti dòng tin ca h gia đình và doanh nghip.
Kênh truyn ti th ba thông qua bng cân đi tài sn da trên nh hng ca
CSTT ti mc mc giá d tính. Bi vì  các nc công nghip, giá tr các hp đng
đc c đnh trên danh ngha, mt s gia tng bt ng trong mc giá làm gim giá tr
ca các khon n (gim gánh nng n), nhng điu này không tt khi nó cng làm
-18-



gim giá tr thc tài sn ca doanh nghip. CSTT m rng dn đn s gia tng trong
mc giá, do đó làm tng giá tr tài sn, làm gim la chn đi nghch và các vn đ ri
ro đo đc, t đó dn đn s gia tng trong chi tiêu đu t và tng sn lng nh s đ
sau:
M => gia tng bt ng v giá P => la chn đi nghch và ri ro đo đc =>
cho vay => I => Y

Lý thuyt đã cho chúng ta nhng khái nim c bn v chính sách tin t, tín
dng cng nh nhng nh hng có th ca CSTT đn tng trng tín dng Ngân
hàng. Sau đây là mt s kt qu nghiên cu trc đây v tác đng ca CSTT đn tng
trng tín dng Ngân hàng s giúp chúng ta hiu sâu hn v CSTT cng nh tác đng
ca nó ti tín dng Ngân hàng.
1.4. Bng chng thc nghim v tác đng ca chính sách tin t đn tng
trng tín dng Ngân hàng – đim li các nghiên cu trc đây:
Các nghiên cu trc đây v kênh tín dng bt ngun t t tng ca Bernanke
và Blinder (1988) th hin mi quan h gia thanh khon ngân hàng và tín dng ngân
hàng. Bng cách s dng lý thuyt cung cu tin t IS-LM, nghiên cu đã cho thy
CSTT có th có tác đng trc tip lên tín dng ngân hàng. Không ging nh kênh tin
t, theo đó ngân hàng trung ng tác đng lên lãi sut chính sách, kênh tín dng liên
quan ti tng quan trc tip gia CSTT và cung tín dng. c bit khi ngân hàng
trung ng tng lãi sut chính sách, nó s rút d tr các ngân hàng, d tr thp có
ngha là st gim lng tin gi khi đó đc thúc ngân hàng gim danh mc cho vay
ca mình, tr khi ngân hàng có th bù đp s st gim trong ngun vn cho vay. Bi
vì có nhiu doanh nghip không th thay th các khon vay ca ngân hàng bng các
ngun tài tr khác ví d nh phát hành trái phiu, nên CSTT nh hng đn nn kinh
t không ch thông qua kênh tin t mà còn thông qua nh hng ca nó ti hot đng
cp tín dng ca ngân hàng.