Luận văn thạc sĩ Tác động của quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH
*******











THÁI TH M CÚC



TÁC NG CA QUN LÝ VN LUÂN CHUYN
N KH NNG SINH LI CA DOANH NGHIP
NH VÀ VA





LUN VN THC S KINH T

THÀNH PH H CHÍ MINH – NM 2013

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM
*******






THÁI TH M CÚC



TÁC NG CA QUN LÝ VN LUÂN CHUYN
N KH NNG SINH LI CA DOANH NGHIP
NH VÀ VA

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s: 60340201


LUN VN THC S KINH T

Ngi hng dn khoa hc:
TS MAI THANH LOAN






THÀNH PH H CHÍ MINH – NM 2013


i
LI CAM OAN

Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cu ca cá nhân tôi và cha tng đc
công b trên bt k phng tin nào . Ngun d liu s dng đ phân tích trong
bài này đc ly t s liu nhp tin Báo cáo tài chính Doanh nghip hàng nm ca
Cc Thng Kê Thành Ph H Chí Minh và tôi bo đm ni dung lun vn là đc
lp, không sao chép t bt k mt công trình nào khác.

Ngi thc hin




Thái Th M Cúc
Hc viên cao hc lp TC
DN –K20
Trng i hc Kinh t TP.HCM

ii
LI CM N

 hoàn thành lun vn này, trc ht tôi xin đc cm n tt c các thy cô
trong khoa Tài chính doanh nghip và Vin Sau i hc trng i hc kinh t
thành ph H Chí Minh đã tn tâm ging dy và truyn đt nhiu kin thc quý báu
cho tôi trong thi gian theo hc chng trình cao hc ti trng .
Tôi mun bày t lòng bit n sâu sc đn ngi hng dn khoa hc ca tôi :
Tin s Mai Thanh Loan đã tn tình hng dn trong sut quá trình thc hin bài
nghiên cu này.

Xin cm n ThS Trn Th Tun Anh, ging viên khoa Toán-Thng Kê đã cung
cp mt s tài liu và giúp tôi hoàn thin hn bài nghiên cúu ca mình.
Sau cùng, tôi xin cám n nhng ngi bn trong lp TCDN K19 và gia đình
đã nhit tình giúp đ, đng viên tôi trong sut quá trình nghiên cu.


iii
DANH MC CÁC T VIT TT

AR ( Number of days accounts receivable) K thu tin khách hàng
AP ( Number of days accounts payable ) K thanh toán cho nhà cung cp
CCC ( Cash Conversion Cycle ) Chu k chuyn đi tin mt
INV ( Number of days of inventory ) K chuyn đi hàng tn kho
SIZE ( Logarithm of assets ) Qui mô ca công ty
DEBT ( Ratio of debt to liabilities ) T s n trên tng tài sn
SGROW ( Sales Growth) Tng trng doanh s bán hàng
GDPGR ( Gross Domestic Product Growth) Tc đ tng trng GDP
ROA (Return on assets ) T sut li nhun trên tài sn

FEM ( Fixed Effect Model) Mô hình nh hng c đnh
REM ( Random Effect Model) Mô hình nh hng ngu nhiên
DN
NVV Doanh nghip nh và va
TP.HCM Thành Ph H Chí Minh


iv
DANH MC BNG BIU

Bng 3.1 Tng hp các bin nghiên cu 11
Bng 4.1 S lng doanh nghip theo nhóm ngành kinh t 19
Bng 4.2 Giá tr trung bình ca các bin theo nhóm ngành kinh t 20
Bng 4.3 Giá tr trung bình ca các bin qua các nm 22
Bng 4.4 Các ch tiêu thng kê mô t 24
Bng 4.5 Ma trn tng quan 25
Bng 4.6 Giá tr trung bình ca các bin đc lp theo t phân v ca ROA 26
Bng 4.7 Tng hp kt qu chy mô hình 33
Bng 4.8 Tng hp h s Dubin- Watson d
39


v
DANH MC HÌNH,  TH

Hình 3.1 Quy trình nghiên cu 10
 th 4.1 T trng nhóm ngành trong mu nghiên cu 19
 th 4.2 T sut li nhun bình quân theo ngành 21
 th 4.3 Giá tr trung bình ca các bin qua các nm 23
 th 4.4 Giá tr trung bình ca các bin đc lp theo t phân v ca ROA 26

vi
TÓM TT

Qun lý vn lu đng gi vai trò quan trng đi vi s thành công hay tht
bi ca doanh nghip trong kinh doanh bi vì nó tác đng đn kh nng sinh li ca
doanh nghip cng nh kh nng thanh toán bng tin mt , đc bit là đi vi các
doanh nghip nh và va . Mc tiêu nghiên cu ca bài là đ cung cp bng chng
thc nghim v nh hng ca qun lý vn lu đng đn kh nng sinh li (đ
c th
hin qua t sut li nhun trên tài sn ) và chu k chuyn đi tin mt, k luân chuyn
hàng hàng tn kho, k thu tin khách hàng … các doanh nghip thông qua mu
nghiên cu gm 3.095 Doanh nghip Nh và va (DNNVV) trên đa bàn Thành Ph
H Chí Minh t nm 2004-2010. Kt qu chng minh rng các nhà qun lý có th gia
tng li nhun bng cách gim s ngà
y hàng tn kho, s ngày khon phi thu, s ngày
khon phi tr và chu k chuyn đi tin mt.
T khóa : Qun lý vn lu đng – Kh nng sinh li



vii
MC LC

TÓM TT
CHNG 1
: GII THIU  TÀI 1

1.1 Tm q
uan trng 1
1.2 Mc tiêu nghiên cu 1
1.3 Khái quát kt qu 2
1.4 Phng phá
p và d liu nghiên cu 3
1.5 Kt cu ca đ tài
3
CHNG 2
: NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM 4
2.1 Các nghiên cu  nc ngoài:
4
2.2 Nghiên cu  Vit Nam
8
CHNG 3
: PHNG PHÁP VÀ D LIU NGHIÊN CU 10
3.1 Phng phá
p nghiên cu 10
3.2 Các bin và gi thit nghiên cu
11
3.2.1 Các bin 11
3.2.2 Các gi thit nghiên cu và k vng du 12
3.3 D liu 13
3.4 Mô hình và phng pháp kim đnh mô hình
14
3.4.1 Mô hình nghiên cu 14
3.4.2 Phng pháp kim đnh mô hình
15
CHNG 4
: KT QU NGHIÊN CU 18

4.1 Thng kê m
ô t các bin nghiên cu 18
4.1.1 Mô t mu nghiên cu 18
4.1.2 Giá tr trung bình ca các bin nghiê
n cu 19
4.1.3 Các ch s thng kê mô t 23


viii
4.2 Ma trn tng quan 24
4.3 Kim đnh s khác
bit gia các nhóm trong mi bin nghiên cu vi t sut
sinh li (ROA) : 25
4.4 Kt qu nghiên cu: 27
4.4.1 Chn la mô hình hi quy
28
4.4.1.1 Kim đnh s có
mt ca bin không cn thit 28
4.4.1.2 Chn la mô hình
29
4.4.2 Kt qu nghiê
n cu 33
4.4.2.1 Mô hình thc nghim 33
4.4.2.2 Kim đnh phng sai thay đi 36
4.4.2.3 Kim đnh đa cng tuyn (Corelations
) 37
4.4.2.4 Kim đnh t tng quan
38
4.4.3 Kt lun t kt qu nghiê
n cu 39

CHNG 5
: KT LUN 41
5.1 Kt lun: 41
5.2 Hn ch ca lun vn và các hng nghi
ên cu tip theo 42
5.2.1 Hn c
h ca lun vn: 42
5.2.2  xut hng nghiên cu tip theo:
43
DANH MC TÀI LIU THAM
KHO
PH LC






1
CHNG 1 : GII THIU  TÀI

1.1 Tm quan trng
Ti nhiu nc th trng mi ni, khu vc doanh nghip nh và va
(DNNVV) là mt trong nhng lc lng ch yu thúc đy s phát trin kinh t và
to công n vic làm. iu này đc bit đúng đi vi Vit Nam, ni mà khu vc
DNNVV và khu vc kinh t phi chính thc chim đn 97% hot đng kinh t, đóng
góp hn 50% GDP và s dng khong 69% lao đng. Tuy nhiên, s tip cn ngun
tài chính không tha đáng đã to nên tr ngi chính cho s đi mi, duy trì và phát
trin ca khu vc DNNVV  Vit Nam. Mc dù thi gi
an qua nhà nc đã ban hành

nhiu chính sách, ch đ tài chính đ h tr cho các DNNVV. Tuy nhiên các chính
sách trên cha đc trin khai đng b, còn gp nhiu khó khn vng mc, do đó
hiu qu mang li cha cao. Trong tình hình kinh t khó khn hin nay, t bn thân
các doanh nghip m
un đng vng thì phi thc hin vic tái cu trúc tài chính,
không s dng nhiu vn vay mà phi huy đng ti đa nhng gì mình đang có.
Mun vy, doanh nghip phi qun lý tt các tài sn lu đng, ngun vn lu đng
ca mình . i vi doanh nghip qun lý tt vn lu đng là cách thc đ có tin
đa vào hot đng sn xut kinh doanh . Ngoài ra , qun lý vn lu đng còn có vai

trò quan trng trong vic gia tng kh nng sinh li ,tng hiu qu hot đng ca
doanh nghip .Vì vy, vic nghiên cu tác đng ca qun lý vn lu đng đn kh
nng sinh li tht s có ích , tht s cn thit đi vi s tn ti và phát trin ca
doanh nghip .
1.2 Mc tiêu nghiên cu
- Xác đnh nhng nhân t nào trong qun tr vn lu đng nh hng đn t sut
sinh li (ROA) ca doanh nghip nh và va.


2
- Xác đnh mc đ nh hng ca các nhân t nh : K luân chuyn hàng tn
kho, k thu tin khách hàng, k phi tr ngi bán, và chu k chuyn đi tin mt đn
kh nng sinh li ca doanh nghip.
- T đó đa ra câu hi nghiên cu ca đ tài là: Qun tr vn luân chuyn có tác
đng đn kh nng sinh li ca doanh nghip hay không?
Qua kt qa nghiên cu đó giúp cho lãnh đo các doanh nghip t
hy đc tm
quan trng ca vic qun lý vn lu đng đ t đó có nhng gii pháp cn thit nhm
qun lý tt vn lu đng ,gia tng giá tr ca doanh nghip.
1.3 Khái quát kt qu

- Kt qu nghiên cu , đã xác đnh đc phng trình hi quy ch mi tng
quan gia bin ph thuc là kh nng sinh li đc đo bng t sut li nhun trên tài
sn vi các bin đc lp là : k luân chuyn hàng tn kho, k phi thu khách hàng , k
thanh toán cho nhà cung cp, chu k chuyn đi tin mt .
- V đc bc tranh tài chính bng s ca các doanh nghip va và nh trên đa
bàn TP.
HCM :
+ Các ch s tài chính ( T sut sinh li, k chu chuyn hàng tn kho, k thu tin
bình quân, ) chi tit ca tng nhóm ngành cp 2 ( Nông nghip, khai thác m, công
nghip, xây dng, )
+ Mô t các đc trng (Trung bình, trung v, đ lch chun, ) tng ch s tài
chính này.
- Thông qua phân tích phng sai (ANOVA) đ kim đnh s khác nhau ca các
yu t k thu tin khách hàng, k chu chuyn hàng tn kho, k thu tin bình quân,
gia các nhóm doanh nghip có t sut li nhun (ROA) khác nhau.



3
1.4 Phng pháp và d liu nghiên cu
- Tác gi s dng phng pháp nghiên cu đnh lng da trên mô hình nh
hng c đnh FEM ( Fixed Effect Model) hay còn gi là hi quy bin gi bình
phng nh nht LSDV (Least Square Dummy Variable), da trên d liu bng
(Panel data) đ xem xét nh hng ca các yu t k thu tin bình quân, chu k luân
chuyn hàng tn kho, k thanh tóan cho nhà cung cp, chu k chuyn đi tin mt đn
t sut sinh li trên tài sn ca doanh nghip nh và va.
- Mô hình nghiên cu đ
c nhóm tác gi Pedro Juan Garcia – Teruel và
Pedro Martinez-Solano s dng trong nghiên cu thc nghim trc đây.
1.5 Kt cu ca đ tài

 tài nghiên cu gm 5 chng:
* Chng 1: Gii thiu đ tài
* Chng 2: Nhng nghiên cu thc nghim
* Chng 3: Phng pháp và d liu nghiên cu
* Chng 4: Kt qu nghiên cu
* Chng 5: Kt lun- hng nghiên cu tip theo


4
CHNG 2 : NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM

2.1 Các nghiên cu  nc ngoài:

Nhiu nghiên cu trc đây đã cho thy mi quan h gia qun tr vn lu
đng và kh nng sinh li ca công ty  các môi trng khác nhau. Shin và Soenen
(1998) s dng 58.985 mu ca các công ty theo thi gian trong giai đon 1975-1994
đ nghiên cu mi quan h gia chu k mua bán ròng (net-trade cycle) - khái nim
này đc s dng đ đo lng hiu qu ca qun tr vn lu đng và kh nng sinh li
doa
nh nghip. Trong tt c tình hung, các tác gi tìm thy mi quan h nghch bin
mnh gia đ dài ca chu k mua bán ròng và kh nng sinh li ca doanh nghip.

Deloof (2003) nghiên cu mi quan h gia qun lý vn lu đng và kh nng
sinh li công ty vi mu 1009 công ty phi tài chính ln ca B trong giai đon 1992-
1996. Kt qu phân tích cho thy rng có mi quan h nghch
bin gia kh nng sinh
li- đc đo lng bng li nhun gp và chu k tin mt cng nh là s ngày khon
phi thu và hàng tn kho. Tác gi thy rng các nhà qun lý có th tng kh nng sinh
li bng vic gim s ngày ca khon phi thu, tn kho và ngc li. Ngoài ra nghiên
cu này cho thy các công ty ln tp trung vào qun lý tin ngày càng nhiu hn, vi

doanh t
hu bán hang bng tin mt ít hn, cho n nhiu hn s có nhiu c hi tng
doanh s bán hàng và càng có nhiu khách hàng hn. Trong khi đó các công ty nh
tp trung vào qun lý các khon đu t và ít công ty tp trung vào qun lý tín dng.

Lazaridis và Tryfonidis (2006) đã nghiên cu mi quan h gia qun tr vn
lu đng và kh nng sinh li doanh nghip ca các công ty niêm yt trên sàn chng
khoán Athens. Mu gm 131 công ty niêm yt trong thi k 2001-2004 đ
c s dng


5
đ kim tra mi quan h này. Kt qu t phân tích hi quy cho thy có ý ngha thng
kê trong mi quan h gia kh nng sinh li- đo lng thông qua li nhun gp và
chu k tin mt. Qua ch tiêu kh nng sinh li cho thy cách thc qun lý vn luân
chuyn ca công ty, các công ty có kh nng sinh li thp thng kéo dài thi gian
thanh toán cho nhà cung cp nhm tn dng ngun vn và rút ngn thi gi
an thu tin
khách hang, đ vn bng tin luân chuyn nhanh hn. Bên cnh đó mi quan h
nghch bin gia k luân chuyn hang tn kho và kh nng sinh li cng cho thy:
doanh thu st gim đt ngt kèm theo s qun tr hang tn kho yu kém s làm cho
vn b  đng. T nhng kt qu này, các tác gi cho rng các nhà qun lý có th có
th to ra giá tr cho các c đông bng cách qun lý c
hu k tin mt đúng đn và gi
các thành phn ca vn lu đng  mc ti u.

Raheman và Nasr (2007) đã chn la mu 94 công ty niêm yt Pakistani trong
giai đon 1999-2004 đ nghiên cu tác đng ca các bin khác nhau v qun tr vn
lu đng đn kh nng sinh li. T nghiên cu này, các tác gi thy rng có mi quan
h nghch bin gia các bin qun tr vn lu đng bao gm thi gian thu tin bình

quân, s ngày quay vòng tn kho,
chu k tin mt và kh nng sinh li. Ngoài ra, các
tác gi cng thy rng quy mô công ty- đc đo lng bng logarit t nhiên ca
doanh thu- và kh nng sinh li có mi quan h đng bin.

Singh và Pandy (2008) đã nghiên cu các thành phn ca vn lu đng và tác
đng ca qun tr vn lu đng đn đn kh nng sinh li ca Hindalco Industries
Limited trong giai đon 1990-2007. Kt qu nghiên cu cho thy rng kh nng thanh
toán nhanh (current ratio), t s tính lu đng (liquid ratio), t s vòng quay khon
phi thu (receivables turnover ratio) và t s vn lu đng trên tng tài sn có tác

đng có ý ngha thng kê đn kh nng sinh li ca Hindalco Industries Limited.



6
Afza và Nazir (2009) đã n lc nghiên cu mi quan h truyn thng gia
chính sách qun tr vn lu đng và kh nng sinh li công ty vi mu 204 công ty phi
tài chính sàn chng khoán Karachi trong thi gian 1998-2005. Kt qu nghiên cu cho
thy mc ý ngha khác nhau gia nhu cu vn lu đng và chính sách tài chính theo
các ngành khác nhau. Hn th na, kt qu hi quy cho thy mi quan h nghch bin
gia kh nng sinh li và mc thái quá ca đu t vn lu đng và các chính sá
ch tài
chính. Các tác gi đ xut rng các nhà qun lý có th tng giá tr nu h chp nhn
các tip cn mang tính va phi đi vi đu t vn lu đng và các chính sách tài
chính vn lu đng.

“Tp Chí Doanh Nghip & Nghiên Cu Kinh T” ( Tháng 12- nm 2010) đã
nghiên cu nh hng ca qun lý vn luân chuyn đn kh nng s
inh li ca công ty,

bng chng thc nghim t th trng mi ni vi gi thuyt rng vic qun lý vn
lu đng giúp ci thin li nhun. D liu nghiên cu bao gm 43 công ty niêm yt
trên th trng chng khoán Cyprus giai đon 1998-2007. Kt qu phân tích hi quy
đa bin cho thy chu k chuyn đi tin mt, k lun chuyn hà
ng tn kho, k phi thu
khách hàng và k phi tr ngi bán có liên quan đn li nhun ca công ty. Kt qu
nghiên cu này có tm quan trng tuyt vi đi vi các nhà qun lý và các bên liên
quan, chng hn nh các nhà đu t, các ch n và các nhà phân tích tài chính, đc
bit là sau cuc khng hong tài chính toàn cu. Vi mô hình nghiên cu c th sau:


Kulkanya Napompech (2012) đã nghiên cu tác đng ca qun tr vn lu
đng trên kh nng sinh li ca công ty vi mu nghiên cu là 255 công ty niêm yt


7
trên S Giao dch Chng khoán Thái Lan t nm 2007 đn ht nm 2009. Kt qu cho
thy mt mi quan h nghch bin gia li nhun hot đng và chu k chuyn đi
hàng tn kho, k phi thu khách hàng, Vì vy, các nhà qun lý có th làm tng li
nhun ca các công ty ca h bng cách rút ngn chu k chuyn đi tin mt, k luân
chuyn hàng tn kho và thi gian phi thu khách hàng. Tuy nhiên, h không t
h làm
tng li nhun bng cách kéo dài các khon phi tr.

Cui cùng, Nhóm tác gi Pedro Juan Garcia – Teruel và Pedro Martinez-
Solano đã tin hành kho sát 8.872 doanh nghip va và nh  Tây Ban Nha t nm
1996 đn nm 2002 . Mc tiêu nghiên cu ca các tác gi là nhm cung cp bng
chng thc nghim v tác đng ca qun tr vn luân chuyn lên kh nng sinh li ca
các công ty va và nh trong mu nghiên cu . Kt qa nghiên cu cho thy các nhà
qun lý có th to ra giá tr cho công ty bng cách gim s ngày thu tin khách hàng

và gim thi gian tn kho hàng hóa
. Bên cnh đó, vic rút ngn chu k chuyn đi
tin mt cng làm tng kh nng sinh li ca công ty . Qun tr vn luân chuyn đc
bit quan trng trong trng hp các công ty có qui mô va và nh ( công ty có ít hn
250 lao đng , doanh thu ít hn 40 triu bng và vn ch s hu ít hn 27 triu bng) .
Hu ht tài sn ca các công ty này nm  dng tài sn lu đng . Tng t, n ngn
hn là mt
trong nhng ngun tài tr t bên ngoài ch yu ca công ty . Kt qu
nghiên cu cho thy mi tng quan nghch bin và có ý ngha thng kê gia kh
nng sinh li ca các công ty va và nh vi s ngày phi thu và s ngày tn kho .
Tuy nhiên , nhóm tác gi không th xác đnh s ngày phi tr cho ngi bán nh
hng đn RO
A ca các công ty đã nghiên cu nh th nào ?vì mi quan h này
không có ý ngha thng kê khi kim soát nhng vn đ ni sinh . Vi mô hình nghiên
cu c th nh sau :


8

2.2 Nghiên cu  Vit Nam

 Vit Nam , nm 2011, tác gi Bùi Kim Phng đã nghiên cu tác đng ca
vic qun tr vn luân chuyn lên kh nng sinh li và dòng tin hot đng ca 365
công ty phi tài chính,niêm yt ti S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
(Hose) và S giao dch chng khoán Hà ni ( HNX) trong giai đon t nm 2008-
2010. Bài nghiên cu này đã cho thy có mi quan h nghch bin và có ý ngha thng
kê gia chu k chuyn đi tin mt, k th
u tin khách hàng,k chuyn đi hàng tn
kho và kh nng thanh toán nhanh vi t l dòng tin hot đng trên doanh thu .
Ngc li , vic s dng đòn by tài chính có mi quan h đng bin vi t l dòng

tin hot đng trên doanh thu .Riêng đi vi k thanh toán cho nhà cung cp, tc đ
tng trng doanh thu và qui mô công ty không có tng quan có ý ngha thng kê vi
dòng tin hot đng ca công ty .Kt qu nghiên cu còn ch ra mi tng qua
n
nghch bin gia kh nng sinh li (đc đo bng ROA) vi k chuyn đi tin mt,
k chuyn đi hàng tn kho, k thu tin khách hàng và k thanh toán cho nhà cung
cp.

Nm 2012, tác gi Phan Th Phng đã nghiên cu mi quan h thng kê gia
kh nng sinh li (đc th hin qua t sut li nhun gp ) và chu k chuyn đi tin
mt, k chuyn đi hà
ng hàng tn kho,k thu tin khách hàng … các doanh nghip
thông qua mu nghiên cu gm 331 công ty,đc niêm yt trên sàn giao dch


9
chng khoán Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy có mi quan h thng kê gia
kh nng sinh li đc đo bng t sut li nhun gp và chu k chuyn đi tin
mt
Tóm li : Qua các kt qu nghiên cu ,các tác gi đã cho thy có mi tng quan gia
kh nng sinh li vi vic qun lý vn lu đng . Vic s dng vn lu đng mt cách

thích hp s giúp các nhà qun tr tng hiu qa qun lý dòng tin hot đng và nâng
cao kh nng sinh li ca công ty .


10
CHNG 3: PHNG PHÁP VÀ D LIU NGHIÊN CU

3.1 Phng pháp nghiên cu

Nghiên cu đc thc hin theo phng pháp nghiên cu đnh lng da
trên các mô hình hi quy d liu bng (Panel data): mô hình nh hng c đnh
(Fixed Effect Model, FEM) còn gi là hi quy bin gi bình phng nh nht LSDV
(Least Squares Dummy Variable) hay mô hình nh hng ngu nhiên (Random
Effects Model, REM) đ c lng tác đng ca K phi thu khách hàng (AR), k
chuyn đi hàng tn kho (INV), K thanh toán cho nhà cung cp (AP), Chu k chuyn
đi tin mt (CCC). Ngoài ra tác gi còn s dng các bin m rng gm :  ln ca
doa
nh nghip (SIZE), Tc đ tng trng doanh thu (SGROW), T s n trên tài sn
(DEBT), Tc đ tng trng GDP (GDPGR) lên kh nng sinh li ca doanh nghip
nh và va nh th nào? Sau khi có b d liu tác gi s dng công thc tính đ
tính toán các bin gii thích và chuy
n d liu vào phn mm Eviews 6 trên
Windows.
 nghiên cu tác đng ca qun lý vn lu đng lên kh nng sinh li ca doanh
nghip, tác gi thc hin quy trình nghiên cu đnh lng theo các bc c bn sau:
Hình 3.1
Quy trình nghiên cu

Xác đnh vn đ nghiên cu

Thu thp d liu

X lý d liu

Phân tích d liu

Kt qu - kt lun

Hng nghiên cu tip theo

11
3.2 Các bin và gi thit nghiên cu
3.2.1 Các bin
 phân tích tác đng ca qun lý vn lu đng đn t sut sinh li ca doanh
nghip, tác gi s dng các bin nghiên cu sau:
Bng 3.1 Tng hp các bin
Các bin Ký Hiu n v Công thc tính
Bin ph thuc
T sut sinh li trên tài sn ROA %
ROA=(Li nhuân sau thu/ Tng tài
sn)*100%
Bin đc lp

K phi thu khách hàng AR Ngày
AR= (Bình quân khon phi thu/Doanh thu
bán hàng)*365
K luân chuyn hàng tn kho INV Ngày
INV= (Bình quân hàng tn kho/Giá vn hàng
bán)*365
K phi tr ngi bán AP Ngày
AP= (Bình quân khon phi tr/Giá vn hàng
bán)*365
Chu k chuyn đi tin mt CCC Ngày CCC= AR+INV-AP
Quy mô doanh nghip SIZE SIZE= Log Tng tài sn
Tc đ tng doanh thu SGROW %
SGROW= {(Doanh thu nm(t)- doanh thu nm
(t-1))/Doanh thu nm (t-1)} *100%
T l n trên tng tài sn DEBT % DEBT= Tng n/ Tng tài sn

Tc đ tng GDP GDPGR %
GDPGR= {(Tng sn phm trong nc trên
đa bàn theo giá so sánh nm t - Tng sn
phm trong nc trên đa bàn theo giá so
sánh nm (t-1)) / Tng sn phm trong nc
trên đa bàn theo giá so sánh nm t0}*100%
(Ngun: tng hp da vào bài nghiên cu trc đó ca Nhóm tác gi Pedro Juan Garcia – Teruel
và Pedro Martinez-Solano (2006)


12
3.2.2 Các gi thit nghiên cu và k vng du

Da vào các kt qu nghiên cu trc đây và k vng ca bài nghiên cu, tác gi
đa ra các gi thuyt nghiên cu nh sau:
Gi thuyt K vng C s
H1: K thu tin bình quân (AR) có tng quan nghch
vi t sut sinh li trên tài sn(ROA)
-
-
Deloof (2003)
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)

H2: K luân chuyn hàng tn kho bình quân (INV) có
tng quan nghch vi t sut sinh li (ROA)
-
-

Deloof (2003)
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)

H3 : K thanh tóan tin bình quân (AP) có tng quan
nghch vi t sut sinh li (ROA)
-
-
Singh và Pandy (2008)


(H4) : S ngày chuyn đi tin mt (CCC) có tng
quan nghch vi t sut sinh li (ROA)
-
-
Deloof (2003)
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)

H5 : Quy mô công ty (SIZE) có tng quan đng bin
vi t sut sinh li (ROA)
+
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)

H6) : Tc đ tng doanh thu (SGROW) có tng quan
đng bin vi t sut sinh li (ROA)
+
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)
H7) : T l n trên tài sn (DEBT) có tng quan
dng (+) vi t sut sinh li (ROA)
-
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)
H8) : Tc đ tng trng GDP (GDPGR) có tng
quan đng bin vi t sut sinh li (ROA)
+
-
Nhóm tác gi Pedro Juan
Garcia – Teruel và Pedro
Martinez-Solano (2006)


13
3.3 D liu

D liu đc s dng trong nghiên cu này đc thu thp t c s d liu ca
Cc Thng Kê Thành Ph H Chí Minh. Trong đó, d liu nghiên cu ca đ tài là
toàn b Báo cáo tài chính ca các doanh nghip nh và va trên đa bàn thành ph H

Chí Minh. Vic la chn doanh nghip nh và va đc thc hin theo iu 3 Ngh
đnh s 56/2009/N-CP ngày 30/6/2009 ca Chính ph v nh ngha D
oanh nghip
nh và va.


Ngoài vic áp dng vic la chn theo tiêu chí trên tác gi còn áp dng mt
lot các b lc, loi b các quan sát bt thng nh các doanh nghip có doanh thu
bng không, doanh thu tng đt bin , cng nh các t s khác có t l tng gim quá
cao hoc quá thp Cui cùng tác gi kt thúc vic la chn mu gm 3.095 doanh
nghip vi 21.665 quan sát.  nghiên cu nh hng ca chu k kinh t tác gi c
òn
s dng tc đ tng trng GDP hàng nm  Thành Ph H Chí Minh t d liu Niên
giám Thng kê ca Cc Thng Kê Thành Ph H Chí Minh.


14
Các dng d liu ph bin: d liu theo chui thi gian, d liu chéo theo
không gian và d liu bng. Tác gi s dng d liu bng (panel data) hay còn gi là
d liu kt hp các d liu theo chui thi gian và không gian, tiêu biu cho s bin
thiên theo thi gian ca các đn v chéo theo không gian, liên quan đn toán hc và
thng kê khá phc tp. Tuy nhiên, tác gi ch nghiên cu mt phn then cht c bn
ca d liu bng. Mt s u đim d liu bng: do kt hp các chui theo thi gian
ca các quan sát theo không gian, d l
iu bng cung cp nhng d liu có
nhiu thông tin hn, đa dng hn, ít cng tuyn hn gia các bin s, nhiu bc t do
và hiu qu hn nhng không có ngha rng không có vn đ khi lp mô hình d liu
bng.

3.4 Mô hình và phng pháp kim đnh mô hình

3.4.1 Mô hình nghiên cu

- Vic s dng mô hình hi quy xut phát t nhng nghiên cu thc nghim
trc đây ca các tác gi trên th gii. Thông qua các nghiên cu đó tác gi xác đnh
mô hình nghiên cu trong lun vn này gm h 4 phng trình sau:

Trong đó:
+ 0 : là tr s bình quân ca ROA khi tc c các nhân t trong mô hình bng 0
+ i : là mc tng (gim) bình quân ca ROA khi nhân t i tng lên 1 đn v
trong điu kin các nhân t khác không đi.



15
3.4.2 Phng pháp kim đnh mô hình

• Kim đnh Wald Test - đ xem xét s có mt ca “bin không cn thit” nhm
xác đnh bin nào không cn thit hay còn gi là “tha bin” trong mô hình hi
quy d liu bng. Da theo kt qu c lng mô hình, tác gi xem mc ý ngha
(Prob) ca tng bin.
+ Nu mc ý ngha (Prob) ≤ 0.05 các bin có ý ngha thng kê và cn thit
trong mô hình s dng.
+ Nu mc ý ngha (Prob) ≥ 0.05 các bin không có ý ngha thng kê và loi ra
khi m
ô hình .

• V đ th và dùng kim đnh White – kim đnh phng sai thay đi
+ V đ th : da vào đ th kim tra s phân tán ca d liu, kim đnh s
tuyn tính ca mô hình hi quy.
+ Kim đnh White : Kim đnh này không đc phn mm Eviews h tr trong

c lng d liu bng (Panel da
ta). Tuy nhiên, theo Muhamad2 hin tng phng
sai ca nhiu thay đi trong mô hình hi quy d liu bng vn đ này đã đc phn
mm t x lý.
• Kim đnh đa cng tuyn (Correlations) – xem xét các bin đc lp (X) có nh
hng ln nhau, hay còn gi là có s tng quan vi nhau hay không . iu này
đc thc hin bng cách to ma trn tng quan gia các bin gii thích

vi nhau (Brooks, 002). Cách nhn bit hin tng đa cng tuyn :
+ H s R
2
cao, nhng t s t-statistic thp.
+ H s tng quan gia các bin đc lp cao, nu > 0,8 thì chc chn có đa
cng tuyn.
+ Du ca h s hi quy khác vi du k vng cng là du hiu d nhn ra có
hin tng đa cng tuyn.