LUẬN VĂN THẠC SĨ NÂNG CAO HIỆU QUẢ MUA BÁN NỢ TẠI VIETCOMBANK

1
B󰗙 GIÁO D󰗥C VÀ ÀO T󰖡O
TR󰗝NG 󰖡I H󰗍C KINH T󰖿 TP.HCM
o0o
B󰖡CH TR󰖧N QUÝ NHI
NÂNG CAO HI󰗇U QU󰖣 MUA BÁN N󰗣
T󰖡I VIETCOMBANK
LU󰖭N VN TH󰖡C S KINH T󰖿
TP. H󰗔 Chí Minh 󰜔 Nm 2012
2
B󰗙 GIÁO D󰗥C VÀ ÀO T󰖡O
TR󰗝NG 󰖡I H󰗍C KINH T󰖿 TP.HCM
o0o
B󰖡CH TR󰖧N QUÝ NHI
NÂNG CAO HI󰗇U QU󰖣 MUA BÁN N󰗣
T󰖡I VIETCOMBANK
Chuyên ngành: Kinh t󰗀 Tài chính Ngân hàng
Mã s󰗒 : 60340201
LU󰖭N VN TH󰖡C S KINH T󰖿
NG󰗝I H󰗛NG D󰖫N KHOA H󰗍C:
GS.TS DNG TH󰗋 BÌNH MINH
TP. H󰗔 Chí Minh 󰜔 Nm 2012
3
M󰗥C L󰗥C
CH󰗯 VI󰖿T T󰖯T
DANH M󰗥C CÁC B󰖣NG BI󰗃U
L󰗝I M󰗟 󰖧U 1
CHNG 1: C S󰗟 LÝ LU󰖭N V󰗁 MUA BÁN N󰗣 VÀ TH󰗋 TR󰗝NG MUA BÁN N󰗣4
1.1.C s󰗠 lý lu󰖮n v󰗂 mua bán n󰗤 4
1.1.1. 󰗌nh ngha ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 4
1.1.2 󰖸c i󰗄m mua bán n󰗤 5

1.2 C s󰗠 lý lu󰖮n v󰗂 th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 6
1.2.1 Th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 6
1.2.2 Các bên tham gia mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng 6
1.2.3 Vai trò c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 󰗒i v󰗜i th󰗌 tr󰗞ng v󰗒n 7
1.2.4. Xác 󰗌nh giá trong các giao d󰗌ch mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng 8
1.2.5 Các phng th󰗪c th󰗲c hi󰗈n mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng 10
1.3 Các y󰗀u t󰗒 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng 11
1.3.1 Ngu󰗔n v󰗒n 11
1.3.2 Trình 󰗚 nng l󰗲c các ch󰗨 th󰗄 tham gia trên th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 11
1.3.3 Khung pháp lý 11
1.3.4 Tâm lý c󰗨a các ch󰗨 th󰗄 tham gia mua bán n󰗤 12
1.3.5 Chính sách 󰗌nh h󰗜ng c󰗨a chính ph󰗨 12
1.4 Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng và các r󰗨i ro 12
1.4.1 Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng 12
1.4.2 R󰗨i ro ch󰗨 y󰗀u trong ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng 13
1.5. Hi󰗈u qu󰖤 c󰗨a vi󰗈c mua bán n󰗤 15
1.5.1 Hi󰗈u qu󰖤 theo thành ph󰖨n kinh t󰗀 15
1.5.2 Các ch󰗊 tiêu ánh giá hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng 16
1.6 H󰗈 th󰗒ng pháp lu󰖮t v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 18
16.1 Khái quát chung quy 󰗌nh pháp lý v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trên th󰗀 gi󰗜i 18
16.2 Khái quát v󰗂 khung pháp lý cho ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a Vi󰗈t nam 19
1.7 Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i m󰗚t s󰗒 n󰗜c trên th󰗀 gi󰗜i 19
4
1.7.1 Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trên th󰗀 gi󰗜i nói chung 19
1.7.2 Kinh nghi󰗈m mua bán n󰗤 các n󰗜c 21
1.7.3 Bài h󰗎c kinh nghi󰗈m cho Vi󰗈t Nam 25
CHNG 2 TH󰗱C TR󰖡NG HO󰖡T 󰗙NG MUA BÁN N󰗣 T󰖡I
VIETCOMBANK 27
2.1 Th󰗲c tr󰖢ng ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 và th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t Nam 27
2.1.1 C s󰗠 pháp lý c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t Nam 27

2.1.2 S󰗲 hình thành ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t Nam: 28
2.1.3 Th󰗲c tr󰖢ng th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t Nam. 30
2.1.4 ánh giá hi󰗈u qu󰖤 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t Nam trong th󰗞i gian qua37
2.1.5 Nh󰗰ng khó khn trong vi󰗈c mua bán, x󰗮 lý n󰗤 40
2.2 Th󰗲c tr󰖢ng mua, bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank 42
2.2.1. Khái quát v󰗂 tình hình d n󰗤 tín d󰗦ng, n󰗤 x󰖦u và các bi󰗈n pháp x󰗮 lý n󰗤 t󰖢i
Vietcombank 42
2.2.2 Th󰗲c tr󰖢ng ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank trên th󰗌 tr󰗞ng 46
2.2.3 󰗒i tác th󰗲c hi󰗈n tham gia mua bán n󰗤 Vietcombank 47
2.2.4 Xác 󰗌nh giá trong giao d󰗌ch mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank 48
2.2.5. Phng th󰗪c th󰗲c hi󰗈n giao d󰗌ch mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank 49
2.2.6. Các y󰗀u t󰗒 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank 51
2.2.7 Các r󰗨i ro trong mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank 54
2.2.8.Hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank 55
2.3 ánh giá quy trình mua, bán n󰗤 c󰗨a VCB 55
2.3.1 Nguyên t󰖰c mua bán n󰗤 55
2.3.2 󰗒i t󰗤ngkho󰖤n n󰗤 󰗤c mua bán 56
2.3.3 Th󰖪m quy󰗂n xem xét, quy󰗀t 󰗌nh mua bán n󰗤 56
2.3.4 Quy trình th󰗨 t󰗦c bán n󰗤, mua n󰗤 58
2.4 M󰗚t s󰗒 nghi󰗈p v󰗦 mua bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank 61
2.4.1 M󰗚t s󰗒 tr󰗞ng h󰗤p bán n󰗤 61
2.4.2 M󰗚t s󰗒 tr󰗞ng h󰗤p mua n󰗤 63
5
2.5 ánh giá th󰗲c tr󰖢ng mua, bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank 65
CHNG 3: CÁC GI󰖣I PHÁP NÂNG CAO HI󰗇U QU󰖣 MUA BÁN N󰗣 T󰖡I
VIETCOMBANK 69
3.1. 󰗌nh h󰗜ng ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank 69
3.2 Các gi󰖤i pháp nâng cao hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank 69
3.2.1 Nhóm gi󰖤i pháp thu󰗚c v󰗂 b󰗚 ngành có liên quan 69
3.2.2 Nhóm gi󰖤i pháp thu󰗚c v󰗂 ngân hàng nhà n󰗜c. 74

K󰖿T LU󰖭N 82
TÀI LI󰗇U THAM KH󰖣O 83
1. Gi󰗜i thi󰗈u s l󰗤c v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng c󰗨a Vietcombank 88
1.1 Quá trình hình thành và phát tri󰗄n 88
1.2 S l󰗤c ho󰖢t 󰗚ng kinh doanh c󰗨a Vietcombank 89
1.3 󰗌nh h󰗜ng ho󰖢t 󰗚ng và m󰗦c tiêu phát tri󰗄n c󰗨a Vietcombank 92
2. Ph󰗦 l󰗦c quy trình mua bán n󰗤 94
6
CH󰗯 VI󰖿T T󰖯T
AMC : Công ty qu󰖤n lý n󰗤 và khai thác tài s󰖤n tr󰗲c thu󰗚c t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng
BTC : B󰗚 tài chính
CPH : C󰗖 ph󰖨n hóa
DN : Doanh nghi󰗈p
DNNN : Doanh nghi󰗈p nhà n󰗜c
DATC : Công ty mua bán n󰗤 và tài s󰖤n t󰗔n 󰗎ng c󰗨a doanh nghi󰗈p
HTDTW : H󰗚i 󰗔ng tín d󰗦ng trung ng
M&A : Mua bán sát nh󰖮p doanh nghi󰗈p
MBN : Mua bán n󰗤
LBOs : Mua l󰖢i doanh nghi󰗈p b󰖲ng v󰗒n vay
NHTM : Ngân hàng thng m󰖢i
NHTMCP : Ngân hàng thng m󰖢i c󰗖 ph󰖨n
NHTMQD : Ngân hàng thng m󰖢i c󰗖 ph󰖨n qu󰗒c doanh
NHT : Ngân hàng Trung ng
NHNN : Ngân hàng Nhà n󰗜c
NHLD : Ngân hàng liên doanh
NHNNVN : Ngân hàng Nhà n󰗜c Vi󰗈t Nam
RRTD : R󰗨i ro tín d󰗦ng
TCTD : T󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng
TSB : Tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m
TSTC : Tài s󰖤n th󰗀 ch󰖦p

TS : Tài s󰖤n
VCB (Vietcombank): Ngân hàng TMCP Ngo󰖢i thng Vi󰗈t Nam
7
DANH M󰗥C CÁC B󰖣NG BI󰗃U
Bi󰗄u 󰗔 1.1 : 󰜝󰖣nh h󰗠ng c󰗨a mua bán n󰗤 󰗒i v󰗜i th󰗌 tr󰗞ng v󰗒n󰜞
Bi󰗄u 󰗔 2.1 : 󰜝S󰗒 l󰗤ng AMC 󰗤c thành l󰖮p theo th󰗞i gian và quy mô v󰗒n i󰗂u l󰗈󰜞
B󰖤ng 2.2 : 󰜝S󰗒 li󰗈u t󰗖ng h󰗤p mua bán n󰗤 và tái c c󰖦u DN c󰗨a DATC󰜞
B󰖤ng 2. 3 : 󰜝B󰖤ng s󰗒 li󰗈u mua bán n󰗤 c󰗨a DATC qua các th󰗞i k󰗴󰜞
B󰖤ng 2.4 : 󰜝S󰗒 li󰗈u mua bán n󰗤 gi󰗰a DATC và các TCTD󰜞
B󰖤ng 2. 5 : 󰜝B󰖤ng s󰗒 li󰗈u nhóm n󰗤 Vietcombank nm 2009-2011󰜞
B󰖤ng 2. 6 : 󰜝S󰗒 li󰗈u nhóm n󰗤 Vietcombank theo lo󰖢i h󰗊nh DN nn 2009-2011󰜞
Bi󰗄u 󰗔 2.7 : 󰜝D n󰗤 tín d󰗦ng ng󰖰n, trung và dài h󰖢n nm 2009-2011󰜞
B󰖤ng 2.8 : 󰜝K󰗀t qu󰖤 x󰗮 lý, thu h󰗔i n󰗤 có v󰖦n 󰗂 nm 2009-2011󰜞
B󰖤ng 2.9 : 󰜝
So sánh bi󰗈n pháp thu n󰗤 v󰗜i các bi󰗈n pháp khác󰜞
B󰖤ng 2.10 : 󰜝So sánh gi󰗰a quy trình mua n󰗤 và cho vay󰜞
1
L󰗝I M󰗟 󰖧U
1. S󰗲 c󰖨n thi󰗀t c󰗨a 󰗂 tài
Kh󰗨ng ho󰖤ng kinh t󰗀 toàn c󰖨u ã tác 󰗚ng x󰖦u 󰗀n h󰖨u h󰗀t các doanh nghi󰗈p.
Nhi󰗂u doanh nghi󰗈p lâm vào tình tr󰖢ng thua l󰗘 và không có kh󰖤 nng thanh toán n󰗤
vay ngân hàng. i󰗂u này ã 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n ho󰖢t 󰗚ng c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng, làm t󰗸
l󰗈 n󰗤 x󰖦u c󰗨a các ngân hàng tng cao và Vietcombank cng không ph󰖤i là m󰗚t ngo󰖢i
l󰗈.
Là m󰗚t trong các bi󰗈n pháp x󰗮 lý n󰗤 có v󰖦n 󰗂, mua bán n󰗤 󰗤c xem là m󰗚t bi󰗈n
pháp khá h󰗰u hi󰗈u 󰗄 x󰗮 lý n󰗤 t󰗔n 󰗎ng do u th󰗀 v󰗂 th󰗞i gian x󰗮 lý nhanh và x󰗮 lý n󰗤
󰗤c d󰗪t i󰗄m, góp ph󰖨n gi󰖤m t󰗸 l󰗈 n󰗤 x󰖦u, làm lành m󰖢nh tình hình tài chính c󰗨a
ngân hàng. Thông qua bi󰗈n pháp này, ngân hàng cng có th󰗄 c c󰖦u l󰖢i danh m󰗦c 󰖨u
t và/ho󰖸c danh m󰗦c c󰖦p tín d󰗦ng. M󰖸t khác, bi󰗈n pháp này cng có tác 󰗚ng tích c󰗲c
v󰗂 m󰖸t kinh t󰗀 - xã h󰗚i.

M󰖸c dù ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trên th󰗀 gi󰗜i ã t󰗔n t󰖢i hàng ch󰗦c nm nay và phát
tri󰗄n r󰖦t m󰖢nh 󰗠 các qu󰗒c gia phát tri󰗄n nh Anh, M󰗺, Hàn Qu󰗒c󰜧. H󰖨u h󰗀t các ngân
hàng n󰗜c ngoài 󰗂u ho󰖢t 󰗚ng trong lnh v󰗲c này và mang l󰖢i hi󰗈u qu󰖤 cho vi󰗈c tái c
c󰖦u doanh nghi󰗈p và tái c c󰖦u n󰗂n kinh t󰗀. Tuy nhiên th󰗌 tr󰗞ng n󰗤 và mua bán n󰗤 󰗠
Vi󰗈t Nam 󰗀n nay v󰖬n còn r󰖦t h󰖢n ch󰗀. Hi󰗈n nay nh󰗰ng v󰗜ng m󰖰c v󰗂 c ch󰗀, chính
sách là nh󰗰ng khó khn ch󰗨 y󰗀u làm 󰖤nh h󰗠ng l󰗜n 󰗀n ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤, tái c󰖦u
trúc doanh nghi󰗈p.
Trong tình hình n󰗤 c󰗨a doanh nghi󰗈p t󰖢i ngân hàng ngày càng gia tng, vi󰗈c t󰖢o
d󰗲ng th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 là xu h󰗜ng t󰖦t y󰗀u. Vi󰗈t Nam không th󰗄 không phát tri󰗄n
th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤, b󰗠i ó là m󰗚t òi h󰗐i khách quan c󰗨a n󰗂n kinh t󰗀, m󰗚t trong
nh󰗰ng gi󰖤i pháp giúp lành m󰖢nh hóa tài chính cho các doanh nghi󰗈p và ngân hàng
thng m󰖢i.
Tr󰗜c nhu c󰖨u c󰖦p thi󰗀t ó, Lu󰖮n vn 󰜝Gi󰖤i pháp nâng cao hi󰗈u qu󰖤 mua bán
n󰗤 t󰖢i Vietcombank󰜞 s󰖾 nghiên c󰗪u th󰗲c tr󰖢ng tình th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t
nam nói chung và 󰗂 ra các gi󰖤i pháp nâng cao hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 trong h󰗈 th󰗒ng
Vietcombank nói riêng.
2
2. M󰗦c ích và nhi󰗈m v󰗦 nghiên c󰗪u c󰗨a 󰗂 tài
M󰗦c ích c󰗨a 󰗂 tài này là tìm hi󰗄u b󰖤n ch󰖦t c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤, ánh giá
khách quan th󰗲c tr󰖢ng các quy 󰗌nh i󰗂u ch󰗊nh ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤, xác 󰗌nh i󰗂u
ki󰗈n c󰗦 th󰗄 c󰗨a Vietcombank khi th󰗲c hi󰗈n ho󰖢t 󰗚ng này. T󰗬 ó, 󰗂 tài s󰖾 󰗂 xu󰖦t
phng h󰗜ng và nh󰗰ng gi󰖤i pháp phát tri󰗄n tình th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t nam
nói chung và h󰗈 th󰗒ng Vietcombank nói riêng.
3. 󰗒i t󰗤ng và ph󰖢m vi nghiên c󰗪u
3.1. 󰗒i t󰗤ng nghiên c󰗪u
V󰗜i m󰗦c tiêu nghiên c󰗪u 󰖸t ra 󰗠 trên, 󰗒i t󰗤ng nghiên c󰗪u c󰗨a 󰗂 tài là các v󰖦n
󰗂 v󰗂 b󰖤n ch󰖦t ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤, nguyên t󰖰c, ph󰖢m vi, th󰖪m quy󰗂n, trình t󰗲, th󰗨
t󰗦c mua bán n󰗤󰜧
3.2. Ph󰖢m vi nghiên c󰗪u
Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trong th󰗲c ti󰗆n r󰖦t a d󰖢ng v󰗜i các m󰗦c ích khác nhau.

Trong ph󰖢m vi 󰗂 tài này, ch󰗊 nghiên c󰗪u ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 d󰗜i góc 󰗚 là m󰗚t
bi󰗈n pháp x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u c󰗨a ngân hàng. Ch󰗨 th󰗄 chính c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng bán n󰗤 trong
nghiên c󰗪u này là tình hình mua bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank t󰗬 nm 2006 󰗀n nay.
4. Phng pháp ti󰗀n hành nghiên c󰗪u và c s󰗠 nghiên c󰗪u
󽞸 Phng pháp mô t󰖤 nh󰖲m a ra cái nhìn t󰗖ng quan v󰗂 tình hình mua bán n󰗤 t󰖢i
các n󰗜c trên th󰗀 gi󰗜i và Vi󰗈t Nam.
󽞸 Phng pháp l󰗌ch s󰗮 nh󰖲m so sánh, 󰗒i chi󰗀u các thông tin trong quá kh󰗪 󰗄 tìm
hi󰗄u nguyên nhân và có các k󰗀t lu󰖮n phù h󰗤p.
󽞸 Phng pháp phân tích : phân tích k󰗀t qu󰖤 x󰗮 lý thông tin thu th󰖮p 󰗤c
󽞸 Phng pháp t󰗖ng h󰗤p thông tin: t󰖮p h󰗤p các d󰗰 li󰗈u thông tin thu th󰖮p 󰗄 t󰗖ng
h󰗤p k󰗀t qu󰖤 nghiên c󰗪u.
* Các v󰖦n 󰗂 c󰖨n nghiên c󰗪u
󽞸 Ph󰖤n ánh th󰗲c tr󰖢ng tình hình mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t Nam
󽞸 Nh󰗰ng v󰗜ng m󰖰c v󰗂 c ch󰗀, chính sách trong quá trình th󰗲c hi󰗈n mua bán n󰗤
t󰖢i Vi󰗈t Nam
󽞸 Phân tích th󰗲c tr󰖢ng tình hình mua bán n󰗤 trong h󰗈 th󰗒ng Vietcombank.
3
5. óng góp m󰗜i v󰗂 khoa h󰗎c và ý ngha th󰗲c ti󰗆n c󰗨a 󰗂 tài
󽞸 Là 󰗂 tài nghiên c󰗪u m󰗚t cách h󰗈 th󰗒ng nh󰗰ng v󰖦n 󰗂 lý lu󰖮n c b󰖤n v󰗂 ho󰖢t
󰗚ng mua bán n󰗤.
󽞸 Góp ph󰖨n làm sáng t󰗐 s󰗲 c󰖨n thi󰗀t khách quan c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i
Vi󰗈t Nam và vi󰗈c hoàn thi󰗈n nghi󰗈p v󰗦 bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank.
󽞸 󰗂 tài phân tích khách quan, khoa h󰗎c v󰗂 th󰗲c ti󰗆n ho󰖢t 󰗚ng bán n󰗤 c󰗨a
Vietcombank trong th󰗞i gian qua.
󽞸 󰗂 xu󰖦t phng h󰗜ng và gi󰖤i pháp c󰗦 th󰗄 󰗄 hoàn thi󰗈n ho󰖢t 󰗚ng bán n󰗤 t󰖢i
Vietcombank.
6. Ngu󰗔n thông tin d󰗰 li󰗈u : 󰗤c l󰖦y t󰗬 các ngu󰗔n trong và ngoài n󰗜c nh:
󽞸 Tài li󰗈u mua bán n󰗤 trong và n󰗜c ngoài
󽞸 Tài li󰗈u vn b󰖤n quy 󰗌nh v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trong n󰗜c
󽞸 D󰗰 li󰗈u tình hình mua bán n󰗤 c󰗨a Vietcombank.

7. Nh󰗰ng i󰗄m m󰗜i c󰗨a lu󰖮n vn:
Hi󰗈n nay t󰖢i Vi󰗈t Nam cha có nhi󰗂u 󰗂 tài nghiên c󰗪u v󰗂 mua bán n󰗤 t󰖢i Vi󰗈t
Nam. Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 v󰖬n còn là m󰗚t khái ni󰗈m d󰗞ng nh l󰖢 l󰖬m v󰗜i r󰖦t nhi󰗂u
ng󰗞i, nhng th󰗲c t󰗀 nó l󰖢i r󰖦t ph󰗖 bi󰗀n trên th󰗀 gi󰗜i, nh󰖦t là t󰖢i các n󰗜c có n󰗂n kinh
t󰗀 phát tri󰗄n nh M󰗺, Anh, Hàn Qu󰗒c,
i󰗄m m󰗜i c󰗨a lu󰖮n vn là nêu ra 󰗤c nh󰗰ng l󰗤i ích và s󰗲 c󰖨n thi󰗀t phát tri󰗄n
nghi󰗈p v󰗦 mua bán n󰗤 nh󰖦t là trong tình hình hi󰗈n nay, khi Vi󰗈t nam gia nh󰖮p vào th󰗌
tr󰗞ng thng m󰖢i qu󰗒c t󰗀. Lu󰖮n vn cng trình bày 󰗤c các gi󰖤i pháp thi󰗀t th󰗲c
nh󰖲m nâng cao hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 trong h󰗈 th󰗒ng c󰗨a Vietcombank.
8. K󰗀t c󰖦u lu󰖮n vn
Ngoài ph󰖨n L󰗞i m󰗠 󰖨u, K󰗀t lu󰖮n và Danh m󰗦c tài li󰗈u tham kh󰖤o, n󰗚i dung lu󰖮n vn
trình bày theo 3 chng g󰗔m:
Chng 1: C s󰗠 lý lu󰖮n v󰗂 mua bán n󰗤 và th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤
Chng 2: Th󰗲c tr󰖢ng ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank
Chng 3: Các gi󰖤i pháp nâng cao hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 t󰖢i Vietcombank
4
CHNG 1
C S󰗟 LÝ LU󰖭N V󰗁 MUA BÁN N󰗣 VÀ TH󰗋 TR󰗝NG MUA BÁN N󰗣
1.1.C s󰗠 lý lu󰖮n v󰗂 mua bán n󰗤
1.1.1. 󰗌nh ngha ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤
* Theo T󰗬 i󰗄n kinh t󰗀 (Dictionary of Economic󰜔Christopher Pass & Bryan Lones):
Mua bán n󰗤 là m󰗚t s󰗲 dàn x󰗀p tài chính, qua ó m󰗚t công ty tài chính chuyên
nghi󰗈p (công ty mua n󰗤) mua l󰖢i các kho󰖤n n󰗤 c󰗨a m󰗚t công ty v󰗜i s󰗒 ti󰗂n ít hn giá tr󰗌
c󰗨a kho󰖤n n󰗤 ó. L󰗤i nhu󰖮n phát sinh t󰗬 s󰗲 chênh l󰗈ch gi󰗰a ti󰗂n thu 󰗤c c󰗨a s󰗒 n󰗤 ã
mua và giá mua th󰗲c t󰗀 c󰗨a món n󰗤 ó. L󰗤i ích c󰗨a công ty bán n󰗤 là nh󰖮n 󰗤c ti󰗂n
ngay thay vì ph󰖤i ch󰗞 󰗀n lúc con n󰗤 tr󰖤 n󰗤, hn n󰗰a l󰖢i tránh 󰗤c nh󰗰ng phi󰗂n toái
và các chi phí trong vi󰗈c theo u󰗖i các con n󰗤 ch󰖮m tr󰖤.
* Theo T󰗬 i󰗄n thu󰖮t ng󰗰 Ngân hàng 󰜔 Hans Klaus:
Mua bán n󰗤 là m󰗚t lo󰖢i hình tài tr󰗤 d󰗜i d󰖢ng tín d󰗦ng chuy󰗄n nh󰗤ng n󰗤. M󰗚t
công ty chuy󰗄n toàn b󰗚 hay m󰗚t ph󰖨n kho󰖤n n󰗤 cho m󰗚t công ty tài chính chuyên

nghi󰗈p (công ty mua n󰗤, thông th󰗞ng là m󰗚t công ty tr󰗲c thu󰗚c ngân hàng). Công ty
này 󰖤m nh󰖮n vi󰗈c thu các kho󰖤n n󰗤 và theo dõi các kho󰖤n ph󰖤i thu 󰗄 h󰗠ng th󰗨 t󰗦c
phí và có lúc 󰗪ng tr󰗜c các kho󰖤n n󰗤.
* Ti󰗀n s kinh t󰗀 Edward W. Reed và Edward K. Gill cho r󰖲ng:
Mua bán n󰗤 là vi󰗈c mua l󰖢i các kho󰖤n n󰗤. Các công ty mua n󰗤 mua các kho󰖤n n󰗤
c󰗨a khách hàng trên c s󰗠 không truy òi và ti󰗀n hành m󰗚t s󰗒 các d󰗌ch v󰗦 khác ngoài
vi󰗈c 󰗪ng tr󰗜c các kho󰖤n n󰗤. Công ty mua n󰗤 ánh giá m󰗪c tín d󰗦ng trong hi󰗈n t󰖢i và
tng lai c󰗨a khách hàng (ng󰗞i bán) và xác l󰖮p các h󰖢n m󰗪c tín d󰗦ng 󰗪ng tr󰗜c. Các
khách hàng 󰗤c yêu c󰖨u g󰗮i tr󰗲c ti󰗀p cho công ty mua n󰗤 b󰖤n sao hoá n. Kho󰖤n
󰗪ng tr󰗜c th󰗞ng t󰗬 80% - 90% tr󰗌 giá hoá n.
* 󰗌nh ngha v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 theo Quy󰗀t 󰗌nh s󰗒 59/2006/Q-NHNN
ngày21/12/2006 c󰗨a Th󰗒ng 󰗒c Ngân hàng Nhà n󰗜c Vi󰗈t Nam quy 󰗌nh nh sau:
Mua, bán n󰗤 là vi󰗈c chuy󰗄n nh󰗤ng kho󰖤n n󰗤, theo ó, bên bán n󰗤 chuy󰗄n giao
quy󰗂n ch󰗨 n󰗤 c󰗨a kho󰖤n n󰗤 cho bên mua n󰗤 và nh󰖮n thanh toán t󰗬 bên mua n󰗤.
5
Nói cách khác, ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 là quan h󰗈 h󰗤p 󰗔ng mua bán g󰗔m hai ch󰗨
th󰗄 chính, là bên mua n󰗤 và bên bán n󰗤. 󰗒i t󰗤ng c󰗨a H󰗤p 󰗔ng mua bán n󰗤 là các
kho󰖤n n󰗤 T󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng ã cho khách hàng vay nay 󰗤c chuy󰗄n quy󰗂n ch󰗨 n󰗤 t󰗬
bên bán n󰗤 sang bên mua n󰗤. Bên bán n󰗤 nh󰖮n thanh toán t󰗬 bên mua n󰗤. Vi󰗈c bán n󰗤
có th󰗄 theo nguyên t󰖰c có truy òi ho󰖸c không có truy òi. Quy󰗂n òi n󰗤 sau khi
chuy󰗄n giao có th󰗄 ti󰗀p t󰗦c mua i bán l󰖢i trên th󰗌 tr󰗞ng ho󰖸c có th󰗄 chuy󰗄n thành tài
s󰖤n góp v󰗒n khi thành l󰖮p doanh nghi󰗈p ho󰖸c làm tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m khi th󰗲c hi󰗈n ngha
v󰗦. 󰗒i v󰗜i n󰗤 có tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m, vi󰗈c chuy󰗄n nh󰗤ng quy󰗂n òi n󰗤 bao g󰗔m c󰖤
chuy󰗄n nh󰗤ng các quy󰗂n, l󰗤i ích g󰖰n v󰗜i b󰖤o 󰖤m c󰗨a kho󰖤n n󰗤 nh quy󰗂n phát m󰖢i
tài s󰖤n th󰗀 ch󰖦p, c󰖨m c󰗒, quy󰗂n yêu c󰖨u bên b󰖤o lãnh tr󰖤 n󰗤 thay󰜧
1.1.2 󰖸c i󰗄m mua bán n󰗤
󽜮 Các kho󰖤n n󰗤 󰗤c mua, bán: là kho󰖤n n󰗤 ngân hàng ho󰖸c các kho󰖤n n󰗤 thng
m󰖢i, có th󰗄 là kho󰖤n n󰗤 trong chu󰖪n ho󰖸c kho󰖤n n󰗤 d󰗜i chu󰖪n.
󽜮 Bên bán n󰗤 là t󰖦t c󰖤 các cá nhân, t󰗖 ch󰗪c có nhu c󰖨u bán n󰗤
󽜮 Bên mua n󰗤 là các t󰗖 ch󰗪c và cá nhân có nhu c󰖨u mua kho󰖤n n󰗤 t󰗬 bên bán n󰗤, 󰗄

tr󰗠 thành ch󰗨 s󰗠 h󰗰u m󰗜i c󰗨a kho󰖤n n󰗤.
󽜮 Bên n󰗤 là các t󰗖 ch󰗪c, cá nhân có kho󰖤n n󰗤 󰗤c mua, bán.
󽜮 Bên môi gi󰗜i là các t󰗖 ch󰗪c kinh t󰗀, t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng làm ch󰗪c nng trung gian,
dàn x󰗀p vi󰗈c mua, bán n󰗤 gi󰗰a các bên mua, bán n󰗤 và 󰗤c h󰗠ng phí d󰗌ch v󰗦
môi gi󰗜i theo th󰗐a thu󰖮n;
󽜮 Giá tr󰗌 kho󰖤n n󰗤 󰗤c mua, bán là t󰗖ng giá tr󰗌 n󰗤 g󰗒c, n󰗤 lãi (k󰗄 c󰖤 lãi ph󰖢t) và các
chi phí khác liên quan 󰗀n kho󰖤n n󰗤 (n󰗀u có) t󰖢i th󰗞i i󰗄m mua, bán n󰗤.
󽜮 Giá mua, bán n󰗤 là s󰗒 ti󰗂n bên mua n󰗤 ph󰖤i thanh toán cho bên bán n󰗤 theo h󰗤p
󰗔ng mua, bán n󰗤.
󽜮 Bán n󰗤 có truy òi là vi󰗈c mua, bán n󰗤 mà bên bán n󰗤 cam k󰗀t b󰖤o 󰖤m kh󰖤 nng
thanh toán kho󰖤n n󰗤 c󰗨a bên n󰗤 và th󰗐a thu󰖮n v󰗜i bên mua n󰗤 trong th󰗞ng h󰗤p
bên n󰗤 không tr󰖤 n󰗤 khi 󰗀n h󰖢n thanh toán, thì bên mua n󰗤 có quy󰗂n truy òi
thanh toán kho󰖤n n󰗤 󰗒i v󰗜i bên bán n󰗤, bên bán n󰗤 ph󰖤i ch󰗌u trách nhi󰗈m thanh
toán kho󰖤n n󰗤 ó cho bên mua n󰗤.
6
󽜮 H󰗤p 󰗔ng mua, bán n󰗤 là vn b󰖤n th󰗐a thu󰖮n gi󰗰a bên mua n󰗤, bên bán n󰗤 và các
bên có liên quan (n󰗀u có) v󰗂 vi󰗈c mua bán n󰗤, chuy󰗄n quy󰗂n ch󰗨 n󰗤 t󰗬 bên bán n󰗤
sang bên mua n󰗤 và các th󰗐a thu󰖮n khác liên quan.
1.2 C s󰗠 lý lu󰖮n v󰗂 th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤
1.2.1 Th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤
Th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 là ni di󰗆n ra các ho󰖢t 󰗚ng mua bán các kho󰖤n n󰗤 trên
th󰗌 tr󰗞ng tài chính và 󰗤c phân ra thành 2 lo󰖢i nh sau:
* Th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 s c󰖦p: là ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 gi󰗰a ch󰗨 n󰗤 và các nhà
󰖨u t mua n󰗤; các bên tham gia g󰗔m có bên bán n󰗤, khách n󰗤 và bên mua n󰗤.
* Th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 th󰗪 c󰖦p: là ho󰖢t 󰗚ng mua bán các kho󰖤n n󰗤 gi󰗰a các nhà
󰖨u t trên th󰗌 tr󰗞ng; các bên tham gia trên th󰗌 tr󰗞ng bao g󰗔m có bên bán n󰗤, khách
n󰗤, bên mua n󰗤 và các nhà 󰖨u t mua bán n󰗤.
1.2.2 Các bên tham gia mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng
Mua bán n󰗤 là vi󰗈c chuy󰗄n quy󰗂n òi n󰗤 t󰗬 ch󰗨 th󰗄 bán n󰗤 (ch󰗨 n󰗤 c) sang ch󰗨
th󰗄 mua n󰗤 (ch󰗨 n󰗤 m󰗜i). Công ty mua n󰗤 󰖤m b󰖤o vi󰗈c thu n󰗤, tránh các r󰗨i ro v󰗂

không tr󰖤 n󰗤 ho󰖸c không có kh󰖤 nng tr󰖤 n󰗤 c󰗨a khách n󰗤. T󰗬 ó hình thành m󰗚t quan
h󰗈 tài chính liên quan t󰗜i ba bên g󰗔m bên mua n󰗤, bên bán n󰗤 và khách n󰗤. Chi ti󰗀t các
bên tham gia vào ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 g󰗔m:
1.2.2.1 T󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng và Công ty qu󰖤n lý n󰗤 và khai thác tài s󰖤n
*Các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng và ngân hàng 󰖨u t:
H󰖨u h󰗀t các Ngân hàng thng m󰖢i tham gia bán n󰗤 và m󰗚t ph󰖨n mua n󰗤 nh󰖲m
tái c c󰖦u danh m󰗦c 󰖨u t, tng hi󰗈u qu󰖤 ho󰖢t 󰗚ng kinh doanh. 󰖸c bi󰗈t, khi ho󰖢t
󰗚ng tín d󰗦ng c󰗨a các ngân hàng mang nhi󰗂u r󰗨i ro cao, t󰗸 l󰗈 n󰗤 x󰖦u l󰗜n thì vi󰗈c phát
tri󰗄n nghi󰗈p v󰗦 mua bán n󰗤 c󰗨a Ngân hàng thng m󰖢i nh󰖲m thu h󰗔i v󰗒n ngay tng
tính thanh kho󰖤n, gi󰖤m thi󰗄u r󰗨i ro tín d󰗦ng. Trong khi ó, các ngân hàng 󰖨u t l󰖢i là
nh󰗰ng ng󰗞i mua n󰗤 ch󰗨 y󰗀u trên th󰗌 tr󰗞ng do có kinh nghi󰗈m và k󰗺 nng trong
ngành tài chính.
* Các công ty mua qu󰖤n lý n󰗤 và khai thác tài s󰖤n thu󰗚c TCTD:
7
Nh󰖲m tái c c󰖦u các Ngân hàng, tránh s󰗲 s󰗦p 󰗖 c󰗨a h󰗈 th󰗒ng Ngân hàng, chính
ph󰗨 các n󰗜c 󰗂u cho phép thành l󰖮p thêm các công ty mua bán n󰗤, x󰗮 lý n󰗤 nh󰖲m
mua l󰖢i các kho󰖤n n󰗤 x󰖦u c󰗨a Ngân hàng. Các công ty này có th󰗄 tr󰗲c thu󰗚c Ngân
hàng thng m󰖢i (ti󰗀p nh󰖮n, mua bán n󰗤 t󰗬 chính các Ngân hàng thng m󰖢i này) ho󰖸c
tr󰗲c thu󰗚c Chính ph󰗨 (ti󰗀p nh󰖮n, mua bán n󰗤 t󰗬 t󰖦t c󰖤 các Ngân hàng). Vi󰗈c t󰖢o ra các
công ty này nh󰖲m mua bán, x󰗮 lý n󰗤 󰗄 Ngân hàng có th󰗄 t󰖮p trung vào ho󰖢t 󰗚ng kinh
doanh nòng c󰗒t c󰗨a mình. Còn các công ty sau khi mua n󰗤 c󰗨a Ngân hàng s󰖾 t󰖮p trung
vào x󰗮 lý kho󰖤n n󰗤 thông qua hoàn thi󰗈n h󰗔 s kho󰖤n n󰗤, bán tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m, c c󰖦u
l󰖢i n󰗤 ho󰖸c chuy󰗄n n󰗤 thành v󰗒n góp ho󰖸c ti󰗀p t󰗦c bán l󰖢i n󰗤.
1.2.2.2 Các công ty 󰖨u t, qu󰖤n lý qu󰗺
Các Công ty này tham gia mua n󰗤 nh󰖲m tái c c󰖦u, ánh bóng kho󰖤n n󰗤 và ti󰗀p
t󰗦c bán l󰖢i các kho󰖤n n󰗤 này m󰗚t l󰖨n n󰗰a. M󰖸t khác, các công ty 󰖨u t mua n󰗤 nh󰖲m
chuy󰗄n thành ch󰗨 n󰗤 l󰗜n nh󰖦t có tính chi ph󰗒i t󰖢i doanh nghi󰗈p ho󰖸c chuy󰗄n n󰗤 thành
v󰗒n góp doanh nghi󰗈p.
1.2.2.3 Các cá nhân, t󰗖 ch󰗪c mua n󰗤
󰗒i v󰗜i các ch󰗨 th󰗄 này, vi󰗈c mua n󰗤 v󰗜i giá chi󰗀t kh󰖦u và thu òi 󰗨 toàn b󰗚

kho󰖤n n󰗤 t󰗬 khách n󰗤 là ho󰖢t 󰗚ng kinh doanh chính. 󰗒i v󰗜i các cá nhân t󰗖 ch󰗪c này,
l󰗤i nhu󰖮n 󰗤c hình thành t󰗬 ph󰖨n chênh l󰗈ch gi󰗰a giá mua n󰗤 và giá tr󰗌 thu òi t󰗬
kho󰖤n n󰗤. ây là các công ty có nghi󰗈p v󰗦 thu n󰗤 t󰗒t, có thông tin khách hàng, có k󰗺
thu󰖮t ánh giá khách hàng và ánh giá kho󰖤n n󰗤. T󰗬 ó, h󰗎 có th󰗄 a ra giá mua
kho󰖤n n󰗤 󰖤m b󰖤o kho󰖤n n󰗤 có kh󰖤 nng thu h󰗔i và thu n󰗤 có l󰗤i nhu󰖮n.
1.2.3 Vai trò c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 󰗒i v󰗜i th󰗌 tr󰗞ng v󰗒n
Theo Giáo S Peter S.Rose (M󰗺), 󰖤nh h󰗠ng c󰗨a mua bán n󰗤 󰗒i v󰗜i th󰗌 tr󰗞ng
v󰗒n 󰗤c th󰗄 hi󰗈n qua s 󰗔 sau:
Ngân hàng thng m󰖢i Th󰗌 tr󰗞ng v󰗒n, th󰗌 tr󰗞ng ti󰗂n
t󰗈 Thu nh󰖮p bán n󰗤
Bán các kho󰖤n n󰗤
ho󰖸c kho󰖤n ph󰖤i thu
Bi󰗄u 󰗔 1.1. 󰜝󰖣nh h󰗠ng c󰗨a mua bán n󰗤 󰗒i v󰗜i th󰗌 tr󰗞ng v󰗒n󰜞
T󰗖ng d n󰗤 tín d󰗦ng trên s󰗖
sách gi󰖤m xu󰗒ng khi bán n󰗤 các
HTD. Ngân hàng có th󰗄 có
thu nh󰖮p t󰗬 vi󰗈c bán các kho󰖤n
vay.
Các cá nhân và t󰗖 ch󰗪c 󰖨u t
mua kho󰖤n n󰗤 hay kho󰖤n ph󰖤i
thu t󰗬 kho󰖤n n󰗤.
8
Nh v󰖮y, vi󰗈c mua bán n󰗤 làm luân chuy󰗄n v󰗒n trên th󰗌 tr󰗞ng. Ngân hàng có th󰗄
huy 󰗚ng v󰗒n t󰗬 th󰗌 tr󰗞ng thông qua vi󰗈c bán các kho󰖤n n󰗤 c󰗨a mình. Các t󰗖 ch󰗪c
mua n󰗤 thì mua các kho󰖤n n󰗤 này và coi ó là các kho󰖤n 󰖨u t m󰗜i c󰗨a mình. Nhi󰗂u
ngân hàng phát tri󰗄n m󰖤ng kinh doanh các kho󰖤n n󰗤 th󰖮m chí còn hn nghi󰗈p v󰗦 cho
vay truy󰗂n th󰗒ng. T󰗬 ch󰗪ng khoán hóa các kho󰖤n n󰗤, các nhà 󰖨u t chuy󰗄n sang mua
bán các kho󰖤n n󰗤 qu󰗒c gia c󰗨a các n󰗜c ang phát tri󰗄n. Ng󰗞i mua các kho󰖤n n󰗤 này
là nh󰗰ng công ty, t󰗖 ch󰗪c 󰖨u t có kinh nghi󰗈m, am hi󰗄u tình hình phát tri󰗄n, kinh t󰗀
c󰗨a các n󰗜c này. Vi󰗈c mua các kho󰖤n n󰗤 này 󰗂u em l󰖢i l󰗤i nhu󰖮n l󰗜n do tình hình

kinh t󰗀 c󰗨a các n󰗜c này h󰗔i ph󰗦c ho󰖸c do chính ph󰗨 các n󰗜c này mua l󰖢i kho󰖤n n󰗤
c󰗨a h󰗎.
Tuy nhiên, t󰖢i M󰗺 nh󰗰ng nm qua, ch󰗪ng ki󰗀n s󰗲 s󰗦p 󰗖 c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng tài chính
do vi󰗈c mua bán các kho󰖤n n󰗤 có kèm tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m là b󰖦t 󰗚ng s󰖤n. Các Ngân hàng
bán n󰗤 khi bán th󰗞ng là bán nh󰗰ng kho󰖤n n󰗤 có v󰖦n 󰗂 ho󰖸c th󰖮m chí không n󰖰m
󰗤c tình tr󰖢ng kho󰖤n n󰗤 ó. Các t󰗖 ch󰗪c mua n󰗤 thì ng󰗤c l󰖢i, do tin t󰗠ng vào kh󰖤
nng thu n󰗤 t󰗬 tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m là b󰖦t 󰗚ng s󰖤n nên cng không chú tr󰗎ng 󰗀n kh󰖤 nng
thu n󰗤 t󰗬 khách hàng. Khi x󰖤y ra bong bóng b󰖦t 󰗚ng s󰖤n nh󰗰ng nm 2007-2009 t󰖢i
M󰗺, các cá nhân g󰖸p khó khn trong vi󰗈c thu h󰗔i n󰗤. Các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng cho vay mua
nhà không thu 󰗤c n󰗤. i󰗂u này ã gây ra kh󰗨ng ho󰖤ng th󰗌 tr󰗞ng tín d󰗦ng th󰗪 c󰖦p
(th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤) t󰖢i M󰗺. Tác 󰗚ng c󰗨a nó làm cho hàng lo󰖢t ngân hàng b󰗌 phá
s󰖤n, mua l󰖢i, sáp nh󰖮p. Các th󰗌 tr󰗞ng chính có quan h󰗈 m󰖮t thi󰗀t v󰗜i M󰗺 cng b󰗌 󰖤nh
h󰗠ng theo gây ra suy thoái kinh t󰗀, gi󰖤m tng tr󰗠ng và kh󰗨ng ho󰖤ng n󰗤
1.2.4. Xác 󰗌nh giá trong các giao d󰗌ch mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng
Cùng v󰗜i quá trình phát tri󰗄n c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤, các nhà nghiên c󰗪u v󰗂
kinh t󰗀 và tài chính ã c󰗒 g󰖰ng a ra r󰖦t nhi󰗂u các mô hình khác nhau v󰗂 󰗌nh giá
kho󰖤n n󰗤. B󰖤n thân các ngân hàng thng m󰖢i, các công ty tham gia mua bán n󰗤 cng
xây d󰗲ng cho mình nh󰗰ng nguyên t󰖰c riêng 󰗄 xác 󰗌nh giá tr󰗌 kho󰖤n n󰗤 giao d󰗌ch. Tuy
nhiên, vi󰗈c xác 󰗌nh giá tr󰗌 kho󰖤n n󰗤 󰗤c mua bán c󰖨n 󰗤c phân chia làm 2 lo󰖢i c
b󰖤n là kho󰖤n n󰗤 󰖢t chu󰖪n và kho󰖤n n󰗤 d󰗜i tiêu chu󰖪n.
9
+ 󰗒i v󰗜i kho󰖤n vay n󰖲m trong di󰗈n 󰖢t chu󰖪n: bên mua và bán xác 󰗌nh giá tr󰗌 theo
nguyên t󰖰c th󰖪m 󰗌nh c󰖦p tín d󰗦ng thông th󰗞ng. M󰖸c dù v󰖮y, v󰖬n có nh󰗰ng kho󰖤n
khác bi󰗈t nh󰖦t 󰗌nh so v󰗜i th󰖪m 󰗌nh c󰖦p tín d󰗦ng thông th󰗞ng vì i󰗂u kho󰖤n v󰗂 lãi
su󰖦t ã 󰗤c quy 󰗌nh s󰖶n trong h󰗤p 󰗔ng vay v󰗒n 󰗤c giao d󰗌ch. Thông th󰗞ng, tùy
theo các y󰗀u t󰗒 thu󰖮n l󰗤i hay không thu󰖮n l󰗤i v󰗂 m󰗪c lãi su󰖦t trong h󰗤p 󰗔ng so v󰗜i
m󰗪c lãi su󰖦t th󰗌 tr󰗞ng t󰖢i th󰗞i i󰗄m giao d󰗌ch cng nh k󰗴 v󰗎ng v󰗂 lãi su󰖦t cho 󰗀n
khi kho󰖤n vay áo h󰖢n mà giá tr󰗌 giao d󰗌ch có th󰗄 cao hn hay th󰖦p hn giá tr󰗌 s󰗖 sách
c󰗨a kho󰖤n vay.
+ 󰗒i v󰗜i các kho󰖤n n󰗤 d󰗜i tiêu chu󰖪n: vi󰗈c xác 󰗌nh giá tr󰗌 là m󰗚t thách th󰗪c l󰗜n cho

c󰖤 bên mua và bên bán. Thông th󰗞ng, các phng pháp th󰖪m 󰗌nh c󰖦p tín d󰗦ng r󰖦t
khó áp d󰗦ng thành công trong tr󰗞ng h󰗤p này. Vì v󰖮y, a s󰗒 các bên s󰖾 s󰗮 d󰗦ng
phng pháp xác 󰗌nh giá tr󰗌 hi󰗈n t󰖢i c󰗨a dòng ti󰗂n có kh󰖤 nng thu h󰗔i n󰗤 trong tng
lai k󰗀t h󰗤p v󰗜i vi󰗈c 󰗌nh giá tài s󰖤n 󰖤m b󰖤o và ánh giá kh󰖤 nng thu h󰗔i phát mãi tài
s󰖤n n󰗀u c󰖨n.
Vi󰗈c xác 󰗌nh dòng ti󰗂n thu h󰗔i n󰗤 trong tng lai òi h󰗐i ph󰖤i có kh󰖤 nng th󰖪m
󰗌nh tình hình tài chính, ho󰖢t 󰗚ng s󰖤n xu󰖦t kinh doanh c󰗨a khách hàng vay v󰗒n, tình
hình công n󰗤 c󰗨a khách hàng. Bên c󰖢nh ó, các thông tin phi tài chính cng c󰖨n 󰗤c
th󰖪m tra nh thái 󰗚 h󰗤p tác c󰗨a khách hàng trong vi󰗈c tr󰖤 n󰗤, tình hình lãnh 󰖢o c󰗨a
doanh nghi󰗈p, các d󰗲 án có th󰗄 tác 󰗚ng x󰖦u 󰗀n ho󰖢t s󰖤n xu󰖦t kinh doanh c󰗨a doanh
nghi󰗈p.
󰗒i v󰗜i các kho󰖤n vay có 󰖤m b󰖤o b󰖲ng tài s󰖤n, vi󰗈c xác 󰗌nh hi󰗈n tr󰖢ng, h󰗔 s
pháp lý, giá tr󰗌 s󰗮 d󰗦ng cng nh tính thanh kho󰖤n c󰗨a tài s󰖤n r󰖦t quan tr󰗎ng. N󰗀u tình
hình tài chính c󰗨a khách hàng x󰖦u thì tài s󰖤n 󰖤m b󰖤o chính là c s󰗠 quan tr󰗎ng nh󰖦t
trong vi󰗈c 󰗌nh giá kho󰖤n n󰗤 󰗤c mua bán cho phù h󰗤p.
Có th󰗄 nói vi󰗈c 󰗌nh giá tài s󰖤n là c s󰗠 quan tr󰗎ng 󰗄 các bên mua bán n󰗤 có th󰗄
tham gia giao d󰗌ch và giao d󰗌ch thành công. Tuy nhiên, giá tr󰗌 giao d󰗌ch th󰗲c t󰗀 còn
ph󰗦 thu󰗚c vào k󰗺 nng àm phán và tình hình c󰗨a các bên t󰖢i th󰗞i i󰗄m di󰗆n ra giao
d󰗌ch.
10
1.2.5 Các phng th󰗪c th󰗲c hi󰗈n mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng
* Bán 󰖦u giá thông qua Trung tâm bán 󰖦u giá
Tr󰗞ng h󰗤p này Trung tâm bán 󰖦u giá ti󰗀p nh󰖮n h󰗔 s kho󰖤n n󰗤 bao g󰗔m h󰗔 s
tín d󰗦ng, h󰗔 s tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m, thông tin khách n󰗤 và t󰗖 ch󰗪c bán 󰖦u giá. Thông tin
bán n󰗤 󰗤c ng t󰖤i trên các phng ti󰗈n thông tin 󰖢i chúng. Các khách hàng có nhu
c󰖨u mua n󰗤 n󰗚p h󰗔 s mua n󰗤 t󰖢i Trung tâm bán 󰖦u giá và b󰗐 giá mua. Kho󰖤n n󰗤 s󰖾
bán cho bên tr󰖤 giá cao nh󰖦t.
* Ch󰗨 n󰗤 t󰗲 bán 󰖦u giá
Ch󰗨 n󰗤 có kho󰖤n n󰗤 c󰖨n bán có th󰗄 t󰗲 th󰗲c hi󰗈n vi󰗈c bán n󰗤, không c󰖨n qua
Trung tâm bán 󰖦u giá. T󰗖 ch󰗪c bán n󰗤 có th󰗄 thông báo trên báo, ài, website v󰗂 vi󰗈c

bán n󰗤 c󰗨a mình. Các khách hàng mua n󰗤 có th󰗄 liên l󰖢c v󰗜i bên bán n󰗤 󰗄 tìm hi󰗄u
thông tin v󰗂 kho󰖤n n󰗤 󰗌nh bán. Trình t󰗲, th󰗨 t󰗦c bán n󰗤 th󰗲c hi󰗈n nh bán n󰗤 thông
qua Trung tâm bán 󰖦u giá.
* Các bên mua, bán n󰗤 thông qua môi gi󰗜i
Các bên có nhu c󰖨u mua bán n󰗤 có th󰗄 thông qua bên môi gi󰗜i 󰗄 tìm ki󰗀m ng󰗞i
mua, ng󰗞i bán các kho󰖤n n󰗤 phù h󰗤p v󰗜i yêu c󰖨u c󰗨a mình 󰗂 ra. Bên môi gi󰗜i s󰖾 là
ng󰗞i trung gian nh󰖲m th󰗲c hi󰗈n hoàn thi󰗈n yêu c󰖨u c󰗨a các bên a ra nh󰖲m 󰖤m b󰖤o
vi󰗈c mua bán n󰗤 thành công.
* Các bên mua, bán n󰗤 t󰗲 th󰗐a thu󰖮n vi󰗈c mua bán n󰗤
Trong m󰗚t s󰗒 tr󰗞ng h󰗤p 󰖸c bi󰗈t, các kho󰖤n n󰗤 c󰗨a các công ty mang tính ch󰖦t
󰖸c thù ch󰗊 có các công ty cùng ngành ngh󰗂, cùng lnh v󰗲c ho󰖢t 󰗚ng s󰖤n xu󰖦t kinh
doanh m󰗜i quan tâm 󰗀n vi󰗈c mua n󰗤 c󰗨a các công ty này nh󰖲m m󰗠 r󰗚ng phát tri󰗄n s󰖤n
xu󰖦t ho󰖸c s󰗮 d󰗦ng tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m t󰗬 kho󰖤n n󰗤 ph󰗦c v󰗦 m󰗦c ích riêng c󰗨a h󰗎. Ch󰗊 các
công ty này có nhu c󰖨u mua n󰗤 và kho󰖤n n󰗤 ch󰗊 có th󰗄 bán cho các công ty này. Do
v󰖮y, các bên mua, bán n󰗤 t󰗲 làm vi󰗈c, t󰗲 th󰗐a thu󰖮n v󰗜i nhau 󰗄 th󰗲c hi󰗈n vi󰗈c mua,
bán n󰗤.
Nh v󰖮y, ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 ã tr󰖤i qua th󰗞i gian dài, d󰗜i nhi󰗂u hình thái
khác nhau 󰗄 phát tri󰗄n hoàn thi󰗈n cho 󰗀n ngày nay. Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 ã h󰗘 tr󰗤
r󰖦t nhi󰗂u trong ho󰖢t 󰗚ng kinh doanh tài chính ngân hàng v󰗜i nh󰗰ng u i󰗄m v󰗤t tr󰗚i
11
c󰗨a nó. Chính t󰗬 nh󰗰ng l󰗤i ích này mà các ch󰗨 th󰗄 tham gia th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 r󰖦t
a d󰖢ng t󰗬 các ngân hàng, t󰗖 ch󰗪c tài chính 󰖨u t, qu󰖤n lý qu󰗺 th󰗲c hi󰗈n nghi󰗈p v󰗦
󰖨u t 󰗀n các công ty kinh doanh mua bán n󰗤, các công ty th󰗲c hi󰗈n nghi󰗈p v󰗦 thu òi
n󰗤. Nghi󰗈p v󰗦 mua bán n󰗤 còn 󰗤c chia thành nhi󰗂u hình th󰗪c mua bán n󰗤 khác nhau
nh󰖲m 󰖢t hi󰗈u qu󰖤 cao nh󰖦t trong giao d󰗌ch mua bán n󰗤. Tuy nhiên, ngoài nh󰗰ng l󰗤i
ích ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 em l󰖢i, ho󰖢t 󰗚ng này cng phát sinh nh󰗰ng r󰗨i ro cho các
bên tham gia. Do v󰖮y, vi󰗈c xác 󰗌nh giá mua bán n󰗤 ph󰖤i cn c󰗪 trên giá tr󰗌 v󰖮t ch󰖦t
c󰗨a kho󰖤n n󰗤 cng nh các l󰗤i ích và r󰗨i ro ti󰗂m nng c󰗨a giao d󰗌ch 󰗄 xác 󰗌nh.
1.3 Các y󰗀u t󰗒 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng
Các y󰗀u t󰗒 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n th󰗌 tr󰗞ng này g󰗔m có th󰗄 xem xét 󰗀n các y󰗀u t󰗒

v󰗒n, trình 󰗚 nhân viên nng l󰗲c c󰗨a các ch󰗨 th󰗄 tham gia mua bán n󰗤, khung pháp lý,
các chính sách 󰗌nh h󰗜ng phát tri󰗄n c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 c󰗨a qu󰗒c gia.
1.3.1 Ngu󰗔n v󰗒n
M󰗚t y󰗀u t󰗒 quan tr󰗎ng 󰖤nh h󰗠ng ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 là ngu󰗔n v󰗒n. Vi󰗈c có
ngu󰗔n v󰗒n 󰗨 m󰖢nh s󰖾 giúp cho các công ty tham gia mua bán n󰗤 ch󰗨 󰗚ng hn trong
các giao d󰗌ch.
1.3.2 Trình 󰗚 nng l󰗲c các ch󰗨 th󰗄 tham gia trên th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤
Trình 󰗚 nng l󰗲c chuyên môn c󰗨a các ch󰗨 th󰗄 tham gia trên th󰗌 tr󰗞ng mua bán
n󰗤 s󰖾 󰖤nh h󰗠ng l󰗜n 󰗀n ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤. Trên th󰗲c t󰗀, m
󰖸c dù xác 󰗌nh kho󰖤n
n󰗤 là m󰗚t lo󰖢i hàng hoá 󰗤c giao d󰗌ch trên th󰗌 tr󰗞ng nhng pháp lu󰖮t v󰗂 th󰖪m 󰗌nh
giá l󰖢i không có quy 󰗌nh c󰗦 th󰗄 nào v󰗂 vi󰗈c 󰗌nh giá kho󰖤n n󰗤. Vì v󰖮y, trình 󰗚
chuyên môn và kinh nghi󰗈m c󰗨a các nhân viên cán b󰗚 chuyên trách th󰗲c hi󰗈n 󰗌nh giá
các kho󰖤n n󰗤 s󰖾 óng vai trò ch󰗨 󰖢o 󰗄 thúc 󰖪y ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 di󰗆n ra nhanh
hn, hi󰗈u qu󰖤 hn.
1.3.3 Khung pháp lý
M󰗚t khung pháp lý hoàn ch󰗊nh s󰖾 t󰖢o i󰗂u ki󰗈n cho các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng có c s󰗠
th󰗲c hi󰗈n ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 nh các quy 󰗌nh v󰗂 ph󰖢m vi mua, bán n󰗤; phng
th󰗪c mua, bán n󰗤; quy󰗂n và ngha v󰗦 các bên tham gia quan h󰗈 mua, bán n󰗤; qu󰖤n lý
và x󰗮 lý tài chính 󰗒i v󰗜i kho󰖤n n󰗤 mua, bán󰜧 Ng󰗤c l󰖢i, n󰗀u khung pháp lý cha
12
hoàn ch󰗊nh, cha áp 󰗪ng 󰗤c yêu c󰖨u c󰗨a th󰗲c ti󰗆n, s󰖾 d󰖬n 󰗀n nhi󰗂u tr󰗞ng h󰗤p t󰗖
ch󰗪c tín d󰗦ng cng nh các bên liên quan còn g󰖸p lúng túng khi th󰗲c hi󰗈n bán n󰗤
ch󰖴ng h󰖢n nh v󰖦n 󰗂 󰗌nh giá n󰗤, c󰖦p hoá n trong ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤, h󰖢ch toán
k󰗀 toán v.v làm h󰖢n ch󰗀 s󰗲 phát tri󰗄n c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng mua, bán n󰗤.
1.3.4 Tâm lý c󰗨a các ch󰗨 th󰗄 tham gia mua bán n󰗤
Tâm lý e ng󰖢i, s󰗤 trách nhi󰗈m c󰗨a các ch󰗨 thêm tham gia mua bán n󰗤 làm cho th󰗨
t󰗦c bán n󰗤 tr󰗠 nên ch󰖮m ch󰖢p hn, ch󰖴ng h󰖢n nh vi󰗈c yêu c󰖨u ng thông báo công
khai m󰗚t cách máy móc ho󰖸c yêu c󰖨u b󰖰t bu󰗚c ph󰖤i có m󰗚t bên th󰗪 ba 󰗚c l󰖮p 󰗌nh giá
bán n󰗤󰜧 Nh󰗰ng th󰗨 t󰗦c này trong m󰗚t s󰗒 tr󰗞ng h󰗤p là c󰖨n thi󰗀t 󰗄 b󰖤o 󰖤m tính

khách quan minh b󰖢ch nhng n󰗀u v󰖮n d󰗦ng thi󰗀u linh ho󰖢t thì l󰖢i gây ch󰖮m tr󰗆, làm
m󰖦t c h󰗚i bán n󰗤 thành công.
1.3.5 Chính sách 󰗌nh h󰗜ng c󰗨a chính ph󰗨
Tùy thu󰗚c vào các chính sách hi󰗈n hành v󰗂 󰗌nh h󰗜ng phát tri󰗄n th󰗌 tr󰗞ng mua
bán n󰗤 c󰗨a m󰗚t qu󰗒c gia s󰖾 làm cho ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trên th󰗌 tr󰗞ng có xu h󰗜ng
phát tri󰗄n hay trì tr󰗈.
1.4 Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng và các r󰗨i ro
1.4.1 Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng
Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 g󰗔m m󰗚t s󰗒 lo󰖢i c b󰖤n sau:
* Bán n󰗤 theo hình th󰗪c bán n󰗤 m󰗚t ph󰖨n (Participation loan): Bên mua n󰗤 s󰖾 mua
m󰗚t ph󰖨n d n󰗤 c󰗨a h󰗤p 󰗔ng vay. H󰗤p 󰗔ng vay v󰖬n 󰗤c ký gi󰗰a ngân hàng cho vay
và bên n󰗤. Bên mua n󰗤 m󰗜i s󰖾 không tham gia vào H󰗤p 󰗔ng tín d󰗦ng. Bên mua ph󰖤i
ch󰗌u r󰗨i ro n󰗀u ngân hàng cho vay b󰗌 phá s󰖤n ho󰖸c ng󰗞i i vay không có kh󰖤 nng tr󰖤
n󰗤. Bên mua ph󰖤i theo sát c󰖤 ngân hàng bán n󰗤 và c󰖤 ng󰗞i vay.
* Bán n󰗤 theo hình th󰗪c chuy󰗄n nh󰗤ng kho󰖤n n󰗤 t󰗬 ch󰗨 n󰗤 c sang ch󰗨 n󰗤 m󰗜i
(Assignment): Ngân hàng s󰗠 h󰗰u kho󰖤n vay chuy󰗄n cho ng󰗞i mua. Bên mua n󰗤 có
quy󰗂n tr󰗲c ti󰗀p 󰗒i v󰗜i ng󰗞i i vay liên quan 󰗀n kho󰖤n vay. Nh v󰖮y, ng󰗞i i vay
cng 󰗔ng ý vi󰗈c bán kho󰖤n vay tr󰗜c khi nó 󰗤c chuy󰗄n nh󰗤ng.
* Bán n󰗤 theo hình th󰗪c chia nh󰗐 t󰗬ng ph󰖨n (Loan strip): Ngân hàng chia kho󰖤n n󰗤 dài
h󰖢n, nhi󰗂u k󰗴 h󰖢n tr󰖤 n󰗤 thành nhi󰗂u ph󰖨n n󰗤 ng󰖰n h󰖢n v󰗜i m󰗘i kho󰖤n n󰗤 là m󰗚t ho󰖸c
13
hai k󰗴 tr󰖤 n󰗤. Bên mua n󰗤 s󰖾 mua m󰗚t trong nh󰗰ng ph󰖨n n󰗤 ng󰖰n h󰖢n ó và nh󰖮n ti󰗂n
khi áo h󰖢n g󰗔m g󰗒c và lãi c󰗨a nh󰗰ng các k󰗴 h󰖢n n󰗤 ã mua. V󰗜i lo󰖢i này, ngân hàng
v󰖬n ch󰗌u r󰗨i ro 󰗒i v󰗜i ph󰖨n n󰗤 cha bán còn l󰖢i và v󰖬n ph󰖤i dành m󰗚t ph󰖨n v󰗒n c󰗨a
mình 󰗄 h󰗘 tr󰗤 cho k󰗴 h󰖢n n󰗤 cha bán cho 󰗀n khi chúng áo h󰖢n thanh toán.
* Bán n󰗤 không truy òi: Bên mua n󰗤 s󰖾 t󰗲 ch󰗌u trách nhi󰗈m trong vi󰗈c thu òi n󰗤 t󰗬
khách n󰗤. N󰗀u có r󰗨i ro phát sinh, bên mua n󰗤 s󰖾 t󰗲 ch󰗌u t󰗖n th󰖦t do không thu òi
󰗤c n󰗤/ không phát m󰖢i 󰗤c tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m, th󰗀 ch󰖦p mà không th󰗄 òi l󰖢i nó t󰗬
Ngân hàng bán n󰗤.
* Bán n󰗤 có truy òi: Có th󰗄 Ngân hàng bán n󰗤 󰗔ng ý hoàn tr󰖤 cho bên mua n󰗤 nh󰗰ng

kho󰖤n n󰗤 không th󰗄 thu h󰗔i. T󰗪c là, bên mua có m󰗚t h󰗤p 󰗔ng quy󰗂n bán (put option)
cho phép h󰗎 bán các kho󰖤n n󰗤 kém ch󰖦t l󰗤ng l󰖢i cho ngân hàng bán n󰗤. H󰗤p 󰗔ng
này b󰖰t bu󰗚c c󰖤 ng󰗞i bán và ng󰗞i mua chia s󰖼 r󰗨i ro v󰗢 n󰗤. Ngày nay, cam k󰗀t hoàn
tr󰖤 (recourse agreement) không còn ph󰗖 bi󰗀n trong th󰗌 tr󰗞ng n󰗤 vì nh v󰖮y các ngân
hàng bán n󰗤 v󰖬n ph󰖤i có d󰗲 tr󰗰 cho các kho󰖤n vay ã bán có cam k󰗀t hoàn tr󰖤 và các
kho󰖤n n󰗤 này nh v󰖮y v󰖬n 󰗤c coi là m󰗚t ph󰖨n trong b󰖤ng t󰗖ng k󰗀t tài s󰖤n c󰗨a Ngân
hàng. Ngân hàng bán n󰗤 có th󰗄 b󰗌 b󰖰t bu󰗚c ph󰖤i nh󰖮n l󰖢i các kho󰖤n n󰗤 kém ch󰖦t l󰗤ng
khi ã bán cho t󰗖 ch󰗪c mua n󰗤.
1.4.2 R󰗨i ro ch󰗨 y󰗀u trong ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 c󰗨a t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng
Theo Palour và Plantin (2008) có 03 tr󰗞ng h󰗤p i󰗄n hình mà m󰗚t t󰗖 ch󰗪c tín
d󰗦ng s󰖾 xem xét bán các kho󰖤n cho vay c󰗨a mình:
󽞸 Tr󰗞ng h󰗤p 1: T󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng bán kho󰖤n n󰗤 mà h󰗎 ánh giá là kho󰖤n n󰗤 x󰖦u
ho󰖸c có nguy c x󰖦u (ng󰗞i mua n󰗤 có th󰗄 bi󰗀t ho󰖸c không bi󰗀t thông tin này).
󽞸 Tr󰗞ng h󰗤p 2: T󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng g󰖸p khó khn v󰗂 thanh kho󰖤n hay khó khn v󰗂
tài chính bu󰗚c ph󰖤i bán kho󰖤n n󰗤 dù bi󰗀t ó là kho󰖤n n󰗤 t󰗒t.
󽞸 Tr󰗞ng h󰗤p 3: T󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng g󰖸p khó khn v󰗂 thanh kho󰖤n hay khó khn v󰗂
tài chính bu󰗚c ph󰖤i bán nh󰗰ng kho󰖤n n󰗤 mà h󰗎 không có l󰗤i th󰗀 v󰗂 thông tin c󰗨a
ng󰗞i vay.
Trong c󰖤 ba tr󰗞ng h󰗤p trên, luôn ti󰗂m 󰖪n r󰗨i ro 󰗒i v󰗜i c󰖤 ng󰗞i bán n󰗤 và ng󰗞i
mua n󰗤 cng nh có th󰗄 󰖤nh h󰗠ng dây chuy󰗂n 󰗀n th󰗌 tr󰗞ng tài chính nói chung n󰗀u
14
quy mô giao d󰗌ch l󰗜n và liên quan t󰗜i nhi󰗂u t󰗖 ch󰗪c. V󰗂 c b󰖤n có m󰗚t s󰗒 các r󰗨i ro
ch󰗨 y󰗀u sau:
* R󰗨i ro do m󰖦t cân x󰗪ng thông tin: R󰗨i ro này 󰖸c bi󰗈t liên quan t󰗜i các giao d󰗌ch mua
bán kho󰖤n n󰗤 không có truy òi. Bán n󰗤 là nghi󰗈p v󰗦 trong ó các ngân hàng kinh
doanh b󰖲ng nng l󰗲c c󰗨a mình xác 󰗌nh 󰗤c kh󰖤 nng thanh toán c󰗨a ng󰗞i i vay và
bán kh󰖤 nng này cho các nhà 󰖨u t khác. 󰖸c thù c󰗨a ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 là ngân
hàng ki󰗄m soát ng󰗞i vay và có th󰗄 n󰖰m rõ s󰗲 thành công hay th󰖦t b󰖢i c󰗨a d󰗲 án.
Trong khi ó các nhà 󰖨u t(ng󰗞i mua n󰗤) không th󰗄 bi󰗀t chính xác ngân hàng có che
d󰖦u r󰗨i ro ti󰗂m 󰖪n c󰗨a d󰗲 án hay không. Vì ó là nh󰗰ng thông tin mang tính n󰗚i b󰗚

(Palour và Platin, 2008).
* R󰗨i ro 󰖢o 󰗪c: M󰖸t khác các kho󰖤n n󰗤 khi 󰗤c bán t󰗬 ngân hàng này sang ngân
hàng ho󰖸c ch󰗨 n󰗤 khác thì s󰖾 ti󰗂m 󰖪n r󰗨i ro t󰗬 chính ho󰖢t 󰗚ng cho vay tr󰗲c ti󰗀p v󰗜i
khách hàng do ngân hàng bán kho󰖤n tín d󰗦ng khi th󰖪m 󰗌nh ban 󰖨u có th󰗄 không 󰖨u
t nhi󰗂u vào ánh giá tình hình tài chính c󰗨a ng󰗞i i vay khi kho󰖤n n󰗤 có th󰗄 nhanh
chóng chuy󰗄n sang m󰗚t ch󰗨 n󰗤 khác. ây là v󰖦n 󰗂 v󰗂 r󰗨i ro 󰖢o 󰗪c và nó ã ph󰖨n
nào ph󰖤n ánh t󰖢i cu󰗚c kh󰗨ng ho󰖤ng tài chính th󰗀 gi󰗜i nm 2008 xu󰖦t phát t󰗬 kh󰗨ng
ho󰖤ng n󰗤 d󰗜i chu󰖪n và các công c󰗦 ch󰗪ng khoán hóa. Do v󰖮y, khi mua các kho󰖤n vay
có s󰖶n, các t󰗖 ch󰗪c mua n󰗤 ph󰖤i xem xét tình hình tài chính không ch󰗊 c󰗨a nh󰗰ng
khách hàng vay v󰗒n và c󰖤 tình hình tài chính, trình 󰗚 qu󰖤n tr󰗌 cng nh uy tín c󰗨a t󰗖
ch󰗪c tín d󰗦ng bán n󰗤.
* R󰗨i ro trong vi󰗈c xác 󰗌nh giá tr󰗌 kho󰖤n n󰗤: Vi󰗈c xác 󰗌nh giá tr󰗌 giao d󰗌ch c󰗨a kho󰖤n
n󰗤 có th󰗄 em l󰖢i r󰗨i ro và thi󰗈t h󰖢i v󰗂 tài chính cho c󰖤 bên bán n󰗤 và bên mua n󰗤. Nh
li󰗈t kê 󰗠 trên, trong ba tr󰗞ng h󰗤p mua bán n󰗤 i󰗄n hình, tr󰗞ng h󰗤p nào cng xu󰖦t
hi󰗈n r󰗨i ro v󰗂 giá. Tr󰗞ng h󰗤p th󰗪 nh󰖦t, r󰗨i ro nhi󰗂u kh󰖤 nng thu󰗚c v󰗂 t󰗖 ch󰗪c mua n󰗤
do v󰖦n 󰗂 thông tin không cân x󰗪ng. T󰗖 ch󰗪c mua n󰗤 có th󰗄 ánh giá sai m󰗪c 󰗚 r󰗨i ro
c󰗨a kho󰖤n n󰗤 d󰖬n 󰗀n vi󰗈c tr󰖤 giá quá cao cho kho󰖤n n󰗤, và khi kho󰖤n n󰗤 tr󰗠 nên x󰖦u
hn, thi󰗈t h󰖢i tài chính c󰗨a bên mua là áng k󰗄. Tuy v󰖮y, trong tr󰗞ng h󰗤p này, t󰗖 ch󰗪c
bán n󰗤 v󰖬n có r󰗨i ro n󰗀u có nh󰗰ng ánh giá quá bi quan v󰗂 kho󰖤n n󰗤 d󰖬n t󰗜i vi󰗈c ch󰖦p
nh󰖮n giá bán quá th󰖦p cho kho󰖤n n󰗤. Tr󰗞ng h󰗤p th󰗪 hai, r󰗨i ro rõ ràng thu󰗚c v󰗂 t󰗖
15
ch󰗪c bán n󰗤 do s󰗪c ép v󰗂 v󰖦n 󰗂 tài chính n󰗚i t󰖢i có th󰗄 d󰖬n 󰗀n ph󰖤i bán r󰖼 các kho󰖤n
n󰗤 t󰗒t. Tr󰗞ng h󰗤p th󰗪 ba thì r󰗨i ro cng thiên v󰗂 t󰗖 ch󰗪c bán n󰗤 do không có 󰗨 thông
tin v󰗂 tình hình khách hàng vay cng nh khó khn v󰗂 tài chính d󰖬n 󰗀n vi󰗈c bán n󰗤
v󰗜i giá tr󰗌 th󰖦p hn giá tr󰗌 th󰗲c c󰗨a kho󰖤n n󰗤. Ngoài ra, vi󰗈c mua bán n󰗤 còn có m󰗚t s󰗒
r󰗨i ro khác nh r󰗨i ro pháp lý, r󰗨i ro thay 󰗖i tình hình n󰗂n kinh t󰗀,󰜧
1.5. Hi󰗈u qu󰖤 c󰗨a vi󰗈c mua bán n󰗤
1.5.1 Hi󰗈u qu󰖤 theo thành ph󰖨n kinh t󰗀
- 󰗒i v󰗜i các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng, công ty mua bán n󰗤
Nghi󰗈p v󰗦 mua bán n󰗤 s󰖾 giúp các Ngân hàng thay 󰗖i danh m󰗦c 󰖨u t, thay 󰗖i

quy mô các kho󰖤n cho vay, th󰗲c hi󰗈n x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u, n󰗤 t󰗔n 󰗎ng và làm gia tng thu
nh󰖮p cho Ngân hàng. Mua bán n󰗤 nh󰖲m x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u trong Ngân hàng cng r󰖦t ph󰗖
bi󰗀n do th󰗞i gian x󰗮 lý nhanh và d󰗪t i󰗄m 󰗤c kho󰖤n n󰗤, ti󰗀t ki󰗈m 󰗤c các chi phí
cng nh th󰗞i gian qu󰖤n lý và thu òi n󰗤 x󰖦u, thu h󰗔i 󰗤c v󰗒n và nâng cao k󰗀t qu󰖤
kinh doanh.
Vi󰗈c mua bán n󰗤 s󰖾 làm gi󰖤m các tài s󰖤n có m󰗪c r󰗨i ro cao c󰗨a ngân hàng và tng
c󰗞ng v󰗒n cho ngân hàng. Nó giúp cho các ngân hàng h󰖢n ch󰗀 r󰗨i ro, gi󰖤m chi phí
v󰗒n, tng c󰗞ng a d󰖢ng hóa 󰖨u t do các kho󰖤n cho vay c, r󰗨i ro ã 󰗤c thay b󰖲ng
các kho󰖤n cho vay m󰗜i.
󰗒i v󰗜i các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng công ty mua n󰗤, ây s󰖾 là m󰗚t c h󰗚i 󰖨u t có chi
phí th󰖦p nhng thu nh󰖮p trong tng lai s󰖾 r󰖦t kh󰖤 quan.
-󰗒i v󰗜i doanh nghi󰗈p
Vi󰗈c mua bán các kho󰖤n n󰗤 có v󰖦n 󰗂 giúp tái c c󰖦u, làm lành m󰖢nh hóa tình
hình tài chính c󰗨a doanh nghi󰗈p, DN s󰖾 󰗤c giãn n󰗤, tránh kh󰗐i b󰗌 phá s󰖤n, không
nh󰗰ng v󰖮y doanh nghi󰗈p còn có th󰗄 󰗤c ti󰗀p c󰖮n ngu󰗔n v󰗒n m󰗜i 󰗄 ti󰗀p t󰗦c duy trì
s󰖤n xu󰖦t và h󰗔i ph󰗦c phát tri󰗄n.
-󰗒i v󰗜i th󰗌 tr󰗞ng v󰗒n
Vi󰗈c bán các kho󰖤n n󰗤 sau ó 󰖨u t vào các tài s󰖤n khác có tính thanh kho󰖤n cao
hn nh ch󰗪ng khoán chính ph󰗨, làm tng kh󰖤 nng thanh kho󰖤n c󰗨a ngân hàng, áp
󰗪ng t󰗒t nhu c󰖨u rút ti󰗂n g󰗮i và chi tr󰖤 ti󰗂n m󰖸t. Nh v󰖮y, vi󰗈c mua bán n󰗤 làm luân
16
chuy󰗄n v󰗒n trên th󰗌 tr󰗞ng. Ngân hàng có th󰗄 huy 󰗚ng v󰗒n t󰗬 th󰗌 tr󰗞ng thông qua
vi󰗈c bán các kho󰖤n n󰗤 c󰗨a mình.
Th󰗲c t󰗀, trên th󰗀 gi󰗜i ã cho th󰖦y s󰗲 phát tri󰗄n m󰖢nh m󰖾 c󰗨a nghi󰗈p v󰗦 mua bán
n󰗤 và 󰗤c xem là m󰗚t kênh 󰖨u t, huy 󰗚ng v󰗒n c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng trên th󰗌
tr󰗞ng.
-󰗒i v󰗜i n󰗂n kinh t󰗀
Th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 phát tri󰗄n s󰖾 làm cho các kho󰖤n tín d󰗦ng c󰗨a ngân hàng
tr󰗠 nên thanh kho󰖤n hn t󰖢o i󰗂u ki󰗈n cho các ngân hàng nhanh chóng thu h󰗔i v󰗒n 󰗄
󰖨u t vào các c h󰗚i kinh doanh t󰗒t hn cng nh tng c h󰗚i phòng ng󰗬a các cú s󰗒c

tiêu c󰗲c c󰗨a n󰗂n kinh t󰗀.
V󰗂 m󰖸t xã h󰗚i, vi󰗈c mua l󰖢i các kho󰖤n n󰗤 này có th󰗄 các DN v󰗤t qua nguy c
lâm vào tình tr󰖢ng phá s󰖤n, giúp m󰗚t l󰗤ng l󰗜n lao 󰗚ng t󰖢i các DN tránh 󰗤c th󰖦t
nghi󰗈p. i󰗂u này r󰖦t quan tr󰗎ng 󰗒i v󰗜i vi󰗈c 󰖤m b󰖤o an sinh xã h󰗚i trong s󰗲 phát tri󰗄n
chung c󰗨a n󰗂n kinh t󰗀.
- 󰗒i v󰗜i các c quan nhà n󰗜c
Vi󰗈c các doanh nghi󰗈p 󰗤c c󰗪u thoát s󰖾 gi󰗰 l󰖢i cho nhà n󰗜c m󰗚t ngu󰗔n thu l󰗜n
trong tng lai thông qua thu󰗀. Th󰗲c v󰖮y, trong b󰖦t c󰗪 n󰗂n kinh t󰗀 nào 󰗂u có s󰗲 óng
góp r󰖦t l󰗜n c󰗨a kh󰗒i doanh nghi󰗈p v󰗬a và nh󰗐, mà các DN này r󰖦t d󰗆 󰖤nh h󰗠ng tiêu
c󰗲c t󰗬 cú s󰗒c c󰗨a n󰗂n kinh t󰗀 nên r󰖦t d󰗆 d󰖬n 󰗀n phá s󰖤n. N󰗀u các doanh nghi󰗈p này
v󰗤t qua 󰗤c khó khn tài chính t󰖢m th󰗞i, chính là 󰗚ng l󰗲c thúc 󰖪y n󰗂n kinh t󰗀,
óng góp r󰖦t l󰗜n vào ngân sách qu󰗒c gia, 󰗔ng th󰗞i t󰖢o ra nhi󰗂u vi󰗈c làm cho xã h󰗚i.
1.5.2 Các ch󰗊 tiêu ánh giá hi󰗈u qu󰖤 mua bán n󰗤 c󰗨a các t󰗖 ch󰗪c tín d󰗦ng
Theo Saunders (2000), các giao d󰗌ch mua bán n󰗤 gi󰗰a các ngân hàng là c󰗒t lõi
c󰗨a th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 󰖸c bi󰗈t là giao d󰗌ch gi󰗰a các ngân hàng có quan h󰗈 󰖢i
lý v󰗜i nhau. Lý do các ngân hàng mua l󰖢i n󰗤 c󰗨a các ngân hàng khác là mu󰗒n a
d󰖢ng hóa danh m󰗦c các kho󰖤n vay, t󰖢i M󰗺 trong nh󰗰ng nm 80 và 󰖨u nh󰗰ng nm
90 th󰗀 k󰗸 20, các ngân hàng b󰗌 h󰖢n ch󰗀 trong vi󰗈c th󰗲c hi󰗈n cung c󰖦p d󰗌ch v󰗦 ngân
hàng trên toàn qu󰗒c, do v󰖮y vi󰗈c mua bán n󰗤 s󰖾 giúp cho các ngân hàng có 󰗤c s󰗲
a d󰖢ng v󰗌 trí 󰗌a lý 󰗒i v󰗜i các danh m󰗦c 󰖨u t tín d󰗦ng c󰗨a mình. Ngày nay, các
17
giao d󰗌ch mua bán n󰗤 gi󰗰a các ngân hàng v󰖬n ti󰗀p t󰗦c phát tri󰗄n m󰖢nh m󰖾 do vi󰗈c
mua bán n󰗤 em l󰖢i nhi󰗂u l󰗤i ích cho ngân hàng. Hi󰗈u qu󰖤 c󰗨a vi󰗈c mua bán n󰗤 c󰗨a
các TCTD 󰗤c ánh giá 󰗠 các ch󰗊 tiêu say ây :
󰜣 Gi󰖤m t󰗸 l󰗈 n󰗤 x󰖦u
Vi󰗈c bán các kho󰖤n n󰗤 có v󰖦n 󰗂 giúp tái c c󰖦u ngân hàng, làm lành m󰖢nh
hóa tình hình tài chính c󰗨a ngân hàng, 󰗔ng th󰗞i giúp gi󰖤m thi󰗄u 󰗤c r󰗨i ro tín
d󰗦ng, vi󰗈c bán các kho󰖤n n󰗤 x󰖦u s󰖾 giúp làm gi󰖤m t󰗸 l󰗈 n󰗤 x󰖦u c󰗨a các TCTD.
󽞸 H󰗘 tr󰗤 thanh kho󰖤n, khi thông ngu󰗔n v󰗒n cho TCTD
Vi󰗈c bán các kho󰖤n n󰗤 sau ó 󰖨u t vào các tài s󰖤n khác có tính thanh kho󰖤n

cao hn nh ch󰗪ng khoán chính ph󰗨, làm tng kh󰖤 nng thanh kho󰖤n c󰗨a ngân
hàng, áp 󰗪ng t󰗒t nhu c󰖨u rút ti󰗂n g󰗮i và chi tr󰖤 ti󰗂n m󰖸t. Khi bán n󰗤, s󰗒 ti󰗂n thu v󰗂
t󰗬 bán n󰗤 làm tng thêm ngu󰗔n v󰗒n kh󰖤 d󰗦ng c󰗨a ngân hàng, t󰖢o ra s󰗲 luân chuy󰗄n
v󰗒n nh󰗌p nhàng trong n󰗂n kinh t󰗀. Theo Greenspan (2004) th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤
phát tri󰗄n s󰖾 làm cho các kho󰖤n tín d󰗦ng c󰗨a ngân hàng tr󰗠 nên thanh kho󰖤n hn
t󰖢o i󰗂u ki󰗈n cho các ngân hàng nhanh chóng thu h󰗔i v󰗒n 󰗄 󰖨u t vào các c
h󰗚i kinh doanh t󰗒t hn cng nh tng c h󰗚i phòng ng󰗬a các cú s󰗒c tiêu c󰗲c c󰗨a
n󰗂n kinh t󰗀.
󰜣 Tng thu nh󰖮p t󰗬 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤
Các TCTD có th󰗄 tìm ki󰗀m l󰗤i nhu󰖮n thông qua vi󰗈c kh󰗠i t󰖢o các kho󰖤n vay và
nhanh chóng bán l󰖢i các kho󰖤n vay này và nhanh chóng bán l󰖢i các kho󰖤n vay này
󰗄 thu v󰗂 các kho󰖤n phí ho󰖸c chênh l󰗈ch, thông th󰗞ng là các kho󰖤n n󰗤 c󰗨a các
khách hàng 󰗤c ánh giá là ch󰖦t l󰗤ng khá tr󰗠 lên. B󰖲ng cách này, các ngân hàng
có th󰗄 tng thêm thu nh󰖮p t󰗬 nghi󰗈p v󰗦 mua bán n󰗤.
󰜣 a dang hóa danh m󰗦c 󰖨u t, gi󰖤m thi󰗄u r󰗨i ro
Vi󰗈c bán các kho󰖤n cho vay c, r󰗨i ro ã 󰗤c thay b󰖲ng các kho󰖤n cho vay
m󰗜i. Các ngân hàng mua n󰗤 cng có th󰗄 a d󰖢ng hóa danh m󰗦c cho vay, m󰗠
r󰗚ng danh m󰗦c cho vay sang các lnh v󰗲c m󰗜i bên ngoài lnh v󰗲c truy󰗂n th󰗒ng.
18
1.6 H󰗈 th󰗒ng pháp lu󰖮t v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤
16.1 Khái quát chung quy 󰗌nh pháp lý v󰗂 ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trên th󰗀 gi󰗜i
Ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 trên th󰗀 gi󰗜i ã t󰗔n t󰖢i hn 100 nm và phát tri󰗄n m󰖢nh
m󰖾 t󰗬 nh󰗰ng nm 80, các giá tr󰗌 kho󰖤n n󰗤 giao d󰗌ch trên th󰗌 tr󰗞ng th󰗀 gi󰗜i cng r󰖦t
l󰗜n. Vì v󰖮y các quy 󰗌nh mua bán n󰗤 các n󰗜c trên th󰗀 gi󰗜i cng 󰗤c ban hành khá
ch󰖸t ch󰖾 và bài b󰖤n nh󰖦t là các qu󰗒c gia có th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 lâu 󰗞i trên th󰗀 gi󰗜i
nh M󰗺, Anh Nghiên c󰗪u m󰗚t s󰗒 lu󰖮t v󰗂 mua bán n󰗤 t󰖢i m󰗚t s󰗒 n󰗜c trong khu v󰗲c,
chúng ta có th󰗄 hình dung ph󰖨n nào v󰗂 khung pháp lý mua bán n󰗤 trên th󰗀 gi󰗜i hi󰗈n
nay nh:
+ T󰖢i trung qu󰗒c : Nm 2000 Trung qu󰗒c ban hành các quy 󰗌nh pháp lý riêng cho
qu󰖤n lý tài s󰖤n, u ãi chính sách, 󰗌nh giá, t󰗒 t󰗦ng, thu󰗀 trong ho󰖢t 󰗚ng mua bán

n󰗤󰜧 nh󰖲m nhanh chóng x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u c󰗨a các ngân hàng trong m󰗚t th󰗞i gian ng󰖰n,
ngn ch󰖸n kh󰗨ng ho󰖤ng và nguy c phá s󰖤n các ngân hàng, ây cng chính là t󰖢o c
h󰗚i cho th󰗌 tr󰗞ng mua bán n󰗤 phát tri󰗄n m󰖢nh m󰖾.
+ Hàn Qu󰗒c: Chính ph󰗨 Hàn Qu󰗒c ã ban hành m󰗚t 󰖢o lu󰖮t riêng v󰗂 mua bán n󰗤 󰗄
chuyên môn hóa x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u c󰗨a các Ngân hàng. Ngo󰖤i ra Hàn Qu󰗒c ã ban hành
nhi󰗂u 󰖢o lu󰖮t khác nhau quy 󰗌nh cách th󰗪c, phng án x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u nh : lu󰖮t v󰗂 󰖦u
th󰖨u qu󰗒c t󰗀, lu󰖮t v󰗂 ch󰗪ng khoán hóa có tài s󰖤n b󰖤o 󰖤m, lu󰖮t v󰗂 thành l󰖮p công ty có
m󰗦c ích 󰖸c bi󰗈t, lu󰖮t v󰗂 tái c c󰖦u theo th󰗐a thu󰖮n󰜧, hành lang pháp lý v󰗂 mua bán
n󰗤 c󰗨a Hàn qu󰗒c khá 󰖨y 󰗨 và ch󰖸t ch󰖾, t󰖢o ti󰗂n 󰗂 t󰗒t cho s󰗲 phát tri󰗄n c󰗨a th󰗌
tr󰗞ng mua bán n󰗤 trong n󰗜c
+ Malaysia: chính ph󰗨 Malaysia ban hành m󰗚t 󰖢o lu󰖮t riêng dành cho công ty x󰗮 lý n󰗤
t󰗔n 󰗎ng g󰗎i là Lu󰖮t Danaharta. Lu󰖮t này quy 󰗌nh c󰗦 th󰗄 rõ ràng ch󰗪c nng quy󰗄n h󰖢n
c󰗨a công ty x󰗮 lý n󰗤 nh: quy󰗂n ti󰗀p nh󰖮n, thu h󰗔i n󰗤 t󰗔n 󰗎ng: 󰗤c trao quy󰗂n
h󰗤p pháp quy󰗂n thu h󰗔i, ti󰗀p nh󰖮n các kho󰖤n n󰗤; 󰗤c can thi󰗈p vào ngân hàng 󰗒i
v󰗜i tài s󰖤n kê biên; Có quy󰗂n mua kho󰖤n n󰗤; có quy󰗂n a ra toàn án x󰗮 lý. Vì v󰖮y
ho󰖢t 󰗚ng mua bán n󰗤 󰗄 x󰗮 lý n󰗤 x󰖦u c󰗨a Malaysia ã 󰖢t 󰗤c nhi󰗂u k󰗀t qu󰖤 kh󰖤
quan.