NGHIÊN CỨU MỐI LIÊN HỆ GIỮA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH THEO CHIỀU SÂU VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM





NGÔ QUANG M THIÊN


NGHIÊN CU MI LIÊN H GIA PHÁT TRIN TÀI CHÍNH
THEO CHIUăSỂUăVÀăTNGăTRNG KINH T TI VIT NAM

LUNăVNăTHCăSăKINHăT









Thành ph H Chí Minh – Nm β01β


B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM


NGÔ QUANG M THIÊN


NGHIÊN CU MI LIÊN H GIA PHÁT TRIN TÀI CHÍNH
THEO CHIUăSỂUăVÀăTNGăTRNG KINH T TI VIT NAM
Chuyên ngành: Kinh t Tài chính - Ngân hàng
Mã s: 60340201

LUNăVNăTHCăSăKINHăT

NGI HNG DN KHOA HC:
PGS-TS. NGUYN TH LIÊN HOA






Thành ph H Chí Minh – Nm β01β


LIăCAMăOAN


Tôi xin cam đoan lun vn “Nghiên cu mi liên h gia phát trin tài
chính theo chiu sâu và tng trng kinh t ti Vit Nam” là công trình
nghiên cu ca riêng tôi, có s hng dn ca PGS-TS. Nguyn Th Liên
Hoa.

Các thông tin, d liu nghiên cu trong đ tài này là trung thc, thông
tin tham kho đc đ cp chi tit trong tài liu tham kho đ ngi đc kim
chng.
Tác gi lun vn
Ngô Quang M Thiên













LI CMăN

Tôi xin chân thành cm n Ban Giám hiu và Khoa đào to sau đi hc
Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh đư to điu kin hc tp
thun li cho tôi trong quá trình hc tp ti trng.
Tôi xin chân thành cm n Quý Thy Cô Trng i hc Kinh t
Thành ph H Chí Minh đư nhit tình ging dy, truyn đt kin thc cho tôi
trong sut thi gian hc tp ti trng.
Tôi xin chân thành cm n Cô, PGS-TS. Nguyn Th Liên Hoa đư tn
tình hng dn giúp tôi hoàn thành lun vn này.
Nhân đây, Tôi chân thành cm n nhng bn bè đư h tr tôi trong quá
trình nghiên cu.

Xin chân thành cm n.
Tác gi lun vn
Ngô Quang M Thiên













MC LC
Tóm tt 2
1. Gii thiu 3
2. Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây v mi quan h gia chiu sâu
tài chính và tng trng kinh t 5
β.1 Quan đim cho rng phát trin tài chính làm tng sn lng, tác đng tích
cc đn tng trng kinh t 5
β.β Quan đim khng đnh mi quan h gia phát trin tài chính và tng
trng kinh t ph thuc vào mc đ phát trin tài chính 8
β.γ Quan đim kt lun phát trin tài chính tác đng mnh m đn tng trng
kinh t trong dài hn tuy nhiên không có tác đng trong ngn hn . 9
γ. Phng pháp nghiên cu 16
4. Kt qu nghiên cu 20
4.1 Kim đnh mi quan h tác đng trong dài hn gia các yu t tài chính

đn GDP. 21
4.1.1 Kim đnh tng quan: 21
4.1.2 La chn mô hình: 22
4.1.3 Kim đnh tính dng ca các yu t: 23
4.1.4 Kt qu kim đnh mô hình xác đnh mi quan h gia các ch tiêu tài
chính và tng trng GDP trong mi quan h cân bng dài hn . 24
4.2 Nghiên cu mi quan h nhân qu v mi quan h gia chiu sâu tài
chính và tng trng kinh t ti Vit Nam giai đon 1995-2010. . 28
4.2.1 Kim đnh ng liên kt 28
4.2.2. Kim đnh nhân qu Granger: 30
4.3 Kt lun v mô hình: 35
5. Kt lun và gi ý gii pháp 36


5.1 Kt lun: 36
5.2 Gi ý gii pháp: 38
5.2.1 Nhng gii pháp đi vi đu t tài chính khu vc công (PUK): 38
5.2.2 Nhng gii pháp đi vi đu t tài chính khu vc t (PRK) 43
5.2.3 Gii pháp phát trin th trng lao đng 44
Ph lc 1: Tài liu tham kho 46
Ph lc 2: Tng quan thc trng tng trng GDP giai đon 1995-2012: 50
Ph lc 3: Kt qu xây dng mô hình (4.8) 54
Ph lc 4: Kim đnh hin tng t tng quan mô hình (4.8) 55
Ph lc 5: Kim đnh hin tng phng sai thay đi mô hình (4.8) 56
Ph lc 6: Kim đnh tính ARCH mô hình (4.8) 57
Ph lc 7: Kt qu mô hình (4.9): 58
Ph lc 8: Kim đnh tng tng quan mô hình (4.9) 59
Ph lc 9: Kim đnh phng sai thay đi mô hình (4.9) 60
Ph lc 10: Kim đnh tính ARCH ca mô hình (4.9) 61
Ph lc 11: Ph lc tính dng cho GDP 62

Ph lc 12: Ph lc tính dng cho bin LF 64
Ph lc 13: Ph lc tính dng cho bin M2Y 66
Ph lc 14: Ph lc tính dng cho bin PCY 68
Ph lc 15: Ph lc tính dng cho bin PRK 70
Ph lc 16: Ph lc tính dng đi vi bin PUK 72
Ph lc 17: Tính dng phn d ca mô hình (4.8) 74
Ph lc 18: Kim đnh tính dng phn d mô hình (4.9) 75





Danh mc các ký hiu, ch vit tt
- VAR : Mô hình t hi quy vector (Vector Autoregression Model).
- M0 : Tng lng tin mt do Ngân hàng Trung ng phát hành đang
đc lu thông (Tin c s, Tin hp, tin mt có th chi tiêu ngay lp tc).
- M1 : M0 + Tin mà các Ngân hàng Thng mi gi ti Ngân hàng Trung
ng.
- M2 : M1 + Chun t (Tin gi tit kim, tin gi có k hn,…ti các t
chc tín dng).
- M3 : M2 + Tt c các khon tit kim khác gi ti các t chc tín dng
(Trái phiu quc gia, tín phiu …).
- GDP : Tng sn phm quc ni (Gross Domestic Product).
- GNP : Tng sn phm quc gia (Gross National Product).
- WB : Ngân hàng Th gii (World Bank).
- ADB : Ngân hàng Phát trin Châu Á (Asian Development Bank).
- ED : Tng trng kinh t (Economic Development).
- PRK : Vn khu vc t nhân (Private Capital).
- PUK : Vn khu vc công (Public Capital).
- LF : Lc lng lao đng (Labor Force).

- PCY : T l tín dng khu vc t/Tng sn phm quc ni (Private Credit/
Gross Domestic Product).
- M2Y : T l (Tng lng tin mt do Ngân hàng Trung ng phát hành
đang đc lu thông + Tin mà các Ngân hàng Thng mi gi ti Ngân
hàng Trung ng + Chun t (Tin gi tit kim, tin gi có k hn,… ti
các t chc tín dng)) / Tng sn phm quc ni (M2/GDP).
- ADF : Kim đnh Augmented Dickey – Fuller.
- PP : Kim đnh Phillips – Perron.
- KPSS : Kim đnh Kwiatkowiski-Phillips-Schmidt-Shin.


- AIC : Kim đnh Akaike Info Criterion.
- ARDL: Mô hình phân b tr t hi quy (Autoregressive Distributed Lag).
- SBC : Kim đnh Schwarz Bayesian Criterio.
- ARCH:Mô hình t hi quy vi nhng bin đng bt thng
(AutoRegressive Conditional Heteroshedasticity).
- Prob : Giá tr xác sut.
- BOT : Hp đng xây dng-kinh doanh-chuyn giao.
- BTO : Hp đng xây dng-chuyn giao-kinh doanh.
- BT : Hp đng xây dng-chuyn giao.
- ODA : H tr phát trin chính thc (Official Development Assistance).
- FDI : Vn đu t trc tip nc ngoài (Foreign Direct Investment).

Danh mc các bng biu
Bng 3.1: Bng tng hp s liu ca mô hình ti Vit Nam giai đon 1995-
2012 19
Bng 4.1: Kim đnh tng quan gia các yu t trong mô hình 21
Bng 4.2: Kim đnh tính dng ca các yu t trong mô hình ti Vit Nam
giai đon 1995-2012 24
Bng 4.3: Bng tng hp tác đng ca các yu t tài chính nh hng đn
tng trng kinh t trong giai đon 1995 – 2012 26
Bng 4.4: Kim đnh đng liên kt 29
Bng 4.5: Kim đnh nhân qu Granger 30
1

Danh mc các biuăđ
Biu đ 4.1: Mi liên h gia Log(GDP) và các nhân t còn li ca mô hình
23
Biu đ PL2.1: Bin đng v GDP ca Vit Nam giai đon 1995-2012 (T
đng)……………………………………………………………50
Biu đ PL2.2: Bin đng v vn khu vc công và vn khu vc t nhân ca
Vit Nam giai đon 1995-2012 52
Biu đ PL2.3: Bin đng ca T l cung tin so vi GDP và T l tín dng
khu vc t nhân so vi GDP ti Vit Nam giai đon 1995-2012 53

2

Tómătt
Nghiên cu này phân tích mi liên h gia phát trin tài chính theo
chiu sâu và tng trng kinh t ti Vit Nam trong giai đon t nm 1995
đn nm β010. Kt qu khi s dng kim đnh nhân qu (Granger test) và
kim đnh mô hình VAR (Vector Autoregression Model) cho thy tn ti mi
quan h dài hn gia vn khu vc t, vn khu vc công, lc lng lao đng,
t l tín dng khu vc t nhân/GDP, t l M2/GDP và tng trng kinh t.
Bng chng chng minh rng phát trin tài chính có mi quan h tích cc vi
tng trng kinh t trong dài hn nhng không có tác đng trong ngn hn.

3

1.ăGiiăthiu
Mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng kinh t đư đc đ
cp t lâu trong lý thuyt kinh t. Trong khi nhng hc gi nh Schumpeter,
1912; Robinson, 1952; Hicks, 1969; McKinnon, 1973; Fry, 1995 tho lun v
mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng kinh t trên c s lý
thuyt thì đn thp niên 1980, nh vào s phát trin ca máy tính cho phép
phân tích d liu kinh t ca nhiu quc gia t đó đa ra nhng bng chng
thc nghim chng minh nhng lý thuyt này. King và Levine (1993 a,b,c)
đa ra mt chui nghiên cu thc nghim vào nhng nm thp niên 1990.
Tng quan ca nhng nghiên cu thc nghim này đu chng minh phát trin
tài chính tác đng tích cc đn tng trng kinh t.
Th gii tri qua nhiu cuc khng hong tài chính làm dy lên nhng
tranh cãi v vic phát trin tài chính theo chiu sâu có tác đng tích cc lên
tng trng kinh t không. Vn đ này tr thành đ tài nóng bng không ch
đi vi gii hc thut mà c nhng nhà hoch đnh chính sách. Phát trin mt
nn tài chính vng mnh theo chiu sâu đóng vai trò quan trng đi vi tng
trng kinh t ca mt quc gia.
Xut phát t tm quan trng đó, mc tiêu nghiên cu ca đ tài này là:
(1) Nghiên cu v mi liên h gia phát trin tài chính theo chiu sâu
và tng trng kinh t;
(2) Kho sát thc nghim v nh hng ca phát trin tài chính theo

chiu sâu và tng trng kinh t  Vit Nam;
(3) T kt qu nghiên cu thc nghim đ rút ra nhng gi ý gii pháp
phát trin h thng tài chính Vit Nam theo chiu sâu.
4

i tng nghiên cu là chiu sâu tài chính th hin qua ch tiêu
M2/GDP, T l tín dng khu vc t nhân/GDP và các nhân t khác nh vn
khu vc công, vn khu vc t nhân, lao đng tác đng nh th nào đn tng
trng kinh t.
D liu nghiên cu gm s liu thng kê ca Vit nam trong giai đon
1995 – 2012 đc thu thp t ngun Ngân hàng Th gii (WB), Ngân hàng
Phát trin Châu Á (ADB) và Tng cc thng kê Vit Nam.
Gii hn ca đ tài: Do tác gi không thu thp đc d liu M3/GDP
ca Vit Nam nên không m rng đc phn nghiên cu chiu sâu tài chính
qua ch tiêu M3/GDP nh hng nh th nào đn tng trng kinh t. Ngoài
ra, tác gi ch thu thp đc đy đ d liu t nm 1995 đn nm β012 tc là
18 quan sát.
Kt cu ca đ tài gm nm phn nh sau:
1. Gii thiu lun vn s trình bày.
2. Tng quan các nghiên cu trc đây trên th gii làm c s phân
tích thc nghim và so sánh đi chiu vi nghiên cu này.
3. Phng pháp nghiên cu.
4. Kt qu nghiên cu.
5. Kt lun và gi ý gii pháp.




5

2.ăTngăquanăcácăktăquănghiênăcuătrcăđơyăvămiăquanăh
giaăchiuăsơuătƠiăchínhăvƠătngătrngăkinhăt
2.1 QuanăđimăchoărngăphátătrinătƠiăchínhălƠmătngăsnălng,ă
tácăđngătíchăccăđnătngătrngăkinhăt
King, Robert G. và Levine, Ross (1993a):
Nghiên cu chng minh quan đim ca Josph Schumpeter (1912) rng
h thng tài chính phát trin làm kinh t tng trng. S dng d liu ca 80
quc gia phát trin và đang phát trin trong giai đon t nm 1960 đn nm
1989. D liu đc chia trung bình thành γ quan sát tng ng vi ba thp
niên, thp niên 1960, 1970 và 1980. Nhng thc đo mc đ phát trin tài
chính nh hng mnh m đn tc đ tng trng GDP thc và t l tích ly
vn.
Nghiên cu đa ra bn ch s th hin mc đ phát trin tài chính. Th
nht là ch s thanh khon n ca h thng tài chính trên GDP, vit tt là LLY
(Liquid liabilities consist of the financial system to GDP). Th hai, t l gia
tin gi tài sn ni đa trên tin gi tài sn ni đa cng tài sn ni đa ca
ngân hàng trung ng, gi là BANK. Th ba, t l gia vn khu vc t nhân
phi tài chính trên tín dng ni đa, gi tt là PRIVATE. Th t là t l gia
vn khu vc t nhân phi tài chính trên GDP, gi tt là PRIVY.
Ngoài nghiên cu mi quan h gia bn ch s tài chính trên vi tc đ
tng trng GDP thc bình quân đu ngi trong dài hn (Average long-run
real per capita GDP growth: GYP), công trình này còn nghiên cu mi quan
h gia bn ch s tài chính này vi tng trng kinh t.
Phng trình nh sau:
y = k

x (2.1)
y: GDP thc bình quân đu ngi (Real per capita GDP).
6

k: Vn thc bình quân đu ngi (The real per capital physical capital
stock).
x: Tng trng nhng yu t khác (Other determinants of per capita
growth).
Ly logarit phng trình (2.4) tr thành:
GYP = (GK) + EFF (2.2)
GYP: Tc đ tng trng GDP thc bình quân đu ngi trong dài hn
(Average long-run real per capita GDP growth).
GK: Tc đ tng trng vn thc bình quân đu ngi (The growth
rate of the real per capital physical capital stock).
EFF: Tc đ tng trng nhng yu t khác (The growth rate of
everything else).
Nghiên cu này cho thy (i) nhng ch s th hin mc đ phát trin tài
chính nh mi quan h gia khu vc tài chính trung gian và GDP, vai trò
quan trng ca ngân hàng đi vi ngân hàng trung ng, phn trm tín dng
khu vc t nhân và t l gia tín dng khu vc t nhân trên GDP có mi
tng quan mnh m vi tng trng kinh t, t l tích ly vn; (ii) nhng ch
s phát trin tài chính này d báo nhng ch s tng trng kinh t vi mc ý
ngha cao. Da trên nhng bng chng thc nghim trong nghiên cu này
chng minh Schumpeter đúng khi khng đnh vai trò quan trng ca tài chính
đi vi tng trng kinh t.
Levine, Ross (1997):
K tha ngun d liu và nghiên cu ca Robert G. King và Ross
Levine (1993a), Ross Levine vn gi bn nhân t th hin mc đ phát trin
tài chính là:
7

DEPTH: ch s thanh khon n ca h thng tài chính trên GDP
(Liquid liabilities to GDP).
BANK: t l gia tin gi tài sn ni đa trên tin gi tài sn ni đa

cng tài sn ni đa ca ngân hàng trung ng.
PRIVATE: t l gia vn khu vc t nhân phi tài chính trên tín dng
ni đa.
PRIVY: t l gia vn khu vc t nhân phi tài chính trên GDP.
Tng trng sn lng (Productivity Growth): Tng trng GDP thc
bình quân trên đu ngi (Real Per Capital GDP Growth) – (0.γ) * Tng
trng vn thc bình quân trên đu ngi (Real Per Capital Stock Growth).
Ngoài ra, Ross Levine tip tc b sung thêm nhng bin gii thích khác
trong mô hình hi quy nh: log ca thu nhp ban đu, log ca t l nhp hc
ban đu, t l chi tiêu dùng ca chính ph trên GDP, t l lm phát, và t l
xut nhp khu trên GDP.
Công thc hi quy nh sau:
G(j) =  + F(i) + x +  (2.3)
Trong đó:
G(j): Giá tr ch s tng trng th j (tng trng GDP bình quân đu
ngi, tng trng vn bình quân đu ngi hay tng trng sn lng) trung
bình giai đon 1960 – 1989.
F(i): Giá tr ca ch s phát trin tài chính th i (DEPTH, BANK,
PRIVY, PRIVATE) trung bình giai đon 1960 – 1989.
X: Mt ma trn thông tin điu kin đ kim soát các yu t khác liên
quan đn tng trng kinh t (thu nhp bình quân đu ngi, giáo dc, chính
8

tr n đnh, các ch s ca t giá hi đoái, chính sách thng mi, tài chính và
tin t).
Kt qu hi quy cho thy chiu sâu tài chính vào nm 1960 có mi
tng quan cao vi mi ch s tng trng trung bình giai đon 1960-1989.
Phát trin tài chính là mt nhân t d báo tt s tng trng kinh t, tích ly
vn và ci thin kinh t γ0 nm tip theo sau khi kim soát đc các bin thu
nhp, giáo dc, chính tr n đnh, các ch s ca t giá hi đoái, chính sách

thng mi, tài chính và tin t.
2.2 Quan đimăkhngăđnhămiăquanăhăgiaăphátătrinătƠiăchínhăvƠă
tngătrngăkinhătăphăthucăvƠoămcăđăphátătrinătƠiăchính
Rioja Felix và Valev Neven (2004):
Da trên nghiên cu ca Ross Levine, Norman Loayza, Thorsten Beck
(2000), nghiên cu này ch ra rng mi quan h gia phát trin tài chính và
tng trng kinh t còn ph thuc vào mc đ phát trin tài chính.  nhng
quc gia mà tài chính phát trin rt kém, phát trin tài chính không có tác
đng đn tng trng kinh t.  nhng quc gia mà tài chính phát trin mnh
thì phát trin tài chính có mi quan h tích cc vi tng trng kinh t. i
vi nhng quc gia có nn tài chính phát trin rt cao thì phát trin tài chính
tác đng tích cc lên tng trng kinh t tuy nhiên tác đng này nh.
Rousseau, Peter L. và Wachtel, Paul (2005):
Nghiên cu s dng phng pháp bng đng phân tích d liu và các
ch s tài chính v mô ca 84 quc gia giai đon 1960-2003. D liu đc ly
nm β004 t ngun Ngân hàng Th gii. Nghiên cu s dng ba thc đo
quen thuc ca phát trin tài chính là M3/GDP, M3-M1, và tín dng khu vc
t.

9

Phng trình hi quy nh sau:
Y
it
= 
0
+ F
it
+ X
it

+ u
it
(2.4)
Y
it
: Tc đ tng trng GDP thc bình quân đu ngi.
F
it
: Thc đo phát trin tài chính.
X
it
: Bin gii thích bao gm log ca GDP thc bình quân đu ngi và
log ca t l nhp hc ban đu, t l chi tiêu dùng ca chính ph trên GDP và
t l xut nhp khu trên GDP.
Phân tích d liu nhng nm gn đây kt qu cho thy mi quan h
gia phát trin tài chính và tng trng kinh t không mnh m nh nhng
nghiên cu trc s dng d liu t nm 1960 đn nm 1989. iu này có th
đc gii thích bi hai nguyên nhân. Th nht là do đc trng nhng thp
niên 1970, 1980 xy ra nhng cú sc tài chính trên khp th gii. Th hai, t
do hóa tài chính vào nhng thp niên 1980 làm tng chiu sâu tài chính 
nhng quc gia mà lut pháp còn thiu cng nh qun lý c s h tng làm
bùng n phát trin tài chính.  nhng quc gia nghèo, mi quan h gia phát
trin tài chính và tng trng kinh t là tích cc, tuy nhiên mi quan h này
bin mt đi vi nhng quc gia giàu có. i vi nhng quc gia có GDP
bình quân đu ngi t 3.000 USD đn 12.000 USD (nm 1995) thì phát trin
tài chính làm kinh t tng trng.
2.3 QuanăđimăktălunăphátătrinătƠiăchínhătácăđngămnhămăđnă
tngă trngă kinhă tă trongă dƠiă hnă tuyă nhiênă khôngă cóă tácă đngă trongă
ngnăhn

10

Levine, Ross; Norman Loayza, Thorsten Beck (2000):
Levine, Loayza và Beck s dng phng pháp bng đng phân tích d
liu ca 74 quc gia trong khong thi gian t nm 1961 đn nm 1995 theo
mô hình hi quy sau:
y
i,t
– y
i.t-1
= ( – 1)y
i,t-1
+ ’X
i,t
+ 
i
+ 
i,t
(2.7)
Trong đó:
y: Logarit t nhiên ca GDP thc t bình quân đu ngi.
X: i din cho tp hp các bin gii thích.
: Quc gia không quan sát đc tác đng.
: Sai s.
i: Quc gia quan sát.
t: D liu t nm 1961 đn nm 1995 đc chia trung bình mi giai
đon nm nm. Nh vy mi nc s có by quan sát. t ch mt giai đon thi
gian, đi din cho mt trong nhng trung bình nm nm.

Kt qu ca nghiên cu khng đnh mi quan h cht ch và tích cc
gia mc đ phát trin tài chính và tng trng kinh t trong dài hn.
Dimitris K. Christopoulos, Efthymios G. Tsionas (2004):
Nghiên cu này kim chng mi quan h gia chiu sâu tài chính và
tng trng kinh t theo mô hình sau:
y
it
= 
0i
+ 
1i
F
it
+ + 
2i
S
it
+ 
3i
˙p
it
+ u
it
(2.8)
y
it
: Sn lng đu ra thc ca quc gia i vào thi gian t.
F
it
: Chiu sâu tài chính.

S
it
: Vn đu t.
11

˙p
it
: Lm phát.
u
it
: Sai s.
D liu đc ly t Báo cáo thng kê tài chính quc t ca Qu tin t
quc t giai đon t nm 1970 đn nm β000. D liu mi nc đang phát
trin gm Colombia, Paraguay, Peru, Mexico, Ecuador, Honduras, Kenya,
Thái Lan, Cng hòa Dominican và Jamaica.
Nghiên cu s dng kim đnh nghim đn v trên s liu bng (Panel
unit root test) và kim đnh Johansen Cointegration chng minh rng có mi
quan h tích cc gia phát trin tài chính và tng trng kinh t trong dài hn.
Tuy nhiên bng chng thc nghim cng ch ra rng không tn ti mi quan
h gia chiu sâu tài chính và tng trng kinh t trong ngn hn.
James B.Ang (2007):
James B.Ang có nhiu lý do đ chn Malaysia làm nghiên cu thc
nghim mi quan h gia chiu sâu tài chính và tng trng kinh t. Th
nht, cùng vi tc đ tng trng kinh t nhanh chóng sau khi chuyn đi nn
công nghip din ra trong nhng thp niên 1970 và 1980, Malaysia tr thành
mt trong nhng nc dn đu v tc đ tng trng trong nhng nm gn
đây. Cùng vi s tng trng này, h thng tài chính cng phát trin đáng k.
Thc t, nu dùng ch tiêu Tín dng khu vc t nhân/GDP là tiêu chun đo
lng thì Malaysia là mt trong nhng nc có nn tài chính phát trin nhanh
nht th gii nm β000, ch sau M, Nht Bn, Cng Hòa Síp, Thy S và

Hng Kông. Th hai, Malaysia có mt lch s lâu đi v ci cách khu vc tài
chính. Nhng chng trình tái cu trúc tài chính đ đt đc mt h thng tài
chính tt hn đư đc đa ra t nhng nm thp niên 1970. Tuy nhiên, có ít
bng chng thc nghim chng minh rng nhng nhà hoch đnh chính sách
12

đa ra nhng ci cách có tác đng đn h thng tài chính và do đó làm kinh t
phát trin (Ang và McKibbin, 2007).
Nhìn chung, phát trin tài chính và tng trng kinh t  Maysia t
nm 1957 đn nm β00γ có th chia thành nm giai đon riêng bit: 1) Giai
đon đu đc lp t nm 1957 đn 1970; β) Tng vt nm 1970; γ) Giai đon
điu chnh c cu trong nhng nm 1980; 4) Bùng n đu t trong nhng nm
1980; và 5) Cuc khng hong tài chính Châu Á và thi gian phc hi t nm
1997 đn nm β00γ.
Nhng cân nhc lý thuyt trên dn đn vic xây dng c s thc
nghim ca phng trình tng sn lng đc đa ra trong phng trình (2.7)
và (2.8).
Mô hình A: ED
t
= f
A
(PRK
t
, PUK
t
, LF
t
, PCY
t
) (2.7)

Mô hình B: ED
t
= f
B
(PRK
t
, PUK
t
, LF
t
, M2Y
t
) (2.8)
ED (Economic Development): Bin đo lng tng trng kinh t. Tng
trng kinh t là Tng thu nhp quc ni GDP đo ti mc giá nm 1987.
Và các bin đc lp:
PRK
t
(Private Capital) : Vn khu vc t nhân
PUK
t
(Public Capital) : Vn khu vc công
LF
t
(Labor Force) : Lc lng lao đng
PCY
t
(Private Credit/GDP) : T l Tín dng khu vc t nhân/GDP
M2Y
t

(M2/GDP) : T l M2/GDP
t : Chui thi gian nghiên cu 1960 – 2003
13

Trong đó có hai bin gi đi din cho suy thoái kinh t toàn cu nm
1985 – 1986 và cuc khng khong tài chính Châu Á nm 1997 – 1998 đc
đnh ngha nh sau:

1
Nu t = 1985 - 1986
D
85-86
=


0
Nu ngc li
Và

1
Nu t = 1997 - 1998
D
97-98
=


0
Nu ngc li
D liu phân tích t nm 1960 đn nm β00γ. Hu ht chui d liu
đc thu thp trc tip t các ngun ca Malaysia, bao gm các Báo cáo hng

nm ca Ngân hàng Trung ng Malaysia, Tin t và Ngân hàng Malaysia
(1994) và Bn tin thng kê hng tháng ca Ngân hàng Trung ng Malaysia.
Ngoài ra d liu còn đc thu thp t Ch s phát trin th gii (2005) và
Thng kê tài chính th gii (2005). Tt c d liu đu đc đo bng logarit t
nhiên.
Kim đnh Dickey-Fuller tích hp Augmented Dickey-Fuller (ADF),
Phillips-Perron (PP) và Kwiatkowiski-Phillips-Schmidt-Shin (KPSS) cung
cp bng chng cho thy h thng tài chính phát trin dn đn tng trng
kinh t trong dài hn. Không có tác đng nào ca phát trin tài chính đi vi
tng trng kinh t trong ngn hn.
Mô hình phân b tr t hi quy ARDL cho thy s tn ti mi quan h
dài hn khá mnh m gia tng sn lng đu ra và tt c các yu t quyt
đnh – vn khu vc t và công, lc lng lao đng và phát trin tài chính. Kt
14

qu chng minh rng h thng tài chính phát trin đóng vai trò quan trng
trong vic thúc đy tng trng kinh t trong dài hn bng cách to điu kin
thun li cho vic áp dng các công ngh mi.
Tóm li, t lâu trong lch s kinh t hc đư có nhng công trình nghiên
cu mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng kinh t t c s lý
thuyt đn nhiu nghiên cu thc nghim. Mc dù các hc gi đu chng
minh rng tn ti mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng kinh t,
tuy nhiên có th chia nhng nghiên cu k trên thành ba nhóm quan đim sau:
Nhóm 1 nh King, Robert G. và Levine, Ross (1993a); Levine, Ross
(1997) cho rng phát trin h thng tài chính làm tng sn lng, tác đng
tích cc đn tng trng kinh t.
Nhóm β nh Rioja Felix và Valev Neven (2004) li khng đnh rng
mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng kinh t ph thuc vào
mc đ phát trin tài chính. H thng tài chính kém phát trin thì tài chính
không tác đng đn tng trng kinh t. Nn tài chính phát trin mnh thì

phát trin tài chính tác đng tích cc đn tng trng kinh t. Tài chính quc
gia phát trin rt cao thì phát trin tài chính tác đng tích cc nhng nh đn
tng trng kinh t. Rousseau, Peter L. và Wachtel, Paul (2005) thì cho rng
 nhng quc gia nghèo, mi quan h gia phát trin tài chính và tng trng
kinh t là tích cc, tuy nhiên mi quan h này bin mt đi vi nhng quc
gia giàu có.
Nhóm γ nh Levine, Ross, Norman Loayza, Thorsten Beck (2000);
Dimitris K. Christopoulos, Efthymios G. Tsionas (2004); James B.Ang (2007)
kt lun rng phát trin tài chính tác đng mnh m đn tng trng kinh t
trong dài hn tuy nhiên không có tác đng trong ngn hn.
T nhng nghiên cu trên, nghiên cu này đt ra câu hi:
15

(1) Phát trin tài chính theo chiu sâu có tác đng đn tng trng kinh
t ti Vit Nam không?
(2) Nhng gi ý chính sách phát trin nn tài chính Vit Nam vng
mnh theo chiu sâu.
Do Vit Nam và Malaysia cùng nm trong khu vc ông Nam Á, cùng
chu nh hng cuc khng hong tài chính ông Nam Á nhng nm 1997-
1998 và khng hong kinh t toàn cu nm β008. Chính vì nhng mt tng
đng v đa lý cng nh din bin kinh t trong và ngoài nc, tác gi la
chn mô hình ca James B.Ang (2007), Financial deepening and Economic
development in Malaysia đ nghiên cu mi quan h gia phát trin tài chính
và tng trng kinh t ti Vit Nam và t kt qu thc nghim tìm kim gii
pháp phát trin nn tài chính Vit Nam.

16

3.ăPhngăphápănghiênăcu
Phn β đư mô t v mô hình nghiên cu v mi quan h gia chiu sâu
tài chính và tng trng kinh t. Mi quan h trên đc xác lp cn c trên
nhng nghiên cu ca James B.Ang đc thc hin ti Malaysia trong nhng
nm 1957 đn 2003. Trong giai đon này, Malaysia có nhng chuyn bin
mnh trong vn đ gia tng vn đu t trong c khu vc công và khu vc t
phc v cho công tác phát trin kinh t. So vi vi Vit Nam, trong giai đon
trên, đc xem là khá phù hp vi hoàn cnh ca Vit Nam trong giai đon
1995-2010.
James B.Ang phát trin mô hình tng trng da trên mô hình tân c
đin tiêu chun, b sung thêm yu t phát trin tài chính. Vn đc tách ra
thành vn khu vc t nhân và vn khu vc công. S tách bit này rt quan
trng vì vn khu vc t nhân và vn khu vc công có th có tác đng khác
nhau đn sn lng đu ra. Vn khu vc t nhân phát sinh t hot đng đu
t trong khu vc t nhân nh máy móc, thit b, đóng vai trò tích cc trong
tng trng thông qua vic áp dng các công ngh mi trong quá trình sn
xut. Lp lun cho rng vn khu vc công, chng hn nh c s h tng, có
th b sung vn khu vc t nhân và do đó đóng góp tích cc tng sn lng
đu ra. Tuy nhiên, nu vn khu vc công b s dng lãng phí và kém hiu
qu, điu này có th nh hng đn cht lng ca c s h tng công cng,
do đó làm chm tng trng sn lng đu ra. Do đó, tác đng ca vn khu

vc công đi vi tng trng kinh t là m h.
Nhng cân nhc lý thuyt trên dn đn vic xây dng c s thc
nghim ca phng trình tng sn lng đc đa ra trong hai phng trình
sau.
Mô hình A: ED
t
= f
A
(PRK
t
, PUK
t
, LF
t
, PCY
t
) (3.1)
Mô hình B: ED
t
= f
B
(PRK
t
, PUK
t
, LF
t
, M2Y
t
) (3.2)