PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC NHTM TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2007 - 2011.PDF

BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHệăMINH
=======================







LểăBÁăDNG




PHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNă
CUăTRÚCăVNăCAăCÁCăNHTMăTIăVITă
NAMăGIAIăONăTăNMă2007ă-2011




Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng
Mƣăsăăăăă : 60340201


LUNăVNăTHCăSăKINHăT


NGIăHNGăDNăKHOAăHC:
TS. HAY SINH

ThƠnhăphăHăChíăMinhăậ Nmă2012



BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHệăMINH
=======================





LểăBÁăDNG

PHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNă
CUăTRÚCăVNăCAăCÁCăNHTMăTIăVITă
NAMăGIAIăONăTăNMă2007ă-2011









LUNăVNăTHCăSăKINHăT















ThƠnhăphăHăChíăMinhăậ Nmă2012

LIăCAMăOAN

Tôiăxinăcamăđoană ni dung lună vnă ắPHỂNăTệCHăCÁCă NHỂNă T TÁC
NGăN CU TRÚC VN CA CÁC NGÂN HÀNG THNG MI TI
VITăNAMăGIAIăON T NMă2007ă-2011”ălà công trình nghiên cu ca bn
thân, có s h tr t ngiăhng dn khoa hc là TS. Hay Sinh. Các s liu và ni
dung trong nghiên cu này là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Kt qu
nghiên cuănƠyăchaătngăđc công b trong bt k công trình khoa hc nào.

Tác gi


LêăBáăDng

LIăCÁMăN

Liăđu tiên, tác gi xinăđc gi liăcámănăsơuăsc s giúpăđ tn tình ca TS
Hay Sinh trong sut quá trình ging dy và hng dn khoa hc cho tôi thc hin lun
vnănƠy.ăMc dù rt bn rn vi công vicănhngăcôăvn giành nhiu thi gian và tâm
huytăhng dnătôiăhoƠnăthƠnhăđ tài này.
Tác gi cngăchơnăthƠnhăcámănăBanăGiámăhiu, các thy cô ging dy khóa
hc, các thy cô Khoa Tài chính Doanh Nghip và VinăđƠoătoăSauăđi hcăđƣăgiúpăđ
tôi trong sut quá trình hc tp và nghiên cu tiătrng.
Tác gi cngăchơnăthƠnhăcámănăcácăthy cô phòng QunălỦăđƠoăto ậ Công tác
sinhăviên,ătrngăi hc Kinh t TP.ăHCMăđƣăto điu kin thun liăchoătôiăđ tôi có
th hoƠnăthƠnhăđ tài.
Xinăcámănăcácăbn hc caătôiăđƣăcóănhiu ý kinăđóngăgópăchoătôiătrongăsut
quá trình thc hinăđ tài.
Cuiăcùng,ătôiăxinăchơnăthƠnhăcámănăđn nhngăthƠnhăviênătrongăgiaăđìnhătôiă
đƣăđng viên, h tr tôi trong sut quá trình hc tpăcngănhăthc hin lunăvnănƠy.ă

Tác gi


LêăBáăDng




BNG KÝ HIU CÁC CH VIT TT

NHTMăă:ăăNgơnăhƠngăthngămi
CTV : Cu trúc vn
LEV :ăònăby tài chính
PROF : Li Nhun
TANG : Tính hu hình ca tài sn
SIZE : Quy mô
NDTS : Tm chn thu phi n
GROWTH:ăTngătrng

DANH MC CÁC BNG, BIU
Bng 1.1: Tng hp các nhân t tácăđngăđn cu trúc vn ca các ngân hàng
Bng 2.1: Gi thit v mi tng quan giaăđònăby tài chính và các nhân t tácăđng
đnăđònăby tài chính ca ngân hang
Bng 3.1: CuătrúcăvnăcaăcácăNHTMătiăVităNamătănm 2007-2011
Bng 3.2: Thng kê mô t bin ph thuc và các binăđc lp thucănmă2007
Bng 3.3: Thng kê mô t bin ph thuc và các binăđc lp thucănmă2008
Bng 3.4: Thng kê mô t bin ph thuc và các binăđc lp thucănmă2009
Bng 3.5: Thng kê mô t bin ph thuc và các binăđc lp thucănmă2010
Bng 3.6: Thng kê mô t bin ph thuc và các binăđc lp thucănmă2011
Bng 3.7: Thng kê mô t bin ph thuc và các binăđc lp thucănmă2007 - 2011
Bng 3.8: Tng quan gia các bin trong mô hình
Bng 3.9: ánhăgiáăđ phù hp ca các mô hình và kim tra t tng quan
Bng 3.10: Kimăđnhăđ phù hp ca mô hình
Bng 3.11: Kim tra hin tngăđaăcng tuyn ca mô hình
Bng 3.12: Kt qu chy hi qui OLS cho mô hình
Bng 3.13: Kt qu nghiên các nhân t tácăđngăđn CTV ca các NHTM






MC LC
LIăMăU 1
1.ăTệNHăCPăTHITăCAăăTÀI 1
2.ăMCăTIểUăNGHIểN CU 2
3.ăIăTNGăNGHIểNăCU 2
4.ăPHMăVIăNGHIểNăCU 2
5. PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 3

6.ăBăCCăCAăăTÀI 3
CHNGă 1:ă CÁCă NGHIểNă CUă THCă NGHIMă Vă CUă TRÚCă VNă
NGÂN HÀNG 4
1.1ăăMTăSăNGHIểNăCUăTRểNăTHăGII 4
1.2ăăNGHIểNăCUăTIăVITăNAM 8
KTăLUNăCHNG 1 11
CHNG 2: C Să NGHIểNăCUă Vă CUăTRÚCă VNă CAă CÁCă NGỂNă
HÀNG THNGăMIăTIăVITăNAMăGIAIăONăTăNMă2007ăậ 2011 12
2.1 NGUNăSăLIUăVÀăPHNGăPHÁPăTHUăTHPăSăLIU 12
2.1.1ăNgunăsăliu 12
2.1.2 Phngăphápăthuăthpăsăliu 12
2.2ă CÁCă NHỂNă Tă TÁCă NGă Nă CTVă CAă CÁCă NGỂNă HÀNGă
THNGăMIăVITăNAM 13
2.2.1.ăăNhơnătăliănhună(Profitability) 14
2.2.2.ăăNhơnătătƠiăsnăhuăhìnhă(Tangibilityăofăassets) 14
2.2.3.ăăNhơnătăquyămôă(SIZE) 16
2.2.4.ăăTmăchnăthuăphiănă(Nonădebătaxăshield) 17
2.2.5ăNhơnătătngătrngă(GrowthăOpportunities) 17
2.3 MÔ HÌNH NGHIÊN CUă THCăNGHIMă VÀăPHNGă PHÁPăKIMă
NHăMỌăHỊNHăCAăăTÀI 19
2.3.1ăGiiăthiuămôăhìnhăkinhătălng 19
2.3.2 Phngăphápăkimăđnh 21
KTăLUNăCHNG 2 22
CHNG 3: PHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNăCUăTRÚCăVNă
CAăCÁCă NGỂNăHÀNGă THNGă MIă VITă NAMă GIAI ONă Tă NMă
2007 - 2011 23
3.1ă THCă TRNGă CUă TRÚCă VNă CAă CÁCă NGỂNă HÀNGă THNG
MIăVITăNAMăGIAIăONăTăNMă2007ă- 2011 23
3.2ăăKTăQUăNGHIểNăCU 26
3.2.1 Thngăkêămôăt 26

3.2.2. Phơnătíchămaătrnăhăsătng quan 32
3.2.3.ăánhăgiáămcăđăphùăhpăcaămôăhình 34
3.2.4ăKimăđnhăđăphùăhpăcaămôăhình 35
3.2.5ăKim traăhinătngăđaăcngătuynăcaămôăhình 35
3.2.6ăKtăquăcaămôăhình 36
KTăLUNăCHNG 3 41
CHNGă4:ăKTăLUNăVÀăKINăNGH 42
4.1ăKTăLUN 42
4.2ăCÁCăKIN NGH 44
4.2.1ăiăviăcácăngơnăhƠngăthngămi 44
4.2.2ăiăviăChínhăphăvƠăngơnăhƠngăNhƠănc 45
4.3ăGIIăHNăCAăăTÀI 47
DANHăSÁCHăTÀIăLIUăTHAMăKHO 49
PHăLC 52
PHă LCă 1:ă DANHă SÁCHă CÁCă NGỂNă HÀNGă CHNă LÀMă MUă KHOă
SÁT TRONG MÔ HÌNH 52
PHăLCă2:ăSăLIUăNGHIểNăCUăCAăăTÀI 53
1

LI M U

1. TÍNH CP THIT CAă TÀI
Các ngân hàng hinănayăđangăđngăđu vi rt nhiu ri ro trong hotăđng
kinh doanh ca mình, vì vy các nhà qun tr đngătrc sc ép to ra li nhun ngày
càng nhiu và làm sao giá tr ngơnăhƠngăđc bit là giá tr tài sn ca c đông,ănhng
ngi ch s hu ca ngân hàng là cao nht.ă lƠmăđcăđiuăđó,ănhƠăqun tr phi
luôn có nhng quytăđnh quan trngăđ đnhăhngăngơnăhƠngăđiătheoăhng tt nht.
Mt trong các quytăđnh quan trngăđóălƠăquytăđnh v cu trúc vn (CTV).
Trên th gii đƣ có rt nhiu bài nghiên cu v CTV ca ngân hàng nh: bài
nghiên cu ca Sajidă Gul,ăMuhammadăBitalăKhan,ăNasirăRazzadăvƠăNaveedăSaifătiă

Pakistanăchăraărngăcácănhơnătătăsutăliănhun,ătƠiăsnăhuăhìnhăvƠătínhăthanhăkhonă
cóătácăđngăngcăchiuălênăđònăbyătƠiăchínhăcaăngơnăhàng, cácănhơnătăquyămôăvƠă
tngătrngătácăđngăcùngăchiuălênăđònăbyătƠiăchínhăcònănhơnătătmăchnăthuăphiă
nă khôngă cóă Ủă nghaă thngă kê,ă bƠiă nghiênă cuă caă Khizeră Ali,ă Muhammadă Farhană
AkhtarăvƠăShamaăSadaqatăcóăktăqu binăt sut liănhunăvà tínhăthanhăkhonătácă
đngăngcăchiuălênăđònăbyătƠiăchính,ăđiăviăcácăbinăquy mô ngơnăhƠngăvƠătmă
chnăthuăphiănătácăđngăcùngăchiuălênăđònăbyătƠiăchính,ăđiăviăbinătƠiăsnăhuă
hình không cóăỦănghaăthngăkê và nhiu bài nghiên cu khác nh ca Mohammde
AmiduăvăXácăđnhăCTVăcaăngơnăhƠngăăGhana:ăPhngăphápătipăcnăthcănghim,ă
ca Reint Gropp and Florian Heider (2009) v Xác đnh CTV ca ngân hàngăầ
TuyănhiênăhinănayătiăVităNamăliăcóărtăítăbƠiănghiênăcuăvăCTV caăăngơnă
hƠng,ăcóăphiădoăquanănimăcácăngơnăhƠngălƠăngƠnhăkinhădoanhătinătăđcăsăqunălỦă
chtăchăcaăNgơnăhƠngăNhƠăNcănênănguyăcădnăđnăpháăsnălƠăthp.ăTrcătình
hìnhăcaăcácăngân hàng trênăthăgiiăvƠăđcăbităca các ngân hàng VităNamătrongăthiă
gianăquaăchoăthyăsăsuyăgimăkhănngăthanhăkhonăcaăcácăngơnăhƠngăchngănhngă
gơyănhăhngărtălnăđnătìnhăhìnhăhotăđngăkinhădoanhăcaăngân hàng mà còn gây
2

raăhălyărtăxuătrongănnăkinhătădnăđnăngiădơnămtălòngătinăvƠoăhăthngătƠiă
chínhăcaăđtăncăvƠănhăhngătiêuăccătiêuăccăđnătìnhăhìnhăkinhăt.ă
Chính c s này đƣ đt ra vn đ cho các nhà nghiên cu ti Vit Nam xem liu
các nhân t ca các nhà nghiên cu trên th gii có tác đng đn CTV ca các các
ngân hàng thng mi (NHTM) Vit Nam hay không và chiu hng tác đng nh th
nào? Xut phát t các vn đ trên tác gi đƣ chn đ tài ắPHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNă
Tă TÁCă NGă Nă CUă TRÚCă VNă CAă CÁCă NHTMă ă VITă NAMă
TRONGăGIAăONăTă2007ăậ 2011” làm lun vn tt nghip đ nhm làm sáng t
hn các lý thuyt v cu trúc vn và giúp các NHTM Vit Nam trong vic hoch đnh
CTV cho mình
2.ăMCăTIểUăNGHIểNăCUă
Mc tiêu nghiên cu caăđ tài là phân tích các nhân t tácăđng đn cu trúc

vn ca các NHTM Vit Nam. Trên c s đó,ăbƠiănƠyăs tp trung tr li cho các câu
hi sau:
 Thc tin cu trúc vn ca các NHTM ti Vit Nam?
 Các nhân t tác đng đn cu trúc vn ti các NHTM Vit Nam, chiu hng
và tác đng nh th nào?
 Mô hình đnh lng nào đ nhn din các tác đng này?
3.ăIăTNG NGHIÊN CU
iătng nghiên cu caăđ tài này là các các nhân t tác đng đn cu trúc
ca NHTM ca Vit Nam trong giai đon t nmă2007ăđn nm 2011.
4. PHM VI NGHIÊN CU
 Tác gi ch nghiên cu các NHTM ca Vit Nam không nghiên cu các ngân
hàng liên doanh, ngân hàng nc ngoài.



3

5. PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU
 tr li nhng vn đ trênăđ tài s dng các lý thuyt kinh t, tài chính ca
các nhà nghiên cu trên th gii đ phân tích cùng vi vic s dng phngăphápăđnh
lng là thng kê mô t kt hp phng pháp bình phng bé nhtă(OLS)ăđ chy mô
hình hi qui tuynătínhăđaăbin và s dng các kim đnh Anova và kim đnh hin
tng đa cng tuyn đ xác đnh các nhân t tác đng đn CTV ca các NHTM Vit
Nam. Chng trình s dng đ chy mô hình đnh lng là SPSS 20.
6. B CC CAă TÀI
 tài gmă3ăchng:ă
Chngă1:ăCăs lý thuyt v cu trúc vn.
Chngă2:ăC s nghiên cu v cu trúc vn ca các ngơnăhƠngăthngămi ti
Vit Nam giai đon t nm 2007 - 2011
Chng 3: Phân tích các nhân t tácăđngăđn cu trúc vn ca các ngân hàng

thngămi ti Vit Nam giai đon t nmă2007ă- 2011
Chngă4: Kt lun và kin ngh









4

CHNG 1
CÁCăNGHIểNăCUăTHCăNGHIMăVăCUăTRÚCăVNă
NGÂN HÀNG

1.1 MTăSăNGHIểNăCUăTRểN THăGII
VicăvnădngăvƠăkimătraătínhăthcătinăcácălỦăthuytăcăđinăvƠăhinăđiăvăcuă
trúcăvnănh:ălỦăthuytăcuătrúcăvnăkhôngănhăhngăđnăgiáătrădoanhănghipăcaă
ModiglianiăvƠăMilleră(1958),ăModiglianiăvƠăMilleră(1963);ălỦăthuytăđánhăđiăcuătrúc
vn;ălỦăthuytătrtătăphơnăhngăcaăMyersăvƠăMajlufă(1984);ălỦăthuytăchiăphíăđiădină
caăJensenăvƠăMecklingầđƣăđcăthcăhinătiănhiuăqucăgiaăvƠăvùngălƣnhăthăgnă
đơyălƠăkháăphăbin.ăBênăcnhămtăsănghiênăcuăthcănghimăchoăktăquătánăđngă
viăcácălỦăthuytătrên,ăvnăcònănhiuăktăquănghiênăcuătráiăchiuănhau.
ăgiúpăchoăphnănghiênăcuăđcăhiuăquăvƠătìmăhiuăđcăcácăyuătătácă
đngălênăCTV caăNHTM VităNam,ătácăgiăđƣătìmăhiuămtăsăcôngătrìnhănghiênăcuă
thcănghimăăcácăncăđangăphátătrinătrênăthăgiiătngăđiăphù hpăviăVităNam.ă
Tácăgiăđƣătìmăđcăba côngătrìnhănghiênăcuăthcănghimătrênăthăgiiăvƠămtăbƠiă
nghiênăcuăăVităNamăvăcácănhơnătătácăđngăđnăCTV caăngơnăhƠngăđăcóăthătìmă

cácănhơnătănhăhngăđnăCTVăngơnăhƠngămangătínhăđiădinăvƠăcóăthăngădngăvƠoă
phơnătíchătiăcácăNHTMăVităNam.ăCăth,ăcácăcôngătrìnhănghiênăcuăđcătácăgiătómă
lcănh sau:
Côngă trìnhă nghiênă cuă caă Sajidă Gul,ă Muhammadă Bitală Khan,ă Nasiră
Razzad và Naveed Saif vă“nhăhngăcaăđcăđim doanhănghipătiăCTVătrongăcácă
lnhăvcăngơnăhƠngăvƠăBoăhimătiăPakistan”.ăCôngătrìnhănghiênăcuănƠyădaătrênăquyă
môămuăcaăhnă22ăngơnăhƠngăvƠă24ăcôngătyăboăhimăđcăniêmăytătrênă“Săgiaoă
dchăchngăkhoánăKarachi”ătănmă2000ăđnănmă2009. ăđánhăgiáătácăđngăcaăcácă
5

nhơnătălênăCTVăngơnăhƠng,ăcôngătrìnhănghiênăcuăđƣăsădngămôăhìnhăhiăquyănhă
sau:
DR
i,t
= + 1SIZE
i,t
+ 2GROWTHi
,t
+3NDTS
i,t
+4LIQUIDITY
i,t
+ 5TANG
i,t
+
5PROF
i,t
+ 
i,t
(1.1)

Trongăđó:
BinăđiădinăchoăCTVălƠăđònăđònăbyătƠiăchínhă(binăphăthuc)ăvƠăđcăđoă
lng:ăònăbyătƠiăchínhă(DR) = Tng N/TngătƠiăsnă(trongăđóăđònăbyătƠiăchínhă
đcătínhătheoăgiáătrăsăsách).ăCácănhƠănghiênăcuătrênăchoărngăđònăbyătƠiăchínhălƠă
tngănătrênătngătƠiăsnăbiăvìăcuătrúcăvnălƠătăhpăcácăyuătăcaănăvƠăvnăcăphnă
caăcôngătyăđcădoanhănghipăsădngăđătoăvnăchoăcácătƠiăsnăcaămình,ăvicătìmă
raăđcămtătălăphùăhpăgiaăvicăsădngănăvƠăvnăchăsăhuăđătƠiătrăchoătƠiăsnă
săgiúpăchoăcácădoanhănghipăphiăđiămtăviăcácăvnăđăpháăsnăvƠăkhngăhongătƠiă
chính. VƠăcôngătrìnhă nghiênă cuă să dngă cácă nhơnă tă tácă đngă lênă CTVă ngơnă hƠngă
(binăđcălp)ălƠ:ăă
 BinăăLiăănhunăă(Profitability) đcătínhăbngătăsutăliănhună=ăăli nhună
trcăthu/ătngătƠiăsn.ă
 BinăQuyămôă(Size)ă=ălogarităcaătngătƠiăsn.ă
 Bină tngă trngă (Growth)ă =ă (Tngă tƠiă snă (nmă t
1
) - Tngă tƠiă snă (nmă
t
0
))/TngătƠiăsnă(nmăt
0
)
 Binătínhăthanhăkhonă(Liquidity)ă=ăTƠiăsnăngnăhn/năngnăhn
 TƠiăsnăhuăhình (Tangibility of assets)ă=ăTƠiăsnăcăđnh/TngătƠiăsn
 Binătmăchnăthuăphiănă(Nonădebătaxăshield)ă=ăăKhuăhaoătƠiăsnă/TngătƠiă
sn
ăđánhăgiáătácăđngăcaăbinăđcălpălênăbinăphăthuc,ăcôngătrìnhănghiênăcuă
đƣăsădngămôăhìnhăhiăquyăbìnhăphngănhănhtăktăquăcông trình chng minhărngă
cácăbinăđcălpăcó nhăhngălênăbinăphăthucăđiădinăchoăCTVăcaăngơnăhƠng.ăVƠă
hngătácăđngăcăthănh sau:
6

iă viă cácă bin Liă nhun (Profitability), tài sn hu hình (Tangibility of
assets) và Tínhăthanhăkhonă(Liquidity) tácăđngăngcăchiuălênăđònăbyătƠiăchínhăviă
mcăỦănghaătrongăttăcăcácămôăhình là nhăhnă5%.
iăviăcácăbinăQuyămôă(size) và Tngătrngă(Growth)ătácăđngăcùngăchiuă
lênăđònăbyătƠiăchínhăviămcăỦănghaătrongăcácămôăhìnhălƠănhăhnă5%.
iăviăbin tmăchnăthuăphiănă(Nonădebătaxăshield)ăkhôngăcóăỦănghaăthngă
kêăkhiăđánhăgiáătácăđng lên đònăbyătƠiăchínhă
Côngă trìnhă nghiênă cuă caă Khizeră Ali,ă Muhammadă Farhană Akhtară vƠă
Shama Sadaqat vă“ụănghaăthcătinăcaălỦăthuytăCTV:ăbngăchngăthcănghimătă
NHTMătiăPakistan”. CôngătrìnhănghiênăcuănƠyădaătrênăquyămôămuăcaă10ăngơnă
hƠngălƠă5ăngơnăhƠngăoăhiăvƠă5ăngơnăhƠng truynăthngă(đơyăchăyuălƠăcácăngơnă
hàng nhà nc)ătănmă2006ăđnănmă2009.ă
ăđánhăgiáătácăđngăcaăcácănhơnătălênăCTVăngơnăhƠng,ăcôngătrìnhănghiênă
cuăcngăđƣăsădngăbinăđiădinăchoăCTVălƠăđònăđònăbyătƠiăchínhă(binăphăthuc)ă
và đcăđoălng:ăònăbyătƠiăchính (LEV) = Tng N/TngătƠiăsnă(trongăđóăđònăbyă
tƠiăchínhăđcătínhătheoăgiáătrăsăsách). VƠăcôngătrìnhănghiênăcuăsădngăcácănhơnătă
tácăđngălênăCTVăngơnăhƠngă(binăđcălp)ălƠ:ăăBinăquy mô ngơnăhƠngă(logarităcaă
tngătƠiăsn),ăbinătínhăthanhăkhonă(Vnăchăsăhu/TngătƠiăsn),ăbinătƠiăsnăhuă
hìnhă(TƠiăsnăcăđnh/TngătƠiăsn),ăbinăkhănngăsinhăliă(Liănhunătrcăthu/Tngă
tài sn),ăbinătmăchnăthuăphiănă(KhuăhaoătƠiăsnă/TngătƠiăsn)
Ktă quă nghiênă cuă cngă choă ktă quă nh sau:ă iă viă cácă bină Liă nhunăă
(Profitability)ăvƠăTínhăthanhăkhonă(Liquidity)ătácăđngăngcăchiuălênăđònăbyătƠiă
chính,ăđiăviăcácăbinăquy mô ngân hàng (Size)ăvƠătmăchnăthuăphiănă(NTS)ătácă
đngă cùngă chiuă lênă đònă byă tƠiă chính,ă điă viă bină tƠiă snă huă hìnhă (Tangibility)
khôngăcóăỦănghaăthngăkê.
ăđơyăcóăsăkhácăbităgiaăhaiăbƠiănghiênăcuătrên lƠăđiăviăbƠiănghiênăcuăcácă
ngân hàng Pakistan niêmăytătrênăSăgiaoădchăchngăkhoánăKarachi thìăbinătƠiăsnă
7

huăhìnhăcóăỦănghaăcònăbinătmăchnăthuăphiănăliăkhôngăcóăỦănghaătrongăkhiăđiă
viăbƠiănghiênăcuăcácăngơnăhƠngăoăhiăvƠăngơnăhƠngătruynăthngăthìăngcăliădoă
điăviăcácăNgơnăhƠng Nhà ncăthìăvicăcácătƠiăsnăcăđnhăđcăxemănh lƠămtăhìnhă
thcăboăđmădngănh khôngăcóăỦănghaăvìăvicăcóăsăthamăgiaăcaăChínhăPhăđƣălƠă
mtăhìnhăthcăđmăboăkháăvngăchcăchoăcácăchăn.
CôngătrìnhănghiênăcuăcaăMohammdeăAmidu vă“XácăđnhăCTVăcaăNgơnă
hƠngăăGhana:ăPhngăphápătipăcnăthcănghim”.ăCôngătrìnhănghiênăcuănƠyădaă
trênăquyămôămuăcaă19ăngơnăhƠngăăGhanaătănmă1998ăđnănmă2003. ăđánhăgiáă
tácăđngăcaăcácănhơnătălênăCTVăngơnăhƠng,ăcôngătrìnhănghiênăcuăđƣăsădngăba mô
hìnhăhiăquyănhăsau:
LEV
i,t
= + 1PRE
i,t
+ 2GRWi
,t
+3TAX
i,t
+4AST
i,t
+ 5RSK
i,t
+ 5SZE
i,t
+ăăăăă(1.2)
LONG
i,t
= + 1PRE
i,t
+ 2GRWi

,t
+3TAX
i,t
+4AST
i,t
+ 5RSK
i,t
+ 5SZE
i,t
+ăă(1.3)
SHORT
i,t
= + 1PRE
i,t
+ 2GRWi
,t
+3TAX
i,t
+4AST
i,t
+ 5RSK
i,t
+ 5SZE
i,t
+ăă(1.4)
Trongă đó:ă bină điă dină choă CTVă lƠ: đònă byă tƠiă chínhă (Leverage) = tngă
n/tngăngunăvn,ăt l n ngnăhnă(Short) tngănăngnăhn/tngăngunăvnăvà t l
n dƠiăhnă(Long)ă=ătngănădƠiăhn/tngăngunăvn. Côngătrìnhănghiênăcuăsădngă
bin đònăbyătƠiăchínhăbngătngăn/tngăngunăvnăvìăđăđánhăgiáăvƠăqunălỦăriăro,ă
ngơnăhƠngăcnăphiăxácăđnhăngunăvnăvƠăsăvnăthíchăhpăđăphòngăngaăcácădină

binăbtăngăcóăthăphátăsinhătăriăroăthătrng,ătínădngăvƠăcácăhotăđngăcaăngơnă
hàng, thêmănaăliănhunătăcácămngăkinhădoanhăcaăNgơnăhƠngăcnăđcăđánhăgiáă
daătrênălngăvnăcnăthităđăphòngătránhănhngăriăroătrongăkinhădoanh.ăHaiămiă
liênăhăgiaăngunăvnăvƠăriăroălƠăcnăbnăđăxácăđnhăngunăvnăcnăthitătrongăvică
qunălỦănhng danhămcăđuătăcaăNgơnăhƠng.ăVƠăcôngătrìnhănghiênăcuăsădngăcácă
nhơnătătácăđngălênăCTVăngơnăhƠngă(binăđcălp)ălƠ:ăă
 BinăLiănhună(Profitability)ăđcătínhăbngătăsutăliănhunăă=ăăliăănhună
trcăthu/tngătƠiăsn.ă
 BinăQuyămôă(Size)ă=ălogarităcaătngătƠiăsn.ă
8

 Bină tngă trngă (Growth)ă =ă (Doanhă thuă (nmă t
1
) ậ Doanhă thuă (nmă
t
0
))/Doanhăthuă(nmăt
0
)
 Taxă=ăthuăthuănhpădoanhănghip/liănhunătrcăthu
 CuătrúcăcaătƠiăsnă(Asset structure)=ăTƠiăsnăcăđnh/TngătƠiăsn
 Riăroă(Risk)ă=ăăălchăchunăcaăliănhun
ăđánhăgiáătácăđngăcaăbinăđcălpălênăbinăphăthuc,ăcôngătrìnhănghiênăcuă
đƣăsădngămôăhìnhăhiăquyăbìnhăphngănhănht,ăktăquăcôngă trìnhăchngăminhăă
rngăcácăbinăđcălpăcó nhăhngălênăbinăphăthucăđiădinăchoăCTVăca ngân
hƠng.ăTácăđngăcăthănh sau:ăiăviăCTV đcăđoălngăbngătngănătrênătngă
ngunăvnăthìăcácănhơnăt:ăthu,ăquy mô cóătácăđngătălăthun,ăcònăcácănhơnătă:ăkhă
nngăsinhăli,ăcuătrúcăcaătƠiăsnăcóătácăđngătălănghchăđnăCTV ngân hàng, còn
nhơnătăriăroăvƠătngătrngăkhôngăcóăỦănghaăthngăkê.ăiăviăCTV đcăđoălngă
bngătăsănăngnăhnătrênătngăngunăvnăthìăcácănhơnăt:ăthu,ătngătrngăvƠăquy

mô cóătácăđngătălăthun,ăcònăcácănhơnătă:ăkhănngăsinhăli,ăcuătrúcăcaătƠiăsnăcó
tácăđngătălănghchăđnăCTV ngơnăhƠng,ăcònănhơnătăriăroăkhôngăcóăỦănghaăthngă
kê.ăTrongăkhiăđó,ăđiăviănădƠiăhnăcaăngơnăhƠngătrênătngăngunăvnăthìăcácănhơnă
t:ăkhănngăsinhăli,ăcuătrúcăcaătƠiăsnăcóătácăđngătălăthun,ăcònăcácănhơnătă:
thu,ătngătrngăvƠăquy mô cóătácăđngătălănghchăđnăCTV ngơnăhƠng,ăcònănhơnătă
riăroăkhôngăcóăỦănghaăthngăkê.ă
1.2 NGHIểNăCUăTIăVITăNAM
CôngătrìnhănghiênăcuăcaăNguynăHoƠngăChơu vă“Nhơnătătácăđngăđnă
cuătrúcăvnătiăcácăNHTMăVităNam”.ăCôngătrìnhănghiênăcuănƠyădaătrênăquyămôă
muăcaă29ăNHTMăăVităNamătănmă2005ăđnănmă2010.ăăđánhăgiáătácăđngăcaă
cácănhơnătălênăCTVăngơnăhƠng,ăcôngătrìnhănghiênăcuăđƣăsădngămôăhìnhăhiăquyă
nhăsau:
L = 
0
+ 1Prof
i,t-1
+ 
2
Ln(SIZE)
i,t-1
+ 
3
COLL
i,t-1
+ 
4
GROW
i,t
+ 
5

GDP
t
(1.5)
9

Trongă đó:ă bină điă dină choă CTVă lƠ: đònă byă tƠiă chínhă (Leverage) = 1 ậ
(VCSH/TTS).ăVƠăcôngătrìnhănghiênăcuăsădngăcácănhơnătătácăđngălênăCTVăngơnă
hƠngă(binăđcălp)ălƠ:ăă
 BinăLiănhună(Profitability)ăđcătínhăbngătăsutăliănhunăă=ăăliăănhună
trcăthu/tngătƠiăsn.ă
 BinăQuyămôă(Size)ă=ăLNă(TngătƠiăsn).
 Bină tngă trngă (Growth)ă =ă (Tngă tƠiă snă (nmă t
1
) - Tngă tƠiă snă (nmă
t
0
))/TngătƠiăsnă(nmăt
0
)
 TƠiăsnăthăchpă(Collateral) = (Tinăămt,ăăvƠngăăbc,ăăđáăquỦă+ăăTinăgiătiă
Ngân hàng Nhà ncă+ăChngăkhoánăkinhădoanhă+ăCácăcôngăcătƠiăchínhăpháiăsinhăvƠă
cácătƠiăsnătƠiăchínhăkhácă+ăChngăkhoánăđuăt +ăGópăvn,ăđuăt dƠiăhnă+ăTƠiăsnă
căđnhăhuăhình)/ăTngătƠiăsn
 Tngăsnăphmăqucăni (GDP)= Tngătrngătngăsnăphmăqucăni
ăđánhăgiáătácăđngăcaăbinăđcălpălênăbinăphăthuc,ăcôngătrìnhănghiênăcuă
đƣădùng phngăphápănghiênăcuămô hình hiăquyăbéănhtă(Least Squares),ăktăquă
côngătrìnhăchngăminhărngăcácăbinăđcălpăcó nhăhngălênăbinăphăthucăđiădină
choă CTVă caă ngơnă hƠng.ă Tácă đngă că thă nh sau:ă iă viă cácă bină Liă nhunăă
(Profitability),ăbinătngăsnăphmăqucăniă(GDP)ătácăđngăngcăchiuălênăđònăbyă
tƠiăchính,ăđiăviăcácăbinăquy mô ngân hàng (Size) và tngătrng (Growth), tàiăsnă

thăchpă(Coll)ătác đngăcùngăchiuălênăđònăbyătƠiăchính,ăđiăviăbinătƠiăsnăhuăhìnhă
(Tangibility) khôngăcóăỦănghaăthngăkê.
Nh vyătăktăquătìmăhiuăvăcácăcôngătrìnhănghiênăcuăCTVătrênăthăgiiătaă
đcăktăquăvăcácănhơnătănhăhngăđnăCTV ngân hàng nh sau:




10

Bngă1.1:ăTngăhpăcácănhơnătănhăhngăđnăCTVăngơnăhƠng
Nhân t tácă đngăđn
đònă by tài chính ca
Ngân hàng
Ký hiu
Các nghiên cu thc nghim
Sajid Gul,
Muhammad
Bital Khan,
Nasir Razzad
và Naveed Saif
Khizer Ali,
Muhammad
Farhan Akhtar
và Shama
Sadaqat
Mohammde
Amidu
Nguynă
Hoàng

Châu
Li nhun
Prof
-
-
-
-
Tài sn hu hình
Tang
-
?
-
?
Quy mô
Size
+
+
+
+
Tm chn thu phi n
NDTS
?
+
?
?
C hiătngătrng
Growth
+
?
?

+
Tính thanh khon
Liquidity
-
-
?
?
Thu
Tax
?
?
+
?
Ri ro
Risk
?
?
?
?
Tng sn phm quc
ni
GDP
?
?
?
-
Tài sn th chp
Coll
?
?

?
+








11

KTăLUNăCHNGă1

Nh vy trong Chng 1 đƣ h thng hóa các khái nim v NHTM và các lý
thuyt v CTV. Trong đó các lý thuyt v CTV ca MM, lý thuyt đánh đi, lý thuyt
trt t phân hng, lý thuyt chi phí đi din, lý thuyt tín hiu đơy là nhng lý thuyt
truyn thng đc làm cn c đ nghiên cu thêm nhiu lý thuyt mi v CTV. Ngoài
ra trong phn này đ tài cng đƣ gii thiu mt s nghiên cu thc nghim v CTV ca
mt s nc trên th gii.
Trên nn tng lý thuyt vng chc cùng vi các nghiên cu thc nghim sn có
ca các nc trên th gii và mt s nghiên cu ti Vit Nam s làm c s cho tác gi
đi vào trăliăcácăcơuăhiăsau:ă
 Thc tin cu trúc vn ca các NHTM ti Vit Nam?
 Các nhân t tác đng đn cu trúc vn ti các NHTM Vit Nam, chiu hng
và tác đng nh th nào?
 Mô hình đnh lng nào đ nhn din các tác đng này?

12

CHNG 2
C SăNGHIểNăCUăVăCUăTRÚCăVNăCAăCÁC NGÂN
HÀNGăTHNG MI TIăVIT NAMăGIAIăONăTăNMă
2007 ậ 2011

2.1 NGUN S LIU VÀ PHNG PHÁP THU THP S LIU
2.1.1 Ngunăsăliu
Dăliu đcăthuăthpădaătrênăngunădăliuălƠăcácăNHTMăNhƠ nc và các
NHTMăcăphn.ăTheoăNghăđnhăsă141/2006/N-CPăcaăThătngăChínhăphăđnă
htănmă2010 yêuăcuăvnăđiuălăcaăcácăNHTMătiăthiuălƠă3,000ătăđng và sau đó
đc Th tng Chính Ph cho gia hn đn cui nm 2011 theo Nghă đnhă s
10/2011/N-CP ngày 26/01/2011. ngăthi,ămuănghiênăcuădaătrênăsăliuăcaăcácă
báo cáo tài chính, báo cáo thng niên tănmă2007ăđnănmă2011.ăVìăvy,ătrong 40
NHTM Vit Nam hinănay, mu nghiên cu ca đ tài s la chn các NHTM viăcác
điuăkinălƠ:ăă
 LoiăhìnhăngơnăhƠng:ăNHTM nhà ncăvà NHTMăc phnă
 Vnăđiuăl:ătínhăđnăhtănmă2011ăcácăNHTMălaăchnăcóăvnăđiuălătiă
thiuălƠă3.000ătăđngă
 Thiăgianăhotăđng:ăcác NHTMăcóăthiăgian hotăđngătrênă14ănmă(k că

thiăgianăđiătênăngơnăhƠng).
 Khôngăbăsátănhpătrcănmă2011.ă
Tănhngăđiuăkinătrên,ătácăgiătngăhpăđcă33ăNHTMătrongăncăthaăcácă
điuăkinăcaămu.ăă
2.1.2 Phngăphápăthuăthpăsăliuă
iăviăcácădăliuăv ngân hƠng:ăTácăgiăthuăthpădăliuăthôngăquaăcác Báo
cáo thngăniênăvƠăBáoăcáoătƠiăchínhăcaăcácăNHTMăđcăcôngăbăhƠngănmătrênăcácă
13

Websiteăcaăngơnăhàng và th trng chng khoán. Bngăcácăphngăphápătìmăkim,ă
tríchălcăvƠăspăxpădăliuăầătácăgiăđƣăloiătră6ăngơnăhƠngădoăkhôngăcóădăliu,ămuă
cuiăcùngăcònăliă27 ngân hàng bao gm 3 NHTM nhà nc và 24 NHTM c phn
(theoăphălc 1).
Bngăcácăphngăphápătìmăkim,ătríchălc,ăspăxpădăăliu trong các báo cáo tài
chính và các báo cáo thng niên ca các NHTM tácăgiăđƣ ly ra các d liu cn thit
cho vic nghiên cu và loi b các d liu không cn thit trcăkhiăsădngăcôngăthcă
tínhătoánăđăxălỦădăliuăthuăthpăđc.
Văkíchăthcămuănghiênăcuăcaămôăhình:ăViăquyămôămuăđcăchnă27ă
ngơnăhƠngătrongătngăsă40ăNHTMăăVităNamă(chimă67,5%).ăVìăvy,ămuăđăchă
tiêuămangătínhăđiădinăthngăkê.
2.2 CÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNăCTV CA CÁC NGỂNăHÀNGăTHNGă
MI VIT NAM
TrongăđiuăkinăthătrngătƠiăchínhăvƠăthătrngăchngăkhoánăcaăVităNamă
cha phátătrinăhoƠn chnh.ăThêmăvƠoăđó,ătínhăminhăbchăthôngătinăcaăcácăngơnăhƠngăă
VităNamăchaăcaoănênăchúngătaăkhôngăthăsădngăttăcăcácăbinăđcăsădngătrongă
các môăhìnhănghiênăcuăcaăcácăncătrênăthăgiiăngădngăvƠoăVităNam.ăătƠi s
cnăcăvƠoăđcăthùăcaăcácăngơnăhƠngăti VităNam cùngăviăvicălaăchnăcácăbƠiă
nghiênăcuăăcácăncăcóăđiuăkinătngăđiăphùăhpăviăthcătrngăcaăcácăNHTMă
VităNamă(căthăăđơyăđătƠiăcnăcăvƠoăcácănghiênăcuăthcănghimăcaăcácăngơnă
hƠngăăPakistanăvƠăGhana)ăđ laăchnăcácăbinăphùăhpănh:ăLiănhun,ăQuyămô,ătài

snăhuăhình vƠătmăchnăthuăphiăn,ătngătrng .
Nh vy,ătăcácălỦăthuytăvăCTV,ăcácănghiênăcuăvăCTVăcaăcácăngân hàng
trênăthăgiiăvƠăktăhpăviăcácăktăquătăcácănghiênăcuăthcănghimăvăcácănhơnătă
tácăđngălênăCTVătiăcácăngân hàng VităNam,ătácăgiăđƣărútăraăcácănhơnătăđcătrng
nhăhngăđnăCTVăcaăNHTM Vit Nam.
14

2.2.1.ăăNhơnătăliănhun (Profitability)
CóănhiuăcôngătrìnhăđƣăđcăthcăhinătăkhiăMMăđaăraălỦăthuytăCTV nmă
1958,ăgiiăkhoaăhcătƠiăchínhăvnăchaăcóămtăsăthngănhtăvăquanăhăgiaăkhănngă
sinhăliăvƠăđònăbyătƠiăchính.ă
MMăchoărngăcácădoanhănghipăcóăkhănngăsinhăliăcaoănênăđiăvayănhiuăhn
khiăcácă doanhă nghipă đóă cóă nhuă cuă lnă hnă đă tnă dngă tmăchnă thuă caă doanhă
nghip.ăLỦăthuytăchiăphíăđiădinăcngăchoămtădătoánăngcăăli.ăJensenăvƠăWilliamsă
(1988)ăchoărngăn là phngăthc có tính nguyênătcăđăđmăboăcácănhƠăqunălỦă
thanhătoánăliănhunăhn là xây dinh c choăh.ăiăviăcácădoanhănghipăcóădòngătină
tădoăhayăkhănngăsinhăliăcao,ănănhiuăsăhnăchătínhătùy tinăca banăqunălỦ.ăă
mtăkhíaăcnhăkhác,ăChàng (1999) cho rngăhpăđngătiăuăgiaădoanhănghipăvƠănhƠă
đuăt bênăngoƠiăcóăthăgiiăthíchălƠăsăktăhpăgiaănăvƠăvnăchăsăhu.ăă
Tuy nhiên theo lỦă thuytă trtă tă phơnă hngă choă rngă cácă doanhă nghipă să să
dngăliănhunăđăliănh lƠăngunătáiăđuăt,ăsauăđóămi sădngănăvƠăphátăhƠnhăvnă
chăsăhuăkhiăcnăthit, bi vì vic tng thêm vn ch s hu có th dn đn vic chia
nh quyn s hu ca các c đông hin ti. Khiăđó,ăkhănngăsinhăliăvƠăđònăbyănăcóă
miăquanăh nghchăchiu.ăCácănghiênăcuăthcănghimăcaăRient Gropp và Florian
Heideră(2009),ăMonicaăOctaviaăvƠăRaynaăBrownă(2008),ăEbruăÇağlayană(2010), Sajid
Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad, Naveedă Saifă tiă Pakistană (nmă 2012),ă
MohammdeăAmiduătiăGhanaă(nmă2007) và Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar
và Shama Sadaqat cngăchoăthyăliănhun cóămiăquanăhănghchăbinăviăđònăbyătƠiă
chính. Quan đimăca đ tài nghiêng v lp lun này. Gi đnh:
T nhng phân tích trên, ta có giăthuytăthănhtă(H1)ăđcăxơyădngănh sau:

Li nhunătălănghchă(-)ăviăđònăbyătƠiăchính.ă
2.2.2. NhơnătătƠiăsnăhuăhìnhă(Tangibility of assets)
Tínhăhuăhìnhălà mtăthucătínhăcaătƠiăsn.ăTrongăthcătin,ătƠiăsnăhuăhìnhă
đcăthăhinădiănhngăhìnhăthcănh: nhà xng,ăthităb,ămáyămóc,ăđtăđaiăvƠăcácă
15

phng tinăhuăhìnhăkhác.ăNhngătƠiăsnăđóăcóăthăsădngănh lƠănhngătƠiăsnăthă
chp.ă
Theo lỦăthuytătrtătăphơnăhngăchoărng tƠiăsnăhuăhìnhăcóămiăquanăhătălă
nghchă(-)ăviăđònăbyătƠiăchính,ăcôngătyăcóătƠiăsnăhuăhìnhănhiuăhnăsăcóăvnăđăbtă
cân xngăthôngătinăítăhnăvƠădnăđnăchiăphíăchoăvnăchăsăhuăthpăhn.ăVìăvy,ăcácă
côngătyăsălaăchnăphátăhƠnhăvnăchăsăhuănênăsăsădngănăítăhn.
Cácănghiênăcuăđngăthunămiăquanăhănghch bin giaătƠiăsnăhuăhìnhăvƠă
đònăbyătƠiăchínhănh nghiênăcuăcaăSajidăGul,ăMuhammadăBitalăKhan,ăNasirăRazzadă
vƠăNaveedăSaifătiăPakistană(nmă2012),ăMohammdeăAmiduătiăGhanaă(nmă2007)ăchoă
thyătƠiăsnăhuăhìnhăcóămiăquanăhătălănghchăviăđònăbyătƠiăchínhădoătrongălnhă
vcăngơnăhƠngăcaăPakistanăphnălnăthucăquynăsăhuăcaăNhƠănc;ăvìăthămcădùă
lyătƠiăsnăcăđnhăđăxemănh mtăhìnhăthcăboăđmăthìăcácăchănăcngăchpănhnă
rngăvicăthamăgiaăcaăNhƠăncăcngălƠăsăđmăbo.
Tuy nhiên theoălỦăthuytăđánhăđi,ăcácăngơnăhƠngăcóătătrngătƠiăsnăhu hình
ln,ăngơnăhƠngăsăsădngănănhiuăhnăvìăcácăchănăthngăđòiăhiăphiăcóăthăchpă
đăđmăboăchoăcácăkhonăvay.ăHnăna,ăgiáătrăthanhălỦăcaăngơnăhƠngăcngătngălênă
khiăcóătƠiăsnăhuăhìnhăvƠălƠmăgimăthităhiăchoătráiăchăcaăngơnăhƠngătrongătrngă
hpăngơnăhƠngăpháăsn. LỦăthuytăvăcácăchiăphíăđiădinăcngăgiiăthíchămiăquanăhă
này. Jensen và Meckling (1976)ăchoărngătƠiăsnăhuăhìnhăsălƠmăgimăs btăcơnăxngă
văăthôngătinăvìănhngătƠiăsnănƠyăcóăthăsădngălƠmătƠiăsnăthăchp,ăgimări ro gánh
chuăchiăphíăđiădinăcaăkhonănăngiăchoăvayătrongătrngăhpăthiuăthôngătinăhocă
mơuăthunăvăliăíchăviăcăđôngăcaăngân hàng. Các ngân hàng khôngăcóătƠiăsnăthă
chpăsăcóăchiăphíăcaoăkhiăsădngănăđătƠiătr.ăDoăvy,ămtătălătƠiăsnăhuăhìnhăcaoă
săcóătăsănăcao.ăCácăktăquănghiênăcuăđƣăđngăthunămiăquanăhăđng bin giaă

tƠiă snă huă hìnhă vƠă đònă byă tƠiă chínhă nh nghiênă cuă caă Marshă (1982),ă Longă và
Malitz (1985), Friend và Lang (1988), Titman và Wessels (1988); Van de Wijst và
Thurik (1993); Rajan và Zingales (1995); Waldă (1999)ă đƣă nghiênă cuă ă M,ă Nht,ă
16

Anh,ăcăvƠ Pháp;ăWiwattanakantangă(1999);ăHirotaă(1999);ăUmă(2001)ăchoăthyătƠiă
snăhuăhìnhăcóămiăăquanăhătălăthunăviăđònăbyătƠiăchínhăăcác ncăđangăphátă
trin,ăWiwattanakantangă(1999)ăvƠăChenă(2004)ăchoăthyătƠiăsnăhuăhìnhăcóămiăquană
hătălăthunăviăđònăbyătƠiăchínhătiăTháiăLanăvƠăTrungăQuc.
TuyănhiênătiăVităNamăcácăngơnăhƠngăkhiăhuyăđngăvnătăbênăngoƠiăthngă
khôngăcnăphiăcóătƠiăsnăthăchp.ăDoăđó,ăgi đnh:
Gi thuytăthăhaiă(H2)ăđcăxácăđnhănh sau:ăTƠiăsnăhuăhìnhăcóămiăquană
hătălănghch (-)ăviăđònăbyătƠiăchính.
2.2.3. Nhơnătăquyămô (SIZE)
Marsh (1982) choărngăcácădoanhănghipălnăthngăsădngănădƠi hnănhiuă
hn trong khi các doanh nghipănhăsădngăchăyuănăngnăhn.ăCácădoanhănghipă
lnăcóăthătnădngăliăthăquyămôălnătrongăvicătngănăvayădƠiăhn,ăvƠăcóăthăcóăscă
đƠmă phánă caoă hnă soă viă cácă đnhă chă tƠiă chính.ă NgoƠiă ra,ă cácă doanhă nghipă lnă
thngăđaădngăhóaălnhăvcăhotăđngăvƠăcóădòngătinănăđnhăhn,ăkhănngăpháăsnă
cngăbéăhnăsoăviăcácădoanhănghipănh.ăMiăquanăhănƠyăcngăđcăgiiăthíchăbiăsă
btăcơnăxngăvăthôngătin.ăTheoăđó,ăkhiădoanhănghipăcóăquyămôăcƠngănh,ăsăbtăcơnă
xngăvăthôngătinăcƠngăln.ăDoăvy,ăcácădoanhănghipănhăkhóăcóăđiuăkinăđătipăcnă
cácăkhonătínădng.ăTuyănhiên,ăquyămôăcngăđcăxemălƠămtăduăhiuăchoăcácănhƠă
đuă t bên ngoài. Fama và Jensen (1983), Rajan và Zinggales (1995)ă choă rngă các
doanhănghipălnăcóăkhuynhăhngăcôngăbăthông tin cho ngiăbênăngoƠiănhiuăhn
cácădoanhănghipănhăvƠăcóăkhănngătipăcnăthătrngăcăphiuădădƠngăhn.ăSăbtă
cân xngă thôngă tină ítă hnă viă cácă doanhă nghipă lnă lƠmă cácă doanhă nghipă nƠy có
khuynh hngăsădngăvnăcăphnănhiuăhnăcácăkhonănăvƠădoăvyăđònăbyănăsă
thp.ă
Cóărtănhiuănghiênăcuăthcănghimăxemăxétăvaiătròăquyămôăngơnă hàng nh

Octavia và Rayna Brown (2008) tiăcácăncăđangăphátătrin;ăGroppăvƠăHeideră(2009)ă
tiăcác ncă phát trinăvƠăSajidăGul,ăMuhammadăBitalăKhan,ăNasirăRazzad, Naveed
17

SaifătiăPakistană(nmă2012)ăKhizerăAli,ăMuhammadăFarhanăAkhtarăvƠăShamaăSadaqată
tiăPakistană(nmă2011),ăMohammdeăAmiduătiăGhanaă(nmă2007)ăcngăđƣăchoăthyă
quy mô ngân hàng vƠăđònăbyătƠiăchínhăcóămiăquanăhătălăthună(+).ă
MtăgiăthitănaăđcăđtăraălƠăH3:ăQuyămôătácăđngăđngăbină(+) lênăđònăbyă
tài chính.
2.2.4.ăăTmăchnăthuăphiănă(Non deb tax shield)
KhonăgimătrăvăthuătăchiăphíăkhuăhaoătƠiăsnăcăđnhăđcăgiălƠătmăchnă
thuă phiă n.ă Khiă tmă chnă thuă nƠyă cƠngă cao,ă dòng tină ròngă vă tă liă nhună kinhă
doanhăđiăviăcăđôngăcƠngăln.ăDeAngeloăvƠăMasulisă(1980)ăchoărngătmăchnăthuă
nƠyălƠăkhonăthayăthăchoătmăchnăthuăkhiăsădngănăvay.ăKtăquălƠănhngădoanhă
nghipăcóăchiăphíăkhuăhaoăcaoătrongădòngătinădătoánăsăsădngăítănătrongăCTV.
Cácă nghiênă cuă thcă nghim: Ross (1985); Titman và Wessels (1988);
Cheplinsky và Niehaus (1993);ăWaldă(1999)ăcngăchoăktăquăthngăănhtă Pháp,ăM,ă
Nht,ăcăvƠăAnh.
McăkhácătheoălỦăthuytăđánhăđiăcácăngơnăhƠng
cóănhiuăkhonăthuănhpăchuă
thuăthìănênăcóătălănămcătiêuăcaoăđătnădngăđcăliăíchătătmăchnăthu.ăNghiênă
cu thc nghim ca Khizeră Ali,ă Muhammadă Farhană Akhtară vƠă Shamaă Sadaqată tiă
Pakistană(nmă2011)ăđƣăchng minh tm chn thuăphiănăcóămi quan hăthun chiu
vi n. QuanăđimăcaăđătƠiănghiêngăvălpălunănƠy.
Vy,ăgiăthuytăthăt (H4)ăđcăxơyădngănh sau:ăTmăchnăthuăphiănăcóă
miăquanăhăthunăchiuă(+)ăviăđònăbyătƠiăchính.ă
2.2.5ăNhơnătătngătrngă(Growth Opportunities)
Theoă lỦă thuytă vă chiă phíă điă dină choă rngă tnă tiă mtă miă quană hă nghchă
chiuăgiaăđònăbyătƠiăchínhăvƠăc hiătngătrng,ăcácădoanhănghipăcóătrinăvngă
tngă trngă trongă tng lai thngă daă vƠoă tƠiă tră bngă vnă chă să hu.ă Nuă mtă

doanhănghipăcóăđònăbyătƠiăchínhăcaoăthìăcácăcăđôngăcaădoanhănghipăcóăkhuynhă
hngăkhôngăđuăt nhiuăvƠoăcácă dăánăcaădoanhănghipăbiăvìăliănhunătăcácă