Ảnh hưởng của lạm phát, chu kỳ hoạt động đến việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp việt nam
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (2.2 MB, 94 trang )
TR
NG
B GIÁO D C VÀ ÀO T O
I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
------------------------
NGUYÊN THI NGOC HUYÊN
ANH H
NG CUA LAM PHAT, CHU KY HOAT ÔNG
ÊN VIÊC N M GI
TIÊN M T
CUA CAC DOANH NGHI P VI T NAM
LU N V N TH C S KINH T
TP.H Chí Minh – N m 2014
TR
NG
B GIÁO D C VÀ ÀO T O
I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
------------------------
NGUYÊN THI NGOC HUYÊN
ANH H
NG CUA LAM PHAT, CHU KY HOAT ÔNG
ÊN VIÊC N M GI
TIÊN M T
CUA CAC DOANH NGHI P VI T NAM
Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng
Mã s
: 60340201
LU N V N TH C S KINH T
NG
IH
NG D N KHOA H C
TS. NGUYÊN THI UYÊN UYÊN
TP.H Chí Minh – N m 2014
I
T
Tác gi
a các doanh nghi p Vi t
TS
Uyên Uyên.
T
T
15
T
T
T
M CL C
TRANG PH BÌA
L I A
OA
M CL C
DANH M C CÁC KÝ HI U, CH
VI T T T
DANH M C CÁC B NG, BI U
DANH M C CÁC HÌNH V
T
TH
T T ...................................................................................................................1
H
G
GI I HI
I .......................................................................2
1.1.
..................................................................................................2
1.2.
.............................................................................................2
1.3. P
u......................................................................................3
1.4.
.................................................................................................3
1.5.
.................................................................................................4
H
G 2 KHUNG LÝ THUY T C
TÀI VÀ CÁC NGHIÊN C U
R
ÂY ............................................................................................................5
2.1.
n n m gi ti n m t ..................................................5
.................................................5
...............................................................................5
a vi
.........................................................6
..................................................................................7
2.2. T
H
..........................................7
G
H
3.1.
3.2. P
3.3.
3.4. Mô t bi
3.5.
3.5.1.
3.5.2. Chu k ho
G H
GHI
..................................................21
.............................................................................................21
c hi n.......................................................................................21
...........................................................................................23
........................................................................................23
.....................................................................................32
................32
...33
H
G
GHI
..............................................................36
4.1. T
ng
ng
OLS ...........................................................................................................................36
4.1.1. T
li u ...................................................................................36
4.1.2. Ki
nh mô hình b ng
4.1.2.1. H s
ng OLS.................................41
a các bi n trong mô hình nghiên c u ..........................41
4.1.2.2.
ng tuy n ...........................................................43
4.1.2.3. Ki
nh hi
4.1.2.4. Ki
nh hi
i ..................................................44
ng t
...........................................................47
4.1.2.5.
..........................................48
O S
4.2.
4.3.
................49
ng GMM ................................53
4.3.1.
..................54
4.3.2.
......................................55
4.3.2.1.
............................................................................................................................55
4.3.2.2.
............................................................................................................................56
4.3.3. K t qu th c hi n h i quy b ng
H
G
ng GMM ...................57
H
H
I ..........................60
5.1.
..............................................................................................................60
5.2.
........................................................................................61
.......................................................................62
DANH M
P
T I I UT A
O ......................................................................
......................................................................................................................
D
H
Ý HI
, H
I
PI
ff
ng c
nh)
GMM: General Method of Moments
HNX: S giao d ch ch ng khoán Hà N i
HOSE: S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh
O S O
S
P
é
t)
DANH M C CÁC B NG, BI U
B ng 2.1 – B ng tóm t t các nghiên c
..................................................16
1
..................................30
2 T
........................................................................................................31
T
...................................36
T
T
PI
..................................39
.........................................................40
......................42
T
VI ..................................................................................43
B ng 4.6: Ki
i ..............................................47
B ng 4.7: Ki
.......................................................47
PI
T
PI2, Cycle, Cycle2
..................48
c hi
O S ................................................................................................49
c hi
ng GMM ...........54
.....................................................................................................................55
.......57
T
.................................................................................................................58
DANH M C CÁC HÌNH V ,
1
2
TH
PI
........39
cash .................................................40
1
é
ng ti n m t
doanh nghi p niêm y t trên th
V
ng
–
D li
trong mô hình là lo i d li u b
c thu th p t các báo cáo tài chính c a các
doanh nghi p niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh và s
– 2013. K t qu b
giao d ch ch ng khoán Hà N
c n m gi
V
Nam, các doanh nghi p
có chi
K t qu bài nghiên c u cho th y
c n m gi
ng ti n m t t
i gi a chi phí biên và l i ích biên. C th , c
Vi t
a trên s
doanh nghi p
ng
mua do s
K
các doanh nghi
ng n m gi ti n m
phát cao. Tuy nhiên, khi l
hi n vi c n m gi
p l i th c
ng ti n m t nhi
Ngoài ra, k t qu bài nghiên c u này
phát hi n các doanh nghi p
gi ti n m t nhi
các công ty có chu k ho
T
n th c hi n vi c n m
c l i. T
c doanh nghi p é
kéo dài
các doanh nghi p l
m
ng n m gi ti n m t nhi
2
H
G
GI I HI
I
t
1.1.
ng ti n m t n m gi là m
t.
Nhi u nghiên c
t r ng doanh nghi
nm t
thích h
phòng ng a m i b t tr c
x y ra trong quá trình kinh doanh,
t
u ki
doanh nghi p n
Nhi u nghiên c
n nhi u
ti n m t
ng
c các
ó
phát hi n r ng
c n m gi
các y u t
,
O
O
W
V
T
công
cao thì
n tr
nan gi
i v i các doanh nghi
V
m t
doanh nghi p
doanh nghi p Vi t Nam”
.
1.2.
t u
u
c th c hi n
é
V
V
3
T
Th nh t, ki
i chi
Th hai, ki
m
é
iv i
p áp
1.3. P
tc
hay không?
u
u này thu
c thu th p t
X
HOSE
– 2013.
P
é
là
th c hi n
O S
t qu
xu t hi n cho th
nên
kh c ph c các v
này, tác gi
d
th c hi n h i quy.
1.4. Ý
t
m t
Bên c
doanh nghi p
vi c
V
ng
t n m gi
doanh nghi p
doanh nghi p
t
4
ng ti n m t n m gi
1.5.
t
u
t
:
T
u
2: Khung lý thuy t c
r
tài và các nghiên c
lý thuy
ây. T
n n m gi ti n m t và
các y u t
n vi c n m gi ti n m t
và chu k ho
doanh nghi p mà c th
ng
ng c a l m phát
ng.
:
T
các gi thuy t nghiên c u, mô t bi n,
:
T
hi n
th c
m t mà c th là y u t l m
phát và chu k ho
ng
bé nh t (OLS),
pháp FEM v i mô hình h
th c hi n
k t qu xu t hi
kh c ph c các v
th c hi n h i quy.
:
T
này, tác gi
d
quy
5
H
G 2 KHUNG LÝ THUY T C
R
TÀI VÀ
GHI
ÂY
T
n n m gi
ti n m t c a các doanh nghi p T
vi c n m
m t
doanh nghi p mà c th là
2.1
s
t u t
2.1.1
t u t
qu
ss v s
ng c a l m phát, chu k ho
ng.
n n m gi ti n m t
t
t
t
T
các
T
T
:
các
các
,
doanh
inh
T
các
Các doanh
.
2.1.2
t u t tr t t p
d ng tài tr
b
6
T
é
c
Theo lý thuy t tr t t phân h ng, các công ty s s d ng l i nhu n gi l
cho các d
tt
m nh m gi m chi phí do thông tin b t cân
x ng gây ra. Theo lý thuy t này, ti n m
nhu n gi l i và nhu c
tài tr
c s d ng
tt
m gi a l i
a doanh nghi p. C th , các doanh nghi p s
tiên s d ng các ngu n tài tr n i b c a mình nên khi dòng ti n ho
các doanh nghi p s
t l n m gi ti n m t
ng cao ho
nhu n gi l
tài tr các d án
ti n m t n m gi
c a vi c
c a Miller và Orr (1966)
V
é
é
m t
T
m t
i
ng h p khi l i
m i, các doanh nghi p s d ng
m i s d ng
t u t á
2.1.3
tài tr cho các d án có
T
tr n và cu
thì
t
7
ti n m t s
ng
m t
T
é
t u t
2.1.4
t
t
Lý thuy t dòng ti n t do (Jensen, 1
m t
doanh nghi p V
m
thêm các
tr t
n tài
không
và
c a các nhà qu n lý không
qu
2.2
á
ut
tr
m t
ng c a l m phát và chu k ho
doanh nghi p mà c th là
ng.
969 Nadiri khi
s
công ty thu c
4/1960.
t
n m t t i thi u
t quý 1/1948
s
n m t t i thi u c a các công ty ch u
y ut
Ngoài ra, b
n m gi ti n m t c a các công ty nh m m
l m phát d
p
,y ut
nghi m v
n quý
ng
8
999
r
ng
O
ti n m t n m gi
chi ti
ng s
u c a mình so v i nghiên c u c a Nadiri. Trong bài nghiên
c u này, nhóm tác gi
sung thêm các y u t
n
ng ti n m t n m
gi c
m
y, quy mô công ty. Nhóm tác gi phát hi n
có
s m t cân b ng v n luân chuy n ng n h n l n s có
ng
m t trên
không bao g m ti n m t (total non-cash
assets)
s m t cân b ng v n
luân chuy n ng n h n th p
. Ngoài ra, nhóm tác gi còn nh n th y, c
d
công ty có quy mô
ty
cao s
ng
không bao g m ti n m t
m t
i các công ty khác. C
u
mô hình lý thuy
hóa giá tr tài s n c a c
các công
ng
so v i d báo c a
u ki n các nhà qu
ng nh m t
Các công ty n m gi
ng
nhi u
é
ng ngu n tài tr
m gi ti n m t nh m m
200
khi n
Q
b sung thêm vào bài nghiên c u
các y u t
ng ti n m t n m gi c
ng ngu n v n bên ngoài d a trên m i quan h c a doanh nghi p v i
ngân hàng.
công ty
thu c ngành
B
T
é vi c n m gi ti n m t c a các công ty t i Nh t B n có
ch
ng b i y u t
ng ngu n v n bên ngoài hay
9
không.
, các công ty
khi
có kh
ng
ng l n
Khác v i các nghiên c u khác, Michael Faulkender
2002 l i nghiên c u v
vi c n m gi ti n m t trong các công ty nh . Trong bài nghiên c u này, tác gi
các
là:
y tài chính, thông tin b t cân x ng, th i gian ho
quy mô công ty
tài
chính cao
b y
ng
.
m t nhi u
các công ty s d
u này, ch ng t các công ty n m gi ti n m t
Ngoài ra
s nh n th c
gi
200
(EMU)
ng,
rr r
ng
các công ty khác.
c a mình khi nghiên c u v
cho th
ng ti n m t
y ut
c a các công ty ch u
n, tài s n thanh kho
T
T
ng ti n m t n m gi c
ng b i các
y, quy mô công ty.
ng
;
quy mô công ty. K t qu bài nghiên c u còn phát hi
ng trái chi u v i n ngân hàng.
ng ti n m t n m gi có
u này cho th y, các công ty
é các công ty d dàng ti p c n ngu n v n vay t
thân thi t
ngân hàng. K t qu này trái v i k t qu nghiên c u c a Michael Faulkender (2002)
v vi c n m gi ti n m t trong các công ty nh
t nhi
b
d
m m i trong bài nghiên c u này là tác gi nh n th y,
ng
ng
m t
các công ty
c có s b o v
é
.S
10
vi c
ti n m t c a các
công ty
r
200
Kusnadi
ng c a
th
S
ng
S X
Trong bài
nghiên c u này, Kusnadi
sung thêm các y u t
ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi
f
. Kusnadi
vi c n m gi ti n m t c a các công ty có
và
r
200
D
rr v
s khi nghiên c u v qu n tr c a các công
ty qu c t và
v i
B sung thêm các bài nghiên c u v n m gi ti n
m t, Dimarr và các c ng s c
phát hi n
i các y u t
doanh nghi p. Nhóm tác gi
n vi c ti n m t n m gi c a các
,
l i
doanh nghi p
t t, các doanh nghi p
các
có
ng ti n m t
có
quy n l i c a
é
các c
200 , Y
tr
các
v
s
P
A
m i c a bài nghiên c u này, Yilmaz và c ng s c
3 – 2000.
m
n, y u t h
11
th
c u trúc v n
ng ti n m t
quan tr
n vi c n m gi
doanh nghi p. N
, doanh nghi p v i
n m gi ti n m t nhi u
cl i
doanh nghi p
h
u
P
A
n m gi
theo
ó
Ti
200
u m c tiêu
Aydin
v
Neslihan Ozkan khi
A
c a
–
Trong bài nghiên này
nhóm tác gi phát hi n, c u trúc v n c a doanh nghi
trong vi
ng ti n m t n m gi c a các công ty. K t qu nghiên c u,
m v i k t qu nghiên c u c a Y
cho th
s
ng
200 . Nhóm tác gi
v
phát hi n các công ty có h s n ph i tr trên
t ng c ng ngu n v n th
ng n m gi
ng ti n m t nhi
ty h s n ph i tr trên t ng ngu n v n cao. Ngoài ra, nhóm tác gi còn phát hi n,
các y u t
ng
n vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi
chi u v i dòng ti
ng và
ng cùng
ng trái chi u v i tài s n ng n
h n.
200 ,
u
o sát gi thuy t cho r ng các công ty có s
kho n ti n m t l n nh
a và gi m thi u bi
nhu n. D li u bài nghiên c
v i 9.
n m gi ti n m t có t
t ng ngu n v n và
ng c a l i
c thu th p t s giao d ch ch ng khoán Tokyo
nt
n vi c
ng trái chi u v i quy mô công ty, h s n ph i tr trên
ng cùng chi u v i l i nhu
ng. K t
12
qu nghiên c u này c a tác gi
m v i k t qu nghiên c u c a Ferreira
và các c ng s
r
200
Cus
u ki n tài chính
tác gi
c a mình khi
tài s n có tính
tìm th y
Nhóm
v các công ty
ngu n
m t
m t c a các công ty. Tuy
nhiên
l i không tìm th
ng có
c ay ut
n vi c n m gi ti n m t
k
y, v i
nghiên c u c a Custodio và các c ng s
thêm
mn m
gi ti n m t vì
Ti
ó
2006 Khaoula Saddour khi
P
phát hi
ng ti n m t n m gi c a các công ty ch u
các y u t : r i ro kinh doanh, dòng ti n n i b
y tài chính, quy mô công ty,
tài s n thanh kho n, n ng n h
P
phát hi n
ng b i
c t c.
ng ti n m t
khi ho
ng
. Ngoài ra, tác gi còn phát hi n
vi c n m gi
ng ti n m t c a các công ty
y. K t qu
ng trái chi u v i vi c s d ng
200 ,
m v i k t qu c a Ferreira
cv
m c a Michael Faulkender (2002)
nh
ng ti n m t n m gi trong các công ty nh
t nhi
b
ys d
m m i trong bài nghiên c u c a Khaoula chính là tác gi
ng thành. K t qu cho th y
ng ti n m t n m gi c a các công ty có
các y u t
T
iv
quy mô công ty, tài s n
ng thành,
ng ti n m t n m gi
các công ty
13
này
v i các y u t
: quy mô công ty,
các y u t
R
Ngoài ra,
T
c a
y ut
Q
ng ti n m t n m gi c a các công ty.
2007, Lin Wenyao khi
Vào n
T
Q
– 2003. Lin
nh các y u t
ng, quy mô công ty, tài s n có tính thanh kho n có
ng ti n m t n m gi c a các công ty.
có tính
ng ti n m t n m gi c a các công ty. V i k t qu
nghiên c u này c
m v i k t qu nghiên c u c a Ozkan và c ng
s
u th c nghi m n m gi ti n m t t i Anh.
Vào n
2008
khi
m t nhi u
WR S
. D a trên d
RSP
Bates và các
c ng s c a mình
hi n
nh t, th c
Fama-MacBeth. Trong bài nghiên c u này, nhóm tác gi
thêm hai y u t là hàng t n kho và các kho n ph
sung
n
ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi p. Bates và c ng s c a ông
ng ti n m t n m gi c a các công ty
M
ng cùng chi u v i y u
t r i ro dòng ti n, chi phí nghiên c u và phát tri
ng trái chi u v i
y u t hàng t n kho, các kho n ph i thu.
m
trung
V
2009
ng ti n
m t n m gi
doanh nghi p. V i bài nghiên c u này, nhóm
14
tác gi
n th y các y u t
không ch ch
n
ng ti n m t n m gi c a các công ty
ng b i các y u t n i t i c a các công ty
n, quy
ng, tài s n có tính thanh kho … mà vi c n m gi ti n
m t c a các công ty còn ch
ng b
u hành n n kinh t
mô c a Chính ph . Zhu và c ng s c a ông
m t
ph
gi a vi c
vi c th c hi n
ng ti n m t n m gi c a các công ty có
hi n chính sách ti n t th t ch
chính sách ti n t m r ng.
c a Chính
ng cùng chi u v i vi c th c
ng trái chi u v i vi c th c hi n
lý gi i cho k t qu nghiên c u c a mình, nhóm tác
gi cho r ng khi Chính ph th c hi n
c a các doanh nghi p v i ngu n
kh
tr
c
ng t
pc n
s tr nên khó
i v i các kho n vay tr nên nghiêm ng
ngân c
t ch
ti n m t n m
. Vì v y, các công ty
c a mình lên.
gia
ng
u c a mình, nhóm tác gi
ng ti n m t. T
hi n
u ki n gi i
s
Chính ph th c
ngu n
,
tr tài chính
m t
án
d phòng trong thuy t n m gi ti n m t
V
20 2 Amarjit Gill và Charul Shah nghiên c u v các y u t quy
vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p
nh
Canada. D li u bài nghiên c u g m
166 doanh nghi p niêm y t trên s giao d ch ch
n 2010. Nhóm tác gi phát hi n, giá tr th
T
nt
ng trên giá tr s sách, dòng
ti n, v n luân chuy
n vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p.
V
h
20
Y
ng s khi
ng ti n m t
v id
c thu th p t các
15
T
T
WI
Q
S AR
Rv i
T
t
b ng
é
ng
ng ti n m t n m gi c a
T
ng c
theo mô hình các nh
f
nh (FEM
PI f
hi n
-
theo
–
th c
theo
theo
PI và th c hi n
th c hi n
pháp
b
(OLS). Nghiên c u c a Wang và các c ng s
sung thêm hai y u t m
b
ng ti n m t n m gi c
là l m phát và chu k ho
ng. K t qu nghiên c
nl
T
vi c n m gi ti n m t
ng ti n m t n m gi
gia
W
nc
ho
c a
u
ng
ng ti n m t
n m gi c a các công ty
T
ho
ng
kéo dài
n m gi
â
T nh ng nghiên c
quan tâm r t l
i v i ch
ó
ng
th y gi i h c thu t trên th gi
ã
n m gi ti n m
và b ng ch ng th c nghi m góp ph n làm sáng t
th i c a Keyness v i s lý gi i v
n lý thuy
m t
ãd
s
u lý thuy t
này. Tuy nhiên, t
m gi ti n c a các doanh nghi p,
i (Miller và Orr, 1966), lý thuy t tr t t phân h ng (Myers
và Majluf, 1984), lý thuy t dòng ti n t do (Jensen, 1986). Và các công trình nghiên
c u th c nghi m c a nhi u tác gi trên th gi
l
l
ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi . L
q
n các y u t
ng
ng ti n m t n m gi c a các
16
ó
doanh nghi
q
â
q
l
d
d
ó
O
d
q
q
O
.
ó
q
q
s
l
ll
d
l
q
â
q
.
nh s
s
.
ng cùng chi u v
ó
có tính
L
l
s
ã
s
ng ti n m t n m gi c
l
.
â v i bài nghiên c u c a tác gi
Trong nh
s
l
q
ng ti n m
s
ó
ó
ó
ó
s d
l
l .Q
s
s
s
ã
q
q
P
s d
ó
l i phát hi n ra thêm c l m phát và chu k ho
ng
n vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p. Trong bài nghiên c u này, tác gi
t p trung nghiên c u các y u t
nghi p
ó
n vi c n m gi ti n m t c a các doanh
p trung nghiên c u
ng c a l m phát, chu k ho
ng.
B ng 2.1 – B ng tóm t t các nghiên c u tr
á
u
u
B
u
t u
S
Nadiri
n m t t i thi u c a
các công ty ch u
u t
m
phát, y u t
17
á
u
u
B
u
B
O
t u
- C
ng
g
v i các công ty khác.
ty.
-
P
Q
B
sung
thêm Các
bi
Williamson
(2001)
ng ngu n v n
ng l
bên ngoài.
này.
Michael
Nghiên c u v vi c
-
Faulkender
n m gi ti n m t
b y
(2002)
trong các công ty
thông tin b t cân
nh .
x ng, th i gian m t nhi
ho
tài
chính,
n
ng, quy s d
mô công ty.
-
