xây dựng chiến lược tài chính cho công ty cổ phần in tổng hợp cần thơ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ
KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH

LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP

XÂY DỰNG CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH
CHO CÔNG TY CỔ PHẦN IN TỔNG HỢP
CẦN THƠ

Giáo viên hướng dẫn:

Sinh viên thực hiện:

NGUYỄN ĐINH YẾN OANH

NGUYỄN TIẾN VĨNH
MSSV : 4094236
Lớp : TCDN – K35

Cần Thơ tháng 09/2012


LỜI CẢM TẠ

Em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến quý thầy cô trường Đại Học Cần Thơ
và đặc biệt là quý thầy cô bộ môn Tài Chính, những người đã truyền thụ kiến thức
chuyên ngành cho em trong bốn năm học vừa qua.
Xin gởi lời cảm ơn đến các cán bộ của Trung tâm học liệu trường Đại Học Cần
Thơ, các thủ thư của thư viện khoa Kinh Tế đã giúp đỡ tư liệu để em hoàn thành tốt
luận văn của mình.
Đặc biệt em xin chân thành cảm ơn cô Nguyễn Đinh Yến Oanh người đã tận

tình giúp đỡ, cung cấp những ý kiến quý báu và hướng dẫn em trong quá trình làm
luận văn.
Một lần nữa, tôi xin chân thành cảm ơn tất cả và kính chúc mọi người dồi dào
sức khỏe.

Ngày…..tháng …..năm 2012
Sinh viên thực hiện

Nguyễn Tiến Vĩnh

i


LỜI CAM ĐOAN

Tôi cam đoan rằng đề tài này là do chính tôi thực hiện, các số liệu thu thập và
kết quả phân tích trong đề tài là trung thực, đề tài không trùng với bất tài nghiên cứu
khoa học nào.

Ngày…..tháng…..năm 2012
Sinh viên thực hiện

Nguyễn Tiến Vĩnh
ii


NHẬN XÉT CỦA CƠ QUAN THỰC TẬP
…..........................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................

..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
Ngày .... tháng .... năm ...
Giám đốc doanh nghiệp
(Kí tên & đóng dấu)

iii


NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN
…..........................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................

..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
..............................................................................................................................
Ngày .... tháng .... năm ...
Giáo viên hướng dẫn

iv


BẢNG NHẬN XÉT LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC


Họ và tên người hướng dẫn:..........................................................................................
Học vị:............................................................................................................................
Chuyên ngành:...............................................................................................................
Cơ quan công tác:..........................................................................................................
Tên học viên: ................................................................................................................
Mã số sinh viên:.............................................................................................................

Chuyên ngành: ..............................................................................................................
Tên đề tài: .....................................................................................................................
.......................................................................................................................................

NỘI DUNG NHẬN XÉT
1. Tính phù hợp của đề tài với chuyên ngành đào tạo
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
2. Về hình thức
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
3. Ý nghĩa khoa học, thực tiễn và tính cấp thiết của đề tài
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
4. Độ tin cậy của số liệu và tính hiện đại của luận văn
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
5. Nội dung và các kết quả đạt được (theo mục tiêu nghiên cứu, …)
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
6. Các nhận xét khác
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
7. Kết luận (Cần ghi rõ mức độ đồng ý hay không đồng ý nội dung đề tài và các yêu cầu chỉnh sửa)
.......................................................................................................................................

.......................................................................................................................................
.......................................................................................................................................
Cần Thơ, ngày …. tháng …. năm 2012
Người nhận xét

v


NỘI DUNG
Chương 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI -------------------------------------------------------- 1
1. SỰ CẦN THIẾT CỦA NGHIÊN CỨU ........................................................... 1
2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU --------------------------------------------------------- 2
2.1. Mục tiêu chung ------------------------------------------------------------------ 2
2.2. Mục tiêu cụ thể ------------------------------------------------------------------ 2
3. PHẠM VI NGHIÊN CỨU ---------------------------------------------------------- 2
3.1. Đối tượng nghiên cứu ----------------------------------------------------------- 2
3.2. Địa bàn nghiên cứu ------------------------------------------------------------- 2
3.3. Thời gian -------------------------------------------------------------------------- 3
4 LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU ------------------------------------------------------------- 3
Chương 2: PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ---- 4
2.1 PHƯƠNG PHÁP LUẬN ----------------------------------------------------------- 4
2.1.1 Chiến lược tài chính của doanh nghiệp -------------------------------------- 4
2.1.1.1 Khái niệm về hoạch định chiến lược tài chính ------------------------ 4
2.1.1.2 Các giai đoạn tài chính của doanh nghiệp ---------------------------- 4
2.1.2 Phân tích các nhóm tài chính chủ yếu của doanh nghiệp --------------- 10
2.1.2.1 Nhóm chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn -------------------------------- 10
2.1.2.2 Nhóm chỉ tiêu lợi nhuận ----------------------------------------------- 10
2.1.2.3 Chỉ tiêu cơ cấu tài chính ----------------------------------------------- 11
2.1.2.4 Nhóm chỉ tiêu thanh toán --------------------------------------------- 12
1.2.3 Mô hình dự báo nhu cầu thị trường ---------------------------------------- 12

1.2.3.1 Khái niện ----------------------------------------------------------------- 12
1.2.3.2 Các phương pháp dự báo ---------------------------------------------- 12
2.2. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ---------------------------------------------- 14
2.2.1 Phương pháp thu thập số liệu --------------------------------------------- 14
2.2.2 Phương pháp phân tích số liệu -------------------------------------------- 14

vi


Chương 3: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN IN TỔNG HƠP CÀN THƠ -- 15
3.1 Lịch sử hình thành ----------------------------------------------------------------- 15
3.2 Cơ cấu tổ chức và nguồn nhân lực công ty ------------------------------------- 17
3.2.1 Cơ cấu tổ chức -------------------------------------------------------------- 17
3.2.2 Nguồn nhân lực ------------------------------------------------------------- 19
3.2.3 Quy trình công nghệ -------------------------------------------------------- 19
3.3 Kết quả hoạt động kinh doanh của công ty trong giai đoạn 2009–6/2012 - 21
3.4 Tổng quan về ngành in Cần Thơ ------------------------------------------------- 22
3.5 Những thuận lợi và khó khăn của công ty hiện nay --------------------------- 25
3.5.1 Thuận lợi --------------------------------------------------------------------- 25
3.5.2 Khó khăn --------------------------------------------------------------------- 25
Chương 4: THỰC TRẠNG TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CP IN TỔNG HỢP
CẦN THƠ ----------------------------------------------------------------------------------- 26
4.1 Tình hình tài chính của công ty In Tổng Hợp trong thời gian vừa qua ----- 26
4.1.1Tình hình tài sản và nguồn vốn của công ty ----------------------------- 26
4.1.1.1 Tình hình tài sản đơn vị ---------------------------------------------- 26
4.1.1.2 Tình hình nguồn vốn đơn vị ----------------------------------------- 33
4.1.1.3 Phân tích mối quan hệ giữa tài sản và nguồn vốn----------------- 37
4.1.2 Phân tích khái quát báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh ----------- 39
4.1.3 Phân tích dòng tiền thông qua báo cáo lưu chuyển tiền tệ ----------- 44
4.2 Đánh giá tình hình tài chính công ty thông qua các tỷ số tài chính --------- 48

4.2.1 Nhóm chỉ tiêu thanh toán -------------------------------------------------- 48
4.2.1.1 Các khoản phải thu ---------------------------------------------------- 50
4.2.1.2 Các khoản phải trả ---------------------------------------------------- 51
4.2.1.3 Hệ số thanh toán ------------------------------------------------------- 52
4.2.2 Nhóm chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn ------------------------------------- 54
4.2.2.1 Số vòng quay vốn chung --------------------------------------------- 55
4.2.2.2. Số vòng luân chuyển hàng hóa ------------------------------------- 55
4.2.2.3. Số vòng quay khoản phải thu --------------------------------------- 56
4.2.3 Nhóm chỉ tiêu lợi ----------------------------------------------------------- 58
vii


4.2.3.1. Hệ số lãi ròng --------------------------------------------------------- 58
4.2.3.2. Suất sinh lời của tài sản ---------------------------------------------- 59
4.2.3.3. Suất sinh lời của vốn chủ sở hữu ----------------------------------- 60
4.2.4 Nhóm chỉ tiêu cơ cấu tài chính -------------------------------------------- 61
4.2.4.1 Tỉ số nợ trên tổng tài sản ----------------------------------------------- 61
4.2.4.2 Tỉ số nợ trên vốn chủ sở hữu ------------------------------------------- 62
4.2.4.3 Hệ số thanh toán lãi vay ------------------------------------------------ 63
4.3 Dự báo thị trường in --------------------------------------------------------------- 65
4.3.1 Tổng quan thị trường vốn thành phố Cần Thơ -------------------------- 66
4.3.2 Dự báo thị trường ----------------------------------------------------------- 67
Chương 5: XÂY DỰNG CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH CHO CÔNG TY CP IN
TỔNG HỢP CẦN THƠ TRONG GIAI ĐOẠN 2012 – 2015 ---------------------- 69
5.1 Nhận diện tình hình tài chính của Công ty CP In Tổng Hợp trong thời gian
qua --------------------------------------------------------------------------------------------- 69
5.2 Xây dựng chiến lược tài ----------------------------------------------------------- 70
5.2.1 Lập dự phòng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh ------------------- 70
5.2.2 Lập dự phòng bảng cân đối kế toán năm 2012 --------------------------- 71
5.2.3 Chính sách nguồn------------------------------------------------------------- 71

5.2.4 Chính sách đầu tư------------------------------------------------------------- 73
5.2.5 Chính sách chi trả lợi tức ---------------------------------------------------- 73
5.3 Điều kiện thực hiện ---------------------------------------------------------------- 74
Chương 6: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ --------------------------------------------- 76
1. Kết luận ------------------------------------------------------------------------------- 76
2. Kiến nghị ----------------------------------------------------------------------------- 77
Tài liệu tham khảo ------------------------------------------------------------------------- 78
Phục lục -------------------------------------------------------------------------------------- 79

viii


DANH MỤC BIỂU BẢNG

Bảng 2.1: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn khởi sự ........................ 5
Bảng 2.2: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn tăng trưởng ................. 7
Bảng 2.3: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn bão hào ....................... 8
Bảng 2.4: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn khởi sự ........................ 9
Bảng 3.1: Tình hình nhân sự công ty ........................................................................ 19
Bảng 3.2: Kết quả hoạt động KD của doanh nghiệp từ 2009-6/2012 ...................... 21
Bảng 4.1: Phân tích biến động tài sản....................................................................... 27
Bảng 4.2: Phân tích kết cấu và biến động của tài sản ............................................... 30
Bảng 4.3: Phân tích biến động nguồn vốn ................................................................ 34
Bảng 4.4: Phân tích kết cấu nguồn vốn .................................................................... 36
Bảng 4.5: Phân tích biến động các khoản mục trên báo cáo KQHĐKD .................. 40
Bảng 4.6: Phân tích kết cấu các khoản mục trên báo cáo KQHĐKD ---------------- 41
Bảng 4.7: Phân tích biến động khoản mục trên bảng báo cao lưu chuyển tiền tệ -- 45
Bảng 4.8: Phân tích mối quan hệ giữa TSNH và NNH -------------------------------- 48
Bảng 4.9: Phân Tích tình hình thanh toán của công ty --------------------------------- 49
Bảng 4.12: Bảng phân tích các hệ số thanh toán ---------------------------------------- 52

Bảng 4.13. Tỷ số hiệu quả sử dụng vốn -------------------------------------------------- 55
Bảng 4.14: Tổng hợp các chỉ tiêu sinh lời ----------------------------------------------- 58
Bảng 4.15: Bảng chỉ tiêu cơ cấu tài chính ----------------------------------------------- 61
Bảng 4.16: Hệ số thanh toán lãi vay ------------------------------------------------------ 63
Bảng 4.17: Bảng tổng hợp tỉ số tài chính ------------------------------------------------ 64
Bảng 4.18: Dự Báo nhu cầu thị trường giai đoạn 2012 -2015------------------------- 68
Bảng 5.1: Các thông số tài chính trong giai đoạn này ---------------------------------- 69
Bảng 5.2: Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự kiến ----------------------------- 70
Bảng 5.3: Lập dự phòng bảng cân đối kế toán năm 2012 ------------------------------ 71

ix


DANH MỤC HÌNH

Hình 3.1 Sơ đồ chức bộ máy quản lý của công ty ....................................... 18
Hình 3.2: Sơ đồ quy trình công nghệ của công ty........................................ 20
Hình: 4.1 Sơ đồ chu kì kinh doanh của công ty ........................................... 28
Hình 4.1: Tốc độ tăng (giảm) tài sản và nguồn............................................ 37
Hình 4.2 Tốc độ tăng doanh thu thuần năm 2010, 2011 và 6/2012 ............. 42
Hình 4.3: Biểu đồ hệ số thanh toán hiện hành ............................................ 53
Hình 4.4 Biểu đồ hệ số thanh toán nhanh .................................................... 54
Hình 4.5: Biểu đồ vòng quay hàng tồn kho ................................................. 56
Hình 4.6: Biểu đồ vòng quay khoản phải thu .............................................. 57
Hình 4.7: Biểu đồ hệ số lãi ròng .................................................................. 58
Hinh 4.8: Biểu đồ suất sinh lời của tài sản .................................................. 59
Hinh 4.9: Biểu đồ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu .................................... 60
Hình 4.10: Biểu đồ chỉ tiêu cơ cấu tài tính ..................................................... 62

x

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

CP

Cổ phần

Đv

Đơn vị

Tr.đ

Triệu đồng

ĐBSCL

Đồng bằng sông Cửu Long

KQHĐKD

Kết quả hoạt động kinh doanh

ROS

Suất sinh lời của doanh thu

ROE

Suất sinh lời của vốn chủ sở hữu

ROA

Suất sinh lời của tài sản

xi


Chương 1

LỜI MỞ ĐẦU
1. Sự cần thiết của đề tài
Trước năm 1986, Việt Nam là nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung, bao cấp.
Hoạt động của các doanh nghiệp hầu hết theo chỉ tiêu kế hoạch được áp đặt từ trên
xuống. Từ năm 1986, nước ta chuyển sang nền kinh tế thị trường nhiều thành phần.
Nhà nước khuyến khích tất cả các thành phần kinh tế đầu tư phát triển sản xuất kinh
doanh. Chủ động mở cửa thị trường trong nước, hợp tác và giao lưu quốc tế. Từ đó
các doanh nghiệp mới không ngừng tăng lên, cùng với đó là sự cạnh tranh giữa các
doanh nghiệp gia tăng nhằm tìm kiếm thị trường và thú hút khách hàng về phía
mình.
Trước một môi trường kinh doanh chuyển mình từ kinh tế bao cấp sang kinh tế
thị trường tự do, hội nhập cùng nền kinh tế khu vực Đông Nam Á và trên thế giới.
Việc chậm trễ trong nhận thức và chuyển dịch các chiến lược kinh doanh sẽ đưa đến
những tổn thất to lớn không thể lường được. Đó cũng là lý do Xí Nghiệp In Tổng
Hợp Cần Thơ chuyển thành Công Ty Cổ Phần In Tổng Hợp Cần Thơ vào đầu năm
2006. Tức là chuyển từ doanh nghiệp nhà nước sang doanh nghiệp đại chúng hoạt
động theo cơ chế thị trường với chức năng thực hiện 2 nhiệm vụ: phục vụ chính trị
và phát triển kinh tế.
Sau khi chuyển thành công ty cổ phần, công ty phải chủ động xây dựng chiến

lược tài chính trong thời gian dài và hiệu quả trong hoạt động kinh doanh phải được
đặt lên hàng đầu. Việc xây dựng một chiến lược tài chính khả thi sẽ giúp cho công ty
một cái nhìn toàn diện về thực trạng tài chính trong thời gian qua bao gồm các giải
pháp tài chính kết hợp với các quyết định về chính sách đầu tư sẽ giúp công ty nắm
bắt các cơ hội kinh doanh trong giai đoạn sắp tới.
Do đó, việc nghiên cứu và thực hiện đề tài: “Xây dựng chiến lược tài chính
của Công ty Cổ Phần In Tổng Hợp thành phố Cần Thơ” là rất cần thiết để tìm
1


kiếm các giải pháp tài chính, kinh doanh góp phần vào sự phát triển của ngành in
Cần Thơ tạo điều kiện ổn định và phát triển bền vững.

2. Mục tiêu nghiên cứu
2.1 Mục tiêu chung
Đề tài này thực hiện nhằm: xây dựng chiến lược tài chính cho Công Ty Cổ
Phần In Tổng Hợp Cần Thơ giai đoạn 2012 – 2015, trên cơ sở phân tích và dự báo.
2.2 Mục tiêu cụ thể
Mục tiêu 1: Đánh giá chung tình hình tài chính trong giai đoạn 2009 – 06/2012. Kết
hợp với phân tích các chỉ tiêu tài chính chủ yếu của công ty.
Mục tiêu 2: Dự báo nhu cầu in ấn trong thời gian 2012 – 2015.
Mục tiêu 3: Căn cứ vào kết quả đã phân tích ở mục tiêu (1) và (2) để xây dựng chiến
lược tài chính cho công ty cổ phần In Tổng Hợp Cần Thơ.

3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
3.1 Đối tượng nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu của đề tài là mô hình tài chính hiện tại của công ty kết
hợp với các công cụ dự báo nhằm xây dựng chiến lược tài chính cho công ty Cổ
Phần In tổng Hợp Cần Thơ.
3.2 Không gian

Chọn công ty cổ phần In Tổng Hợp Cần Thơ làm địa điểm cho đề tài nghiên
cứu.
3.3 Thời gian
Số liệu thu thập cho đề tài nghiên cứu được lấy trong giai đoạn năm 2009, năm
2010, năm 2011, 6 tháng đầu năm 2012.

2


4. Lược khảo tài liệu có liên quan
Lâm Trang Nhã (2010) “Hoạch định chiến lược kinh doanh cho Công ty cổ
phần In Tổng Hợp giai đoạn 2011-2020.” Mục tiêu đề tài là hoạch định chiến lược
kinh doanh cho công ty đến năm 2020, trong đó sử dụng các phương pháp phân tích
ảnh hưởng của môi trường bên trong, bên ngoài của công ty kết hợp với dự báo và
sử dụng ma trận SWOT để phân tích và đưa ra các giải pháp vi mô vĩ mô để phát
triển công ty cổ phần In Tổng Hợp Cần Thơ.
Đồng Hữu Quân (2004) “Giám đốc tài chính và việc hoạch định chiến lược tài
chính cho doanh nghiệp Việt Nam.” Nội dung của đề tài là nâng cao nhận thức về
tầm quan trọng của việc hoạch định chiến lược tài chính trung và dài hạn, trong đó
đề tài sử dụng chủ yếu phương pháp thống kê mô tả kết hợp với số liệu thứ cấp để
thấy rõ thực trạng của doanh nghiệp Việt Nam. Qua đó, thấy được yếu kém của hầu
hết doanh nghiệp Việt Nam hiện nay là việc phân biệt rạch ròi giữa tài chính và kế
toán. Từ đó tác giả đưa ra các giải pháp giúp doanh nghiệp xây dựng chiến lược tài
chính để định hướng phát triển trong tương lai và hạn chế những rủi ro phát sinh
trong thực tế.

3


Chương 2

PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.1 Phương pháp luận
2.1.1 Chiến lược tài chính của doanh nghiệp
2.1.1.1 Khái niệm về hoạch định chiến lược tài chính
Hoạch định chiến lược tài chính cho doanh nghiệp là xây dựng cho doanh
nghiệp một chiến lược tài chính trong một thời gian dài, bao gồm các quyết định về
chính sách đầu tư, nguồn tài trợ cho kế hoạch đầu tư và chính sách chi trả cổ tức.
2.1.1.2 Các giai đoạn tài chính của doanh nghiệp
Tình hình tài chính của các doanh nghiệp trải qua các giai đoạn: Khởi sự, tăng
trưởng, sung mãn (bão hòa), suy thoái. Tìm hiểu từng giai đoạn để hiểu rõ tình hình
tài chính hiện tại áp dụng trong quá trình xây dựng chiến lược tài chính cho công ty.
a) Giai đoạn khởi sự nhanh:
Mô hình tổng thể:
Giai đoạn đầu của chu kì kinh doanh tiêu biểu rõ ràng mức độ cao nhất của rủi
ro kinh doanh. Các rủi ro chính là khả năng sản xuất sản phẩm mới có hiệu quả hay
không; nếu hiệu quả thì khách hàng tương lai có chấp nhận hay không; nếu chấp
nhận thì thị trường có tăng trưởng đến một quy mô hiệu quả đủ cho các chi phí triển
khai và đưa sản phẩm ra thị trường không. Và nếu tất cả các điều này đều đạt được
thì công ty có chiếm được thị phần không?
Mức độ rủi ro kinh doanh cao tức là mức độ tài chính đi kèm nên được giữ
càng thấp càng tốt trong giai đoạn này. Như vậy tài trợ bằng vốn cổ phần là thích
hợp nhất, nhưng mức độ rủi ro trong tổng thể giai đoạn đầu của chu kì kinh doanh là
rất cao, cho nên chỉ có các nhà đầu tư vốn mạo hiểm mới dám chấp nhận đầu tư vào
công ty mà thôi. Đương nhiên các nhà đầu tư vốn mạo hiểm yêu cầu một tỷ suất sinh
lời cao để bù đắp những rủi ro mà họ phải gánh chịu. Do dòng tiền trong những năm
đầu rất thấp (thậm chí âm) nghĩa là họ khó có khả năng nhận cổ tức trong giai đoạn
4

này. Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm chỉ kì vọng vào phần lãi vốn cổ tức là giá trị cổ
phần tăng thêm sau này so với giá trị ban đầu của chúng.
Bảng 2.1: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn khởi sự:
Rủi ro kinh doanh

Rất cao

Rủi ro tài chính

Rất thấp

Nguồn tài trợ

Vốn mạo hiểm

Chính sách cổ tức

Tỷ lệ trả cổ tức bằng 0

Triển vọng tăng trưởng tương lai

Rất cao

Tỷ số thu nhập trên cổ phần (P/E)

Rất cao

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS)

Danh nghĩa hoặc âm

Giá cổ phần

Tăng nhanh hoặc biến động cao
Nguồn: Tài chính doanh nghiệp hiện đại
b) Giai đoạn tăng tưởng

Mô hình tổng thể:
Một khi tung ra thị trường một cách thành công, doanh số sẽ bắt đầu tăng
nhanh chóng. Điều này không chỉ tiêu biểu cho sự sụt giảm rủi ro kinh doanh chung
đi kèm với sản phẩm, mà còn cho thấy nhu cầu cần điều chỉnh chiến lược công ty.
Trong chiến lược cạnh tranh cần nhấn mạnh đến các hoạt động tiếp thị để đảm bảo
doanh số tăng trưởng thỏa đáng và để công ty gia tăng thị phần của doanh số đang
tăng này.
Các vấn đề mấu chốt trên cho thấy rằng rủi ro kinh doanh dù đã giảm bớt so
với giai đoạn khởi sự nhưng vẫn còn cao trong suốt thời gian doanh số tăng trưởng
nhanh. Như vậy cần xác định nguồn tài trợ thích hợp để giữ mức độ rủi ro tài chính
thấp, tức là tiếp tục sử dụng vốn cổ phần. Tuy nhiên, một khía cạnh quan trọng trong
việc quản lý giai đoạn chuyển tiếp từ khởi đầu đến tăng trưởng là các nhà đầu tư vốn
mạo hiểm ban đầu chỉ quan tâm tới việc đạt được lãi vốn để có thể tái đầu tư vào
nhiều doanh nghiệp mới khởi sự khác. Điều này có ý nghĩa là cần tìm thêm các nhà
đầu tư vốn cổ phần mới để thay thế các nhà đầu tư vốn mạo hiểm ban đầu và để tiếp
5


tục cung cấp vốn cho các nhu cầu trong thời kì tăng trưởng cao này. Nguồn vốn hấp
dẫn nhất thường là từ việc phát động rộng rãi chứng khoán công ty.
Doanh số bây giờ sẽ cao hơn từ đó làm phát sinh các dòng tiền mạnh hơn
nhiều so với gian đoạn mới khởi sự. Tuy nhiên công ty sẽ đầu tư thêm nhiều cho các
hoạt động phát triển thị trường và mở rộng thị phần, cũng như các nhà đầu tư cần

thiết để theo kịp mức độ hoạt động kinh doanh ngày càng gia tăng. Vì vậy, tiền mặt
do kinh doanh phát sinh sẽ cần cho tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh, kết quả là
tỷ lệ chi trả vốn cổ phần vẫn thấp.
Tỷ số thu nhập trên cổ phần (P/E) cao là vì hiện tại thu nhập trên mỗi cổ phần
sẽ rất thấp do chính sách chi trả cổ tức thấp trong giai đoạn này. Tuy nhiên, điều này
cũng không làm cho các nhà đầu tư vốn cổ phần mới quan tâm lắm, vì đó là chuyện
đương nhiên phải đến trong giai đoạn này. Phần chủ yếu nhất trong thu nhập mong
đợi của nhà đầu tư là chênh lệch tăng giá cổ phần do chuyển nhượng vốn. Tất cả
điều này làm cho P/E trong giai đoạn này khá cao.
Bảng 2.2: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn tăng trưởng:
Rủi ro kinh doanh

Cao

Rủi ro tài chính

Thấp

Nguồn tài trợ

Các nhà đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng

Chính sách cổ tức

Tỷ lệ chi trả danh nghĩa

Triển vọng tăng trưởng tương lai

Cao

Tỷ số thu nhập trên cổ phần (P/E)

Cao

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS)

Thấp

Giá cổ phần

Tăng nhưng dễ biến động
Nguồn: Tài chính doanh nghiệp hiện đại

6


c) Giai đoạn bão hòa:
Mô hình tổng thể:
Kết thúc giai đoạn tăng trưởng thường được đánh dấu bằng một cạnh tranh giá
cả mạnh mẽ giữa các công ty cạnh tranh vẫn còn năng lực thặng dư đánh kể. Một
khi ngành đã ổn định, giai đoạn sung mãn với doanh số cao nhưng tương đối ổn định
với biên lợi nhuận hợp lý. Rõ ràng, mức độ rủi ro kinh doanh lại giảm do giai đoạn
tăng trưởng đã hoàn tất 1 cách thành công, công ty sẽ bước vào gian đoạn sung mãn
với một thị phần tương đối tốt do kết quả đầu tư của công ty vào hoạt động tiếp thị
trong giai đoạn tăng trưởng. Rủi ro kinh doanh còn lại là giai đoạn ổn định và sung
mãn này là việc công ty có thể duy trì thị phần cao của mình trong suốt thời kì này
hay không.
Trọng tâm của chiến lược bây giờ chuyển sang duy trì thị phần và cải tiến hiệu
quả hoạt động trong suốt thời kì này. Điều này có thể làm cho việc chuyển tiếp giữa
tăng trưởng và sung mãn rất khó quản lý. Tuy nhiên, rủi ro kinh doanh giảm làm cho

rủi ro tài chính tăng tương ứng với việc sử dụng tài trợ nợ. Tài trợ nợ bây giờ là khá
thực tế vì dòng tiền thuần sẽ chuyển sang dương một cách đáng kể, cho phép trả lãi
lẫn vốn khoản nợ vay. Dòng tiền dương và việc sử dụng tài trợ bằng vốn vay sẽ làm
khuếch đại tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Có thể nói rằng đến giai đoạn này,
công ty chú trọng đến việc bù đắp lợi tức cho nhà đầu tư bằng chính sách chi trả cổ
tức cao.
Các cổ đông đòi hỏi cổ tức gia tăng vì triển vọng tăng trưởng tương lai thấp
hơn nhiều so với giai đoạn trước đây của vòng đời sản phẩm. Cổ tức cao và tăng
nhẹ, nhờ công ty đã chuyển sang giai đoạn ổn định trong suốt giai đoạn này, vì vậy
mức cổ tức cao sẽ bù trừ cho tỷ số thu phập trên cổ phần thấp. Kết quả là giá cổ
phần sẽ ổn định hơn, do nhà đầu tư được nhận lợi nhuận đòi hỏi nhiều qua cổ tức
cao hơn là qua lãi vốn như giai đoạn trước.

7


Bảng 2.3: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn bão hòa:
Rủi ro kinh doanh

Trung bình

Rủi ro tài chính

Trung bình

Nguồn tài trợ

Lợi nhuận giữ lại cộng nợ vay

Chính sách cổ tức

Tỷ lệ chi trả cao

Triển vọng tăng trưởng tương lai

Trung bình đén thấp

Tỷ số thu nhập trên cổ phần (P/E)

Trung bình

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS)

Cao

Giá cổ phần

Ổn định trên thức tế với biến động thấp
Nguồn: Tài chính doanh nghiệp hiện đại
d) Giai đoạn suy thoái:

Mô hình tổng thể:
Dòng tiền mặt dương mạnh mẽ trong giai đoạn sung mãn không thể tiếp tục
mãi vì cuối cùng nhu cầu sản phẩm sẽ bắt đầu giảm dần. Khi nhu cầu giảm đi các
dòng tiền mặt thu vào cũng giảm, một khi doanh số bắt đầu sụt giảm việc tiếp tục
chi tiền cho các hoạt động tiếp thị không còn hợp lý nữa. Như vậy, có thể duy trì
dòng tiền thuần trong giai đoạn suy thoái ban đầu bằng cách điều chỉnh chiến lược
kinh doanh thích hợp. Bất chấp chiều hướng sụt giảm và cái chết không thể tránh
khỏi của sản phẩm, rủi ro kinh doanh đi kèm được xem là vẫn giảm từ mức độ giai
đoạn sung mãn trước đó. Tuy nhiên, có một yếu tố là chiều dài của giai đoạn sung

mãn đã được giải quyết và rủi ro chính còn lại duy nhất về mặt kinh tế để cho phép
doanh nghiệp tồn tại bao lâu nữa. Rủi ro kinh doanh thấp này sẽ được bổ sung bằng
một nguồn vốn có rủi ro tài chính tương đối cao. Có thể đạt được điều này bằng một
kết hợp chính sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ. Thực ra chính sách
chi trả cổ tức trong giai đoạn này có thể cao hơn lợi nhuận sau thuế do khả năng sử
dụng thêm nguồn vốn khấu hao bởi lẽ nhu cầu đầu tư cao không còn cần thiết lắm
trong giai đoạn này. Kết quả là cổ tức có thể bằng tổng số lợi nhuận và khấu hao,
trong trường hợp này thì phần chi trả cổ tức thực sự tiểu biểu cho việc hoàn trả vốn
đầu tư ban đầu cho các cổ đông. Triển vọng tăng trưởng âm được diễn dịch thành
8


một tỷ giá thu nhập thấp cho các cổ phần và khi kết hợp với chiều hướng đi xuống
trong thu nhập mỗi cổ phần đang xảy ra trong giai đoạn này, nó đưa đến một sụt
giảm mạnh giá cổ phần.
Vì vậy, tài trợ nợ cho một doanh nghiệp đang suy thoái tập trung vào các giá
trị cuối cùng có thể thực hiện của tài sản và điều này làm giảm thiểu rất nhiều các
chi phí đi kèm các khó khăn tài chính trong tương lai. Việc sử dụng một tỷ lệ tài trợ
nợ cao trong một doanh nghiệp đang suy thoái không thực sự mâu thuẫn với lý
thuyết, miễn là các giám đốc tài chính nhận thức được vấn đề một cách hợp lý.
Bảng 2.4: Các thông số chiến lược tài chính trong giai đoạn suy thoái:
Rủi ro kinh doanh

Thấp

Rủi ro tài chính

Cao

Nguồn tài trợ

Nợ

Chính sách cổ tức

Tỷ lệ chi trả toàn bộ

Triển vọng tăng trưởng tương lai

Âm

Tỷ số thu phập trên cổ phần (P/E)

Thấp

Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS)

Thấp và giảm dần

Giá cổ phần

Giảm và tăng trong biến động
Nguồn: Tài chính doanh nghiệp hiện đại

2.1.2 Phân tích các nhóm tài chính chủ yếu của doanh nghiệp
2.1.2.1 Nhóm chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn
Hiệu quả sự dụng vốn là chỉ tiêu được sự quan tâm đặc biệt của chủ sở hữu
vốn và là thước đo năng lực nhà quản trị doanh nghiệp.
Số vòng quay vốn chung
Số vòng quay vốn chung là tỷ số giữa doanh thu thuần và tổng tài sản. Mối

quan hệ này nói lên việc doanh thu được tạo ra từ tổng tài sản hay nói cách khác một
đồng tài sản mang lại bao nhiêu doanh thu. Tỷ số cao thì hiệu quả sử dụng tài sản
cao.
9


Vòng luân chuyển hàng hóa
Hay còn gọi là vòng quay hàng tồn kho =

Tỷ số này càng cao hay số ngày của một vòng quay càng ngắn chứng tỏ sản
phẩm kinh doanh phù hợp trên thị trường. Tuy nhiên, tỷ số này quá cao thể hiện sự
trục trặc trong khâu cung ứng, hàng dữ trữ không đủ làm mất uy tín công ty.
Thời hạn thanh toán: Bao gồm thời hạn thu tiền và thời hạn trả tiền nói lên hiệu
quả sử dụng vốn.
2.1.2.2 Nhóm chỉ tiêu lợi nhuận
Hệ số lãi gộp:
Lãi gộp là khoản chênh lệch giữa giá bán và giá vốn. Không tính đến chi phí
kinh doanh.
Hệ số lãi gộp =
Hệ số lãi gộp thể hiện khả năng trang trải chi phí đặc biệt là chi phí bất biến, để
đạt lợi nhuận.
Hệ số lãi ròng (ROS)
Lãi ròng là lãi gộp sau thuế. Hệ số thể hiện một đồng doanh thu tạo ra bao
nhiêu lợi nhuận ròng.
ROS =
Suất sinh lời của tài sản (ROA)
Mang ý nghĩa: một đồng tài sản tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận. Hệ số càng
cao càng thể hiện sự sắp xếp, phân bổ và quản lý tài sản càng hợp lý và hiệu quả.

ROA =

10


Suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE)
Hệ số suất sinh lời vốn chủ sở hữu (hay vốn cổ đông) mang ý nghĩa một đồng
vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu lợi nhuận ròng cho chủ sở hữu và lệ thuộc vào ROA
ROE =
2.1.2.3 Nhóm chỉ tiêu cơ cấu tài chính
Cơ cấu tài chính là khái niệm dùng để chỉ tỉ trọng của nguồn vốn chủ sở hữu
và vốn tài trợ từ nợ. Cơ cấu tài chính là chỉ tiêu cực kỳ quan trọng, là đòn bẩy đầy
sức mạnh đối với chỉ tiêu lợi nhuận của các doanh nghiệp.
Hệ số nợ là phần nợ vay chiếm trong tổng nguồn vốn. Hệ số càng cao mang lại
hiệu quả cho chủ sở hữu càng cao trong trường hợp ổn định khối lượng hoạt động và
kinh doanh có lãi. Hệ số càng thấp, mức độ an toàn càng đảm bảo trong trường hợp
khối lượng hoạt động giảm và kinh doanh thua lỗ.
Hệ số khả trả lãi vay:
Người ta cũng thường sử dụng chỉ tiêu tỉ suất lợi nhuận – là tỉ lệ giữa lợi nhuận
trước thuế so với doanh thu để phân tích hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Ở
đây tỉ số lợi nhuận trước thuế và lãi vay cho ta biết được thu nhập của doanh nghiệp
có khả năng trả lãi của khoản doanh nghiệp đã vay hay không.
Hệ số thanh toán lãi vay =
2.1.2.4 Nhóm chỉ tiêu thanh toán
Đây là nhóm chỉ tiêu không chỉ có các nhà quản trị quan tâm mà còn được sự
quan tâm của chủ sở hữu đặc biệt là chủ nợ.
Hệ số khái quát về công nợ =

Để có tình hình chung về công nợ, ta dùng hệ số khái quát để xem sự tương
quan giữa các khoản chiếm dụng lẫn nhau. Công nợ là những phát sinh tất yếu trong
quá trình kinh doanh, do đó duy trì và điều khiển công nợ một cách có kế hoạch và

11


trôi chảy là một sự cần thiết. Các chỉ tiêu cụ thể xem xét tình hình này là: các khoản
phải thu và các khoản phải trả.
Hệ số thanh toán ngắn hạn:
Hệ số thanh toán ngắn hạn nay còn gọi là hệ số thanh toán hiện hành hay hệ số
thanh khoản.
Hệ số thanh toán hiện hành =

Hệ số này biểu thị sự cân bằng giữa tài sản lưu động và các khoản nợ ngắn
hạn, ý nghĩa của hệ số là mức độ trang trải của tài sản lưu động đối với nợ ngắn hạn
mà không cần tới một khoản vay mượn thêm. Hệ số này lớn hơn hoặc bằng 1 chứng
tỏ sự bình thường trong hoạt động tài chính của doanh nghiệp.
Hệ số thanh toán nhanh
Hệ số thanh toán nhanh =

Hệ số thanh toán nhanh đo lường mức độ đáp ứng nhanh của vốn lưu động
trước các khoản nợ ngắn hạn. Hệ số này càng lớn thể hiện khả năng thanh toán
nhanh càng cao. Tuy nhiên, hệ số quá lớn lại gây tình trạng mất cân đối của vốn lưu
động, tập trung quá nhiều vào vốn bằng tiền và chứng khoán ngắn hạn có thể không
hiệu quả.
2.1.3 Mô hình dự báo nhu cầu thị trường
2.1.3.1 Khái niệm
Dự báo là việc đoán trước những khả năng, những sự việc diễn ra trong tương
lai. Dự báo rất cần thiết và quan trọng đối với các nhà lãnh đạo, các nhà ra quyết
định vì nó có thể giúp cho họ đưa ra các quyết định phù hợp, kịp thời và đúng đắn.

12

2.1.3.2 Phương pháp dự báo
Với sự phát triển vượt bậc về máy tính và kinh tế lượng, nhiều mô hình dự báo
phức tạp, có độ chính xác cao ra đời. Nhưng trong một số trường hợp nào đó, các
mô hình dự báo đơn giản vẫn là sự lựa chọn hữu ích đối với nhiều doanh nghiệp, tổ
chức hay cá nhân. Bởi vì, phần lớn các doanh nghiệp mới thành lập hay những
doanh nghiệp lâu năm mới áp dụng việc quản lý dữ liệu quá khứ sẽ không đủ dữ liệu
quá khứ phục vụ cho các mô hình dự báo phức tạp. Bên cạnh đó, nhiều doanh
nghiệp phải cùng lúc dự báo nhiều vấn đề khác nhau như doanh số, sản lượng… của
rất nhiều sản phẩm, dịch vụ khác nhau. Ngoài ra, không phải bất kì tổ chức nào cũng
có sẵn các chuyên gia phân tích dữ liệu doanh nghiệp, đủ năng lực dự báo bằng các
mô hình dự báo phức tạp.
Do đó, dựa vào yếu tố phân tích trên và tình hình cụ thể của Công ty In Tổng
Hợp Cần Thơ, đề tài sử dụng phương pháp san mũ holt để thực hiên việc dự báo về
doanh thu, sản lượng trang in và lợi nhuận của công ty trong thời gian tới.
Phương pháp dự báo san mũ holt:
Phương pháp san mũ holt được sử dụng đối với dữ liệu có yếu tố xu thế.
Phương pháp san mũ holt là sử dụng các hệ số san mũ khác nhau để ước lượng giá
trị trung bình và độ dốc của chuỗi thời gian. Trên cơ sở san mũ đơn giản, các hệ số
san mũ này sẽ đưa ra các giá trị ước lượng về mức trung bình và độ dốc ngay khi có
sản một quan sát mới. Mô hình san mũ san đươc thể hiện qua 3 phương trình sau:
1. Ước lượng trị giá trung bình hiện tại:
St = αYt + (1-α)(St-1 + Tt-1)
2. Ước lượng xu thế:
Tt = β(St - St-1) + (1 - β)Tt-1
3. Dự báo p giai đoan tương lai:
Ŷt+p = St + pTt
13