Chứng khoán thực sự hưởng ứng quyết định tăng lãi suất

Chứng khoán thực sự hưởng ứng quyết định tăng
lãi suất?
Trong hầu hết các trường hợp, tăng lãi suất luôn đi kèm những biến động
giảm mạnh của thị trường chứng khoán vì trên lý thuyết lãi suất cao làm hạn
chế dòng vốn chảy vào các kênh đầu tư khác. Việc tăng lãi suất cơ bản lần
này được xem là một động thái đi kèm với các quyết sách khác để nâng giá
VND, hạ nhiệt tỉ giá. Sức ép giảm lãi suất thời gian qua cũng góp phần khiến
dòng vốn tiết kiệm VND chảy ra khỏi ngân hàng vào các thị trường đầu cơ
nóng khác.

Con số thống kê về tăng trưởng huy động các tháng tới đây sẽ là chỉ báo
quan trong cho thấy tác động của chính sách này. Việc tăng lãi suất cơ bản
thường hàm ý thắt chặt tiền tệ. Như vậy vấn đề khống chế lạm phát được đặt
cao hơn tăng trưởng.

Thị trường có thể suy diễn rằng 2 tháng cuối năm sẽ không có chuyện cung
tiền nhiều. Đối với dòng tiền trực tiếp vào thị trường chứng khoán, chi phí
vốn của nhà đầu tư sẽ cao hơn dù là dưới hình thức vay mượn trực tiếp
(margin, ứng trước) hay gián tiếp “đi vòng” qua hình thức danh nghĩa khác.

Đối với chi phí vốn của hoạt động sản xuất, hiện vẫn chưa thể biết chắc mức
cho vay sẽ tăng lên bao nhiêu vì cơ chế lãi suất thỏa thuận từ trước vẫn ở
mức cao và được “núp bóng” các loại phí. Lãi suất thị trường tới đây chắc
chắn sẽ biến động theo chiều hướng tăng và liệu doanh nghiệp chịu nhiệt
được đến mức độ nào?


Cách đây vài tháng, Chính phủ “ép” giảm lãi suất huy động và cho vay vì
doanh nghiệp khó tiếp cận được vốn. Với việc “thả” cho lãi suất tăng thêm,
doanh nghiệp sẽ càng gặp khó khăn hơn. Mặc dù tăng trưởng chung đã đạt
chỉ tiêu nhưng lãi suất cao sẽ là rào cản cho trung hạn đối với chứng khoán.

Câu hỏi xa hơn một chút là liệu mức lãi suất cao như vậy sẽ được duy trì
trong bao lâu? Có thể chắc chắn về thời gian áp dụng ít nhất khi Chính phủ
tin rằng lạm phát năm nay trong tầm khống chế. Duy trì lãi suất cao có thể
gây sức ép đến tăng trưởng cho năm tới vì chi phí vốn sản xuất sẽ khá cao.

Đối với động thái hạ nhiệt tỉ giá, câu chuyện sẽ không chỉ dừng lại ở việc
đánh giá đúng sai, mà sự đa nghi của thị trường cần một câu trả lời rõ ràng
hơn: diễn biến tỉ giá có ổn định thời gian tới hay không.

Lời nói cần đi đôi với hành động, và hành động cần có biểu hiện hiệu quả
thực tế. Mặc dù quyết sách cung USD ra đáp ứng đủ các nhu cầu sản xuất
kinh doanh cần thiết nhưng điều đó cũng hàm ý không phải mọi đối tượng
đều có thể tiếp cận dễ dàng.

Hoạt động đầu cơ lãi suất vừa qua là có thật và nhu cầu mua lại USD thời
điểm cuối năm càng cao, kết hợp với tính mùa vụ càng làm cầu ngoại tệ
căng thẳng. Do đó có những căn cứ để giới đầu tư cẩn trọng chờ các diễn
biến xác thực hơn từ thị trường này.

Hiện tại các quan điểm nghi ngờ, kỳ vọng vào hiệu quả của chính sách vẫn
khá lộn xộn vì bị chi phối bởi vị thế giao dịch cụ thể. Thị trường chứng


khoán cuối tuần qua có vẻ phản ứng tích cực với quyết định tăng lãi suất.

Tuy nhiên, cũng có một số điểm đáng chú ý về diễn biến này.

Thứ nhất, bộ phận nhà đầu tư trong nước vẫn tỏ ra bối rối, chờ các tín hiệu
cụ thể hơn trong khi mức độ hưng phấn của nhà đầu tư nước ngoài rất rõ

ràng. Xấp xỉ 23% khối lượng và 30% giá trị giao dịch khớp lệnh tại HOSE
do khối ngoại mua vào hôm 5/11. Tại HNX, 1,36 triệu cổ phiếu được mua
cũng là mức cao đột biến kể từ giữa tháng 9/2010. Khối ngoại tiếp tục là
động lực của các diễn biến chính trên thị trường gần đây. Tuy nhiên hiếm
khi thị trường thực sự khởi sắc được nếu không có sự tham gia chủ yếu từ
nhà đầu tư trong nước.

Thứ hai, khối lượng giao dịch là điểm chưa tích cực mặc dù thanh khoản
phiên cuối tuần tăng 28% so với bình quân của tuần. Lượng giao dịch cần
chứng tỏ sự ổn định sau khi thị trường phản ánh đầy đủ thông tin. Tính riêng
giao dịch khớp lệnh cổ phiếu thì thanh khoản tuần này giảm nhẹ 3% so với
tuần trước và là lượng chuyển nhượng thấp nhất trong 3 tuần gần đây.

Thứ ba, trên phương diện kỹ thuật phiên tăng mạnh cuối tuần chưa đủ để tạo
nên sự đột phá về xu hướng. VN-Index vấn đang đi ngang trong kênh giá.
Sự hưng phấn một vài phiên tới có thể kéo chỉ số tiệm cận mức kháng cự
470 điểm. Lượng cung ở vùng này sẽ thử thách không nhỏ.