Tiểu luận phân tích và định giá cổ phiếu công ty cổ phần tập đoàn đại dương (mã chứng khoán OGS)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜ NG ĐẠI HỌC NGO ẠI THƯƠNG

TIỂU LUẬN
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Phân tích và đ ịnh giá cổ ph iếu Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại Dương
(Mã chứng khoán OGS)

Họ và tên: Trần Thế Thành
Lớp: Cao học QTKD K6.2
Số thứ tự : 90
Giảng viên: PGS, TS Nguyễn Đình Thọ

Hà Nội, tháng 12/2010


Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

PHÂN TÍC H VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN ĐẠI DƯƠN G (MCK: O GC)

I. Thông ti n cơ bản về Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại dương
 Tên doanh nghiệp: Công ty Cổ phần Tập đoàn Đại dương
 Địa chỉ: Số 04 phố Láng Hạ, quận Ba Đình, Hà Nội
 Mã chứng khoán: OGC
 Sàn niêm yết: HOSE
 Lĩnh vực: Bất động sản và tài chính
 Website: www.oceangroup.vn
1. Ngành nghề kinh doanh

Xây dựng cơ sở hạ tầng khu công nghiệp, công trình dân dụng * Tư vấn đầu tư
(không bao gồm tư vấn pháp luật và tài chính) * Giới thiệu và xúc tiến thương
mại; Cung cấp các dịch vụ viễn thông, truyền thông, phát thanh, truyền hình;
Quảng cáo thương mại * Đầu tư xây dựng công trình thủy điện * Kinh doanh
khách sạn, nhà hàng, nhà nghỉ (không bao gồm kinh doanh phòng hát karaoke,
vũ trường, quán bar) * Kinh doanh trung tâm thương mại; Kinh doanh sàn giao
dịch bất động sản * Buôn bán lương thực, thực phẩm, đồ hộp, nước tinh khiết,
nước giải khát và dần ăn các loại * Xuất nhập khẩu các mặt hàng công ty kinh
doanh; Thiết kế kiến trúc công trình; Đối với các ngành nghề kinh doanh có
điều kiện, doah nghiệp chỉ được kinh doanh khi có đủ điều kiện theo quy định
của pháp luật.
2. Lĩnh vực kinh doanh
Tập đoàn Đại Dương là doanh nghiệp kinh doanh đa ngành có chức năng,
ngành nghề khác nhau nhưng tương trợ tốt cho hoạt động của nhau.
OceanGroup đang hình thành cho mình một thế mạnh riêng để tồn tại và phát
triển bai gồm: Bất động sản, truyền thông, tài chính ngân hàng, chứng khoán,
thương mại. Là đơn vị hạch toán độc lập, tự ch ịu trách nhiệm đối vớ i các khoản
nợ trong phạm vi vốn góp, tự chịu trách nhiệm về kết quả kinh doanh, hoạt
động vì lợi ích công ty. OGC hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty con
với những công ty thành viên gồm: Ngân hàng Đại Dương (OceanBank),
CTCK Đại Dương (OceanSecurities), Công ty Truyền thông Đại Dương
(OceanMedia), Bất động sản (OceanRealstate) và D ịch vụ Khách sạn (
OceanHospitality)... Trong đó hai lĩnh vực trụ cột là ngân hàng và bất động sản.
3. Thị trường kinh doanh
Hoạt động kinh doanh chủ yếu của OGC chủ yếu từ hoạt động đầu tư tài chính
và kinh doanh bất động sản.
Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 2

Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

 Hiện tại OGC đang chi phối 5 công ty con: Đầu tư vào Ngân hàng Thương
mại cổ phần Đại Dương (OJB) 20% vốn điều lệ của OJB, tương đương 400
tỷ đồng. Công ty là một trong những đối tác chiến lược, cổ đông lớn của
OJB; Đầu tư vào Công ty cổ phần Chứng khoán Đại Dương (OCS) 75% vốn
điều lệ của OCS, tương đương 225 tỷ đồng và là công ty mẹ của OCS; Đầu
tư vào Công ty cổ phần Khách sạn và Dịch vụ Đại Dương (OCH) 79% vốn
điều lệ của OCH, tương đương 420 tỷ đồng và là công ty mẹ của OCH; Đầu
tư vào Công ty cổ phần Truyền thông Đại Dương (OMC) 50% vốn điều lệ
của OMC, tương đương 10 tỷ đồng; Đầu tư vào Công ty cổ phần Đầu tư
phát triển hạ tầng VNT (chủ đầu tư KCN Minh Đức, Hưng Yên) 50% vốn
điều lệ của VN T, tương đương 40 tỷ đồng.
 Về lĩnh vực bất động sản, hiện tại, OGC đang triển khai thực hiện các dự án
bất động sản lớn tại Hà Nội và các tỉnh, thành phố lớn, như:
Tên dự án

Vị trí

Công năng

VNT Tower Nguyễn Trãi

Số 19 Nguyễn Trãi,
Công trình công cộng, văn
Thanh Xuân, Hà Nội

phòng và nhà ở
St ar city Lê Văn Lương
Lô số 2 4.1-CC Lê Văn
Khu chung cư , văn phòng và
Lương, Hà Nội
nhà ở
St ar city center
Lô HH khu đô thị Đông Căn hộ cao cấp, văn phòng và
Nam, đường T rần Duy
khu thư ơng mại
Hưng, Hà Nội
Khu công nghiệp Minh Đức Huyện Mỹ Hào, tỉnh Hưng Xây dựng và kinh doanh hạ
Yên
tầng kỹ thuật

4. Thông tin chứng khoán OGC trên sàn chứng khoán (cập nhật ngày 10/12/ 2010)
Giá tham ch iếu

24600 VNĐ

Giá mở cửa

24700 VNĐ

Giá thấp nhất/cao nhất

24500VNĐ/25500 VNĐ

Khối lượng giao dịch

1236400 Cổ phiếu

Hệ số thanh khoản

0.4946%

EPS

1290 VNĐ

PE

20

Vốn thị trường

6450 tỷ VNĐ

Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành

250 triệu Cổ phiếu

Giá sổ sách

12800 VNĐ

Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 3

Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

ROA

5%

RO E

11%

5. Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của OGC trong 3 năm tới:
Đơn vị: triệu đồng
Chỉ tiêu
Vốn điều lệ
Doanh thu
Lợi nhuận sau thuế

2010
2.500.000
2.042.649
1.053.774

2011
3.000.000
2.559.009
1.342.297

2012
3.000.000
3.126.674
1.638.570

II. Phân tích môi trường kinh doanh
1. Môi trường kinh tế vĩ mô
2. Môi trường cạnh tranh ngành
III.

Phân tích doanh nghiệp

1. Phân tích cơ cấu mặt hàng kinh doanh
2. Phân tích cơ cấu thị trường kinh doanh
3. Phân tích SWOT

IV.

Phân tích một số chỉ tiêu tài chính
BẢNG CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH

Chỉ tiêu tài chính

2008

2009

9T/2010

I. Khả năng thanh toán (lần)
1. K/năng thanh toán hiện hành

0,898

1,065

1,369

2. Khả năng thanh toán nhanh

0,90

1,06

1,37

II. Hiệu quả hoạt động (vòng/ngày)
1. Kỳ thu tiền bình quân

N/A

8.468,4

885,1

2. Vòng quay khoản phải thu

N/A

0,04

0,41

Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 4


Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

3. Vòng quay hàng tồn kho

N/A

71,54

310,22

4. Vòng quay tài sản cố định

N/A

17,15

118,25

5. Vòng quay tổng t ài sản

N/A

0,02

0,16

1. Hệ số nợ

46,64%

22,58%

15,67%

4. Hệ số nợ vay/vốn chủ sở hữu

85,78%

6,71%

6,09%

5. Hệ số lợi nhuận hoạt động/lãi
vay
IV. Hệ số về kh ả năng sinh lời

N/A

0,06

11,31

1. LNTT/doanh thu

N/A

99,87%

70,82%

2. EBIT /doanh thu

N/A

189,79%

73,13%

3. LN ST/doanh thu

N/A

99,87%

53,05%

4. ROCE

0,97%

92,08%

64,10%

5. ROA

0,02%

1,70%

11,06%

6. Hsố lợi nhuận gộp/TTS

0,40%

3,23%

11,43%

7. H/s ố LN điều chỉnh/Tổng TS

0,40%

3,23%

8,56%

6. ROE

0,04%

2,20%

13,12%

9. Hệ số thu nhập/tổng vốn đầu
tư
V. Đánh giá thu nhập

0,76%

3,34%

13,12%

Thu nhập trên cổ phần (VND )

4

225

1.277

Tăng trư ởng tổn g tài sản

N/A

255,58%

48,21%

Tăng trư ởng doanh thu

N/A

N/A

1259,91%

Tăng trư ởng lợi nhuận trư ớc
thuế
Tăng trư ởng vốn điều lệ

N/A

30922,11%

864,30%

N/A

404,62%

27,03%

Giá vốn/doanh t hu

N/A

94,83%

73,76%

Chi phí bán hàng/doanh thu

N/A

13,19%

0,74%

III. Cơ cấu vốn

Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 5


Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

Chi phí quản lý/doanh thu

N/A

4,40%

0,96%

Chi phí t ài chính/doanh thu

N/A

108,00%

2,81%

Giá trị sổ sách (VND)

10.001

10.225

12.991

 Về n ăng lự c t ài chính, với số vốn điều lệ là 1.968 tỷ đồng (thực góp) tại thời
điểm 31/12/2009 và 2500 tỷ đồng tại thời điểm 31/10/2010, hệ số nợ phải trả và
nợ thấp chỉ chiếm 22,58% và 15,67% trên tổng t ài sản, các khoản phải trả khác
chủ yếu là nhận góp vốn, đặt cọc từ các tổ chức, cá nhân để t hực hiện các dự án
bất động sản.
 Chỉ tiêu về khả năng thanh t oán cho thấy trạng thái tài chính của OGC hiện nay
khá tốt. OG C chủ động trong việc thanh toán nợ ngắn hạn. Quý I/2010, OGC
tăng vốn từ 1.968 tỷ đồng lên 2.500 tỷ đồng điều này giúp cho OG C có khả
năng tài chính dồi dào, hệ số thanh toán hiện hành của OGC đạt 1,369 lần. Cơ
cấu vốn của O GC an toàn khi nguồn vốn chính từ vốn chủ sở hữu. Đến quý

III/2010 hệ s ố thanh toán nhanh lên 1,366 lần cho th ấy tình hình t ài chính của
OGC khá lành mạnh. Về mặt tài chính, OG C ngày càng tự chủ hơn. Tuy nhiên
tài sản ngắn hạn của OG C chủ yếu là tiền mặt do đó vòng quay hàng tồn kho
tương đối lớn, thêm vào đó vòng quay tổng tài sản tương đối thấp do doanh
nghiệp liên tục tăng trư ởng tổng tài sản.
 Nợ vay chỉ bằng 6,71% so với vốn chủ sở hữu trong năm 2009 và 6,09 lần tại
thời điểm này. Hệ số lợi nhuận sau thuế/Doanh thu thuần và Hệ số lợi nhuận từ
HĐKD/Doanh thu thuần trong 9 tháng 2010 của OGC khá cao. Tuy nhiên, hoạt
động kinh doanh của OGC trong năm 2010 lợi nhuận thu đư ợc chủ yếu từ BĐS
và cổ tức, lợi nhuận được chia từ công ty con và công ty liên kết, hoạt động
kinh doanh bất động sản đang dần chiếm tỷ trọng cao. Sang năm 2010, các dự
án bất động sản được triển khai, OGC đã kiểm soát tốt chi phí nhằm thu đư ợc
lợi nhuận cao nhất. Hệ số lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở h ữu và Hệ số lợi
nhuận sau thuế/Tổng t ài s ản trong 9 tháng năm 2010 đã cao hơn năm 2009 tuy
nhiên vẫn khá thấp so với các doanh nghiệp trong cùng ngành do OGC tăng vốn
và hoạt động kinh doanh bất động sản đư ợc mới bắt đầu đư ợc triển khai rộng.
Theo kế hoạch kinh doanh OG C trong các n ăm sau, lợi nhuận năm 2010 của
OGC hơn 1000 tỷ đồng.

V. Phân tích định giá cổ phiếu
Sử dụng phương pháp P/B và P/ E
 Việc định giá cho cổ phiếu của OGC được thực hiện theo phương pháp định
giá tương đối trên cơ sở kết hợp sử dụng hai chỉ số P/E và P/ B.
 OGC mặc dù là 1 tập đoàn kinh doanh đa ngành, nhưng hoạt động chủ yếu
trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản và đầu tư tài chính dài hạn vào các
công ty con và công ty liên kết. Trong đó, các dự án bất động sản của tập
đoàn được dự báo sẽ đóng góp trên dưới 70% doanh thu và thu nhập cho
toàn tập đoàn. Vì thế, việc xếp O GC vào cùng nhóm với các công ty kinh
Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 6


Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

doanh bất động sản đang niêm yết trên sàn chứng khoán là hoàn toàn có cơ
sở.
 Hiện nay trên thị trường Việt nam có khoảng 30 công ty đang hoạt động
trong lĩnh vực này, trong đó 11 công ty trong bảng trên đã được chọn ra để
tính toán các chỉ số quan trọng cho nhóm công ty cùng ngành (peer
companies) dựa trên tiêu chí lựa chọn là các công ty lấy kinh doanh bất động
sản là hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Mã CP

EPS

ROE

RO A

Giá CP

Giá trị sổ
sách

HAG

5782

23%

11%

78000

23600

ITA

2758

11%

7%

15600

15500

KBC

6366

32%

12%

32000

13000

VIC

2555

25%

5%

94500

9300

SJS

9276

45%

27%

60500

20500

TDH

7295

22%

15%

37000

32700

LGL

4707

18%

9%

19800

13000

BCI

4667

20%

8%

30200

17300

10775

23%

8%

80000

44900

NBB

P/B

P/E

3.31

13. 49

1.01

5.66

2.46

5.03

10. 16

36. 99

2.95

6.52

1.13

5.07

1.52

4.21

1.75

6.47

1.78

7.42

Giá trị vố n
hoá thị
trườ ng (tỷ
đồng)

22817

29641
5900
1220
400
2305
1255

(Số liệu thống kê EPS, ROE, ROA , Giá CP, Giá trị sổ sách và giá t rị vốn hóa
thị trường được lấy tại thời điểm ngày 10/12/2010 t rên website:
www.cophieu68.com)
 Do phân phối P/E và P/B của nhóm công ty cùng ngành có xuất hiện outliers
(P/E của HAG và VIC lần lượt là 13.49 và 36.99; P/B của VIC là 10.16 - cao
bất thường so với các công ty trong nhóm), nên giá trị P/E và P/B trung vị
được lựa chọn làm cơ sở cho việc định giá thay vì P/E và P/ B trung bình
nhóm công ty.
Ghi chú: Trong lý thuyết xác suất và thống kê, số trung vị (là một số tách
giữa nửa lớn hơn và nửa bé hơn của một mẫu, một quần thể, hay một phân
bố xác suất. Nó là giá trị g iữa trong một phân bố, mà số số nằm trên hay
dưới con số đó là bằng nhau. Điều đó có nghĩa rằng 1/2 quần thể sẽ có các
giá trị nhỏ hơn hay bằng số trung vị, và một nửa quần thể sẽ có giá trị bằng
hoặc lớn hơn số trung vị.
Theo đó, P/B trung vị của ngành tính được là 1.78 và P/E trung vị của
ngành là 7.42
Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 7

Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

 Tính tới ngày 10/ 12/2010, giá trị sổ sách của 1 cổ phiếu OGC là 12800
VNĐ/cổ phiếu, như vậy, giá mục tiêu của cổ phiếu OGC tính theo
phương pháp P/B sẽ vào k hoảng 1.78 x 12000 = 22806 VNĐ/cổ phiếu.
 Với những kết quả đạt được trong 9 tháng qua, học viên ước lượng mức EPS

dự phóng năm 2010 sẽ đạt 3.000 VND/CP, như vậy, giá mục tiêu của cổ
phiếu OGC tính theo phương pháp P/E sẽ vào khoảng 7.42 x 3000 =
22.273 đồng/cổ phiếu
BẢNG TỔNG HỢP ĐỊNH GIÁ
Phương pháp

Giá (Đồng/cổ phiếu)

Trọng số (% )

P/B

22806

50%

P/E

22273

50%

Tổng hợp

22540

 Kết hợp 2 phương pháp trên lại, g iá mục tiêu của cổ phiếu OGC ước t ính
được sẽ vào khoảng 22,540VNĐ/cổ phiếu. So với mức giá đóng cửa 25,500
VNĐ/ CP ngày 10/12/2010 thì có thể thấy cổ phiếu OGC đang được giao
dịch khá gần mức giá hợp lý.

Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 8


Tiểu luận môn học Thị trường chứng khoán

Giảng v iên: PGS,T S Nguyễn Đình Thọ

TÀI LIỆU THAM KH ẢO

(1) Slide bài giảng môn Th ị trường chứng khoán, PGS TS Nguyễn Đình Thọ trường Đại học Ngoại Thương
(2) W ebsite:
(3) W ebsite:
(4) W ebsite: />(5)

Học v iên: Trần Thế Thành

Lớp Cao học QTKD K6.2 – Đại họ c Ngoại Thương
Trang 9