thẩm định tài chính dự án đầu tư dây chuyền sản xuất bánh kẹo tự động của công ty sk ( tại ngân hàng tmcp sài gòn thương tín)

TRѬӠNG ĈҤI HӐC MӢ THÀNH PHӔ HӖ CHÍ MINH
KHOA KINH Tӂ
-- oo0oo --

LÊ ĈӬC NGӐC LOAN
MSSV: 40662128

THҬM ĈӎNH TÀI CHÍNH
DӴ ÁN ĈҪU TѬ DÂY CHUYӄN
SҦN XUҨT BÁNH KҼO TӴ ĈӜNG
CӪA CÔNG TY SK
(TҤI NGÂN HÀNG TMCP
SÀI GÒN THѬѪNG TÍN)

KHÓA LUҰN TӔT NGHIӊP
NGÀNH: KINH Tӂ

Thành phӕ Hӗ Chí Minh – Năm 2010


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Lӡi cám ѫn
Ĉҫu tiên, em xin gӱi lӡi cám ѫn chân thành ÿӃn nhӳng thҫy cô ÿã dìu dҳt
và truyӅn ÿҥt kiӃn thӭc cho em trong 4 năm vӯa qua tҥi khoa Kinh tӃ - trѭӡng
Ĉҥi hӑc Mӣ Tp.Hӗ Chí Minh, bӣi ÿó là nӅn tҧng quý báu cho em trong suӕt quá
trình thӵc tұp và cҧ thӡi gian tiӃp xúc thӵc tiӉn sau này.
Em xin ÿһc biӋt cám ѫn thҫy Phѭӟc Minh HiӋp ÿã dành thӡi gian và
hѭӟng dүn tұn tình cho em trong nhӳng tháng qua. Thҫy ÿã giúp em xây dӵng

ÿѭӧc nӝi dung cӫa bài báo cáo tӯ nhӳng lúc ÿҫu phác thҧo, cho ÿӃn lúc ÿҥt ÿѭӧc
bài viӃt hoàn chӍnh. Ĉӗng thӡi thҫy cNJng ÿã chӍ thêm cho em rҩt nhiӅu kiӃn thӭc
quan trӑng cӫa môn hӑc thҭm ÿӏnh dӵ ÿҫu tѭ, giúp em mҥnh dҥn hѫn khi phân
tích mӝt dӵ án thӵc tӃ.
Bên cҥnh ÿó, em xin gӱi lӡi cám ѫn ÿӃn nhӳng anh chӏ tҥi Phòng Giao
Dӏch Xóm Cӫi – Chi nhánh Sacombank quұn 8. Thӡi gian thӵc tұp hai tháng tuy
thұt ngҳn ngӫi, nhѭng em ÿã hӑc tұp ÿѭӧc thêm không ít nhӳng nghiӋp vө ngân
hàng tҥi phòng giao dӏch.
Ngoài ra, em cNJng rҩt cám ѫn gia ÿình và bҥn bè ÿã luôn là nguӗn ÿӝng
viên tinh thҫn cho em trong suӕt thӡi gian qua.
Cuӕi cùng, em xin kính chúc các thҫy cô, các anh chӏ tҥi phòng giao dӏch
Xóm Cӫi thұt nhiӅu sӭc khӓe, thұt nhiӅu niӅm vui và thành công trong công viӋc
cNJng nhѭ trong cuӝc sӕng ÿӡi thѭӡng.
Sinh viên: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

i


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Nhұn xét cӫa giҧng viên hѭӟng dүn
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................

................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
Tp.Hӗ Chí Minh, Ngày

ii

Tháng

Năm 2010


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Nhұn xét cӫa giáo viên phҧn biӋn
................................................................................................................................
................................................................................................................................

................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
Tp.Hӗ Chí Minh, Ngày

iii

Tháng

Năm 2010


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

DANH MӨC CÁC TӮ VIӂT TҲT
GDP: Gross Domestic Product (Tәng sҧn phҭm nӝi ÿӏa)
NPV: Net Present Value (HiӋn giá thuҫn)
IRR: Internal Rate Return (Tӹ suҩt sinh lӡi nӝi bӝ)
BCR: Benefit Cost Ratio (Tӹ suҩt lӧi phí)
ROI: Return on Investment (Tӹ suҩt sinh lӡi trên vӕn ÿҫu tѭ)
TNHH: Trách nhiӋm hӳu hҥn
TMCP: Thѭѫng mҥi cә phҫn
ĈHVlt : ĈiӇm hòa vӕn lý thuyӃt
ĈHVtt : ĈiӇm hòa vӕn tiӅn tӋ
ĈHVtn : ĈiӇm hòa vӕn trҧ nӧ
Ĉ: Tәng chi phí cӕ ÿӏnh
B: Tәng biӃn phí
D: Doanh thu
KH: Khҩu hao
Ng: Nӧ gӕc

iv


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Mөc lөc
MӢ ĈҪU................................................................................................................ 1
1. Lý do chӑn ÿӅ tài: ........................................................................................... 1
2. Mөc tiêu nghiên cӭu:...................................................................................... 1

3. Phѭѫng pháp nghiên cӭu:............................................................................... 2
4. Phҥm vi giӟi hҥn ÿӅ tài:.................................................................................. 2
5. Nguӗn gӕc dӳ liӋu .......................................................................................... 2
6. Tóm tҳt nӝi dung nghiên cӭu: ........................................................................ 3
CHѬѪNG 1: CѪ SӢ LÝ LUҰN Vӄ THҬM ĈӎNH DӴ ÁN ĈҪU TѬ............... 4
1.1. Ĉҫu tѭ và dӵ án ÿҫu tѭ ................................................................................ 4
1.1.1. Ĉҫu tѭ: .................................................................................................. 4
1.1.2. Dӵ án ÿҫu tѭ: ........................................................................................ 4
1.1.3. Phân loҥi dӵ án ÿҫu tѭ: ......................................................................... 5
1.2. Thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ............................................................................... 6
1.2.1. Khái niӋm:............................................................................................. 6
1.2.2. Mөc ÿích cӫa viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ:.......................................... 6
1.2.3. Ý nghƭa cӫa viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ: ............................................ 6
1.2.4. Nӝi dung thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ: ........................................................ 6
1.2.5. Các chӍ tiêu ÿánh giá dӵ án trong phân tích tài chính – tài trӧ:.......... 10
CHѬѪNG 2: GIӞI THIӊU CHӪ ĈҪU TѬ DӴ ÁN VÀ NGÂN HÀNG CHO
VAY ..................................................................................................................... 17
2.2. Giӟi thiӋu chӫ ÿҫu tѭ và ngân hàng cho vay:............................................ 17
2.2.1. Giӟi thiӋu vӅ chӫ ÿҫu tѭ – công ty TNHH công nghӋ thӵc phҭm SK:
...................................................................................................................... 17
2.2.2. Giӟi thiӋu vӅ Ngân hàng cho vay - Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thѭѫng
Tín (Sacombank): ......................................................................................... 19
CHѬѪNG 3: GIӞI THIӊU DӴ ÁN ĈҪU TѬ DÂY CHUYӄN SҦN XUҨT
BÁNH KҼO TӴ ĈӜNG CӪA CÔNG TY SK. PHÂN TÍCH VÀ ĈÁNH GIÁ
HIӊU QUҦ TÀI CHÍNH CӪA DӴ ÁN............................................................. 26
3.1. Phân tích thӏ trѭӡng bánh kҽo tҥi ViӋt Nam:............................................. 26
3.1.1. Tình hình thӏ trѭӡng:........................................................................... 26
v

Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

3.1.2. Rӫi ro cӫa ngành công nghiӋp bánh kҽo tҥi ViӋt Nam:...................... 29
3.2. Phân tích tә chӭc quҧn trӏ cӫa công ty SK: ............................................... 32
3.3. Giӟi thiӋu dӵ án ÿҫu tѭ dây chuyӅn sҧn xuҩt bánh kҽo tӵ ÿӝng: .............. 35
3.3.1. Sӵ cҫn thiӃt ÿҫu tѭ: ............................................................................. 35
3.3.2. Phѭѫng án ÿҫu tѭ:............................................................................... 36
3.3.3. Nhu cҫu vay vӕn: ................................................................................ 36
3.3.4. Nguӗn trҧ vӕn và lãi vay:.................................................................... 37
3.3.5. Tài sҧn bҧo ÿҧm:................................................................................. 37
3.4. Phân tích tài chính tài trӧ cӫa dӵ án ÿҫu tѭ:.............................................. 37
3.4.1. Phân tích mӝt sӕ chӍ tiêu tài chính quan trӑng cӫa công ty SK trong 3
năm 2007 – 2008 – 2009: ............................................................................. 37
3.3.2. Nguӗn vӕn ÿҫu tѭ cӫa dӵ án:.............................................................. 39
3.4.3. Dӵ toán doanh thu và chi phí cӫa dӵ án: ............................................ 40
3.4.4. Tài sҧn ÿҧm bҧo cӫa dӵ án: ................................................................ 42
3.4.5. Phân tích tài chính – tài trӧ cӫa dӵ án: ............................................... 43
3.4.6. Phân tích ÿӝ nhҥy mӝt chiӅu:.............................................................. 45
3.4.7. Phân tích ÿӝ nhҥy hai chiӅu:............................................................... 47
3.4.8. Phân tích kӏch bҧn:.............................................................................. 48
3.4.9. Phân tích mô phӓng: ........................................................................... 49
KӂT LUҰN .......................................................................................................... 52
Nhұn xét: .......................................................................................................... 52
Hҥn chӃ cӫa ÿӅ tài: ........................................................................................... 53
ĈӅ xuҩt hѭӟng nghiên cӭu tiӃp theo: ............................................................... 54
Giҧi pháp ÿӅ ra cho công ty SK:....................................................................... 54
KiӃn nghӏ ÿӕi vӟi Ngân hàng Sacombank:....................................................... 55
Tài liӋu tham khҧo:................................................................................................. a

Phө Lөc: KӃt quҧ bҧng tính excel cӫa dӵ án.......................................................... b

vi


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

DANH MӨC BҦNG
Bҧng 2. 1: KӃt quҧ hoҥt ÿӝng kinh doanh cӫa công ty SK tӯ 2007 Æ 2009....... 19

Bҧng 3. 1 Tӕc ÿӝ tăng trѭӣng doanh thu trung bình hàng năm cӫa ngành bánh
kҽo ........................................................................................................................ 26
Bҧng 3. 2: Dӵ báo tӹ lӋ tăng trѭӣng doanh sӕ bán lҿ bánh kҽo trong giai ÿoҥn
2008 – 2012 tҥi mӝt sӕ quӕc gia .......................................................................... 27
Bҧng 3. 3: Cѫ cҩu thӏ trѭӡng bánh kҽo trong nѭӟc.............................................. 28
Bҧng 3. 4: Tӕc ÿӝ tăng trѭӣng GDP theo % qua các năm ................................... 30
Bҧng 3. 5: KӃt quҧ các chӍ sӕ tài chính quan trӑng cӫa công ty SK trong 3 năm
2007 – 2008 – 2009.............................................................................................. 37
Bҧng 3. 6: Sӕ tiӅn Ngân hàng dӵ tính cho vay và sӕ tiӅn công ty Sk tӵ chi trҧ ÿӇ
mua thiӃt bӏ........................................................................................................... 39
Bҧng 3. 7: Bҧng nguӗn vӕn cӫa dӵ án ................................................................. 39
Bҧng 3. 8: Chi phí bҧo hiӇm cӫa dӵ án ................................................................ 41
Bҧng 3. 9 KӃ hoҥch trҧ nӧ gӕc và lãi vay trong 3 năm ........................................ 41
Bҧng 3. 10: TiӅn lãi vay trong 3 năm cӫa công ty SK ......................................... 41
Bҧng 3. 11: Bҧng tính tәng chi phí cӫa dӵ án...................................................... 41
Bҧng 3. 12: Dӵ toán lãi lӛ cӫa dӵ án.................................................................... 42
Bҧng 3. 13: Bҧng tính ÿiӇm hòa vӕn.................................................................... 43
Bҧng 3. 14: Bҧng tính NPV, IRR cӫa dӵ án (Ĉvt: triӋu ÿӗng) ............................ 44

Bҧng 3. 15: KӃt quҧ phân tích ÿӝ nhҥy mӝt chiӅu ............................................... 46
Bҧng 3. 16: Bҧng tính ÿӝ nhҥy trѭӡng hӧp giá bán giҧm và chi phí nguyên vұt
liӋu tăng ................................................................................................................ 47
Bҧng 3. 17: Bҧng tính ÿӝ nhҥy trѭӡng hӧp giá bán giҧm và chi phí quҧn lý bán
hàng tăng .............................................................................................................. 47
Bҧng 3. 18: Bҧng tính ÿӝ nhҥy trѭӡng hӧp giá bán giҧm và Chi phí sҧn xuҩt
chung tăng ............................................................................................................ 47
Bҧng 3. 19: KӃt quҧ phân tích kӏch bҧn cӫa dӵ án............................................... 48

vii


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

DANH MӨC HÌNH
Hình 2. 1 Mô hình tұp ÿoàn tài chính Sacombank............................................... 21
Hình 2. 2: Quy trình thҭm ÿӏnh và trình duyӋt tҥi Sacombank ............................ 24

Hình 3. 1: BiӇu ÿӗ dӵ báo tӹ lӋ tăng trѭӣng doanh sӕ bán lҿ bánh kҽo trong giai
ÿoҥn 2008 – 2012 tҥi mӝt sӕ quӕc gia ................................................................. 27
Hình 3. 2: BiӇu ÿӗ cѫ cҩu thӏ trѭӡng bánh kҽo trong nѭӟc ................................. 28
Hình 3. 4: Sѫ ÿӗ cѫ cҩu tә chӭc cӫa công ty SK ................................................. 33
Hình 3. 5: BiӇu ÿӗ phân phӕi xác xuҩt cӫa NPV ................................................. 49
Hình 3. 6: BiӇu ÿӗ phân phӕi xác suҩt cӫa IRR so vӟi rmt = 20%........................ 50
Hình 3. 7: BiӇu ÿӗ phân phӕi xác suҩt cӫa IRR so vӟi suҩt chiӃt khҩu cӫa dӵ án (r
= 12%) .................................................................................................................. 50

viii

Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

MӢ ĈҪU
1. Lý do chӑn ÿӅ tài:
Ngày nay trong bӕi cҧnh hӝi nhұp và phát triӇn kinh tӃ, các doanh nghiӋp
muӕn tӗn tҥi và phát triӇn thì cҫn phҧi có nhӳng phѭѫng án hoҥt ÿӝng thích hӧp
ÿӇ có thӇ cҥnh tranh và trө vӳng trên thӏ trѭӡng. ĈӇ làm ÿѭӧc ÿiӅu ÿó, ÿòi hӓi
doanh nghiӋp phҧi nҳm bҳt tình hình nhanh nhҥy, luôn mӣ rӝng quy mô ÿҫu tѭ và
cҧi tiӃn công nghӋ. Tuy nhiên, ÿӇ mӝt doanh nghiӋp có thӇ nâng cao chҩt lѭӧng
hoҥt ÿӝng, hoһc mӝt tә chӭc bҩt kǤ vӯa mӟi thành lұp ÿang có nhu cҫu tham gia
thӏ trѭӡng, vҩn ÿӅ vӅ vӕn ÿҫu tѭ luôn ÿѭӧc ÿһt lên hàng ÿҫu vì không phҧi doanh
nghiӋp hay tә chӭc nào cNJng ÿáp ӭng ÿѭӧc nguӗn vӕn lӟn cho viӋc ÿҫu tѭ.
Mӝt trong nhӳng giҧi pháp mà doanh nghiӋp thѭӡng dùng ÿӃn ÿӇ bә sung
nguӗn vӕn hoҥt ÿӝng là ÿi vay tín dөng tӯ các ngân hàng thѭѫng mҥi. Do nhu
cҫu vӅ tín dөng cӫa các doanh nghiӋp thì luôn lӟn và xuҩt phát tӯ nhiӅu ngành
nghӅ khác nhau, mһt khác hoҥt ÿӝng tín dөng cNJng tiӅm ҭn rӫi ro nên các ngân
hàng cҫn phҧi tiӃn hành thҭm ÿӏnh dӵ án trѭӟc khi cho vay. Thҭm ÿӏnh dӵ án
không nhӳng giúp ngân hàng có căn cӭ và cѫ sӣ ÿӇ ra quyӃt ÿӏnh cҩp vӕn, mà
còn là nӅn tҧng giúp doanh nghiӋp xem xét tính khҧ thi cӫa dӵ án ÿѭӧc ÿӅ ra, tӯ
ÿó sӁ có quyӃt ÿӏnh ÿiӅu chӍnh và cân nhҳc xem có nên thӵc hiӋn dӵ án hay
không. Thҭm ÿӏnh dӵ án còn mang mӝt ý nghƭa quan trӑng ÿӕi vӟi kinh tӃ xã hӝi,
vì nó giúp sӱ dөng nguӗn lӵc mӝt cách hiӋu quҧ và mang lҥi lӧi ích cho cӝng
ÿӗng.
Thҩy ÿѭӧc tҫm quan trӑng ÿó cӫa viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ trong hoҥt
ÿӝng cӫa doanh nghiӋp và ngân hàng thѭѫng mҥi, em xin ÿѭӧc chӑn làm ÿӅ tài
thҭm ÿӏnh tài chính dӵ án nhҵm tiӃp xúc thӵc tiӉn vӟi chuyên ngành ÿã hӑc, ÿӗng

thӡi tҥo cѫ hӝi ÿӇ nҳm bҳt và hiӇu thêm vӅ công viӋc thҭm ÿӏnh tҥi Phòng giao
dӏch Xóm Cӫi – Chi nhánh Quұn 8 – Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thѭѫng Tín.

2. Mөc tiêu nghiên cӭu:
Mөc tiêu chung:
x Ĉánh giá hiӋu quҧ mà dӵ án ÿҫu tѭ ÿem lҥi cho công ty SK
SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

1


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Mөc tiêu cө thӇ:
x Phân tích doanh thu, chi phí và lӧi nhuұn trong suӕt thӡi gian dӵ
án, tӯ ÿó xác ÿӏnh ÿѭӧc xem NPV cӫa dӵ án có tӕt hay không.
x Tӹ suҩt sinh lӡi nӝi bӝ IRR cӫa dӵ án có lӟn hѫn chi phí sӱ dөng
vӕn cӫa dӵ án hay không?
x Thӡi gian hoàn vӕn cӫa dӵ án kéo dài trong bao lâu, khҧ năng và
kӃ hoҥch trҧ nӧ vay cӫa dӵ án là nhѭ thӃ nào.

3. Phѭѫng pháp nghiên cӭu:
-

Ph˱˯ng pháp t͝ng hͫp và phân tích

-

Ph˱˯ng pháp so sánh: so sánh vӟi thӏ trѭӡng chung ÿӇ ÿánh giá tình
hình cӫa doanh nghiӋp và dӵ án; so sánh các chӍ sӕ vӟi các nguyên tҳc
ÿánh giá dӵ án ÿҫu tѭ.

4. Phҥm vi giӟi hҥn ÿӅ tài:
Ĉánh giá hiӋu quҧ tài chӍnh dӵ án ÿҫu tѭ dây chuyӅn sҧn xuҩt tӵ ÿӝng tҥi
công ty SK trong 10 năm (tӯ năm 2010 ÿӃn năm 2020).
Do ÿây là dӵ án ÿã ÿѭӧc cҩp giҩy phép ÿҫu tѭ, vì vұy bài làm chӍ ÿánh giá
hiӋu quҧ vӅ mһt tài chính cӫa dӵ án theo quan ÿiӇm cӫa Ngân hàng.

5. Nguӗn gӕc dӳ liӋu:
ĈӅ tài sӱ dөng sӕ liӋu sѫ cҩp cӫa dӵ án nhѭ sau:
x Bҧng dӵ toán sҧn lѭӧng và doanh thu
x Bҧng dӵ toán chi phí, dӵ toán lãi – lӛ
x Bҧng dӵ toán hiӋu quҧ ÿҫu tѭ.
x Lӏch thanh toán vӕn gӕc và lãi vay
Ngoài ra còn sӱ dөng nguӗn sӕ liӋu thӭ cҩp thu thұp tӯ tӯ báo chí và Internet.

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

2


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

6. Tóm tҳt nӝi dung nghiên cӭu:
Ch˱˯ng 1: C˯ sͧ lý lu̵n v͉ tẖm ÿ͓nh d͹ án ÿ̯u t˱
Giӟi thiӋu phҫn lý thuyӃt có liên quan ÿӃn thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ mà ÿӅ

tài sӱ dөng ÿӇ phân tích, trình bày công thӭc và ký hiӋu cӫa nhӳng chӍ tiêu
tính toán.
Ch˱˯ng 2: Giͣi thi͏u d͹ án ÿ̯u t˱ dây chuy͉n s̫n xṷt bánh ḱo t͹ ÿ͡ng,
chͯ ÿ̯u t˱ d͹ án và ngân hàng cho vay
Trình bày và giӟi thiӋu dӵ án, giӟi thiӋu chӫ ÿҫu tѭ là công ty TNHH công
nghӋ thӵc phҭm SK, ÿӗng thӡi giӟi thiӋu bên cho vay là Ngân hàng TMCP
Sài Gòn Thѭѫng Tín (Sacombank)
Ch˱˯ng 3: Phân tích và ÿánh giá d͹ án ÿ̯u t˱ dây chuy͋n s̫n xṷt bánh ḱo
t͹ ÿ͡ng cͯa công ty SK
TiӃn hành phân tích thӏ trѭӡng, phân tích tә chӭc quҧn trӏ và phân tích tài
chính – tài trӧ cӫa dӵ án.

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

3


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

CHѬѪNG 1: CѪ SӢ LÝ LUҰN Vӄ
THҬM ĈӎNH DӴ ÁN ĈҪU TѬ1
1.1. Ĉҫu tѭ và dӵ án ÿҫu tѭ
1.1.1. Ĉҫu tѭ:
Căn cӭ vào Luұt ÿҫu tѭ – ÿҫu tѭ là mӝt hình thӭc mà nhà ÿҫu tѭ bӓ vӕn
bҵng các loҥi tài sҧn hӳu hình hoһc tài sҧn vô hình ÿӇ hình thành tài sҧn, tӯ ÿó sӱ
dөng các tài sҧn này ÿӇ tiӃn hành các hoҥt ÿӝng ÿҫu tѭ theo quy ÿӏnh cӫa Luұt
ÿҫu tѭ và các luұt khác có liên quan.
Ĉӕi vӟi mӝt doanh nghiӋp thì ÿҫu tѭ là viӋc ÿѭa vӕn vào mӝt hoҥt ÿӝng

cө thӇ vӟi mong muӕn sӁ thu lҥi ÿѭӧc lӧi nhuұn tӯ hoҥt ÿӝng ÿó. Vӕn ÿҫu tѭ bao
gӗm cҧ ÿӝng sҧn, bҩt ÿӝng sҧn, tài sҧn vô hình và tài sҧn hӳu hình.
Ngѭӡi có vӕn ÿҫu tѭ tham gia vào mӝt dӵ án ÿҫu tѭ nào ÿó ÿѭӧc gӑi là
nhà ÿҫu tѭ. Nhà ÿҫu tѭ có thӇ là cá nhân mӝt ngѭӡi, hoһc nhiӅu ngѭӡi.
1.1.2. Dӵ án ÿҫu tѭ:
Theo Luұt ÿҫu tѭ 2005 – dӵ án ÿҫu tѭ là tұp hӧp nhӳng ÿӅ xuҩt vӅ viӋc
ÿem vӕn trung dài hҥn vào tiӃn hành các hoҥt ÿӝng ÿҫu tѭ trong mӝt khoҧng thӡi
gian xác ÿӏnh, tҥi mӝt khu vӵc cө thӇ.
Khi nhà ÿҫu tѭ phát hiӋn ra cѫ hӝi ÿҫu tѭ và có ý ÿӏnh bӓ vӕn ÿҫu tѭ vào
mӝt lƭnh vӵc nào ÿó thì hӑ phҧi tiӃn hành thu thұp, xӱ lý thông tin, lӵa chӑn giӳa
nhiӅu phѭѫng án khác nhau và cuӕi cùng chӑn ra phѭѫng án tӕi ѭu nhҩt. Sau khi
ÿã lӵa chӑn ÿѭӧc phѭѫng án tӕi ѭu thì bѭӟc tiӃp theo là xây dӵng bҧn dӵ án ÿҫu
tѭ mang tính khҧ thi, gӑi tҳt là dӵ án ÿҫu tѭ hoһc luұn chӭng kinh tӃ kӻ thuұt.
Mӝt dӵ án ÿҫu tѭ muӕn có sӭc thuyӃt phөc cao, cNJng nhѭ tính khách quan
thì phҧi ÿҧm bҧo các yêu cҫu sau:
x Tính pháp lý: không vi phҥm an ninh, quӕc phòng, môi trѭӡng, thuҫn
phong mӻ tөc và Luұt pháp cӫa Nhà nѭӟc ViӋt Nam. Bên cҥnh ÿó dӵ án
còn phҧi phù hӧp vӟi quy hoҥch phát triӇn kinh tӃ, xã hӝi cӫa vùng dӵ án.

1

Theo tài liӋu “ThiӃt lұp & thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ” cӫa PGS, TS. Phѭӟc Minh HiӋp

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

4


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

x Tình khoa h͕c: dӵ án phҧi hoàn toàn khách quan. Sӕ liӋu và thông tin
phҧi hoàn toàn trung thӵc, viӋc ÿiӅu tra phҧi ÿúng phѭѫng pháp và sӕ mүu
lӵa chӑn ÿiӅu tra phҧi lӟn.
x Tính kh̫ thi: dӵ án phҧi phù hӧp vӟi ÿiӅu kiӋn thӵc tӃ, phҧn án ÿúng môi
trѭӡng ÿҫu tѭ, nghƭa là phҧi phù hӧp vӟi các ÿiӅu kiӋn vӕ vӕn, môi
trѭӡng, mһt bҵng, khҧ năng quҧn lý, …
x Tính hi͏u qu̫: thӇ hiӋn qua các chӍ tiêu hiӋu quҧ kinh tӃ, các chӍ tiêu thӇ
hiӋn tính khҧ thi vӅ mһt tài chính các chӍ tiêu vӅ hiӋu quҧ kinh tӃ - xã hӝi.
Thông thѭӡng các dӵ án ÿã ÿҧm bҧo tính khoa hӑc và tính khҧ thì thì sӁ
ÿҧm bҧo tính hiӋu quҧ kinh tӃ.
1.1.3. Phân loҥi dӵ án ÿҫu tѭ:
Có nhiӅu cách phân loҥi dӵ án ÿҫu tѭ tùy theo tính chҩt, mӭc ÿӝ quan
trӑng cӫa dӵ án, ÿһc ÿiӇm ngành nghӅ sҧn xuҩt kinh doanh và quy mô dӵ án. Mӝt
sӕ cách phân loҥi thѭӡng ÿѭӧc sӱ dөng là:
a. Căn cͱ vào ngành mà v͙n ÿ̯u t˱ b͗ ra:
-

Dӵ án ÿҫu tѭ phát triӇn công nghiӋp.

-

Dӵ án ÿҫu tѭ phát triӇn nông nghiӋp.

-

Dӵ án ÿҫu tѭ phát triӇn giao thông vұn tҧi.

b. Căn cͱ vào tính ch̭t cͯa ngành mà v͙n ÿ̯u t˱ b͗ ra:

-

Dӵ án ÿҫu tѭ phát triӇn ngành khai thác.

-

Dӵ án ÿҫu tѭ phát triӇn ngành chӃ biӃn.

-

Dӵ án ÿҫu tѭ phát triӇn ngành dӏch vө.

-

Dӵ án ÿҫu tѭ nuôi trӗng cây, con…

c. Căn cͱ vào mͱc ÿ͡ ÿ͝i mͣi cͯa ÿ͙i t˱ͫng ÿ̯u t˱:
-

Ĉҫu tѭ mӟi: bӓ vӕn ra ÿӇ thành lұp mӝt doanh nghiӋp mӟi.

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

5


Khóa luұn tӕt nghiӋp

-

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Ĉҫu tѭ ÿәi mӟi và hiӋn ÿҥi hóa: dành cho nhӳng doanh nghiӋp cҫn ÿҫu
tѭ ÿӇ mӣ rӝng quy mô, trang bӏ máy móc mӟi và dây chuyӅn sҧn xuҩt
hiӋn ÿҥi hѫn.

1.2. Thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ
1.2.1. Khái niӋm:
Thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ là tiӃn hành phân tích mӝt cách khách quan và
khoa hӑc toàn bӝ nӝi dung cѫ bҧn cӫa dӵ án, tӯ ÿó ra quyӃt ÿӏnh xem có ÿҫu tѭ
hoһc cho phép ÿҫu tѭ hay không. KӃt quҧ cӫa viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án phҧi nêu ra
ÿѭӧc kӃt luұn vӅ tính khҧ thi cӫa dӵ án.
1.2.2. Mөc ÿích cӫa viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ:
Ĉӕi vӟi cѫ quan thҭm ÿӏnh Nhà nѭӟc thì công tác thҭm ÿӏnh ÿѭӧc thӵc
hiӋn vӟi mөc ÿích xem xét nhӳng lӧi ích kinh tӃ - xã hӝi mà dӵ án ÿem lҥi, tӯ ÿó
ÿѭa ra kӃt luұn vӅ viӋc chҩp nhұn hoһc sӱa ÿәi, bә sung hay bác bӓ dӵ án. Ĉӕi
vӟi nhà tài trӧ thì thҭm ÿӏnh giúp ÿӏnh hѭӟng cho quyӃt ÿӏnh cho vay vӕn.
1.2.3. Ý nghƭa cӫa viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ:
Thҭm ÿӏnh dӵ án giúp cѫ quan Nhà nѭӟc ÿánh giá ÿѭӧc tính phù hӧp cӫa
dӵ án vӟi ÿӏnh hѭӟng phát triӇn chung, quy hoҥch cӫa tӯng ÿӏa phѭѫng; giúp chӫ
ÿҫu tѭ lӵa chӑn ÿѭӧc phѭѫng án tӕt nhҩt giӳa nhiӅu phѭѫng án ÿѭӧc ÿӅ ra; giúp
nhà tài trӧ ÿѭa ra quyӃt ÿӏnh cho vay vӕn và phѭѫng thӭc cho vay. Ngoài ra viӋc
thҭm ÿӏnh còn nhұn xét ÿѭӧc tѭ cách pháp nhân, khҧ năng tài chính và năng lӵc
hoҥt ÿӝng cӫa các bên tham gia.
1.2.4. Nӝi dung thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ:
a. Phân tích th͓ tr˱ͥng:
Thӏ trѭӡng là nhân tӕ quan trӑng giúp ÿӏnh hѭӟng mөc tiêu và quy mô cӫa
dӵ án. ViӋc nghiên cӭu thӏ trѭӡng sҧn phҭm dӏch vө cӫa dӵ án sӁ ҧnh hѭӣng ÿӃn
sӵ thành công hay thҩt bҥi cӫa dӵ án, bӣi vì trong nӅn kinh tӃ thӏ trѭӡng nӃu
không có nhu cҫu và cҫu tiêu thө sҧn phҭm thì sҧn phҭm làm ra không bán ÿѭӧc.

Ngoài ra nghiên cӭu thӏ trѭӡng cNJng sӁ giúp cho nhà ÿҫu tѭ lӵa chӑn ÿѭӧc khu
vӵc thích hӧp ÿӇ tiӃn hành hoҥt ÿӝng sҧn xuҩt kinh doanh.
SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

6


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Khi phân tích thӏ trѭӡng cҫn chú ý ÿӃn các yӃu tӕ vƭ mô sau:
x Y͇u t͙ kinh t͇: các ҧnh hѭӣng chӫ yӃu vӅ kinh tӃ ÿӃn dӵ án là lãi suҩt
ngân hàng, tӹ lӋ lҥm phát, nhӳng xu hѭӟng thu nhұp quӕc dân, giai ÿoҥn
cӫa chu kǤ kinh tӃ, cán cân thanh toán, chính sách tài chính và tiӅn tӋ,
chính sách thuӃ, mӭc ÿӝ thҩt nghiӋp.
x Y͇u t͙ Chính phͯ và chính tr͓: hiӋn nay các yӃu tӕ Chính phӫ và chính trӏ
có xu hѭӟng ҧnh hѭӣng ngày càng lӟn ÿӃn hoҥt ÿӝng cӫa dӵ án. Các hoҥt
ÿӝng cӫa Chính phӫ có thӇ tҥo ra cѫ hӝi cѫ hӝi ÿӇ dӵ án phát triӇn, hoһc
nguy cѫ ÿe dӑa ÿӃn hiӋu quҧ hoҥt ÿӝng cӫa dӵ án. Mӝt vài yӃu tӕ tiêu biӇu
là: luұt lӋ cho ngѭӡi tiêu thө vay, ÿҥo luұt bҧo vӋ môi trѭӡng, luұt thuӃ,
luұt mұu dӏch quӕc tӃ, sӵ ÿәn ÿӏnh cӫa chính quyӅn.
x Nhͷng y͇u t͙ xã h͡i: ÿây là nhӳng yӃu tӕ có tӕc ÿӝ thay ÿәi và tiӃn triӇn
nên rҩt khó ÿӇ nhұn ra, các yӃu tӕ này gӗm có: thái ÿӝ ÿӕi vӟi chҩt lѭӧng
ÿӡi sӕng, sӕ lѭӧng nӳ giӟi trong lӵc lѭӧng lao ÿӝng, nghӅ nghiӋp, …
x Y͇u t͙ công ngh͏ và kͿ thu̵t: công nghӋ và kӻ thuұt luôn thay ÿәi và cҧi
tiӃn theo thӡi gian, do vұy sӁ tҥo ra cѫ hӝi lүn khó khăn cho các dӵ án
trong mӝt sӕ ngành nhҩt ÿӏnh. Bên cҥnh viӋc cұp nhұt công nghӋ mӟi,
doanh nghiӋp còn phҧi ÿӇ ý ÿӃn viӋc chuyӇn giao và hӑc cách sӱ dөng sao
cho có hiӋu quҧ nhӳng công nghӋ này.

Ngoài ra khi phân tích thӏ trѭӡng, chúng ta còn xét ÿӃn môi trѭӡng vi mô
nhѭ: các ÿӕi thӫ cҥnh tranh, khách hàng, nhà cung cҩp, ÿӕi thӫ tiӅm ҭn.
b. Phân tích tә chӭc quҧn trӏ:
Mӝt tә chӭc quҧn trӏ tӕt cӫa dӵ án phҧi ÿáp ӭng các yêu cҫu sau:
x Tính pháp lý: khi xây dӵng bӝ máy tә chӭc quҧn trӏ cҫn quan tâm ÿӃn các
quy ÿӏnh cӫa Nhà nѭӟc ViӋt Nam trong Luұt ÿҫu tѭ, Luұt doanh nghiӋp,
Luұt dân sӵ, Pháp lӋnh vӅ lao ÿӝng và các văn bҧn khác.
x Tính phù hͫp: xác ÿӏnh sӕ lѭӧng và cѫ cҩu lao ÿӝng cӫa dӵ án mӝt các
khoa hӑc và hӧp lý, ÿӗng thӡi dӵa vào kinh nghiӋm cӫa các ÿѫn vӏ có

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

7


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

cùng tính chҩt và quy mô sҧn xuҩt ÿӇ làm nӅn tҧng tham khҧo thêm và cho
ra quyӃt ÿӏnh căn cӭ theo ÿһc thù riêng cӫa dӵ án.
x Tính g͕n nh́: sӕ lѭӧng nhân công thích hӧp, ÿӗng thӡi ÿҧm bҧo viӋc ÿiӅu
hành ÿѭӧc diӉn ra thuұn lӧi và ÿҥt hiӋu quҧ cao.
c. Phân tích mӝt sӕ chӍ tiêu tài chính quan trӑng:
Ĉӕi vӟi nhӳng doanh nghiӋp ÿã thành lұp và ÿang ÿi vào hoҥt ÿӝng nhѭng
lҥi có nhu cҫu ÿҫu tѭ ÿӇ ÿәi mӟi và hiӋn ÿҥi hóa, thì khi thҭm ÿӏnh dӵ án chúng
ta cҫn xét ÿӃn mӝt vài chӍ tiêu tài chính quan trӑng nhѭ:
x ChӍ sӕ thanh toán hiӋn thӡi (Current Ratio - Rc):
Rc = (Tài sҧn lѭu ÿӝng + Ĉҫu tѭ ngҳn hҥn)/Nӧ ngҳn hҥn
Tӹ lӋ này cho biӃt khҧ năng thanh toán các khoҧn nӧ ngҳn hҥn cӫa doanh

nghiӋp. Thông thѭӡng, tӹ lӋ này phҧi lӟn hѫn 1 và càng cao càng tӕt.
x ChӍ sӕ thanh toán nhanh (The Quick Ratio – Rq):
Rq = (Tài sҧn lѭu ÿӝng + Ĉҫu tѭ ngҳn hҥn – Hàng tӗn kho)/Nӧ ngҳn hҥn
Tӹ sӕ này dӵa trên các loҥi tài sҧn lѭu ÿӝng có thӇ nhanh chóng chuyӇn
ÿәi thành tiӅn ÿӇ ÿáp ӭng ngay nhu cҫu thanh toán các khoҧn nӧ ngҳn hҥn. Ĉây
chính là khҧ năng thanh toán thӵc sӵ cӫa doanh nghiӋp.
x Vòng quay các khoҧn phҧi thu:
Vòng quay cách khoҧn phҧi thu = doanh thu thuҫn/phҧi thu bán hàng bình quân
Tӹ sӕ này phө thuӝc vào chính sách bán chӏu cӫa doanh nghiӋp. NӃu vòng
quay thҩp thì doanh nghiӋp bӏ chiӃm dөng vӕn. Ngѭӧc lҥi, vòng quay quá cao sӁ
ҧnh hѭӣng ÿӃn khҧ năng cҥnh tranh cӫa doanh nghiӋp.
x Vòng quay hàng tӗn kho:
Vòng quay hàng tӗn kho = Giá vӕn hàng bán/Hàng tӗn kho bình quân
Sӕ vòng quay này ÿo lѭӡng khҧ năng luân chuyӇn hàng tӗn kho. Nhìn
chung, chӍ tiêu này càng cao càng tӕt.

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

8


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

x Tӹ suҩt sinh lӡi trên tәng tài sҧn (Return on Asset – ROA):
ROA = Lӧi nhuұn ròng / Tәng tài sҧn bình quân
ROA ÿo lѭӡng khҧ năng sinh lӡi trên 1 ÿӗng vӕn ÿҫu tѭ vào doanh
nghiӋp. ChӍ sӕ này càng cao càng tӕt.
x Tӹ suҩt sinh lӡi trên vӕn chӫ sӣ hӳu (Return on Equity – ROE):

ROE = Lӧi nhuұn ròng/Vӕn chӫ sӣ hӳu bình quân
Ĉây là chӍ tiêu ÿo lѭӡng mӭc ÿӝ tҥo lӧi nhuұn tӯ vӕn chӫ sӣ hӳu nên rҩt
ÿѭӧc nhà ÿҫu tѭ quan tâm, nó thӇ hiӋn khҧ năng tҥo lãi cӫa vӕn mà nhà ÿҫu tѭ bӓ
ra.
d. Phân tích tài chính – tài trӧ:
Mөc ÿích cӫa viӋc phân tích tài chính – tài trӧ trong thҭm ÿӏnh dӵ án là
nhҵm xem xét mӭc doah lӧi vӅ cѫ bҧn có ÿáp ӭng ÿѭӧc yêu cҫu cӫa nhà ÿҫu tѭ
hay không, ÿӗng thӡi cNJng là cѫ sӣ ÿӇ các nhà tài trӧ xem xét quyӃt ÿӏnh cho
vay.
x Tẖm ÿ͓nh nhu c̯u v͙n cͯa d͹ án:
o Vӕn ÿҫu tѭ cho tài sҧn cӕ ÿӏnh.
o Vӕn lѭu ÿӝng.
x Tẖm ÿ͓nh ch͑ tiêu doanh thu, chi phí và lͫi nhu̵n:
o Xác ÿӏnh ÿѭӧc chӍ tiêu vӅ doanh thu, chi phí bán hàng, lӧi nhuұn,
thӡi gian thu hӗi vӕn.
x Ki͋m tra ÿ͡ an toàn v͉ m̿t tài chính, tính kh̫ thi cͯa các ch͑ tiêu tài
chính: thông qua các chӍ tiêu thӇ hiӋn khҧ năng trҧ nӧ, thӡi gian hoàn vӕn,
hiӋn giá thuҫn (NPV), tӹ suҩt sinh lӡi nӝi bӝ (IRR),…
e. Tài sҧn bҧo ÿҧm:
x Tình trҥng tài sҧn ÿҧm bҧo: hiӋn trҥng tài sҧn ÿҧm bҧo; tính chҩt và hӗ sѫ
pháp lý cӫa tài sҧn ÿҧm bҧo ÿӃn thӡi ÿiӇm thӃ chҩp, cҫm cӕ cho Ngân
hàng.
SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

9


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

x Tӹ lӋ cҩp tín dөng dӵa vào quy ÿӏnh cӫa Ngân hàng và tính chҩt cӫa tài
sҧn ÿҧm bҧo.
x Phѭѫng thӭc quҧn lý tài sҧn ÿҧm bҧo phҧi hӧp lý và an toàn.
x Tính khҧ mãi cӫa tài sҧn ÿҧm bҧo.
1.2.5. Các chӍ tiêu ÿánh giá dӵ án trong phân tích tài chính – tài trӧ:
a. ĈiӇm hòa vӕn:
x ĈiӇm hòa vӕn lý thuyӃt: là ÿiӇm mà doanh thu ngang bҵng vӟi Chi phí
sҧn xuҩt chung, tҥi ÿây dӵ án không có lӡi và cNJng không có lӛ.
Ĉ
DB

ĈHVlt =
Trong ÿó:

Ĉ: Tәng chi phí cӕ ÿӏnh (ÿӏnh phí)
B: Tәng biӃn phí (biӃn phí)
D: Doanh thu

Ta có: 0 < ĈHVlt < 1 Æ Ĉ + B < D Æ Dӵ án có lӧi nhuұn
x ĈiӇm hòa vӕn tiӅn tӋ: xác ÿӏnh ÿiӇm hòa vӕn tiӅn tӋ cho phép dӵ trù khҧ
năng cӫa dӵ án có tiӅn (kӇ cҧ dùng khҩu hao cѫ bҧn, tài sҧn cӕ ÿӏnh và
chiӃt giҧm chi phí thành lұp) ÿӇ trҧ nӧ vay.
ĈHVtt =

Ĉ  KH
DB

Khi so sánh giӳa ÿiӇm hòa vӕn tiӅn tӋ và ÿiӇm hòa vӕn lý thuyӃt thì ÿiӇm
hòa vӕn tiӅn tӋ nhӓ hѫn.

x ĈiӇm hòa vӕn trҧ nӧ: tính tѭѫng tӵ nhѭ ÿiӇm hòa vӕn tiӅn tӋ, nhѭng ÿӏnh
phí bҵng vӟi ÿӏnh phí cӫa ÿiӇm tiӇn tӋ cӝng vӟi nӧ gӕc vay trung hҥn và
dài hҥn phҧi trҧ trong năm và thuӃ lӧi tӭc phҧi ÿóng.
ĈHVtn =

Ĉ  KH  N g  Ttn
DB

Ng: nӧ gӕc dài hҥn ÿӃn kǤ hҥn phҧi trҧ.
SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

10


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Ttn: ThuӃ thu nhұp doanh nghiӋp.
Nӧ gӕc phҧi trҧ trong năm và thuӃ lӧi tӭc ÿѭӧc xem là cӕ ÿӏnh ӣ ÿiӇm hòa vӕn.
b. Thӡi gian hoàn vӕn:
Thӡi gian hoàn vӕn cӫa dӵ án là thӡi gian cҫn thiӃt ÿӇ có thӇ hoàn trҧ sӕ
vӕn ÿҫu tѭ tӯ lӧi ích ròng thu ÿѭӧc cӫa dӵ án. ChӍ tiêu này dӉ áp dөng, dӉ tính
toán nên ÿѭӧc sӱ dөng rӝng rãi trong viӋc ra quyӃt ÿӏnh ÿҫu tѭ. Dӵ án có thӡi
gian hoàn vӕn nhanh sӁ ÿѭӧc ѭu tiên hѫn trong viӋc chӑn lӵa.
Thӡi gian hoàn vӕn còn cho thҩy rӫi ro cӫa mӝt dӵ án. Thӡi gian hoàn vӕn
càng dài thì rӫi ro cӫa dӵ án càng lӟn.
Thӡi gian hoàn vӕn có thӇ xét dѭӟi 2 góc ÿӝ:
x Thӡi gian hoàn vӕn không chiӃt khҩu
Dӵ án có thӡi gian hoàn vӕn không chiӃt khҩu khi:

o LNJy kӃ thu nhұp ròng (TNR) = tәng vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu
o LNJy kӃ TNR năm t = LNJy kӃ TNR năm (t – 1) + TNR năm t
x Thӡi gian hoàn vӕn có chiӃt khҩu:
Dӵ án gӑi là hoàn vӕn có chiӃt khҩu khi:
o LNJy kӃ hiӋn giá TNR = Tәng hiӋn giá vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu
o LNJy kӃ hiӋn giá TNR năm t = LNJy kӃ hiӋn giá TNR năm (t – 1) +
HiӋn giá TNR năm t
c. HiӋn giá thuҫn (NPV – Net Present Value):
HiӋn giá thuҫn là chӍ tiêu vӅ lӧi ích ròng cӫa dӵ án. HiӋn giá thuҫn là hiӋu
sӕ giӳa hiӋn giá thӵc thu bҵng tiӅn và hiӋn giá thӵc chi bҵng tiӅn trong suӕt thӡi
gian thӵc hiӋn dӵ án.
x ˰u ÿi͋m cͯa ch͑ tiêu NPV:
o Giӟi thiӋu ÿѭӧc giá trӏ tiӅn tӋ theo thӡi gian.

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

11


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

o Tұp trung vào sӕ lѭӧng tiӅn tӋ và sӵ ÿóng góp tӯ dӵ án, thҩy ÿѭӧc
toàn cҧnh dӵ án tӯ khi bҳt ÿҫu ÿӃn khi kӃt thúc.
o Trình bày tҩt cҧ dòng tiӅn tѭѫng lai theo giá trӏ hiӋn tҥi ÿӇ có thӇ so
sánh trӵc tiӃp.
o Có mӝt dӵ báo lãi lӛ chính xác hѫn là viӋc tính toán dòng tiӅn
không chiӃt khҩu.
x Nh˱ͫc ÿi͋m cͯa ch͑ tiêu NPV:

o Không xét ÿӃn quy mô ÿҫu tѭ.
o Phө thuӝc vào viӋc ѭӟc lѭӧng suҩt chiӃt khҩu.
x Công thӭc tính:
n

Trong ÿó:

NPV

n
Bi
Ci

¦
¦
i
i
i 0 (1  r )
t 0 (1  r )

NPV

¦ PV  ¦ PC

- NPV là hiӋn giá thuҫn
- PV là hiӋn giá thu nhұp ròng
- PC là hiӋn giá vӕn ÿҫu tѭ

Dӵ án khҧ thi tӭc là dӵ án có NPV > 0
Tӭc là:

¦ PV  ¦ PC ! 0 suy ra ¦ PV ! ¦ PC

d. Tӹ suҩt sinh lӡi nӝi bӝ (IRR – Internal Rate Return):
Tӹ suҩt sinh lӡi nӝi bӝ (IRR) là suҩt chiӃt khҩu mà tҥi ÿó hiӋn giá dòng
tiӅn ròng ÿã xác ÿӏnh cӫa dӵ án bҵng 0.
Công thӭc tính:

IRR

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

r1 

NPV1
* (r2  r1 )
NPV1  | NPV2 |

12


Khóa luұn tӕt nghiӋp

Trong ÿó

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

- r1: Tӹ lӋ lãi suҩt sao cho NPV1 > 0
- r2: Tӹ lӋ lãi suҩt sao cho NPV2 <0

Ta có: r1 < IRR = r < r2 sao cho NPV =0
Dӵ án khҧ thi vӅ mһt tài chính khi:
o IRR > rmt (rmt là tӹ suҩt lӧi nhuұn mөc tiêu mà dӵ án muӕn ÿҥt
ÿѭӧc)
o IRR > r cӫa dӵ án ( r là chi phí sӱ dөng vӕn, khi dӵ án có cҧ vӕn
chӫ sӣ hӳu và vӕn vay) hoһc
o IRR > lãi suҩt tiӅn gӱi ngân hàng: nӃu dӵ án chӍ có vӕn chӫ sӣ hӳu
hoһc
o IRR > lãi suҩt tiӅn vay ngân hàng: nӃu dӵ án chӍ có vӕn vay ngân
hàng hoһc
IRR > chi phí sӱ dөng vӕn ngân sách: nӃu dӵ án chӍ có vӕn ngân sách
x ˰u ÿi͋m:
o ViӋc tính toán vүn dӵa trên giá trӏ tiӅn tӋ theo thӡi gian mà cҫn biӃt
suҩt chiӃt khҩu. Khҳc phөc hҥn chӃ cӫa chӍ tiêu NPV.
x Nh˱ͫc ÿi͋m:
o Khó ÿánh giá hiӋu quҧ trong trѭӡng hӧp dӵ án có IRR ÿa trӏ.
o Không có giҧ thiӃt vӅ tӹ lӋ tái ÿҫu tѭ thӵc tӃ.
x Ý nghƭa cͯa IRR:
o Xét trên khía cҥnh khҧ năng sinh lӡi, IRR thӇ hiӋn suҩt sinh lӡi cӫa
dӵ án ÿҫu tѭ. IRR còn ÿѭӧc hiӇu là tӹ lӋ tăng trѭӣng cӫa dӵ án ÿҫu
tѭ, nhҩt là các dӵ án chӍ chi tiӅn mӝt lҫn trong hiӋn tҥi và lӧi ích thu
ÿѭӧc mӝt lҫn trong tѭѫng lai.
o Xét vӅ khҧ năng thanh toán, IRR thӇ hiӋn mӭc lãi suҩt tӕi ÿa mà dӵ
án có thӇ chҩp nhұn ÿѭӧc khi huy ÿӝng các nguӗn tài trӧ ÿҫu tѭ cho
dӵ án.
SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

13

Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

f. Phân tích rͯi ro cͯa d͹ án ÿ̯u t˱2:
ViӋc thҭm ÿӏnh các dӵ án ÿҫu tѭ là quá trình tính toán dӵa vào nhӳng ѭӟc
tính thu nhұp kǤ vӑng thông qua viӋc dӵ báo các biӃn sӕ cѫ bҧn có quan hӋ lүn
nhau. Rӫi ro cӫa dӵ án chính là sӵ không әn ÿӏnh, tính không chҳc chҳn cӫa các
biӃn sӕ dӵ ÿoán này. Do vұy, chúng ta cҫn phân tích rӫi ro bҵng cách xem xét các
chӍ tiêu tài chính cӫa dӵ án sӁ thay ÿәi nhѭ thӃ nào khi các biӃn dao ÿӝng trong
mӝt khoҧng nhҩt ÿӏnh, tӯ ÿó góp phҫn giúp cho công tác thҭm ÿӏnh ÿҥt hiӋu quҧ
cao hѫn.
x Lͫi ích cͯa phân tích rͯi ro:
o Giúp chúng ta chҩp nhұn nhӳng dӵ án có NPV nhѭng rӫi ro nhӓ,
loҥi bӓ nhӳng dӵ án có NPV cao nhѭng mӭc rӫi ro quá lӟn.
o Nâng cao tính chính xác cӫa các giá trӏ dӵ ÿoán.
o Giҧm mӭc ÿӝ sai lӋch khi ÿánh giá dӵ án.
o Có thӇ nhұn dҥng và ÿo lѭӡng rӫi ro cӫa dӵ án.
o ChӍ ra ÿѭӧc sӵ cҫn thiӃt cӫa công tác quҧn lý rӫi ro trong mӝt dӵ
án.
x H̩n ch͇ cͯa phân tích rͯi ro:
o Các biӃn phө thuӝc trong phân tích rӫi ro nӃu không ÿѭӧc xác ÿӏnh
rõ ràng dӉ dүn ÿӃn các kӃt luұn sai lҫm.
o Phân tích rӫi ro ÿѭӧc tính toán trong ÿiӅu kiӋn giҧi thiӃt ÿһt ra, nӃu
mô hình toán ÿѭa ra không ÿúng thì kӃt quҧ phân tích sӁ bӏ sai lӋch.
Nhӳng phѭѫng pháp sӱ dөng trong phân tích rӫi ro dӵ án:
x Phân tích ÿӝ nhҥy:
o Phân tích ÿӝ nhҥy là kiӇm nghiӋm tính khҧ thi cӫa dӵ án sӁ thay
ÿәi nhѭ thӃ nào nӃu các thông sӕ ÿҫu vào khác vӟi dӵ kiӃn ban ÿҫu.

Theo giáo trình “ThiӃt lұp và thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ” cӫa nhóm tác giҧ trѭӡng Ĉҥi hӑc Kinh tӃ
Tp.HCM

2

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

14


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

Qua ÿó ta sӁ tính lҥi NPV, IRR, BCR khi cho các biӃn rӫi ro cӫa dӵ
án thay ÿәi.
o BiӃn rӫi ro là các biӃn sӕ khi có sӵ thay ÿәi dù rҩt rҩt nhӓ cNJng sӁ
làm cho hiӋn giá ròng hay các chӍ tiêu ÿánh giá cӫa dӵ án thay ÿәi
rҩt lӟn.
o Có hai cách phân tích ÿӝ nhҥy là phân tích ÿӝ nhҥy mӝt chiӅu (mӝt
biӃn rӫi ro thay ÿәi) và phân tích ÿӝ nhҥy hai chiӅu (hai biӃn rӫi ro
cùng thay ÿәi).
o Nhѭӧc ÿiӇm cӫa phѭѫng pháp này là chӍ phân tích ÿѭӧc cùng mӝt
lúc tӕi ÿa hai biӃn rӫi ro, không tính ÿӃn xác suҩt xҧy ra các giá trӏ
khác nhau cӫa biӃn rӫi ro, không tính ÿӃn tѭѫng quan giӳa các
biӃn.
x Phân tích tình huӕng:
o Phân tích tình huӕng dӵa trên viӋc các biӃn sӕ có quan hӋ qua lҥi
vӟi nhau. Nhѭ vұy trong cùng mӝt thӡi ÿiӇm, mӝt vài biӃn sӕ có
thӇ thay ÿәi theo mӝt hѭӟng nhҩt ÿӏnh.

o Ѭu ÿiӇm cӫa phѭѫng pháp này là có thӇ ÿem nhiӅu biӃn rӫi ro (tӕi
thiӇu là 3 biӃn) vào phân tích sӵ thay ÿәi cӫa NPV, IRR, BCR khi
các biӃn rӫi ro thay ÿәi. Thông thѭӡng chúng ta phân tích theo ba
tình huӕng nhѭ:
¾ Tình huӕng xҩu nhҩt
¾ Tình huӕng thѭӡng xҧy ra nhҩt
¾ Tình huӕng tӕt nhҩt
x Phân tích mô phӓng:
o Phѭѫng pháp này cho phép phân tích sӵ tѭѫng quan giӳa các biӃn
sӕ, vì trên thӵc tӃ các biӃn sӕ quan trӑng dù ít dù nhiӅu ÿӅu có tác
ÿӝng qua lҥi lүn nhau, và cùng lúc tác ÿӝng lên các chӍ tiêu ÿánh
giá hiӋu quҧ cӫa dӵ án ÿҫu tѭ.
SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

15


Khóa luұn tӕt nghiӋp

GVHD: PGS,TS. Phѭӟc Minh HiӋp

o Phѭѫng pháp mô phӓng tҥo ra ÿѭӧc mӝt phҥm vi phân phӕi xác
suҩt các kӃt quҧ cӫa dӵ án thay vì chӍ tính có mӝt giá trӏ duy nhҩt,
giúp cho ngѭӡi ra quyӃt ÿӏnh thӵc hiӋn viӋc lӵa chӑn hoһc có thӇ
giҧi thích và sӱ dөng.
Tóm t̷t ch˱˯ng 1: Chѭѫng 1 ÿã nêu ra ÿӏnh nghƭa vӅ ÿҫu tѭ và dӵ án ÿҫu tѭ. Tӯ
ÿó chӍ ra khái niӋm thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҫu tѭ, mөc ÿích và ý nghƭa cӫa viӋc thҭm
ÿӏnh, nhӳng nӝi dung cѫ bҧn khi thҭm ÿӏnh. Ĉӗng thӡi cung cҩp công thӭc cho
nhӳng chӍ tiêu tài chính quan trӑng thѭӡng ÿѭӧc sӱ dөng khi thҭm ÿӏnh hiӋu quҧ
tài chính cӫa dӵ án, giúp xác ÿӏnh ÿѭӧc nhӳng chӍ tiêu ÿánh giá tài chính cho dӵ

án. Ngoài ra còn giӟi thiӋu vӅ nhӳng phѭѫng pháp phân tích rӫi ro, giúp hӛ trӧ
cho viӋc thҭm ÿӏnh dӵ án ÿҥt hiӋu quҧ cao hѫn.

SVTH: Lê Ĉӭc Ngӑc Loan

16