Bài Giảng Các Chỉ Tiêu Đánh Giá Hiệu Quả Đầu Tư

Khoá học:

Thẩm đònh dự án

Các chỉ tiêu
đánh giá
hiệu quả đầu tư
12/03/16

Đặng Văn Thanh

1


Các chỉ tiêu đánh giá dự án
đầu tư





NPV: Hiện giá lợi ích ròng
IRR: Nội suất thu hồi vốn
B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí
PP: Thời gian hoàn vốn

12/03/16

Đặng Văn Thanh

2

Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: Hiện giá lợi ích ròng

Hiện giá lợi ích ròng được dòch từ nhóm
chữ Net Present Value, viết tắt là NPV,
nghóa là hiệu số giữa giá trò hiện tại của
các lợi ích và giá trò hiện tại của các chi
phí dự kiến của một dự án.
NPV là một chỉ tiêu phổ biến, ngày nay nó
đã trở thành một trong các nguyên tắc
chuẩn mực đánh giá dự án.
12/03/16

Đặng Văn Thanh

3


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Công thức tóm tắt NPV:
NPV = PV (dòng thu) - PV (dòng chi)
Về mặt tính toán, tất cả các dòng tiền (thu hay chi) đều
được “đưa về” cùng một thời điểm hiện tại thông qua
một suất chiết khấu (nhằm đạt giá trò dòng tiền tương
đương), để tiến hành so sánh.

 NPV>0 nghóa là dòng tiền thu vào lớn hơn dòng tiền
chi ra; và ngược lại,
 NPV<0 nghóa là dòng tiền chi ra nhiều hơn là thu về.
Ý nghóa của NPV>0 là sự giàu có hơn lên, tài sản của
nhà đầu tư sẽ nở lớn hơn nếu thực hiện dự án.

12/03/16

Đặng Văn Thanh

4


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Có thể những chỉ tiêu khác (sau đây) cũng là
những thước đo hiệu quả dự án, đứng dưới các
góc nhìn khác nhau.
Tuy nhiên, không một nhà đầu tư nào, kể cả các
dự án của chính phủ mà lại không quan tâm đến
sự “giàu có hơn lên” này.
Do vậy, chỉ tiêu NPV được xem là chỉ tiêu
“mạnh nhất” dùng để đánh giá các dự án đầu
tư.

12/03/16

Đặng Văn Thanh

5


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Công thức:
NPV =

( Bi − Ci )
∑
i
i= 0 ( 1 + r )
n

Hoặc có thể viết khác:
NPV =

12/03/16

n

∑ PV ( B − C )
i= 0

i

i

Đặng Văn Thanh

6


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Các ký hiệu trong công thức,
i: ký hiệu các năm của dự án
r: suất chiết khấu
n: số năm của dự án
PV: giá trò hiện tại (thời điểm năm 0)
Bi : dòng thu (ngân lưu vào) của năm thứ i
Ci : dòng chi (ngân lưu ra) của năm thứ i
(Bi – Ci): dòng ròng (ngân lưu ròng) của năm thứ i
PV (Bi – Ci): hiện giá lợi ích ròng của năm thứ i
: tổng cộng các “giá trò hiện tại” (từ 0 đến n)

n

∑
i=0

12/03/16

Đặng Văn Thanh

7

Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Bạn tính đầu tư cửa hàng photocopy trước
cổng trường đại học của bạn và đặt tên nó
là Đời Sinh Viên. Dự kiến sẽ cho dòng ngân
lưu ròng (NCF: net cash flows) vào cuối các
năm như bảng sau. Trong đó, NCF là hiệu số
của dòng thu và dòng chi. Tại một năm nào
đó, NCF<0 có nghóa là dòng chi lớn hơn dòng
thu; ngược lại, NCF>0 có nghóa là dòng thu
lớn hơn dòng chi
(lưu ý, NCF không liên quan gì đến lãi, lỗ cả).
12/03/16

Đặng Văn Thanh

8


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Suất sinh lời đòi hỏi cho đồng vốn
hiện tại của bạn là 20% năm (nhỏ
hơn bạn không làm, vì bạn còn có cơ
hội đầu tư khác cũng hứa hẹn sinh
lời 20%).
Dự án cửa hàng photocopy Đời Sinh
Viên có hấp dẫn?

12/03/16

Đặng Văn Thanh

9


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Giá trò hiện tại các dòng thu:
Với r = 20%, n lần lượt là 1, 2, 3, 4, 5, ta tính được các giá trò hiện
tại của các dòng thu như sau.
PV1 = 5000 × 0,833 = 4.166
Trong đó, 0,833 là giá trò hiện tại của một đồng với thời gian là 1
năm và r = 20%. Và còn gọi là Hệ số chiết khấu.
Tương tự,
PV2 = 4500 × 0,694 = 3.124
PV3 = 3500 × 0,579 = 2.027
PV4 = 2000 × 0,482 = 964
PV5 = 1000 × 0,402 = 402
Cộng PV1 đến PV5 = 10.684: tổng giá trò hiện tại các dòng thu.

12/03/16

Đặng Văn Thanh

10

Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Giá trò hiện tại các dòng chi:
PV0 = 10.000 × 1 = 10.000
(Số tiền 10.000 chi vào thời điểm tính giá trò hiện
tại, không có khoảng cách thời gian, n=0. Và
(1+20%)0 = 1)
 hiện giá lợi ích ròng:
NPV = 10.684 – 10.000 = 684

12/03/16

Đặng Văn Thanh

11


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

NPV: hiện giá lợi ích ròng (tt)
Trên Excel

Dùng hàm Fx/
financial/NPV như
sau:
=NPV (suất chiết
khấu, dòng tiền từ
năm 1 đến năm

cuối) + dòng tiền
năm 0.
12/03/16

Đặng Văn Thanh

12


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

IRR: nội suất thu hồi vốn

nội suất thu hồi vốn được dòch từ nhóm
chữ Internal Rate of Return, viết tắt là
IRR. Đó là một suất chiết khấu mà tại đó,
làm cho NPV = 0.
IRR cũng là một chỉ tiêu phổ biến, chỉ sau
NPV, thường đi liền và có mối quan hệ với
NPV.

12/03/16

Đặng Văn Thanh

13


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

IRR: nội suất thu hồi vốn

IRR chính là khả năng sinh lời đích thực
của bản thân dự án. IRR chỉ thay đổi khi
các yếu tố nội tại, tức giá trò các dòng
ngân lưu thay đổi.
 Khi thấy NPV=0 người ta thường nghó
rằng dự án không mang lại hiệu quả nào.
Nhưng hãy nhớ rằng, ngay cả khi NPV=0
cũng có nghóa là dự án đã mang lại cho
đồng vốn của bạn một suất sinh lời, đó
chính là IRR.


12/03/16

Đặng Văn Thanh

14


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

IRR: nội suất thu hồi vốn

Nếu suất sinh lời mong muốn một từ dự án
là r = 20%, trong khi IRR = 24% (>20%), đã
thỏa mãn và có thể quyết đònh đầu tư.
 Theo đònh nghóa trên, IRR là một suất
chiết khấu mà tại đó NPV=0 Như vậy nếu

chọn suất chiết khấu r=20% sẽ làm cho
NPV>0 (vì r Có thể nói khác đi, khi NPV>0 thì IRR>r.
Như vậy, hai chỉ tiêu này cùng được thỏa.


12/03/16

Đặng Văn Thanh

15


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

IRR: Nội suất thu hồi vốn

Công thức:
n

IRR = r* ⇔ NPV =∑
i=0

12/03/16

( Bi − Ci )

( 1+ r )

Đặng Văn Thanh

* i

=0

16


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

IRR: Nội suất thu hồi vốn

Trên Excel
Dùng hàm Fx/
financial/NPV như sau:
=IRR (dòng tiền từ
năm 0 đến năm cuối)
(Chỉ sử dụng thông tin từ nội bộ dự
án, không cần yếu tố bên ngoài như
NPV)

12/03/16

Đặng Văn Thanh

17


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Mối quan hệ giữa NPV & IRR

12/03/16

Đặng Văn Thanh

18


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Một ứng dụng IRR

• Đọc báo, thấy cuộc đấu thầu trái phiếu
chính phủ thất bại, tức người mua là các
ngân hàng đầu tư và người bán, đại diện là
Bộ Tài chính không gặp nhau.
• Bộ Tài chính kêu giá 92.000 đồng, các
ngân hàng trả giá (cao nhất) chỉ là 85.000
đồng.
12/03/16

Đặng Văn Thanh

19


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Một ứng dụng IRR

Trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng,
lãi suất trái phiếu 8% năm, cổ tức trả
đều hằng năm: 8000 đồng, năm cuối
cùng trả lãi và vốn gốc: 108.000 đồng,
thời gian đáo hạn 5 năm.

12/03/16

Đặng Văn Thanh

20


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Một ứng dụng IRR

Tất nhiên Bộ Tài chính là người đi
vay nên muốn lãi suất thấp và các
ngân hàng, là người cho vay nên
muốn lãi suất cao.
Nhưng các lãi suất đó là bao
nhiêu?
12/03/16

Đặng Văn Thanh

21

Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Một ứng dụng IRR

Bộ Tài chính muốn lãi suất là 10% nên gọi
giá bán 92.000 đồng.
Năm
NCF

0
(92,000)

IRR 10%

12/03/16

1
2
3
4
5
8,000 8,000 8,000 8,000 108,000

Đặng Văn Thanh

22


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

Một ứng dụng IRR

Các ngân hàng muốn lãi suất là 12% nên trả
giá 85.000 đồng.
Năm
NCF

0
(85,000)

IRR 12%

12/03/16

1
2
3
4
5
8,000 8,000 8,000 8,000 108,000

Đặng Văn Thanh

23


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí

Tỉ số Lợi ích - Chi phí được dòch từ nhóm chữ
Benefit-Cost Ratio, có thể viết tắt là BCR
hay đơn giản là B/C.
B/C là tỉ lệ giữa giá trò hiện tại dòng thu so
với giá trò hiện tại dòng chi.
Có thể nói B/C là một cách nhìn khác về
NPV.

12/03/16

Đặng Văn Thanh

24


Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư

B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí

NPV là HIỆU SỐ giữa giá trò hiện tại dòng
thu và giá trò hiện tại dòng chi. Trong khi
B/C là TỈ LỆ giữa chúng.
Như vậy,

B/C > 1 ⇔ NPV > 0
 B/C < 1 ⇔ NPV < 0
 B/C = 1 ⇔ NPV = 0


12/03/16

Đặng Văn Thanh

25