Quản lý quỹ đầu tư chứng khoán

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HOITHAO:

QUAN LY

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Quv· Dtu TU CHUNG KHOAN

Ngay tie'n hanh: 27-28-29/03/2002
Dia di~m : D~i hQc Kinh te' TP H6 Chi Minh- 59C Nguyen Dlnh Chi~u - Qu~n 3
NGAY THU NHAT:
8h30'
KHAIMAC
- Ong Ph~m Van Nang- Hi~u tntdng.
- Ba Cecile Latour- D~i su Canada
Dan chuang tlnh: Ong Nguyen Quoc Te', Tnidng phong Quan ly Khoa hQC va H<;fp
tic Quoc te'
T6 chuc thi tru<':ing von : thi tru<':ing khu v~tc c6ng va thi tnt<':ing khu Vl{C tu
.,_ Bao cao vien:
../ Guy Goulet, Giam doc chuang trlnh DIREG, giao su' D~1i hqc UQAM
../ Bao cao vien Vi~t nam
9hl5:
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OUYCHE, KIEMTRA VA KIEM SOAT

• Khung dinh che', lu~t phap va d<,1o dttc dn thiet doi n1i hoat d(mg giao dich
dau ttt chung khoan
,_ B<.io do vien : Andre de Serres. giao sLl. D~ti hqc UQAM
lOhOO: Nghi' giai lao
10h20: Tham lu~n cua ba Vfi Thi Kim Lien V~l tntting V~l Phat hanhchung khoan Nha nuoc

Uy ban

llhOO: Cci Sd phap ly toi dn thie't cho ho~t d()ng Clla cac quy dau tu tr~c tiep va
Da u tu Nha nuoc
>- Bao cao vien : Frederick Burke, lu~t su', Managing Partner- Vi~t nam.
Baker Me Kenzie
12h00: Nghi' an tnta
13h30
• Cac th~ tru<':ing tai chinh va van d~ c6ng b6 thOng tin : Tnich nhi~m va b6i dnh
c6ng bo cac thong tin ke' toan va tai chinh

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Bao cao vien: Micheline Renault, Tien sT Khoa hQc Gi:.io su'. E>ai h<.lc UQAM
14hl5
• Theo d6i quan h~ giua doanh nghi~p va nha dfru tu' sau khi cam ket m<)t thoa
thu~n ali chinh
>- Bao cao vien: Louis Desrosiers Giam d6c cac dt1 an chau My- Quy
Investissement Quebec
15hOO: Giai lao
15h30
• Tranh lu~n
r Do cac bao cao vien di~u khi~n
16h00: HQp toan th~
16h30: Be mc,tc

NGAY THU HAl: THUC TE QUAN LY QUY DA u TUTU NHAN

9h00
• Quan ly cac giao dich v~ dfru tu' von tu' nhan nhi~u rui ro Ci CDP Capital
-,. Bao cao vien: Hubert Lapierre, Ph6 Giam d6c CDP

,

lOhOO
• Tieu chu§:n dfru tu' cua cac quy dfru tu' tr~rc tiep IOn
> Bao cao vien: Geotge Ombina, Giam doc dfru tu', T6 chuc Tai chinh
Quoc te (IFC) - thfmh vien nh6m Ngan hang The gidi
10h30: Nghi giai lao
llhOO: Quan ly cac quy d~u tu' tu' nhan (j chau A: Boi ciinh va d~c thu
;;... Bao do vien: Phc,tm Ng9c Bich, Talvest, Hong kong
12h00: An tru'a
13h30
• E>~u tu' tu' nhan Ci nhung nu'oc moi chuy~n sang co che thi tru'ong
./ Bao do vien Geotge Ombina, Giam doc d~u tu', T6 chuc Tai chinh
Quoc te (IFC)- thanh vien nh6m Ngan hang The gidi
14h15
• Hil;n"trq-rtg Thi tntong chung khoan ViE;t nam
• Bao cao vien : Ong Tr~n B~c Sinh, Giam doc Trung Him giao dich chung
khoan TP H6 Chi Minh
15hOO: Nghi giai lao
..:


15h30: Tranh lu~n
~ Do cac bao cao vien di~u khi€n
16h00: T6ng hQp
16h30: Be m~c

NGAY THU BA:
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BUOI SANG: TRINH BAY CUA CAC BINH CHE TAl CHINH THAM GIA
VAO LiNH VTiC QUAN LY BAU TlfVA GIAO DICH Tl!NHAN
9HOO:
• Talvest (CIBC)
~ Bao cao vien: Ph<;1m Bich NgQc, Talvest, Hong kong
• Quy Investissement Quebec
• Bao cao vien: Louis Desrosiers, Giam doc cac dl.,l' an chftu My,
Quy Investissement Quebec
10h45: Giai lao
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,. CDP: Von va cac dftu tu' ca nh5.n
,. Bao do vien Hubert Lapierre, Ph6 Giam doc CDP
12h00: An tru'a
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~

BUOICHIEU
14h00 : Dinh che tai chinh trung gian tren Thj tn.ri'ing chung khoan
Bao cao vien: Ba Bui Kim Yen, Th<;tc sT. Giang vien Khoa Tai chinh
Doanh nghi~p va Kinh doanh ti€n t~- DHKT. TP H6 Chi Minh
14h30 :Chung khoan niem yet- hang hoa tren thj tnrong cht.'rng khoan Vi~t nam
Bao cao vien: Ba Than Thj Thu Thuy. Th;_;1c sT. Giiing vien Khoa T~ti

chinh Doanh nghi~p va Kinh Joanh tien t~ - DHKT. TP H6 Chi
Minh
•

15h00: Be mac ho<;1t dong m6 phong thj trttong chung khoan- Trao giai

•

16hOO: Be m<;tc hoi rhao

Ghi chu : ho;,;1t d(lng mo phong thj trttong cht.'rng kho;.ln se tien hanh song song \'di
hoi thao va ket thtic vao ngay 29/03 vdi Vi~C trao giai cho ngttoi tham gia C<) ket
.. _qua cao nhat.


...

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•

Colloque sur les nouveaux enjeux relies

..

a Ia gestion

des fonds de capitaux prives et publics
Organise par le DIREG
Vietnam

Mars et avril 2002

Les fondements institutionnels de Ia gestion des fonds
de placements prives et publics

Me Andree De Serres, LL.L., MBA, Ph.D.
Professeure,
,
Ecole des sciences de gestion
UQAM

~._JQAM
.......
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5
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UC2f\M

i\11drt'c De Serres, Plr.D.


.
,

Evolution du capitalisme
• Capitalisme entrepreneurial

• Capitalisn1e 1nanagerial

• Capitalis111e i11stitutio1111el
- Developpe1nent et prese11ce de plus e11 forte des
i11vestisseurs i11stitutio11nels

!\ 111fn'c De Serres, 1'11.1 J.

,,


Phenomene d'intermediation dans le processus de
selection et gestion des placements :
• Developpetnent des societes d'investissetnents et des
investisseurs institutionnels
• Selectionne et gere les fonds
• Pour les investissetnent dans les e11treprises cotees sur les
n1arches publics

• Pour les placetnents prives

/l/1/IITt' Vt' ;:Jt'ITC:>, 1'/I,V,


,,

Phenomene d'intermediation dans le processus de selection et
gestion des placements : investissement dans les entreprises cotees
Fonds de pension
publics

Fonds de pension
rrives

Fonds nzutuels

Fondations a but
llOil lucratif

Fonds
gouvernen1en taux

J1:1~uuuJ~Il\:

Investisseurs
institutiollnels

isoft, d;)

d'intermediation

I nvestissen1ents

traJbuctiuns sur,._.
1narche antericain

Investisseurs
individuels

(

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15 °/o d s

transarttons sur le
ntarche antericain
...

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prise cotees en bourse

I

UQAM

A111lrcc De Serres, Ph.D.


'

'I

Cadre legal et reglementaire des investisseurs
institutionnels
• En general, les activites de chaque type de fonds sont encadres et controles par les lois qui les
constituent
• Par exemple :
- Fonds crees par lois statutaires
• Fonds de pension public

-

• Fonds de pension privc.
• Fonds gouvernemental
- Organisations de droit prive
• Fondation de charite
- Cree par statut d'incorporation ou par contrat de societe
• Fonds mutuels
- Societe ou patrimoine tiduciairc dont les activites sont approuvees sur
acceptation d'un prospectus par l'organisme de rcglementaire des valeurs

mohilicres du lieu de creation

UQ/\M

A11tlrh' De Serres, Pli.D.


Cadre legal et reglementaire des marches
publics
• Controle de l'entree des intern1ediaires investisseurs

• Controle du droit pour les entreprises d'acceder au tnarche public

UC)_AM

Amlrce De Serres, Pli.D.
;


...

Controle du droit pour les entreprises d'acceder au
1narche public : choix de Ia bourse par les entreprises

• MATURITE DE L'ENTREPRISE
,

• SECTEURS D'ACTIVITES
'

• CRITERES:
- Bourses senior vs. junior
- Fonds de rouletnent

-Capitalisation boursicrc publiquc
- Non1bre d'actionnaires
- Actif corpore I net

- Parrain

Amirce De Serres, l'Tt.D.


..

,

Emergence et developpement des placements prive
• Developpement itnportant au cours des dix dernieres annees
-En Atnerique du Nord
-En Europe
• Origi11e
- Au
depart, les placen1ents prives sont identifies
.
risque

- 0 fTrc de capitaux dilTicilc

a 1'industrie du capital de

a connaitrc

• Placen1ents effectues par
- des riches individus ou fan1illes
- des entreprises

- des banqucs d'affaires privces

UOAM
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rtiiiiH'f'

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Intermediation de l'industrie : creation des societes de placements
Investissentent par des societes
de placentents

Investissentent direct
Individus ou ja1nilles ric hes
E11 trepris es
Banques d'affaires priv ees

Investisseurs
;

/

Societes de
JJ lacentents prives
t

Entreprise

Entreprise #'/

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En treprise #2

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Entreprise #3


TYPES D'INVESTISSEURS
- ~~ONDATEURS

,.-.

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- ANGES «SEED OR LOVE MONEY»

- BANQUIERS
- CAPITALISTES DE RISQUE {«VENTURE CAPITAL»)

• Institutionnels
• «Merchant Bank»
• Courtiers

A111ln'e De Serres, Plr.D.


L'industrie du capital de risque
(Tableau adapte de Bob Zider, « 1-lo'v venture capital works».
Harvard Business Review., Nov.-Dec. 1998.)

J

Entrepreneurs

'

$
idees'",

Capitalistes
de risque

'

IPO
,'"

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$

UQAM

Banquiers
d' i nvesti ssements
ou courtiers
en valeurs mobilieres
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$

$
If

Anges,
corporations et
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$

Placements
. ,
pr1ves

$

Acti ons
If

Placements sur les
marches publics ou
placements prives

A11dree De Serres, Pit. D.


Capital de risque ou capital de developpement ?

• Detnarcatio11 de tnoins e11tnoit1s forte e11tre le venture et
le d6veloppement
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• Inter11ationalisation de 1' industrie
• Qua lite et disponi bilite de 1' it1for111atiot1

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-a catlse du retrecissel11e11t du cycle de vie des affaires

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- e11 C011Sequel1Ce, retrecisse111e11t des cycles des
investissements
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UQAM

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Pourquoi des intermediaires ?
• Delegation

a des experts

-Selection
- Structuration du montage
- Gestion et suivi du placement

UQ)\M

Audrec De Serres, Ph.D.


·•

Pourquoi les intermediaires ?
• Selection

Par des e_ntrepreneurs ou gestionnaires qui connaissent 1' industrie de
1'entrepnse
• · Par type J' inveslissement
• Par -i.udustrie .

• Structuration du montage
• Financcmcnt par Jette, (llnancemcnt bancairc): moins erllcace

c#'

• Financcment par equite

• Suivi et controle

• Sui vi des projets: (cycle de 3 a 10 ans)
• Strategic de sortie

UC2i\M

!\11drh·Dc Serres, Plt.n.


L'industrie du capital de risque
(T~1bleau

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adaptc de Bob Zider, « llow venture capital works>>. llarvanl Business Review, Nov.-l>cc. 1998.)

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Entrepreneurs

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de risque

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d'investissements
ou courtiers
en valeurs mobilieres

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Acti ons
'

Placements sur les
marches publics ou
placements prives

Placements
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pr1ves

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•
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•

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A11d1ic De Serres, Ph.D.


FINANCING STAGES FOR A TYPICAL TECHNOLOGY-BASED
START UP
EARLY STAGES
f-------------+------------.------

SEED

r------------------l----------1-----

Earnings

•

Initial R&D

Product

•

lv\arket expansion

•

Marketing

•

development,

•

lv\anufacturing

feasibility studies

prototyping, and
initial marketing
Begin commercial
manufacturing

•
-----------

Role of Venture
Capitalist
--

-

------

-

•

-----

-----

-----

Capital to develop
concept or
technology

----

•

Full market
development

scale-up

•

Full scale
manufacturing

•

Capital for
expansion

•

Preparation of

product into market

compagny for public
offering or sale

------

$100,000$ 1 million

•

-

Capital to move

-

Size of Financing

- - - - - - - - ------

-- -- -------1------------===::+::::::::::::::~~~9

-------1------------------- - 1 - - - - - - - - - - - - - - - f - - - - - - - - - j

Rocus of New
Company Activity

-

EXPANSION

DEVELOPMENT

~---------------~----------------

---------

----------

-----------------1------------

+

0

..

-------

START-UP

-------------~--------------'-------

-------

----------

$2 - 10 million

$1-5 million

----

-

-------------- - - - - - - - - -

$5 - 20 million

----------------'-----------

Autlree De Serres, Pli.D.


3

CHARACTERISTICS OF SMALL BUSINESSES AT EACH
STAGE OF DEVELOPMENT

Management

style

Stage I
Existence

Stage II
Survival

Direct
supervision

Supervised
supervision

Stage III-D
SuccessDisengagement

Stage III-G
SuccessGrowth

Stage IV
Take-off

Stage V
Resource Maturity

Functional

Functional

Divisional

Line and staff

Organization

Extent of
formal systems

Minimal to
nonexistent

Minimal

Basic

Developing

Maturing

Extensive

Major strategy

Existence

Survival

Maintaining
profitable

status quo

Get resources
for growth

Growth

Return on
investment

0

00

•

* Smaller circle represents owner; larger circle represents business.
Churchill, Lewis,« The Five Stages Of Small Business Growth»,

1/7

Sahlman Stevenson,Managing Venture Growth, 1995, p.267

("-,.i._

..:.··,\


THE FIVE STAGES OF SMALL BUSINESS GROWTH
Churchii/Lewis

Stage I
Existence

Stage II
Survival

Stage III
Success

Stage IV
Take-off
Operate

Make it

/
/

/

Head for growth

/

Sell

I
/

_____

/

.../ /

Prosper
Fail

Exist
Fail

Fold

Sell

I
I
/

/
/
/

__________
Fold
xB

Legend:
xA = Sell assets
x- = Sell at a loss

Fold

xB

x+ = Sell at a profit
x++ = Sell at a greater profit

/
/ I

Fold

xB

~

= Adapt and

continue as is,
temporarily or permanently

xB

-; - ' l

xB

= Change in strategy
= Bankruptcy

xB


Presence d'intermediaires
• Co1nn1ent 1nesurer la perfonnance de ces societes de place1nent prives et
venture'?
~-

Placctncnts non cotes

- Ouverts

a differentes regles d'interpretation et

• Investisseur
- Source des apports en capitaux dans Ia societe de placen1ent
• Fond de pension public ou prive
- A vee le te1nps, se n1ettent a faire des placen1ents directs ~erer les
placements a !'interne
.
~\
• Grande entreprise
11

v>-~

Societe de placen1ent

/

- En general, incorporation d'une societe (partnership)

UQAM

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II.V.


METHODES D'EVALUATION
-

Multiple de :

•

~~~~ade de l'entreprise)

-• Bene-fices ( stade de 1'entreprise)
• «Cash flow» (stade de l'entreprise, biotechnologie,
preco1nn1ercialisation)
• Valeur nette ( difficulte entreprises haute technologie, sauf si capitalactions)
• Transaction sur des entreprises con1parables
• Investissetnents recents dans 1'entreprise («Seed tnoney», «angel», etc.,
in1portant)
• Valeur actualisee des flux n1onetaires ( etats proforn1as, scenarios
optitniste, realiste, pessinliste)

-UC2f\M

1\llttree ve

;:,erTe~,

rn.u.


.

.

Fondements ethiqu
des placements publics' t.priv

U(2/\M
, l'u,·vl·: ,:,~· .1.1 1:u:• t. · .

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A11tlree De Serres, Ph.D.