Bài tập về tài chính doanh nghiệp (6)

Bài tập cá nhân
Môn: Tài chính doanh nghiệp
Học viên: Nguyễn Đình Giang
Ngày sinh: 14/4/1975
Lớp: GeMBA01.02
Chủ đề: Bạn đã đảm nhận vị trí trợ lý phân tích tài chính tại công ty
Caledonia Products được 2 tháng. Mặc dù ông chủ rất hài lòng với công việc của
bạn nhưng ông ta vẫn còn lưỡng lự trong việc để bạn làm việc một cách tự do mà
không cần phải giám sát. Nhiệm vụ sắp tới của bạn bao gồm tính toán dòng tiền
liên quan đến một dự án đầu tư mới đang trong quá trình xem xét và thẩm định
một dự án loại trừ lẫn nhau.
Do bạn mới chỉ làm việc tại công ty trong thời gian ngắn nên bạn được yêu
cầu không chỉ đưa ra đề xuất mà còn phải trả lời một số câu hỏi nhằm đánh giá
mức độ hiểu biết của bạn về quá trình ra quyết định đầu tư. Chỉ thị mà bạn nhận
được về nhiệm vụ sắp tới của mình như sau:
GỬI: Chuyên viên phân tích tài chính
TỪ: Ông V. Morison, giám đốc điều hành công ty Caledonia Products
VỀ VIỆC: Phân tích dòng tiền và laaph giới hạn vốn.
Chúng ta hiện đang xem xét việc mua một chiếc máy mới hoàn toàn tự
động để thay thế chiếc máy cũ vận hành bằng tay. Chiếc máy bị thay thế hiện đã
được 5 tuổi và ban đầu có vòng đời dự tính là 10 năm. Thiết bị này đang được
khấu hao theo phương pháp đường thẳng từ 200.000 USD xuống 0, do đó tạo ra
một khoản chi phí khấu hao là 20.000USD/1 năm và có thể được bán lại với giá
12.000 USD. Chiếc máy cũ đòi hỏi phải có 1 người điều khiển với mức lương


15.000USD/1 năm và phụ cấp ngoài lương 2.000 USD/1 năm. Do chiếc máy mới
hoàn toàn tự động nên người nhân viên này được cho nghỉ việc.
Chi phí bảo dưỡng và chi phí sản phẩm lỗi của chiếc máy cũ lần lượt là
7.000 USD và 3.000 USD. Chiếc máy thay thế đang được xem xét có giá bán LÀ
50.000 USD, giá trị thanh lý sau 5 năm là 10.000 USD và sẽ được khấu hao xuống

0 theo phương pháp đường thẳng trong vòng 5 năm. Để đưa chiếc máy tự động
này đi vào hoạt động cần phải trả thêm 3.000 USD chi phí vận chuyển và 2.000
USD chi phí lắp đặt, tất cả đều là chi phí sau thuế.
Ngoài ra do chiếc máy mới có năng suất cao hơn chiếc máy cũ nên cần bổ
sung thêm số lượng nguyên vật liệu và hàng tồn kho dở dang có tổng giá trị là
5.000 USD. Chi phí bảo dưỡng và chi phí sản phẩm lỗi hàng năm của chiếc máy
mới lần lượt là 2.000 USD và 4.000 USD.
Chiếc máy mới cũng đòi hỏi những người thợ bảo dưỡng phải được đào tạo
một cách đặc biệt: Thật may là một chiếc máy tương tự được mua cách đây 3
tháng và tại thời điểm đó những người thợ bảo dưỡng đã trải qua một khóa huấn
luyện trị giá 5.000 USD để làm quen với thiết bị mới này.
Ban giám đốc của công ty Caledonia vẫn chưa rõ liệu có nên tính một nửa
chi phí đào tạo sau thuế trị giá 5.000 USD kể trên vào dự án mới hay không. Cuối
cùng, để có tiền mua chiếc máy mới, công ty đã vay 20.000 USD với lãi suất 10%
từ một ngân hàng địa phương, do vậy phải trả một khoản lãi là 2.000 USD/1 năm.
Tỷ suất hoàn vốn yêu cầu của dự án là 20% và công ty Caledonia phải chịu thuế
suất thuế thu nhập là 34%.
1. Công ty Caledonia nên chú trọng dòng tiền hay lợi nhuận kế toán khi ra
quyết định về quyết định đầu tư? Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền
chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
2. Khấu hao ảnh hưởng như thế nào đến dòng tiền?
3. Chi phí chìm ảnh hưởng như thế nào đến việc xác định dòng tiền?
4. Số tiền đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu?


5. Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại của dự án là bao
nhiêu?
6. Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu?
7. Tính giá trị hiện tại ròng của dự án
8. Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án

9. Dự án này có được chấp thuận hay không? Tại sao có và tại sao không?
Bài làm:
1. Công ty Caledonia nên chú trọng dòng tiền hay lợi nhuận kế toán khi ra
quyết định về quyết định đầu tư? Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền
chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
- Đối với công ty Caledonia việc đưa ra quyết định đầu tư vào dự án mới, quan
tâm tới lợi nhuận là điều đương nhiên, tuy vậy nếu doanh nghiệp chỉ quan tâm tới
lợi nhuận thì rất dễ rơi vào cái bẫy chỉ số lợi nhuận.
- Dự án được đầu tư, các năm có thể đem lại lợi nhuận, song điều đó là chưa chắc
chắn dự án có hiệu quả hay không.
- Xem xét dự án một cách đầy đủ, ngoài việc quan tâm tới lợi nhuận Công ty còn
phải quan tâm tới dòng tiền của dự án qua các năm đầu tư, điều này sẽ giúp cho
doanh nghiệp nhìn thấy một cách rõ ràng hơn về tính hiệu quả.
- Khi xem xét dòng tiền của dự án có nghĩa là công ty đang tính toán để so sánh
lợi ích dự án mang lại và chi phí cơ hội của mình.
- Khi quyết định đầu tư dự án mới, điều dễ hiểu là công ty sẽ làm phép tính so
sánh dòng tiền của dự án mới với dự án hiện hành cũng như lợi nhuận chênh lệch
2. Khấu hao ảnh hưởng như thế nào đến dòng tiền?
Ta có: OCF =(S-C)*(1-T)+ D*T
Như vậy trong trường hợp T không đổi, S, C không đổi, khấu hao tăng (thời
gian tính khấu hao giảm) thì dòng tiền sẽ tăng lên và ngược lại.


3. Chi phí chìm ảnh hưởng như thế nào đến việc xác định dòng tiền?
Như ta đã biết, chi phí chìm là chi phí là doanh nghiệp đã bỏ ra trước khi
thực hiện dự án, về nguyên tắc tính dòng tiền trong dự án đầu tư chúng ta chỉ quan
tâm tới chi phí tăng thêm được chi ra từ thời điểm dự án bắt đầu, chi phí chìm và
chi phí cơ hội không được tính vào dòng tiền. Nếu tính chi phí chìm hoặc chi phí
cơ hội vào dòng tiền thì sẽ làm méo mó bản chất kinh tế của dự án và như vậy
đánh giá dự án sẽ đưa ra các quyết định sai lầm.

4. Số tiền đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu?
Các dòng tiền ra
Giá mua:

50.000 USD

Phí vận chuyển:

3.000 USD

Phí lắp đặt:

2.000 USD

Số tiền mua NVL & hàng tồn kho dở dang:

5.000 USD

Số tiền thuế bán thanh lý máy cũ:
Tổng dòng tiền ra:

680 USD
60.680 USD

Các dòng tiền vào
Giá trị thanh lý máy cũ:

12.000 USD

Tổng dòng tiền vào:

12.000 USD

Số tiền đầu tư thuần ban đầu: 60.680 – 12.000 = 48.680 USD
5. Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại của dự án là bao
nhiêu?
Khấu hao hàng năm của máy mới:
- Giá mua: 50.000 USD
- Phí vận chuyển: 3.000 USD
- Phí lắp đặt: 2.000 USD
- Tổng giá trị để tính khấu hao: 55.000 USD
- Thời gian khấu hao (năm): 5


Khấu hao hàng năm của máy mới = Tổng giá trị phải tính khấu hao/ số năm
tính khấu hao = 55.000/5 = 11.000 USD
Dòng tiền chênh lệch
Khoản mục
Các khỏan tiết kiêm
Tiền lương công nhân giảm
Phụ cấp ngoài lương giảm
Chi phí bảo dưỡng hàng năm giảm
Các chi phí
Chi phí sản phẩm lỗi hàng năm tăng
Chi phí khấu hao tăng
Các khỏan tiết kiệm thuần trước thuế
Thuế

Lợi nhuận sổ
sách (USD)

Dòng tiền
(USD)

15.000
2.000
5.000

15.000
2.000
5.000

-1.000
-9.000

-1.000

12.000
4.080

21.000

Dòng tiền thuần sau thuế (21.000 – 4.080)

16.920

6. Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu?
- Tiền thanh lý bán máy:

10.000 USD

- Tiền thuế từ việc bán thanh lý:

3.400 USD

- Tiền thanh lý hàng tồn kho:

5.000 USD

- Tổng dòng tiền khi chấm dứt (10.000 – 3.400 + 5000):

11.600 USD

7. Tính giá trị hiện tại ròng của dự án
Sơ đồ dòng tiền của dự án
Dòng tiền
Dòng tiền vào
Dòng tiền ra

Năm 1
16.9
20
48.6
80

Giá trị hiện tại ròng của dự án
Từ cách tính NPV ta tính được:
NPV =
6.583
8. Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án

Năm 2
16.9
20

Năm 3
16.9
20

Năm 4
16.9
20

Năm 5
28.5
20


Ta cho NPV = 0 và tìm được IRR
IRR = 25,58%
9. Dự án này có được chấp thuận hay không? Tại sao có và tại sao không?
Dự án này được chấp thuận vì NPV = 6,583 > 0 và IRR = 25,58% > 20%.