Bài tập về tài chính doanh nghiệp (15)

MÔN HỌC : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
GIẢNG VIÊN : PGS.TS.NGUYỄN VĂN ĐỊNH
HỌC VIÊN: NGUYỄN VŨ HƯNG _GEMBA 01.02

BÀI TẬP CÁ NHÂN
Tóm tắt đề bài :
Công ty Caledonia Products đang cân nhắc phương án thay thế thiết bị cũ thủ công
bằng thiết bị tự động hoàn toàn, với các thông số sau:
Máy cũ
Giá trị máy cũ

Giá trị

Đơn vị

20,000

Vòng đời dự tính

10

Chi phí khấu hao

2,000

Tuổi hiện tại
Giá trị có thể thanh lý hiện
tại
Giá trị có thể thanh lý sau 10
năm
Chi phí nhân công vận hành

$

Máy mới

55,000

$

Giá máy

50,000

$

Chi phí vận chuyển

3,000

$

Chi phí lắp đặt

2,000

$

Vòng đời dự tính

$/năm

Chi phí khấu hao
Tuổi hiện tại

12,000

Đơn vị

Tổng giá trị đầu tư máy mới

năm

5

Giá trị

5 năm
11,000 $/năm
0

Giá trị có thể thanh lý hiện tại

Giá trị có thể thanh lý sau 5
0 Giả định năm

10,000

15,000

$/năm

Chi phí nhân công vận hành

0 $/năm

Phụ cấp ngoài lương

2,000

$/năm

Phụ cấp ngoài lương

0 $/năm

Chi phí bảo dưỡng

7,000

$/năm

Chi phí bảo dưỡng

2,000 $/năm

Chi phí sản phẩm lỗi

3,000

$/năm

Chi phí sản phẩm lỗi

4,000 $/năm

Các yêu cầu khác: Máy mới yêu cầu phải có thợ bảo dưỡng được đào tạo 1 cách
đặc biệt, tuy nhiên một chiếc máy tương tự đã được mua cách thời điểm hiện tại 3
tháng, và tại thời điểm đó thợ bảo dưỡng đã trải qua khoá huấn luyện chi phí 5000$.


Bài làm
1.

Công ty Caledonia nên chú trọng đến dòng tiền hay lợi nhuận kế toán khi

ra quyết định đầu tư? Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi
nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
Để đánh giá hiệu quả một đề xuất dự án đầu tư, công ty Cadedonia phải chú trọng
đến dòng tiền chứa không phải lợi nhuận kế toán. Vì lợi nhuận kế toán đôi khi được
tính khi phát sinh doanh thu, chi phí hơn là khi tiền về thật sự, lợi nhuận kế toán và
dòng tiền có thể không xảy ra đồng thời. Dòng tiền phản ánh chính xác thời điểm
phát sinh chi phí và lợi ích, nghĩa là khi công ty nhận đựoc tiền khi tiền được tái
đầu tư và khi công ty trả tiền cho bên ngoài. Chúng ta chỉ quan tâm đến dòng tiền
chênh lệch để đánh giá mà không sử dụng lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay
tổng lợi nhuận. Dòng tiền chênh lệch là dòng tiền tạo ra trong trường hợp có tiến
hành dự án so với không tiến hành dự án, tức là bao gồm thay đổi dòng tiền của
doanh nghiệp trong tương lai gây ra bởi việc chấp nhận dự án.
2.

Khấu hao ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.

Khấu hao về bản chất không phải là 1 bộ phận của dòng tiền, tuy nhiên nó làm giảm
lợi nhuận do đó doanh nghiệp không phải đóng 1 khoản thuế nếu doanh nghiệp có
lợi nhuận (D*Tc: D là khấu hao, Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp), khoản lợi
thuế này đựoc coi như 1 dòng tiền vào khi đánh giá dự án.
3.

Chi phí chìm ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.

Chi phí chim (Sunk costs) là khoản chi phí diễn ra trước thời điểm dự án triển khai
và việc có chấp nhận dự án hay không không ảnh hưởng tới khoản chi này (chúng
ta không thể thu hồi lại được), do đó nếu theo nguyên tắc 1 dòng tiền không thay
đổi bởi việc đồng ý hay từ chối dự án sẽ không đựoc tính vào dòng tiền chênh lệch
để xem xét quyết định đầu tư. Trong bài tập này chi phí đào tạo thợ bảo dưỡng cho
chiếc máy tương tự đã mua trước là chi phí chìm, do đó không tính vào dòng tiền
của dự án để xét hiệu quả đầu tư.


4.

Số tiền đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu.

Số tiền đầu tư ban đầu dự án được hiểu là chênh lệch các dòng tiền vào ra (năm 0)
nếu chấp nhận dự án đầu tư thiết bị mới = CS+ΔNWC (Chi phí đầu tư TSCĐ+ chi
phí vận chuyển lắp đặt -thanh lý tài sản cũ sau thuế + tăng thay đổi vốn lưu động
ròng)
Theo đầu bài ra ta tính được:
Số tiền đầu tư ban đầu (dòng ra năm 0) = 50000+3000+2000- (12000-(1200010000)*34%)+5000= 48680 $ (Vì máy cũ đã khấu hao trong 5 năm do đó giá trị
còn lại trên sổ sách là 20000-1000= 10000$, do đó ta chỉ phải nộp thuế thu nhập
trên phần còn lại).

5.

Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là bao nhiêu.

Từ công thức:
CFFA=OCF- CS-ΔNWC.
Trong đó:
CFFA: Dòng tiền chênh lệch.
OCF: Dòng tiền hoạt động.
CS: Chi phí đầu tư TSCĐ.
ΔNWC: Thay đổi vốn lưu động ròng (tăng: +, giảm: -).
Ta có công thức tính OCF theo phương pháp lợi thuế như sau:
OCF=(S-C)* (1-Tc)+D*Tc.
Trong đó:
S: Doanh thu.
C: Chi phí.
D: Khấu hao.
Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp.


Giả định doanh thu không thay đổi khi sử dụng máy cũ và máy mới, doanh nghiệp
có lợi nhuận phải nộp thuế thu nhập, ta có dòng tiền chênh lệch khi sử đầu tư dự án
mua thiết bị mới như sau:
OCF=(S-C1)* (1-Tc)+D1*Tc - (S-C2)* (1-Tc)-D2*Tc=(C2-C1)* (1-Tc)+(D1-D2)*Tc.
Trong đó:
C1, C2: Lần lượt là tổng chi phí phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.
D1, D2: Lần lượt là khấu hao phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.Từ số
liệu đầu vào, ta tính được bảng sau:

Năm

OCF
0
1
2
3
4

5

ΔNWC
5000

CS
43680

16920
16920
16920
16920

16920

-5000

-6600

Tổng dòng
tiền
-48680

16920
16920
16920
16920

Ghi chú

Ghi chú: Bán tài sản
thanh lý phải nộp
thuế 34%*10000$ vì
28.520 giá trị sổ sách=0)

Như vậy dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là : 16.920$.
6.

Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu.

Giả thiết khi dự án chấm dứt, thu hồi từ thanh lý hàng tồn kho được đúng bằng
khoản bỏ ra ban đầu 5000$.
Khoản tiền thu hồi khi thanh lý máy cũ vào cuối năm thứ 5:
10000-34%*10000= 6.600$.
Ta có dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt: 16920+5000+6600=28.520$


7.

Tính giá trị hiện tại ròng của dự án

Từ số liệu dòng tiền chênh lệch tính toán được ở trên, với tỷ lệ thu nhập yêu cầu
20%. Ta tính được NPV của dự án theo bảng sau:

Năm

Tra bảng A2
(20%)

Tổng dòng tiền
-48,680
16,920
16,920
16,920
16,920
28,520

0
1
2
3
4
5

PV
-48,680
14,100
11,749
9,792
8,161
11,462

0.8333
0.6944

0.5787
0.4823
0.4019

IRR

25.58%

• Sơ đồ dòng tiền của dự án:
16.920

0

1

16.920

16.920

2

3

16.920

4

48.680

• Tính giá trị ròng của dự án (NPV):

t Ci
Ct
NPV = ∑
+
- 48.680
t
t
i=1 (1+r)
(1+r)
t

16.920

11.600

=∑
i=1

+
(1+20%)

5

- 48.680
(1+ 20%)

5

= 16.920 * 2,9906 + 11.600 * 0,4019 - 48.680
= 50.601 + 4.662 - 48.680

NPV = 6.583

28.520

5 năm

NPV
6,584


8.

Tính IRR (Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ) của dự án:
16.920

0 = -48.680 +

16.920
16.920
16.920
+
+
+
(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)3 (1+IRR)4

28.520
+
(1+IRR)5

Thử sai số, ta có kết quả như sau:

Tỷ lệ chiết khấu

NPV

20%

52.262,94

25%

49.303,71

26%

48.238,02

Từ đó, suy ra 25% Tỷ lệ chiết khấu

NPV

25,5%

48.766,06

25,6%

48.659,69

Từ đó suy ra 25,5

Tỷ lệ chiết khấu

NPV

25,55%

48.712,83

25,56%

48.702,19

25,57%

48.691,56

25,58%

48.680

25,59%

48.670

 Kết luận: Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) = 25,58%

9.

Dự án có được chấp thuận hay không? Tại sao?

Dự án được chấp thuận vì :
NPV>0 và IRR=25.68%> Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu= 20%