Bài tập về tài chính doanh nghiệp (17)

Chuyên đề:

Người thực hiện: Nguyễn Vũ Long
Khóa học: GEMBA01-02
Giáo viên hướng dẫn: PGS.TS. Nguyễn Văn Định

Hà Nội, tháng 03 năm 2009


BÀI TẬP CÁ NHÂN
Chủ đề: Phân tích dòng tiền cho dự án đầu tư mới của Công ty Caledonia Products
Các số liệu cho trước: Công ty đang lựa chọn phương án mua một chiếc máy mới
hoàn toàn tự động thay thế cho chiếc máy cũ vận hành bằng tay. Số liệu của mỗi máy
được cho trong bảng 1 đưới đây:
Bảng 01
Máy cũ
Giá mua:
Khấu hao theo đường thẳng:
Giá trị ghi sổ còn lại:
Có thể bán lại với giá:
Lương hàng năm của nhân viên
điều khiển:
Phụ cấp:
Chi phí bảo dưỡng:
Chi phí sản phẩm lỗi :

Máy mới
$20,000
10 năm
$10,000
$12,000

$15,000
$2,000
$7,000
$3,000

Giá mua:
Chi phí vận chuyển:
Chi phí lắp đặt:
Khấu hao theo đường thẳng
Giá trị thanh lý sau 5 năm:
Không cần người điều khiển
Chi phí bảo dưỡng:
Chi phí sản phẩm lỗi:
Bổ sung tồnkho:

$50,000
$3,000
$2,000
5 năm
$10,000
$2,000
$4,000
$5,000

PHẦN TRÌNH BÀY
Câu1.
1.1. Công ty Canedonia nên chú trọng đến dòng tiền hay lợi nhuận kế toán?
Khi đầu tư vào một dự án, điều chúng ta quan tâm là phải bỏ ra bao nhiêu tiền và khi
nào thu lại được chúng, tức là khi tiền lại thực sự quay trở lại vào túi chúng ta chứ không
phải là lợi nhuận trên sổ sách. Như thế tức là chúng ta phải quan tâm đến dòng tiền. Điều

này hoàn toàn phù hợp với tiền đề 3 “Tiền mặt, chứ không phải lợi nhuận, là vua”.
Tiền đề này có hai ý nghĩa, Thứ nhất, khi thu được tiền mặt (dòng tiền vào) là lúc chúng
ta thực sự có tiền và có thể dùng chúng để chi tiêu; Thứ hai, “Đồng tiền đi trước là đồng
tiền khôn” ý nói về giá trị thời gian của tiền.
1.2. Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch, tổng
dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
Khi ra quyết định kinh doanh, chúng ta phải quan tâm đến kết quả thực hiện quyết
định đó. Khi cần phải lựa chọn một trong hai phương án đầu tư chúng ta phải so sánh


hiệu quả của mỗi phương án. Trong trường hợp cụ thể của bài này việc lựa chọn phương
án sẽ được quyết định dưa vào việc tính toán dòng tiền chênh lệch khi đầu tư mua máy
mới so với phương án sử dụng chiếc máy cũ. Khi chênh lệch này là dương thì mới nên
đầu tư. Nói một cách khác chúng ta chỉ xem xét dòng tiền mặt gia tăng(Tiền đề 4).
Câu 2. Khấu hao ảnh hưởng như thế nào đến dòng tiền?
Khấu hao liên quan đến việc tính toán lợi nhuận của hoạt động kinh doanh. Ta biết rằng:
EBIT = LN gộp-chi phí- khấu hao
Thu nhập trước thuế EBT = EBIT – lãi vay
Từ hai công thức trên ta thấy khấu hao sẽ làm giảm lợi nhuận trước thuế, do đó dẫn đến
giảm số thuế thu nhập phải nộp của doanh nghiệp. Kết quả là dòng tiền sẽ tăng một lượng
đúng bằng lợi thuế khấu hao (Tổng giá trị khấu hao x thuế suất thuế TN)
Câu 3: Chi phí chìm ảnh hưởng như thế nào đến việc xác định dòng tiền?
Chi phí chìm là số tiền thực tế nhà đầu tư đã phải chi bất kể dự án có được chấp thuận
hay không. Tuy nhiên, chỉ có những dòng tiền chịu tác động của quyết định vào thời
điểm ra quyết định mới được coi là dòng tiền liên quan trong việc xác định dòng tiền. Ví
dụ, khoản chi phí chỉ phát sinh khi dự án được chấp nhận hoặc không phát sinh khi dự
án không được chấp nhận.
Câu 4. Số tiền đầu tư ban đầu của dự án:
Là hiệu số giữa dòng tiền ra và dòng tiền vào của dự án. Dòng tiền ra gồm: Giá mua
máy, chi phí vận chuyển, lắp đặt, thuế phát sinh từ việc thanh lý máy cũ và mua bổ sung

hàng tồn kho. Dòng tiền vào là tiền thu được từ việc thanh lý máy cũ.
Bảng 02: Số tiền đầu tư ban đầu ở Công ty Caledonia Products
Các dòng tiền ra:
Giá mua máy:
$50,000
Vận chuyển:
2,000
Lắp đặt:
3,000
Tổng cộng giá trị để tính khấu hao:
$55,000
Số thuế phát sinh từ việc thanh lý máy cũ:
($12,000 - $10,000).(.34) =
680
Mua bổ sung hàng tồn kho:
5,000
Tổng dòng tiền ra:
$60,680
Các dòng tiền vào:
Giá trị thanh lý máy cũ:
-$12,000
Số tiền đầu tư thuần ban đầu:
$48,680


Câu 5. Số tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại của dự án:
Để tính được dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại của dự án cần phải
tính:
1. Dòng tiền thuần từ các khoản tiền tiết kiệm được khi phê chuẩn dự án mới như
chi phí tiền lương, phụ cấp ngoài lương, chi phí bảo dưỡng; các khoản chi phí

tăng thêm như chi phí sản phẩm lỗi, chi phí khấu hao. (Giá để tính khấu hao là giá
có bao gồm phí vận chuyển, lắp đặt ($55,000), khấu hao hết trong 5 năm theo
đường thẳng nên giá trị khấu hao mỗi năm là $11,000).
2. Lợi nhuận trước thuế theo sổ sách kế toán, trên cơ sở đó tính được số thuế thu
nhập phải nộp thêm.
3. Dòng tiền thuần sau thuế = dòng tiền thuần trước thuế - khoản thuế thu nhập phải
nộp thêm.
Các số liệu được thể hiện trong bảng 03
Bảng 03: Số tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại của dự án:
Các khoản tiết kiệm:
LN kế toán
Tiền lương giảm
$15,000
Phụ cấp ngoài lương
2,000
Giảm chi phí bảo dưỡng
5,000
Các khoản chi phí:
Tăng chi phí sản phẩm lỗi
-1,000
Tăng chi phí khấu hao
-9,000
Khoản tiết kiệm thuần trước
$12,000
thuế:
Thuế TNDN 34%
-4,080
Dòng tiền thuần sau thuế:

Dòng tiền

$15,000
2,000
5,000
-1,000
$21,000
-4,080
$16,920

Câu 6. Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt:
Các dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt bao gồm:

1. Giá trị thanh lý của dự án (tiền thu được do thanh lý máy khi kết thúc dự án)
2. Thuế thu nhập phải nộp từ khoản thu đó
3. Giá trị tồn kho thu hồi khi dự án kết thúc
Các số liệu thể trong bảng 04


Bảng 04: Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt
Các dòng tiền phát sinh:
Giá trị thanh lý của dự án:

$10,000

Thuế thu nhập phải nộp:

-3,400

Giá trị tồn kho thu hồi:

5,000

Tổng dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt:

$11,600

Câu 7. Tính giá trị hiện tại dòng của dự án
7.1. Dòng tiền các năm:
Từ bảng 03 ta có được dòng tiền thuần sau thuế của các năm là $16,920. Ngoài ra, ở năm
thứ 5 có thêm dòng tiền phát sinh khi kết thúc dự án là $11,600. Tổng hợp dòng tiền các
năm ta có bảng sau:
Bảng 05: Dòng tiền các năm
Năm

Năm 1

Năm 2

Năm 3

Năm 4

Năm 5

Dòng tiền vào

$16,920

$16,920

$16,920

$16,920

$28,520

Dòng tiền ra

$48,680

7.2. Giá trị hiện tại ròng của dự án:
Sử dụng công thức: NPV = C0 + PV
= -$48,680 + $16,920*(A3,5,20%) + $11,600*(A2,5,20%)=
= -$48,680 + ($16,920*2.9906) + ($11,600*0.4019) = 6.583
NPV = 6.583
Câu 8. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án
8.1. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án
Sử dụng hàm IRR trong Excel để tính tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án
với các số liệu sau:
IO
Năm 1
Năm 2
Năm 3
Năm 4
Năm 5
-48,680
16,920
16,920
16,920
16,920
28,520

IRR=

26%


8.2. Chỉ số lợi nhuận của dự án PI:
PI = Tổng dòng tiền các năm PV/ vốn đầu tư ban đầu IO
PI = [$16,920*(A3,5,20%) + $11,600*(A2,5,20%)]/IO
PI = (50,601 + 4,662)/48,680 = 1.135
Câu 9. Dự án này có được chấp nhận hay không?
Một dự án đầu tư được chấp nhận khi thoả mãn 3 điều kiện:
1. NPV > 0
2. PI >1
3. IRR ≥ IRR yêu cầu
Đối với dự án đầu tư này, kết quả tính toán như sau:
1. NPV = 6.583 >0
2. PI = 1.135 >1
3. IRR = 26% >20% (là tỷ suất hoàn vốn yêu cầu của dự án)
Vì vậy dự án này nên được chấp thuận.