Bài tập về tài chính doanh nghiệp (27)

Bài tập cá nhân - TàI chính doanh nghiệp

BàI tập cá nhân
Môn
: Tài chính doanh nghiệp
Học viên : Đào Mạnh Tuấn
Lớp
: G02.
Đề bài:

Bạn đã đảm nhận vị trí trợ lý phân tích tài chính tại Công ty
Caledonia Products đợc hai tháng. Mặc dù Ông chủ rất hài lòng với công
việc của bạn nhng Ông ta vẫn còn lững lự trong việc để bạn làm việc
một cách tự do mà không cần phảI giám sát. Nhiệm vụ sắp tới của bạn
bao gồmtính toán dòng tiền liên quan đến một dự án đầu tmới đang
trong quá trình xem xét và thẩm định một số dự án loại trừ lẫn nhau.
Do bạn mới làm việc tại Công ty trong thời gian ngắn nên bạn đợc yêu
cầu không chỉ đa ra đề xuất mà còn phảI trả lời một số câu hỏi
nhằm đnhs giá mức độ hiểu biết của bạn về quá trình ra quyết
định đầu t. Chỉ thị mà bạn nhận đợc nhiệm vụ sắp tới của mình
nh sau:
Gửi : Chuyên viên phân tích tài chính.
Từ : Ông V. Morison, Giám đốc diều hành Công ty Caledonia Products.
Về việc : Phân tích dòng tiền và lập giới hạn vốn.
Chúng ta đang xem xét việc mua một chiếc máy mới hoàn toàn tự
động để thay thế chiếc máy cũ vận hành bằng tay. Chiếc máy bị
thay thế đã đợc 5 tuổi và ban đầu có vòng đời dự tính là 10 năm.
Thiết bị này đang đợc khấu hao theo phơng pháp đờng thẳng từ
20.000 xuống 0, do đó tạo ra một khoản khấu hao là 2.000USD/năm và
có thể bán lại với giá 12.000USD. Chiếc máy cũ đòi hỏi phảI có một ngời điều khiển với mức lơng là 15.000USD/nămvà phụ cấp ngoài lơng
là 2.000 USD/năm Do chiếc máy mới hoàn toàn tự động, nên ngời

nhân viên này đợc cho nghỉ việc.
Chi phí bảo dỡng và chi phí sản phẩm lỗi của chiếc máy cũ lần lợt là
7.000USD và 3.000USD. Chiếc máy mới thay thế đang đợc xem xét có
giá bán là 50.000USD, giá trị thanh lý sau 5 năm là 10.000USD và sẽ đợc khấu hao xuống 0 theo phơng pháp đờng thẳng trong thời gian 5
năm. Để đa chiếc máy tự động đI vào hoạt động cần phảI trả thêm
3.000USD chi phí vận chuyển, và 2.000USD chi phí lắp đặt, tất cả
đều là chi phí sau thuế.
NgoàI ra do chiếc máy mới có năng suất cao hơn chiếc máy cũ nên
cần bổ sung thêm số nguyên vật liệu, và hàng tồn kho dở dang có
tổng giá trị là 5.000USD. Chi phí bảo dỡng và chi phí sản phẩm lỗi
hàng năm của chiếc máy mới lần lợt là 2.000USD và 4.000USD.
Chiếc máy mới cũng đòi hỏi những ngời thợ bảo dỡng phảI đợc đào tạo
một cách đặc biệt; thật may là một chiếc máy tơng tự đã đợc mua
cách đây 3 tháng và tại thời điểm đó những ngời thợ bảo dỡng đã trảI

Học viên : Đào mạnh Tuấn - g02. 2009

1


Bài tập cá nhân - TàI chính doanh nghiệp

qua một khoá huấn luyện với trị giá 5.000USD để làm quen với thiết
bị này.
Ban giám đốc của Công ty Caledonia Products vẫn cha rõ liệu có nên
tính một nửa chi phí đào tạo sau thuế giá trị 5.000USD kể trên vào
dự án này không. Tỷ suất hoàn vốn yêu cầu của dự án là 20%, và Công
ty Caledonia Products phải chịu thuế suất thuế thu nhập là 34%.

Yêu cầu:

1. Công ty Caledonia Products nên chú trọng đến dòng
tiền hay lợi nhuận kế toán khi ra quyết định về
việc ra quyết định đầu t ? Chúng ta nên quan tâm
đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch,
tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
2. Khấu hao ảnh hởng nh thế nào đến việc xác định
dòng tiền?
3. Chi phí chìm ảnh hởng nh thế nào đến việc xác
định dòng tiền?
4. Số tiền đầu t ban đầu của dự án là bao nhiêu?
5. Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại
dự án là bao nhiêu?
6. Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu?
7. Tính giá trị hiện tại dòng của dự án?
8. Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án?
9. Dự án này có đợc chấp nhận hay không? Tại sao có
và tại sao không?

BàI làm
1/ Công ty Caledonia Products nên chú trọng đến dòng tiền
hay lợi nhuận kế toán khi ra quyết định đầu t ? Chúng ta
nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh
lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
Với vai trò là trợ lý phân tích tài chính cho Ông V. Morison, Giám
đốc điều hành Công ty Caledonia Products, tôi phải đánh giá rằng:
việc mua thêm chiêc máy mới hoàn toàn tự động là nhằm tăng thêm
năng lực sản xuất cho Công ty, tôi coi đây là một việc cần phải ra
quyết định đầu t thêm Tài sản cố định nhằm năng cao năng khả
năng phát triển sản xuất và cạnh tranh của doanh nghiệp - Vì vậy,

để đánh giá giá tài sản hay giá trị của tài sản chúng ta phải sử
dụng dòng tiền mặt, mà không dùng kế toán lợi nhuận. Trong tiên
đề 3 chúng ta đã đợc phân tích và nghiên cứu của môn

Học viên : Đào mạnh Tuấn - g02. 2009

2


Bài tập cá nhân - TàI chính doanh nghiệp

Quản trị Tài chính doanh nghiệp có câu đánh giá rằng:

Tiền mặt, chứ không phải là lợi nhuận, là vua.

Điều đó đã chứng tỏ phải yêu cầu chúng ta quan tâm đến vấn
đề khi nào chúng ta có tiền mặt, khi nào chúng ta có thể dùng
tiền đó để đầu t mua máy mới tự động hoàn toàn, và khi nào
việc đầu t máy đó sẽ thu đợc lợi nhuận từ việc đầu t này, khi nào
chúng ta dùng lợi nhuận này để trả lại cho các cổ đông dới hình
thức là cổ tức Việc thanh toán qua lại này chính là các dòng tiền
mặt, chứ không phải là lợi nhuận thực tế mà Công ty thu lại đợc và
có thể Công ty lại tái đầu t. Trong khi đó, kế toán lợi nhuận chỉ
xuất hiện khi Công ty thực sự nắm đợc lợi nhuận đó bằng nghiệp
vụ thể hiện trên sổ sách báo cáo, chứ không phải là các dòng tiền
mặt thực tế mà đang có.
Do vậy, các dòng tiền mặt vcủa Công ty và nghiệp vụ kế toán lợi
nhuận có thể không phải là một Tuy nhiên, các dòng tiền mặt,
hay số tiền thực tế thờng kết hợp với các chi phí đợc tính tại một
thời điểm nhất định, các dòng tiền mặt vào và ra liên quan đến

các khoản thu chi thực tế khi tiền vào và ra khỏi tài khoản của
Công ty.
Chính vì thế, các dòng tiền mặt phản ánh chính
xác thời gian của lợi nhuận và chi phí.
Để xác định thời điểm tạo ra lợi nhuân của các dòng tiền, chúng
ta phải đánh giá đợc sự gia tăng của các dòng tiền. Dòng tiền mặt
gia tăng này là sự chênh lệch giữa các dòng tiền mặt nếu việc
mua máy tự động đợc thực hiện so với việc nếu không tiếp tục
mua thêm máy tự động nữa. Chúng ta cần phải tách khái niệm gia
tăng ra khỏi dòng tiền mặt và xem xét tất cả cácyếu tố của các
quyết định dựa trên cơ sở gia tăng.
Nh đã phân tích ở trên , chúng ta phải sử dụng dòng tiền, các
dòng tiền tăng thêm để ra quyết định đầu t hay không đầu t,
chứ không phả là lợi nhuận kế toán khi ra các quyết định đầu t.
Trong quá trình quyết định, chúng ta phải quan tâm đến giá tri
gia tăng để tạo ra tổng chênh lệch của các dòng tiền, để từ đó
mới xác định đợc tính hiệu quả của dự án và ra quyết định đầu
t hợp lý nhất.
2/ Khấu hao ảnh hởng nh thế nào đến việc xác định dòng
tiền?
Khấu hao đóng một vai trò rất quan trọng trong quá trình tính
toán các dòng tiền.Mặc dù khấu hao không phải là bộ phận của các
dòng tiền, nhng nó có thể làm giảm hoặc tăng lợi nhuận và do đó
nó sẽ làm giảm hoặc tăng số tiền thuế mà Công ty phả đóng, vì
số tiền thuế phải đóng đợc tính trên tổng lợi nhuận mà dự án
mang lại.
Căn cứ vào các quy định của nhà nớc để áp dụng
phơng pháp tính khấu hao , sao cho quá trình đó vừa đảm bảo

Học viên : Đào mạnh Tuấn - g02. 2009

3


Bài tập cá nhân - TàI chính doanh nghiệp

khấu hao phù hợp với điều kiện thực hiện dự án đầu t có hiệu quả,
vừa đảm bảo theo các quy định của chuẩn mực kế toán.
Giá trị để tính khấu hao chính là tổng giá trị đã chi phí mua
tài sản và các chi phí cần thiết để tài sản đó vào vận hành kinh
doanh sản xuất. Việc áp dụng các phơng pháp tính khấu hao có thể
cha sát với thực tế, mà chúng ta đã đơn giản cách tính, để chúng
ta quan tâm nhiều hơn đến tính toán các dòng tiền. Mặt khác do
luật thuế của nhà nớc thờng hay điều chỉnh hoặc sửa đổi - Vì
vậy, chúng ta cần quan tâm đến nhiều hơn sự tác động của thuế
hiện hành tác động đến các giá trị khấu hao mà ta dự kiến áp
dụng phơng pháp tính khấu hao trong dự án cần đầu t theo các
quy định của chuẩn mực kế toán. Chúng ta quan tâm đến khấu
hao là để nêu bật tầm quan trọng của nó trong việc để xác định
ớc lợng dòng tiền, để từ đó chỉ ra cho nhà quản trị tài chính cần
phải nắm rõ những quy định hiện hành về thuế khi thẩm định
kế hoạch lập ngân sách vốn cho các dự án đầu t.
3/ Chi phí chìm ảnh hởng nh thế nào đến việc xác định
dòng tiền?
Chi phí chìm là các khoản mà chúng ta đã chi phí trong quá khứ
để kỳ vọng sẽ đạt đợc các lợi ích trong tơng lai. Việc đã chi phí
này không thể bù đắp lại đợc kể cả các kỳ vọng đó không đạt đợc,
nh: Chi phí lập dự án khả thi, chi phí khảo sát, chi phí thuê t vấn
thẩm định dự án, chi phí đào tạo trớc, chi phí nghiên cứu và đánh
giá thị trờng tiềm năng.

Chi phí chìm không phải là dòng tiền tăng thêm tại thời điểm
mà ta ra quyết định đầu t. Chỉ có những dòng tièn chịu tác
động của quyết định vào thời điểm ra quyết định mới đợc coi là
dòng tiền liên quan trong việc lập ngân sách vốn để ra quyết
định đầu t. Vấn đề này chúng ta cần quan tâm đến là thời
điểm ra quyết định. Những dòng tiền đã đợc chi mà không thể
lấy lại đợc dù quyết định không thực hiện thì đợc coi là các khoản
chi phí chìm, vì chúng ta đã chi phí mà không thể thu lại đợc.
Ví dụ: Trong Công ty Caledonia Products: Chiếc máy mới cũng đòi
hỏi những ngời thợ bảo dỡng phảI đợc đào tạo một cách đặc biệt; thật
may là một chiếc máy tơng tự đã đợc mua cách đây 3 tháng và tại
thời điểm đó những ngời thợ bảo dỡng đã trải qua một khoá huấn
luyện với trị giá 5.000USD để làm quen với thiết bị này.
Khoản chi phí 5.000USD để đào tạo cho công nhân bảo dỡng và vận
hành cách đây 3 tháng khi mua chiếc máy tơng tự là nằm trong dòng
tiền đầu t của lần trớc, không thể tính cho dòng tiền đầu t lần này
đợc, và đối với lần này có thể coi là một khoản Chi phí chìm.
4/ Số tiền đầu t ban đầu của dự án là bao nhiêu?

Học viên : Đào mạnh Tuấn - g02. 2009

4


Bài tập cá nhân - TàI chính doanh nghiệp

Đơn vị tính(USD)
Các dòng tiền ra
- Tiền mua máy
- Tiền chi phí vận chuyển

- Tiền chi phí lắp đặt
- Tiền mua NVL và hàng tồn kho dở dang
- Tiền nộp thuế do bán thanh lý máy cũ(10.000là giá trị
ghi sổ của máy cũ đến hết năm thứ 5)
* Tổng dòng tiền ra (I)
Các dòng tiền thu vào
- Tiền thu do bán thanh lý máy cũ
* Tổng dòng tiền vào (II)
Số tiền đầu t ban đầu của dự án (I) (II)

50.000
3.000
2.000
5.000
680
60.680
12.000
12.000
48.680

5/ Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự
án là bao nhiêu?
A. Khấu hao hàng năm
- Giá mau máy mới
- Chi phí vận chyuển máy
- Chi phí lắp đặt máy
* Tổng giá trị để tính khấu hao
- Thời gian tính khấu hao (năm)
B. Dòng tiền chênh lệch giá
trị

- Tiền lơng công nhân giảm
xuống
- Phụ cấp ngoài lơng giảm
- Chi phí bảo dỡng hàng năm
giảm
- Các chi phí khác
- Chi phí sản phẩm lỗi hàng năm
tăng
- Chi phí khấu hao hàng năm tăng
* Tổng các khoản tiết kiệm
thuần trớc thuế
- Thuế
Dòng tiền thuần sau thuế

11.000
50.000
3.000
2.000
55.000
5
Lợi nhuận trên sổ sách
Dòng tiền
15.000
15.000
2.000
2.000
5.000
5.000
(1.000)
(1.000)

(9.000)
12.000
21.000
4.080
(I)
(II)

Giá trị (II) -(I)
16.920

Học viên : Đào mạnh Tuấn - g02. 2009

5


Bài tập cá nhân - TàI chính doanh nghiệp

6/ Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu?
Các dòng tiền còn lại
- Tiền thanh lý do bán máy
- Tiền thuế phả nộp khi bán thanh lý máy
- Tiền thanh lý hàng tồn kho
Tổng giá trị dòng tiền khi chấm dứt dự án

Giá trị
10.000
(3.400)
5.000
11.600

7/ Tính giá trị hiện tại dòng của dự án?
a. Ta lập sơ đồ của dòng tiền dự án nh sau:
Thời
Năm 1
Năm2
Năm3
gian(năm
)
Dòng tiền 16.920
16.920
16.920
vào
Dòng tiền 48.680
ra
b. Giá trị hiện tại dòng của dự án:
NPV = 6.583

Năm4
16.920

Năm5
28.520

8/ Tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án?
Tính IRR
Để tính IRR ta xác
định các giá trị từ
0% đến 101% và
tìm giá trị tại, để tại
đó

NPV = 0

Công thức tính
B70/(1+IRR) 1 +C70/
(1+IRR)2
+D70/(1+IRR)3
+E70/(1+IRR)4
+F70(1+IRR) 5

Kết quả
48.680
Đạt 25,581%

9/ Dự án này có đợc chấp nhận hay không? Tại sao có và tại
sao không?
Ta tính đợc các giá trị:
- Pi
= 1,14 > 1
- NPV = 6.583 > 0
- IRR = 25,583 % > 20%
( 20% Đây là tỷ suất hoàn vốn theo yêu cầu của dự án).
Với các chỉ số trên, dự án có thể đợc chấp thuận đầu t, nếu:
* Đợc chấp thuận nếu các chỉ số trên so với các chỉ số của các dự án
khác là lớn hơn.
* Có thể không đợc chấp thuận nếu các chỉ số trên so với các chỉ số
của các dự án khác là nhỏ hơn.

Học viên : Đào mạnh Tuấn - g02. 2009

6

Bµi tËp c¸ nh©n - TµI chÝnh doanh nghiÖp

( Cã b¶n tÝnh chi tiÕt Excel kÌm theo).

Häc viªn : §µo m¹nh TuÊn - g02. 2009

7