Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (9)

Hoàng Văn Bằng:

Lớp GamBa01.N01

BÀI TẬP CÁ NHÂN
MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Họ và tên : Hoàng Văn Bằng
Lớp
: GaMBA01.N01
BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án
Dự án cần các khoản đầu tư ban đầu:
-

Tài sản cố định: 15.000.000$

-

Tài sản lưu động ròng: 900.000$
Tổng số tiền cần huy động: 15.900.000$

Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn hiện tại khi phát hành chứng khoán huy động
vốn đầu tư cho dự án
Cơ cấu vốn của Công ty DEI như sau:
Loại vốn
Nợ (trái phiếu)
Cổ phiếu thông
thường
Cổ phiếu ưu đãi
Tổng cộng

Giá trị tuyệt đối
Tỷ trọng
Chi phí vốn
15.000.000
38% 7%/năm (trả 2lần/năm)
22.500.000
2.000.000
39.500.000

57% Er=Rf+β x (Rm-Rf)
= 5+1.4x8=16.2%/năm
5% 5%/năm
100%

Huy động vốn để duy trì cơ cấu vốn hiện tại có những ưu nhược điểm như sau:
+ Về ưu điểm:
-

Giữ nguyên được cơ cấu vốn hiện tại, duy trì được mức chi phí vốn bình
quân như cũ nên sẽ không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn của
doanh nghiệp.

-

Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp

+ Về nhược điểm:
-

Phương án huy động vốn này có phần nợ vay nên sẽ gia tăng áp lực hoàn trả
vốn vay và lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên có thể tăng thêm tính rủi ro
cho dự án.

Bài tập cá nhân:

Môn tài chính Doanh nghiệp


Hoàng Văn Bằng:

Lớp GamBa01.N01

Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn bằng cổ phiếu phổ thông có các ưu điểm và
nhược điểm như sau:
+Về Ưu điểm:
Không phải đối mặt với áp lực hoàn trả vốn. Điều này sẽ rất thuận lợi cho
thực hiện dự án. Nếu dự án chưa có hiệu quả ngay thì chủ đầu tư sẽ giảm được áp
lực thanh toán gốc và cổ tức ưu đãi cho các cổ đông (không giống với trường hợp
vốn vay và cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc và lãi đúng hạn và đầy đủ).
+ Về Nhược điểm:
- Chi phí phát hành cao
- Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên tỷ lệ thu nhập yêu cầu đối với
các cổ đông cao hơn
Câu 2: Tính dòng tiền của dự án vào năm 0 theo phương án huy động vốn cổ
phiếu phổ thông có tính đến tác động phụ:
Khoản mục
- Chi phí cơ hội nếu không thực hiện dự án mà
tiến hành bán lô đất đã mua (10.4-7)
Chi phí xây dựng nhà máy

Chi phí vốn lưu động ròng
Chi phí phát hành cổ phiếu
Tổng cộng

Giá trị ($) năm 0
-3.400.000
-15.000.000
-900.000
-1.431.000
-20.731.000

Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm 0 là -20.731.000$
Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án:
-

Nếu dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ
chiết khấu tính cho dự án bằng tỷ lệ thu nhập mong đợi của chủ sở hữu đối
với cổ phiếu có cộng thêm tỷ lệ do rủi ro kinh doanh (theo đề bài là 2%)

Tỷ lệ thu nhập mong đợi đối với cổ phiếu này là:
Er=Rf+β x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm
Do vậy tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án nếu sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ
phiếu phổ thông = 16.2+2=18.2%/năm
Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch thanh lý tài sản vào cuối năm
thứ 5
Bài tập cá nhân:

Môn tài chính Doanh nghiệp

Hoàng Văn Bằng:

Lớp GamBa01.N01

Nhà máy được tính khấu hao trong 8 năm theo phương pháp khấu hao đường
thẳng (Phương pháp khấu hao tuyến tính), vậy chi phí khấu hao hàng năm là:
15.000.000/8=1.875.000$
Vậy giá trị còn lại của nhà máy vào cuối năm thứ 5 là:15.000.000 –
1.875.000x5=5.625.000 $
Vào cuối năm thứ 5 nhà máy được thanh lý với giá 5.000.000 $, như vậy khoản
thua lỗ là 5.000.000-5.625.000 = -625.000 $
Khoản thua lỗ này sẽ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp =
625.000x0.35=217.750$, tăng giá trị của dòng tiền sau thuế lên tương ứng là
217.750$
Vậy dòng tiền sau thuế của giao dịch này là: 5.000.000+217.750 = 5.217.750$
Câu 5: Tính OCF hàng năm của dự án
Áp dụng công thức tính:
OCF = (S-C)(1-T)+DxT
Trong đó S(Doanh thu) = 12.000 x 10.000 = 120.000.000$
C(Chi phí bằng tiền) = 12.000x9.000+400.000 = 108.400.000$
T(thuế) = 0.35
D(Khấu hao hàng năm) = 1.875.000$
Ta tính được OCF hàng năm của dự án là = 8.196.250$
Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn (kế toán) của dự án
Sản lượng hòa vốn kế toán của dự án là mức sản lượng để doanh thu bù đắp được
toàn bộ chi phí như biến đổi, cố định, khấu hao.
Gọi sản lượng hòa vốn kế toán là X
Doanh thu hòa vốn = 10.000 X
Chi phí= 9.000X + 400.000 + 1.875.000
Doanh thu = Chi phí  10.000X = 9.000X +2.275.000

Tính ra ta được X=2.275 sản phẩm
Câu 7: Tính toán toàn bộ dự án, tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm
Khoản mục
Đầu tư ban đầu
OCF
Thanh lý nhà máy

Bài tập cá nhân:

Năm 0
-20.731.000

Năm 1

Năm 2

8.196.250

8.196.250

Năm 3

Năm 4

Năm 5

8.196.250 8.196.250 8.196.250
5.217.750

Môn tài chính Doanh nghiệp

Hoàng Văn Bằng:

Lớp GamBa01.N01

Thu hồi vốn lưu
động ròng
Dòng tiền của dự -20.731.000

900.000
8.196.250

8.196.250

8.196.250 8.196.250 14.314.000

án
Như vậy:
Với tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm thì NPV của dự án = 7.435.969$
IRR của dự án = 32.04%/năm
Thời gian hoàn vốn của dự án = 3.7 năm
Như vậy qua tính toán các chỉ số tài chính của dự án:
-

NPV >0

-

IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm

-

Thời gian hoàn vốn nhỏ hơn 5 năm

Có thể thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi và nên tiến hành thực hiện dự án
Câu 8: Bạn cần thêm những thông tin, giả thiết gì để báo cáo và kiến nghị của
bạn có tính thuyết phục hơn.
-

Giả thiết quan trọng bổ sung là khả năng tiêu thụ sản phẩm của dự án là rất
tốt, dự án sẽ tiêu thụ được hết số sản phẩm sản xuất ra, chạy đúng với công
suất thiết kế.

Bài tập cá nhân:

Môn tài chính Doanh nghiệp