Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (28)

BÀI TẬP CÁ NHÂN
MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Họ và tên : Kim Ngọc Sơn
Lớp
: GaMBA01.N01
Đề bài
Tình hình tài chính hiện tại của Công ty DEI:
-

Vay nợ: 15.000.000 $ (15.000 cổ phiếu, mệnh giá 1.000$/cổ phiếu), lãi cố định
7%/năm (trả lãi 2 lần/năm), giá bán 94% so với mệnh giá

-

Vốn chủ sở hữu:
+ Cổ phiếu phổ thông; 30.000.000$ (300.000 cổ phiếu, giá bán 75$/cổ phiếu),
beta =1,4
+Cổ phiếu ưu đãi: 2.000.000$ (20.000 cổ phiếu, mệnh giá 100$/ cổ phiếu, giá
bán 72$), cổ tức 5%/năm.

Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro: Rf= 5%, giá rủi ro thị trường = 8%.
Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án
Dự án cần đầu tư ban đầu:
-

Tài sản cố định: 15.000.000$

-

Tài sản lưu động ròng: 900.000$

Tổng số tiền cần huy động: 15.900.000$

Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn hiện tại khi phát hành chứng khoán huy động vốn
đầu tư cho dự án
Cơ cấu vốn hiện tại của DEI:
Loại vốn
Nợ (trái phiếu)

Giá trị
14.100.000

Tỷ

Chi phí vốn

trọng
37% 7%/năm (trả 2lần/năm) tương đương
7.1225%/năm (trả lãi 1 lần/năm)

Cổ phiếu thông thường
Cổ phiếu ưu đãi
Tổng cộng

22.500.000
1.440.000
38.040.000

59% Er=Rf+beta x (Rm-Rf)
= 5+1.4x8=16.2%/năm
4% R= cổ tức/giá =5/72=6.94%/năm

100% WACC = 7.1225*0.37*(1-0.35)
+16.2*0.59+6.94*0.04=11.55%


Huy động vốn để duy trì cơ cấu vốn hiện tại:
Loại vốn
Nợ (trái phiếu)

Cổ

phiếu

thông

thường
Cổ phiếu ưu đãi
Tổng cộng

Giá trị
Tỷ trọng
5.883.000
37%

Chi phí phát hành
4%

9.381.000

59%

9%

636.000
15.900.000

4%
100%

6%
WACC = 7.03%

• Ưu điểm:
-

Giữ nguyên được cơ cấu vốn hiện tại, duy trì được mức chi phí vốn bình quân
như cũ => không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn của doanh nghiệp.

-

Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp

-

Được lợi thuế lãi vay của phần phát hành trái phiếu,
• Nhược điểm:

-

Phương án huy động vốn này có phần nợ vay nên sẽ gia tăng áp lực hoàn trả
vốn vay và lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên có thể tăng thêm tính rủi ro cho

dự án.

Phương án 2: Huy động toàn bộ vốn bằng cổ phiếu phổ thông
Loại vốn
Cổ phiếu

Giá trị tuyệt đối
Tỷ trọng Chi phí phát hành
thông
15.900.000
100%

thường
Tổng cộng
• Ưu điểm:

15.900.000

100%

9%
9%

Không phải đối mặt với áp lực nợ vay do dự án sử dụng nguồn vốn tự có
• Nhược điểm:
- Chi phí phát hành cao
- Có thể phải chia sẻ quyền kiểm soát và điều hành công ty với các cổ đông mới
- Chi phí vốn có thể sẽ cao hơn do dự án có độ rủi ro cao hơn dẫn đến tỷ lệ thu
nhập yêu cầu của các cổ đông có thể cao hơn => lãi suất chiết khấu tính cho dự án
sẽ cao hơn so với phương án 1

• Ý kiến về phương án lựa chọn căn cứ vào các lập luận trên:


Như vậy theo quan điểm cá nhân, tôi lựa chọn phương án 1 duy trì cơ cấu vốn
đầu tư như cũ do có nhiều ưu điểm. Tuy nhiên việc áp dụng phương án huy động
vốn nào còn phải phụ thuộc vào khả năng vay vốn bên ngoài của Công ty cũng
như uy tín của Doanh nghiệp trên thị trường
Câu 2: Tính dòng tiền của dự án vào năm 0 theo phương án huy động vốn cổ
phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ:
Khoản mục
Giá trị lô đất
Chi phí xây dựng nhà máy
Chi phí vốn lưu động ròng
Chi phí phát hành cổ phiếu:

Giá trị ($) năm 0
-10.400.000
-15.000.000
-900.000
-1.572.527

=15.900.000/0.91-15.900.000
Dòng tiền dự án ở năm 0 là:

-27.872.527

Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án
-

Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án chính bằng chi phí vốn bình quân của

doanh nghiệp = 11.55%
Do rủi ro tăng cao 2% nên tỷ lệ chiết khấu phù hợp = 11.55+2 = 13.55%/năm

Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch thanh lý tài sản vào cuối năm
thứ 5
Nhà máy được tính khấu hao trong 8 năm theo phương pháp khấu hao đường
thẳng, vậy chi phí khấu hao hàng năm là: 15.000.000/8=1.875.000$
Vậy giá trị còn lại của nhà máy vào cuối năm thứ 5 là:

15.000.000 –

1.875.000x5=5.625.000 $
Vào cuối năm thứ 5 nhà máy được thanh lý với giá 5.000.000 $, như vậy khoản
thua lỗ là 5.000.000-5.625.000 = -625.000 $
Khoản thua lỗ này sẽ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp =
625.000x0.35=218.750$, tăng giá trị của dòng tiền sau thuế lên tương ứng là
218.750$
Vậy dòng tiền sau thuế của giao dịch này là 5.000.000+218.750 = 5.218.750$
Câu 5: Tính OCF hàng năm của dự án


Áp dụng công thức tính:
OCF = (S-C)(1-T)+D*T
Trong đó S = Doanh thu = 12.000 * 10.000 = 120.000.000$
C= Chi phí bằng tiền = 12.000*9.000+400.000 = 108.400.000$
T= thuế = 0,35
D = Khấu hao hàng năm = 1.875.000$
=> OCF = (120.000.000 – 108.400.000)(1-0,35) + 1.875.000*0,35 = 8.196.250$
Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán của dự án
Sản lượng hòa vốn kế toán của dự án là mức sản lượng để doanh thu bù đắp được

toàn bộ chi phí (biến đổi, cố định, khấu hao).
Giải phương trình
Doanh thu hòa vốn – Chi phí hòa vốn = 0
Trong đó
Doanh thu hòa vốn = 10.000*SL
Chi phí hòa vốn = 9.000*SL + 400.000 + 1.875.000
Giả phương trình trên ta có: 10.000*SL - 9.000*SL - 2.275.000 = 0
 SL = 2.275 (sản phẩm)
 Vậy sản lượng hòa vốn kế toán là: 2.275 sản phẩm
Câu 7: Tính toán toàn bộ dự án, tỷ lệ chiết khấu 19%/năm
Khoản mục
Đầu tư ban đầu
OCF

Năm 0
-20.731.000

Năm 1
8.196.250

Năm 2

Năm 3

Năm 4

Năm 5

8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250

Thanh lý nhà máy

5.218.750

Thu hồi VLĐ ròng

900.000

Dòng tiền của dự án

-27.872.527

8.196.250

8.196.250 8.196.250 8.196.250 14.315.000

Vậy:
Với tỷ lệ chiết khấu 13.55%/năm thì NPV của dự án = 3.359.086$
IRR của dự án = 18,63%/năm
Thời gian hoàn vốn của dự án = 4,2 năm
Như vậy qua tính toán các chỉ số tài chính của dự án:
-

NPV >0


-

IRR > tỷ lệ chiết khấu

-

Thời gian hoàn vốn nhỏ hơn 5 năm

Có thể thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi và nên tiến hành thực hiện dự án
Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung
-

Giả thiết bổ sung là khả năng tiêu thụ sản phẩm của dự án là tốt đúng như dự
kiến, dự án sẽ tiêu thụ được hết số sản phẩm sản xuất ra, chạy đúng với công
suất thiết kế.

-

Chi phí đầu vào và giá bán sản phẩm không thay đổi qua các năm bỏ qua yếu
tố lạm phát của thị trường đầu tư

-

Thị trường đầu tư tại nước ngoài ổn định (để không ảnh hưởng đến mức rủi ro
kinh doanh), hoạt động của DEI ổn định để không ảnh hưởng đến hệ số bêta
Hà Nội ngày 24 tháng 05 năm 2009
Người làm bài

Kim Ngọc Sơn