Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (41)

BÀI TẬP CÁ NHÂN
MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Họ và tên : Lê Đức Trung
Lớp
: GaMBA01.N01

Công ty DEI đã niêm yết trên thị trường chứng khoán, chuyên về sản xuất 1
loại thiết bị điện tử. Công ty đang tìm cơ hội đầu tư ra nước ngoài để sản
xuất 1 loại sản phẩm mới.
• Vòng đời dự án : 5 năm
• Lô đất mua cách đây 5 năm có giá 7.000.000 USD.
• Giá của lô đất trên thị trường vào thời điểm hiện tại : 10.400.000
USD.
• Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy mới (dự tính) : 15.000.000 USD
Số liệu hiện nay về công ty :
• Các khoản nợ : 15.000 trái phiếu đang lưu hành với mệnh giá 1.000
USD/TP. Trái phiếu này trả lãi 7%/năm (trả 2 lần/năm), còn 15 năm
nữa mới đến hạn hoàn trả gốc. Trái phiếu này đang được bán với giá
bằng 94% mệnh giá.
• Cổ phiếu phổ thông : 300.000 CP đang lưu hành, được bán với giá 75
USD/CP (cổ phiếu này có β = 1,4.
• Cổ phiếu ưu đãi : 20.000 CP, cổ tức 5%, mệnh giá 100 USD/CP &
đang được bán với giá 72 USD/CP.
Thông tin thị trường :
• Lãi suất phi rủi ro hiện nay : 5%
• Giá rủi ro của thị trường : 8%
Công ty dự định thuê Công ty GMW làm tổ chức phát hành bảo lãnh
chính. Phí bảo lãnh phát hành dự kiến là :
• Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới : 9%
• Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới : 6%

• Đối với trái phiếu phát hành mới : 4%
Tất cả các phí nêu trên được hiểu là đã bao gồm các chi phí phát hành trực
tiếp, gián tiếp vào mức phí trên.


Thuế suất thuế thu nhập hiện nay của công ty : 35%
Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu là 900.000 USD để
dự án có thể đi vào hoạt động.
Câu 1 :
Công ty DEI cần phải huy động thêm vốn như sau :
• Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy : 15.000.000 USD
• Giá trị lô đất hiện nay :
10.400.000 USD
• Vốn lưu động ròng ban đầu :
900.000 USD
• Tổng cộng :
26.300.000 USD
Phương án 1 : Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy
động vốn để đầu tư cho dự án.
Phương án 2 : Huy động toàn bộ vốn cho đầu tư bằng cách phát hành thêm
cổ phiếu phổ thông (theo đề xuất của GMW).
Hiện tại, giá thị trường giao dịch các cổ phiếu và trái phiếu của Công ty đều
thấp hơn mệnh giá phát hành. Nếu lựa chọn phương án 1, công ty sẽ lợi
dụng được đòn bẩy tài chính, nhưng sẽ gặp nhiều khó khăn trong việc huy
động vốn trên thị trường tài chính, và có thể phải phát hành thêm cổ phiếu,
trái phiếu mới và bán với mệnh giá mới ...
Trong danh mục tài sản của công ty thì tỷ trọng cổ phiếu (gồm cả cổ phiếu
ưu đãi và cổ phiếu phổ thông) chiếm tỷ trọng lớn. Kinh doanh cổ phiếu và
trấi phiếu chứa đựng nhiều rủi ro. Vì thế, nếu lựa chọn phương án 2, công ty
có thể gặp nhiều rủi ro không lường trước được.

Ý kiến đề xuất : Công ty nên chọn phương án 1 để đảm bảo tính an toàn.
Câu 2 :
Giả sử công ty lựa chọn phương án huy động vốn theo đề xuất của GMW,
dòng tiền đầu tư của dự án vào năm 0 (có tính đến tác động phụ) như sau :
Dòng tiền
Giá trị lô đất
Đầu tư xây dựng nhà máy
Vốn lưu động ròng ban đầu
Chi phí phát hành
Câu 3 :

Năm 0
10.400.000
15.000.000
900.000
1.572.527
27.872.527


Dự án dây chuyền sản xuất sản phẩm mới có phần rủi ro hơn so với hoạt
động của công ty hiện nay (do nhà máy của công ty được đặt ở nước ngoài).
Quản lý của công ty cho rằng cần phải điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức
rủi ro cao hơn này.
Giá của rủi ro hiện nay là 8%. Nếu theo quan điểm của quản lý của công ty
thì giá của rủi ro sẽ là 8% + 2% = 10%.
Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án như sau :
Er = Rf + β x (Rm - Rf) = 5 + 1.4x10% = 19%/năm
Câu 4 :
Nhà máy có vòng đời khấu hao là 8 năm. Công ty áp dụng phương pháp
khấu hao tuyến tính theo thời gian này. Vào cuối năm cuối cùng của dự án

(năm 5), nhà máy có thể được thanh lý với giá 5 triệu USD. Dòng tiền sau
thuế từ việc thanh lý nhà máy là :
[5.000.000 USD x (1 - 35%)] = 3.250.000 USD
Câu 5 :
Công ty sẽ phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000 USD. Dự án
dự tính sản xuất được 12.000 sản phẩm/năm và bán với giá 10.000 USD/sản
phẩm. Chi phí biến đổi cho mỗi đơn vị sản phẩm là 9.000 USD/sản phẩm.
Dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) của dự án là :
S = Doanh thu = Q x P = 12.000 x 10.000 = 120.000.000 USD
VC = Chi phí biến đổi = (12.000 x 9.000) = 108.000.000 USD
FC = Chi phí cố định = 400.000 USD
T = thuế = 0.35%
D = Khấu hao hàng năm = (15.000.000)/8 = 1.875.000 USD
Áp dụng công thức tính: OCF = [(S - FC - VC) x (1 - T) + DxT
Ta tính được OCF của dự án hàng năm là = 8.196.250 USD

Câu 6 :
Sản lượng hòa vốn (kế toán) của dự án :
OCF – D = 0
Vì thế, Q* = (D + FC + VC)/P
= (1.875.000 + 400.000 + 108.000.000)/10.000 = 11.027,50
Câu 7 :
Tính IRR, NPV và các chỉ tiêu phù hợp khác để đưa vào báo cáo về đề án.


Khấu hao tài sản cố định theo phương pháp tuyến tính trong 8 năm :
D = (15.000.000)/8 = 1.875.000 USD
Năm
0
1

2
3
4
5

Khấu hao (USD) Giá trị còn lại (USD)
15.000.000
1.875.000
13.125000
1.875.000
11.250.000
1.875.000
9.375.000
1.875.000
7.500.000
1.875.000
5.625.000

Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng :
Năm
1
2
3
4
5

Vốn lưu động ròng (USD) Thay đổi vốn lưu động ròng (USD)
400.000
400.000
400.000

0
400.000
0
400.000
0
400.000
(400.000)

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh :
EBIT – 1.200.000.000 – 1.080.000.000 – 400.000.000 – 1.875.000 =
9.275.000
Thuế = EBIT x 35% = 3.403.750
Năm
EBIT
+ Khấu hao
- Thuế
= Dòng tiền hoạt động
0
0
0
0
0
1.875.000
8.196.250
1
9.275.000
3.403.750
1.875.000
8.196.250
2

9.275.000
3.403.750
1.875.000
8.196.250
3
9.275.000
3.403.750
1.875.000
8.196.250
4
9.275.000
3.403.750
1.875.000
8.196.250
5
9.275.000
3.403.750
Dòng tiền từ tài sản :
Năm
OCF
= Thay đổi
vốn VLĐ ròng
0
0
400.000
8.196.250
1
8.196.250
2
8.196.250

3
8.196.250
4
8.196.250
5
IRR = 19,07% > 19%

0
0
0
0
(400.000)

- Chi tiêu = Dòng tiền
NPV
vốn
từ tài sản
26.972.52 27.372.527 27.372.527
7
8.196.250 7.208.936
0
8.196.250 6.340.588
0
8.196.250 5.576.821
0
8.196.250 4.095.055
0
8.196.250 7.271.713
0

Vì NPV > 0 và IRR lớn hơn tỷ lệ thu nhập mong muốn (19%) nên dự án có
tính khả thi.
Câu 8 :
Để lựa chọn được phương án phù hợp, công ty cần xem xét thêm tình hình
thị trường sản xuất - kinh doanh hàng hóa, và các yếu tố ảnh hưởng đến thị
trường tài chính trong dài hạn ...