20170628 BSC Vietnam Company Visit Note VN FCN ICB2357

28/06/2017

Company Visit Note
FCN – Công ty Cổ phần FECON

BSC RESEARCH
Trưởng phòng
Trần Thăng Long

Chuyên viên phân tích
Nguyễn Trần Trí


Ngày 28/06/2017, cổ phiếu FCN được giao dịch tại mức giá 27,700 đồng/ cổ
phiếu, tương ứng P/E forward = 9.23x (đã tính pha loãng từ TPCĐ), P/B =
1.28x.
Cập nhật KQKD 2Q2017: Theo chia sẻ từ phía FCN, trong quý 2 công ty nhiều
khả năng sẽ tăng trưởng doanh thu ổn định trong khoảng 10-15% so với cùng
kỳ năm ngoái, tương ứng khoảng 400 tỷ đồng.
Chuyển nhượng cổ phần tại BOT Quốc lộ 1 tuyến tránh TP. Phủ Lý. Theo đó,
FCN chuyển nhượng 20% cổ phần của mình cho đối tác Nhật Bản là NEXCO và
JEXWAY với mức lợi nhuận không ít hơn 20% giá vốn (giá vốn khoảng 64 tỷ
đồng). Cộng thêm kế hoạch tại ĐHCĐ vừa qua, chúng tôi ước tính LNST cổ
đông công ty mẹ 2017 ít nhất đạt khoảng 200 - 210 tỷ đồng, tương ứng với
EPS 2017 pha loãng đạt khoảng 3,000 đồng/cổ phiếu.

Hoạt động kinh doanh chính
Chúng tôi cũng lưu ý là Hội đồng
Quản trị của Fecon vừa qua đã
thông qua kế hoạch nâng giới hạn
tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước

ngoài với cổ phiếu công ty lên
75%. Theo cập nhật mới nhất của
chúng tôi, hồ sơ hiện đã được gửi
đi khoảng 2 tuần và hiện đang
trong quá trình phê duyệt.

Lĩnh vực xây lắp: doanh thu 2017 dự kiến tăng trưởng khoảng 20% YoY lên
2,400 tỷ đồng. Trong đó,


Mảng thi công nền móng: doanh thu dự kiến đạt khoảng 2,000 tỷ đồng,
backlog hiện tại đạt khoảng 1,500 tỷ đồng. Đáng chú ý là năm nay FCN
ký được một số hợp đồng lớn về thi công nền móng cho các công trình
xây dựng dân dụng tại phía Nam như Empire City - 149 tỷ, Harbor City 118 tỷ và Celadon City - 135 tỷ đồng.
Dự án lớn

Giá trị ký kết

Casino Nam Hội An
Nhà máy bột giấy Quảng Ngãi
Empire City
Harbor City

300 tỷ
100 tỷ
149 tỷ
118 tỷ

Celadon City

135 tỷ
Nguồn: FCN & BSC tổng hợp

Báo cáo này chỉ là nguồn thông
tin tham khảo. Vui lòng đọc kỹ
phần Khuyến cáo sử dụng ở
trang cuối.



Mảng thi công công trình ngầm. Tổng doanh thu 2017 dự kiến đạt
khoảng 200 tỷ đồng, trong đó phần doanh thu từ dự án Metro Line 1
đoạn từ ga Ba Son về Nhà hát Thành phố dự kiến đóng góp khoảng trên
100 tỷ đồng. Biên gộp từ mảng công trình ngầm ước đạt 20%.



Mảng xây dựng hạ tầng giao thông: doanh thu trong năm 2017 kế
hoạch đạt khoảng 200 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo chia sẻ từ phía FCN,


BSC RESEARCH
Company Update

công ty hiện đang trong quá trình theo đuổi một số dự án nên chưa thể cung
cấp thêm thông tin chi tiết. Biên lợi nhuận gộp của mảng này cũng chỉ nằm
trong khoảng trên dưới 10%.
Các lĩnh vực khác: Ước tính trong năm 2017, doanh thu dịch vụ tư vấn thiết kế
đạt khoảng 50 tỷ đồng (năm 2016 đạt 5 tỷ đồng) và doanh thu bán hàng hóa
(cọc bê tông) ước đạt khoảng 3-400 tỷ đồng (năm 2016 đạt 80 tỷ đồng) do

năm nay công ty có thêm nhiều hợp đồng cung cấp riêng ra bên ngoài thay vì
chỉ cung cấp cho các dự án mà công ty thi công.
Về vấn đề trái phiếu chuyển đổi: Theo thông tin chúng tôi nhận được, ngoại
trừ Japan SEA Growth Fund, cả 3 trái chủ còn lại đều đăng ký chuyển đổi toàn
bộ trái phiếu nắm giữ trong thời gian sắp tới. Với kế hoạch này, số lượng cổ
phiếu lưu hành dự kiến tăng lên thành 54.3 triệu cổ phiếu; lượng trái phiếu
còn lại khoảng 327.5 tỷ đồng, tương đương khoảng 16.6 triệu cổ phiếu nếu
chuyển đổi, tỷ lệ pha loãng khoảng 30%.
Trái chủ
VCBS
Japan SEA
Growth Fund
PYN
Vietnam Holding
Tổng

Giá trị hiện
tại (tỷ dồng)
60.6

Giá chuyển đổi
(đồng/cp)
19,700

Chuẩn bị chuyển
đổi (tỷ đồng)
60.6

Số lượng
CPCĐ

3,076,142

Giá trị còn
lại (tỷ dồng)
0

Số lượng
CPCĐ còn lại
0

327.5

19,700

0

0

327.5

16,624,365

16.25

20,400

16.25

796,569

0

0

20

20,400

424.4

20

980,784

0

0

96.9

4,853,495

327.5

16,624,365

2


BSC RESEARCH

Company Update

Khuyến cáo sử dụng
Bản báo cáo này của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam
(BSC), chỉ cung cấp những thông tin chung và phân tích về tình hình ngành, doanh nghiệp cũng như
diễn biến thị trường chứng khoán trong tuần. Báo cáo này không được xây dựng để cung cấp theo
yêu cầu của bất kỳ tổ chức hay cá nhân riêng lẻ nào hoặc các quyết định mua bán, nắm giữ chứng
khoán. Nhà đầu tư chỉ nên sử dụng các thông tin, phân tích, bình luận của Bản báo cáo như là nguồn
tham khảo trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho riêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dự
báo và quan điểm trong báo cáo này được dựa trên những nguồn dữ liệu đáng tin cậy. Tuy nhiên
Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo rằng
các nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính
chính xác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm
về những thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi
quan điểm cũng như nhận định được đề cập trong báo cáo này dựa trên sự cân nhắc cẩn trọng, công
minh và hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thể thay đổi mà
không cần báo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổ phần Chứng khoán
Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC). Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có
sự đồng ý của BSC đều trái luật. Bất kỳ nội dung nào của tài liệu này cũng không được (i) sao chụp
hay nhân bản ở bất kỳ hình thức hay phương thức nào hoặc (ii) được cung cấp nếu không được sự
chấp thuận của Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV.

BSC Trụ sở chính
Tầng 10& 11 Tháp BIDV
35 Hàng Vôi, Hoàn Kiếm, Hà Nội
Tel:
+84 4 3935 2722
Fax:
+84 4 2220 0669
BSC Chi nhánh Hồ Chí Minh

Tầng 9 Tòa nhà 146 Nguyễn Công Trứ
Quận 1, Tp. Hồ Chí Minh
Tel:
+84 8 3821 8885
Fax:
+84 8 3821 8510

Website:
Facebook: www.facebook.com/BIDVSecurities
Bloomberg: BSCV <GO>

3