Thuyết trình môn tài chính phái sinh các chiến lược quyền chọn

Môn Tài chính phái sinh:

CHƯƠNG 6
CÁC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN

GVHD:
PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo
Nhóm thực hiện:
Nguyễn Hồng Phong
Trần Thị Ngọc Hạnh
Nguyễn Thị Mỹ Vân


Nội dung nghiên cứu
Các giao dịch cổ phiếu

Kết hợp

Mua cổ phiếu

Bán khống cổ phiếu

QCM và cổ phiếu

QCB và cổ phiếu

Giao dịch QCM
QCM và QCB lai tạp
Mua quyền chọn mua

Bán quyền chọn mua

Giao dịch QCB

Mua quyền chọn bán

Bán quyền chọn bán


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM
C:

giá quyền chọn mua hiện tại

P:

giá quyền chọn bán hiện tại

S0 :

giá cổ phiếu chọn bán hiện tại

T:

Thời gian đến khi đáo hạn dưới dạng phân số theo năm

X:

giá thực hiện

ST :

giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọn

Π:

Lợi nhuận của chiến lược

Các ký hiệu sau biểu diễn số quyền chọn mua, quyền chọn bán hoặc cổ phiếu:
Nc:

số quyền chọn mua

Np:

số quyền chọn bán

Ns:

số cổ phiếu


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN
Vị thế của các quyền chọn thể hiện qua dấu Nc, Np, Ns. Các ký hiệu sau biểu diễn vị thế của uyền chọn mua, quyền chọn bán
hoặc cổ phiếu:

Nc > (<) 0:

Nhà đầu tư đang mua (bán) quyền chọn mua

Np > (<) 0:

Nhà đầu tư đang mua (bán) quyền chọn bán

Ns > (<) 0:

Nhà đầu tư đang mua (bán) cổ phiếu


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN
Lợi nhuận của một chiến lược được xác định thông qua việc có bao nhiêu quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phiếu được
sử dụng. Vị thế là mua hay bán, giá của quyền chọn hoặc cổ phiếu được mua hay bán và mức giá khi các vị thế được đóng
lại.

Lợi nhuận của quyền chọn mua được nắm giữ cho đến khi đáo hạn:

Π = Nc [Max (0, ST - X) -C] 


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN
Lợi nhuận của quyền chọn mua được nắm giữ cho đến khi đáo hạn:

Π = Nc [Max (0, ST - X) -C] 





Nếu Nc =1

=> Π =

Max (0, ST - X) - C (Mua quyền chọn mua)

Nếu Nc = -1 => Π  = - [Max (0, ST - X) -C]  (Bán quyền chọn mua)
= - Max (0, ST - X) +C


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN
Lợi nhuận của quyền chọn bán được nắm giữ cho đến khi đáo hạn:

Π = Np [Max (0, X- ST ) -P] 




Nếu Np =1

=> Π=

Max (0, X- ST) - P (Mua quyền chọn bán)

Nếu Np = -1 => Π = - [Max (0, X- ST - X) - P] (Bán quyền chọn bán)
= - Max (0, X- ST ) +P

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN
Lợi nhuận của cổ phiếu là:

Π = Ns ( ST – S0)  




Nếu Ns =1

=> Π=

ST – S0 (Mua 1 cổ phiếu)

Nếu Ns = - 1 => Π  = - (ST – S0) (Bán 1 cổ phiếu)
= - ST + S0


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN



Đối với người mua quyền chọn mua và mua quyền chọn bán: Lợi nhuận = số tiền nhận được từ việc thực hiện quyền
chọn – phí quyền chọn :

- Mua quyền chọn mua: Π = Nc [ Max (0, ST - X) –C ]
- Mua quyền chọn bán: Π= Np [ Max (0, X- ST) – P ] 



Đối với người bán quyền chọn mua và bán quyền chọn bán: Lợi nhuận = số tiền nhận được từ việc thực hiện quyền
chọn – Phí quyền chọn :
- Bán quyền chọn mua: Π = - Nc [Max (0, ST - X) -C] 
= Nc [-Max (0, ST - X) +C = Nc [C- Max (0, ST - X)] 
- Bán quyền chọn bán : Π= - Np [Max (0, X- ST - X)- P]
= Np [- Max (0, X- ST ) +P ]= Np [P - Max (0, X- ST )]


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN – KHI NẮM GIỮ ĐẾN HẠN




Đối với người mua cổ phiếu: Lợi nhuận = giá bán cổ phiếu– giá mua cổ phiếu : ( ST – S0)
Đối với người bán khống cổ phiếu: Lợi nhuận = giá nhận được từ bán khống - giá mua lại cổ phiếu


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN VỚI THỜI GIAN NẮM GIỮ KHÁC NHAU








Nhà đầu tư có thể nắm giữ các vị thế cho đến T1 ,T2 hoặc T (T1Nếu nhà đầu tư đóng vị thế tại thời điểm T1: Quyền chọn có thời gian còn lại đến khi đáo hạn là = T - T1.
Nếu nhà đầu tư đóng vị thế tại thời điểm T2: Quyền chọn có thời gian còn lại đến khi đáo hạn là = T - T2.
Nếu nhà đầu tư giữ vị thế cho đến khi đáo hạn: Quyền chọn có thời gian còn lại đến khi đáo hạn là = T – T= 0
LỢI NHUẬN TỪ VỊ THẾ QUYỀN CHỌN MUA, nếu vị thế được đóng tại thời điểm T1:

Π = Nc [C(ST1,T-T1,X) -C] 
(Với C(ST1,T-T1,X) = giá trị đạt được từ mô hình định giá quyền chọn)


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO VÀ TSSL CỦA CHIẾN LƯỢC QUYỀN
CHỌN
CÁC GIẢ ĐỊNH

1.

Cổ phiếu không trả cố tức: Vì cổ tức có thể làm cho quyết định về quyền chọn trở nên phức tạp hơn (Do đó nhằm mục đích
làm cho việc phân tích trở nên đơn giản hơn)

2.

Không có thuế và chi phí giao dịch


CHIẾN LƯỢC VỀ MUA - BÁN CỔ PHIẾU
VÍ DỤ VỀ DỮ LIỆU QUYỀN CHỌN

Bảng 6.1: Dữ liệu quyền chọn DCRB, 14 tháng 5


CHIẾN LƯỢC VỀ MUA - BÁN CỔ PHIẾU
MUA CỔ PHIẾU

Phương trình lợi nhuận của mua cổ phiếu là:

Π = Ns ( ST – S0)

(với Ns >0) 


CHIẾN LƯỢC VỀ MUA - BÁN CỔ PHIẾU
MUA CỔ PHIẾU
Π = 100 x ( ST –125.94)  

DCRB,
S0 = $125.94, Ns = 100
S0 = 125.94

Hình 6.1: Mua cổ phiếu


CHIẾN LƯỢC VỀ MUA - BÁN CỔ PHIẾU
BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU

Phương trình lợi nhuận của bán khống cổ phiếu là:

Π = Ns ( ST – S0)

(với Ns <0) 


CHIẾN LƯỢC VỀ MUA - BÁN CỔ PHIẾU
BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU

Bán khống cổ phiếu là một chiến lược thực hiện dựa trên dự đoán về một thị trường giá xuống.

⇒ Nhà đầu tư vay cổ phiếu từ các nhà môi giới => bán ở mức giá $125.94 và kỳ vọng mua lại ở mức giá thấp hơn.
⇒ Bán khống cổ phiếu có khả năng bị lỗ vô hạn nếu như các nhà đầu tư tiên đoán sai và giá cổ phiếu tăng lên.


CHIẾN LƯỢC VỀ MUA - BÁN CỔ PHIẾU
BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU
Π = - 100 x ( ST -125.94)
= 100 x (125.94- ST)
DCRB,
S0 = $125.94, Ns = - 100
S0 = 125.94

Hình 6.2: Bán khống cổ phiếu


GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA

Phương trình lợi nhuận của mua quyền chọn mua là:

Π = Nc [Max (0, ST - X) -C]  (với Nc >0) 

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA

Phương trình lợi nhuận của mua quyền chọn mua là:

Π = Max (0, ST - X) -C  (với Nc =1) 

--

Giả định: ST ≦ X: Tại thời điểm đáo hạn có kiệt giá OTM-> Từ bỏ thực hiện quyền chọn

=> Π = - C : Người mua quyền chọn gánh chịu một khoản lỗ = Chi phí quyền chọn mua.


GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA

Phương trình lợi nhuận của mua quyền chọn mua là:

Π = Max (0, ST - X) -C  (với Nc =1) 

--

Giả định: ST ≥ X: Tại thời điểm đáo hạn cao giá ITM-> Thực hiện quyền chọn

=> Π = ( ST - X )- C : Người mua nhận được khoản lợi nhuận ròng

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA

Ta có: Lợi nhuận từ mua quyền chọn mua:
Π = ST -X - C
Π = -C

nếu ST ≦ X

nếu ST >X


GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA

Nc = 100

Π = 100 x ( ST -125.94)
= 100 x (125.94- ST)

Hình 6.3: Mua quyền chọn mua


GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA : Giá cổ phiếu hòa vốn

*
Giá cổ phiếu hòa vốn (ST ):
*
Π = ST – X – C = 0

*
ST = X + C
*
Với:
ST : giá cổ phiếu hòa vốn

⇒

X: giá thực hiện
C : Phí quyền chọn mua
*
Trong ví dụ: ST = $125 + $13,5 = $ 138.35


GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
MUA QUYỀN CHỌN MUA

Kết luận

Mua một quyền chọn mua là một chiến lược đầu cơ giá lên có mức lỗ giới hạn (phí quyền chọn
mua) và khoản lợi nhuận không giới hạn.