Các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến chính sách cổ tức các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM
------------------------------

NGUYỄN THỊ KIM THOA

CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ CÔNG TY ẢNH
HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CÁC CÔNG
TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN
TP.HCM
LUẬN VĂN THẠC SĨ
Chuyên ngành: Kế toán
Mã số ngành: 60340301

TP. HỒ CHÍ MINH, tháng 06 năm 2016


BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM
------------------------------

NGUYỄN THỊ KIM THOA

CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ CÔNG TY ẢNH
HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CÁC CÔNG
TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN
TP.HCM
LUẬN VĂN THẠC SĨ
Chuyên ngành: Kế toán
Mã số ngành: 60340301
CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS. PHAN ĐÌNH NGUYÊN

TP. HỒ CHÍ MINH, tháng 06 năm 2016


CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH
TẠI
TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.
HCM
Cán bộ hướng dẫn khoa học : PGS.TS Phan Đình Nguyên
(Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị và chữ
ký)

Luận văn Thạc sĩ được bảo vệ tại Trường Đại học Công nghệ TP.
HCM
ngày … tháng … năm …
Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm:
(Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị của Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn
Thạc sĩ)

TT

Họ và tên

Chức danh Hội đồng

1

Chủ tịch

2

Phản biện 1

3

Phản biện 2

4

Ủy viên

5

Ủy viên, Thư ký

Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã
được sửa chữa (nếu có).
Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV



TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.
HCM

CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT
NAM

PHÒNG QLKH – ĐTSĐH

Độc lập – Tự do – Hạnh

phúc
TP. HCM, ngày..… tháng….. năm
2016

NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ
Họ tên học viên: Nguyễn Thị Kim Thoa,

Giới tính: Nữ

Ngày, tháng, năm sinh: 21/10/1986,

Nơi sinh:Bình Phước

Chuyên ngành: Kế ToánMSHV: 1541850048
I- Tên đề tài:
Các nhân tố quản trịảnh hưởng đến chính sách cổ tức các công ty niêm yết
trên sàn chứng khoán TP.HCM
II- Nhiệm vụ và nội dung:
Nghiên cứu thực trạng những nhân tố của quản trị ảnh hưởng đến các chính
sách cổ tức các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM giai đoạn
2011-2015. III- Ngày giao nhiệm vụ:

23/01/2016

IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 25/07/2016
V- Cán bộ hướng dẫn:PGS.TS Phan Đình Nguyên
CÁN BỘ HƯỚNG DẪN

KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH

(Họ tên và chữ ký)

(Họ tên và chữ
ký)


i
LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan đề tài luận văn Ảnh hưởng quản trị công ty đến chính
sách cổ tức các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP. HCM là công trình của
việc học tập và nghiên cứu thật sự nghiêm túc của bản thân. Những kết quả nêu ra
trong nghiên cứu này là trung thực và chưa từng được công bố trước đây. Các số
liệu trong luận văn nghiên cứu có nguồn gốc rõ ràng, được tổng hợp từ
những nguồn thông tin đáng tin cậy.
Tp.HCM, tháng 06 năm 2016
Tác giả luận văn

Nguyễn Thị Kim Thoa


ii

LỜI CẢM ƠN
Học tập là một quá trình phấn đấu của bản thân kết hợp với sự hướng dẫn
dìu dắt của quý Thầy Cô, cùng với sự hỗ trợ của các bạn học và giá đình.Với tình
cảm chân thành và lòng biết ơn sâu sắc nhất, Tôi xin gửi đến quý Thầy Cô ở khoa
Kế toán – Tài chính – Ngân hàng; phòng Quản lý khoa học và đào tạo sau đại học –
Trường Đại học Công nghệ Tp. HCM cùng tất cả giảng viên các bộ môn; tất cả quý
Thầy Cô đã cùng với tri thức và tâm huyết của mình để truyền đạt vốn kiến
thức quý báu và tạo mọi điều kiện thuận lợi cho chúng tôi trong suốt thời gian học

tập tại trường.
Đặc biệt tôi chân thành cảm ơn PGS.TS Phan Đình Nguyên đã dành nhiều
thời gian tâm huyết, trực tiếp hướng dẫn tận tình, chỉ bảo và tọa điều kiện thuận
lợi cho tôi trong suốt thời gian thực hiện đề tài luận văn. Nếu không có những
lời hướng dẫn tận tình của thầy thì tôi rất khó hoàn thiện được luận văn này.
Mặc dù, tôi đã cố gắng rất nhiều trong suốt quá trình nghiên cứu và thực
hiện luận văn. Nhưng do hạn chế về mặt thời gian cùng với việc thiếu kinh nghiệm
trong nghiên cứu nên đề tài luận văn chắc chắn còn nhiều hạn chế và thiếu sót. Tôi
rất mong nhận được những ý kiến đóng góp quý báu của quý Thầy Cô để luận văn
của
tôi được hoàn thiện hơn nữa.
Tp.HCM, tháng 07 năm 2016
Tác giả

Nguyễn Thị Kim Thoa


3

TÓM TẮT
Các yếu tố bên trong và bên ngoài của doanh nghiệp tác động như thế
nào đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Trên thực tế các doanh nghiệp niêm
yết ở Việt Nam lựa chọn chính sách cổ tức nào? Những chính sách cổ tức đó
có nhất quán với mục tiêu tối đa hóa tài sản của cổ đông? Trong giai đoạn khó
khăn các công ty có thường cắt giảm cổ tức không?... Ở Việt Nam hiện nay, các
công ty niêm yết nói riêng và các công ty cổ phần nói chung vẫn chưa hình dung
rõ nét chính sách cổ tức là như thế nào và chưa nhận thức đúng mức tầm quan
trọng, mức độ của các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng của chính sách cổ tức
và tác động lên giá trị doanh nghiệp
Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là kiểm tra mối quan hệ giữa quản trị

công ty và chính sách cổ tức của các công ty được niêm yết trên Sở Giao Dịch
Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Cụ thể là xác định có tồn tại mối liên hệ
giữa quản trị công ty chính sách cổ tức của các công ty niêm yết tại Tp.HCM, xác
định mức độ ảnh hưởng của quản trị công ty đến chính sách cổ tức các công ty
niêm yết HOSE.
Luận văn tìm được bằng chứng chắc chắn về việc lý thuyết thay thế giải
thích tốt hơn về mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và chính sách cổ
tức. Theo đó, công ty có quản trị doanh nghiệp yếu kém sẽ chi trả cổ tức
nhiềuhơn.
Luận văn thấy rằng công ty Quy mô HĐQT (BSIZE), tỷ lệ sở hữu của CEO
(OWN), Đòn bẩy tài chính (LEV) và Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập
(OUTSIDER) có tác động đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp, các biến này
càng lớn sẽ có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp. Bằng chứng này của luận văn đóng góp
một phần nhỏ trong việc ủng hộ quan điểm: ở các quốc gia có hệ thống luật
dân sự (civil law) như Việt Nam, khi mà quyền lợi cổ đông thiểu số thường không
được bảo vệ cao như các quốc gia theo hệ thống luật thông lệ (common law),
niềm tin của cổ đông rất có giá trị.
Nghiên cứu có một số ý nghĩa quan trọng trong lĩnh vực đầu tư tài chính.
Ngoài việc đóng góp vào kho tàng cơ sở lý thuyết nghiên cứu về chính sách cổ tức
với việc nghiên cứu thực nghiệm tại thị trường Việt Nam, nghiên cứu còn có ý
nghĩa thực tiễn nhằm giúp các nhà quản trị doanh nghiệp, những nhà đầu tư tại
thị trường Việt Nam nhận biết được yếu tố nào là quan trọng nhất quyết định
chính sách cổ tức để từ đó đưa ra những quyết định đầu tư đúng đắn


4

ABSTRACT
The elements inside and outside of the enterprise how to impact the
dividend policy of the enterprise. In fact the listed companies in Vietnam dividend

policy choices yet? The dividend policy which is consistent with the objective of
maximizing shareholder's assets? In difficult times companies often cut dividends
not? ... In Vietnam today, the listed companies in particular, and the joint-stock
company in general has not yet clearly envision dividend policy What is and is not
adequately aware of the importance and seriousness of the corporate governance
factors affecting the dividend policy and the impact on corporate value.Research
objectives of the thesis is to examine the relationship between corporate
governance and dividend policy of the company is listed on the Ho Chi Minh City
Stock Exchange. Specifically, there exists determine the relationship between
corporate governance and dividend policy of listed companies in HCM City,
determine the extent of the impact of corporate governance on the dividend policy
of the company
listed.
Thesis find solid evidence about alternative theories to explain better the
relationship between corporate governance and dividend policies. Accordingly,
companies with weak corporate governance will pay dividends nhieuhon.
Thesis that the BOD company size (BSIZE), CEO of Ownership (OWN),
financial leverage (LEV) and Proportion of independent board members (Outsider)
has an impact on dividend policy now, these variables will have greater dividend
payout ratio is low. This evidence of the thesis contribute a small part to support
the view: in countries with civil law systems (civil law) such as Vietnam, where the
minority shareholders' interests are not being protected high as countries practice
civil law (common law), shareholder confidence is valuable.Research has several
important implications in the field of financial investments. In addition to
contributing to the treasure base of theoretical research on dividend policy
on empirical research in Vietnam market, the study also has practical significance
to help corporate executives, the head investment in Vietnam market factors
perceived as the most important policy decisions dividend to thereby make
the right investment decisions.

5

MỤC LỤC
LỜI

CAM

ĐOAN

...................................................................................................................................
LỜI

CẢM

i

ƠN

........................................................................................................................................
ii

TÓM

TẮT

........................................................................................................................................
.....

iii

ABSTRACT.......................................................................................................................
...................

iv

MỤC

LỤC

........................................................................................................................................
.......

v

DANH

MỤC

CHỮ

VIẾT

TẮT

......................................................................................................viii DANH MỤC CÁC
BẢNG...................................................................................................................ix
DANH

MỤC

CÁC

HÌNH

....................................................................................................................

x

MỞ

PHẦN
ĐẦU

...................................................................................................................................1
1.
Lý
do
hình
thành
..........................................................................................................1

đề

tài

2.
Mục
tiêu
nghiên

................................................................................................................2

cứu

3.
Câu
hỏi
nghiên
..................................................................................................................2

cứu

4.
Đối tượng, phạm vi
................................................................2

cứu

và

thời

gian

5.
Phương
pháp
cứu......................................................................................................3

nghiên

nghiên


6

6.
Ý
nghĩa
khoa
học
của
.....................................................................................................3

đề

tài

7.
Kết
cấu
của
đề
tài
.................................................................................................3

nghiên

cứu

CHƯƠNG
1:TỔNG
QUAN
.........................................................4

NGHIÊN

CỨU

KẾT
LUẬN
CHƯƠNG
................................................................................................................. 14

1

CHƯƠNG
2:
CƠ
SỞ
LUẬN.....................................................................................................15

LÝ

TÌNH

HÌNH

1.1. Đề tài nghiên cứu nước ngoài
.........................................................................................4

1.2 . Đề tài nghiên cứu trong nước
...................................................................................9
1.3 Nhận xét về các công trình nghiên cứu
....................................................................12

2.1. Tổng quan về chính sách cổ tức
...................................................................................15


7

2.1.1. Các lý thuyết và nghiên cứu về chính sách cổ tức.........................................
15
2.1.2. Khái niệm về cổ tức và chính sách cổ
tức.........................................................20
2.1.3. Các chỉ tiêu đánh giá chính sách cổ tức
............................................................. 21
2.1.3.1. Thu nhập mỗi cổ phần (Earning per share-EPS)
..................................21
2.1.3.2. Cổ tức mỗi cổ phần (Dividend per share -DPS)
.....................................21
2.1.3.3.Tỷ lệ chi trả cổ tức
............................................................................................... 21
2.1.2.4.Chỉ số thu nhập giữ lại
.......................................................................................22
2.2. Tổng quan về quản trị công ty
......................................................................................22
2.2.1. Vấn đề đại diện
........................................................................................................... 22
2.2.2. Cổ đông thiểu số - thước đo chi phí đại diện

..................................................23
2.2.3. Quản trị doanh nghiệp - Cơ chế bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số ở
cấp độ doanh
nghiệp............................................................................................................. 23
2.2.4. Khái niệm và vai trò của quản trị công
ty.......................................................24
2.2.5. Lý thuyết về mối quan hệ của quản trị công ty và chính sách công ty .30
2.3. Các nhân tố nào của quản trị doanh nghiệp tác động đến chính sách cổ
tức .............................................................................................................................
........................33
2.3.1. Quy mô HĐQT (BSIZE)
.......................................................................................34
2.3.2.
36

Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập (OUTSIDER) ............................................

2.3.3. Tỷ lệ sở hữu của CEO
(OWN)........................................................................... 37
2.3.4.
39

Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (MTB).............................................


8

2.3.5. Quy mô công ty (SIZE)
............................................................................................ 39
2.3.6. Lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA)

.........................................................40
2.3.7. Đòn bẩy tài chính (LEV)
.........................................................................................40
2.4. Mô hình nghiên cứu ........................................... Error! Bookmark not
defined.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
................................................................................................................. 41
CHUƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
........................................................................ 43
3.1. Dữ liệu nghiên cứu
........................................................................................................... 43
3.2. Phương pháp nghiên cứu
.............................................................................................. 43


vii
3.3. Mô hình nghiên cứu
......................................................................................................... 44
3.3.1.Biến nghiên cứu
.......................................................................................................... 44
3.3.1.1. Biến phụ
thuộc....................................................................................................44
3.3.1.2. Biến độc
lập.......................................................................................................... 45
3.3.2. Mô hình nghiên cứu
.................................................................................................47
3.3.3. Các giả thuyết nghiên cứu
.....................................................................................49
3.3.4. Phương pháp kiểm định mô hình
...................................................................... 50

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
................................................................................................................. 52
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
.....................................................................................53
4.1.Mưc đo chi trả cổ tức cua cac oanh nghi p
............................................................... 53
4.1.1. Thong k mo ta ch so PR
.......................................................................................53
4.1.2. Thong k mo ta cac bi n đoc
ap............................................................................. 53
4.2. Phan t ch moi tương uan giưa cac bi n trong mo h
nh........................................ 54
4.3. Phan t ch mo h nh hoi uy tuy n t nh đa bi n
.....................................................56
4.3.1. Phan t ch mo h nh an 1
..........................................................................................56
4.3.1.1. Mo h nh an
1....................................................................................................... 56
4.3.1.2. Ki m đinh mo h nh an 1
................................................................................ 56
4.3.2. Phan t ch mo h nh cac an ti p th o
..................................................................57


vii
4.3.2.1. Cach oai bo cac bi n va mo h nh an cuoi
.............................................. 57
4.3.2.2. Ki m đinh mo h nh hoi uy an cuoi
.........................................................59
4.3.3 . K t ua nghi n cưu va ban uan v k t ua nghi n cưu ........................65

4.3.3.1.K t ua nghi n cưu
............................................................................................ 65
4.3.3.2. Ban uan v k t ua nghi n cưu
..................................................................66
KẾT LUẬN CHƯƠNG4
..................................................................................................................69
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
................................................................................ 70
5.1. Kết uận
..................................................................................................................................
70
5.2. Giải pháp gợi ý
....................................................................................................................71
5.3. Hạn chế của bài nghiên cứu
..........................................................................................75


8

KẾTLUẬN .........................................................................................................................
.................. 77
TÀI LIỆU THAM
KHẢO................................................................................................................. 79

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT
HĐQT

: Hội dồng quản trị

QTCT

: Quản trị công ty

HOSE

: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM

HNX

: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

P/B

: Tiêu chuẩn đánh giá những cơ hội tăng trưởng

CEO

: Giám đốc điều hành

TDI

: Chỉ số minh bạch và công khai

EPS

: Thu nhập mỗi cổ phần

DPS

: Cổ tức mỗi cổ phần

OECD

: Tổ chức hợp tác và phát truyển kinh tế

MTB

: Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách

NYA

: % vốn hoá thị trường của tổng tài sản

NYE

: % vốn hoá thị trường của chủ sở hữu

ROA

: Lợi nhuận ròng trên tổng tài sản

ROE

: Thu nhập ròng trên vốn chủ sở hữu

LEV

: Đòn bẩy tài chính

OWN

: Tỷ lệ sở hữu cổ phần công ty của CEO

LEV

: Đòn bảy tài chính

SIZE

: Quy mô công ty

BSIZE

: Quy mô hội đồng quản trị

OUTSIDER

: Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập

BCTC

: Báo cáo tài chính


9

DANH MỤC CÁC BẢNG
Bảng 3.1 Tổng hợp các nhân tố quản trị doanh nghiệp và các đặc điểm công ty
có tác động đến chính sách cổ tức
..........................................................................................48

Bang 4.1: K t ua thong k mo ta ch so Mưc đo chi trả cổ tức cac oanh nghi p
ni m y t tr n Sơ Giao ich chưng khoan Tp.HCM:
.............................................................. 53
Bang 4.2: Bang k t ua thong k mo ta cac bi n đoc
ap....................................................53
Bang 4.3: Ma tran tương uan giưa cac bi n trong mo h nh ......................................
55
Bang 4.4: Đanh gia mưc đo phu hơp cua mo h nh an 1
............................................... 56
Bang 4.5: Cac thong so thong k trong mo h nh hoi uy bang phương phap
Enter ...............................................................................................................................
.....................57
Bang 4.6:Đanh gia mưc đo phu hơp cua mo h nh an 2
................................................ 58
Bang 4.7: Cac thong so thong k trong mo h nh hoi uy an 2 bang phương
phap Ent rCo

ici ntsa

.............................................................................................................. 58
Bang 4. : Bang ma tran tương uan giưa bi n phu thuoc va cac bi n đoc ap ..63
Bảng 4.9: Đánh giá mức độ phù hợp của mô hình hồi qui tuyến tính đa biến lần
cuoi ................................................................................................................................
.......................64


10

Bảng 4.10: Các thông số thống kê trong mô hình hồi qui an cuoi bằng phương
pháp

Enter...............................................................................................................................
.......... 65


11

DANH MỤC CÁC HÌNH

Hình 2.1. Các cấp độ và lợi ích tiềm năng của QTCT hiệu quả .......................................... 27
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu đề xuất .................................. Error! Bookmark not
defined.
Hình 3.1: Sơ đồ thiết kế nghiên cứu................................................................................. 47
Hình 4.1: Đồ thị phân tán giữa mức độ CBTT và phần dư từ hồi qui ............................... 60
Hình 4.2: Đồ thị P-P Plot của phần dư – đã chuẩn hóa .....................................................
61
Hình 4.3: Đồ thị Histogram của phần dư – đã chuẩn hóa .................................................
62


1


2

PHẦN MỞ ĐẦU
1. Lý do hình thành đề tài
Trong tài chính doanh nghiệp có 3 quyết định cơ bản: quyết định đầu tư,
quyết định tài trợ, và quyết định chi trả cổ tức. Cả ba quyết định trên đều phải nhất
quán với mục tiêu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Ta cần phải thấy rằng, các
quyết định này liên quan với nhau theo một cách nào đó. Thí dụ, các đầu tư của

một doanh nghiệp ấn định mức lợi nhuận tương lai và tiềm năng cổ tức tương lai;
cấu trúc vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, và đến lượt mình, chi phí sử
dụng vốn ấn định một phần đến số cơ hội đầu tư có thể chấp nhận được; và chính
sách cổ tức ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần thường trong cấu trúc vốn của
một doanh nghiệp (qua lợi nhuận giữ lại), và mở rộng ra, ảnh hưởng đến chi phí sử
dụng vốn. Khi lập các quyết định tương quan lẫn nhau này, mục tiêu là tối đa hóa tài
sản của cổ đông. Nhưng nếu chỉ xem xét 1 cách cô lập thì chính sách cổ tức có tác
động thế nào đến giá trị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp lựa chọn một chính
sách cổ tức dựa vào đâu? Có chính sách nào tối ưu cho tất cả các doanh nghiệp?
Các yếu tố bên trong và bên ngoài của doanh nghiệp tác động như thế nào đến
chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Trên thực tế các doanh nghiệp niêm yết ở
Việt Nam lựa chọn chính sách cổ tức nào? Những chính sách cổ tức đó có nhất
quán với mục tiêu tối đa hóa tài sản của cổ đông? Trong giai đoạn khó khăn các
công ty có thường cắt giảm cổ tức không?... Ở Việt Nam hiện nay, các công ty
niêm yết nói riêng và các công ty cổ phần nói chung vẫn chưa hình dung rõ nét chính
sách cổ tức là như thế nào và chưa nhận thức đúng mức tầm quan trọng, mức độ
của các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng của chính sách cổ tức và tác động lên giá
trị doanh nghiệp. Việc chi trả cổ tức của các công ty còn mang nặng tính tự phát,
chưa có tính chiến lược dài hạn.
Chính trong tình hình đó, chúng ta rất cần thiết phải có những công trình
nghiên cứu làm rõ về chính sách cổ tức, cách thức xây dựng chính sách cổ tức tối ưu,
cũng như việc đánh giá tầm quan trọng của các nhân tố quản trị công ty tác động
đến chính sách cổ tức. Xuất phát từ những nhu cầu cấp thiết trên, tôi xin đi vào
nghiên cứu “Các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các
công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Tp.HCM” làm đề tài nghiên cứu.


2. Mục têu nghiên cứu
- Mục tiêu chung:
Nghiên cứu các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các

công ty được niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
- Mục tiêu cụ thể:
+ Xác định các nhân tố của quản trị công ty ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của
các công ty niêm yết tại Tp.HCM.
+ Xác định mức độ ảnh hưởng của các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng
đến chính sách cổ tức các công ty niêm yết HOSE.
+ Đề xuất các kiến nghị phù hợp nhằm tối ưu hóa chính sách cổ tức để nâng cao
giá trị công ty.
3. Câu hỏi nghiên cứu
Với mục tiêu nghiên cứu của đề tài và các kết quả nghiên cứu trước đây, câu hỏi
cần nghiên cứu:
-

Các nhân tố nào của quản trị công ty tác động đến chính sách cổ tức công ty
niêm yết trên thị trường chứng khoán TP. HCM?

-

Mức độ tác động của các nhân tố của quản trị công ty tác động đến chính
sách cổ tức công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP. HCM là như thế
nào?

- Các giải pháp nào từ quản trị công ty nhằm tối ưu hóa chính sách cổ tức để
nâng cao giá trị công ty?
4. Đối tượng, phạm vi và thời gian nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu là ảnh hưởng các nhân tố của quản trị công ty đến
chính sách cổ tức các công ty niêm yết.
Phạm vi nghiên cứu và thời gian nghiên cứu
 Phạm vi nghiên cứu: Tác giả chỉ nghiên cứu đến các công ty cổ phần niêm

yết
trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh bao gồm các lĩnh
vực kinh doanh trừ ngân hàng và chứng khoán do các ngành này có đặc thù
riêng.
 Thời gian nghiên cứu: Dữ liệu nghiên cứu, khảo sát được tiến hành từ 2011
-


2015.


3

5. Phương pháp nghiên cứu
Đề tài sử dụng phương pháp luận nghiên cứu định lượng để kiểm tra các
nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty được
niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
Dựa trên các công trình nghiên cứu trước đây, tác giả đã tổng hợp, xây dựng
lại mô hình nghiên cứu sao cho phù hợp với thực tế tại Việt Nam cũng như phù hợp
với điều kiện của nghiên cứu này.
Các kiểm định mô hình nghiên cứu đã đề ra bao gồm các công việc như chọn
mẫu, lọc dữ liệu và phân tích dữ liệu. Nguồn tài liệu chủ yếu là dữ liệu thứ cấp do tác
giả thu thập dựa vào các báo cáo thường niên của các công ty niêm yết đã được
công bố. Cùng với sự hỗ trợ của các phần mềm như SPSS, Microsoft Excel để thống
kê, kiểm tra mối quan hệ giữa quản trị công ty và chính sách cổ tức của các công ty
niêm yết.
6. Ý nghĩa khoa học của đề tài
Tổng kết các lý thuyết về quản trị công ty, chính sách cổ tức trong nước và trên
thế giới.
Định lượng được các nhân tố của quản trị công ty ảnh hưởng đến chính sách cổ

tức công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP. HCM năm 2015.
Đánh giá tác động của các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến với chính
sách cổ tức công ty và đưa ra những giải pháp từ quản trị công ty nhằm tối ưu hóa
chính sách cổ tức để nâng cao giá trị công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán
TP. HCM nói riêng cũng như góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng của nền kinh tế cả
nước nói chung.
7. Kết cấu của đề tài nghiên cứu
Luận văn bao gồm 5 chương:
Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận
Chương 3: Phương pháp nghiên
cứu Chương 4: Kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị


4

CHƯƠNG 1:TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU
Chương này trình bày các nghiên cứu có liên quan đến đề tài đã được thực
hiện trên Thế giới và Việt Nam từ đó đưa ra những nhận xét và hướng nghiên cứu
tiếp theo của đề tài.
1.1. Đề tài nghiên cứu nước ngoài
Jonh Lintner (1956),bằng cách tiến hànhnghiên cứu hơn 600 công ty ở Mỹ
trong những năm 1950. John Lintner đã khảo sát hàng loạt các quan điểm cổ điển
của các Giám đốc về chính sách phân phối cổ tức; nghiên cứu các yếu tố quyết định
sự phân phối thu nhập của các doanh nghiệp cho cổ tức, lợi nhuận giữ lại và thuế và
tóm lượt lại một cách ngắn gọn gồm 4 mô hình :
- Các doanh nghiệp có các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu dài hạn. Với thu
nhậptương đối ổn định, các doanh nghiệp sung mãn thường có tỷ lệ chi trả cổ tức
cao, cácdoanh nghiệp tăng trưởng chi trả cổ tức thấp.

- Các giám đốc thường tập trung nhiều vào những thay đổi cổ tức hơn là so
vớimức chi trả tuyệt đối. Như vậy, nếu cổ tức của năm vừa qua là 1$ thì thanh toán
cổtức là 2$ trong năm nay sẽ là một quyết định tài chính ấn tượng (tăng 100% so
vớinăm qua), nhưng sẽ không là gì cả nếu cổ tức năm vừa qua cũng là 2$ (tăng
trưởng0%).
- Cổ tức thay đổi theo sau những thay đổi trong lợi nhuận ổn định và kéo
dài,những thay đổi trong lợi nhuận tạm thời sẽ không có tác động gì đến chi trả cổ
tức.
- Các giám đốc tài chính đặc biệt lo lắng về việc phải hủy bỏ chính sách chi trả
cổtức cao trước đây do những tác động ngược của quyết định này. Trong trường
hợpnày, họ rất miễn cưỡng đưa ra những quyết định về thay đổi chính sách cổ tức.
Mô hình của Lintner xác nhận rằng cổ tức phụ thuộc một phần vào lợi
nhuậnhiện tại của doanh nghiệp và một phần vào cổ tức của năm trước đó. Đến lượt
mình,cổ tức của năm trước lại phụ thuộc vào lợi nhuận của năm đó và cổ tức năm
trước đó.
Miller and Modigliani (1961), cho rằng trong thị trường tài chính, được giả định
là không thuế, không có chi phí mua bán, không có thông tin bất cân xứng và không
có chi phí đại diện thì chính sách cổ tức của công ty không có tương quan đến giá trị