Bài giảng tài chính công ty đa quốc GIa chuong2 QuantriRRMNC

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG
KHOA TÀI CHÍNH

CHƯƠNG 2

QUẢN TRỊ RỦI RO
TRONG HOẠT ĐỘNG CỦA MNC


Mục tiêu chương 2


Các dạng phơi nhiễm rủi ro tỷ giá hối đoái thường gặp
của MNC?



Phơi nhiễm giao dịch và các bước quản trị?



Phơi nhiễm kinh tế và nội dung quản trị?



Phơi nhiễm chuyển đổi và ảnh hưởng?

Lương Minh Hà

MNC

2


NỘI DUNG CHÍNH
1. Quản trị rủi ro của các MNC
2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi

Lương Minh Hà

MNC

3


2.1. Quản trị rủi ro của các MNC


Các loại phơi nhiễm rủi ro tỷ giá:

-

Phơi nhiễm giao dịch

-

Phơi nhiễm kinh tế

-

Phơi nhiễm chuyển đổi



Một số thuật ngữ:

-

Rủi ro

-

Phơi nhiễm…
Lương Minh Hà

MNC

4


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch


Phơi nhiễm giao dịch?



Các bước quản trị phơi nhiễm giao dịch

-

Đo lường mức độ phơi nhiễm

-

Ra quyết định có thực hiện hedging hay không

-

Lựa chọn phương pháp hedging

-

Các mức độ của chính sách hedging và hạn chế

-

Hedging trong dài hạn

-

Các kỹ thuật hedging lựa chọn
Lương Minh Hà

MNC

5

2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch


Đo lường mức độ phơi nhiễm: 3 bước

1. Xác định dòng tiền ròng (net inflows và outflows) theo mỗi
loại tiền tệ
2. Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền
theo mỗi loại tiền tệ trong giao dịch của MNC
3. Phân tích mức độ phơi nhiễm giao dịch của MNC

Lương Minh Hà

MNC

6


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1.

Xác định dòng tiền ròng theo mỗi loại tiền tệ

-

MNC phải hợp nhất các dòng tiền vào và ra của tất cả các
chi nhánh theo từng loại tiền tệ.

Lương Minh Hà

MNC

7


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1.

Xác định dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ

2.

Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền ròng
theo từng loại tiền tệ trong giao dịch của MNC

Lương Minh Hà

MNC

8


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1.

Xác định dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ

2.

Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền ròng theo

từng loại tiền tệ trong các giao dịch của MNC.

3.

Phân tích mức độ phơi nhiễm giao dịch của MNC

Lương Minh Hà

MNC

9


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch


Đánh giá phơi nhiễm giao dịch của MNC bằng việc phân tích:

-

Mức độ biến động của các loại đồng tiền:

-

Mối quan hệ giữa các loại đồng tiền: 2 phương pháp

+ Mô hình VaR – giá trị rủi ro theo thời hạn (Value at Risk)


Phương pháp Phương sai – Hiệp phương sai (Variance –

Covariance Methodology) của J.P Morgan xác định VaR

Lương Minh Hà

MNC

10


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch


Ví dụ:
Giả sử công ty B có dòng ngoại tệ vào là 15,000USD. Độ
lệch chuẩn của biến động tỷ giá là 0.01. Khoảng thời
gian duy trì độ ổn định là 16 ngày. Với độ tin cậy 95%.
Hãy xác định giá trị rủi ro theo thời hạn (VaR) của dòng
tiền trên?
Giả sử công ty C có dòng ngoại tệ ra là 100,000$. Trong
khoảng 25 ngày tới tỷ giá biến động với độ lệch chuẩn là
0.015. Với sai số 2.5%, hãy xác định giá trị có thể bị mất
lớn

nhất

từ

dòng

tiền

này?

Biết

Ua

=1.96

P(U>1.96=0.975)

Lương Minh Hà

MNC

11

hay


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch

Ra quyết định hedging

Lương Minh Hà

MNC

12

2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
 Phương pháp hedging
1. Hedging tương lai (Future Hedge)
2. Hedging kỳ hạn (Forward hedge)
3. Hedging thị trường tiền tệ (Money market hedge)
4. Hedging quyền chọn tiền tệ (Currencies option hedge)

Lương Minh Hà

MNC

13


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1. Hedging tương lai (future hedge): sử dụng hợp
đồng tương lai cho phép đổi một loại tiền tệ nhất
định với một tỷ giá ấn định vào một ngày định trước
trong tương lai.

Lương Minh Hà

MNC

14


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
2. Hedging kỳ hạn (forward hedge): cách thức

cũng giống hedging tương lai, chỉ khác ở một số
điểm nhất định.

Lương Minh Hà

MNC

15


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Hợp đồng tương
Chi phílai
giao dịch thấp hơn
Các khoản lãi phát sinh được
nhận bằng tiền mặt ngay

Hợp
Linh

đồng

hạn về
hoạt

kỳ
đồng

tiền,

khối

lượng tiền, tỷ lệ ký quỹ, thời
hạn hợp đồng

trong ngày

Chi phí tăng lên cùng với khối
lượng của giao dịch

Chênh lệch giá (bid-ask spreads) có
thể lớn trên những giao dịch có giá
trị nhỏ, thời hạn hợp đồng có thể
kéo dài.

Lương Minh Hà

MNC

16


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Lựa chọn quyết định có Hedging bằng hợp đồng
tương lai/hợp đồng kỳ hạn:
RCHp = NCHp – NCp
RCHr = NRr – NRHr

Lương Minh Hà

MNC

(1)
(2)

17


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
3. Hedging thị trường tiền tệ (money market
hedge): xác lập trạng thái tiền tệ để đảm bảo
các khoản phải thu/phải trả trong tương lai
Phải thu (receivables)

Phải trả (payables)

(1) Vay ngoại tệ bằng đồng

(1) Dùng tiền mặt dư thừa/đi

tiền sẽ thu được trong

vay

tương lai.

chuyển

(2) Chuyển sang nội tệ để sử
dụng ở hiện tại.

(3) Sử dụng khoản thu trong
tương lai trả cho khoản

nội

tệ
sang

ở

hiện

tại

ngoại

tệ

(đồng tiền phải trả trong
tương lai).
(2) Gửi ngân hàng lượng
ngoại tệ đã có ở bước (1).

ngoại tệ đã vay ở bước
(1).
Lương Minh Hà

MNC

18

2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
4. Hedging quyền chọn tiền tệ (currency options
hedge): Thực hiện quyền chọn mua hoặc quyền chọn
bán tiền tệ
Khoản phải trả

Khoản phải thu

Ưu điểm của hedging quyền chọn so với Hedging kỳ
hạn/hedging tương lai?

Lương Minh Hà

MNC

19


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Các mức độ của chính sách hedging:
-

Hedging toàn bộ

-

Hedging một phần

-

Hedging lựa chọn

Hạn chế của hedging trong ngắn hạn?

Lương Minh Hà

MNC

20


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch


Các kỹ thuật hedging dài hạn:
1. Hợp đồng kỳ hạn trong dài hạn
2. Swap tiền tệ
3. Nợ song song

Lương Minh Hà

MNC

21


2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch


Các kỹ thuật hedging lựa chọn

1. Trả sớm và trả chậm (Leading và Lagging)
2. Hedging chéo (cross hedging):

3. Hedging bằng dòng tiền ròng (netting):

Lương Minh Hà

MNC

22


2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế


Phơi nhiễm kinh tế?



Tác động của phơi nhiễm kinh tế



Quản trị phơi nhiễm kinh tế:



Đo lường phơi nhiễm kinh tế



Phương thức quản trị: các chiến lược tái cơ cấu các hoạt động
kinh doanh

Lương Minh Hà

MNC

23


2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế


Phơi nhiễm kinh tế
Là hiện tượng mà giá trị các dòng tiền tương lai của
một công ty chịu tác động do biến động tỷ giá hối
đoái phát sinh trong hoạt động kinh doanh (không
chỉ trực tiếp phát sinh trong các giao dịch nước
ngoài).

Lương Minh Hà

MNC

24

2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế


Tác động của phơi nhiễm kinh tế
Phụ thuộc chủ yếu vào:
-

tỷ lệ giữa dòng vào và dòng ra bằng nội tệ và ngoại tệ của
MNC.

-

Đối thủ cạnh tranh nước ngoài

Lương Minh Hà

MNC

25