ẢNH HƯỞNG của cấu TRÚC sở hữu đến HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG tài CHÍNH của các CÔNG TY bất ĐỘNG sản NIÊM yết TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN HÀ NỘI

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH DOANH VÀ QUẢN LÝ
ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TÀI
CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

07/28/20

1


TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI

1

Cấu trúc sở hữu là 1 yếu tố quan trọng trong hệ thống quản trị doanh nghiệp
có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

2

LÝ DO
CHỌN
ĐỀ TÀI

3

4
07/28/20

Các nghiên cứu đã được thực hiện trên thế giới cũng như tại Việt Nam
trong thời gian qua về mối quan hệ giữa các thành phần cấu trúc sở hữu và
hiệu quả hoạt động không thống nhất về kết quả
Phần lớn các nghiên cứu tại Việt Nam nghiên cứu 2 thành phần sở hữu điển
hình: sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài, dữ liệu thu thập trong nhiều
khoảng thời gian khác nhau, chưa có nghiên cứu về chủ đề này cho các DN
ngành bất động sản trong khoảng thời gian 2012-2017

Tồn tại hoảng trống nghiên cứu của đề tài về đối tượng nghiên cứu, không gian,
thời gian,
2


GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU:
Mục tiêu 1: Tổng quan các lý thuyết về cấu trúc sở hữu, hiệu quả hoạt động của DN và
ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp
Mục tiêu 2: Sử dụng hồi quy tuyến tính để phân tích ảnh hưởng của cấu trúc
sở hữu đến hiệu quả hoạt động tài chính của các công ty bất động sản Việt Nam
niêm yết trong giai đoạn 2012-2017
Mục tiêu 3: Đề xuất về cấu trúc sở hữu nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động
tài chính của các công ty bất động sản Việt Nam
ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU:

Ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động tài chính của các công ty
bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
07/28/20

3

GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
PHẠM VI NGHIÊN CỨU:
 Phạm vi không gian: Nghiên cứu trên 49 công ty bất động sản niêm yết trên
thị trường chứng khoán Việt nam
 Phạm vi thời gian: 6 năm từ 2012 đến 2017

CÂU HỎI NGHIÊN CỨU:
1: Cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp là gì?
Chúng được đo lường như thế nào? Cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng như thế nào
đến hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp?
2: Cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả hoạt động tài chính
của các công ty bất động sản Việt Nam niêm yết trong giai đoạn 2012-2017?

07/28/20

3: Các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
nên làm gì để có thể nâng cao hiệu quả hoạt động tài chính của mình?


GIỚI CHIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
KẾT
KẾT CẤU CỦA
CỦA ĐỀ TÀI
TÀI NGHIÊN
NGHIÊN CỨU:
CỨU:

1
2

Cơ sở lý thuyết và tổng quan nghiên cứu liên quan đến đề tài

3

Phương pháp nghiên cứu

4

Thực trạng ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động tài chính của
các công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

5
07/28/20

Giới thiệu về đề tài nghiên cứu

Thảo luận kết quả nghiên cứu, các đề xuất và kết luận
5


CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN
NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI

1

2

CƠ SỞ LÝ
THUYẾT

3

07/28/20

CẤU TRÚC SỞ HỮU

HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP

LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC SỞ HỮU: LÝ THUYÊT ĐẠI DIỆN, LÝ
THUYẾT ĐÁNH ĐỔI VÀ LÝ THUYẾT KẾ TOÁN THỰC CHỨNG


CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN
NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI

1
TỔNG
QUAN
NGHIÊN
CỨU

4
07/28/20

Sở hữu nhà nước và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

2

Sở hữu nước ngoài và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

3

Sở hữu của cổ đông lớn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Sở hữu nội bộ và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp


CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

1

GIẢ
THUYẾT
NGHIÊN
CỨU

4
07/28/20

H1: Sở hữu nhà nước có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của các
công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

2

H2: Sở hữu nước ngoài có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của
các công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

3

H1. Sở hữu cổ đông lớn có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của các
công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Sở hữu nội bộ có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của các công ty
bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam


CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Cấu trúc sở hữu
1.Sở hữu nhà nước (SO)
2.Sở hữu nước ngoài (FO)
3.Sở hữu của cổ đông lớn (BO)
4.Sở hữu nội bộ (IO)
Biến kiểm soát

Hiệu quả hoạt động tài chính
1.Tỷ suất lợi nhuận/tổng tài sản (ROA)
2. Tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ sở hữu (ROE)

1.Quy mô doanh nghiệp (SIZE)
2.Hệ số nợ trên tổng TS (LEV)
3.Tốc độ tăng trưởng (GRO)
07/28/20

4.Tuổi niêm yết (AGE)

KHUNG PHÂN TÍCH CỦA NGHIÊN CỨU
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

1

ROAit = β0 + β1(SOit) + β2(FOit) + β3(BLOit) + β4(IOit) +
β5(SIZEit) + β6(LEVit) + β7(GROit) + β8(AGEit) + eit

2

ROEit = β0 + β1(SOit) + β2(FOit) + β3(BLOit) + β4(IOit) +
β5(SIZEit) + β6(LEVit) + β7(GROit) + β8(AGEit) + eit

MÔ
HÌNH
NGHIÊN
CỨU

07/28/20


CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

1
DỮ LIỆU
VÀ
PHƯƠNG
PHÁP XỬ
LÝ DỮ
LIỆU

07/28/20

Thu thập dữ liệu thứ cấp từ BCTC và BCTN của 49 doanh
nghiệp bất động sản niêm yết trên HNX và HOSE giai
đoạn 2012-2017 (loại bỏ các doanh nghiệp không đầy đủ
thông tin)

2

Thiết kế dữ liệu dưới dạng dữ liệu bảng DATA PANEL
bằng Excel

3

Phân tích dữ liệu bằng phần mềm STATA 14


CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
1
QUY
TRÌNH
XỬ LÝ
DỮ LIỆU
BẰNG
PHẦN
MỀM
STATA 14

2

Phân tích thống kê mô tả
Phân tích tương quan

3

Kiểm định đa cộng tuyến

4

Phân tích hồi quy theo 3 mô hình: Pooled OLS, FEM và REM
Thực hiện các kiểm định để lựa chọn mô hình phù hợp

5

Kiểm định phương sai sai số thay đổi

6 Đưa ra kết luận về khuyết tật của mô hình và khắc phục
khuyết tật của mô hình bằng phương pháp GLS

07/28/20

7

Kết luận về kết quả nghiên cứu


CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG
TRẠNG ẢNH HƯỞNG CỦA
CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU
HỮU ĐẾN

HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN
NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT
VIỆT NAM

07/28/20

1

Thực trạng ngành bất động sản Việt nam
Tổng quan ngành bất động sản Việt Nam
Cấu trúc sở hữu các công ty bất động sản Việt nam
Hiệu quả hoạt động của các công ty bất động sản Việt Nam

2

Kết quả nghiên cứu


CHƯƠNG 4 (TIẾP)
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Kết quả thu được mô trình hồi quy cuối cùng của nghiên cứu sau khi loại bỏ các biến
không có ý nghĩa thống kê ở mức 5% như sau:
ROA = -0,0464SO+0,1426FO –0,0315IO+0,9455SIZE-1,1613LEV+0,7758GRO(1)
ROE = -0,1004SO+0,2258BLO –0,1223IO+2,8525 SIZE+1,4088GRO (2)

07/28/20


CHƯƠNG 4 (TIẾP)
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

5. Kết luận: Xét ở mức ý nghĩa 5% cấu trúc sở hữu thể hiện qua các thành phần sở hữu có
ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị
trường chứng khoán Việt nam:
SO có ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả hoạt động ở cả hai biến ROA và ROE;
FO có ảnh hưởng thuận chiều đến hiệu quả hoạt động đo bằng ROA;
BLO có ảnh hưởng thuận chiều đến hiệu quả hoạt động đo bằng ROE;
IO có ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả hoạt động ở cả hai biến ROA và ROE
Các biến kiểm soát:
SIZE và GROW: có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động đo bằng ROA và ROE
LEV: có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động đo bằng ROA của các công ty bất
động sản trong nghiên cứu
07/28/20


CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN
CỨU, CÁC ĐỀ XUẤT VÀ KẾT LUẬN
CÁC THẢO LUẬN:
Thứ nhất: Sở hữu nhà nước có ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả hoạt động
ở cả hai biến ROA và ROE; do đó giả thuyết H1 được chấp nhận
Thứ 2: Sở hữu nước ngoài có ảnh hưởng thuận chiều đến hiệu quả hoạt động
đo bằng ROA; do đó giả thuyết H2 được chấp nhận
Thứ 3: Sở hữu của cổ đông lớn có ảnh hưởng thuận chiều đến hiệu quả hoạt động
đo bằng ROE; do đó giả thuyết H3 được chấp nhận
Thứ 4: Sở hữu nội bộ có ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả hoạt động

ở cả hai biến ROA và ROE, do đó giả thuyết H4 bị bác bỏ
07/28/20

16

CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN
CỨU, CÁC ĐỀ XUẤT VÀ KẾT LUẬN
CÁC
CÁC ĐỀ
ĐỀ XUẤT:
Thứ nhất: Giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước tại các công ty bất động sản có sự góp vốn
của nhà nước
Thứ 2: Tăng tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài tại các công ty
bất động sản niêm yết

Thứ 3: Tăng mức độ tập trung sở hữu tại các công ty bất động sản niêm yết

Thứ 4: Các doanh nghiệp cần kiểm soát mức độ sở hữu nội bộ của các thành viên

hội đồng quản trị và ban giám đốc và ban kiểm soát
07/28/20

17


CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN
CỨU, CÁC ĐỀ XUẤT VÀ KẾT LUẬN
CÁC
CÁC ĐỀ
ĐỀ XUẤT:
Thứ 5: Các doanh nghiệp bất động sản cần áp dụng các biện pháp hiệu quả làm tăng
quy mô và tốc độ tăng trưởng của mình
Thứ 6: Các doanh nghiệp bất động sản cần xác định rõ mức độ sử dụng nợ vay
để tài trợ cho tổng tài sản

Thứ 7: Nhà nước cần hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý đầy đủ, đồng bộ
có tính hiệu lực pháp lý cao nhằm hỗ trợ cho sự phát triển bền vững của thị
trường chứng khoán Việt Nam

07/28/20

18


CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN
CỨU, CÁC ĐỀ XUẤT VÀ KẾT LUẬN
CÁC ĐÓNG GÓP:
Thứ nhất: Cung cấp bằng chứng về ảnh hưởng của các thành phần cấu trúc sở hữu:
SO, FO, BLO, IO đến hiệu quả hoạt động tài chính đo bằng ROA và ROE của các
công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Các biên kiểm soát: quy mô doanh nghiệp và tăng trưởng và hệ số nợ trên tài sản
cũng có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động tài chính của các doanh nghiệp

Thứ 2: Cung cấp bằng chứng và đưa ra các kiến nghị giúp các nhà quản trị
doanh nghiệp định hình cấu trúc sở hữu tối ưu nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động
tài chính của doanh nghiệp
07/28/20


CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN
CỨU, CÁC ĐỀ XUẤT VÀ KẾT LUẬN
CÁC HẠN CHẾ:
Thứ nhất: Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp dựa trên BCTC HN và BCTN
của các công ty bất động sản và sử dụng 2 chỉ tiêu dựa trên giá trị sổ sách kế toán
trong quá khứ mà chưa sử dụng các chỉ tiêu phản ánh giá trị thị trường như

Tobin’s Q, EPS, P/E… để đo lường hiệu quả hoạt động của DN
Thứ 2:Nghiên cứu mới sử dụng 4 thành phần sở hữu: sở hữu nhà nước, sở hữu
nước ngoài, sở hữu của cổ đông lớn và sở hữu nội bộ để đo lường cấu trúc sở hữu
mà chưa đề cập đến các thành phần sở hữu khác: sở hữu tư nhân, sở hữu tổ chức…
Thứ 3: Về phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu mới dừng lại trong phạm vi 49 DN
ngành bất động sản niêm yết trên HNX và HOSE và số liệu giai đoạn 2012 - 2017
07/28/20

20


CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN
CỨU, CÁC ĐỀ XUẤT VÀ KẾT LUẬN
CÁC GỢI Ý:
Thứ nhất: Nghiên cứu trong tương lai về đề tài này có thể sử dụng kết hợp các
chỉ tiêu dựa trên giá trị sổ sách kế toán như ROA và ROE và các chỉ tiêu phản ánh
giá trị thị trường như Tobin’s Q, EPS, P/E… để đo lường hiệu quả hoạt động của DN

Thứ 2:Nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng nghiên cứu các thành phần sở hữu
khác: sở hữu tư nhân, sở hữu tổ chức hoặc chi tiết các thành phần sở hữu nội bộ…
để đo lường cấu trúc sở hữu sẽ mang lại kết quả toàn diện hơn
Thứ 3: Các nghiên cứu sau nên mở rộng phạm vi nghiên cứu cho toàn bộ DN niêm
yết trên thị trường hoặc nghiên cứu cho 1 nhóm ngành khác như dầu khí, thủy sản…
để kiểm định kết quả của nghiên cứu này
07/28/20

21


EM XIN TRÂN TRỌNG CẢM ƠN QUÝ THẦY, CÔ VÀ

CÁC BẠN ĐÃ LẮNG NGHE!
LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH DOANH VÀ QUẢN LÝ
ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TÀI
CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

NGƯỜI HƯỚNG DẪN : PGS. TS NGUYỄN HỮU ÁNH
NGƯỜI THỰC HIỆN : TRẦN NGỌC KHANH
LỚP
: KẾ TOÁN 24A
07/28/20

22