Cổ tức và chính sách cổ tức

Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright
2005-2006
Bài giảng 13
Viktoria Dalko 1
Phân tích tài chính
0
Cổ tứcvàchínhsáchcổ tức
1
Các khái niệmvàkỹ năng then chốt

Tìm hiểuvề các loạicổ tức và cách thứcchi trả
như thế nào

Tìm hiểunhững vấn đề chung quanh các quyết
định chính sách cổ tức

Tìm hiểusự khác biệtgiữacổ tứctiềnmặtvàcổ
tứcbằng cổ phần

Tìm hiểu lý do tạisaoviệc mua lạicổ phầnlàmột
phương án thay cho chi trả cổ tức
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright
2005-2006
Bài giảng 13
Viktoria Dalko 2
Phân tích tài chính
2
Khái quát chương này

Cổ tứctiềnmặt và chi trả cổ tức


Chính sách cổ tứccóquantrọng không?

Mộtsố yếutố trong đờithường khiếnngườitathíchtỷ lệ chi
trả cổ tứcthấp

Mộtsố yếutố trong đờithường khiếnngườitachuộng tỷ lệ chi
trả cổ tức cao

Một cách giải quyếtcácyếutố trong đờithường

Xây dựng một chính sách cổ tức

Mua lạicổ phiếu: mộtphương án thay cho cổ tứctiềnmặt

Cổ tứcbằng cổ phiếu và chia nhỏ cổ phiếu
3
Cổ tứctiềnmặt

Cổ tứctiềnmặt đều đặn – thanh toán tiềnmặttrực
tiếp cho cổđông, thường là mỗi quí

Cổ tứctiềnmặtphụ trội (extra cash dividend) –
cho thấyrằng số tiền“phụ trội” không chắcsẽ
đượclặplại trong tương lai

Cổ tứctiềnmặt đặcbiệt–tương tự như cổ tức
tiềnmặtphụ trội, nhưng dứt khoát sẽ không được
lặplại

Cổ tức thanh lý – khi bán đimộtphần hay toàn bộ

hoạt động kinh doanh
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright
2005-2006
Bài giảng 13
Viktoria Dalko 3
Phân tích tài chính
4
Chi trả cổ tức

Ngày công bố –Hội đồng quảntrị công bố cổ tứcvànótrở
thành mộtnghĩavụ nợ của công ty

Ngày không cổ tức(Ex- dividend date)

Xảyrahaingàylàmviệctrước ngày đăng ký (date of
record)

Nếubạnmuacổ phần vào ngày này hoặc sau ngày này, bạn
sẽ không đượcnhậncổ tức

Vào ngày này, giá cổ phiếu nói chung giảmmộtlượng bằng
vớicổ tức

Ngày đăng ký (Date of Record) – Ngày xác định ngườisở hữu
cổ phiếuvà họ sẽđượcnhậncổ tức

Ngày thanh toán – ngày gửi séc thanh toán cổ tức
5
Ngày không cổ tức
Giá

Giá
là mứcgiảm giá vào ngày không
cổ tức
Giá cổ phiếusẽ giảmmộtlượng bằng cổ tức vào ngày không cổ tức (ngày 0).
Nếucổ tứclàmộtUSD mộtcổ phần, giá cổ phiếusẽ là 10 – 1 = 9 USD vào
ngày không cổ tức:
Trước ngày không cổ tức (ngày -1), cổ tức = 0 USD, giá cổ phiếu = 10 USD
Vào ngày không cổ tức (ngày 0), cổ tức = 1 USD, giá cổ phiếu= 9 USD
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright
2005-2006
Bài giảng 13
Viktoria Dalko 4
Phân tích tài chính
6
Chính sách cổ tứccóquantrọng không?

Cổ tứcrất quan trọng – giá trị củacổ phiếudựa
vào giá trị hiệntạicủacổ tứctương lai kỳ vọng

Chínhsáchcổ tứccóthể không quan trọng

Chính sách cổ tứclàquyết định chi trả cổ tứcso với
việcgiữ lạinguồntiền để tái đầutư vào công ty

Trên lý thuyết, nếucôngtytáiđầutư vốnngaybâygiờ,
công ty sẽ tăng trưởng và có thể chi trả cổ tứccaohơn
trong tương lai
7
Minh họa cho tính chất không phù hợp


Ta hãy xem xét một công ty có thể trả cổ tức 10.000 USD
mộtnămtronghainămtớihoặccóthể trả 9.000 USD
trong nămnay, táiđầutư 1.000 USD vào công ty rồichi
trả 11.120 USD nămtới. Các nhà đầutưđòi hỏimộtsuất
sinh lợilà12%.

Giá trị thị trường ứng vớicổ tức không đổi = 16.900,51
USD

Giá trị thị trường khi có tái đầutư = 16.900,51USD

Nếu công ty đượchưởng suấtsinhlợinhư sinh lợiyêu
cầu, thì việccôngtychi trả cổ tức khi nào không quan
trọng
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright
2005-2006
Bài giảng 13
Viktoria Dalko 5
Phân tích tài chính
8
Tỷ lệ chi trả cổ tứcthấp

Tạisaongườitathíchtỷ lệ chi trả cổ tứcthấp?

Những cá nhân ở nấcthuế thu nhậpcánhâncaocóthể
thích tỷ lệ chi trả cổ tứcthấphơn, vớihệ quả tứcthờivề
mặtthuế, và ưachuộng lợitứcvốncaohơn

Chi phí phát hành – tỷ lệ chi trả cổ tứcthấpcóthể làm
giảmlượng vốncầnphảihuyđộng, do đólàmgiảmchi

phí phát hành

Hạnchế cổ tức–cáchợp đồng nợ có thể hạnchế tỷ lệ
phầntrămthunhậpmàcóthểđượcchi trả dướidạng cổ
tức
9
Tỷ lệ chi trả cổ tứccao

Tạisaongườitathíchtỷ lệ chi trả cổ tứccao?

Muốncóthunhậphiệntại

Những cá nhân ở nấcthuế thu nhậpthấp

Những người không đượcphépchi tiêuvàovốngốccủacổ
phiếu(tàisảnuỷ thác hay thừakế)

Giảiquyết tình trạng không chắcchắn – không bảo đảm
rằng việcchi trả cổ tứccaohơntrongtương lai sẽ trở
thành hiệnthực

Thuế

Lo
ạitrừ cổ tức đốivới các công ty

Những nhà đầutư miễnthuế không phải lo lắng g
ì
về sự
đ

ối
xử ph
ân biệt
giữacổ tứcvàlợitứcvốn