(Luận văn thạc sĩ) xây dựng các phương pháp dự báo tỷ giá phục vụ cho phát triển dịch vụ

BQ GIAO DlJC VA BAO T~O
TRUONG f)~I HOC KINH TE THANH PHO HO CHI MINH

TRU<1NG VAN PHUOC

XA Y DUNG
. cAc PHUONG PHAP DU. BAO
'

?

,

,

_,:,

TY GIA PHUC
VU• CHO PHAT TRIEN
•
'

,

A

'

DICH VU TAl CHINH· NGAN HANG TAl
e

•

.

'

,.._,

•

,

~

THANH PHO HO CHI MINH·
CHUYEN NGANH:
TAl CHiNH, Lu'u THONG TIEN

MA SO
"

...,

:

Tit v A TiN DVNG

5.02.09

,.,

""

LUAN
. VAN THAC
. SI KINH TE
....

......

NGlJC1I Hu'ONG DAN KHOA HOC : TIEN SI TRAN NGQC THO

THANH PH6 HO CHI MINH - NAM 2002


MUCLUC
•
•
l/.1

~

Mu BAU ................................................................................................................ i

Danh IDt}C cac bang ............................................................................................ iv
Danh IDt}C cac hinh ................................................................................................ v

cmfdNG 1 : cd

so LY LU!N v:E TY GI.A H6I ao.AI vA c.Ac Pmf<1NG

TOOC GIAO DJCH TREN THJ TRUONG NG04I HOI ........... 1
fl
.,
"'
~
.A ,..,
,
1.1. Cd Su LY LU4N VE TY GI HOI BOAI ................................................ 1
?

,. n1~m
.... t?y g1a
., h"'•
,. ................................................................ . 1
111
• . Kha1
01 doa1
? t?y g1a
•'h"'·d
,. .............................................................. .. 1
.. . Va1•t'
ro cua
01 oa1
112
1.1.3 Cac che' dq ty gia ................................................................................ 3
1.1.3.1 Che" d9 ty gia

tha n6i.. ............................................................ 3

1.1.3.2 Che' d9 ty gia

c6 cqnh ............................................................ 3

1.1.3.3 Cht d9 tj gia linh hoc;zt c6 qudn ly ......................................... ~

- cit'd~,
.,h"'•d'·
• . . an
e xac diht?
.n y g1a
01 oa1 ................................................ .. 6
114c
1.1.4.1. Sac mua cua d6ng tign biiu thi qua chi so' lc;zm phat............... 6
1.1.4.2. Can can thanh toan quo'c te'.................................................... 6
1.1.4.3. Liii sutft ........................................·........................................... 7
1.1.4.4. Cac chfnh sach vi mo .................. ;........................................... 7
1.1.4.5 Ye'u tif tam ly ........................................................................... 7

1.2 CAC PHUONG THUC GIAO DJCH TREN THJ TRUONG NG04I HOI.
1.2.1. Tren tbi trliong OTC (thi truong phi t~p trung): ............................ 7
1.2.1.1 Mua ban giao ngay (spot) ....................................................... 8
1.2.1.2. Mua ban ky

h~n

(Outright forwards) ..................................... 9


1.2.1.3. Hodn dtli ngo{li t~ (Currency Swaps) ................................... 10

1.2.1.4. Quyin chqn (Currency Options) ........................................... 10

1.2.2. Tren thj tru'O'ng t{lp trung ............................................................... II
1. 2 .2.1. Hr;p ddng tltdng lai (Currency futures) ................................. 11
1.2.2.2 Quyin chqn tren thi trltdng tqp trung (Exchange traded
currency options) .................................................................. 12

Ke't lu{ln chu'o'ng 1 ...................................................................................... I3
CHUONG 2 : THl)'C TR~NG CHiNH SACH TY GIA VA HO~ T DONG Dl)'
BAO TY GIA {j VItT NAM TRONG MUOI NAM QUA ....... I4
2.1. CHINH SACH TY GIA {j VI~T NAM TRONG TH!P KY 90 ............... I4
2.1.1. ThO'i ky tru'6"c 1993 ........................................................................... I4
2.1.2 ThO'i ky "cff W,nh" ty ghi 1993 - 1998 .............................................. I8
2.1.2.1 So sdnh

tY gid,

l{lm phdt va GDP........................................... 20

~A
f-\1 gza
• , va' cung cau
~
2 . 1.2 .2 . 1v1.0l
quan h {! gz•aa •J
ngo{ll• t{! .................... . 2I
A'•

A

2.1.2.3. Mffi quan h~ giila

A

tY gid va can can thanh todn quffc te'Vi~t

Nam ...................................................................................... 26

2.1.3. ThO'i ky di~u hanh ty gbi theo gbi thj trtiO'ng ngo~i t~ lien ngan
hang (tu thang 1999 de'n nay) .......................................................... 29
2.2. NHUNG THANH QUA D~ T Dlf(1C TRONG V:fflC THl)'C HftN

cHfNH sA.cH TY GIA THA NOI co sv nmu TIET ciJA NHA
Nu'OC .......................................................................................................... 30
2.3. NHffNG TON T~I TRONG v1tc XAY nl)'NG, DIEU HANH cHiNH
sA.cHTY GIA vA HO~T DQNGDlJBAo TY GIA .............................. 3I
2.3.1 Vi~c xac W,nh ty gia chua thfch U'ng v6"i cung cau ngo~i t~ ........... 3I
2.3.2 Ch{lm thay d6i ty gia theo muc d() cua I~m phat ........................... 32


...

'

2.3.3. Chfnh sach ty gia thie'u gdn b6 chijt che vOi chfnh sach Iai sua't. 33
2.3.4 Ho~t d()ng d\1' bao ty gia hdu nhu' khong tfin t~i.. ......................... 33
Ke't lu{in chlidng 2 ........................................................................................................ 35

CH1J<1NG 3: XAY Dl]NG CAC PH1J<1NG PHAP Dlj BAO TY GIA PHVC
,

,Q

'

,

"

'

VV CHO PHAT TRIEN DJCH VV TAl CHINH NGAN HANG
'

~

"'

,

T.t).I THANH PHO HO CHI MINH ........................................... 37
'

3.1. nl] B.Ao TY GIA BANG PHAN TiCH c.Ac cHi s6 KINH TE c<1 BAN

Dl]KIEN ..................................................................................................... 37
3.1.1. Ly thuye't ngang gia sue mua .......................................................... 37

3.1.1.1 Quy luljt mt'}t gia ............................................................ :······· 37
3.1.1.2. Di~u ki~n PPP tuy~t ddi ...................................................... 38

3.1.1.3. Di~u ki?n PPP tuang ddi .................................................... 39
3.1.1.4 ppp va each xac djnh

tY gia thong qua each tie'p cljn ti~n t~40

3.1.2. Ngang gia Iai sua't( Interest Rate Parity) ....................................... 42

3.1.2.1. Kinh doanh chenh l~ch liii sudt............................................. 42
3.1.2.2 Di~u ki~n ngang gia liii sua't c6 bdo hilm- CIP .................. 45
3.1.3. Hi\!u nng Fisher quo'c te' .................................................................. 47

3.1.3.1 Anh huang cua chtnh sach ti~n t~ va tai khoa ...................... 48
?

3.1.3.2. Anh huiJng cua chfnh sach tai kh6a len BP .......................... 49
3.1.4. Tfnh dtf doan cua ly thuye't ti~n t\! v~ ty gia ho'i doai ................... 49
h~ gza
• ~ .......................... . 49
. .41
. . SI! anh huang cua cung ang t'~
zen l"en •.)'
31
?

?

?

'

3.1.4.2. Sif dnh huiJng cua thu nhtJ,p quffc dan len tY gia ................... 50
3.1.4.3. SI! dnh huiJng cua lai sutft len

3.2.

tY gia .................................... 50

Dl] BAO TY GIA THONG QUA PH1J<1NG PHAP PHAN TICH KY


THU!T ..................................................................................................... 52
3.2.1 Trong phan tfch ky thu~\t cac nha kinh doanh thttI0~1. d~o t h.J sao ............ :..................................................................... 52

3.2.1.1 DJ tht du&ng (line charts) ...................................................... 52
3.2.1.2 DJ tht thanh (bar charts) ...................................................... 52
3.2.1.3 DJ tht nln (candle charts) .................................................... 53
3.2.1.4 DJ tht diim

va stf (point and figure charts) .......................... 53

3.2.2 Cac c6ng cl} thtiong dtictc sti' dl}ng trong phan tich ky thu~t: ...... 53
3.2.2.1 Du&ng xu hucJng ( trendlines) .............................................. 53
3.2.2.2 Mo h'inh song dlnh, song day (double top and bottom) ........ 56
3.2.2.3 Cdc mo h'inh lien tilp (continuation patterns) ......._.............. 59

3.2.3. SONG ELLIOTT- ELLIOTT WAVE ............................................ 63
3.3

c.Ac GIAIPHAPNHAMXAYDl)'NG vA PHATTRIENHO~TDQNG

{

?

I

,..,

_,

Dl)' BAO TY GIA HOI DOAI ............................................................................ 66
3.3.1 Xay dl,tng mqt c6ng ty ho~c mqt trung tam dich Vl} tttva'n ty gia
,..,. doa1.............................................................................................
,,
66.
h 01

3.3.2 Ma rqng cac nghi~p Vl} kinh doanh ty gia h6i doai ........................ 66
3.3.3 triin khai nghi~p Vl} Margin Trading ( kinh doanh bi~n) .............. 67
K~t lu~n

chtidng 3 ...................................................................................... 68

KETLU!N .................................................................................................. a
Danh m\}c tai li~u thain khao ....................................................................... c

'·


?

~

MODAU

,

,...,

,..,

?

~

'

1. TINH CAP THIET CUA DE TAl
Qua trlnh h()i nh~p cua n~n kinh te' mtdc ta d~t ra v~n d~ giao htu ti~n t~
giua Vi~t Nam va the' gioi. St;( giao htu d6 th~t da de;1ng va tac d()ng phong phu,
nhi~u m~t len Hii su~t. ty gia, st;( chu chuy~n vo'n, can din thanh toan quo'c te'

vv ...Trong cac do'i tu'Sl;t bie'n d()ng ty gia la m()t trong nhung rui ro lam anh huC1ng de'n hoe;1t d()ng cua

CaC t6 chttc, doanh nghi~p, k~ ca lam XaO tr()n S\( 6n djnh V~ kinh te', chinh trj cua
m()t qu6c gia.
E>o'i Vdi cac doanh nghi~p, ty gia bie'n d()ng IDC;lnh te;10 nen rui ro do'i vdi
nhung khoan vay tin dvng ngoe;1i t~, lam phat sinh nhi~u chi phi rna doanh nghi~p
khong dt;( bao tru'oc du'QC. Cac doanh nghi~p nh~p kh~u thu'ong chju rui ro v~ ty

gia khi de'n he;1n thanh toan ti~n hang nh~p kh~u do ty gia ngoe;1i t~ tang d()t bie'n.
£>6i VOi cac ngan hang kinh doanh ngoe;1i ho'i thl nghi~p V\1 kinh doanh
chuy~n d6i ti~n t~ la m()t nghi~p V\1 c6 nhi~u rui ro, c~n thie't phiH tht;(c hi~n cac

bi~n phap dt;( bao ty gia bie'n d()ng tu ng~n hC;ln, trong khoang vai ba gio d6ng h6

de'n dai he;1n d~ d~ ra chie'n htqc kinh doanh.
E>o'i vdi cac ngan hang Trung u'dng, vi~c n~m giu m()t _luqng ngoe;1i t~ dt;( tru
lon d~t ra v~n d~ phai bao toan gia

tri

dudi cac de;1ng ngoe;1i t~ thich hqp. Lt;(a

chqn ngoe;1i t~ nao d~ dt;( tru c6 hi~u qua nh~t doi hoi phai c6 st;( dt;( bao tu'dng do'i
chinh xac. (j day, cac nhan to' cd ban cua n~n kinh te' dong vai tro quan trqng
trong phu'dng phap dt;( bao dai he;1n.


ii

Trong thgc te", ty gh1 bie"n d()ng trong ngAn h~n thuong la trong vai ngay, tuy

c6 ve Ia ng~u nhien nhttng cling chju chi pho'i bdi cac quy lu~t mang tinh

ky

thu~t. Nguoi ta phan tich cac bie"n d()ng ty gia trong qua khu d~ rut ra cac quy
lu~t lam cd sd cho dlf bao trong tu'dng lai. Do'i vdi nhung giao djch ngo~i ho'i ngAn
h~n. phu'dng phap dg bao ty gia phu h<;:Jp nha't Ia dlfa tren cac nhan to' ky thu~t.

d

Vi~t Nam, trong hdn 10 nam qua, trong qua trlnh h()i nh~p quo'c te" cac

chu chuy~n vo'n vao Vi~t Nam kha ldn; d6ng thoi giao djch tren can can thudng
m~i cling ra't ldn. C6 ra't nhi~u doanh nghi~p va ngan hang da giJ.p nhi~u rui ro vl

khong th~ dt;t bao dtt<;:Jc

sv bie"n d()ng ctia ty gia. Thj traong ti~n t~ nude ta thie"u

vAng cac cong C\1 d~ bao hi~m ty gia ho'i doai, . cang t~o ra nhi~u riii ro trong
giao djch ho'i doai. Nhung h~n che" n6i tren cho tha'y c~n thie"t phai ~ay dlfng cac
phu'dng phap d\f bao ty gia. Ne"u tren cd sd d\f bao rna xay dlfng du'<;:Jc cac djch Vl;l .
bao hi~m ty gia thl se h~n che" de"n muc tha'p nha't cac rui ro v~ ty gia ho'i doai.
Thanh ph6 H6 Chi Minh dang xay dlfng muCH hai chu'dng trlnh nhAm phat
tri~n thanh pho' tren nhi~u linh vlfc, trong d6 c6 chu'dng trlnh phat tri~n djch V\1

tai chinh ngan hang.
Vdi thlfc tr~ng d6, toi da ch<;>n nghien CUu d~ tai : "Xay dvng cac phu'dng
phap dlf bao ty gia ph1;1c v1;1 cho phat tri~n djch V\1 tai chfnh ngan hang t~i Thanh
Pho' H6 Chi Minh"

2. MVC TIEU NGHIEN CUU
2.1.

Cac phu'dng thll'c giao djch ngo~i ho'i ph6 bie"n tren thi tru'ong ngo~i
ho'i hi~n nay.

2.2.

Cac nhan to' cd ban trong n~n kinh te" tac d()ng de"n ty gia.

2.3.

Cac mo hlnh ky

2.4.

Xay dlfng cac phu'dng phap dlf bao ty gia phl;lC Vl;l cho phat tri~n

thu~t

gidp d\f bao ty gia.

djch v1;1 tai chfnh ngan hang t~i Thanh Ph6 H6 CW Minh .


iii

3. D6I TU(1NG VA P~M VI NGHlEN CUu
Lu~n van nghien cuu cac nh6m, nhan to' cd ban cua n€n kinh te' tac dQng tdi

ty gia nhll': Hii sua't, lqm pha t, cung c~ u ti€n t~, tang tn.tC1ng kinh te', S\1' ky vQng
hthu~t d~ dt! bao ty gia. Cac quy lu~t cung c~u nay dt!a tren S\1' l~p di l~p lqi cua ty

gia trong qua khu d~ dt!a bao ty gia trong tucJng lai.

4. Pmf<1NG PHAP NGHIEN CUU.
PhucJng phap nghien cliu dll'phap duy v~t bi~n chung va lich sti' d5ng thoi v~n d\lng mQt so' phU'cJng phap nhu:
phll'cJng phap phan tich t6ng h~

~

?

A

w

S.KET CAU CUA LU~NVAN
Ngoai ph~n mC1 d~u va ke't lu~n, lu~n van dll'-

ChucJng 1: CcJ sC1 ly lu~n v€

tY

gia ho'i doai va cac phU'cJng thuc giao

dich tren thi tntong ngoqi ho'i.
-

Chll'dng 2 : Tht!c trqng chinh sach ty gia va hoqt dQng dt! bao ty gia
trong mll'Oi nam qua.

-

ChucJng 3 : Xay dt!ng cac phll'dng phap dt! bao ty gia phl,lC V\1 cho phat
tri~n dich vv tai chinh ngan hang tqi Thanh pho' H5 Chi Minh


iv

DANH Ml)C CAC BANG

1

Bang 2.1: Ty gia Danh nghia va ty gia

thi

tn.t~ng t\1' do blnh

[15]

quan 1989-1992
2

Bang 2.2: Ty gia h6i doai xua't- Ty gia h6i doai- Ty gia h6i

[17]

doai nh~p (1991-1993)
3

Bang 2.3: Ty gia USDNND

t~i

Trung tam giao dich

ngo~i

t<$

[19]

va thi tntong t\1' do nam 1993.
4

Bang 2.4 : Dien bie'n ty gia chinh thuc va ty gia thi tntong t\1'

[20]

do qua cac nam
5

Bang 2.5 : Muc d(> bie'n d(>ng ty gia, t6c d(> tang tru'dng va l~m

[21]

phat tu nam 1989 cho de'n nay.
6

Bang 2.6 : T6c d() tang tru'dng kinh te' t~i m(>t s6 nude Chau A.

[21]

7

:aang 2.7: Tdng h.t<;ing ti~n M2 va tai san c6 ngo~i t<$

[24]

8

Bang 2.8 : Can can thanh toan qu6c te' cua Vi<$t Nam nam

[27]

1993.
9

Bang 2.9: Can can thanh toan qu6c te' cua m(>t
nude trong khu v\fc

s6 cua m(>t s6

[28]


v
,

'

DANH MVC CAC HINH

1

Hlnh 2.1 : D6 thi so sanh Ty gh1 ho'i doai xua't - Ty gia ho'i doai

[18]

nh?p (1991-1993)
2

H'mh 2.2 : BiSu d6 chi so' gia ca - gia vang - gia USD nam 1993.

[25]

3

Hinh 3.1 :Duong xu huong huong len (Rising trendline)

[54]

4

Hinh 3.2: Duong xu huong huong xuo'ng (Declining trendline)

[54]

5

Hinh 3.3 : Duong xu huong kenh huang len (Uptrend channel)

. [55]

6

H'mh 3.4 : Duong xu hu'ong kenh huang xuo'ng (Downtrend

[55]

channel)

I

7,

Hinh 3.5: Mo hlnh vai d~u vai (Head and shoulders)

[55]

8

H'mh 3.6: Mo hlnh day d~u vai (Inverted head and shoulders)

[56]

9

Hinh 3.7: Mo hlnh song dinh (Double tops)

[57]

10

Hinh 3.8 : Mo hlnh song day (Double bottoms)

[58]

11

H'mh 3.9 : Mo hlnh tam dinh ( Tripp1e tops )

[58]

12

Hinh 3.10: Mo hlnh tam day ( Tripple bottoms)

[58]

13

IDnh 3.11 : Mo hlnh dinh va day b~u( Rounding top and bottom)

[59]


vi
14

Hlnh 3.12 : Mo hlnh Ia cCJ (flags)

[61]

15

Hlnh 3.13: Mo hlnh tam giac din (lsoceles triangle)

[61]

16

Hlnh 3.14: Mo hlnh tam giac ca't canh (Ascending triangle)

[62]

17

Hlnh 3.15: Mo hlnh tam giac h~ canh (Descending triangle)

[62]

18

Hlnh 3.16: Mo hlnh nem (Wedges)

[63]

19

Hlnh 3.17: S6ng Elliott (Elliott waves)

[64]


I

CHUONG 1

co sa L v LU!N v:E TY GIA HOI DOAI
VA CA C PHUONG THUC GIAO DJCH
~

'

~

TREN TID. TRUONG NGOAI
. HOI
1.1. CCI

sa LY LU!N VE TY GIA HOI DOAI

1.1.1 Khai ni~m ty gia ho'i doai
Ty gia hO'i doai Ut st;t so sanh mO'i ntdng quan gia tri giii'a hai ddng ti~n vdi
nhau. Ho~c c6 th~ n6i ty gia ho'i doai la gia ca don vj ti~n t~ m.toc nay th~ hi~n
bhng sef ht<;1ng don v! ti~n t~ mtoc khac.
Thf d1,1: 1 USD =130 JPY

1.1.2 Vai tro ciia ty gia ho'i doai

Ty gia hO'i doai c6 tac d()ng to IOn dO'i voi quan h~ thu'ong m(].i quO'c te', dO'i
voi xuff't nh~p kh~u hang h6a, djch V\1 ctia m()t quefc gia. V~ Iy thuye't, ne'u cac
ye'u tO' khac khong d6i khi ty gia c6 st;t svt giam (theo phu'ong phap ye't gia trl,l'c
tie'p) c6 nghia Ia ddng n()i t~ tang gia, nhu' v~y se lam giam xuff't khffu va tang
nh~p khffu lam cho can can thu'dng m(].i c6 th~ xff'u di. Ngu'<;1c l(].i ne'u ty gia hO'i

doai tang len c6 nghia Ia ddng n()i t~ giam gia du'a de'n xuff't khffu tang, can can
thu'dng m(].i se du'<;fC cai thi~n.
Ty gia hO'i doai tac d()ng m(].nh me de'n mQi khfa C(].nh ctia n~n kinh te' nhu'
m~t bAng gia ca trong nu'oc, l(].m phat, cong an vi~c lam hay thff't nghi~p. Chllng

h(].n khi ddng n()i t~ giam gia so voi ddng ngo(].i t~ thl cac m~t hang nh~p khffu
nhu' v~t tu', nguyen Ii~u san xuff't se d~h hdn lam cho gia thanh san phffm tang,
d~y m~t bAng gia ca trong nu'oc len cao gay sll'c ep dO'i vOi l(].m phat. Tuy nhien

ne'u cac Ianh vt;tc san xuff't chti ye'u dt;ta tren ngu5n lt;tc trong nu'oc thl st;t tang gia


2

ciia hang nh~p khffu se giup tang kha nang c~nh tranh ciia Hinh vrf.c nay, giup
phat tri~n san xua't, tang san ht<;1ng qu6c gia, t~o them cong an vi~c lam. Ngl.l'l~i khi ty gi£1 hO'i dmli giam c6 nghia la d6ng n9i t~ tang gia so vdi d6ng ngo~i t~

thl hang nh~p khffu sere hdn, keo m~t bhng gia ca xu6ng lam cho tlnh hlnh l~m
phat bdt cang thdng . Vi~c phan tich v~ ty gia h6i doai n6i rieng va chinh sach
qmin ly ngo~i h6i n6i chung phai dU'n~n kinh te'. Nhtt v~y khi mu6n danh gia tac d9ng ciia ty gia h6i doai ta phai xet
nhi~u ye'u

t6 trong ffiQt b6i canh nha't dinh thl mdi rut ra du
tl.l'dng d6i chinh xac. Hdn nua cac n~n kinh te' khac nhau thl phai c6 m9t che' dQ

tY gia phu hbao cffp thl tY gia khong dU'cd ban gia ca la m<)t ph~m tru khong dU'
t~p trung bao ca'p. Trong n~n kinh te' thi trU'C1ng phat tri~n. hffu he't mQi thanh

phffn ye'u to' ca'u thanh n~n kinh te' da dttCac cong cv tai chinh, ti~n t~ rna Nha nttdc sii' d1,1ng trong can thi~p va di~u hanh
n~n kinh te' da d~t de'n mll'c phat tri~n cao va kha hoan thi~n. Ne'u c6 nhfi'ng sai
l~ch trong ty gia thl chi gay anh hU'dng xa'u de'n ffiQt vai khia c~nh nao d6 trong

n~n kinh te' ho~c gay nen nhfi'ng chao dao nho rna thU'C1ng dU'
kiP

thC1i b~ng vi~c di~u chinh l~i chinh sach, dl.l'ti~n t~ vfi'ng m~nh khac. E>O'i vdi cac n~n kinh te' chuy~n d6i trong d6 c6 Vi~t

Nam thl ye'u to' ty gia (vdi tU' each la m9t lo~i gia ca) la vo cung quan trQng. Ne'u
khong ki~m soat dttkinh te'. Vi~t Nam da tung budc thoat khoi khiing hoang va phat tri~n di len nhC1
vao 6n d}nh dl.l'cda ty gia cho nen va'n d~ d~t ra la phai lrf.a chQn m9t ty gia phu hd6 d~ c6 tac d9ng tich crf.c de'n cac khia c~nh cda n~n kinh te'.

3

1.1.3 Cac cht d() ty gia
1.1.3.1 Che' dq

tY gia thd n6i

La m()t ch~ dQ trong d6 ty ghi h6i dmii dutl.f do theo quy lu~t thi truong. Nha nude, C\1 thg la ngan hang trung udng, khong
can thi~p vao thi tru'ong ngo~i t~, khong c~n d~n bi~n phap quan ly ngo~i h6i
cling nhu nhung bi~n phap hanh chfnh nh~m tac d()ng vao ty gia. LdQ

tY gia nay la can can thanh toan qu6c t~ se do cung c~u thi truong xac l~p the'

can b~ng. N~u thi truong ho~t d()ng c6 hi~u qua va cd ch~ ty gia tha n6i thl se
khong c6 cd h()i cho nhung nguoi d~ u cd. Nhln chung thi tru'ong trong nude se
khong bi anh hudng bdi cac ludng v6n tu ben ngoai va nhu v~y ngan hang trung
udng c6 th~ theo du6i m()t chinh sach ti~n t~ d()c l~p khong ph\1 thu()c nhi~u vao
chfnh sach ti~n t~ cua qu6c gia khac.
Mij.t h(}n ch~ cua che' d() ty ghi tha n6i la mQi ho~t d()ng trong n~n kinh te'
thi tru'ong kg ca ty gia khong phcii h.1c nao cling v~n hanh m()t each thu~n lthuong xuyen xay ra nhung mau thu~n d~n d~n sl.f bi~n d()ng. Hdn nua thi tru'ong
luon c6 nhi~u rui ro se d~n de'n ty gia hO'i doai (1 mll'c khong phu h
s6 kinh te' co ban cua n~n kinh te'. Nhu v~y khuynh hudng cua ty gia trong tu'dng
lai se kh6 dl;i doan vase gay kh6 khan cho vi~c l~p ke'ho~ch va tinh toan gia ca.
1.1.3.2 Che' dq

tY gia ctf dtnh

La che' d() ty gia h6i doai, trong d6 Nha nude, C\1 th~ la ngan hang trung
udng, tuyen b6 se duy trl

tY

gia ho'i doai giua ddng ti~n cua qu6c gia mlnh vdi

mQt ddng ti~n khac hoij.c theo m()t r6 cac ddng ti~n nao d6 C1 m()t mll'c d() c6 dinh
khong d6i. V~ cd ban nhung hiva chi ph6i so' luc~u C1 mll'c ty gia

c6 dinh d6 thl ngan hang trung udng se dam bao mua he't s6

lu

4

dinh d6 thl ngan hang trung udng se dam bao ban ra m9t s6 ngo~i t~ bhng voi s6
cung dang. thie'u, bhng each th11C1ng xuyen can thi~p vao thi truC1ng ngo~i t~ d~
thgc hi~n cac nghi~p V\1 mua hay ban lumll'c cy gia h6i doai c6 djnh da cong b6.

•

l!u dilm: voi cd che' ty gia c6 dinh se t~o cho cac doanh nghi~p c6 cd s(J d~
l~p ke' ho~ch va tfnh toan gia va nhu v~y thuc d~y d~u tu va th11dng m~i qu6c

,..,
te.
•

Nhtt(/c dilm:

cy gia h6i doai c6 dinh c6 th~ lam nguC1i ta tu bo vi~c d~u cd, thi

truC1ng se bu6n te, ra't kh6 xac dinh

cy gia t6i 11u cho m9t n~n kinh te', ty gia

h6i doai danh nghia c6 djnh c6 th~ Ia quan trQng nhll'ng n6 khong quye't dinh

cy gia h6i doai thgc te'. Duy trl chfnh sach ty gia h6i doai c6 dinh (loi hoi ngan
hang trung 11dng phai luon san sang can thi~p vao thi tr11C1ng ngo~i h6i d~ bao
dam mll'c ty gia c6 djnh, va mll'c dQ c~n can thi~p thl ciing ra't kh6 xac dinh.
I>~ san sang can thi~p ngan hang trung 11dng phai duy trl mQt mll'c nha't diflh

v~ d\f trft ngo~i h6i, nhu v~y chi phf v~ quan ly tai san se. tang len va con

phai ph\1 thu9c vao chfnh sach ti~nt~ ciia m9t qu6c gia khac: S\1' ph\1 thu9c
c6 th~ du'ti~n nay ta't nhien phai chie'm m9t ty I~ ra't Ion trong cd ca'u d\1' trft va hi~n

nay d6ng USD c6 u'u the' hdn ca Ia vl n6 Ia mQt d6ng ti~n m~nh va 6n dinh,
nhu v~y Ia da dua d6ng USD lam d6ng ti~n dl,l' tru ho~c thanh toan qu6c te'.
I>~ cho dl,l' tru the' gioi tang len theo s\f tang truC1ng ciia thudng m~i qu6c te',

nuoc My' ng11C1i cung U'ng dl,l' tru qu6c te' bUQC phai bQi chi can can thanh toan

ciia mlnh d~ cho cac nuoc khac c6 USD dl,l' tru. Nhll'ng s6 ludl,l' tru ciia cac nuoc cang tang thl tren thi tr11C1ng d6ng USD cang ma't gia,
ngoai ra My c6 th~ dung d6ng ti~n ciia mlnh d~ chi tieu thao tung cac sl,l' vi~c
nhhm m\IC dfch chfnh tri. kinh te', quan Sl,l'. M~t khac trong khi can can thanh


5

toan qu6c te' cila My thU'CJng xuyen b<)i chi thl can ciin thanh toan qu6c te' cila
cac nuac cong nghi~p Wn nhll' Nh~t, E>uc, thU'CJng xuyen b<)i thu, che' d<) ty gia
co' djnh khong th~ Ii,i p I~i the' can bAng.

1.1.3.3 Chi d9 tj gia linh hoflt c6 quan ly
E>ay U\ che' d9 ke't hco' djnh. Ty ghi ho'i doai se t\1' xac djnh tren thj trU'CJng theo quy lu~t cung c~u va
dll'trll'CJng khi

t:Y ghi h6i doai c6 nhii'ng bie'n d<)ng m~nh chAng h~n Nha nU'C1c se xac

djnh va cong b6 l~i muc ty gia ho'i doai ciing nhU' bien dQ dao d<)ng cho phep.
Trong che' de)
phai

t:Y gia linh ho~t c6 quan ly, dij.c bi~t la trong cac n~n kinh te' c~n

sa dt.mg cac bi~n pha p hanh chinh trong vi~c di~u hanh ty gia ho'i doai, vi~c

d\1' bao s\f bie'n d<)ng ty gia trong tll'dng lai la m<)t va'n d~ ra't kh6 th\fc hi~n bdi vl
vi~c di~u hanh chinh sach

t:Y gia la

d~ d~t tai mvc tieu vi mo cila n~n kinh te',

nhttng song song d6 con phai giup bao v~ n~n kinh te' trong nhii'ng tlnh huo'ng
nha't djnh. Vi dv: dung truac tlnh hu6ng phai di~u chinh giam gia d6ng n<)i t~
nhAm kich thich n~n kinh te' tang san b.tvi~c giam gia d6ng nc)i t~ se gay kh6 khan cho nhii'ng doanh nghi~p da de'n ky

tra nchinh tang gia n<)i t~ d~

CUu

cac doanh nghi~p rna t~m hoan th\fC hi~n ffi\IC tieu
J

dfli h~n cila n~n kinh te'. Nhll' v~y trong che' de) linh ho~t c6 quan ly vi~c can thi~p
ddn de'n nhfi'ng bie'n d<)ng CUa ty gia tren thj trU'CJng con tuy thUQC Vao t~m nhln
ci'1a cac nha di~u hanh chinh sach kinh te' vi mo. Til' ba che' de) ty gia vua neu
tren cho tha'y vi~c xac djnh chinh sach ti~n t~ dung ditn trong d6 c6 chinh sach ty
ghi vdn la mc)t va'n d~ ra't quan trQng va c~n thie't d6i vai ba't cu lo~i hlnh kinh te'
nao.


6

1.1.4. Can cud~ xac djnh ty gia ho'i doai
C6 th€ dlfa vao naim ye'u to' cd ban sau d€ xac djnh ty gia ho'i doai:

1.1.4.1. Sac mua crla d6ng tiin biiu thi qua chi sff lr;tm phat

C6 hai each d~ xac dinh ty gia ho'i doai tren cd sCJ can bhng sU'c mua gifi'a d6ng
nQi t~ va d6ng ngo~i t~: Mfii mtoc de'u c6 mQt d6ng ti~n rieng rna theo d6 gia tq
hang h6a Va dtch Vl;t du'i) Can bhng sU'c mua tuy~t dc5i (PPP tuy~t do'i): V oi gia dinh trong mQt n~n
kinh te' c~nh tranh tanh m~nh, tuc la trong d6 muc phi v~n chuy~n, thue', bAng 0,
ne'u hang h6a d6ng nhtt, thl nguC1i tieu dung se mua hang (J nu'oc nao c6 gia th~t
slf thtp. Nhu v~y ty gia ho'i doai gifi'a cac do'ng ti~n gifi'a hai nu'oc bAng ty so' ciia
cac muc gia ciia hai nu'oc nay
Sue mua d6ng nQi t~

Muc gia trong nu'oc

------------------------==

Sue mua d6ng ngo~i t~

Muc gia nuoc ngoai

ii) Can bAng sue mua ttidng d6i (PPP ttidng d61)

Chi so'l~m phat trong nu'oc
Ty gia t~i thoi di~m t

=Ty gia t~i thCJi di€m (t -1)

x --------------------------------Chi so'l~m phat nu'oc ngoai

1.1.4.2. Can can thanh toan qudc ti

Can can thanh toan qu6c te' phan anh cung c~u ngo~i t~ ciia mQt qu6c gia.
Cho nen, tlnh tr~ng can can thanh toan n6i len xu huong bie'n d9ng ciia tY gia du
rAng chung c6 m6i tudng quan khong th~t chij.t che voi nhau. Nhu'ng trong nga:n
h~n, (J mQt thC1i di~m nhtt dinh, khi can can thanh toan qu6c te' bQi thu se lam

cho d6ng nQi t~ len gia. Ngu'

7

1.1.4.3. Lai sudt
Khi c6 m()t chinh sach U'ii sua't hU'ng ti~n phu hkinh t~ thl se g6p phffn 6n djnh sll'c mua ciia d6ng ti~n. V~ do'i ngo~i, tudng quan

Hii sua't trong nude va Hii sua't nude ngoai phai dugia sll'c mua c6 tinh de'n vi<$c khuye'n khich dffu tu nude ngoai.

1.1.4.4. Cac chinh sach vlmo
Khi c6 nhfi'ng thay d6i v~ chinh sach kinh t~ cua xa h()i thl se tac d()ng vao
quan h<$ cung cffu ngo~i ho'i can cu cac chi so' kinh t~ vi mo nhu t6c d() tang
trudng kinh te', chi so' tha't nghi<$p, b()i chi ngan sach, ta't ca d~u c6 anh hudng d~n

tY gia. Chdng h~n trong m()t ch~ d()

ty gia Iinh ho~t c6 quan ly,

tY gia

ho'i doai

bie'n d()ng hang ngay, ngan hang trung udng tac d()ng de'n quan h<$ cung cffu
ngo~i t<$ b~ng each mua va ban cac d6ng ti~n lam cho quan h<$ cung cffu gl}p

nhau t~i m()t giao di~m rna (j d6 c6 lqu6c gia.

1.1.4.5.

Ye'u td tam ly

Tinh hlnh kinh t~ chinh trj thay d6i se tac d()ng len tam ly con nguC1i va
lam cho ty gh1 c6 th~ d()t bie'n len xuo'ng tren thj truC1ng. Vi dl.}:

Sg ki<$n 11/9 My

bj ta"n cong khung bo'lam d6ng USD sl.}t gia d()t ng()t ttl' 119 yen xu6ng con 115
yen.

1.2 CAC PHU<1NG THUC GIAO DJCH TREN THJ TRUONG NGO~I HOI.
1.2.1. Tr~n thi trtt~ng OTC (thi trli~ng phi t3p trung):
Truoc nam 1970, thi truC1ng OTC bao g5m ba cong cl.} ho'i doai truy~n tho'ng
duy nha"t la: mua ban giao ngay (spot), mua ban

ky

h~n (outright forwards) va

hmin do'i (FX swaps). Hi<$n nay cac nghi<$p Vl.} nay v~n chie'm ty 1<$ la'n at trong

ta't ca cac ho'].t d()ng ciia thi truC1ng hO'i doai. Ttl' sau nam 1970, hai cong Cl.} mdi


8

du'<;fc du'a vao thi tru'C1ng OTC Ia hoan ddi ti~n tc$ (currency swaps) va quy~n ch9n
(currency options).
1.2.1.1 Mua ban giao ngciy (spot)

Mua ban giao ngay la. vic$c mua ban

ngo~i

tc$ du<;1c thvc hic$n ngay theo

*'

tY

ghi trao d6i ngay t~i thC1i diSm thoa thu~n va vic$c chuySn ngo~i tc$ vao tai khmin
ddn vi nao, ngan
Tuy

v~y.

h~mg

nao la do ben mua chi dinh.

giao dich khong doi hoi phai thanh toan tuc thi. Theo quy udc,

ngay thanh toan (ngay gia trD each ngay giao dich (ngay thoa

thu~n)

la hai ngay

lam vic$c, tuc khong kS ngay nghi va ngay I€. Hai ngay la khoang thC1i gian c~n
thie't dS tie'n hanh cac but toan ke' toan dS thvc hic$n Ic$nh thanh toan chuySn ti~n
giua cac ngan hang i':J nhi~u ndi tren the' giCfi.
Ngor;zi

l~:

Giao dich spots giua USD va CAD du'<;fc thanh toan m()t ngay lam

vic$c sau ngay thao thu~n vl CAD i':J cung m()t mui giC1 vCfi My
N6i v~y khong c6 nghia Ia khong thS giao ti~n vao thC1i diSm khac:
-

Giao dich spots cung ngay: ngay thanh toan chinh la ngay thoa

(tru'dc hai ngay so vCfi ghi
-

thu~n

tri spot).

Giao dich spot ngay mai: ngay thanh toan sau ngay thoa

thu~n

1 ngay

(tru'dc 1 ngay so vCfi ngay gia tri spot).
C6 thS phO'i hqp hai giao dich spot cung h!c vdi cung m()t sO' lu<;1ng nhu'ng

theo chi~u hu'C1ng nguqc nhau va tren hai thi tru'C1ng khac nhau. E>ay la m()t hlnh
thtl'c d~u cd chenh lc$ch gia hay "arbitrage" nh~m thu l<;1i nhu~n

tu mtl'c chenh

lc$ch ty gia giua hai thi tru'C1ng. Tuy nhien, vdi s\1' phat triSn ctia cong nghc$ thong
tin, m9i thong tin v~

ty

gia duqc c~p nh~t nhanh chong va truy~n di khi{p toan

c~u g~n nhu' cung m()t luc nen ty gia giii'a cac thi tru'C1ng t~i m()t thC1i di~m g~n

nhu d6ng nha't, chenh lc$ch ne'u c6 la khong dang k~.
1.2.1.2. Mua ban kY hr;zn (Outright forwards)


9

Mua ban ky
hi~n t~i

h~n

la m()t giao djch trong d6 mQi

nhu'ng se du'<;lc th\fc

v~ vi~c chuy~n giao m()t

hi~n

trong tu'dng lai. Hai ben mua ban se thoa

thu~n

JY gia dlt<;lc xac djnh vao thoi di~m ky ke't.

Ngay gia trj cua mua ban ky
nghi~p Vl)

du'<;lc djnh ra vao

s6 ngo~i t~ nhff't djnh, sau m()t thoi gian nha't djnh k~ tll'

ngay ky ke't h<;lp d6ng theo

cua gia trj

s\( ki~n

h~n

phiii Ia ngay lam vi~c va dtt<;lc tinh tll' ngay

giao ngay. Sau khi xac djnh dlt<;lc ngay gia trj giao ngay

thich h<;lp vd'i d6ng ti~n giao djch, c()ng

s6 ngay ky h~n vdi ngay gia trj giao ngay

se dlt<;lc ngay gia trj cua mua ban ky h~n. Ne'u ngay hi~u l\fc rdi vao ngay nghi
hay 1~ thl se du'<;lc tfnh vao ngay lam vi~c ke' tie'p.
Tren th\fc te', ty gia c6 ky h~n dtt<;lc xac djnh tren cd sd

tY gia giao ngay,

thoi h~n giao djch va Hii sua't ctia hai d6ng ti~n theo cong thuc.
Forward Rate

=

Spot Rate

+ Swap Cost

Ts
Trong d6 K la thoi h~n cua h<;lp d6ng forward, cac ye'u t6 khac:
- Ntu TK la

tY gid bdn thdi hr:zn AlB th'i

TS Ia ty gia ban giao ngay AlB.
LB la Hii sua't cho vay ctia d6ng B.
LA la Hii sua't ti~n glti ctia d6ng A
- Ntu TK la

tY gid mua th(!i hr:zn AlB th'i

TS la ty gia mua giao ngay AlB.
LB la Hii sua't cho glti efta d6ng B.
LA la Hii sua't cho vay ctia d6ng A
LB > LA; TK > TS. Chenh l~ch gQi la di~m gia tang (premium)
LB Khi LB =LA; TK = TS, day la di~m par.


10

Nhu' v~y d6ng ti~n c6 Hii sua"t cao hc1n khi du'h~n se bj khffu trll' so vai d6ng ti~n c6 Hii sua"t ky h~n, va ngu'
Hic$n nay cac di~m gia tang hay khffu trll' d~u duharem do cac hang thong tin Reuters hay Telerates tren cc1 sd lai sua"t ciia cac
d6ng ti~n. Khi ye't gia,

s6 di~m se du
C1 tru'6c va ngutUc CQng them vao ty gia spot,

ho~c

"20-10" tuc trll' vao

tY

gia spot. Cac man

hlnh mua ban hic$n nay c6 th~ hi~n thj da"u cc)ng hay hay trll' d~ d8 phan bic$t hc1n.
Mua ban ky h~n du'trong tuc1ng lai, bao hi~m riii ro do st;t bie'n dc)ng ciia ty gia h6i doai, dffu cd ... Cac
hv6i ky h~n chuin. Cac dealers (nguC1i kinh doanh ngo~i h6i) c6 khuynh huang
mua ban v6i nhau theo ky h~n chuin. Khach hang ciia hQ c6 th~ giao djch cac
hNe'u phan tich va dt;t doan dung xu huang thj truC1ng, ngan hang c6 th~ sii'
dvng forward nhu mc)t cong cv di{c lt;tc trong vic$c tranh riii ro v~ ty gia ciing nhu
thu l
1.2.1.3. Hoan ddi ngot;zi t~ (Currency Swaps)
La mc)t giao djch kep, g6m mc)t giao djch spot va mQt giao djch forward
dunhung theo hai hu6ng nguSii' dvng nghic$p vv nay cac d6i tuth~ giai quye't tinh tr~ng thie'u ho~c thll'a v6n rna vfin khong lam thay d5i t5ng

tre].ng thai ngo~i h6i, d6ng thC1i khong phai chju rui ro v~ ty gia do tr~ng thai mC1
cua d6ng ti~n dang t~m giii'.

1.2.1.4. Quy~n chr;n (Curr(!ncy Options)

11

Trong h\fp d6ng quy~n chQn, ngu'oi mua quy~n c6 du'\fc quy~n nhung khong
bii:t bu()c phai th\fc hil$n h\fp d6ng theo

tY

gia djnh tru'oc vao m()t ngay da xac

djnh truoc trong tudng lai ho~c truoc ngay d6. Ngu\fc lCJ.i, nguoi ban quy~n c6
nghia V\1 phai th\fc hil$n h\fp d6ng khi nguoi mua muo'n th\fc hil$n quy~n cua
mlnh. C6 hai loC).i quy~n: quy~n chQn mua (call option) va quy~n chQn ban (put
option).
Ne'u phan loCJ.i theo ngay h\fp d6ng thl option c6 hai loC).i: option kiedu
Chadu ADu (European style) trong d6 ngu'oi mua quy~n chi c6 th~ th\fc hil$n h\fp
d6ng vao ngay da thoa thu~n; option ki~u My (American style) trong d6 nguoi
mua c6 th~ th\fc hil$n h\fp d6ng truoc ho~c vao ngay da thoa thu~n tren h\fp d6ng.
· Gia option (premium) ph\1 thu()c vao nhi~u nhan to': ty gia giao ngay, ty gia
tho a thu~n tren h\fp d6ng; thoi hCJ.n tho a thu~n, ty gia ky hCJ.n , lai su!t d6ng cd sCi
va d6ng djnh gia, S\1' bie'n d()ng cua ty gia hay ty gia d\f doan ...
Nghil$p V\1 nay hil$n nay du'\fc sii' dl;lng r()ng rai voi cac thu'dng Vl;llon va la
cong cv bao hi~m ty gia cho cac nha kinh doanh ti~n tl$.

1.2.2. Tr~n thi tru1.2.2.1. Hqp d6ng tllang lai (Currency futures)

H\fp d6ng tu'dng lai la m()t thoa thu~n mua ho~c ban m()t khoan ti~n nh!t
djnh tC).i m()t thoi di~m XaC djnh va du'\fC th\fC hil$n tC).i qu~y giao djch cua thj

tru'ong. H-

H\lp d6ng tu'dng lai du'\fc giao djch gian tie'p thong qua ngu'oi dCJ.i dil$n

cua thj tntong, cac moi gioi (brokers);
-

Nguoi mua va ngu'oi ban tren thj tru'ong phai dong ti~n ky quy tCJ.i thj

tru'ong (khoang 5% gia

tri h\fp d6ng ho~c cao hdn nua tuy theo quy djnh cua san

giao djch). so' ti~n nay dung d~ thanh toan cac khoan thua

16 ne'u gh1 ca dien

bie'n theo chi~u huong ba't l\fi cho ngu'Oi giao djch, d6ng thoi tuy theo s\f bie'n


12

d()ng ghi ca, ban quan ly san giao djch c6 quy~n yeu c~u bd sung khi ti~n ky quy
xuo'ng du'di mll'c quy djnh;
-

Thoi h(}.n dai nha't ctia h<;Jp d6ng tu'dng lai la m()t nam;

-

M()t nam c6 bo'n ngay ghi

-

E>o'i vdi mdi lo~i ti~n t~, so'lu'<;Jng giao djch du'<;Jc xac djnh cv thg cho mdi

tii: ngay Thll' tu' tu~n thll' ba ctia thang 3, 6, 9, 12;

ddn vj h
tti ddn vj h<;Jp d6ng la 62,500

GBP, CHFIUSD la 125,000 CHF/h<;Jp d6ng ...
-

Ben tu'dng U'ng khong phai la ngan hang rna Ia qu~y giao djch;

-

Ph~n ldn cac h
khi da so' cac h<;Jp d6ng ky ban d~u ke't thuc bAng vi~c thanh toan chinh thll'c);
-

Cac khoan loi 16 du'<;lc ghi nh~p hang ngay qua trung tam thanh toan bu tru

ciia san giao djch.

Ty gia tren thj trU'ong tu'dng lai luon du'<;Jc ye't trl)'c tie'p theo ( American term), tll'c

bao nhieu USD cho m()t d6ng ti~n t~ khac.

1.2.2.2 Quyin chQn tren thi truang tlj,p trung (Exchange traded currency options)
V~ ban chft't nghi~p Vl) nay gio'ng nhu' quy~n ChQn tren thj tru'ong t~p trung

gio'ng nhu' h
sa dvng cac h<;lp d6ng chu«n va du'
qua trung tam thanh toan bu tru ctia san giao djch. S6lu'thj tru'ong t~p trung nho hdn ra't nhi~u l~n so vdi s6lu'<;lng OTC option. Chdng h~n
nhu' (1 My, chi 20% tdng kh6i lu't~p

trung.


13

KET LU!N CHUONG 1
Qua nhfi'ng n()i dung dttdl.tban nhtt: can din thanh toan, l~m phat, Hii sua't, to'c d() tang trttdng, .....
S\1' 1\l'a chQn cac che' d() ty gia khac nhau t~o nen m()t moi trttC1ng khac nhau
d~ ty gia ho'i doai bie'n d()ng. M6i m()t che' d() ty gia t~o nen tam ly khong dcSng

nha't gifi'a cac ph~n til' tham gia thj trttC1ng. Do d6 ky VQng v~ ty gia trong tttdng
lai ciing hoan toan khac nhau. Chinh ky vQng nay la ly do cho s\1' bi~n d()ng ba't
tr~c cua

tY gia

trong ba't kY che' d()

tY gia ho'i doai nao. Cac nhan to' tac d()ng de'n

ty gia nhtt: l~m phat, sue mua, can can thanh toan, chinh sach kinh t~, tam ly thi
tr11C1ng, tuy khong bi~U hi~n rieng le Va C\1 th~ nhttng v§n tuan theo cac quy lu~t
rna thj trl!C1ng nh~n thuc dttCac phttdng thuc giao djch tren thj tntC1ng ngo~i ho'i ngay cang phat tri~n da
d~.mg. M6i m()t phttdng thuc giao djch dap ung yeu c~u rieng cua m6i ph~n til' thj

tr11C1ng. NhC1 d6, thj trttC1ng ngo~i ho'i thttC1ng c6 tinh chu chuy~n cao (liquidity).
Tuy nhien, tll' d6

vi~c

d\1' bao ty gia

l~i

cang kh6 khan phuc

t~p

ngay cad nhfi'ng

nuoc phat tri~n c6 thj trttC1ng ngo~i ho'i chuyen nghi~p nhtt: My, Tay Au, Nh~t
Ban,.... Va'n d~ kh6 la vi~c xay d\l'ng cac cong C\1 d\1' bao c6 cd sd nha't d~ t~o nen
ky VQng h<jp li cua thj trttC1ng. E>i~U nay da giup fch ra't nhi~U cho Vi~c phat tri~n

cac thj trttC1ng ngo~i hO'i va long tin cua cac nha d~u tlt tai chinh quo'c t~.

d Vi~t Nam ta

trong m11C1i nam d6i moi vll'a qua, ty gia da v~n htmh nhtt

the' nao trong bo'i canh n~n kinh te' dang djch chuy~n tft' Cd che' ke' ho~ch sang Cd
che' thj trttC1ng ? Nhfi'ng ke't qua d~t dttchinh sach ty gia la gl ? Ho~t d()ng d\1' bao ty gia c6 t6n t~i hay khong ? E>6 la
nhfi'ng n()i dung chinh se dtt

14

THl}c T~NG CHINH sAcH TY GIA
v A HOi). T DQNG Dlj BAO TY GIA {j

CHU'dNG2

VI:tT NAM TRONG MU'OI NAM QUA
2.1. CHINH SACH TY GIA (j VJtT NAM TRONG TH!P KY 90
2.1.1. Thfli ky trti8c 1993
Ngay 20/1011990, Thong tu s6 222-NHffT cua NHNN hudng d~n thi hanh
chi thi s6 330/CT ngay 13/9/1990 cua Chu tjch H()i E>6ng B() Trutang cuong qmin ly ngo~i h5i, trong thong tu tren m\lc 7 c6 qui djnh: "Trong khi

tY gia thj truong trong mua ban
can cu vao tY gia chinh thtl'c giii'a

cho t6 chuc Phong giao djch h5i dmli d~ xac djnh

ngo~i t~ thl cac ngan hang du
VND v6i USD va cac ngo~i t~ khac do NHNN cong b5 d~ quy djnh ty gia kinh
doanh mua ban

ngo~i t~

gia ban ngo~i

khong duqc-vu
t~

trong bien dQ c()ng trll' 5% so v6i ty gia chinh thtl'c. Ty

Cung v6i each xac djnh ty ghi mua ban nhu tren, ngay 16/8/1991 NHNN ra
quy~t djnh s5 107/NN-QE>, thanh I~ p hai Trung tam giao djch ngo~i t~ t~i Ha

N()i va Thanh pho' H6 Chi Minh. Tham gia vao thj truong nay g6m c6 cac
NHTM dunh~p khffu trl)'c tie'p va NHNNVN d6ng vai tro la nguoi ki~m soat, di€u tie't

thi

truong b~ng qui blnh 6n ty gia h5i doai.
TU' thoi di~m nay, cd che'

tY

gia bi{t dffu chuy~n hu6ng theo tin hi~u thj

trttong. Thong qua hai Trung tam giao djch ngo~i t~, TGHE> dffn dffn dttthanh m()t each khach quan theo quan h~ cung cffu thl)'c te'.

·/