Giải pháp xây dựng phương pháp định giá cổ phiếu tại công ty TNHH Chứng khoán NHNO^PTNT Việt Nam

Chơng iii
giải pháp xây dựng phơng pháp định giá cổ phiếu
ở công ty tnhh chứng khoán nhno&ptnt vn
A. Định hớng phát triển của công ty chứng khoán NHNO.
Với số lợng nhân viên là 33 ngời, Các nhân viên của công ty hiện nay đều có
trình độ đại học và trên đại học. Song số lợng lao động còn quá ít để cố thể thực hiện
đợc tất cả các nghiệp vụ, Ví dụ nh việc định giá cổ phiếu niêm yết và các loại cổ
phiếu cha đợc niêm yết phục vụ cho nhu cầu đầu t của khách hàng và nghiệp vụ tự
doanh của công ty. Do thị trờng chứng khoán việt nam đợc hình thành cha lâu nên có
thể nói kinh nghiệm của các nhân viên này cha nhiều.
Chính vì vậy, công ty chứng khoán nhno đang dần thực hiện mở rộng quy mô
hoạt động của công ty, tăng thêm số lợng các phòng ban để có thể đi vào chuyên môn
hoá các hoạt động nghiệp vụ và tăng thêm số lợng nhân viên thực hiện các hoạt động
đó. Đối với nghiệp vụ định giá cổ phiếu niêm yết, công ty TNHH chứng khoán
nhno&ptnt vn đa nghiệp vụ này thành một phòng chuyên môn hoá, đáp ứng
với tình hình thị trờng ngày càng có thêm nhiều doanh nghiệp tham gia niêm yết trên
thị trờng chứng khoán và các doanh nghiệp cổ phần hóa cha tham gia niêm yết.

B. Giải pháp
Các Giải pháp để xây dựng phơng pháp định giá cổ phiếu .
I. Hoàn thiện các phơng pháp định giá cổ phiếu :
1. áp dụng phơng pháp định giá định giá theo luồng cổ tức;
Việc phân tích tình hình hoạt động quá khứ của công ty, tập trung nh các
chỉ tiêu nh xác định 1 luồng tiền thu nhập tự do trong một số năm gần nhất, mức đọ
rủi ro và các tỷ lệ chiết khấu.
Đói với các luồng tiền thu nhập trong tơng lai, sau đó căn cứ vào việc đánh giá
khả năng cạnh tranh của công ty để lập nên một bức tranh về tiềm năng của công ty
trong tơng lai, từ đó ớc tính các khoản mục cơ bản KQSXKD để tính ra luồng tiền
cụ thể và giai đoạn còn lại.
giá trị vốn cổ phần
giá cổ phiếu =

số lợng cổ phiếu phát hành
Giá trị vốn cổ phần đợc xác định
Cách 1: giá trị vốn cổ phần = luồng tiền thuộc vốn cổ phần (FCFE) chiết khấu
theo lãi suất huy động vốn cổ phần
Cách 2: giá trị vốn cổ phần = giá trị toàn bộ công ty giá trị vốn vay.
2. áp dụng phơng pháp chiết khấu luồng cổ tức.
Để dự đoán giá trị của công ty, trớc hết cần tính thu nhập ròng của cổ phiếu trong
các năm cần tính toán. Thu nhập ròng của cổ phiếu phổ thông đợc tính theo nguyên
tắc :
TN ròng trả cổ tức u đãi = TN ròng của cổ đông thờng
TN ròng của cổ đông thờng
EPS =
Số lợng cổ phiếu
Tỷ lệ chia cổ tức đợc xác định dựa trên chính sách cổ tức của công ty
3. áp dụng phơng pháp hệ số.
Với điều kiện hiện tại, việc áp dụng P/E không có hiệu quả, có thể áp dụng theo
cách đơn giản nhất nh sau:
- Xây dựng hệ số P/E tham chiếu của một công ty đợc giao dịch trên thị trờng.
- Xây dựng P/E nội tại của công ty theo công ty.
- Xây dựng P/E của công ty, so sánh hệ số P/E cơ sỏ của công ty.
II. Hoàn thiện công tác tổ chức nguồn nhân lực
Công tác tổ chức định giá cổ phiếu niêm yết phải đợc thực hiện chuyên môn
hóa với đội ngũ các nhân viên có kinh nghiệm và đợc sự hỗ trợ của các thiết bị phần
mềm tin học. Để hoạt động phân tích cổ phiếu niêm yết, công ty chứng khoán nhno
cần phải thực hiện cơ cấu lại công tác tổ chức nguồn nhân lực phục vụ hoạt động
định giá cổ phiếu.
Thực tế trên thị trờng chứng khoán Việt Nam những năm qua cho thấy, công
tác đào tạo nhân viên hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán vẫn cha đợc tổ chức đầy
đủ và chính quy. Nhất là công tác đào tạo các nhân viên định giá vẫn cha đợc thực
hiện. Do đó, các nhân viên thực hiện phân định giá doanh nghiệp nói chung và định

giá cổ phiếu nói riêng hầu hết còn cha có các kiến thức chuyên sâu, cộng với kinh
nghiệm hiểu biết về thị trờng còn nhiều hạn chế, nên hoạt động định giá cổ phiếu
niêm yết trên thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thực sự phát huy vai trò hỗ trợ
cho nhà đầu t trong việc ra các quyết định đầu t. Đó cũng là tình trạng chung không
chỉ xảy ra đối với công ty chứng khoán nhno mà còn là tình trạng chung của các
công ty chứng khoán khác.
Nhằm hoàn thiện công tác tổ chức nhân sự để thực hiện hoạt động định giá cổ
phiếu , trớc hết, công ty cần phải tăng số lợng các nhân viên thực hiện công việc định
giá cổ phiếu . Nghiệp vụ định giá cổ phiếu của công ty chứng khoán nhno sẽ
không đáp ứng đợc nhu cầu của nhà đầu t, điều đó gây ảnh hởng rất lớn đến uy tín và
hiệu quả hoạt động của công ty. Bên cạnh đó, công ty phải thực hiện một chế độ
tuyển dụng để chọn đợc một đội ngũ nhân viên có năng lực thực sự, có ý thức tác
phong năng động, linh hoạt, có đạo đức nghề nghiệp tốt.
Ngoài ra, công ty nên thực hiện tăng kinh phí cho công tác bồi dỡng và trau
dồi kiến thức cho các nhân viên: tổ chức các buổi học, buổi hội thảo, toạ đàm về
chuyên môn với các chuyên gia đầu ngành trong lĩnh vực chứng khoán và các buổi
trao đổi kinh nghiệm với nhân viên các công ty khác, cử các cán bộ của mình tham
gia vào các chơng trình đào tạo trong và ngoài nớc, khuyến khích hoặc hỗ trợ thêm
cho các nhân viên để họ đi học cao học hoặc tiến sĩ, thực hiện độ thởng và đãi ngộ
xứng đáng đối với các nhân viên mà thực hiện tốt các nghiệp vụ chuyên môn để phát
huy hơn nữa năng lực làm việc của họ..
III. Hoàn thiện công tác tổ chức hoạt động định giá cổ phiếu.
Hoạt động định giá cổ phiéu nên đợc tổ chức thành một phòng nghiệp vụ riêng,
để công việc đợc thực hiện chuyên môn hóa và có hiệu quả cao nhất
Iv Hoàn thiện cơ sở vật chất thiết bị phục vụ cho hoạt động định giá cổ phiếu
Cơ sở vật chất, trang thiết bị kỹ thuật và công nghệ phần mềm cũng là những yếu
tố hỗ trợ đắc lực cho hoạt động định giá cổ phiếu của công ty chứng khoán. Đây
cũng là nhân tố quan trọng góp phần nâng cao chất lợng của hoạt động định giá cổ
phiếu. Các công ty chứng khoán cần có kế hoạch đầu t vào trang thiết bị công nghệ
máy móc và công nghệ thông tin cho phù hợp với điều kiện về kinh tế của công ty và

phù hợp với các bớc phát triển của thị trờng. Trớc hết, công ty chứng khoán NHNO
thực hiện hoàn thiện về cơ sở hạ tầng chung cho hoạt động kinh doanh, hoàn thiện về
trang thiết bị máy móc và hệ thống tin học phục vụ cho hoạt động kinh doanh chứng
khoán chung của công ty. Sự phát triển chung về cơ sở vật chất sẽ tạo điều kiện cho
việc hoàn thiện cơ sở vật chất thiết bị cung cấp cho hoạt động định giá cổ phiếu.
Ngoài ra, hệ thống thu thập thông tin phục vụ cho hoạt động định giá cũng cần đợc
đổi mới nh: đổi mới về hệ thống đờng truyền tin, đổi mới về tốc độ trao đổi thông tin
qua mạng máy tính nội bộ cũng nh qua Internet..
IV. Hoàn thiện khung pháp lý về chứng khoán và thị trờng chứng khoán
Hiện nay, TTCK Việt Nam mới đi vào hoạt động cha lâu, do đó vẫn còn rất nhiều
bất cập trong hoạt động và điều hành của các cơ quan quản lý thị trờng
chứng khoán ( Bộ tài chính và UBCKNN).
Trớc hết là về khung pháp lý: hiện nay các văn bản pháp luật về chứng khoán
và thị trờng chứng khoán đều là các văn bản dới luật có giá trị pháp lý không cao, và
có những điểm không đồng bộ với các văn bản luật có liên quan khác. Công tác thi
hành luật cha nghiêm minh, việc xử lý vi phạm các quy định về chứng khoán và thị
trờng chứng khoán còn cha đợc thực hiện triệt để, vẫn còn hiện tợng các công ty
niêm yết thực hiện sai chế độ công bố thông tin, sai chế độ báo cáo kế toán, kiểm
toán, và thực hiện sai phạm các quy định trong các văn bản pháp luật. Do đó cần phải
xây dựng một khung pháp luật hoàn chỉnh về chứng khoán và thị trờng chứng khoán,
theo các hớng sau:
- Đồng bộ hoá các văn bản luật liên quan đến chứng khoán và thị trờng chứng
khoán vói các văn bản pháp luật liên quan khác nh: luật doanh nghiệp, luật doanh
nghiệp nhà nớc, luật các tổ chức tín dụng. để tạo một khung pháp luật hoàn chỉnh
và nhất quán điều chỉnh hoạt động của thị trờng chứng khoán..
- Xây dựng luật chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Hiện nay các quy định về
phát hành chứng khoán và thị trờng chứng khoán còn rất tản mạn nằm ở nhiều văn
bản nghị định khác nhau, các văn bản này hầu hết là cácvăn bản dới luật nên giá trị
pháp lý thấp, các văn bản điều chỉnh việc phát hành rất lộn xộn, không có sự thống
nhất. Hiện nay văn bản cao nhất về phát hành chứng khoán là nghị định 144 thay thế

cho NĐ48, nghị định này chỉ khác nghị định 48 ở chỗ là đối tợng phát hành đợc mở
rộng hơn. Để hoạt động chứng khoán ở Việt Nam đợc phát triển thì ban hành luật
chứng khoán và thị trờng chứng khoán là một điều kiện cần thiết.
- Xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý về chế độ công bố thông tin trên thị trờng
chứng khoán. Trong NĐ144 các nội dung về công bố thông tin ở nghị định này đợc
quy định rải rác ở các chơng và đối tợng công bố thông tin chỉ đề cập đến các tổ chức
niêm yết, công ty quản lý quỹ và trung tâm giao dịch chứng khoán. Do vậy cần phải
nghiên cứu, bổ sung, sửa đổi vào các văn bản pháp luật hiện hành về công bố thông
tin cho phù hợp với thực tiễn thị trờng, tạo điều kiện cho các công ty thực hiện tốt các
quy định này. Thực hiện ban hành quy chế riêng cho công bố thông tin trong đó có
quy định cụ thể về trách nhiệm phạm vi quyền hạn của từng đối tợng liên quan tham
gia vào thị trờng, về hoạt động kiểm tra giám sát thực trạng công bố thông tin trên thị
trờng chứng khoán
- Sửa đổi, bổ sung kịp thời các quy định dới luật cho phù hợp với thực tiễn hoạt
động của thị truờng. Do hầu hết các quy định hiện nay đều dựa trên sự tham khảo
kinh nghiệm các nớc có thị trờng chứng khoán phát triển trớc khi thị trờng chứng
khoán Việt Nam ra đời. Tuy nhiên mỗi nớc có điều kiện kinh tế , chính trị, xã hội
khác nhau nên khi đa vào thực tiễn hoạt động và quản lý thị trờng tại Việt Nam cần
phải đợc bổ sung sửa đổi cho phù hợp với đặc thù của thị trờng Việt Nam.
- Ban hành các văn bản pháp luật và các văn bản hớng dẫn thực hiện về việc xử lý
các vi phạm trong hoạt động kinh doanh chứng khoán.
V. Hoàn thiện chế độ công bố thông tin
Hệ thống thông tin trên thị trờng chứng khoán rất đa dạng và phong phú, nó giúp
cho thị trờng vận hành liên tục và thông suốt, đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin cho
các nhà đàu t, cho các cơ quan quản lý điều hành và cho các nhà nghiêncứu. Thông
tin là một yếu tố không thể thiếu đợc trong quá trình vận hành của thị trờng chứng
khoán và là vấn đề rất nhạy cảm có ảnh hởng trực tiếp đến các quyết định đầu t.
Chính vì vậy, vấn đề công khai thông tin là một trong những nguyên tắc cơ bản quyết
định sự tồn tại và phát triển của thị trờng chứng khoán.
Đối với hoạt động định giá cổ phiếu thì vấn đề công bố thông tin là một trong

những vấn đề quan trọng nhất và có tính quyết định đến hiệu quả và chất lợng cuả
công việc.
Yêu cầu đặt ra đối với thông tin đợc công bố là phải đảm bảo tính kịp thời,
trung thực và chính xác. Các thông tin công bố phải dễ tiếp cận và đảm bảo cho các
nhà đầu t đều có cơ hội tiếp cận thông tin nh nhau, không ai đợc phép và có quyền
sử dụng thông tin trớc hoặc thông tin không đợc phép, hoặc không đợc công bố để