Chi phí sử dụng vốn và cấu trúc vốn của các MNC (QUẢN TRỊ tài CHÍNH QUỐC tế SLIDE)

Chương 9

Chi phí sử dụng vốn
& Cấu trúc vốn của các MNC


Chi phí sử dụng vốn




Nguồn vốn của cơng ty được chia thành vốn vay
và vốn cổ phần
Công ty muốn xây dựng cấu trúc vốn tối ưu để tối
thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, giảm lợi nhuận ước
tính đối với các dự án đầu tư.


Chi phí sử dụng vốn
Chi phí vốn trung bình

kc = ( D ) kd ( 1 _ t ) + ( E ) ke
D+E

D: tổng số vốn vay
E: Tổng số vốn cổ phần

D+E


Chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn

Tỷ lệ nợ


Chi phí sử dụng vốn ở MNC
Tầm cỡ cơng ty
Mức độ tiếp cận
với thị trường
vốn quốc tế
Đa dạng hóa
danh mục ĐT
Rủi ro tỷ giá

Rủi ro quốc gia

Tiếp cận các
điều khoản vay
ưu đãi
Tiếp cận nguồn
vốn lãi suất
thấp

Nguy cơ phá
sản cao

Chi phí
vốn

Chi phí sử dụng vốn ở MNCs


Theo CAPM,
ke = Rf + β (Rm – Rf )

ke = Lợi nhuận yêu cầu
Rf = lợi nhuận phi rủi ro
Rm = lợi nhuận thị trường
β = hệ số bê ta của chứng khoán


So sánh chi phí vốn giữa các quốc gia


Sự khác biệt về chi phí vốn giữa các quốc gia xuất
phát từ:
 MNCs hoạt động ở các nước khác nhau nên có

lợi thế về vốn khác nhau.
 MNCs có thể điều chỉnh hoạt động và thay đổi
nguồn vốn trên phạm vị quốc tế.
 MNCs hoạt động tại những nước có cấu trúc vốn
nghiêng về vốn vay


Sự khác biệt về chi phí vốn vay giữa
các nước


Chi phí vốn vay phụ thuộc vào

 mức lợi nhuận phi rủi ro
 phần bù rủi ro (do các nhà đầu tư yêu cầu)


Mức lợi nhuận phi rủi ro được xác định bởi:
- Cung cầu trên thị trường vốn (phụ thuộc vào quy
mơ dân số, luật thuế, chính sách tiền tệ và các
điều kiện kinh tế)


Sự khác biệt về chi phí vốn vay giữa
các nước


Phần bù rủi ro là khoản đền bù trong trường hợp
người đi vay mất khả năng thanh toán.



Phần bù rủi ro thay đổi theo:
- điều kiện kinh tế
- quan hệ giữa cơng ty và chủ thể cấp tín dụng.
- can thiệp của chính phủ
- mức độ vay nợ của cơng ty.


Sự khác biệt về chi phí vốn vay giữa

các nước
Chi phí vốn vay (%)

14
12

Canada

10

Mỹ

8
6
4

Nhật Bản

2
0
1990

Đức

1992

1994

1996

1998

2000

2002


So sánh chi phí vốn cổ phần giữa
các quốc gia


Chi phí vốn cổ phần có thể được tính bằng tỷ suất
lợi nhuận phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro của
doanh nghiệp.


Sử dụng chi phí vốn trong hoạt
động đánh giá dự án đầu tư
 Ước tính NPV dựa trên WACC
 Điều chỉnh WACC theo các mức độ rủi ro khác

nhau


Quyết định cơ cấu vốn của MNC




Cơ cấu vốn ở MNC phải là sự kết hợp giữa cơ cấu

vốn của công ty mẹ và các công ty con.
Việc quyết định cơ cấu vốn liên quan đến lựa chọn
sử dụng vốn vay hay vốn cổ phần.


Quyết định cơ cấu vốn của MNC
Đặc điểm của công ty


Dịng tiền ổn định



Khơng bị hạn chế sử dụng tiền lãi



Mức độ bảo lãnh của công ty mẹ



Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông, chủ nợ và công ty


Quyết định cơ cấu vốn của MNC
Các đặc điểm của nước chủ nhà
 Hạn chế phát hành chứng khoán
 Các quy định về lãi suất
 Mức độ ổn định của đồng tiền
 Luật thuế

 Rủi ro khác…


Quyết định cơ cấu vốn của MNC

của
Điều kiện ở
nước đặt chi nhánh

Chi nhánh Tiền vốn Vay nợ
vay tại nước tại cty
của cty
chủ nhà
mẹ
mẹ

Rủi ro quốc gia cao
Lãi suất thấp
Đồng tiền mất giá
Hạn chế chuyển lnhuận
Thuế cao

↑
↑
↑
↑
↑

↑
↑

↑
↑
↑

↓
↓
↓
↓
↓