Bài thuyết trình thị trường vốn hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi nhóm 12

THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU
QUẢ VÀ LÝ THUYẾT
TÀI CHÍNH HÀNH VI
GVHD: TS. LÊ ĐẠT CHÍ
NHĨM 12- NH ĐÊM 2 – K22
TẠ THỊ KIM ANH
NGUYỄN VIẾT BẢO
PHAN TRUNG DŨNG


THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ
Các giả thiết
Ba hình thức
Khái niệm

Sáu bài học

Các đặc điểm
Những hạn chế


KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ
THỊ TRƯỜNG HOÀN HẢO
THỊTRƯỜNG HIỆU QUẢ

HIỆU QUẢ VỀ
PHÂN PHỐI

HIỆU QUẢ VỀ
TỔ CHỨC
HOẠT ĐỘNG

HIỆU QUẢ
VỀ THÔNG
TIN


HIỆU QUẢ VỀ PHÂN PHỐI
Có khả năng đưa các nguồn lực khan hiếm
đến người sử dụng sao cho trên cơ sở nguồn lực
có được
Chỉ những người trả giá cao nhất cho các
nguồn tài nguyên đó mới giành được quyền sử
dụng chúng, sử dụng các nguồn lực huy động
được một cách tốt nhất.


HIỆU QUẢ VỀ TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG
Chi phí giao dịch quyền sử dụng các nguồn
lực trên thị trường được quyết định bởi quan
hệ cung cầu.
Có khả năng tối thiểu hóa chi phí giao dịch và
đưa chi phí này tiến dần về 0, thông qua cơ chế
cạnh tranh giữa các đối tượng tham gia kiến tạo và
vận hành thị trường


HIỆU QUẢ VỀ THƠNG TIN
Giá cả của loại hàng hóa giao dịch trên thị
trường được phản ánh đầy đủ và tức thời bởi các
thơng tin có liên quan.

Nhà đầu tư sẽ ít có cơ hội vượt trội hơn so với
những người khác vì mọi người đều có khả năng
tiếp cận thơng tin như nhau
Các chứng khốn sẽ được mua/bán, trao đổi
ngang giá trên các sàn giao dịch chứng khốn, do
đó sẽ khơng cịn tình trạng mua ép hoặc thổi phồng
mức giá cổ phiếu.


GIẢ THIẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Đòi hỏi một số lượng lớn các đối thủ cạnh tranh
tham gia vào thị trường.
Những thơng tin mới về chứng khốn được cơng
bố trên thị trường một cách ngẫu nhiên và tự
động, việc quyết định về thời điểm công bố thông
tin cũng độc lập lẫn nhau.
Các nhà đầu tư ln tìm mọi cách điều chỉnh giá
chứng khốn thật nhanh nhằm phản ánh chính xác
ảnh hưởng của thông tin.


ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Mọi thông tin trên thị trường đều nhanh và chính
xác, mọi nhà đầu tư đều thu nhận ngay lập tức các
thông tin này.
Giá cả chứng khốn trên thị trường ln
phản ánh đúng, chính xác các thơng tin trên thị
trường có liên quan đến loại chứng khốn đó
Mọi cố gắng để có thu nhập tăng thêm do
khai thác các thông tin trên thị trường hiệu quả

đều đem lại mức thu nhập thấp hơn chi phí bỏ
ra


BA HÌNH THỨC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

A

THỊ TRƯỜNG
HIỆU QUẢ
DẠNG YẾU

(weak - form)

B

C

THỊ TRƯỜNG
HIỆU QUẢ
DẠNG VỪA

THỊ TRƯỜNG
HIỆU QUẢ
DẠNG MẠNH

(semi- strong)

(strong

- form)


THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU

 Giá cả phản ánh thơng tin đã chứa đựng trong
hồ sơ q khứ. Gía cả sẽ theo một bước ngẫu nhiên
 Mức giá thị trường hiện tại này đã phản ánh
tất cả các thu nhập trong quá khứ và mọi thông tin
trên thị trường
 Khơng thể dự báo được giá chứng khốn trong
tương lai hay tạo ra được các tỷ suất sinh lợi
liên tục vượt lên trên thị trường bằng cách
nghiên cứu tỷ suất sinh lợi quá khứ.


THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG VỪA
 Mức giá hiện tại phản ánh đầy đủ mọi thông tin
công khai ở hiện tại cũng như trong q khứ, chính
vì vậy mà giả thuyết này bao trùm lên giả thuyết
thị trường hiệu quả dạng yếu.
 Giá cả sẽ điều chỉnh ngay lập tức trước các
thông tin công cộng. Các nhà đầu tư đưa ra
quyết định dựa trên những thông tin sau khi được
công bố sẽ không thu được tỷ suất sinh lợi cao
hơn mức trung bình.


THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG MẠNH
- Giá cả phản ánh tất cả thơng tin có thể được cơng

bố bằng cách phân tích tỉ mỉ về cơng ty và về nền
kinh tế, cả những thông tin về sự kiện đã xảy ra, và
cả những thông tin mà thị trường sẽ kỳ vọng xảy ra
trong tương lai.
Giá cả thực tế của một loại chứng khốn ln là
một dấu hiệu hồn hảo về giá trị thực sự của nó.
-


Đo lường khả năng sinh lợi của một
vài quy luật giao dịch được sử dụng
bởi các nhà phân tích kỹ thuật

CÁC
CHỨNG
CỨ

Đo lường xem giá cả chứng khoán
đáp ứng nhanh đến mức nào đối với
các tin tức khác nhau : công bố tỷ
suất sinh lợi hay cổ tức, sáp nhập…
Xem xét các khuyến nghị của các nhà
phân tích chứng khốn chun nghiệp
, tìm kiếm các quỹ hỗ tương hay quỹ
hưu bổng có thể có thành quả vượt
trội so với thị trường


CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Mức

độ 1: hiệu quả yếu

Hình 3 : Tỷ suất sinh lợi trong các tuần kế tiếp của 4 chỉ số thị trường
FTSE 100 (Anh), DOW (Mỹ), DAX (Đức), CAC 40 (Pháp)


CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
 Mức

độ 2: hiệu quả vừa phải

Hình 4: Chuyển động tăng giá của các doanh nghiệp là mục tiêu của
các nỗ lực sát nhập.


CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
 Mức

độ 3: hiệu quả mạnh

Hình 5: Tỷ suất sinh lợi hàng năm bình quân của 1.493 quỹ hỗ tương
Mỹ và chỉ số thị trường 1962-1992


CÁC BÀI TOÁN ĐỐ
TỶ SUẤT SINH LỢI CAO MỘT CÁCH TRÊN BÌNH THƯỜNG
CỦA CHỨNG KHỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỎ
Các nhà đầu tư đã yêu cầu một
tỷ suất sinh lợi mong đợi cao

hơn từ các doanh nghiệp nhỏ để
đền bù cho thêm một yếu tố rủi
ro

BA LÝ
DO

Đây là một ngoại lệ quan
trọng của lý thuyết thị
trường hiệu quả

Có thể chỉ là một sự trùng hợp
ngẫu nhiên, một phát hiện bắt
nguồn từ cố gắng của nhiều
nhà nghiên cứu để tìm kiếm
các mơ hình đáng chú ý trong
các dữ kiện


CÁC BÀI TOÁN ĐỐ

CÁC NHÀ ĐẦU TƯ PHẢN ỨNG CHẬM
VỚI THƠNG TIN MỚI

Bài tốn
phát hành
mới

Bài tốn
cơng bố tỷ

suất sinh
lợi


BÀI TOÁN PHÁT HÀNH MỚI
Tỷ suất sinh lời từ 1970 đến 1990 trong mỗi kỳ 5 năm
theo sau phát hành, đối chiếu với tỷ suất sinh lời từ
một mẫu các DN tương ứng không phát hành:


BÀI TỐN CƠNG BỐ TỶ SUẤT SINH LỢI
Các thu nhập cao trên bình thường tích lũy của cổ phần
các DN trong thời gian 60 ngày tiếp theo một công bố
TSTL quý


CÁC BÀI TOÁN ĐỐ

CUỘC KHỦNG HOẢNG NĂM
1987:CHỈ SỐ DOW JONES
SỤT 23% TRONG MỘT
NGÀY
Các nhà mua bán song
hành chỉ số: bán cổ
phần cá nhân và mua
hợp đồng giao sau, góp
phần vào khối lượng
giao dịch tràn ngập thị
trường chứng khoán
NewYork

Các nhà đầu tư định
chế lớn đang cố gắng
thực hiện các kế hoạch
bảo hiểm danh mục,
bằng cách tăng dần
việc bán cổ phần và
mua lại các chứng
khốn nợ ngắn hạn an
tồn khi giá cổ phần
sụt


SÁU BÀI HỌC CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Hãy tin vào giá thị
trường
Thị trường khơng
có trí nhớ
Khơng có các ảo
tưởng tài chính

Hãy đọc sâu

Phương án tự làm
lấy

Đã xem một cổ phần, hãy xem tất cả


THỊ TRƯỜNG KHƠNG CĨ TRÍ NHỚ

Theo

hình thức yếu của thị trường hiệu quả,
chuỗi các thay đổi giá cả trong quá khứ không
chứa đựng thông tin về thay đổi giá trong tương
lai.
Các giám đốc thường thiên về tài trợ vốn cổ
phần hơn là tài trợ nợ sau khi có các tăng giá bất
thường.
Khi giá sụt họ thường kỳ vọng giá tăng trở lại để
phát hành cổ phần.
Thị trường khơng có trí nhớ
các trơng mong
thì khơng hiện hữu.


HÃY TIN VÀO GIÁ THỊ TRƯỜNG
• Trong một thị trường hiệu quả, bạn có thể tin vào
giá cả, vì giá cả chứa đựng tất cả các thơng tin có
sẵn về giá trị của mỗi chứng khốn.
• Trong một thị trường hiệu quả, khơng có cách nào
đạt được một tỷ suất sinh lợi cao hơn liên tục.
• Các giám đốc tài chính nên tin tưởng vào giá thị
trường hơn là gánh chịu các rủi ro do cố gắng tìm
kiếm tỷ suất sinh lợi cao liên tục.


HÃY ĐỌC SÂU
Nếu

thị trường hiệu quả, giá cả chứa đựng
tất cả thơng tin có sẵn.
Vì vậy, chỉ cần chúng ta biết đọc sâu, giá
cả cổ phần cho chúng ta biết nhiều về
tương lai.