Thuyết trình: Sự can thiệp vô hiệu hóa, chính sách tiền tệ độc lập và hội nhập tài chính toàn cầu

SỰ CAN THIỆP VƠ HIỆU HĨA,
CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỘC LẬP VÀ
HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TỒN CẦU

GVHD: GS. TS. TRẦN NGỌC THƠ
SVTH: NHÓM 5 – NH ĐÊM 1 K22


DANH SÁCH NHĨM
1.
2.
3.
4.

NGUYỄN THỦY NGUN
PHẠM PHÚ HỒNG OANH
NGƠ THỊ TUYẾT MINH
NGUYỄN MINH HẰNG


NỘI DUNG
1.
2.
3.
4.
5.
6.

GIỚI THIỆU
CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
KẾT LUẬN
LIÊN HỆ THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM


GIỚI THIỆU
• Giai đoạn cuối những năm 1980 và đầu những
năm 1990, các thị trường mới nổi đi theo sự tự
do hóa và mở cửa tài chính kết hợp với sự ổn
định về tỷ giá hối đối và chính sách tiền tệ độc
lập ở một mức độ nhất định.  khủng hoảng tài
chính
• Sau khủng hoảng, các thị trường mới nổi đã áp
dụng chính sách tỷ giá hối đối linh hoạt hơn
nhưng vẫn còn chịu sự quản lý, song song với
việc tiếp tục hội nhập tài chính và độc lập tiền tệ
trong nước ở một mức độ nào đó.


GIỚI THIỆU
• Nghiên cứu này sẽ tập trung giải quyết
những vấn đề sau:
- Liệu rằng sự vơ hiệu hóa có tăng lên qua
các thời kỳ?
- Liệu rằng sự vô hiệu hóa có phụ thuộc
vào lạm phát hay khơng?
-Liệu rằng sự vơ hiệu hóa có phụ thuộc
vào thành phần dịng thu từ cán cân thanh
tốn hay khơng?

LÝ THUYẾT NỀN TẢNG


BỘ BA BẤT KHẢ THI
• Được phát triển bởi Robert Mundell và
Marcus Fleming vào những năm 1960.
• Nội dung: Một quốc gia chỉ có thể lựa
chọn cùng một lúc hai trong ba mục tiêu là
độc lập tiền tệ, ổn định tỷ giá và hội nhập
tài chính.


BỘ BA BẤT KHẢ THI


GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC


CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA
• Là một trong những cơng cụ được NHTW
sử dụng để can thiệp trên thị trường ngoại
hối một cách trực tiếp, mà thơng qua đó
khơng ảnh hưởng đến các mục tiêu chính
sách của chính phủ.
• Can thiệp vơ hiệu hóa được tiến hành
bằng cách thực hiện đồng thời song song
2 giao dịch: (1) trên thị trường ngoại hối và
(2) trên thị trường mở.

CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA


CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA
• Trên thị trường ngoại hối: NHTW sẽ tiến
hành in một lượng cơ số tiền để cân bằng
giữa cung cầu tiền trong nước, vơ hiệu
hóa các tác động này nhằm hấp thụ tốt
các dòng vốn ngoại và giữ cho tỷ giá tránh
biến động gây tác động xấu đến cán cân
tài khoản vãng lai, đồng thời tăng dự trữ
ngoại hối.


CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA
• Trên thị trường mở, NHTW sẽ tiến hành
giao dịch thứ 2 bằng cách thông qua
nghiệp vụ thị trường mở như: bán các giấy
tờ có giá, trái phiếu chính phủ mà NHTW
đang nắm giữ hoặc bằng cách sử dụng
nghiệp vụ hốn đổi (repo) để mục đích
cuối cùng làm giảm cung tiền trong nước.


CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA
• Lợi ích:
- Thực hiện chính sách vơ hiệu hóa, các
quốc gia đã hồn tồn có thể theo đuổi
được cả 3 mục tiêu: hội nhập tài chính, ổn

định tỷ giá và độc lập tiền tệ ở một mức độ
nào đó.
- Sẽ giúp gia tăng nguồn dự trữ ngoại hối
cho chính phủ mà lợi ích mang lại từ việc
dự trữ này là rất cần thiết


CHÍNH SÁCH VƠ HIỆU HĨA
• Hậu quả của chính sách vơ hiệu hóa là sự
bất ổn của thị trường.
• Chi phí của chính sách vơ hiệu hóa
- Chi phí cơ hội của việc tích lũy dự trữ
ngoại hối
- Các chi phí tài khóa liên quan đến chênh
lệch chi phí nằm giữ 2 loại tài sản nội tệ và
ngoại tệ
- Các chi phí liên quan đến rủi ro đạo đức
vĩ mơ và vi mô


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
CỦA AIZENMA VÀ GLICK
• Mơ hình hồi quy:
ΔDC/RM-4 = α + βΔFR/RM-4 + Z.
Trong đó:
- RM là lượng cung tiền trong nền kinh tế.
- FR là tài sản dự trữ ngoại hối ròng do
NHTW nắm giữ dưới dạng đồng tiền
mạnh
- DC thể hiện tài sản tín dụng nội địa ròng

mà NHTW đang nắm giữ


PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
CỦA AIZENMA VÀ GLICK
• Mục tiêu của tác giả là xem xét biến phụ
thuộc ΔDC/RM sẽ thay đổi như thế nào
khi biến ΔFR/RM thay đổi thông qua hệ số
β. Nếu kết quả kiểm định:
• β = -1: có sự vơ hiệu hóa hồn tồn.
• β = 0: khơng có vơ hiệu hóa.
• -1<β <0: có vơ hiệu hóa cục bộ.


KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• Kết quả hồi quy của nghiên cứu cho thấy
rằng sự vơ hiệu hóa khơng hồn tồn gia
tăng theo thời gian.
• Nghiên cứu cũng cho thấy sự vơ hiệu hóa
và lạm phát có mối quan hệ với nhau.
Những nước đang phát triển tăng dần
mức độ vô hiệu hóa nhằm phản ứng lại
với sức ép lạm phát trong những năm gần
đây.


KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• Chính sách vơ hiệu hóa sẽ phụ thuộc vào
nguồn thu của các dịng thu đó trong cán
cân thanh tốn. Ở một số nước, phản ứng

của chính sách vơ hiệu hóa đối với dịng
vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi ít hơn đối
với thặng dư tài khoản vãng lai hay dịng
thu khơng phải FDI.


KẾT LUẬN
• Kết quả của nghiên cứu về sự tăng cường
mức độ vơ hiệu hóa phù hợp với mơ hình
Bộ ba bất khả thi mới, theo đó các nước
mới nổi tích lũy dự trữ ngoại tệ đồng thời
vẫn duy trì mức độ độc lập nhất định của
chính sách tiền tệ.


LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM
• Chính sách điều hành kinh tế của Việt
Nam trong thời gian qua
- Tự do hóa để thu hút vốn đầu tư nước
ngồi
- Chính sách tỷ giá: Việt Nam theo đuổi
chính sách tỷ giá thả nổi có quản lý,
NHNN duy trì mức tỷ giá dao động xung
quanh mức tỷ giá cho trước với một biên
độ nhất định.


LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM
- Chính sách tiền tệ: Tại Việt Nam, mặc dù
vẫn duy trì kiểm sốt vốn, giữ chế độ tỷ

giá thả nổi, chính sách tiền tệ được thực
thi vẫn chứa đựng tính độc lập nhất định
của nó. Các biện pháp điều hành có thể là
cưỡng chế hay mang tính điều tiết thị
trường. Với việc điều tiết này Chính phủ
tham gia như người định hướng cho thị
trường phát triển tốt nhất.


LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM
• Thực trạng chính sách vơ hiệu hóa ở Việt
Nam
- Chính sách can thiệp vơ hiệu hóa của
NHNN Việt Nam vào đầu 2008 đã khơng
đạt được hiệu quả như mong muốn. Bởi vì
NHTW cịn lúng túng trong việc quản lý
dòng vốn vào, phản ứng chậm và khơng
kịp thời để trung hịa dịng tiền trong lưu
thơng.


LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM
- Hai điều kiện cần để thực hiện vơ hiệu
hóa thành cơng là: thị trường trái phiếu
phát triển và mức dự trữ ngoại hối cần
thiết hỗ trợ cho chính sách vơ hiệu hóa
vẫn chưa được đáp ứng.


LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM

• Khuyến nghị cho chính sách vơ hiệu hóa
của Việt Nam:
- Thiết lập chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt
hơn
- Nâng cao mức dự trữ ngoại hối
- Lựa chọn hợp lý các chính sách quản lý
vĩ mô
- Phát triển nghiệp vụ thị trường mở