Rủi ro tín dụng tại một số ngân hàng ở Việt Nam.pdf

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (2.68 MB, 3 trang )

Trang 1<div class="page_container" data-page="1">

theo cac chuyen gia cua Ngan hangThe gi6i, thl tl,ldo hoa tai chfOOsevita lam tang s6 luqng v6n dau~tu,vita lam tang hi~u qua sir d\mg v6n,

d6ng thOi

M

th6ng ngan hang n6i

chung va CSTI n6i rieng, pMt huyduqc het hi~u 11,lcd6i v6i n~n kinh te.Nguqc l~i, (; cac nu6c DPI,muc dQ tl,l do hoa tai chfOOti~n t~

rift h~n cM.

0

OOUng nu6cnay,

ChfOOphU thuang ifn diOOmuc liiisuift tran, tf\!c tiep di~u tiet quatrlOO phan ph6i tin d1,lng Uti tiencho khu Vl!c kiOO te Nha nu6c,d6ng thOi di,i.tra cac ti 1~dl,ltrii"bAtbUQccao... DQng ca cUa sl,l kh6ngcM tlay la ChfOOphu mu6n bao v~,khuyen khfch cac t6 chuc tfn d1,lngva tai chfOOma OOachUng, ChfOOphU c6 th~ giaOOquy~n quan ly cacngu6n 11,lc(; trong nu6c.

SI,lap di,i.tcUa ChfOOphu v~ liiisuilt, ti gia h6i doai va ti 1~DTBB...OOutren dii bOp meo cac c6ng C1,ltai chfOO

-

ti~n te, lam cho hoat

dQng tai chfOOti~n t~ kh6ng ~6

.

hi~u qua. Do pMi chiu Sl,lh~ cMv~ cho yay va dUng tru6c h~n muclai suift ma ChfOOphu dii qui diOO(thuang la thifp hem muc liii suift thitruang), cac ngan hang (k~ d

NHTU) buQc phai ho~t dQngkh6ng theo qui lu~t thi truang OOuchi phan ph6i tin d1,lngcho mQt s6

ft doaOOnghi~p co 160 yay d~ h~n

che phf t6n va h~ che rlii ro, hoi,i.cchiu ap 11,lcpMi cho yay d6i v6iOOfmgnguOi c6 cac m6i quan h~;hoi,i.cvi~c cho yay OOi~ukhi kh6nglien ket v6i vi~c dau tu vao simxuilt kiOO doaOO... th~m chfNHTM can bang quan trong vi~cdoi l~i cac khoan nq. Ve phfanguOi di yay c6 tM sir d1,lngkhoanyay sai m1,lcdfch, kh6ng c6 trachOOi~mva

y

thUc trong vi~c tra nq...

Nhu v~y, sl,ltl,ldo hoa tai chfOO

-ti~n t~ bi h~n cM dii tr(; thaOO yeu

t6 dn tr(; hi~u 11,lcCSTI cuaNHTV trong vi~c di~u tiet kiOOteVIm6 (; cac nu6c dang p~at tri~n.

Thien sl,l ket hqp eMt ehe

gifra CSTT va cae CSKT vi mo

KiOOnghi~m cUa cac nu6c phattri~n (My, PMp, Duc, Nh~t) chothify, chi c6 sl,l ph6i hqp t6t OOilt,hqp ly OOilt gifia CSTI v6i cacCSKT VIm6 (di,i.cbi~t la v6i chfOOsach tai chfOOqu6c gia) trong vi~hu60g v~ OOUngm\lC tieu chung,thl CSTI m6i duqc thl,lc thi mQt

cach c6 hi~u qua. Tuy OOien,b cae

nu6c DPI, do OOi~unguyen nhllnkhac OOau, nen kha nang ket hqpgifia cac CSKT Vim6 v6i CSTI conh~n che.

0

OOUngnu6c nay thuangc6 000 tr~ng "tr6ng daOOxu6i, ken

th6i nguqc", tuc la cac chfnhsach

kh6ng di cling mQt chi~u. Chingh~n, trong khi NHTU v6i CSTI"tMt chi,i.t" d~ 10 ch6ng do l~mphat, thl mQt ben kMc c6 khi l~irasuc tieu ti~n ngan sach hoi,i.cyay nqnu6c ngoai d~ cu6i cling ganh Ittyh~u qua la tham h1,ltva nq nan. Ketqua la l~m pMt bi diiy len muc caohem. 51!nguqc chi~u OOutren chfnhla nguyen OOandftn den bilt 6n vekiOOte. Va chi dn mQt bien dQng006 v~ chfOO tri cling c6 the dayOOUng nu6c nay lam vao cuQckhung hoang v6i OOUngh~u quakh6 1uang (ching h~n truoog hqpMehic6 OOUng nam 80 ho~cPhi1ippin trong thOi gian gan dtty).

R5 rang qua trlOOthl,lcthi CSTI(; cac nu6c DPI c6 OOUngkh6khan rieng, VI v~y OOUngh~n chetrong vi~c thl,lchi~n cac m1,lctieu vim6

d

OOUng nu6cnay1a dieu

kh6ng th~ traOOkh6i.8

IrongDenkinh IIIhi lr11i111g

f

hUng ta biet ring, ngay naythi truang quyen ch9n

.,I (option) c6 mi,i.t(; Mu het

cac thi truang tili chfOO160tren the gi6i, c6 quy m6 trao d6i rift160 va la bQ ph~n kh6ng tM thieuduqc d6i v6i thi truang tai chfOOpMt tri~n. NhUng quy~n' ch9n dautien xuiit hi~n 1a OOUngquy~n ch9nban OOUngbOhoa tupi1e cua OOUngnguOi tr6ng hoa Ha Lan

M

ch6ng

l~i sl,l giam gia. Thi truang quy~nch9n ra dOi sau d6 b~ng mQt sl,lpMt tri~n kha ch6ng gai. NhUngquyen ch9n tren c6 phieu ra dOi (;AOOvao tM ky 18 va sau d6 (; Myvao tM ky 19. Nhung OOUnghqpd6ng duqc dam pMn nay chuamang tioo tieu chuiinva thi truangcling chua c6 nhUng quy diOOcanthiet cho ho~t dQng nay. MQt bu6c

.

Dai hQCDo Nang

Nguy~n Ng.,c Vii *

pMt tri~n rift 160 1a vao tMng 4'nam 1973 v6i sl,l ra dOi cuaChicago Board of Option Exchange(CBOE) va nguOi ta dua vao thitruang nay OOUngquyen ch9n tieuchuiin tren 13 c6 .phieu cua My.Day 1a Mn dau tien, nguOi ta t~phqp duqc OOUngquy dtoo dn thietcho chuc nang v~n haOO cua thttruang quy~n ch9n hi~u qua OOud6ng ti~n, khi nang thaOOtoan vaquy m6 giao dich... Sau d6 thttruang quy~n ch9n duqc pMt tri~ndang k~ v~ quy m6 giao dtch va v~mi,i.tdta ly. Ngay nay chUng ta OOlntMy thi truang quy~n ch9n pMt

tri~n (; tift d cac thi truoog taichfOO 160 OOu Paris, Luan D6n,Montreal, Sydney, Amsterdam,Zurich... Tuy OOien, mQt sl,l ki~ndaOO dilu qua triOO tien tri~n cuathi truang quy~n ch9n la n6 duqcap d1,lngkh6ng OOUngd6i v6i cdphieu ma can duqc ap d1,lngd6i v6icac lo~i hlOOkhac OOuquyen chQnd6i v6i chi s6 chUng khoan, ngo~it~ va cac nguyen li~u ca ban... Ml,lcdfch cua bai viet nay la trinh bay

OOUngviin d~ co ban v~ ly thuyet

quyen ch9n d~ cling cac OOadau tutlm hi~u v~ c6ng C1,ltai chfnh m6i,,e_nay (; nu6c ta.

T~ CIIfNGANMNGs6 5NAM'2000

</div>Trang 2<div class="page_container" data-page="2">

Tnr6c h€t chUngta di tlm hi~uluy~n chQn la gi (option)? Theo

19hiar/?ng, quy~n chQn la m/?t hqpt6ng mang I~i cho ngum nAm gill'luy~n chQn mua hoi).c quy~n chQnIan m/?t s6 luqng tili san nMt dinhr m/?t gia ca cho tnr6c va v6i m/?t:hming thm gian xac dinh tnr6c.fuu v~y, sl,l khac nhau co ban cuauy~n chQn v6i m/?t hqp d6ng dai~n la no chi la quy~n cM kh6nglang tfnh bitt bu/?c. N€u ~an cuao !fnh cMt d6i cua quy~n muaay quy~n ban thi quy~n chQn chialm hai lo~i la quy~n chQn mua;all option) va quy~n chQn banJut option). Quy~n chQn mua

lang I~i cho ngum sa hii'u quy~n

hQnmua m/?t s6 tai san nhat dinhm/?t gia cho tnr6c v6i m/?thoang thm gian xac dinh tnr6c;gU<;1cI~i quy~n chc.)fiban dem I~i

10 ngum sa hii'u quy~n chQn banl/?t s6 luqng tai san nhat d!nh a

l/?tgia cho tnr6c v6i m/?t khoang1mgian xac dinh tnr6c. N€u canr vao tinh chB:tthm gian thi ngumding chia lam hai lo~i la quy~nlQncMu Au (european option) valy~n chQn My (American option).6i v6i quy~n chQn My thi ngumim gill' quy~n chQn co th~ thl,lc

hi~n quy~n cUa minh bat cu hie naotrong khoang thm gian dii xac dinh,con quy~n chQn chau Au thi ngumn:lm gill' quy~n chQn chi thl,lc hi~n

quy~n cua minh a m/?t thm di~m

xac dinh C1,ltM. Chung ta co th~xem xet m/?t s6 vi d1,l v~ quy~nchQn nhu sau: A ban cho B m/?toption mua (call) tr~n cd phi€uc6ng ty IBM v6i gia 120 USDtrong thm gian 9 thang. Tr~)figkhoang thm gian nay B co th~ mua

cua A m/?t cd phi€u IBM a gia 120USD bat ky thi gia a thm di~m nay

la bao nhi~u nhung B kh6ng bittbu/?c mua cua A cd phi€u naynhung n€u B y~u du mua thi A b:lt

bu/?c phai ban cd phi€u nay a gia

120 USD. V~y quy~n chQn mua(call) du<;1Cxem nhu m/?t 1m huah~n ban. R6 rang ngum mua quy~nchQn chi thl,lchi~n quy~n cua minhkhi thi gia cd phi€u vu<;1tqua 120USD, trong tnrbng hqp thi gia cdphi€u nh6 hon 120 USD thi B thfchmua cd phi€u trl,lc ti€p tr~n thi

tnrang chUng khoan. Bay gia, gia

su C ban ch~ D quy~n chQn ban(Put) tr~n cd phi€u cua c6ng ty

France Telecom a gia 200 FFr v6i

khoang thm gian 6 thang. Trongkhoang thm gian nay, D co th~ ban

cho C m/?t cd phi€u cua c6ng ty

FranceTelecom

a

gia 200 FFr bayky thi gia chUng khoan Wn thitnrang. D kh6ng b:lt bu/?c phai bancho C cd phi€u nay nhung trongtnrang hqp D d~ nghi thi C b:lt

bu/?c phai mua cd phi€u nay a gia

200 FFr. Nhu v~y, quy~n chQn bandU<;1ccoi nhu m/?t 1m hua h~n mua.R6 rang D chi thl,lc hi~n quy~n cuaminh khi thi gia tr~n thi tnrang nh6

hon 200 FFr. Tom Lf}i.quyln ch9n

(Option) La mQt hr;rpdOng giila haiben, mQt hen do'ng

y

cho hen khacmua hoijc quyln ban nhltng kh6ngb&tbUQc.

Bay gia chung ta di nghi~n cUu

gia tr! cua quy~n chQn. Nhu trinh

bay a pMn tr~n co hai lo~i option

Ia call va put va nhu v~y cling cohai gia tr! tuong Ung v6i hai lo~ioption. ChUng ta se Hin lu<;1ttrinhbay gia tr! cua chung.

D6i v6i quy~n chQn mua (call).N€u gQiC la gia tri cUa option, S Iath! gia cua cd phi€u va K la gia cathoa thu~n tnr6c thi gia tr! cua callla:

C

=

0 n€u S < K va C

=

S

-

K

n€u S > K

Hay C*

=

Max [0, S*

-

Vi dl,l:N€u K = 300 USD va co trinh tr~ng v~ thi gia thi chUng ta co th~ xac dinh du<;1Cgia tr! cua option mua: ,

M6t cau h6i dUC1Cdat ra la

ly~n'chQn t6n ~i tr~n co sa. nao.aynoi cach khac co sa t6n ~i cua

y~n chQn la gi? Chung ta bi€tIg trong m/?t kh6ng gian ch:lc:in ma ta co th~ bi€t dU<;1cngaym nay v6i m/?t sl,lch:lc ch:ln caise xay ra vao ngay mai thi quy~nQn (option) se kh6ng t6n ~i.lung ta co m/?t s6 vi dl,lminh ho~0 di~u nay, m/?t quy~n ehQn mua

eMu Au co gia tr! 20 FFr tr~n cdphi€u du<;1Cdinh gia 100 FFr v6igiathoa thu~n thl,lc hi~n la 110

FFr. N€u a ngay thl,lc hi~n quy~n

ehQn, th! gia cd phi€u nay nh6 hon110 FFr thi ngum mua cd phi€u setit ch6i thl,lc hi~n quy~n chQn, va6ng ta mat di chi phi la 20 FFr.N€u 6ng ta bi€t tnr6c chAc ch:lnnhu the thi 6ng ta se kh6ng~uaoption. N€u a ngay thl,lc hl~p

quy~n chQn thi gia cd phi€u trong

n€u a ngay thl,lc hi~n quy~n chQn,

gia cua cd phi~u 160 hon 130 FFrgia su la 140 FFr thi 6ng ta se 1mla10 FFr (140 - 130). Khi thi gia

</div>Trang 3<div class="page_container" data-page="3">

\?8~~~~

J

ding cao thi 6ng ta thu dugc 19inhu~n c~ng 100. Luc do mQi nguQise dO x6 v~o,mua, quyenchQn nayva du se 100 hon cung va gia cacua option se tang len, quy hi~tcung du se chi ph6i trong twang

hgp nay. Nhziwj.y, quyln chr;nse

khOng tont{}i khi ma t!tang lai d!tr;tcbitt tr!tCrcm6t cach ch&c cMn. V6'it!trJnglai kh6ng ch&c cMn quylnchr;ri co chuc nang bil d&p ruiracho tinh kh6ng cMc ch&ndo.

M('>ttrong nhUng tac dl,mg quantrQng.clia quyen chQn (Option) ladich chuy~n rlii roo M\lc dfch cuabption la cho phepm9tnguOikh6ng thfch rlii ro dich chuy~n rliiro cho m9t nguOi khac. Dieu nay sedugc minh ho~ ba.ng vi d\l'sau: M('>tnha c6ng nghi~p che bien d~u vlraky m('>thgpd6ng quan trQng vevi~c cung cap d~u, D~ thl!c hi~nhgp.d6ng nay, 6ng ta ph3.imua d~utM, cM bien va cung cap chokhach h~p.g. Tuy nhien, 6ng takh6ng mu6n 19i' nhu~n cua minhgiam 'xu6ng khi gia d~u th6 ,tanglen, M h~n cherlii ro cua vi~c tanggia d~u th6, 6ng ta co th~ muaquyen chQn mua (call) tren d~u th6v6i gia 28 USD/thung. Nhu v~y,6ng ta se mua d~u th6 v6i gia t6i dala 28 USD/thung, khi gia d~u th6tang len 6ng ta se djch chuy~n rliiro cho nguOi khacva 6ng taph3.itra l~ phi (premium). Ngoai ra

option co chuc nang d~u COrat 100,

hay n6i cach khac, nhUng nguOid~u co rat thfch 10ai hinh d~u tu

nayvi nO cho phep 'hQ kiem dugc

19i nhu~n 100 v6i v6n ban d~u it.Dily la m('>tHnh chat co ban cuaoption. Vi d\l, m('>tcall c6 gia la 20FFr thOi gian la m('>tnam va giathoa thu~n la 150 FFrtrong khi

a

thOi di~m nay cd phieu dugc dinh

gia la 140 FFr. Gia sicsau m('>t

nam, thj gia cd phieu la 180 FFr.

Vi v~y, call c6 gia la 30 FFr va neumua quyen chQn nguOi dffu tu co ty

suat 1m tuc la 50% ( ) v6i

v6n d~u tu ban d~u la 20 FFr. Con

neu mua cd phieu thi nguOi d~u tu

co ty.' suat 19i tUc ;:::: 29%180

-140..'.

(,, ) v6i v6n dilu tu ban

140

'

d~u la 140 FFr. Neu nha d~u tu sic

d\lng v6n ban d~u la 140 FFr Mng

v6n bO ra d~ mua m('>tcd phieu thi

6ng ta;co th~ mua dugc 7 call Va sethu dugc 19inhu~n la 70 FFr (7 call

x 10 FFr) so :v6i40 FFr neu mua cdphieu. Ngugc l~i, neu thj gia cd

phieu sau m('>tnam la giam xu6ngdu6i 150 FFr va thilm chi co th~

Mng 0 thi nguOi.m~a cd, phieu co

th~ thi~t h~i toan b('>140 FFr trongkhi nguOi mua Call chi mat t6i daIii:20 FFr cho m9t quyen chQn.

V~y quyen chQn dugc dinh gia

tren co sa nao? Vao. nam 1973, hai

giao sU tai chinh nguOi My la F.Black et M. Choles dii mang l~i sl!dong gop dang k~ ve m~t ly thuyetMng cach xily dJ!ilg m('>tm6 hinhdjnh gia cac option mua cMu Au

tren cac cd phieu kh6ng tra cd tuc.

sl! ra dOi cua m6 hinh nay dugcdanh gia la Mt suc quan trQngkh6ng chi ve m~t ly thuyet ma con

a y nghia thl!Cte va no nhanh

chong dugc su d\lng r('>ngriii trongthl!c te d~ djnh gia cacoption tren

cd phieu va ngay nay m6 hinh nay

dugc sic d\lng r('>ngriii va dugc mar('>ngap d\lng kh6ng chi dUng l~i a

cd phieu ma con d6i v6i cac option

tren chi s6 chUng khoan, ngo~i t~,

cac nguyen li~u co ban... va cilngkh6ng chi dUng l~i a quyen chQn

cMu Au ma ca d6i v6i quyen chQnMy. Tom l~i, ngay nay m6 hinhnay dugc sic d\lng phd bien v6i sl!

trg giup pile ll!c cua may tinh di~n

tic d~ djnh gia t;:(tca cac option trenthj truang. M6 hinh nay chi ra 5nhiln t6 anh huang den gia ca cuaquyen chQn, nhUng nhiln t6 do la:

- Thj gia cua chUng khoan hi~nthOi. Quan h~ cua thj gia chUngkhoan hi~n thOi va gia cua quyenchQn mua la cung chieu va v6iquyen chQn ban la ngugc chieu.

- Gia thoa thu~ giao djch cuaquy~n chQn. Yeu t6 nay quan h~ ty .l~ tliu~n v6i gia quyen chQn ban vaty l~ nghjch v6i gia quy~n chQnmua.

- Liii su;:(tkh6ng rlii ro (thuangla liii suat cua trai phieu Chinhphu). Gia ca cua quyen chQn muala m9t ham tang cua liii su;:(tkh6ngrlii ro va la m9t ham giam cua

quyen chQnban. .

-

ThOi gian dao h~ clia quyen

chQn.

6

dily gia ca cua quyen chQn

la quan h~ d6ng bien v6i thOigiandao h~n.

- Sl! bien d('>ngcua gia chUng

khoan co sa con g9i la rlii ro va

dugc do' Mng phuong sai ciia ty

suat sinh lOicua cd phie1i (0'2).Gia

cua quyen chQn la m('>tham tang

cua sl! rlii roo Hay n6i cachkhac

rlii ro cang 100 thi gia cua quyen

. T;:(tca cac Hnh cMt nay d~ dangchUng minh dugc Mng cach d~oham m6 hinh clia Black va Choles.lU 5nhiln t6 tren Black va Cholesdii dua ra c6ng thuc tinh gia quyen

ch<;m. nhu sau:.

Gia cua quyen chQn mua

=

SN(dl) - Ke-rTN (dz)

Trang do: S la thj gia chUng

khoan CO sa; K la gia thoa thu~

giao djch; T la thOi gian dao h;;1n;rla' liii su;:(t kh6ng rlii ro; (J lit d~l~ch chu~n cua ty suat 19i nhu~ncua chUng khoan d~u tu -

ho~cMng d). '

Tu c6ng thuc tren, d~ xac djnhgia cua quyen chQn ban (put) ta c6phuong trinh quan h~ giua gia cuaquy~n chQn mua va quy~n chQnMn nhu sau: P

=

C

-

S + Ke.rT.Chic~n thay the C vao la ta co th~ tfnhdugc P.

ClIng v6i sl! ra dOi va phat trien

cua thj truang tai chinh a nuoc ta,

chiic cMnse co rat nhi~u c6ng C\1tai chinh m6i ra dOi va cMc chinkh6ng th~ thieu dugc thj twangquyen chQn. Vi v~y nghiencUu vatim hi~u ve ly thuyet quyen chQnse

lit bd ich d6i v6i cac nha d~u tu va

quan ly. Hy vQng bai viet nay seg6p ph~ nh6 Mcua minh trongvi~c nghien cUu cac c6ng C\l taichinh m6i va rat mong nh~n duqcsl! dong gop