Phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

BỘ TÀI CHÍNH

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH

LÊ THỊ NGỌC

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
Ở VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ


HÀ NỘI 2020


BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

BỘ TÀI CHÍNH

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH

LÊ THỊ NGỌC

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
Ở VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã số: 9.34.02.01

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HOC:
1. TS. Trịnh Thanh Huyền
2. TS. Vũ Nhữ Thăng


HÀ NỘI 2020


i

LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan bản luận án là cơng trình nghiên cứu khoa học, độc lập của
tơi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận án là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng.

TÁC GIẢ LUẬN ÁN

LÊ THỊ NGỌC


ii

MỤC LỤC
LỜI CAM ĐOAN.......................................................................................................... i
MỤC LỤC.................................................................................................................... ii
DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT..........................................................................v
DANH MỤC CÁC BẢNG.........................................................................................vii
DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ..................................................................................viii
DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ.....................................................................................ix

DANH MỤC PHỤ LỤC..............................................................................................x
MỞ ĐẦU....................................................................................................................... 1
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP
NGHIÊN CỨU.............................................................................................................5
1.1. TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU..........................................................5
1.1.1. Tình hình nghiên cứu trong nước................................................................5
1.1.2. Tình hình nghiên cứu nước ngồi..............................................................12
1.2. NHỮNG GIÁ TRỊ ĐƯỢC KẾ THỪA VÀ KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU. 13
1.2.1. Những giá trị khoa học và thực tiễn luận án được kế thừa........................13
1.2.2. Những khoảng trống nghiên cứu...............................................................13
1.3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.........................................................................14
1.3.1. Quy trình nghiên cứu.................................................................................15
1.3.2. Nghiên cứu định tính.................................................................................16
1.3.3. Nghiên cứu định lượng..............................................................................18
1.3.4. Phân tích dữ liệu........................................................................................19
Kết luận Chương 1.....................................................................................................23
CHƯƠNG 2: LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ..............................................................................................................24
2.1. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ.........................................................24
2.1.1. Trái phiếu Chính phủ.................................................................................24
2.1.2. Thị trường trái phiếu Chính phủ................................................................28
2.2. PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ.................................37
2.2.1. Khái niệm, vai trị và điều kiện phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ....37


iii
2.2.2. Các tiêu chí đánh giá sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ..........42
2.2.3. Các yếu tố tác động đến phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ..........45
2.3. KINH NGHIỆM QUỐC TẾ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH
PHỦ VÀ BÀI HỌC ĐỐI VỚI VIỆT NAM.................................................................46

2.3.1. Kinh nghiệm quốc tế phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ...............46
2.3.2. Một số bài học kinh nghiệm tham khảo cho Việt Nam..............................62
Kết luận Chương 2.....................................................................................................68
CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM.....................................................................................69
3.1. BỐI CẢNH KINH TẾ QUỐC TẾ VÀ TRONG NƯỚC.......................................69
3.1.1. Bối cảnh kinh tế quốc tế............................................................................69
3.1.2. Bối cảnh kinh tế trong nước......................................................................71
3.2. THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở
VIỆT NAM.................................................................................................................. 75
3.2.1. Tổng quan về sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam...75
3.2.2. Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam............79
3.3. PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG TỚI SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ
TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM.................................................100
3.3.1. Khảo sát, đánh giá các yếu tố tác động đến sự triển của thị trường trái
phiếu Chính phủ Việt Nam................................................................................100
3.3.2. Phân tích các yếu tố tác động đến sự phát triển của thị trường trái phiếu
Chính phủ Việt Nam..........................................................................................104
3.4. ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM......................................................................................112
3.4.1. Kết quả đạt được......................................................................................112
3.4.2. Những hạn chế.........................................................................................118
3.4.3. Nguyên nhân của những hạn chế.............................................................123
Kết luận Chương 3...................................................................................................130
CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM.................................................................................131


iv
4.1 BỐI CẢNH, QUAN ĐIỂM, ĐỊNH HƯỚNG VÀ MỤC TIÊU PHÁT TRIỂN THỊ

TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM
NHÌN ĐẾN NĂM 2030.............................................................................................131
4.1.1. Bối cảnh phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam và nhu cầu
vốn của Chính phủ............................................................................................131
4.1.2 Quan điểm và định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở
Việt Nam..........................................................................................................136
4.1.3. Mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam.............137
4.2. GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT
NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030......................................139
4.2.1. Xây dựng mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, minh bạch hóa các khoản đầu
tư từ ngân sách..................................................................................................139
4.2.2. Hồn thiện khn khổ pháp lý phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ.....140
4.2.3. Hồn thiện cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ...............................143
4.2.4. Chuẩn hóa trái phiếu Chính phủ và phát triển sản phẩm mới trên thị trường..148
4.2.5. Phát triển hệ thống nhà đầu tư định chế...................................................157
4.2.6. Phát triển các định chế tài chính trung gian và dịch vụ thị trường...........162
4.2.7. Các giải pháp bổ trợ khác........................................................................167
4.2.8. Điều kiện để thực hiện giải pháp.............................................................169
4.3. LỘ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT
NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030......................................176
4.4.1. Giai đoạn đến 2025..................................................................................176
4.4.2. Giai đoạn 2026-2030...............................................................................177
Kết luận Chương 4...................................................................................................179
KẾT LUẬN............................................................................................................... 180
DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN
QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN.............................................................................182
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO...................................................................183


v

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT
CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT
TT

Chữ viết tắt

Giải nghĩa

1

BHTG

Bảo hiểm tiền gửi

2

BHXH

Bảo hiểm xã hội

3

BTC

Bộ Tài chính

4

CKPS

Chứng khốn phái sinh

5

CNH-HĐH

Cơng nghiệp hóa – Hiện đại hóa

6

CNTT

Cơng nghệ thơng tin

7

CQĐP

Chính quyền địa phương

8

ĐCLS

Đường cong lãi suất

9

GDCK

Giao dịch chứng khoán

10

KBNN

Kho bạc Nhà nước

11

KT-XH

Kinh tế - Xã hội

12

NĐTNN

Nhà đầu tư nước ngoài

13

NHNN

Ngân hàng Nhà nước

14

NHTM

Ngân hàng thương mại

15

NHTW

Ngân hàng trung ương

16

NSNN

Ngân sách Nhà nước

17

TCTD

Tổ chức tín dụng

18

TPCP

Trái phiếu Chính phủ

19

TPCPBL

Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh

20

TPCQĐP

Trái phiếu Chính quyền địa phương

21

TPDN

Trái phiếu Doanh nghiệp

22

TTCK

Thị trường Chứng khoán

23

TTLKCK

Trung tâm lưu ký chứng khốn

24

TTTC

Thị trường tài chính

25

UBCKNN

Ủy Ban Chứng khốn Nhà nước
CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG ANH


vi
TT
1
2
3
4
5

Chữ viết tắt
CPI
GDP
IMF
OTC
PDs

6

VBMA

7

WB

Giải nghĩa
Consumer Price Index - Chỉ số giá tiêu dùng
Gross Domestic Product - Tổng sản phẩm quốc nội
International Money Funds - Quỹ Tiền tệ quốc tế
Over the counter - Thị trường phi tập trung
Primary Dealers - Nhà tạo lập thị trường
Vietnam Bonds Market Associations - Hiệp hội Thị trường
trái phiếu Việt Nam
World Bank - Ngân hàng Thế giới

DANH MỤC CÁC BẢNG
Bảng 3.1. Tăng trưởng GDP tại Đông Á và Thái Bình Dương....................................70
Bảng 3.2. Các chỉ số kinh tế vĩ mô cơ bản...................................................................75


vii
Bảng 3.3. Tỷ lệ khối lượng dự thầu/gọi thầu................................................................88
Bảng 3.4. Khối lượng giao dịch TPCP trên thị trường thứ cấp giai đoạn 2011 -2018.........91
Bảng 3.5. Hệ thống nhà đầu tư trên thị trường TPCP tại một số quốc gia trong khu vực.......94
Bảng 3.6. Cơ cấu đầu tư của Bảo hiểm xã hội giai đoạn 2014 – 2018.........................97
Bảng 3.7. Tỷ lệ đầu tư TPCP của BHTG giai đoạn 2014 – 2018.................................97
Bảng 3.8. Đánh giá về khuôn khổ pháp lý.................................................................101
Bảng 3.9. Đánh giá về sản phẩm................................................................................101
Bảng 3.10. Đánh giá về nhà đầu tư............................................................................102
Bảng 3.11. Đánh giá về hạ tầng công nghệ................................................................102
Bảng 3.12. Đánh giá về tính minh bạch.....................................................................103

Bảng 3.13. Đánh giá về định chế tài chính trung gian................................................103
Bảng 3.14. Đánh giá về phát triển thị trường.............................................................104
Bảng 3.15. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố khuôn khổ pháp lý...................104
Bảng 3.16. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố sản phẩm..................................105
Bảng 3.17. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố nhà đầu tư................................105
Bảng 3.18. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố hạ tầng công nghệ....................105
Bảng 3.19. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố minh bạch................................106
Bảng 3.20. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố định chế tài chính trung gian....106
Bảng 3.21. Kết quả kiểm định sự tin cậy cho yếu tố phát triển thị trường TPCP.......107
Bảng 3.22. Kết quả phân tích yếu tố cho các biến độc lập.........................................107
Bảng 3.23. Kết quả phân tích yếu tố cho biến phụ thuộc...........................................108
Bảng 3.24. Kết quả phân tích yếu tố cho các biến độc lập........................................109
Bảng 3.25. Kết quả phân tích yếu tố cho biến phụ thuộc...........................................109
Bảng 3.26. Kết quả phân tích hồi quy các yếu tố ảnh hướng đến sự phát triển TPCP thị
trường sơ cấp............................................................................................110
Bảng 3.27. Kết quả phân tích hồi quy các yếu tố ảnh hướng đến sự phát triển TPCP thị
trường thứ cấp...........................................................................................111
Bảng 3.28. Xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Việt Nam giai đoạn 2011-2018...........126
Bảng 4.1. Tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của GDP...................................131


viii

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ
Hình 1.1. Quy trình nghiên cứu...................................................................................15
Hình 1.2. Phương pháp phỏng vấn chun gia............................................................17
Hình 1.3. Mơ hình các yếu tố ảnh hưởng tới phát triển thị trường sơ cấp....................17
Hình 1.4. Mơ hình các yếu tố ảnh hướng tới phát triển thị trường thứ cấp..................18
Hình 2.1: Các dạng đường cong lãi suất........................................................................28
Hình 3.1. Cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam.....................................79

ix

DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ
Biểu đồ 3.1. Quy mô thị trường trái phiếu so với GDP giai đoạn 2011 – 2018............77
Biểu đồ 3.2. Tỷ trọng phát hành TPCP của từng kỳ hạn giai đoạn 2011 – 2018..........84
Biểu đồ 3.3. Kỳ hạn và lãi suất bình quân TPCP phát hành giai đoạn 2011-2018........85
Biểu đồ 3.4. Lãi suất trúng thầu TPCP giai đoạn 2012-2018.......................................86
Biểu đồ 3.5. Khối lượng phát hành và dư nợ TPCP giai đoạn 2011- 2018...................88
Biểu đồ 3.6. Quy mô niêm yết và tốc độ tăng trưởng trên thị trường sơ cấp................89
Biểu đồ 3.7. Quy mô thị trường TPCP.........................................................................89
Biều đồ 3.8. Dư nợ TPCP phân theo kỳ hạn còn lại của danh mục nợ năm 2018........90
Biểu đồ 3.9. Lợi suất giao dịch trái phiếu Chính phủ qua các năm..............................92
Biểu đồ 3.10. Hệ thống nhà đầu tư trên thị trường TPCP giai đoạn 2011-2018...........95
Biểu đồ 4.1. Khối lượng huy động vốn của NSNN và chi trả nợ gốc, lãi TPCP giai
đoạn 2018-2020........................................................................................133
Biểu đồ 4.2. Kế hoạch trả nợ gốc, lãi TPCP giai đoạn 2021-2025.............................135


x

DANH MỤC PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1: BẢNG HỎI PHỎNG VẤN CHUYÊN GIA.........................................191
PHỤ LỤC 2a: BẢNG HỎI KHẢO SÁT...................................................................192
PHỤ LỤC 2b: BẢNG HỎI CHO THỊ TRƯỜNG TPCP THỨ CẤP..........................195
PHỤ LỤC 3: CÁC CHỈ SỐ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM.............................................198
PHỤ LỤC 4: QUY TRÌNH PHÁT HÀNH TPCP THEO PHƯƠNG THỨC ĐẤU THẦU...201
PHỤ LỤC 5: QUY TRÌNH PHÁT HÀNH TPCP THEO PHƯƠNG THỨC BẢO LÃNH. .202
PHỤ LỤC 6: CÁC BƯỚC THỰC HIỆN GIAO DỊCH TRÊN THỊ TRƯỜNG

THỨ CẤP...........................................................................................203
PHỤ LỤC 7: DANH SÁCH THÀNH VIÊN ĐẤU THẦU TPCP NĂM 2018...........207
PHỤ LỤC 8: DANH SÁCH NHÀ TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG..................................208


1

MỞ ĐẦU
1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu
Trong nền kinh tế thị trường, với xu hướng hội nhập, tồn cầu hố; bên cạnh
các nguồn vốn tín dụng ngân hàng, vốn đầu tư trực tiếp của nước ngoài, vốn vay nợ
nước ngồi, việc vay nợ của Chính phủ bằng cách phát hành TPCP nhằm huy động
nguồn vốn NSNN cho đầu tư phát triển là cần thiết. Để mục tiêu vay nợ của Chính phủ
bằng phát hành TPCP thành cơng, một trong những yếu tố quan trọng là thị trường
TPCP phải khơng ngừng hồn thiện và phát triển.
Phát triển thị trường TPCP đóng một vai trị quan trọng đối với sự phát triển của
TTCK, TTTC nói riêng và với nền kinh tế quốc gia nói chung; tăng cường sự độc lập
trong điều hành chính sách tiền tệ của NHTW, thực hiện nhiệm vụ quan trọng trong
việc điều tiết sự luân chuyển vốn của nền kinh tế, đồng thời là kênh huy động nguồn
vốn NSNN theo mục tiêu của Chính phủ trong từng thời kỳ.
Chủ trương của Chính phủ là phát huy nội lực, giữ ổn định kinh tế vĩ mô, phát
triển bền vững đi đôi với đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế. Mục tiêu đặt ra là phát
triển thị trường TPCP Việt nhằm huy động nguồn vốn NSNN cho đầu tư phát triển và
chi trả nợ gốc, tái cấu trúc và thúc đẩy sự phát triển TTCK và TTTC Việt Nam, thực
hiện cơ cấu lại NSNN và quản lý nợ cơng theo hướng đảm bảo nền tài chính quốc gia
an tồn, bền vững, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và kiềm chế lạm phát. TPCP trở
thành cơng cụ đầu tư an tồn, hiệu quả, có tính thanh khoản cao cho các NHTM, hệ
thống bảo hiểm, các loại hình quỹ đầu tư và NĐTNN.
Thị trường TPCP Việt Nam đã có bước phát triển đáng kể trong thời gian qua,
đóng vai trị là kênh huy động vốn hiệu quả cho Chính phủ. Quy mơ TTTP giai đoạn

2011-2018 đạt 2,5 triệu tỷ đồng, tốc độ tăng trưởng bình quân đạt 26%/năm, từ mức
17,72% GDP và dư nợ TPCP chỉ chiếm khoảng trên 8,16% GDP năm 2011, đến năm
2018 tổng dư nợ tồn TTTP đạt 39,12%, trong đó dư nợ TPCP đạt khoảng 27,25% GDP
và tăng khoảng 6,6 lần so với năm 2011. Tỷ lệ đầu tư TPCP chiếm 7,28% tổng tài sản hệ
thống ngân hàng, trong khi dư nợ tín dụng chiếm 65% tổng tài sản, tương đương 130%
GDP; tiệm cận mục tiêu dư nợ TTTP đến năm 2020 đạt 45% GDP và khoảng 65% GDP
vào năm 2030, tăng tỷ trọng TPCP do các công ty bảo hiểm, BHXH, quỹ hưu trí, quỹ
đầu tư và các tổ chức tài chính phi ngân hàng nắm giữ lên mức 50% năm 2020 và mức


2
60% vào năm 2030. Thanh khoản trên thị trường thứ cấp ngày càng được cải thiện. Sản
phẩm hàng hóa và hệ thống nhà đầu tư trên thị trường ngày càng đa dạng. Khuôn khổ
pháp lý cho hoạt động của thị trường TPCP từng bước được hoàn thiện, tạo điều kiện
thuận lợi cho các chủ thể tham gia hoạt động trên thị trường.
Tuy đã có những kết quả đáng kể nhưng xét trên phương diện tổng thể, thị
trường TPCP còn bộc lộ những hạn chế cả về quy mô và phạm vi của thị trường vẫn
cịn nhỏ, tính thanh khoản chưa cao, cấu trúc thị trường chưa hoàn chỉnh, hệ thống nhà
đầu tư và đặc biệt các định chế đầu tư dài hạn cịn mỏng, các định chế tài chính trung
gian và dịch vụ thị trường vẫn đang cần hoàn thiện, khn khổ pháp lý cần tiếp tục
hồn thiện theo hướng ngày càng công khai, minh bạch phù hợp với thông lệ quốc tế.
TPCP chưa trở thành chuẩn mực cho các cơng cụ nợ khác. Vì thế, việc nghiên cứu và
tìm ra các giải pháp để phát triển thị trường TPCP Việt Nam là một u cầu địi hỏi
mang tính cấp thiết cả về phương diện lý luận và thực tiễn, phù hợp với thực tiễn Việt
Nam và thế giới.
Xuất phát từ những lý do nói trên, tác giả đã lựa chọn đề tài  Phát triển thị
trường Trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam” làm luận án nghiên cứu của mình.
2. Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu của Luận án
2.1. Mục tiêu nghiên cứu: Xem xét đánh giá trị trường TPCP Việt Nam trong
thời gian qua và đề xuất giải pháp nhằm pháp triển thị trường trong thời gian tới.

Trên cơ sở hệ thống hóa các vấn đề lý luận về phát triển thị trường TPCP, luận
án nghiên cứu về sự phát triển thị trường TPCP theo các yếu tố tác động đến sự phát
triển thị trường và tiêu chí đánh giá sự phát triển của thị trường, nghiên cứu kinh
nghiệm quốc tế về phát triển thị trường TPCP và rút ra bài học kinh nghiệm cho Việt
Nam. Vận dụng khung lý luận để phân tích thực trạng phát triển thị trường TPCP ở
Việt Nam giai đoạn 2011-2018, phân tích các yếu tố tác động đến sự phát triển của thị
trường TPCP, làm cơ sở đánh giá chung về sự phát triển thị trường TPCP. Luận án xây
dựng hệ thống các giải pháp nhằm phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam đến năm
2025, tầm nhìn đến năm 2030 có cơ sở khoa học về lý luận và thực tiễn.
2.2. Nhiệm vụ nghiên cứu:
- Về mặt lý luận: Làm rõ lý luận về thị trường TPCP và phát triển thị trường
TPCP, nghiên cứu các yếu tố tác động và xây dựng tiêu chí đánh giá sự phát triển của


3
thị trường TPCP, nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế về phát triển thị trường TPCP và rút
ra bài học kinh nghiệm cho Việt Nam.
- Về mặt thực tiễn: Phân tích đánh giá thực trạng phát triển thị trường TPCP của
Việt Nam, kết hợp với các nghiên cứu phân tích định tính và định lượng về các yếu tố
tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP, từ đó chỉ ra được những kết quả cũng
như những hạn chế và nguyên nhân. Dựa trên bối cảnh, quan điểm, định hướng và mục
tiêu phát triển thị trường TPCP, đề xuất hệ thống giải pháp và lộ trình phát triển thị
trường TPCP ở Việt Nam đến năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030.
- Để đạt được mục tiêu nghiên cứu và nhiệm vụ nghiên cứu của luận án sẽ tập
trung vào trả lời các câu hỏi nghiên cứu sau:
(1) Các tiêu chí nào để đánh giá sự phát triển thị trường TPCP?
(2) Các yếu tố chủ yếu nào tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP?
(3) Thực trạng phát triển thị trường TPCP Việt Nam giai đoạn 2011-2017 đã đạt
được những kết quả và còn những hạn chế nào?
(4) Các giải pháp nào để phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam hiệu quả và bền

vững trong thời gian tới.
3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Luận án
Đối tượng nghiên cứu của Luận án là những vấn đề lý luận và thực tiễn phát
triển thị trường TPCP ở Việt Nam, bao gồm: Hệ thống khuôn khổ pháp lý tác động đến
sự phát triển của thị trường, cấu trúc và quy mô thị trường, hoạt động phát hành TPCP
trên thị trường sơ cấp, hoạt động giao dịch TPCP trên thị trường thứ cấp, hệ thống nhà
đầu tư, các định chế tài chính trung gian và dịch vụ thị trường. Ngồi ra, Luận án
nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế để bổ sung cơ sở lý luận và thực trạng khi đưa ra các
giải pháp phát triển thị trường.
Phạm vi về nội dung: Luận án nghiên cứu phát triển thị trường TPCP. Xây dựng
các tiêu chí đánh giá và xác định các yếu tố tác động đến sự phát triển thị trường
TPCP, trên cơ sở đó phân tích thực trạng phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam để đề
xuất giải pháp.
Phạm vi về không gian và thời gian: Nghiên cứu và đề xuất giải pháp phát triển
thị trường TPCP ở Việt Nam. Luận án tập trung phân tích số liệu thực trạng phát triển
thị trường TPCP ở Việt Nam giai đoạn 2011-2018, đề xuất hệ thống giải pháp phát
triển thị trường TPCP ở Việt Nam đến năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030.
4. Những đóng góp mới của Luận án


4
Luận án hệ thống hóa và phân tích góp phần phát triển phong phú thêm những
lý luận cơ bản về thị trường TPCP và phát triển thị trường TPCP theo các yếu tố tác
động tới thị trường.
Luận án tổng kết kinh nghiệm phát triển thị trường TPCP của một số quốc gia
điển hình trên thế giới như Anh, Nhật, Đức, Hàn Quốc là những nước có nền kinh tế
lớn, TTTC và thị trường TPCP phát triển và ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu; rút ra
một số bài học có giá trị tham khảo cho Việt Nam.
Luận án đã phân tích làm rõ thực trạng phát triển thị trường TPCP của Việt
Nam. Bằng việc sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính và định lượng luận án đã

đánh giá mức độ tác động của các yếu tố đến sự phát triển thị trường TPCP trong giai
đoạn 2011-2018. Trên cơ sở đó luận án đã đánh giá những kết quả đạt được và chỉ ra
những hạn chế cũng như các nguyên nhân hạn chế đó. Trong đó nhân tố đa dạng hóa
sản phẩm có tác động mạnh nhất, tiếp theo là nhà đầu tư trên thị trường, khuôn khổ
pháp lý, minh bạch thơng tin, định chế tài chính trung gian và dịch vụ thị trường. Cuối
cùng là hạ tầng công nghệ không ảnh hưởng tới phát triển thị trường TPCP.
Từ đó, luận án đề xuất hệ thống giải pháp cụ thể và các điều kiện phát triển thị
trường. Đồng thời đưa ra lộ trình thực hiện các giải pháp phát triển thị trường TPCP
đến năm 2025, tầm nhìn đến năm 2030. Các giải pháp đề xuất có tính hệ thống, cơ sở
khoa học lý luận và thực tiễn.
5. Kết cấu của Luận án
Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục chữ viết tắt, danh mục các bảng, hình
vẽ, biểu đồ, tài liệu tham khảo và các phụ lục, nội dung chính của Luận án được kết
cấu gồm 4 chương:
Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu
Chương 2: Lý luận về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ
Chương 3: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam
Chương 4: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam


5

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
1.1. TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU
1.1.1. Tình hình nghiên cứu trong nước
- Thứ nhất, các cơng trình nghiên cứu về trái phiếu, TPCP, TTTP, thị trường
TPCP, TTTC và phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam trên các phương diện khác
nhau. Khẳng định vai trò quan trọng của việc phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam.
- Thứ hai, các cơng trình nghiên cứu có ảnh hưởng và tác động đến sự phát triển

của thị trường TPCP.
- Thứ ba, các cơng trình nghiên cứu nhìn chung có mức độ, phạm vi và khía
cạnh nghiên cứu khác nhau, đối tượng nghiên cứu có sự khác biệt; do sự biến động của
tình hình phát triển KT-XH giữa các thời kỳ, mỗi cơng trình nghiên cứu chỉ giải quyết
được một phần liên quan đến vấn đề lý luận về trái phiếu, TPCP và phát triển thị
trường TPCP.
- Thứ tư, các nghiên cứu đã thực hiện đánh giá phát triển thị trường TPCP trong
thời gian qua, tuy nhiên, nếu có sự kết hợp với các nghiên cứu trên cơ sở phân tích
định tính và định lượng để đánh giá tác động của các yếu tố đến phát triển của thị
trường TPCP sẽ là những điểm mới của cơng trình nghiên cứu.
Dưới đây là một số cơng trình tiêu biểu:
1.1.1.1. Các luận án tiến sĩ
(1). Trần Xuân Hà (2004), “Sử dụng công cụ TPCP để huy động vốn cho đầu tư
phát triển ở Việt Nam”, Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội. Luận án
đã nghiên cứu bản chất, vai trò và thị trường TPCP; các yếu tố ảnh hưởng đến việc đầu
tư trái phiếu, quan hệ cung cầu TPCP và mối liên hệ của chúng đối với việc thực thi
chính sách tiền tệ. Một số vấn đề sử dụng TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển
như: Huy động vốn cho đầu tư dưới hình thức TPCP trên thị trường tài chính; sử dụng
trái phiếu kho bạc để bù đắp thiếu hụt NSNN; sử dụng trái phiếu để huy động vốn cho
Chính quyền địa phương; huy động vốn từ TTTP quốc tế. Luận án đã đánh giá việc sử
dụng công cụ TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển: Thị trường TPCP đã hình
thành và phát triển, thông qua thị trường TPCP đã huy động được một khối lượng vốn
và phát hành ngày càng tăng qua các năm; các cơng cụ của Chính phủ đã từng bước


6
hồn chỉnh, tạo khả năng đa dạng hóa các hình thức huy động và là yếu tố quan trọng
để cung cấp các cơng cụ nợ có chất lượng cao cho thị trường tài chính; phát triển thị
trường TPCP đã mở ra một kênh thu hút tiền nhàn rỗi trong lưu thơng và tín phiếu kho
bạc đã trở thành một cơng cụ để NHNN thực thi chính sách tiền tệ, trái phiếu kho bạc

đã trở thành hàng hóa của thị trường vốn. Trên cơ sở đó tác giả đưa ra các giải pháp
nhằm tăng cường sử dụng TPCP để huy động vốn như: Đa dạng hóa các loại TPCP;
chính sách khuyến khích chính quyền địa phương và Chính phủ phát hành trái phiếu
huy động cho các cơng trình; cơ chế phát hành TPCP để tăng khả năng huy động vốn;
phát triển thị trường thứ cấp nhằm tạo tính thanh khoản cho TPCP; giám sát và quản lý
phát hành và sử dụng nguồn vốn vay từ TPCP,... Luận án nghiên cứu việc sử dụng
TPCP để huy động vốn cho đầu tư phát triển, về phạm vi thời gian, số liệu về thực
trạng, các giải pháp đưa ra phân tích cho giai đoạn 2001-2010; Luận án chưa đi sâu
nghiên cứu các giải pháp phát triển thị trường TPCP.
(2). Lê Anh Tuấn (2010), “Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt
Nam”, Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu và
trình bày về TPCP, thị trường TPCP, đánh giá thực trạng hoạt động của thị trường phát
hành TPCP và thị trường giao dịch TPCP giai đoạn 2000-2009, đề xuất một số giải pháp
cơ bản nhằm thúc đẩy phát triển thị trường TPCP. Tuy nhiên, Luận án chưa đi sâu nghiên
cứu về phát triển thị trường TPCP, chưa xây dựng các tiêu chí đánh giá và các nhân tố ảnh
hướng đến sự phát triển thị trường TPCP; chưa nghiên cứu và đề xuất các giải pháp về
phát triển sản phẩm mới, hệ thống nhà đầu tư định chế,…Về phạm vi và thời gian nghiên
cứu đến nay cần có nghiên cứu mới phù hợp với điều kiện thực tiễn phát triển của TTTC,
nhằm đề xuất giải pháp phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam.
(3). Trịnh Mai Vân (2010), “Phát triển thị trường trái phiếu ở Việt Nam”, Luận
án Tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu những
vấn đề tổng quan về trái phiếu như khái niệm, đặc điểm của trái phiếu, ĐCLS chuẩn,
tác động và các nhân tố ảnh hưởng tới sự phát triển của TTTP; nghiên cứu kinh
nghiệm phát triển TTTP của Hàn Quốc và rút ra một số bài học kinh nghiệm cho Việt
Nam. Qua phân tích thực trạng phát triển TTTP ở Việt Nam giai đoạn 2000-2009, chỉ
ra hạn chế và nguyên nhân của hạn chế làm thị trường chưa phát triển, tác giả đề xuất
một số giải pháp phát triển TTTP về quy mô phát hành, thị trường giao dịch TPCP,


7

hoạt động đầu tư trái phiếu trên thị trường sơ cấp và thứ cấp với vai trò là các nhà đầu
tư lớn hoặc là các nhà tạo lập TTTP. Trong đó, luận án tập trung vào các giải pháp tái
cấu trúc thị trường tài chính và tăng hiệu quả của TTTP; xác định nhu cầu phát hành
TPCP thông qua việc dự báo về bội chi NSNN; hoàn thiện khung khổ pháp lý phát
triển TTTP; nâng cao chất lượng công tác kế hoạch hóa trong cơng tác huy động vốn
thơng qua hình thức phát hành TPCP; hồn thiện mơ hình tổ chức TTTP; phát triển hệ
thống các nhà tạo lập TTTP; tạo tính thanh khoản cho trái phiếu; phát triển các trung
gian tài chính và tổ chức định mức tín nhiệm,…Luận án nghiên cứu ở phạm vi rộng
hơn về phát triển TTTP ở Việt Nam.
(4). Đặng Anh Tuấn (2010), “Phát triển thị trường vốn ở Việt Nam”, Luận án
Tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội. Luận án đã hệ thống hóa được các
khái niệm cơ bản liên quan đến thị trường vốn và phát triển thị trường vốn và phân biệt
thị trường vốn với thị trường chứng khốn, thị trường tín dụng dài hạn; Sử dụng mơ
hình lượng hóa để đánh giá mức độ phát triển của thị trường vốn Việt Nam; đánh giá
mức độ phát triển của thị trường vốn thông qua các chỉ tiêu định tính liên quan đến bảo
vệ nhà đầu tư, cơng tác quản lý giám sát thị trường…; tuy nhiên, ở nghiên cứu này chưa
đi sâu vào việc phát triển TTTP nói chung, TPCP nói riêng, v ề cơ bản có nhiều điểm

khác biệt về nội dung, phạm vi nghiên cứu so với đề tài mà tác giả đang thực hiện.
(5). Vũ Hoàng Nam (2014), “Giải pháp phát triển hoạt động đầu tư kinh doanh
trái phiếu của NHTM”, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân, Hà Nội. Luận
án đã nghiên cứu cơ sở lý luận về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM và
kinh nghiệm hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM trên thế giới và bài học
kinh nghiệm đối với NHTM Việt Nam; phân tích việc NHTM thực hiện hoạt động đầu
tư kinh doanh trái phiếu và nhân tố ảnh hưởng, mơ hình tổ chức, quy trình thực hiện,
phương thức quản trị rủi ro và các vấn đề theo chuẩn quốc tế để hoạt động này phát huy
hiệu quả đối với NHTM, đánh giá thực trạng kinh doanh và hoạt động đầu tư kinh
doanh trái phiếu của NHTM Việt Nam; xây dựng mơ hình đánh giá tác động của một số
nhân tố chủ quan và khách quan; xây dựng hệ thống tiêu chí đánh giá hoạt động và đo
lường thực trạng hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM. Trên cơ sở đó đề

xuất giải pháp và kiến nghị phát triển hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM
Việt Nam. Luận án đã đề cập đến nhân tố khách quan về thực trạng của TTTP thông qua


8
các biến số phản ánh quy mô thị trường TPCP, điều kiện về TTTP Việt Nam và khuôn
khổ pháp lý về thị trường TPCP. Tuy nhiên, phạm vi và đối tượng nghiên cứu của Luận
án có sự khác biệt với đề tài mà tác giả đang thực hiện.
(6). Bạch Thị Thanh Hà (2014), “Huy động vốn thông qua TPDN cho đầu tư
tăng trưởng của doanh nghiệp ở Việt Nam”, Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài
chính, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu TPDN công cụ quan trọng huy động vốn cho
đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường, đánh giá thực trạng
và đề xuất giải pháp tăng cường huy động vốn thông qua TPDN cho đầu tư tăng
trưởng của doanh nghiệp ở Việt Nam. Luận án đi sâu nghiên cứu huy động vốn thông
qua TPDN cho đầu tư tăng trưởng của doanh nghiệp ở Việt Nam, trong đó luận án có
nghiên cứu một số nội dung về phát triển thị trường TPCP: Xây dựng ĐCLS chuẩn và
phát triển thị trường TPCP tạo điều kiện cho phát triển thị trường TPDN. Luận án tập
trung vào đối tượng nghiên cứu là TPDN.
(7). Trần Vinh Quang (2017), “Phát triển thị trường TPDN ở Việt Nam”, Luận
án Tiến sĩ Kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội. Luận án đã nghiên cứu TPDN và thị
trường TPDN, phân tích đánh giá thực trạng TPDN của Việt Nam trong thời gian qua,
kết quả đạt được và những mặt còn hạn chế của thị trường TPDN của Việt Nam tập
trung giai đoạn 2006-2016. Trên cơ sở đó đề xuất một số giải pháp phát triển thị
trường TPDN Việt Nam giai đoạn 2016-2020 và định hướng đến năm 2030, trong đó
tập trung nhấn mạnh 3 nhóm giải pháp bao gồm: Hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý
về tổ chức thị trường TPDN; giải pháp phát triển thị trường TPDN sơ cấp tập trung
vào các giải pháp xuất phát từ bản thân doanh nghiệp; giải pháp phát triển thị trường
TPDN thứ cấp. Bên cạnh đó, luận án có đề cập đến một số nội dung phát triển thị
trường TPCP: xây dựng hệ số đánh giá tín nhiệm của chủ thể phát hành trái phiếu, xây
dựng khung lãi suất phát hành trái phiếu. Luận án đi sâu nghiên cứu phát triển thị

trường TPDN tại Việt Nam.
1.1.1.2. Những nghiên cứu dưới dạng, đề tài nghiên cứu khoa học
(1). Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ
Lê Văn Hưng (2005), “Các giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn cho đầu
tư phát triển của Nhà nước, giai đoạn 2005-2010”. Trần Đăng Khâm (2007), “Phát
triển các nhà tạo lập thị trường trái phiếu ở Việt Nam”, Đề tài đã tập trung nghiên


9
cứu, đánh giá thực trạng hoạt động tạo lập thị trường ở Việt Nam, đồng thời khẳng
định nhà tạo lập thị trường là một trong những chủ thể quan trọng giúp cho TTTP phát
triển. Trong đó, tác giả cũng nhận định Việt Nam chưa thực sự có nhà tạo lập thị
trường theo đúng nghĩa, trên cơ sở đó đề xuất các giải pháp nhằm phát triển các nhà
tạo lập TTTP Việt Nam. Đào Lê Minh (2007) “Hình thành và phát triển thị trường
chứng khoán phái sinh ở Việt Nam”, Đề tài đã nghiên cứu và hệ thống hóa cơ sở lý
luận về CKPS, sự hình thành và phát triển TTCK phái sinh; phân tích đánh giá thực
trạng TTCK, các điều kiện hình thành và phát triển TTCK phái sinh; trên cơ sở đó đề
xuất giải pháp nhằm thúc đẩy sự hình thành và phát triển TTCK phái sinh ở Việt Nam.
Ngơ Văn Tuấn (2011), “Xây dựng mơ hình cơng ty định mức tín nhiệm tại Việt Nam
nhằm thúc đẩy sự phát triển thị trường vốn”, Đề tài nghiên cứu, phân tích có hệ thống
và làm rõ thêm một số nội dung lý luận cơ bản về định mức tín nhiệm, tổ chức tín
nhiệm, các nhân tố ảnh hưởng đến việc xếp hạng tín nhiệm, nguyên tắc cơ bản của
hoạt động định mức tín nhiệm; trên cơ sở khảo sát kinh nghiệm của các nước, rút ra
bài học thực tiễn đối với Việt Nam để thành lập tổ chức định mức tín nhiệm, đề xuất lộ
trình phù hợp để thành lập tổ chức đinh mức tín nhiệm tại Việt Nam. Nguyễn Sơn
(2014), “Xây dựng khung pháp lý về chứng khoán phái sinh và thị trường chứng
khoán phái sinh”, Đề tài đã nghiên cứu tổng quan về TTCKPS và khung pháp lý cho
TTCK phái sinh trong nước và nước ngoài, thực tiễn hoạt động giao dịch chứng khoán
phái sinh ở Việt Nam và kinh nghiệm quốc tế, trên cơ sở đó đề xuất giải pháp và điều
kiện thực hiện khung pháp lý điều chỉnh hoạt động của TTCK phái sinh tại Việt Nam.

Nguyễn Thành Long (2013), “Cơ sở lý luận phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức
nhằm phát triển TTCK Việt Nam”, Đề tài đã nghiên cứu sự phát triển của TTCK và
nhà đầu tư tổ chức, đánh giá thực trạng TTCK và hệ thống nhà đầu tư tổ chức, trên cơ
sở đó đề xuất giải pháp phát triển TTCK dựa trên nền tảng sự phát triển của hệ thống
nhà đầu tư tổ chức.
(2). Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành, Ủy Ban Chứng khốn Nhà nước
Phạm Trọng Bình (2001), “Cơ sở lý luận và thực tiễn cho việc phát triển trái
phiếu ở Việt Nam”, Đề tài đã khái quát các lý luận cơ bản về thị trường trái phiếu và
đánh giá thực trạng của thị trưởng trái phiếu Việt Nam trong giai đoạn trước và sau khi
thành lập thị trường chứng khoán năm 2000. Tuy nhiên, đề tài mới phân tích chủ yếu


10
thị trường TPCP ở Việt Nam về quy mô thị trường giao dịch và phát hành TPCP, các
thành viên tham gia thị trường TPCP,…đề tài chưa phân tích sâu việc huy động vốn và
chi phí sử dụng trái phiếu cho đầu tư tăng trưởng. Trần Văn Dũng (2007), “Phát triển
thị trường thứ cấp TPCP Việt Nam”, Đề tài đã nghiên cứu tổng quan về thị trường
giao dịch thứ cấp TPCP Việt Nam và đề xuất giải pháp, kiến cũng tổ chức một cách
tổng thể đặt nền tảng cho sự phát triển ổn định và liên tục thị trường giao dịch. Dương
Ngọc Tuấn (2009), “Hồn thiện hệ thống thanh tốn giao dịch TPCP tại TTCK Việt
Nam”, Đề tài đã nghiên cứu, đề xuất triển khai việc quyết toán bằng tiền tại NHNN
cho các giao dịch trên thị trường TPCP phù hợp với tiến độ xây dựng TTTP chuyên
biệt của UBCKNN, tiến tới đảm nhận chức năng ngân hàng quyết toán thành tiền cho
toàn bộ các GDCK trên TTCK sau này; kinh nghiệm quốc tế và mơ hình thanh tốn và
quyết tốn tiền giao dịch chứng khoán của các nước trên thế giới nhằm rút ra bài học
kinh nghiệm khi áp dụng vào Việt Nam; đề xuất lộ trình và phương án thực hiện thanh
toán giao dịch TPCP tại TTCK Việt Nam. Nguyễn Thị Hoàng Lan (2011), “Xây dựng
đường cong lợi suất chuẩn của TPCP Việt Nam”, Đề tài đã nghiên cứu tổng quan về
đường cong lãi suất, các phương pháp xây dựng ĐCLS và kinh nghiệm quốc tế, trên
cơ sở đó ứng dụng, triển khai xây dựng ĐCLS chuẩn của TPCP Việt Nam.

(3). Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Học viện Tài chính
Hồng Trần Hậu (2003), “Giải pháp nhằm nâng cao vai trị của các trung gian
tài chính trong việc phát triển TTTP nước ta hiện nay”, Đề tài đã hệ thống hóa một
cách khái quát lý luận về TTTP, trình bày vai trị của các trung gian tài chính trong
việc phát triển TTTP.
(4). Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành KBNN
Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành KBNN (2001) “Một số giải pháp nhằm
tăng cường huy động vốn trung và dài hạn qua phát hành TPCP trong giai đoạn hiện
nay”; Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành KBNN (2003) “Huy động vốn cho đầu
tư phát triển của Nhà nước - Thực trạng và giải pháp”; Đề tài nghiên cứu khoa học
cấp ngành KBNN (2004) “Một số giải pháp nhằm thúc đẩy hoạt động giao dịch
TPCP trên thị trường thứ cấp trong điều kiện hiện nay”; Đề tài nghiên cứu khoa học
cấp ngành KBNN (2006) “Một số giải pháp nhằm góp phần cải tiến và hồn thiện
cơ chế huy động vốn cho NSNN và cho đầu tư phát triển qua hệ thống KBNN” ; Đề


11
tài nghiên cứu khoa học cấp ngành KBNN (2007) “Xây dựng trang thông tin về thị
trường TPCP”.
Các đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành KBNN trên đã đề cập đến một số lý
luận và thực trạng huy động vốn TPCP qua KBNN giai đoạn trước năm 2010, chưa đia
sâu nghiên cứu về phát triển thị trường TPCP.
1.1.1.3. Các bài báo
Phạm Thị Thanh Tâm (2018), “Triển vọng thị trường trái phiếu chính phủ năm
2018”, Tạp chí Tài chính ngày 27/7/2018; Lan Ngọc (2018), “Phát triển thị trường
trái phiếu 2018- Thúc đẩy nhiều giải pháp”, Báo Công thương ngày 1/3/2018; Chu
Thái (2018), “Phát triển thị trường trái phiếu cả bề rộng lẫn chiều sâu”, Tạp chí Tài
chính ngày 27/7/2018; Cục Quản lý ngân quỹ - Kho bạc Nhà nước (2018), “Phát hành
trái phiếu Chính phủ - Kênh huy động vốn hiệu quả của NSNN”, Tạp chí Tài chính
tháng 8/2018; Nguyễn Thị Ngọc Hiếu (2018), “Những đóng góp tích cực, hiệu quả

của Kho bạc Nhà nước trong việc tái cơ cấu ngân sách nhà nước và nợ công thông
qua đổi mới hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ tại thị trường trong nước”,
Báo nhân dân; Đặng Đức Việt (2018), “Huy động vốn qua đấu thầu: chiếm 57% tổng
vốn đầu tư khu vực Nhà nước”, Tạp chí Quản lý Ngân quỹ Quốc gia số tháng 9/2018;
Đặng Đức Việt (2018), “Thị trường trái phiếu Chính phủ: Thanh khoản tăng mạnh và
thị trường đang dần phát triển theo chiều sâu”, Tạp chí Quản lý Ngân quỹ Quốc gia
số tháng 9/2018; Hồng Vân (2018) “Thị trường trái phiếu Chính phủ: Bước chuyển
mình để bảo vệ nợ công”, vietnambiz.vn ngày 20/9/2018; Nguyễn Thị Huệ và Mai Thị
Trang (2018) “Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam hiện
nay”, Tạp chí Giao thơng vận tải ngày 4/6/2018; Ngô Văn Tuấn (2017) “Thị trường
TPCP những dấu ấn thành cơng”, Thời báo tài chính ngày 1/1/2017; Phan Thị Thu
Hiền (2016) “Thị trường TPCP những bước phát triển nhảy vọt”, Thời báo tài chính
ngày 26/9/2016; Thời báo tài chính (2017), “Triển vọng phát triển thị trường TPCP
năm 2017” ngày 25/10/2017.
Các bài báo trên đã đề cập về thực trạng phát triển thị trường TPCP trong
thời gian qua, đánh giá những kết quả đạt được trên cơ sở các giải pháp được đề
xuất từ các cơ quan chức năng có liên quan để thúc đẩy phát triển thị trường TPCP.
Bên cạnh đó, đề cập đóng góp tích cực, hiệu quả của BTC, KBNN và Sở GDCK