Chuyên đề tài trợ doanh nghiệp và thị trường hiệu quả

Chuyên đề: Tài trợ doanh nghiệp
và thị trường hiệu quả
NHÓM 5
LỚP NH ĐÊM 1- K22
Danh sách thành viên
 Trần Thị Mỹ Chi
 Đặng Thị Ngọc Diễm
 Trần Thị Diễm Hương
 Nguyễn Thành Luân
 Ngô Thị Tuyết Minh
 Nguyễn Hoàng Nam
 Hà Trần Minh Nguyệt
 Ngô Thị Hồng Nga
 Nguyễn Thị Phương Nhi
 Phạm Phú Hoàng Oanh
 Lê Thị Hà Thanh
 Nguyễn Mạnh Toàn
 Phan Thị Quỳnh Trang
 Lê Hoài Khánh Vi
Nội dung chính
I. Lý thuyết chung
1. Tài trợ doanh nghiệp
2. Lý thuyết về Thị trường hiệu quả
3. Sáu bài học về thị trường hiệu quả
II. Bài tập
III. Liên hệ thực tiễn tại Việt Nam
IV. Trình bày về paper
I. Lý thuyết chung
1. Tài trợ doanh nghiệp:
 Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng doanh
nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại; khi

cần vốn bên ngoài, doanh nghiệp vay nợ (vay
nợ trực tiếp, phát hành trái phiếu, trái phiếu
chuyển đổi), rồi mới phát hành cổ phiếu.
 Lợi nhuận giữ lại:
Ưu điểm:
 Không phải phân tán quyền kiểm soát
 Không cần phải cung cấp thông tin ra bên ngoài
 Trì hoãn được việc đánh thuế thu nhập cá nhân khi
công ty không chia cổ tức
 Ít tốn kém chi phí
I. Lý thuyết chung (cont)
 Lợi nhuận giữ lại:
Nhược điểm:
 Nếu doanh nghiệp không có những dự án đầu tư
hứa hẹn mang lại tỷ suất sinh lời mong đợi cho các cổ,
việc giữ lại lợi nhuận đi ngược lại với lợi ích cổ đông
I. Lý thuyết chung (cont)
 Các đặc trưng của nợ so với vốn cổ phần
thường:
 Tính Đáo hạn
 Trái quyền đối với lợi nhuận
 Trái quyền đối với tài sản
 Quyền điều hành
 Ảnh hưởng của ngành đối với nguồn tài trợ
 Ảnh hưởng từ giai đoạn phát triển của doanh
nghiệp đến nguồn tài trợ
I. Lý thuyết chung (cont)
2. Lý thuyết về Thị trường hiệu quả:
Định nghĩa: TTHQ (efficient market) là nơi
mà tại bất kỳ thời điểm nào, tất cả các

thông tin đều được những người tham gia
thị trường nắm bắt và tức thì được phản
ánh trong giá cả thị trường.
I. Lý thuyết chung (cont)
2. Lý thuyết về Thị trường hiệu quả:
Các hình thức của TTHQ
 Hiệu quả yếu: giá cả phản ánh đầy đủ các thông tin
đã công bố trong quá khứ
 Hiệu quả vừa: giá cả phản ánh không chỉ thông tin
giá cả quá khứ mà còn tất cả thông tin đã công bố
khác
 Hiệu quả mạnh: giá cả phản ánh tất cả thông tin
công bố trong quá khứ, hiện tại cũng như các
thông tin nội bộ
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 1: Thị trường không có trí nhớ
 Theo hình thức yếu của giả thuyết TTHQ
chuỗi các thay đổi giá cả trong quá khứ
không chứa đựng thông tin về thay đổi giá
cả trong tương lai.
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
 Bài học 1: Thị trường không có trí nhớ
=> Không thể dựa vào biến động giá cả trong
quá khứ để dự đoán xu hướng trong tương
lai.
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường

 Trong 1 TTHQ, bạn có thể tin vào giá cả vì
giá cả chứa đựng tất cả thông tin sẵn có
của mỗi chứng khoán
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường
 Điều này có nghĩa là trong 1 TTHQ không có cách
nào để đạt được 1 TSSL cao hơn liên tục. Để làm
được như vậy bạn không chỉ cần biết nhiều hơn
bất cứ người nào khác, mà còn cần biết nhiều hơn
tất cả mọi người khác.
 Thông điệp này rất quan trọng cho 1 GĐ tài chính
chịu trách nhiệm về tỷ giá hối đoái hay về mua và
bán nợ của DN
Thị trường hiệu quả (cont.)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu
quả:
Bài học 3: Hãy đọc sâu
 Trong TTHQ thì giá cả chứa đựng tất cã
thông tin sẵn có. Vì vậy, chỉ cần chúng ta
biết cách đọc sâu, giá cổ phần có thể cho
chúng ta biết nhiều về tương lai.
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 3: Hãy đọc sâu
 Nếu thị trường hiệu quả, giá cả chứa đựng tấc cả các
thông tin có sẵn. Vì vậy chỉ cần chúng ta biết cách đọc
sâu, giá cổ phần có thể cho chúng ta biết nhiều về
tương lai.
I. Lý thuyết chung (cont)

3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
 Bài học 4: Không có các ảo tưởng tài chính
 Trong TTHQ, không có các ảo tưởng TC, các
nhà đầu tư chỉ quan tâm 1 cách thực tế đến
các dòng tiền của doanh nghiệp và phần của
các dòng tiền này mà họ có quyền hưởng.
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 5: Phương án tự làm lấy
 Trong 1 TTHQ, các nhà đầu tư sẽ không trả
tiền cho người khác để nhờ làm việc mà họ
cũng làm được tốt như vậy
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 5: Phương án tự làm lấy
Trong thị trường hiệu quả 1 CFO có thể quyết
định việc sử dụng nợ hay vốn cổ phần bằng
cách quyết định xem liệu công ty có thể phát
hành nợ rẻ hơn là các cổ đông hay không.
I. Lý thuyết chung (cont)
3. Sáu bài học của thị trường hiệu quả:
Bài học 6: Nếu đã xem 1 cổ phần thì
hãy xem tất cả
 Các nhà đầu tư không mua một cổ phần vì
các tính chất độc đáo của nó mà vì nó cung
ứng một triển vọng TSSL phải chăng so với
rủi ro của nó. Điều này có nghĩa là các cổ
phần hầu như là các thế phẩm tuyệt đối.
I. Lý thuyết chung (cont)
II. Bài tập

Bài 6/235: Các phân tích 60 tỷ suất lợi nhuận hàng
tháng của cổ phần thường United Futon cho thấy β =
1,45 và α = -0,2%/tháng. Sau 1 tháng tổng kết thấy thị
trường tăng 5% và United Futon tăng 6%. Tỷ suất lợi
nhuận bất thường của United Futon là bao nhiêu? Tỷ
suất lợi nhuận bất thường này nói lên điều gì?
Gợi ý:
Tỷ suất lợi nhuận mong đợi = α + β x Tỷ suất lợi
nhuận của thị trường = 7,05%
Tỷ suất lợi nhuận bất thường = Tỷ suất lợi nhuận thực
tế - Tỷ suất lợi nhuận mong đợi = -1,05%
II. Bài tập
Bài 6/235
Tỷ suất lợi nhuận bất thường là -1,05% đã cho thấy
vào thời điểm mua cổ phiếu thì các nhà đầu tư của
United Futon đã đánh giá hơi cao về cố phiếu của công
ty nên sau khi có kết quả tổng kết về tỷ suất sinh lợi
thực tế sau 1 tháng chỉ là 6% thì đây là một thông tin
xấu với các nhà đầu tư và sẽ khiến cho giá cổ phiếu
của United Futon sụt giảm.
II. Bài tập
Bài 10/237: Hai giám đốc tài chính, Alpha và Beta của 2 công
ty khác nhau sau khi nghiên cứu đồ thị của chỉ số S&P 500 với dự
định sẽ phát hành mới cổ phiếu thường đã đưa ra nhận định sau:
Alpha: “Công ty tôi sẽ phát hành ngay. Chu kỳ thị trường
chứng khoán rõ ràng đã lên đến đỉnh điểm và chuyển động kế tiếp
hầu như là chắc chắn đi xuống. Tốt hơn hết là nên phát hành ngay
lúc này và nhận được một giá xứng đáng cho các cổ phần”
Beta: “Bạn có vẻ nôn nóng quá đấy. Chúng tôi thì đang chờ.
Đúng là thị trường đã không đi đến đâu trong năm vừa qua, hay

gần như vậy, nhưng số liệu cho thấy rõ ràng có một chiều hướng
đi lên cơ bản. Thị trường đang trên đường đi lên một đỉnh cao
mới”
Bạn có ý kiến gì với nhận định của Alpha và Beta?
II. Bài tập
Bài 10/237:
II. Bài tập
Bài 10/237:
Gợi ý:
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả: Giá cổ phần đi theo
bước ngẫu nhiên, tức là thay đổi giá cả là độc lập với
nhau và tất cả thông tin về giá cả quá khứ sẽ được
phản ánh trong giá cổ phần ngày hôm nay chứ không
phải ngày mai. Và nếu giá cả cố phần có đi theo một xu
hướng có thể dự báo trước thì nó cũng mang tính tự
phá hủy trước khi các nhà đầu tư nhận ra chúng.
II. Bài tập
Bài 10/237:
Gợi ý:
Nếu chúng ta đồng ý với Alpha, có nghĩa là “chu kỳ thị
trường đã lên đến đỉnh điểm” thì trong TTHQ tất cả các
nhà đầu tư đều biết được điều này chứ không riêng gì
Alpha và sẽ không ai bỏ tiền ra để mua chứng khoán
của Alpha mà sẽ chờ đợi giá hạ xuống để mua nhằm
đạt được TSSL phù hợp nên Alpha sẽ không thể bán
cổ phiếu với giá cao như hiện tại