mở rộng về thực trạng các điều kiện để áp dụng lạm phát mục tiêu tại việt nam

1
MỤC LỤC

A. PHẦN MỞ ĐẦU 6
1. Lý do ch tài 6
2. Mc tiêu nghiên cu 7
3. u 7
4. Phm vi nghiên cu 8
5. Kt cu bài nghiên cu 8
B. NỘI DUNG 8
CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 8
CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC
TIÊU 21
2.1. c tiêu khác 21
2.2. Không có sthng tr tài khóa 24
2.3. c lp ca NHTW 29
2.3.1. Kinh nghiệm của Ngân hàng Dự trữ New Zealand 30
2.3.2. Thành công của Ngân hàng Dự trữ New Zealand 33
2.4.  35
2.5.  báo hp lý. 38
2.6. Các T chc tài chính và th ng vng chc và s ng phó vi
trong t giá và lãi sut 42
2.6.1. H thng tài chính và th ng kém hiu qu n vic thc hin
 nào: 42
2.6.2. Bng chng h thng tài chính và th ng vng chc là mu kin
quan ca IT- bài hc t Argentina 44
2.6.3. H thng tài chính và th ng vng mnh có phi là mu kin tiên
quyt không? 46

2
2.6.4. Tại sao các quốc gia mới lại sợ thả nổi tỷ giá 47
2.6.4.1. Mi quan tâm th nht 47
2.6.4.2. Mi quan tâm th hai 49
2.6.4.3. Mi quan tâm th ba 50
2.6.4.4. Bài hc t vic qun lý t giá  Chile 52
2.6.4.5. Chính sách tin t và qun lý d tr ngoi hi ca NHTW Chilê 52
2.6.4.6. Kh t Nam chuy  lm
phát mc tiêu 56
2.6.5. Ti sao IT không th song hành vi t giá h nh khi tài khon
vc t do 59
2.6.6. Mt s bng ch 60
CHƢƠNG 3: MỞ RỘNG VỀ THỰC TRẠNG CÁC ĐIỀU KIỆN ĐỂ ÁP DỤNG
LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 1
3.1. Thc trng v s c lp ca NHTW Vit Nam. 65
3.1.1. Tng quan v s c lp ca NHTW 65
3.1.2. c lp ca NHNN Vit Nam. 67
3.1.3.  u hành CSTT ca NHNN Vit Nam 68
3.2. Mc tiêu cui cùng ca CSTT 68
3.3. Mc tiêu trung gian ca CSTT 68
3.3.1. Tn thanh toán (M2) 68
3.3.2. Kii vi nn kinh t 70
3.4. Mt s nhn xét v u hành các công c CSTT hin nay 71
3.5. M áp ch tài chính ca chính sách tài khóa ca Vit Nam 73
3.6. Hn ch c       ng c  n lm phát trong
nh 79
3.7.  m thng tr ca chính sách tài khóa 80
KẾT LUẬN 82
HẠN CHẾ 82

3


MC LC
Danh mc thut ng kinh t
Danh mc t vit tt
Danh mc bng biu
Danh mc hình
PHN M U
PHN NI DUNG
DANH MỤC THUẬT NGỮ KINH TẾ
1
S thng tr tài khóa (fiscal
dominance)

vào trái phiu chính ph, khi thâm ht ngân sách,
ngup là t ngâ
thng ngân hàng.
2
Công c chính sách ca

Các công c c
các mc tiêu ca mình. Các công c này bao
gm: công c tái cp vn, công c nghip v th
ng m, công c t l d tr bt buc, công c
lãi sut tín dng, hn mc tín dng và t giá hi

3

Bi k toán ca

Theo phân loi ca Mishkin (2004):
 Phn tài sn c    
bao gm: chng khoán, vay chit khu, vàng và
SDR-quyn rút vt bit, tin giy
  i, các tài sn khác ca ngân hàng

 Phn ngun vn bao gm tin gi 
 tr, các khon kí gi, tin giy ch


4
 n và các tài khon vn
khác ca ngân hàng tr
4
Lãi sut chính sách
Lãi su trc tip
kic, ví d  
hay lãi sun  Vit Nam
5
Chênh lch Embi (Embi
spread)
Ch s EMBI c    ng khong
chênh lch gia lãi sut trái phiu ca chính ph
M và ca các nn kinh t mi ni.
6
S ràng buc ngân sách liên
thi gian ca chính ph


intertemporal budget
constraint)
Yêu cu tng chi tiêu ca mt cá nhân, công ty,
hoc chính ph phi nm trong các qu sn có
cho nó qua mt s  n dài  theo t n
Oxford kinh t.
7
Nhng nn kinh t mi ni
(emerging economies)
Nhng quc gia châu Á và châu M Latinh có
nn kinh t   n và có nhiu bin
ng. H ha hn nhiu ti n v s
i mt vi nhng ri ro
v chính tr, tin t và xã hi.
8
Cú sc cu (demand shock)
Là mt s kit ngc gim nhu cu
i vi hàng hóa và dch v tm thi. mt cú sc
tích cu và mt cú sc tiêu cc
làm gim nhu cu.
9
Hàm tn tht (Loss
function)
ng s sai lch gia giá tr c tính và
giá tr thc t ca d liu mà mt nhà lp chính
sách mun ti thiu hóa.
10
L hng sn ng (Output
gap)
 chênh lch, ng tính bng %, gia sn

ng thc t và sn ng tim  ca mt
nn kinh t. (Sn ng tim   potential


5
output hoc natural GDP là mc sn ng mà
nn kinh t có th phát trin bn vng trong dài
hn).
11
Lm phát k vng (inflation
expectations)
Là mt t l lm phát mà i dân, các nhà
doanh nghip và các nhà u  k vng trong
 lai, t  nó s nh ng vào quyt nh
ca h.
12
Policy horizon (chính sách
ng chân tri)
Mc k vng v thi gian lm phát quay tr li
mc tiêu ca nó sau s kt hp ca mt cú sc và
phn ng thích hp ca mt chính sách tin t.
13
C truyn dn
(transmission mechanic)
C n các ch tiêu tin t 
tin M2, tín dng, lãi sut và t giá h
mc tiêu cui cùng cu hành chính
sách tin t    n th ng tin t,
hong kinh t và mc giá c trong nn kinh t
16

Con rn tin t (crawing
peg)
Ch  t giá h nh mà t gii
dn dn.
17
Công c t phòng nga
(hedging instruments)
Nhng công c tài chính bao gm c phiu, các
qu giao dch, bo him, hng k hn, hp
i, hng la
ch p các tn tht do ri ro t u 

DANH MỤC VIẾT TẮT
IT
Lm phát mc tiêu
NHTW

M1
Tng khng tip
M2
Tn thanh toán
VND
Ving


6
USD
Dolar M
CSTT
Chính sách tin t

DANH MỤC BẢNG BIỂU
2.3. Mô t s bing mc ln. 31
2.3. Tc lp ca NHTW mi qun 31
2.3. Kho sát mi quan h gic lp ca NHTW vi t l lm phát. 32
u kin tiên quyu kin hin ti  các th ng mi ni 63
u kin tiên quyu kin hin ti  th ng mi ni
c công nghip 64
u kiu kin hin ti khi quc gia áp dng IT 65
3.3. Din bin mng và lm phát 70
DANH MỤC HÌNH TRANG
2.4. ng lãi sun tng cu 37
2.4. T lãi sun lng kinh t 38
2.6. Bing t giá t 1-n tháng 4-2008 48
2.6.  49

A. PHẦN MỞ ĐẦU
1. Lý do chọn đề tài
n hin nay, lm phát cao v nhiu
c trên th gii khin nn kinh t lâm vào vin ci mt vi s mt nh kinh
t t là  n, hay còn gc có nn kinh t
mi ni. Nhng thách thc do lu các
nhà honh chính sách. Nhng hu qu lm phát mang li là không th bàn cãi.
Khi mt nn kinh t có lm phát  m cao s dn st gim tit kim, s
ng vc s chc ngoài. Ngoài ra, lm phát s làm
gim nh ng kinh t, mt kh c hin nhng k hoch dài hn ca
TRANG


7

qum ca nó to nên s ng v chính tr và xã hi. Vit Nam
m ngoài quy lu
Bu xut hin t cui nhi cùng ca thp niên 80, và phát trin
mnh m vào nh   n nay khái nim lm phát mc tiêu (Inflation
Targeting- thành mt trong nhng la chu trong quá trình hoch
nh chính sách tin t ca nhng quc gia phi mt vi vic kim soát t l lm
c bit là nhng quc gia có nn kinh t n. Trên th gi
nhiu công trình nghiên c tìm hiu xem: IT là gi? IT bao gm các yu t nào? Và
c bit là mt quc gia cn có nhu kin tiên quy có th áp dng thành
công IT? Tuy nhiên, các bài nghiên cu cho nhng kt qu rt khác nhau v nhng
yu t n tìm hiu, nghiên cu xem tht s thì các quc
gia, c th là các nn kinh t mi ni, cng nhu kin tiên quyt nào?

2. Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cu ca nhóm tp trung vào các v quan tr
 nghiên cu nhng v n ca IT, báo cáo và trình bày nhng
u kin quan trng hình thành nên IT ca nhng nn kinh t mi ni.T n
 gây ra ri ro 2 chiu trên th ng ngoi hi khi va kt hp khuôn
kh chính sách tin t IT cùng vi m t giá th ni.
Tr li cho câu hi liu rng phi cn hi t tt c u kin thì mi có th
áp dng khuôn kh IT hoàn toàn  các nn kinh t mi nu kin
tiên quy áp dng chính sách tin t IT?
Nêu ra thc trng v chính sách tin t và chính sách tài khóa  Vit Nam cho
thy rng Vit Nam cn mt n lc l có th áp dng IT.
Mt s bài hc rút ra t kinh nghim ca mt s nn kinh t mi n
c hin IT.
3. Phƣơng pháp nghiên cứu


8

Nghiên cu s dp, din gi n
v c th. Gn lý lun vi thc tin.Bên c dng các
ng kê, phân tích, so sánh, tng hp.
Nghiên cu ch y các d liu
thu thc, các tài liu, bài báo khoa hc, kinh t  làm rõ thêm ni
dung c tài nghiên cu.

4. Phạm vi nghiên cứu
Bài nghiên cu tp trung vào nhng nn tng lý thuy
nghiên cu g
ca hai tác gi Chalres Freemand and Inci Otker- rng ra nghiên
cu sâu v u ki thc hin IT. Bài nghiên cu dng li  phm vi nghiên
cu nhng lý thuyt n hic mt cách rõ ràng nht v  IT và
u kin ca nó.

5. Kết cấu bài nghiên cứu
Bài nghiên cu gm 3 phn chính:
: Tng quan các nghiên c lm phát mc tiêu
u kin c  áp dng lm phát mc tiêu
: M rng v thc tru ki áp dng lm phát mc tiêu ti
Vit Nam
B. NỘI DUNG
CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY
1.1. Tổng quan nghiên cứu nƣớc ngoài
K t c gii thiu vào nhi cùng ca thp niên 80, và phát
trin mnh m vào nhu công trình nghiên cu v khuôn kh
chính sánh tin t lm phát mc tiêu- IT. Các công trình này tp trung làm rõ khái
niôn kh IT; nhng yu t n ca nó; l
ng IT  c công nghip phát tric th ng

9
mi ni; nhu kin tiên quy áp dng khuôn kh 
trình bày mt vài bài nghiên cu nói v các khía cnh trên.
1.1.1. Khái niệm, các yếu tố chủ yếu của lạm phát mục tiêu.
Mishkin (2000, 2001) trình bày v tình hình thc hin IT  các nn kinh t mi
n cn nhng li ích và bt li khi thc hin IT và cho
rng IT là mt chic chính sách tin t c s dng
thành công  c công nghi thành mt s lc chn hp dn cho các
c có th ng mi n
ràng v IT, gm 5 yu t chính: (i) công b ra công chúng
mc tiêu lng trung hn; (ii) cam kt th ch nhm nh giá c 
mt mc tiêu ch yu ca chính sách tin t; (iii) Chic thông tin bao gm nhiu
bin s (không ch có tng cung tin hay t giá hc s dng cho vic thit
lp công c    ch ca chic chính sách tin t
thông qua vic thông báo vi công chúng và th ng v k hoch, mc tiêu, nhng
quynh ca ngân hàng trung m gii trình.
Takatoshi Ito và Tomoko Hayashi (2003) cho rng IT cm bo kt hp th
ch u hành: (i) Mc tiêu lm phát phc công b công khai; (ii) Cn có cam
két nh t u hành chính sách tin t s dng d báo lm phát làm mc
tiêu hong; (iv) Cn có s gii thích rõ ràng v mc tiêu chính sách tin t; (v) Xác
nh rõ ràng trách nhim ca NHTW.
Andrea Schaechter, Mark Stone và Mark Zelmer (2000) li cho rng IT ch yu
s dng d báo lng dn trung gian ca chính sách tin t và vn
hành chính sách trong mt khuôn kh minh b m.
Klass Schmidt-Hebbel Mitias Tapia (2002) quan nim rng khuôn kh u
hành chính sách tin t lm phát mc tiêu ph thuc vào 4 yu t: (i) Mc tiêu lm
phát là cái neo cho chính sách tin t; (ii) S c lp ca NHTW ly lm phát làm mc
tiêu; (iii) Kh  i phó vi lm phát; (iv) M minh bch và tính
chu trách nhim v chính sách tin t.

10
Alina Car






NHTW


Sherwin (2000), kinh nghii vi qua vi các
quc gia vi các tình hung t rng lm pháy mc tiêu là mt
khuôn kh hiu qu ca chính sách tin t và khuôn kh c bit thích hp vi
nhng nn kinh t nh, m có t giá ht. Nhc tính ct lõi ca IT
n vic công b ra công chúng v mc tiêu ca lm phát, tha nhn lm
phát thp và nh là mc tiêu dài hn quan trng ca chính sách tin t, tính minh
bch v mc tiêu ca chính sách và tính hp lí cho nhng quynh chính sách tin t,
và trách nhim gii trình cho vic mc tiêu ca chính sách.
Fredman, C. và Laxton (2009b), kim tra mt s yu t trong vic thit k mt
khuôn kh IT, cho rng vic t chc mt khuôn kh i các quynh v mt
s các bin k hoch ch yu. Chúng bao ga bin mc tiêu; (ii)
S dng các p   ng l   n (core inflation); (iii) S dng
m mc tiêu cùng hoc không cùng vi mc tiêu; (iv)
Vic la chm giá tr ng cho mc tiêu lm phát dài hn; (v) Mc tiêu chân
trng chân trc da vào hàm tn tht phù hp vi cu
trúc nn kinh t.
Các bin k hoch dn tr nên phc tc vi các phiên

bu vic mô t và gii thích các bin k hon, nó
to ra các v thông tin và s nhm ln tim n. Ví d, không có gì là bng


11
i v kt lun rng NHTW áp dng mt
ng chân tri c nh trong vic mang lm phát tr li mc tiêu và thc
t là nhiu nhà  t s khác bin gia khuôn kh
IT và các khuôn kh chính sách t giá hu này thi
ro, bi vì vic thc hing chân tr c c i vi
ng li ph thuc vào loi và tính dai dng ca cú sc mà NHTW phi
i mt. Mng rng NHTW IT c gng gi lm
phát trong da h trong mi thu này có th 
c trong mt th gii không có nhng cú s, tht quan tr nhn ra rng
mt chính sách tin t tt s i lt ra ngoài
dt vài lo v c khc phc trong thi gian g
bng cách các NHTW công b rng rãi ra công chúng các d báo trung hn vi các di
  t rõ ràng bao gm nhng kênh dn truyn ni sinh cho t l lãi sut
chính sách và l hng sng, và/hoc các mô t  các d tính phát
trin kinh t và lm phát trona h i vi các hong chính
ng chân tri.
a IMF thì: chính sách tin t lm phát mc tiêu là mt bn
thông báo ra công chúng v ch tiêu trung hn ca la 
quan có thm quyn v tin t  t mc tiêu này. Các yu t khác bao gm ph bin
thông tin v các k hoch và mc tiêu ca nhà honh chính sách tin t ti công
chúng và th m c c các ch tiêu lm
phát ca mình. Các quynh v chính sách tin t s d lch d báo lm
phát (m tiêu trung gian ca chính sách
tin t.
1.1.2. Lợi ích và khó khăn khi áp dụng IT

cho thy rng: IT xut hin có liên
n lm phát thng lm phát thng lm phát th
i so vi nhc không áp dng nó. Không có nhng ng xu tim
 ng thi nhng bi ng ca lm phát, t giá, và d tr ngoi h m


12
trong mc an toàn. Tt c u này có th gii thích vì sao IT luôn là mt chic
hp di vi nhng nn kinh t mi ni và không mt quc gia nào b 
na bài vi ra r áp dng thành công IT không nht thit các quc gia
có th ng mi ni ph mt b nhu kin nghiêm ngt v th
ch thi và s thành công ca IT li ph thuc nhiu
ng cam kt ca chính quyn, kh t lp và kim soát chính sách
khi gii thiu IT.
Mishkin, F. S. và K. Schmidt-Hebbel (2001) Bài nghiên cu v hing IT
n - mc phát trin khi trong vic tin
hành chính sách tin t ct thp k áp dng IT trên th gii
t nhng bài hc v thit k và thi hành IT và kt qu c sau khi áp
dng. Bài nghiên cu còn cho th m soát khá thành công lm phát và ci
thin chng nn kinh t. Tuy nhiên, vn còn nhiu cn ph làm
th u hành ch  IT mt cách tt nht.
Hasan Ersel (2007) nghiên cu nhng bài hc t áp dng IT ca Th 
mt ln na cho thy rng vic la chn thm chính xác cho s i mt cách
tri trong vic thc hin chính sách tin tc chuyn sang áp dng IT, là rt
quan trng cho s thành công ca chính sách m
rng, cu toàn quá nhiu s phn tác dng, vì không bao gi có khái nim
S có yu t thim
mt s cân bng gia nhng yu t thiu sót và nhng yu t  s dng.
Trong quá trình áp dng IT, nu có s phi hp nhp nhàng gia chính sách tài khóa và
tin t thì kt qu c s t

-







13



 cn nhng v ct lõi
ca vic ti sao các NHTW li li la chn t l lm phát thp làm mc tiêu chính sách
ca mình và ti sao có nhiy li la chn IT là khuôn kh  t mc
 a lm phát , bao gm vai trò ca
chúng trong vic to ra chu kì bùng n-suy thoái. T l lm phát cao và bing ti
  c ni tip bi s bing cao v sn
ng ting lm phát cao làm tn hi rt nhii vi hong kinh
t.
Trong vòng hai thp k qua nhic công nghip và nhng nn kinh t mi ni áp
dt khuôn kh chính sách tin t ca mình. Tác gi cho rng kí do
 các nuc áo dc gc s dng neo
c tiêu t giá và mc tiêu tin tn gim t l
lm phát và neo kì vng lm phát thông qua mt mc n có th quan st
thy.
Mishkin (2000,2001) cho rng li ích ca khuôn kh IT bao gm: (i) cho phép
NHTW tp trung vào nhng khía cc và phn ng vi các cú sng
lên nn kinh t; (ii) khuôn kh này có th hot mà không cn có mi quan h
nh gia cung tin và lm phát; (iii)công chúng và th ng có th hi

mc tiêu m ch và trách nhim gii trình s 
t li ca IT: (i) khuôn kh này quá kht khe, ch tp trung vào mt
mc tiêu và có th t n ca nn kinh t qua vin mc
ng và vic làm; (ii) khuôn kh IT càng làm cho trách nhim gii trình
m phát rt khó ki tr ca chính sách dài; (iii) khuôn kh IT
không giúp loi b c tinh ln át ca chính sách tài khóa; và (iv) khuôn kh 
hi tính linh hot trong t giá h  giá ht có th làm
t n tài chính.


14
Habermeier và các cng s (2009) cho rng mt trong nhng thách thc ln
nht cc th ng mi ni k t ng IT là vinh giá
c và nhiên liu vào gii ginh áp lc
lt cuc kim  
IT  các th ng mi ni. Kt qu cho thy là tc áp dng IT v th
ni t giá th ni có t l l     c không áp dng IT.
c áp dng IT nào (tr Th Nh u chnh mc tiêu l
b chính thi cnh lm phát nh v nim tin vào các
cam nh giá c và gim nhng ri ro v lm phát kì vng
Charles Fredman và Inci Otker-Robe (2010) nhnh rng mt trong nhng
li ích ca viu hành mt khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu cùng vi
m t giá th ni là làm cho các thành viên trong nn kinh t nhn th
v ri ro hai chiu trên th ng ngoi hi, và IT bi vy dn ti vic s dng và phát
trin các công c t phòng nga (hedging facilities) và tng lc cho vic
gim các sai lch v ngoi t trên bng tng kt tài sn. Th ng ngoi hi phát trin
 giúp các nn kinh t mi nu hành chính sách tin t lm phát mc
tiêu gii quyt các v t giá.
Armando Baqueiro, Alejandro Díaz de León and Alberto Torres (2003), xem
xét m dn truyn t giá h  c mng lm phát

thp và nh. M kim tra xem liu trong ng lm phát thp và
nh có dn mt m dn truyn  giá hp t n làm suy
yu cái goi s th na nhng nn kinh t mi ni hay không. Kt qu cho
thy kt lun gi i vi nhóm các nn kinh t nh m a tri qua
mt quá trình gim lm phát, kt qu ch ra rng m dn truyn t giá h
y lm phát gim. Vì thu này ng ý rng mt khi các bin danh
i s ln phi có không còn ng ý mt
i s th na. Bài báo cho ri vi vic cân nhc gia neo c nh và th
ni, tính nh ca các bit vai trò ch chng


15
 mnh dn truyn t i ích ngay lp tc ca vic la chn t giá
ht.
Calvo và Reinhart (2002), s dùng dng ca mt s c mi ni khi chuyn t
ch  neo t giá sang ch  t giá th nc quy cho cái gi lo s th ni t
 p lun rng ni lo s th ni t giá xut phát t các
ng v vic mt tín nhim chính sách, lo s v hiu 
(Dutch disease) nng tinh, và lo s v l c
ngoài (currency mismatches) trong tng hng tin mt giá mnh. Vic áp dng
mt s các bin pháp can thim soát ngun vn, s dng qu d tr ngoi hi
nht mc t giá mc tiêu (ng hn ch ng do th ni t giá
c các quc gia mi ni áp dng khi ri b ch  neo t giá.




            
p t



     




Stone, M,R., S Roger, A Nordstrom, S. Shimizu, T Kisimbay, và J.Restrepo
(2009), tìm hiu vai trò ca t giá trong nn kinh t mi ni vi ch  IT, mt v
 c bit thích hp trong cuc khng hong tài chính hin ti và s bing
ca dòng vn. T giá ht công c quan tr trong chính sách tin t
ca nhng nn kinh t mi ni chính sách IT so vi nhc tiên tin có


16
thc hin chính sách IT. Tuy nhiên, nu t giá h gây ra
mt s nhm ln v s cam kt ca NHTW  c mc tiêu l
th phc tp trong vic thc hin chính sách.
ng cng
sng ca các nn kinh t công nghip và mi nn 1986-2004 vi
mu khoc công nghic th ng mi ni. Các tác gi s dng
công c kinh t  ng này (tách ra nhng c m ca
nn kinh t và dòng vn vào ra) và phát hin ra r lm phát mc tiêu mt
phn hay toàn ph    ng dài hn tích c   ng trong các
c công nghic th ng mi ni, ch chính sách lm phát mc
tiêu toàn phn mng dài hng.
Blanchard, O., (2005) bng mô hình và nghiên cu thc nghin mt
kt lun rõ ràng: khi nhu kin tài khóa có v (n cao, n dollar ln, m
lo ngi ri ro cao), n chng li lt,
và vit s dn mng tiu này s g, ch
không phi là gim phát. NHTW 

 c n ca chính ph, và càng làm mt giá tin tm
phát.
Jean-Francois Segalotto, Marco Arnone, Bernard Laurens (2006) da trên mt
cuc kho sát các tài liu v  ng m  t ch NHTW. Tng quan cho
thy rng bng chng thc nghim v nhng tác dng có li ca quyn t
ch NHTW  , mc dù mt có s vn  k thut vn còn tng cn phi
nghiên cu thêm. C th, quyn t ch cc ch u
hành chính sách tin t, to nên mi liên kt gia quyn t ch và trách nhi
 minh bch ca NHTW.
Favero,Giavazzi (2005) gii thích làm th nào ri ro mc nh là trung
tâm ca  ch  a mt th ng mi ni dùng IT
có th mt kim soát lm phát  nn kinh t có th di chuyn t mt ch  ca "s
thng tr tin t" sang mt ch  "s thng tr tài khóa". Bài báo còn cho thy s hin


17
din ca ro ro mnh cng c kh ng mt vòng tròn ln qun có th phát
sinh làm cho hn ch tài chính lên chính sách tin t nghiêm ng
Stone , M, R., (2003)cho rng nhic có th ng mi n dng IT
 nh khuôn kh chính sách tin t ca h không th 
mc tiêu quan trng nht. Chính sách tin t này g    
(ITL), Các quc gia s dng chinh sách ITL không s dng t giá h nh bi
vì nó s làm cho nn kinh t d b tn công và b tc
tiêu tin t là không thc t do s bt nh trong nhu cu tin. Ngoài ra, ITL không
tuân theo mô hình lý thuyt mà ha trên mt mc tiêu tin t. Xác
nh các v chính trong chính sách ch yu d u và th ch  nhng
c ITL.
u king IT
Masson P. R., M. A. Savastano và S. Sharma (1997)i nhng phân
tích mn v khuôn kh chính sách tin t IT áp d nào  các

c phát trin. Tác gi xác nhn ru kic tiên cho vic thông qua
khuôn kh IT: m c lp ca chính sách tin tc bit là v s thng tr tài
khóa; và s vng mt ca nhng cam kt v mc t giá. H kt lun rng quc gia nào
có th tha mãn c u kin trên thì có th thông qua chính sách tin t mc IT (IT)
t rng mc m
kiu mu cho d báo l u chnh các công c tin t ng hp
mc lm phát d báo không ging vi mc IT.
Andrea Schaechter, Mark R.Stone, và Mark Zelmer (2002), nghiên cu kinh
nghim áp dng khuôn kh IT cc công nghic th ng mi
n     nh là nhng nn t  IT hoàn toàn (FFIT  Full Fledged
  c thit lp thành công bao gm: Mt v th tài chính vng
mnh và nh kinh t ng chc; Mt h thng tài chính phát trin tc
lp v công c t tuyên b nht nh giá c; S am
hi truyn ti các hong tin t và lm phát; và Mn hp
lý xây dng d báo lm phát; và tính minh bch ca chính sách tin t nhm thit lp


18
trách nhim gii trình và s tín nhim. Nhiu yu t   c bit là v th tài
chính vng mnh là cn thit cho mt chính sách tin t phù ha, nhng yu
t này không cn phc thit lp tt c c bu chuyi sang
khuôn kh IT hoàn toàn.
Mishkin (2004) xem xét nhng khía cnh cc có nn kinh t chuyn
i và mi n IT có th thc hin, nhc này gp phi và do
ng khác bit gia các nn kinh t chuyi vc phát trin. nhng
t bao gnh ch tài khóa yu kém; (ii) m tin cy
thp cnh ch tài chính; (iii)tình tr t
cc s dng lt ngt ca dòng vn vào. Theo tác gi, các quc
gia có nn kinh t chuyi và mi ni nên tp trung vào phát trin nhng th ch
 m bo chi chính sách tin t ng v lm phát mc tiêu tc

các kt qu u này tác gi lng hp Chilê và
c này có nhng kinh nghim quý trong vic gim lm phát và duy trì n
 mc lm phát cao thông qua thc hin khuôn kh chính sách tin t lm
phát mc tiêu.
m rng kinh nghim thc chng
cho thu kic tha mãn hay không thì vic áp dng
u ít mang li mt kt qu tt. Hai tác gi a 21 nn
kinh t áp d phng vc thc hin bc
u kin: (i) H tt; (ii) Sc khe h thng
c lp th ch u kinh t. C th:
H tt bao gm các yu t tính sn có d liu, kh  báo mang tính h
thng, kh u kin d báo.
Sc khe h thng tài chính bao gm 6 ch s chun theo h thng tài chính c
quc Anh: va tài sn có ri ro; m vn hóa th ng
ch sau ca th ng trái phia th ng chng
khoán; mc sai lch tin t ti các ngân hàng na; và thi hn các trái phiu có th
i linh hot.


19
S c lp v th ch: không có trác nhim tài chính trong vic thc hin tài tr thâm
ht cho ngân sách chính phc lp v công c c lp v hng; cho dù có
ch th pháp lí hay không vn tp trung vào lm phát; cha thc;
cán cân tài chính thun li; n công thp; và m s c lp ca
NHTW.
u kinh t: s truyn ti chính sách tin t qua kênh t giá th nhy cm vi
giá hàng hóa thp; m  m ci.
 -    



               











 tiêu.


20

1.2. Tổng quan nghiên cứu trong nƣớc
c có nhiu công trình nghiên cu khoa hc v chính sách tin t. Các
tác gi n chính sách tin t i
liên h gia chính sách tin t và các chính sách kinh t  xut các gii pháp
hoàn thin chính sách tin t     i liên h gia các tài
kho    c xây d  u hành chính sách tin t (Nguyn Th Kim
u hành chính sách tin t u kin t do hóa các giao dch vn
(Nguyn Ngc Bo, 2008).
Mt s công trình nghiên cu v vic s dng và hoàn thin các công c chính
sách tin t truyn tng ca chính sách tin t (Nguyn Th Kim Thanh,
2005; Trn Th Lc, 2002). Nguyn Th t và các cng s (2010), Hà Qunh Hoa
(2008, 2010), Võ Trí Thành (1996) nghiên cu v cu tin trong honh chính sách
tin t  Vit s tác gi nghiên cu v cung tin, mi liên h

gi      u hành cung tin t    c (Nguyn
ng Tin, 2001).
Mt s công trình nghiên c cp ti v cc
nhc lp c thc thi chính sách tin t
hiu qu  Liên và các cng s, 2007; Nguy xut gii
pháp hoàn thin
a v pháp lý c tr thành mn
 Vc, 2006).
Tuy nhiên, v u công trình nghiên cu v lm phát mc tiêu 
Vit Nam. Có mt s bài vi cn khuôn kh chính sách tin t lm phát mc
u ki có th  u hành chính sách tin
t này ti Vi tác gi u cho rng, hin ti Vic
 u hành chính sách tin t lm phát mc tiêu hoàn toàn, tuy nhiên, cn có các
c, có l  chun b u kin cho vic áp dng khuôn kh chính sách tin
t lm phát mc tiêu (Nguyn H Th c Minh, 2005).


21
Phí Trng Hin (2005); NguyTi (2005) so sánh kinh
nghim áp dng chính sách lm phát mc tiêu ca mt s c (New Zealand, Canada,
t s gi ý cho Vit Nam. Theo các tác gi: (i) la chn chính sách
lm phát mc tiêu ph sau mt thi k kim ch lm phát thành công; (ii)
ch s CPI và ch s ln phi s d ng lm phát;
(iii) chính sách lm phát mc tiêu phi có tính linh hot cao; và (iv) chính sách lm
phát mc tiêu phm bo s công khai minh bch và gn lin vi trách nhim cao
c


CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC
TIÊU

2.1. Ƣu tiên lạm phát hơn các mục tiêu khác
Trên th gii hu hu ly khng tin (M2 hay M3) hoc t giá
làm mc tiêu u hành chính sách tin t (CSTT) quc gia.Tuy nhiên,
vào nht s c công nghip phát trii trong vic xây
dng các m mà tm vào ch s lm phát.T
m phat mi và tr thành khuôn kh tài chính ca chính sách tin t.
NHTW hii có công c chính sách lãi sut vi mc tiêu mang t l lm phát
v vi t l mc tiêu và neo gi nó gn vi t l mc tiêu.
Các NHTW ch có th t ra mt mc tiêu cui cùng khi honh chin
c cho chính sách tin t ca mình, tc là các NHTW phi chp nhn mt s 
i trong mc tiêu cui cùng.Không th cùng mng chn c 2 mc tiêu là t giá
hm phát.
Thc t ch ra rng vit c mt vài mc tiêu (to thêm vic
ng kinh t) vi s tr giúp ca chính sách tin t m rng s không
tránh khi lt nguyên tc nh giá c. nh giá
c mi là yu t tiên quyng kinh t. Mn nht ca
chính sách tin t là nh giá c, bên cn tn các mc tiêu kinh t


22
o thêm vic làm, to s nhp nhàng ging ca sn xut và vic làm
trong ngn ht mc tin nht - nh giá c. Nhà
kinh t hc ni ting - u: ''Tp trung phát trin sc mnh kinh t
s n sau khi thc him ch li vi nhc tin
hành k hoch hóa l t lun rng lm phát mc tiêu s cng c
quá trình phát trin kinh t c lm phát''.
Các nn kinh t mi nng chn c mc tiêu lm phát và t giá khi thc thi
chính sách tin tc t khi vic này xy ra, nhng kt qu i hoàn toàn
i. Theo lý thuyt b ba bt kh thi, mt quc gia phi la chn
gia vic gim thiu s i t giá hou hành mt chính sách tin t c lp

nh. Nó không th ng thi c hai. Nu ngun vc t do n thì
ng hp xy ra: v vào quá nhiu hong hp
dòng vn chc nhing ni t có s c nh
t giá, NHTW buc phi mua ngoi t i t ng này ca NHTW
ng tin cht vào d tr không to ra
giá tr n kinh t và theo thi gian s không to ra tài s  tr cho
ng thn vào nn kinh t s làm cho lm 
Trong bi cc lp ca chính sách tin t hay nói cách
u hành chính sách tin t theo lm phát mc tiêu s không th m bo vì cung
tin không phi da vào din bin giá c trong nn kinh t mà do t giá hay dòng tin
ra vào quynh. Nu NHTW mun có mt chính sách tin t c lp vì lm phát
mc tiêu thì buc phi t b mc tiêu c nh t giá khi tài khon vc t do.
Tóm li, khi thc hin lm phát mc tiêu thì các NHTW ch i mt mc
tiêu cui cùng duy nhi mt mc tiêu có nh nhnh sau:
 Do ch có mt mc tiêu nên các NHTW s có th la chn nhng công c có
hiu qu nh ng và hoàn thành m
 Các NHTW không b m tp 
thc hin mt 1 m dùng ht mi kh  hoàn thành mc tiêu
duy nh


23
 Truyc rõ ràng mc tiêu v nhim v cho dân chúng, t c
lòng tin nhic khi tin hành thc hin m
và ít gây tâm lý lo s 
Bên cnh mc tiêu cut ra mt h thng các
mc tiêu mang tính cht ngn hn. Bi vì ng ca mc tiêu cung
mang m tr nhnh tác dng lên nn kinh t, nên vi ra nhng ch tiêu cn
c mc mc tiêu cu lèo lái nn kinh t 
  tiêu này tr thành mc

tiêu trung gian và mc tiêu hoc tiêu nc
li vi mc tiêu cui cùng mà chúng mang tính cht h tr nhm thc hin mc tiêu
cuc tiêu này phng v mc tiêu cui cùng là n
nh giá cm phát v vi lm phát mc tiêu.
NHTW vn quan s phát trin ca các b phn khác trong nn kinh t
(mn là t l lm phát). Các ng phó ci vi 1
cú sc ti nn kinh t s ph thuc vào v  nh lm
n s nh sng, kiu cú s 
phn ng li (cu hoc cung), phi xem xét nn kinh t  mc lm phát mc tiêu
m phát, và s tín nhim NHTW.
Mt s  sng cung ng kéo theo mt chính sách horizon dài
t t l lãi sut yn cú sc trong nhu cu th hai, chính sách
t cú sc cung cc nhu cu. Th ba,
m lm phát khi
 tin cy thc gi mc lm phát dài hn 
mc lm phát kì vng dài hn.
Chính sách horizon ngt mc tiêu lm phát nhanh 
i bng bii ln c li vi chính sách
horizon dài hn.Tuy nhiên phi mang t l lm phát v vi mc tiêu trong thi gian
nh.


24
T giá hng, là m
n cu và lm phát.NHTW phn s i ca t giá hi
 trên, các NHTW phi quyc la chn mc
tiêu cui cùng, bi vì rt d u chính t giá khi và lch khi mc tiêu
cui cùng là nh lm phát.
2.2. Không có sự thống trị tài khóa (fiscal dominance)
Mt yu t c s  trong các bài nghiên cu v

lm phát mc tiêu-IT  nhng nn kinh t mi ni là s có hay không ca chính sách
tài khóa thng tr. S thng tr tài khóa(fiscal dominance) c hiu là mt chính sách
mà NHTW luôn mua vào trái phiu chính ph, khi thâm ht ngân sách, ngup
là t NHTW và h thng ngân hàng. Nu NHTW b yêu cu tài tr cho thâm ht ca
chính ph bng cách cho vay trc tip cho chính ph hoc bng cách mua tt c các
trái phiu chính ph phát hành mi mà công chúng không mun mua, nó s không còn
có th nhn mc tiêu t l l u các
 gng s dng duy nht công c chính sách c nhm
vào hai mc tiêu, th nhn tài tr thâm ht ca chính ph và th hai là
c các mt mc tiêu ln nó s không có kh  thành công
trong vic c hai mc tiêu ch vi mt công c này. Xét nhi mt k
thut, n cho thâm ht ca chính ph, nó s không có quyn kim
c bi k toán riêng c không có kh 
dùng mt m  lên t l lãi sut chính sách (lãi sut mà NHTW có
th trc tip kic, ví d  n  Vit
 y các ng cn thi truyn dn phn ng li vi t l
lm phát quá cao hoc quá thp. Mt s nn kinh t mi ni quyt v tim
tàng này bng cách cm vic tài tr chính trc tip cho thâm ht ngân sách ca chính
ph bi NHTW.
Mt ng dng khác ca chính sách tài khóa thng trc áp dng bi mt
s nhà bình lun vi tình hung  Th  n yêu cu
NHTW tài tr thâm ht ngân sách chính phi liên kt gia các


25
ng lãi sut mà NHTW cn ph c mc lm phát mc
tiêu và nhng nhn thc trong th ng tài chính v kh a chính ph  thanh
a v.
ng hp cng gii thích làm
th nào ri ro mnh (default risk) là trung tâm c a

mt th ng mi ni dùng IT có th mt kim soát lm phát  nn kinh t có th di
chuyn t mt ch  ca "s thng tr tin t" sang mt ch  "s thng tr tài khóa".
Bài báo còn cho thy s hin din ca ri ro mnh cng c kh ng mt vòng
tròn lun qun có th phát sinh, làm hn ch tài chính lên chính sách tin t nghiêm
ng
ng mô hình và nghiên cu thc nghin
mt kt lun rõ ràng: khi nhu kin tài khóa có v (n cao, n dola ln, mc
 lo ngi ri ro cao), n chng li lt, và vic gia
ng lãi sut s dn mng tiu này s  không phi
là gi 
tr c n ca chính ph, và càng làm mt giá tin tm phát.
Hãy xem xét mt cú sc cng bin vi nhng hu qu lm phát tim tàng
i phi có s t bi NHTW. Do tính cht ngn hn ca n công
trong nhiu nn kinh t mi nu này có th dn s 
ng tài chính v kh  n n mt s n bù)
ri ro (risk premium) lên n quu này lt có th dn s mt giá ca
tin t  ng liên quan vi s  l lãi sut chính
ng gây áp lc lên lm phát, c trc tip và gián tiy, phn
ng ci vi cú sc lm phát v mt lý thuyt có th dn mt kt
qu kinh t ng áp lc lm phát, ch không phc li. Không rõ ràng rng
v này quan trng nh nào  các nn kinh t mi ni hi
s th hin rng s i ca IT s có ích trong vic phá v mi liên kt phác tho 
trên, bi vì ng ca s gim giá (tin t) lên lm phát có kh  làm suy
y trong mt mô hình IT.Ngoài ra, báo cáo ca Chính ph tái khnh