tự do hóa tài khoản vốn và linh hoạt tỷ giá hối đoái tại trung quốc

LOGO
“ Add your company slogan ”
TỰ DO HÓA TÀI
KHOẢN VỐN VÀ
LINH HOẠT TỶ
GIÁ HỐI ĐOÁI TẠI
TRUNG QUỐC
GV hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Liên Hoa
Nhóm thực hiện: Nhóm 2 NH Đêm 5 – K18
TÓM TẮT

Bài thảo luận này không đại diện cho quan
điểm của IMF

Bài thảo luận xem xét các vấn đề liên quan
đến:
Linh hoạt tỷ giá hối đoái
Tự do hóa tài khoản vốn của Trung Quốc
TÓM TẮT
-
Chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt cho phép
Trung Quốc điều hành một chính sách tiền
tệ độc lập hơn; cung cấp một tấm đệm
giảm xóc hữu hiệu chống lại những cú sốc
từ bên trong và bên ngoài.
-
Đồng thời, một hệ thống tài chính ổn định
và khỏe mạnh là điều kiện tiên quyết để
thực hiện tự do hóa tài khoản vốn.
I. GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN


Giống như các nước trong thị trường
mới nổi, các nhà hoạch định Trung
Quốc đang đối mặt với một tập các câu
hỏi phức tạp liên quan đến: mong muốn
và triển khai thực hiện linh hoạt tỷ giá
hối đoái và tự do hóa tài khoản vốn.

Trung Quốc công khai tuyên bố: Linh
hoạt tỷ giá hối đoái và tài khoản vốn có
thể chuyển đổi là mục tiêu trung hạn
của họ.
I. GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN

Bằng việc duy trì chế độ tỷ giá hối đoái hiện
hành, trong đó đồng Nhân dân tệ liên kết
thực sự có hiệu quả với đồng bạc xanh
“USD” đã mang đên tốc độ phát triển nhanh
chóng của tích lũy dự trữ Trung Quốc.

Bằng chứng:
Sự mở rộng xuất khẩu của Trung Quốc
hơn 2 năm qua
Những dòng vốn FDI lớn vào Trung Quốc
Đồng Nhân dân tệ bị định giá thấp.

Tại sao Trung Quốc lựa chọn chế độ tỷ giá hối
đoái linh hoạt ?
Xuất phát từ chính lợi ích của Trung Quốc:
Khi TQ hội nhập với kinh tế toàn cầu, khó
tránh khỏi việc tiếp xúc với các loại cú sốc kinh

tế vĩ mô khác nhau, cả bên trong và bên ngoài.
Do đó nó sẽ được hưởng lợi từ việc linh hoạt tỷ
giá hối đoái, cùng với một chính sách tiền tệ độc
lập sẽ giúp nền kinh tế TQ điều chỉnh tốt trước
những cú sốc kinh tế như vậy.
I. GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN
I. GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN

Vấn đề đặt ra: Liệu linh hoạt tỷ giá hối đoái
có gây ra những vấn đề nghiêm trọng cho
lĩnh vực tài chính hay không?

Một số nhà quan sát và chính các nhà cầm
quyền TQ đã tranh luận rằng: Điểm yếu
trong hệ thống ngân hàng TQ là một nguyên
nhân trì hoãn việc thực hiện dịch chuyển tỷ
giá hối đoái theo hướng linh hoạt hơn. Tính
linh hoạt có thể bộc lộ tính dễ tổn thương của
hệ thống tài chính bởi dòng vốn ra dễ dàng từ
hệ thống ngân hàng khi những nhà đầu tư
trong nước tận dụng các cơ hội để đầu ra
nước ngoài.
I. GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN

Tuy nhiên, việc dịch chuyển theo hướng tỷ giá
hối đoái linh hoạt hơn của TQ sẽ tạo động cơ
cho sự phát triển của thị trường ngoại hối và
quản lý rủi ro tiền tệ, bao gồm việc phát triển
những công cụ bảo vệ và thị trường kỳ hạn.


Đồng thời, tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn có
thể, trên thực tế, tạo điều kiện tự do hóa tài
khoản vốn bằng cách chuẩn bị nền kinh tế tốt
hơn để đối phó với tác động của dòng vốn
đang tăng lên.
I. GIỚI THIỆU VÀ TỔNG QUAN

Với việc đưa ra những điểm yếu trong hệ thống ngân hàng
của TQ, các nhà quan sát cho thấy, có đáng kể rủi ro liên
quan tới việc tiếp xúc với các dòng vốn từ bên ngoài khi nội
tại TQ không có đủ thể chế phát triển, đặc biệt là trong
lĩnh vực tài chính.
Vấn đề đặt ra:
Tự do hóa những dòng vốn phải theo trình tự theo cách
củng cố tự do hóa tài chính trong nước và cho phép xây
dựng năng lực thể chế để quán lý những rủi ro khác.
Một hệ thống tài chính ổn định, khỏe mạnh cùng một chế
độ tỷ giá hối đoái linh hoạt được xem là điều kiện tiên
quyết để mở cửa hoàn toàn tài khoản vốn.
LOGO
“ Add your company slogan ”
II. Những lý lẽ
ủng hộ cho tính
linh hoạt của tỷ
giá
Hoàn cảnh nền kinh tế Trung Quốc

Gia nhập WTO mạnh mẽ

Dòng vốn đầu tư nước ngoài chảy

vào nhiều

Tăng trưởng tín dụng nhanh

Nợ quá hạn

Mục tiêu: kiểm soát tăng trưởng
quá nóng nhưng vẫn thu hút được
dòng vốn đổ vào.
A. Những vấn đề liên quan đến
tỷ giá linh hoạt

Tăng trưởng xuất khẩu, tăng
trưởng kinh tế và gia tăng việc làm

Tác động tới khu vực nông nghiệp

Tác động tới lĩnh vực ngân hàng

Tác động tới các định chế tài chính

Tác động đến dòng tiền thương mại
và dòng vốn đầu tư chảy vào
LOGO
“ Add your company slogan ”
B.Những chi phí tiềm ẩn của sự
không áp dụng tỷ giá linh hoạt.
Tại sao những quốc gia chấp
nhận hệ thống tỷ giá cố định
trong vị trí đầu?


Yếu kém chính sách và thể
chế (lạm phát cao, khả năng
chịu đựng nợ, hệ thống ngân
hàng dễ đổ vỡ, )

Giúp ổn định kinh tế vĩ mô,
phù hợp với những quốc gia
có thu nhập thấp ( thị trường
tài chính phát triển thấp và thị
trường vốn đóng).
Nhận xét
o
Trên thực tế, sự duy trì chế độ tỷ giá cố định có thể
thường che giấu chính sách ở dưới và sự yếu kém
thể chế và kết quả của sự tích lũy những dạng khác
biệt của sự không cân đối.
o
Những rủi ro của việc cho vay đến những thị
trường đang nổi  những món nợ ngoại tệ là một
nhân tố làm đến sớm những khủng hoảng cán cân
thanh toán.
o
Tỷ giá linh hoạt trở nên có giá trị nhiều hơn khi
nền kinh tế trưởng thành và trở thành một thể
thống nhất với những thị trường toàn cầu
Trường hợp của Trung Quốc:

Sự vô hiệu hoá những dòng vốn vào được tạo
điều kiện thuận lợi bằng thực tế lãi suất nội địa:

o
Giấy bạc ngân hàng trung ương có lãi suất thấp
hơn lãi suất những trái phiếu ngân quỹ quốc gia
thuộc ngành công nghiệp kỳ hạn trung và dài
hạn chi phí ròng truyền thống của sự vô hiệu
hoá không tồn tại trong trường hợp này
o
Tuy nhiên, việc duy trì lãi suất thấp gần đây âm
trong điều kiện thực mất mát tính hiệu quả

Sự giảm giá của đồng đôla Mỹ từ năm
2003  những giới hạn thương mại của
Trung Quốc trở nên xấu hơn (như một
khoản thuế ngầm đánh vào tiêu dùng
mất mát xã hội tiềm năng)

Đối với chính sách tiền tệ độc lập ( với tỷ
giá linh hoạt) thì hiệu quả nhất Sự vận
động hướng tới một cơ chế chính sách
tiền tệ độc lập không nên trì hoãn
III.Tự do hóa Tài khoản vốn
A.Những Lợi ích và Rủi Ro theo Lý thuyết và
Thực tế

Theo lý thuyết:
o
Tự do hoá tài khoản vốn nên có những lợi ích rõ ràng trong
điều khoản đẩy mạnh phân phối quốc tế về hiệu quả hơn
nữa,
o

Nâng cao sự phát triển của những nước đang phát triển
thông qua một sự đa dạng của những kênh,
o
Và cho phép các quốc gia cắt giảm sự thay đổi tiêu dùng của
họ bằng tạo ra những cơ hội cho việc chia sẻ rủi ro thu nhập
A.Những Lợi ích và Rủi Ro theo Lý thuyết
và Thực tế

Thực tế:
o
Có bằng chứng ít thuyết phục của mối liên hệ
nguyên nhân khỏe và mạnh giữa sự hòa hợp về
tài chính và sự phát triển.
o
Có bằng chứng sự hòa hợp tài chính có thể thực
sự tăng sự thay đổi tương đối của phát triển
tiêu dùng đối với những thị trường đang nổi

Mở tài khoản vốn trong khi duy trì nột
cơ chế tỷ giá không linh hoạt đã được
chứng minh là một điềm báo trước của
sự khủng hoảng ở nhiều quốc gia

Ngược lại, những nền kinh tế thị trường
đang nổi đã duy trì tính linh hoạt lớn
hơn trong cơ chế tỷ giá của họ thường
phù hợp với sức ép bên ngoài

Trung Quốc và Ấn Độ ít bị tác động bởi
khủng hoảng Đông Nam Á 1997-1998,

và cơ chế tài khoản vốn tương đối khép
kín giúp hạn chế tính có thể bị làm hại
đến căn bệnh lây lan tài chính

Tự do hoá tài khoản vốn có thể cũng
làm trầm trọng thêm những rủi ro có
liên đới với những chính sách tài chính
không thận trọng
Tất cả những điều này đòi hỏi Trung Quốc tiếp
cận thận trọng tự do hoá tài khoản vốn

Trung Quốc mở cửa cho dòng vốn FDI hơn là
những dòng vốn loại khác vào giúp tránh những tác
động xấu từ nhiều rủi ro có liên kết với tự do hóa
tài khoản vốn

Ưu thế của dòng vốn FDI trong tổng dòng vốn vào
của Trung Quốc suy giảm một cách rõ rệt trong
những năm gần đây  kết cấu của những dòng vốn
vào dường như đang được làm gia tăng bởi lực của
thị trường hơn là những kỳ vọng của những người
làm chính sách.
B.Kiểm soát vốn và sự ăn mòn không thể
tránh được lâu dài.

Kiểm soát vốn cung cấp mức độ bảo vệ
tránh tính hay thay đổi của những dòng vốn
quốc tế vào và có thể giúp kiểm soát những
rủi ro được gây ra bởi một khu vực tài chính
yếu kém.


Kiểm soát vốn có thể thường duy trì sự
không hiệu quả và sự làm méo mó trong
những hệ thống tài chính nội địa, với những
kết quả cho sự phát triển lâu dài và bền
vững.

Trong thực tế, kiểm soát vốn có xu
hướng ra xa khỏi sự chặt chẽ. Một số
kênh có thể giúp ích tránh kiểm soát
vốn:
o
Việc lập hóa đơn dưới và trên cho
những hợp đồng xuất và nhập khẩu
o
Những công ty đa quốc gia cũng có thể
sử dụng kế hoạch chuyển giá cả để
tránh kiểm soát vốn
o
Những giao dịch tài khoản vãng lai

Hiệu quả của kiểm soát vốn có xu
hướng giảm, đặc biệt khi áp lực tỷ giá
mạnh mẽ bị chống lại bởi sự can thiệp
của chính quyền.

Kiểm soát vốn ở Trung Quốc có phạm
vi rộng và hiệu quả hợp lý trong quá
khứ. Tuy nhiên, gần đây sự hiệu quả
của kiểm soát vốn có thể đang suy yếu


Mặc dù tình trạng có thực kiểm soát dòng vốn
ra, số lượng khá lớn vốn tài chính vẫn xuất hiện
tuôn ra của Trung Quốc suốt cuộc khủng hoảng
Đông Nam Á và hậu cuộc khủng hoảng

Từ năm 200, sự mong chờ vào một sự đánh giá
cao đồng nhân dân tệ, kết hợp xác thực chênh
lệch lãi suất đồng tiền Trung Quốc với USD,
được kết quả trong dòng vốn vào không phải
FDI ròng vào đáng kể mặc dù sự kiểm soát
phạm vi rộng trên những dòng vốn vào không
phải FDI