quyền mua cổ phần và chứng quyền - rights warrants

Giáo viên h
Giáo viên h
ư
ư
ớng dẫn:
ớng dẫn:
TS. Thân Thị Thu Thủy
TS. Thân Thị Thu Thủy
Nhóm thực hiện – Lớp Đêm NH6-K20
Nhóm thực hiện – Lớp Đêm NH6-K20
Nguyễn Lê Tuấn
Nguyễn Lê Tuấn
Nguyễn D
Nguyễn D
ươ
ươ
ng Trí
ng Trí
Nguyễn Trọng Nhân
Nguyễn Trọng Nhân
Lê Minh Phú
Lê Minh Phú
Lê Anh Toản
Lê Anh Toản
Lê Thanh Ph
Lê Thanh Ph
ươ
ươ
ng
ng
TP Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2012

Khái niệm
Luật chứng khoán số 70/2006/QH 11 quy
định tại Khoản 5 Điều 6: “Quyền mua cổ
phần là loại chứng khoán do công ty cổ phần
phát hành kèm theo đợt phát hành cổ phiếu bổ
sung nhằm bảo đảm cho cổ đông hiện hữu
quyền mua cổ phiếu mới theo những điều kiện
đã được xác định.”
Đặc điểm
-
Giá chào bán thấp hơn mức giá hiện hành của cổ
phiếu vào thời điểm quyền được phát hành.
-
Mỗi cổ phần lưu hành đi kèm một quyền, số lượng
quyền cần để mua một cổ phần tùy thuộc từng đợt
phát hành.
- Là đặc quyền ngắn hạn, qui định một thời hạn đăng
ký mua nhất định.
- Có giá trị tách biệt với cổ phiếu và có thể được giao
dịch trên thị trường thứ cấp trước khi quyền mua
được thực hiện.
Mục đích

Giúp cổ đông duy trì tỷ lệ lợi ích
trong công ty.

Bù đắp được thiệt hại cho cổ
đông khi công ty phát hành thêm
cổ phiếu mới.


Giúp công ty huy động vốn
nhanh.
Thực hiện quyền mua:
-
Thực hiện quyền mua
-
Bán quyền mua
-
Không thực hiện quyền mua
Trường hợp phân bổ quyền mua cho cổ đông hiện hữu
(2)
(1)
(3) (4)
(5)
Trường hợp phân bổ quyền mua cho bên thứ ba
(1)
(2)
(3)
Ví dụ:
Công ty A ở ví dụ trên chào bán quyền mua CP cho cổ đông,
giá thị trường của cổ phiếu cũ là 40$. Giá thực hiện trên
quyền mua là 25$. Tính giá trị của quyền mua CP?
Theo VD trên, để mua 1 CP A với giá 25$ cần 5 quyền mua.
Để có 5 quyền mua, nhà đầu tư cần bỏ ra số tiền 5 x 40 =
200$ và mua thêm được 1 CP với giá 25$.
$5.37
6
25200
=

+
 Giá mới của 1 CP:
 Giá của 1 quyền mua: 40 – 37.5 = 2.5$
r
PP
Vr
n
−
=
0
Trong đó:
Vr : giá trị của một quyền mua cổ phần
P0 : giá thị trường của cổ phiếu (bao gồm cả cổ phiếu
mới và cổ phiếu cũ) tại thời điểm công ty phát hành cổ
phiếu mới
Pn : giá thực hiện của cổ phiếu mới trên quyền mua
r : số quyền cần có để mua một cổ phiếu mới
Định giá quyền mua cổ phần
n
m
r =
-
m : số lượng cổ phiếu cũ
-
n : số lượng cổ phiếu mới phát hành
Ví dụ:
Công ty A có 5 triệu CP đang lưu hành và muốn phát
hành thêm 1 triệu CP nữa, khi đó mỗi một CP hiện hữu sẽ
được trao 1 quyền, như vậy sẽ có 5 triệu quyền mua được
phát hành. Những quyền này chỉ mang đến cho cổ đông 1

triệu CP mới  cứ có 5 quyền mua sẽ được mua 1 CP mới
Cách tính Po:
Po : giá trung bình của một cổ phiếu (sau khi tăng
vốn)
Pm : giá thị trường của cổ phiếu cũ
nm
nPmP
P
nm
+
+
=
0

mn
nPP
Vr
nm
+
−
=
)(
Lưu ý:
Từ lúc quyền mua CP được công bố cho đến khi
được phát hành thì quyền mua CP đó chỉ có giá trị
trên lý thuyết. Giá trị này là số thu được của nhà đầu
tư khi thực hiện quyền mua CP bổ sung với giá thấp
hơn giá thị trường
Áp dụng công thức định giá quyền mua CP:
$5.2

15
1)2540(
)(
=
+
×−
=
+
−
=
nm
nPP
Vr
nm
Trường hợp đặc biệt:
)(67,6
51
1
40 USD
nm
n
PV
mr
=
+
×=
+
×=
- Công ty thưởng cho cổ đông bằng CP (P
n

= 0):
-
Cổ đông không có quyền mua CP/ Không thực
hiện quyền mua CP:
V
r
= 0
Khái niệm
Luật chứng khoán số 70/2006/QH 11 quy
định tại Khoản 6 Điều 6: “Chứng quyền là loại
chứng khoán được phát hành cùng với việc phát
hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi, cho phép
người sở hữu chứng khoán được quyền mua
một số cổ phiếu phổ thông nhất định theo mức
giá đã được xác định trước trong thời kỳ nhất
định.”
Đặc điểm
-
Được phát hành nhằm tăng tính hấp dẫn của các chứng khoán
khác.
-
Các điều kiện được ghi rõ trên tờ chứng chỉ: Số lượng chứng
quyền để mua một số cổ phiếu.
-
Giá thực hiện mua cổ phiếu thường cao hơn mức giá hiện hành
của cổ phiếu vào thời điểm quyền được phát hành (thường là
15%).
- Thời hạn của chứng quyền dài từ 5-10 năm, có khi là vĩnh viễn.
- Là công cụ dài hạn có thể chuyển nhượng, được giao dịch tự do
tách rời với trái phiếu hay cổ phiếu mà nó đi kèm.

- Không có bán khống.
Phân loại chứng quyền
-
Truyền thống (traditional)
-
Chứng quyền không có Trái
phiếu đi kèm
- Chứng quyền do Chính phủ
phát hành
Mục đích của chứng quyền
•
Chào bán lần đầu trái phiếu và
CP ưu đãi được hấp dẫn hơn;
•
Bảo vệ danh mục đầu tư;
•
Hưởng chi phí thấp;
•
Cân bằng nợ.
Định giá chứng quyền
Chủ chứng quyền sẽ chỉ thực hiện chứng quyền nếu thị giá lý
thuyết của cổ phiếu sau khi thực hiện quyền lớn hơn giá thực hiện
Trong đó:
Wt : giá trị của chứng quyền
Po : thị giá lý thuyết của cổ phiếu sau khi thực hiện chứng quyền
X : giá thực hiện trên chứng quyền
r : số chứng quyền để mua 1 CP
Với
nm
nXmY

P
+
+
=
0
m : số cổ phiếu lưu hành trước khi thực hiện chứng quyền
n : số cổ phiếu phát hành thêm để thực hiện chứng quyền
Y : giá thị trường của cổ phiếu lưu hành trước khi thực hiện chứng
quyền
 Giá trị của chứng quyền:
- Với Y > X, người mua có thể thực hiện chứng
quyền.
- Với Y < X, người mua không thực hiện chứng
quyền và chịu lỗ khoản phí mua chứng quyền.
( )






×+
×−
=







−
= 0;
)(
max0;max
0
rnm
mXY
r
XP
W
t
Ví dụ:
Công ty B có 100 cổ phiếu với giá trị sổ sách là 100$/CP. Công ty
đã phát hành 50 chứng quyền kỳ hạn 2 năm (tỷ lệ 1:1) với mức giá
thực hiện là 120$/CP. Đến ngày đáo hạn, giả sử thị giá của công ty lên
đến 150$/CP. Hãy tính giá trị của mỗi chứng quyền?
Do thị giá của công ty vào ngày đáo hạn :
Y = 150$/CP > 120$/CP

Nhà đầu tư sẽ thực hiện chứng quyền
 Giá trị của chứng quyền:
( )
( )
$20
150100
100).120150(
)(
=
×+
−

=
×+
×−
=
rnm
mXY
W
t
Xác định mức lời, lỗ:
Mức hòa vốn:
- Chứng quyền mua: W * r + X
- Chứng quyền bán: X – W * r
Mức lỗ tối đa: W * N
Mức lời/lỗ:
NW
r
XY
×








−
−
Ví dụ:
Cổ phiếu công ty X có các thông tin sau:

- Giá hiện hành Y = 80.000 VND
- Giá thực hiện X = 90.000 VND
- Hệ số chuyển đổi r = 20/1
- Phí chứng quyền W = 500 VND
- Số lượng chứng quyền N = 1.000
- Thời gian hiệu lực 2 năm
 Mức hòa vốn:
(500*20) + 90.000 = 100.000
- Nếu giá CP ≥ 100.000
Giả sử giá CP vào ngày đáo hạn là 110.000
VND thì thực hiện quyền mua CP X và lời:

000.5001000*500
20
000.90000.110
=






−
−