Bài giảng tài chính công ty chương 7 TS nguyễn thu hiền

0
ChươngCáctiêuchuẩn
đánhgiá dự án
MônTàichínhcôngty
TS.NguyễnThuHiền
1
Nộidungchương

TiêuchuẩnGiá trị hiệntạiròng(Net PresentValue–
NPV)

TiêuchuẩnThờigianhoànvốn(PaybackPeriod–
PBP)

TiêuchuẩnSuấtsinhlợinộitại(Internal Rateof
Return– IRR)

Tiêuchuẩnchỉ số sinhlợi(Profitability Index– PI)

Thựctiễnsử dụngcáctiêuchuẩnđánhgiá dự án
2
Đặcđiểmvề mộttiêuchuẩntốt

Tiêuchuẩntốtcầncó đặcđiểmthỏamãn
nhữngcâuhỏisau:

Liệutiêuchuẩncó phảnánhgiá trị thờigiancủa
tiền?

Liệutiêuchuẩncó xétđếnrủiro?


Tiêuchuẩncó cungcấpthôngtinvề việcliệudự
áncó đem lạigiá trị gia tăng cho công ty hay
không?
3
Ví dụ minhhọacáctiêuchuẩn

Bạnđangđánhgiá dự áncó cácthôngtin
sau:

Năm0: CF=-165,000

Năm1: CF=63,120; NI =13,620

Năm2: CF=70,800; NI =3,300

Năm3: CF=91,080; NI =29,100

Suấtsinhlợiyêucầuđốivớidự ánnàylà
12%.
4
TiêuchuẩnNPV

Là khácbiệtgiữagiá trị thị trườngvà chiphí
đầutưcủadự án(bằnghiệngiá ngân lưu
nhậptrừ đi ngân lưu xuất)

Trả lờichocâuhỏidự ántạorabaonhiêu
giá trị?

Đầutiênướclượngngânlưucủadự án


Bướctiếptheolà xácđịnhsuấtsinhlợiyêucầu
đốivớidự án

Bướcthứ balà dùngsuấtsinhlợiyêucầuđể
chiếtkhấungânlưudự ánrồitrừ đi chi phí đầutư
banđầuvàodự án.
5
NPV– Raquyếtđịnh

NuNPVdng,chpnhnđutvào
d án

Giá trị dương củaNPVdự áncó ýnghĩalà
dự ánđemlạigiá trị gia tăng cho công ty và
sẽ tăng giá trị củacổ đông

Vì mụctiêucủacôngtylà gia tăng giá trị cổ
đông,NPVlà tiêuchuẩntrựctiếpchothấy
khả năng thựchiệnmụctiêunày
6
Minhhọatính NPV

Dùngcôngthứcsau:

NPV=63,120/(1.12)+70,800/(1.12)
2
+
91,080/(1.12)
3

– 165,000=12,627.42

Liunênchpnhnhayt chiđut
vàod án?
7
Đánhgiá tiêuchuẩn NPV

LiệutiêuchuẩnNPVcó phảnánhgiá trị thời
giancủatiền?

LiệutiêuchuẩnNPVcó xétđếnrủiro?

TiêuchuẩnNPVcó cungcấpthôngtinvề
việcliệudự áncó đem lạigiá trị gia tăng cho
côngtyhaykhông?

LiệuNPVcó nên đượcsử dụngnhưtiêu
chuẩnraquyếtđịnhchínhhaykhông?
8
TiêuchuẩnPBP

Mấtbaolâuthì thuhồiđượcvốnđầutưvào
dự án?

Tínhtoán:

Ướclượngngânlưu

Trừ ngân lưu tương lai ra khỏichiphí đầutưban
đầuđếnkhitoànbộ chiphí đầutưđượcthuhồi

hết

Quyếtđịnh: Đầutưvàodự ánnếuPBPcủa
dự ánngắnhơnthờigianthuhồivốnyêu
cầu
9
MinhhọatínhPBP

Giả sử chúngtachấpnhậnđầutưnếudự án
có thờigianhoànvốn2 năm.

TínhtoánPBPcủadự án:

Year1:165,000– 63,120=101,880là số tiềncần
tiếptụcthuhồiđể hoànvốn

Year2:101,880– 70,800=31,080là số tiềncần
tiếptụcthuhồiđể hoànvốn

Year3:31,080– 91,080=-60,000vậydự áncho
phépthuhồivốnđầutưtrongnămthứ 3

Có chpnhnđutvàod án?
10
Đánhgiá tiêuchuẩnPBP

LiệutiêuchuẩnPBPcó phảnánhgiá trị thời
giancủatiền?

LiệutiêuchuẩnPBPcó xétđếnrủiro?


TiêuchuẩnPBPcó cungcấpthôngtinvề
việcliệudự áncó đem lạigiá trị gia tăng cho
côngtyhaykhông?

LiệuPBPcó nên đượcsử dụngnhưtiêu
chuẩnraquyếtđịnhchínhhaykhông?
11
ƯunhượcđiểmcủaPBP

Ưu

Dễ hiểu

Cânnhắctínhrủirocủa
ngânlưuxatrongtương
lai

Nhược

Bỏ quaGiá trị tiềntệ
theothờigian

Yêucầumộtthờigian
hoànvốnthiếucăncứ

Bỏ qua ngân lưu sau thời
điểmhoànvốn

Haytừ chốiđầutưcác

dự ándàihạn,thườnglà
cácdự ánR&D
12
Suấtthulợinộitại(Internal
RateofReturn)

Là tiêuchuẩnquantrọngnhấtthaythế được
NPV

Đượcdùngphổ biếntrongthựctiễnvì có ý
nghĩatrựcquan

Đượctínhtoánchỉ dựavàongânlưudự án
mà khôngcầnsuấtsinhlợichotrước
13
Suấtthulợinộitại(IRR)–

Địnhnghĩa: IRRlà suấtsinhlợilàmchoNPV
=0

Quyếtđịnh: Đầutưvàodự ánnếuIRRlớn
hơnsuấtthulợiyêucầu
14
TínhIRRchoví dụ minhhọa

Dùngphươngphápnộisuy

IRR =16.13%>12%requiredreturn

Liucó nênchpnhnđutvàod án?

15
NPVProfileForTheProject
-20,000
-10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22
DiscountRate
NPV
IRR=16.13%
16
Câuhỏiđánhgiá tiêuchuẩn
IRR

LiệutiêuchuẩnIRRcó phảnánhgiá trị thời
giancủatiền?

LiệutiêuchuẩnIRRcó xétđếnrủiro?

TiêuchuẩnIRRcó cungcấpthôngtinvề việc
liệudự áncó đem lạigiá trị gia tăng cho công
tyhaykhông?

LiệuIRRcó nên đượcsử dụngnhưtiêu

chuẩnraquyếtđịnhchínhhaykhông?
17
Ưuđiểmcủa IRR

Trựcquan,dễ hiểu

Dễ dùngtrongngônngữ đầutưnhằmgiới
thiệucơhộiđầutưđếncácnhà đầutưtiềm
năng

NếuIRRcủadự ánđủ lớnthì khôngcầnphải
ướclượngrasuấtsinhlợiyêucầuđể ra
quyếtđịnhđầutư,vì việctínhsuấtsinhlợi
yêucầukhônghề đơn giản
18
Tómtătcácquyếtđịnhđầutư
ChpnhnInternalRateofReturn
T chiPaybackPeriod
ChpnhnNetPresentValue
Tómtắt
19
NPVsovới IRR

NPVvà IRR thườngchocùngmộtquyếtđịnh

Cáctrườnghợpngoạilệ

Ngânlưuphitruyềnthống – Dấucủangânlưu
đổinhiềuhơnmộtlần


Chọnlựacácdự ánloạitrừ nhauvà:

CácDAnàycó chiphí đầutưbanđầukhácnhau

Ngânlưucácdự áncó thờiđiểmkhácnhau
20
IRRvà Ngân lưu phi truyền
thống

Khidấungânlưuthayđổinhiềuhơnmộtlần,
có thể xảyratrườnghợpDAcó haigiá trị
IRR

Khicó haiIRRkhácnhau,khôngthể biết
đượcIRRnàolà IRRthậtcủaDA
21
Ví dụ minhhọa

Mộtdự áncầnchiphí đầutưbanđầu
$90,000và đem lạingânlưunhưsau:

Year1:132,000

Year2:100,000

Year3:-150,000

Suấtsinhlợiyêucầu15%.

Có nênchấpnhậndự án?

22
NPVProfile
($10,000.00)
($8,000.00)
($6,000.00)
($4,000.00)
($2,000.00)
$0.00
$2,000.00
$4,000.00
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
DiscountRate
NPV
IRR=10.11%and42.66%
23
Tómtắtquyếtđịnh

Tại15%,NPV củaDAdương chấpnhận
DA

TheoIRRkhôngbiếtchọnDAnào

Mỗikhicó mâuthuẫngiữahaiphươngpháp,
dùngNPVlàmcơsở raquyếtđịnh
24
RR và cácdự ánloạitrừ nhau
(Mutually ExclusiveProjects)

Mutuallyexclusiveprojects


NếubạnchọnDAnày,khôngthể chọnDAkia

Ví dụ:chỉ có thể chọnhoặchọcsauđạihọctạiHarvard
hoặcStanford,khôngthể chọncả hai;chỉ có thể chọnlàm
CEO(toànthờigian)chomộtcôngty,khôngthể chọncả
hai

Trựcquanthì bạnraquyếtđịnhnhưsau::

NPV– chọnDAcó NPVlớnhơn

IRR– chọnDAcó IRRlớnhơn

Tuynhiênhaiphươngphápcó thể dẫnđếnquyếtđịnh
mâuthuẫn