Tiểu luận tài chính quốc tế: Hoạch định ngân sách vốn đầu tư quốc tế

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM
KHOA SAU ĐẠI HỌC




BỘ MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ



TIỂU LUẬN:

HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN
ĐẦU TƯ QUỐC TẾ



GVHD

: TS. Nguy
ễn
Th
ị Li
ên Hoa

SVTH

:
Nhóm 10

–

NH Đêm 2


: Tr
ần Thanh Tuấn


:
Nguy
ễn Quốc H
uy

: Trần Khánh Vy

:
Lê Đ
ình V
ũ


:
T
ạ Thị Tú Trinh

Lớp : NH Đêm 2
Khóa

: 16

THÁNG 03 NĂM 2008
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 2
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

MỤC LỤC
CHƯƠNG 1: LÝ THUYẾT HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ
QUỐC TẾ
I. DÒNG TIỀN XÉT TỪ GÓC ĐỘ TRONG NƯỚC SO VỚI NƯỚC
NGOÀI.
II. PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV.

CHƯƠNG 2: ỨNG DỤNG HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ
QUỐC TẾ.
I. THÔNG TIN TÓM TẮT.
II. THÔNG TIN VỀ CHỦ ĐẦU TƯ.
III. THÔNG TIN VỀ DỰ ÁN ĐẦU TƯ.
IV. THÔNG SỐ CƠ BẢN ĐỂ TÍNH APV.
V. THỰC HIỆN TÍNH APV

CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN


TÀI LIỆU THAM KHẢO

Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 3
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ

CHƯƠNG 1:
LÝ THUYẾT HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ

I. DÒNG TIỀN XÉT TỪ GÓC ĐỘ TRONG NƯỚC SO VỚI NƯỚC NGOÀI
Vốn không chuyển về nước:
Nếu vốn không chuyển về nước hay bị hạn chế chuyển về nước mà có thể sử dụng lại
trong một dự án đầu tư ở nước ngoài, thì đầu tư ban đầu (I
o
) có thể giảm thấp đáng
kể. Từ góc độ nhà đầu tư, có một dòng thu từ các nguồn vốn được sử dụng lại này
bằng chênh lệch giữa giá trị danh nghĩa của các nguồn vốn này và hiện giá của chúng
nếu chúng được dùng với một cơ hội phí tốt nhất. Dòng thu này sẽ được khấu trừ vào
đầu tư ban đầu của dự án để có được đầu tư từ góc độ của nhà đầu tư ở chính quốc.
Ví dụ nếu cơ hội phí là để các nguồn vốn không chuyển về nước nằm nhàn rỗi ở
nước ngoài, thì toàn bộ giá trị của nguồn vốn sử dụng lại này sẽ được khấu trừ khỏi
đầu tư ban đầu. Nếu phân nửa của các nguồn vốn bị phong toả có thể trả lại cho nhà
đầu tư sau khi họ đã trả thuế hay dùng hệ thống chuyển nhượng vốn nội bộ, phân nửa
giá trị của nguồn vốn không chuyển về nước sẽ được trừ vào đầu tư ban đầu (I
o
).

Ảnh hưởng trên doanh số của các bộ phận khác:
Từ góc độ của giám đốc của một dự án ở nước ngoài, tổng giá trị các dòng tiền từ
hoạt động đầu tư là cách tiếp cận thích hợp. Tuy nhiên các nhà máy thường được xây
dựng ở các nước mà trước đó công ty đã có buôn bán. Nếu các công ty đa quốc gia
dự định xây dựng nhà máy ở các quốc gia mà mình trước đây đã có xuất khẩu sản
phẩm sang đó thì chỉ xem xét đến dòng tiền tăng thêm của công ty đa quốc gia.
Doanh số thường bị sụt giảm hoặc mất đi nếu không có dự án đầu tư. Đây cũng chính
là lý do để đầu tư. Vì vậy, ta phải trừ đi bất cứ nguồn thu nhập nào mà công ty đa
quốc gia đáng lý có thể kiếm được nếu không thực hiện dự án.
Những hạn chế trong việc chuyển tiền về nước.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 4
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

Khi có hạn chế đối với việc chuyển thu nhập về nước, chỉ có những dòng tiền có thể
chuyển về công ty mẹ mới được xem xét từ góc độ của công ty đa quốc gia. Điều này
đúng dù thu nhập có được chuyển về hay không. Khi việc chuyển tiền bị hạn chế về
mặt pháp lý, thì chúng ta vẫn có thể tránh né tới một mức nào đó bằng cách dùng giá
chuyển giao, thanh toán chi phí quản lý… Nếu chúng ta chỉ tính những khoản thu
nhập có thể chuyển về một cách công khai và hợp pháp, ta sẽ có được một đánh giá
thận trọng giá trị dự án. Nếu đó là số dương, ta không cần cộng thêm gì nữa. Nếu đó
là số âm, ta có thể cộng thêm thu nhập có thể chuyển về nước bằng cách lách những
quy định pháp lý, chúng ta tạm thời có thể gọi cách làm này là thu nhập chuyển về
không hợp pháp. Chính phương pháp hai bước này là ưu điểm chính của cách tính
APV-phương pháp hiện giá có điều chỉnh. Phương pháp hai bước này cũng có thể
dùng để tính thuế.
Các mức thuế khác nhau.
Để đánh giá đầu tư trực tiếp nước ngoài, vấn đề là tổng số thuế sẽ phải trả chứ không
phải chính phủ nào sẽ thu thuế, hình thức thu thuế và chi phí cho việc thu thuế…
Điểm chính là đối với một công ty đa quốc gia có trụ sở ở Mỹ, khi thuế suất thuế thu
nhập doanh nghiệp cao hơn thuế suất ở nước ngoài, thuế suất có hiệu lực sẽ là thuế

suất Mỹ nếu được khấu trừ thuế toàn phần cho số thuế đã trả ở nước ngoài. Ví dụ nếu
một dự án nước ngoài đặt ở Singapore, và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở
Singapore dành cho công ty có trụ sở ở nước ngoài là 27%, trong khi thuế suất thuế
thu nhập doanh nghiệp ở Mỹ là 35%, sau khi khấu trừ số thuế đã trả ở Singapore,
công ty sẽ phải chỉ đóng thuế 8% ở Mỹ. Tuy nhiên nếu dự án được đặt ở Canada và
chịu thuế suất 43%, sẽ không được khấu trừ thuế và thuế suất có hiệu lực sẽ là 43%.
Điều này có nghĩa là khi chúng ta tính toán dự án đầu tư ở nước ngoài từ góc độ của
nhà đầu tư, chúng ta sẽ dùng thuế suất T nào cao hơn trong 2 thuế suất của nhà đầu
tư và của nước ngoài.
Vậy thuế suất T là mức cao hơn trong hai mức thuế suất trong nước của nhà đầu tư
và mức thuế suất của nước ngoài là một cách tiếp cận thận trọng, trên thực tế thuế
thường dùng làm giảm tới một mức thấp hơn T qua việc lựa chọn giá chuyển giao
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 5
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

thích hợp, trả tiền bản quyền… Những kỹ thuật này cũng có thể được dùng để
chuyển thu nhập từ nước có thuế suất cao đến các nước có thuế suất thấp và do đó
làm giảm được tổng mức thuế phải nộp. Thêm vào đó có thể trì hoãn nộp thuế bằng
cách để lại phần thu nhập có thể chuyển về nước ngoài, và vì vậy nếu dòng tiền được
tính như là tất cả thu nhập có thể chuyển về nước, dù thực sự có chuyển hay không,
cần phải được điều chỉnh, bởi vì số tiền thuế trả thực tế sẽ ít hơn số được tính trong
dòng tiền. Có thể điều chỉnh vào chi phí sử dụng vốn hay tính vào như một thông số
bổ sung khi tính A PV.
Các khoản vay ưu đãi
Trong khi các chính phủ thường dành hỗ trợ tài chính đặc biệt hay các loại trợ giúp
khác cho một số dự án đầu tư trong nước, thường thì các nhà đầu tư nước ngoài cũng
được hưởng một số loại trợ giúp. Những trợ giúp này thường là dưới hình thức đất
thuê giá rẻ, giảm lãi suất… đất thuê giá rẻ ánh hưởng không đáng kể đến đầu tư ban
đầu, nhưng khoản vay ưu đãi là một vấn đề khá phức tạp trong các tính NPV. Tuy
nhiên với kỹ thuật APV, ta có thể thêm một thông số đặc biệt để bao gồm tiền trợ

cấp. Việc tài trợ theo thoả thuận cũng làm chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư
nước ngoài khác với chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư trong nước, đây chính là
điều xảy ra trong thị trường vốn phân cách.
Rất nhiều các khó khăn ta gặp phải trong việc định giá các dự án đầu tư ở nước ngoài
có thể bao gồm trong phương pháp APV được trình bày dưới đây.

II. PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV

Với: :
S
t
* : Tỷ giá giao ngay tại thời điểm t
S
o
:

Tỷ giá giao ngay tại thời điểm 0
APV = - S
o
I
o
+ S
o
AF
o
+





n
t
t
e
t
t
t
r
SFS
TLC
1
***
)1(
)1)(((
+



n
t
t
a
t
r
A
TD
1
)1(
+




n
t
t
b
Og
r
Cr
TB
1
)1(
.
+ S
o
[CL
o
-



n
t
t
c
t
r
R
L
1

)1(
] +



n
t
t
d
t
r
D
*T
1
)1(
+



n
t
t
f
t
r
F
R
1
)1(
*

Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 6
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

I
0
: Vốn đầu tư ban đầu của dự án tinh bằng ngoại tệ.
AF
0
: Vốn tái đầu tư vào dự án do bị hạn chế chuyển về chính quốc.
CF
t
* : Dòng tiến kỳ vọng có khả năng chuyển về nước bằng ngoại tệ.
T : Thuế suất cao hơn trong 02 mức thế thu nhập ở nước ngoài và trong
nước.
n : Số năm đời sống của dự án.
LS
t
* : lợi nhuận từ doanh số còn lại, đã trừ đi phần mất đi (nếu không thực
hiện dự án) tính bằng nội tệ.
DA
t :
chi phí khấu hao bằng nội tệ.
BC
0 :
Đóng góp của dự án vào khả năng vay mượn tính bằng nội tệ.
CL
0 :
Giá trị danh nghĩa của khoản vay ưu đãi tính bằng ngoại tệ.
LR

t :
hoàn trả trên khoản vay ưu đãi tính bằng ngoại tệ.
TD
t
* : Tiết kiệm kỳ vọng do hoãn nộp thuế, bằng cách chuyển giao nội bộ
giữa các công ty con.
RF
t
* : Thu nhập kỳ vọng chuyển về nước bất hợp pháp.
r
e
: Suất chiết khấu cho dòng tiền, giả định tài trợ toàn bộ bằng vốn cổ
phần.
r
a
: Suất chiết khấu cho khấu hao.
r
b
: Suất chiết khấu về khoản tiết kiệm thuế trên việc khấu trừ lãi vay do
đóng góp vào khả năng vay mượn.
r
c
:

Suất chiết khấu tiết kiệm do lãi suất thỏa thuận (ưu đãi).
r
d
:

Suất chiết khấu tiết kiệm do chuyển giao nội bộ giữa các công ty con.

r
f
:

Suất chiết khấu cho dòng tiền của dự án.
r
g
:

chi phí sử dụng vốn vay thị trường chính quốc.


Chúng ta có những chỉ tiêu cụ thể như sau:
- S
o
I
o
: đầu tư của dự án, tính bằng ngoại tệ và chuyển đổi sang nội tệ theo tỷ giá
giao ngay S
o.

- S
o
AFo: đầu tư ban đầu của dự án đã giảm thiểu do vốn bị hạn chế chuyển về
nước được tái đầu tư vào dự án, được chuyển sang nội tệ.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 7
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

-





n
t
t
e
ttt
r
SFS
TLC
1
***
)1(
)1)(((
CF
t
*
: Dòng tiền kỳ vọng có thể chuyển về nước hợp
pháp trên doanh số từ dự án mới ở năm t. Nó được tính bằng ngoại tệ và chuyển
sang nội tệ theo tỷ giá kỳ vọng St*. Chúng ta trừ CFt* cho thu nhập nếu không
thực hiện dự án. Nếu thu nhập bị mất đi được tính bằng nội tệ trong trường hợp
thiệt hại do công ty mẹ gánh chịu thì chúng ta không nhân thu nhập mất đi với
St*. Nếu thu nhập mất đi tính bằng ngoại tệ, ta sẽ nhân với St* (Các khoản thu
nhập khác đã chuyển về nước thông qua giá chuyển giao nội bộ và phương tiện
bất hợp pháp khác được tính ở phần sau). Các dòng tiền được điều chỉnh theo thuế
suất có hiệu lực T, thường là mức cao hơn hai mức thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp dành cho công ty trong nước và công ty nước ngoài. Bất cứ sự khấu trừ
nào từ mức này do kết quả việc chuyển các thu nhập hoặc vốn từ nước có thuế
suất cao sang nước có thuế suất thấp có thể được cộng them ở phần sau đó. Chúng

ta giả thiết ở đây là thuế suất áp dụng cho thu nhập mất đi trên doanh số bằng với
thuế suất đánh trên thu nhập mới. Nếu phần thu nhập mất đi đã chịu phần thuế
suất khác, LSt* phải được xem xét một cách tách biệt với CFt*. Suất chiết khấu là
chi phí sử dụng vốn cổ phần có phản ánh tất cả rủi ro có hệ thống, kể cả rủi ro do
quốc gia và rủi ro do tỷ giá hoái đối.
-



n
t
t
a
t
r
A
TD
1
)1(
: Khấu hao là một chi phí được miễn thuế khi ấn định thuế thu nhập
cho các dự án đặt ở nước ngoài cũng như trong nước. Dòng thu của chi phí khấu
hao là số tiết kiệm có được từ chi phí khấu hao nhân với thuế suất thế thu nhâp
doanh nghiệp đang được áp dụng. Chung ta đã có DAt tính bằng nội tệ nên sẽ
không nhân với St*, điều này sẽ thích hợp với mức thuế suất cao hơn để áp dụng
là thuế suất trong nước. Trong trường hợp này số tiền khấu hao sẽ được trừ vào
phần thuế trong nước. Nếu thuế suất cao hơn là thuế cuả nước ngoài DAt* sẽ có
thể được tính bằng ngoại tệ, và do đó phải được chuyển đổi sang nội tệ với tỷ giá
St*.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 8
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

-



n
t
t
b
Og
r
Cr
TB
1
)1(
.
: khi nợ được dùng để tài trợ một dự án trong nước hay nước ngoài,
khoản tiền chi trả lãi được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế. Cho dù dự án đang
xem xét có tận dụng hết khả năng vay mượn, và do đó tiết kiệm được thuế hay
không, số tiền thuế tiết kiệm được trên số tiền có thề vay nên được xem như là
dòng tiền thu vào. Dòng tiền thu vào hàng năm bằng với số tiền trả lãi tiết kiệm từ
việc khấu trừ tiền lãi vào thuế, lãi suất là lãi vay thị trường trong nước.
- S
o
[CL
o
-




n
t
t
c
t
r
R
L
1
)1(
]: Giá trị hiện tại của lợi ích của một khoản vay ưu đãi là chênh
lệch giữa giá trị danh nghĩa của khoản vay và hiện giá của khoản tiền chi trả được
chiết khấu với mức lãi suất mà đáng lẽ phải trả nếu không được hưởng khoản tài
trợ ưu đãi này. Tổng giá trị này phải được chuyển đổi sang nội tệ.
-



n
t
t
d
t
r
D
*T
1
)1(
: bằng cách dùng mức thế cao hơn trong 02 mức thuế suất (thuế suất
trong nước T), chúng ta đang thực hiện một cách tính thận trọng. Trên thực tế một

công ty đa quốc gia có khả năng chuyển vốn từ nơi có thuế suất cao đến nơi có
thuế suất thấp và trì hoãn việc nộp thuế do đó giảm được một mức thuế suất có
hiệu lực ở một mức dưới T. Dòng tiền có thể thay đổi bằng cách điều chỉnh giá
chuyển giao, chi phí quản lý trụ sở chính v.v…và việc trả thuế có thể được trùy
hoãn bằng cách tái đầu tư ở những nước có mức thế suất thấp. Kỹ thuật APV cho
phép chúng ta tính các khoản tiết kiệm thuế này như một đại lượng riêng biệt. Có
thể tính theo 02 bước:

+ Chúng ta có thể đánh giá APV không có TD
t
* và xem kết quả là dương hay
âm.
+ Nếu là số dương, ta không cần phải làm gì thêm. Nếu là số âm, ta tính xem có
thể tiết kiệm bao nhiêu tiền thuế để làm cho APV dương và xem xét mức tiết
kiệm như vậy có thể được dự kiến một cách hợp lý hay không.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 9
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

-



n
t
t
f
t
r
F
R

1
)1(
*
: Dòng tiền chúng ta dùng cho CF
t
* - giống như thuế suất – là một dự
đoán thận trọng.
+ CF
t
* chỉ bao gồm những dòng tiền có thể chuyển về nước khi giá chuyển giao,
tiền bản quyền v.v… phản ánh giá thị trường hợp lý của chúng.
+ Tuy nhiên một công ty đa quốc gia có thể sử dụng giá chuyển giao hoặc tiền
trả bản quyền để chuyển về nước nhiều thu nhập hơn (cũng như để giảm thuế).
Bất kỳ các khoản thu nhập phụ thêm có thề chuyển về nước từ các kênh khác
(và có thể bất hợp pháp) đều có thể được tính vào sau khi đã tính APV từ dòng
tiền hợp pháp, nếu kết quả APV âm.
+ Tiến trình hai bước này có thể áp dụng đồng thời cho cả thu nhập phụ thêm có
thể chuyển vể nước và tiết kiệm thuế phụ thêm thông qua giá nội bộ và điều
phối thu nhập.
Chọn lựa các suất chiết khấu thích hợp: Cho đến lúc này, chúng ta chỉ mới đề cập rất
ít về suất chiết khấu. Chúng ta chưa đề câp đến suất chiết khấu là chi phí sử dụng vốn
cổ phần có phản ánh rủi ro hệ thống
(2)
. Rủi ro hệ thống thể hiện của một phần bù
nằm trong suất chiết khấu và chi phí sử dụng vốn cổ phần để chiết khấu dòng tiền.
Trong một chừng mực nào đó rủi ro tăng thêm của việc kinh doanh ở nước ngoài của
toán bộ MNC cũng có khả năng sẽ được giảm thiểu tương ứng với dòng tiền từ các
dự án đầu tư nước ngoài nếu dòng tiền trong nước và nước ngoài là tương quan phủ
định với nhau. Kết quả là giảm được rủi ro trong thu nhập của công ty. Nếu có sự
giảm thiểu rủi ro do có sự độc lập của các dòng tiền từ các quốc gia khác nhau nhưng

việc gộp các dòng tiền này lại với nhau không trực tiếp phân phối cho các cổ đông,
thì việc đa dạng hóa đầu tư của các MNC nên được phản ánh trong suất chiết khấu
cũng như trong giá thi trường của cổ phiếu. Bởi vì việc gộp các dòng tiền làm giảm
thiểu rủi ro kinh doanh.
Rủi ro mà nhà đầu tư nước ngoài thường phải đối phó là rủi ro về tỷ giá hối đoái và
rủi ro quốc gia. Những rủi ro này là một lý do, ngoài những lý do đã nêu trên là tại
sao khó áp dụng kỹ thuật NPV cho các dự án đầu tư nước ngoài. Chẳng hạn như cả
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 10
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

hai rủi ro quốc gia và rủi ro về tỷ giá hối đoái có thể làm cấu trúc vốn tối ưu có thể
thay đổi theo thời gian. Điều này sẽ khó khi tính vào chí phí sử dụng vốn bình quân
trong kỹ thuật NPV. Trong khi với kỹ thuật APV chúng ta sử dụng vốn cổ phần (r
e
)
để chiết khấu dòng tiền còn cấu trấu vốn – thường chỉ đặt thành vấn đề do ảnh hưởng
bởi thuế - sẽ được tính ở một đại lượng riêng.
Rủi ro quốc gia và rủi ro hối đoái, giống như rủi ro kinh doanh, có thể được đa dạng
hóa bằng cách nắm giử một danh mục đầu tư gồm các chứng khoán của nhiều nước
bằng nhiều loại tiền khác nhau. Điều này cáo nghĩa là phần bù rủi ro trong chiết
khấu, chỉ phản ánh rủi ro có hệ thống, không cần phải lớn lắm. Theo mô hình định
giá tài sản vốn CAMP, ta biết rằng muốn biết rủi ro có hệ thống, ca cần xác định một
hiệp phương sai cho dự án với danh mục đầu tư thị trường. Rất khó có được hiệp
phương sai như thế bởi vì không có giá trị thị trường của dự án và không có dữ liệu
nào trong quá khứ để dùng ngay cả khi có một giá trị thị trường. Hơn nữa phần bù rủi
ro thích hợp cho phương án APV phải là cho đầu tư hoàn toàn bằng vốn cổ phần.
Điều này càng thêm phần khó khăn bởi vì bất cứ phần bù rủi ro hiện hữu nào cũng
đều có phản ảnh nợ của công ty. Nhưng đây chỉ là một vấn đề trong việc lựa chọn
suất chiết khấu thích hợp. Chúng ta đã từng để cập vấn đề nhìn từ góc độ cổ đông, rất
khó khi cổ đông ở nhiều nước khác nhau và thị trường tài chính thì phân cách. Ngoài

ra còn có các vấn đề khác nữa là lạm phát và các vấn đề có lien quan đến việc dùng
một loại tiền nào đó để tính dòng tiền.
Lạm phát và sự lựa chọn chiết khấu: một vấn đề phát sinh trong tất cả các cách
hoạch định ngân sách vốn, dù dự án được đánh giá là trong nước hay ở nước ngoài,
đó là việc lựa chọn suất chiết khấu danh nghĩa hay chiết khấu thực.
Như đã biết, lãi suất thực là lãi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát dự kiến. Câu trả
lời là việc lựa chọn không thành vấn đề, miễn là chúng ta nhất quán. Có nghĩa là
chúng ta sẽ đạt được cùng một kết luận như nhau nếu chiết khấu dòng tiền danh
nghĩa bằng suất chiết khấu danh nghĩa (không điều chỉnh lạm phát). Tuy nhiên ngay
từ bây giờ, sẽ dễ có khả năng dự đoán hơn đối với dòng tiền thực bằng cách không
đưa các tỷ lệ lạm phát dự kiến vào dòng tiền và sau đó dùng các suất chiết khấu thực
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 11
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

để chiết khấu dòng tiền về hiện giá. Một các tính khác là đưa thêm dự kiến lạm phát
vào dòng tiền và sử dụng suất chiết khấu danh nghĩa, nhưng cách này lòng vòng hơn
nhiều.
Một vấn đề khác có liên quan đến việc chọn lựa giữa suất chiất khấu danh nghĩa và
suất chiết khấu thực là loại tiền để ước tính dòng tiền. Chúng ta nên dùng dòng tiền
tính bằng ngoại tệ và chiết khấu bằng suất chiết khấu ngoại tệ hay chuyển đổi dòng
tiền sang nội tệ và dùng suất chiết khấu nội tệ. Ngoài ra, chúng ta nên dùng suất chiết
khấu danh nghĩa hay suất chiết khấu thực. Câu trả lời là chúng ta dùng cách nào
không thành vấn đề ,miễn là nhất quán. Nghĩa là nếu dòng tiền tính bằng ngoại tệ, ta
dùng suất chiết khấu ngoại tệ và ngược lại. Tương tự nếu ta tính dòng tiền thực bằng
loại tiền nào, ta dùng suất chiết khấu thực cũng bằng loại tiền đó. Mặc dù có sự
tương đương trên lý thuýêt giữa hai cách tính, khi dòng tiền tính bằng ngoại tệ được
ấn định trướchay tính theo hợp đồng hay còn gọi là dòng tiền danh nghĩa., chúng ta
không có sự chọn lựa giữa suất chiết khấu danh nghĩa và thực tế, và giữa tỷ giá hiện
hành và tỷ giá dự kiến trong tương lai mà chỉ có môt cách duy nhất. Chẳng hạn như
trườgn hợp dòng tiền danh nghĩa là các khoản thu nhập từ xuất khẩu với giá theo hợp

đồng và suất chiết khấu khấu hao căn cứ trên giá gốc lịch sử. Những số tiền này thì
ấn định trên hợp đồng và vì thế nó nên được chuyển đổi ra nội tệthe tỷ giá dự kiến và
chiết khấu theo suất chiết khấu danh nghĩa tính bằng nội tệ. Không thể đơn giản hoá
dòng tiền danh nghĩa bằng cách sử dụng dòng tiền tính bằng ngoại tệ hôm nay với tỷ
giá hôm nay. Chính vì lý do này mà trong số dng2 tiền của phương trình (2) chúng ta
chuyển đổi dòng tiền ngoại tệ ra nội tệ và chiết khấu với suất chiết khấu với suất
chiết khấu danh nghĩa tính bằng nội tệ. Tuy nhiên như chúng ta đề cập dưới đây, suất
chiết khấu cho các thông số khác nhau trong phương trình (2) mang nhiều hình thức
khác nhau.
Suất chiết khấu cho các khoản mục khác nhau. Sau khi đã đề cập các phương pháp
để xử lý lạm phát với suất chiết khấu, chúng tôi xin trình bày bản chất các suất chiết
khấu khác tính trong APV.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 12
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

r
e
: đây sẽ là suất chiết khấu danh nghĩa cho dòng tiền danh nghĩa do doanh số
bán với giá cố định trong tương lai. Bởi vì dòng tiền được chuyển đổi sang nội tệ
theo S
t
*, suất chiết khấu sẽ là chiết khấu danh nghĩa nội tệ. Nên nhớ r
e
là chi phí sử
dụng vốn cổ phần thường, phản ảnh rủi ro có hệ thống của dự án, báo gồm các rủi ro
do tỷ giá. Khi dòng tiền không phải là dòng tiền danh nghĩa, chúng ta phải dùng suất
chiết khấu thực, tỷ giá hối đoái hôm nay và dòng tiền dự kiến phát sinh đầu mỗi thời
kỳ với giá hôm nay.
r
a

: do ở nhiều nước khấu hao được căn cứ trên gia 1lịch sử, DA
t
sẽ có danh
nghĩa cố định và r
a
vỉ vậy sẽ là suất chiết khấu anh nghĩa. Bởi vì chúng ta đã có DA
t

bằng nội tệ nên ta sẽ dùng suất chiết khấu nội tệ. Phần bù rủi ro chỉ được tính thêm
vào vì một lý do nào đó chi phí khấu hao không được tính hết vào suất vòng đời dự
án. Nếu nhà đầu tư cảm thấy rất tin tưởng là dự án sẽ đem đến dòng tiền dương, rủi
ro này sẽ thấp và vì vậy r
a
sẽ là suất chiết khấu danh nghĩa không rủi ro ở nước chính
quốc. Điều này đúng ngay cà khi DA
t
* được tính bằng ngoại tệ với điều kiện ta
chuyển đổi sang nội tệ.
r
b
: Nếu sự đóng góp của dự án vào khả năng vay muợn được tính bằng nội tệ
danh nghĩa – và thường thì như vậy – chúng ta sẽ chiết khấu theo suất chiết khấu
danh nghĩa trong nước. Rủi ro ở đây là không thể sử dụng lá chắn thuế và nếu rủi r
này được coi là nhỏ ta sẽ dùng suất chiết khấu không rủi ro.
r
c
: Giá trị một khoả vay ưu đãi ở nước ngoài phụ thuộc vào lãi suất đáng lẽ phải
trả nếu công ty phải đi vay bình thường và trả theo lãi suất thị trường. Nếu khoản hàn
trả tiền vay là số tiền tính theo tỷ giá danh nghĩa chúng ta nên dùng lãi suất danh
nghĩa của đồng ngoại tệ, là lãi suất mà công ty đa quốc gia đáng lý phải trả.

r
d
và r
f
: Các khoản tiết kiệm thuế, thu nhập thêm chuyển về nước qua giá
chuyển giao nội bộ, và việc trì hoản nộp thuế do tái đầu tư ở nước có mức thuế suất
thấp có thể được tính bằng gái hôm nay hoặc giá trong tương lai. Nếu dự đoán TD
t
*
và RF*
t
theo giá hôm nay và do đó các đại lượng là thực, chúng ta phải dùng chiết
khấu thực. Nếu tính theo giá có lạm phát trong tương lai, chúng ta phải dùng suất
chiết khấu danh nghĩa. Nếu dự đoán bằng nội tệ, mà thường là như vậy, chúng ta
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 13
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

phải dùng suất chiết khấu trong nước. Bởi vì rủi ro ở trường hợp này là không có khả
năng nhận diện chính xác các kỹ thuật để tiết kiệm thế và chuyển thêm thu nhập về
nước, suất chiết khấu thích hợp sẽ đòi hỏi một phần bù rủi ro. Một số nhà kinh tế đề
nghị nên sử dụng cùng một suất chiết khấu cho các dòng tiền.

Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 14
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

CHƯƠNG 2:
ỨNG DỤNG HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ

1. THÔNG TIN TÓM TẮT

1.1 Chủ đầu tư

Tên CÔNG TY X – X GROUP
Hình thức sở hữu 100% vốn nước ngoài
Địa chỉ giao dịch Khu Công Nghiệp Biên Hòa 2, Biên Hòa, Tỉnh Đồng Nai
Hoạt động kinh doanh
chính
 SXKD thức ăn chăn nuôi gia súc, gia cầm và tôm cá
 SXKD heo gà, tôm giống và thương phẩm
 Chế biến SP từ thịt và chế biến hải sản đông lạnh xuất khẩu
Tổng số lao động hiện
nay
2.900 người
Đơn vị chủ quản của
KH
Tập đoàn X

.2 Dự án đầu tư

Tên dự án
Nhà Máy Sản Xuất Thức Ăn Chăn Nuôi Tại Bình Dương
Địa điểm đầu tư KCN Mỹ Phước 2, Huyện Bến Cát, Tỉnh Bình Dương
Tổng mức đầu tư 384.000.000.000 VND

Trong đó:
- Vốn tự có tham gia : 128.000.000.000 VND chiếm tỷ lệ 33% Vốn đầu tư.
- Vốn vay dự kiến : 128.000.000.000 VND chiếm tỷ lệ 33% Vốn đầu tư.
- Vốn HĐ khác : 128.000.000.000 VND chiếm tỷ lệ 33% Vốn đầu tư.

2. THÔNG TIN V
Ề CHỦ ĐẦU T
Ư


2.1 Giới thiệu
 Quá trình thành lập
Công ty X Việt Nam là Doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài được thành lập theo
giấy phép đầu tư số 545/GP ngày 11/3/1993 từ chủ đầu tư là công ty X CO.LTD (Thái Lan)
với tổng vốn đầu tư ban đầu 4,7 triệu USD. Sau đó công ty có sự bổ sung chủ đầu theo giấy
phép số 545A/GP ngày 22/07/1996. Từ 1996 đến nay công ty đã có 20 lần điều chỉnh giấy
phép đầu tư, các giấy phép điều chỉnh chủ yếu là tăng vốn đầu tư và mở rộng ngành nghề
kinh doanh, mở rộng thêm các chi nhánh, nhà máy sản xuất cụ thể như sau:
- Số 545A/GPĐC ngày 15/02/1997, nội dung: mở thêm các CN: Vũng tàu, Cà mau, Kiên
giang, Tiền giang, An giang. Tăng vốn đầu tư từ 22.013.000 USD lên 43.013.000 USD.
Tăng vốn pháp định từ 10.322.000 USD lên 18.322.000 USD.
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 15
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

- Số 545A/GPĐC1 ngày 11/11/1997, nội dung: thành lập thêm CN tại Thừa Thiên Huế,
Lâm Đồng.
- Số 545A/GPĐC ngày 19/1/1998, tăng vốn đầu tư lên 67.013.000 USD. Tăng vốn pháp
định lên 21.000.000 USD. Tăng thời gian hoạt động từ 30 năm lên 50 năm.
- Số 545A/GPĐC2 ngày 27/07/1998, mở CN tại TPHCM.
- Số 545A/GPĐC3 ngày 29/10/1999, tăng vốn đầu tư lên 77.288.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 24.400.000 USD.
- Số 545A/GPĐC4 ngày 12/01/2000, mở CN tại Bình Thuận. Tăng vốn đầu tư lên
78.188.000 USD. Tăng vốn pháp định lên 24.700.000 USD.
- Số 545A/GPĐC5 ngày 29/08/2000, tăng vốn đầu tư lên 90.688.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 28.450.000 USD. Giảm thuế chuyển lợi nhuận ra nước ngoài từ 5% xuống
còn 3%.
- Số 545/GPĐC6 ngày 25/12/2000 chuẩn y chuyển phần vốn góp của công ty X
COM PANY LIMITED trong Công ty X Việt Nam cho X GROUP COM PANY
LIMITED.
- Số 545A/GPĐC7 ngày 22/01/2001, tăng vốn đầu tư lên 95.738.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 30.000.000 USD. Bổ sung chức năng chế biến hải sản đông lạnh để xuất
khẩu.
- Số 545A/GPĐC8 ngày 09/04/2001, tăng vốn đầu tư lên 107.788.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 33.000.000 USD. Mở các CN tại Bạc Liêu, Sóc Trăng, Trà Vinh.
- Số 545A/GPĐC9 ngày 10/08/2001, tăng vốn đầu tư lên 116.788.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 35.750.000 USD. Bổ sung chức năng chế biến thực phẩm từ thịt, gia súc.
- Số 545A/GPĐC10 ngày 09/05/2002, tăng vốn đầu tư lên 125.668.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 38.540.000 USD.
- Số 545A/GPĐC11 ngày 08/08/2002, tăng vốn đầu tư lên 130.168.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 40.040.000 USD.
- Số 545A/GPĐC12 ngày 01/10/2002 quy định nghĩa vụ nộp thuế các nhà máy, trại tôm
giống cho Nhà nước đối với Công ty.
- Số 545A/GPĐC13 ngày 22/10/2002, mở CN tại Vĩnh Long, Bến Tre.
- Số 545A/GPĐC14 ngày 20/02/2003, tăng vốn đầu tư lên 131.618.000 USD. Tăng vốn

pháp định lên 40.475.000 USD.
- Số 545A/GPĐC15 ngày 04/12/2003, tăng vốn đầu tư lên 132.118.000 USD. Tăng vốn
pháp định lên 40.775.000 USD.
- Số 545A/GPĐC16 ngày 7/3/2005, tăng vốn đầu tư lên 137.818.000 USD Tăng vốn pháp
định lên 41.775.000 USD.
- Số 545A/GPĐC17 ngày .18/7/2005 bổ sung về ngành nghề kinh doanh, điều chỉnh thuế
- Số 545A/GPĐC18 ngày 20/1/2006 bổ sung về ngành nghề kinh doanh, điều chỉnh thuế.
- Số 545A/GPĐC19 ngày 9/5/2006 , tăng vốn đầu tư lên 153.518.000 USD Tăng vốn
pháp định lên 46.985.000 USD.
- Giấy chứng nhận điều chỉnh giấy phép đầu tư số 545A/GCNĐC20 ngày 1/9/2006 V/v
bổ sung ngành nghề kinh doanh cung cấp dịch vụ xét nghiệm thú y. tăng vốn đầu tư
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 16
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

đăng ký lên 179.679.500USD, vốn điều lệ doanh nghiệp 55.685.000 USD. Đồng ý việc
đầu tư đối với nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi tại KCN Mỹ Phước 2, tỉnh Bình
Dương.
 Cơ cấu tổ chức và các vị trí lãnh đạo chủ chốt.

Cơ cấu vốn góp (Đơn vị góp vốn) Số tiền
(tỷ VND)
Tỷ lệ % trong tổng
vốn chủ sở hữu
1. Tập Đoàn X GROUP 155 45%
2. Công ty TNHH A 138 40%
3. Công ty TNHH B 17,3 5%
4. Công ty TNHH C 17,3 5%
5. Công ty TNHH D 17,3 5%
Cộng 345 100%

Các vị trí lãnh đạo chủ chốt của chủ đầu tư

Chức vụ Họ tên Lĩnh vực QL Tuổi
CT HĐQT Ông E SX thức ăn, Chăn nuôi, gia súc, gia cầm
TGĐ F SX thức ăn, Chăn nuôi, gia súc, gia cầm 54
P.TGĐ

- Ông G

- Ông H
- Ông I
- Ông J
Sản xuất thức ăn, Chăn nuôi gia súc, gia
cầm
52
41
39
53
P.TGĐ tài chính - Ông K Tài chính 49

Công ty là một doanh nghiệp có quy lô rất lớn - là một tập đoàn đa quốc gia, lãnh đạo
công ty hầu hết là những người có trình độ và có nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực mình
đang quản lý. Lãnh đạo công ty thường được luân chuyển quản lý giữa tập đoàn X Group
và các nước khác trong khu vực mà tập đoàn tham gia đầu tư. Vì thế việc lấy thông tin chi
tiết về lãnh đạo là rất khó.
Các chủ đầu tư thành lập công ty đều là những doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu
năm trong ngành sản xuất thức ăn chăn nuôi (trên 30 năm). Như công ty X GROUP được
lập tại Thái Lan từ năm 1976 với lĩnh vực sản xuất chính là xây dựng nhà máy thức ăn chăn
nuôi, thuốc thú y, thiết bị chăn nuôi, nhà máy ấp gia cầm…; công ty A được thanh lập từ
năm 1968 tại Thái Lan cũng với lĩnh vực kinh doanh tương tự công ty X GROUP.

- Hoạt động sản xuất kinh doanh chính:
- Sản xuất thức ăn cho gia súc, gia cầm và tôm, cá; nuôi và kinh doanh gia cầm; sản
xuất kinh doanh tôm giống sạch, các sản phẩm công nghệ sinh học các hoá chất chuyên
dùng nuôi tôm; chế biến hải sản đông lạnh để xuất khẩu.
- Tỷ trọng từng loại sản phẩm của công ty qua các năm như sau:
- ĐVT: triệu VND
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 17
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

Sản phẩm 2003 TT(%)

2004 TT(%) 2005 TT(%)
Cám gia súc, gia cầm
1,627,869

55.1

1,383,072

45.7

1,809,708

44.6
Cám thủy sản
245,000

8.3

566,249

18.7

736,431

18.2
Gà con, tr
ứng gia
cầm

46,000

1.6

107,709

3.6

51,911

1.3
Gà thịt, gà đá
652,000

22.1

321,478

10.6

388,396

9.6
Dụng cụ chăn nuôi
15,000

0.5

30,107

1.0

41,948

1.0
Heo
35,000

1.2

310,900

10.3

503,256

12.4
Thủy sản Đông lạnh
261,000

8.8

200,385

6.6

385,448

9.5
Thuốc cho thủy sản
36,000

1.2

45,866

1.5

16,938

0.4
Thực phẩm
18,000

0.6

47,313

1.6

109,353

2.7
Tôm giống
6,000

0.2

10,585
0.4
9,891

0.2
Khác
14,131

0.5

465

0.0


-

Tổng
2,956,000

100.0

3,024,129

100.0

4,053,280

100.0

 Chiến lược/định hướng hoạt động của chủ đầu tư trong thời gian tới.
 Tiếp tục mở rộng sản xuất nhằm chiếm lĩnh thị trường Việt Nam trên tất cả các lĩnh
vực như chăn nuôi heo, gà; cung cấp các dịch vụ thú y, nuôi thủy sản, cung cấp các
loại con giống, thủy sản đông lạnh… theo một quy trình khép kín, hiện đại. (hiện nay
công ty đứng đầu cả nước về cung cấp thức ăn chăn nuôi (Gia súc, gia cầm, cá,
tôm.…) cũng như sản phẩm đông lạnh: gà sạch, heo sạch, tôm thương phẩm đông
lạnh). Theo báo cáo của công ty thì hiện tại công ty đã có:
 3 nhà máy sản xuất thức ăn tại Đồng Nai, Tiền Giang, Cần Thơ.
 10 trụ sở quản lý việc chăn nuôi gia công tại 10 tỉnh thành trong cả nước gồm: Cần
Thơ, Đà Nẵng, Khánh Hòa, Vũng Tàu, Đồng Nai, Lâm Đồng, Bình Dương, Bình
Phước, Tiền Giang, ây Ninh.
 6 trại chăn nuôi tôm tại các tỉnh Bình Thuận, Bến Tre, Cần Thơ, Hà Tỉnh, Quảng
Trị, Bình Định.
 Các nhà máy sản suất thực phẩm tại Hà Nội, TP. Hồ Chí minh, Đồng Nai.
 Các cơ sở Sản xuất con Giống Heo, Gà, Các nhà máy ấp trứng, Các cơ sở nghiên
cứu về thuốc thú y, thiết bị thú y …tại Đồng Nai
 Phối hợp với người nông dân Việt Nam phát triển chăn nuôi heo gà theo quy mô trang
trại, công nghiệp… theo một quy trình hiện đại. Người dân cung cấp nhân công, trang
trại, công ty hỗ trợ con giống , thú y, kỹ thuật chăn nuôi, thức ăn và đầu ra sản phẩm
theo đúng tiêu chuẩn của cục thú y Việt Nam.
 Đẩy mạnh việc nuôi tôm giống cũng như nuôi tôm thương phẩm công nghiệp.

 Phát triển mạng lưới bán hàng cũng như cung cấp hổ trợ các dịch vụ thú y, kỹ thuật
chăn nuôi đến từng người dân trong khắp các tỉnh thành cả nước. Hiện nay công ty đã
có Hơn 22 chi nhánh sản xuất bao gồm: trại Giống tôm, heo, gà, Trại Chăn nuôi tôm,
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 18
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

heo gà, nhà máy sản xuất thức ăn cho tôm heo cá, gà vịt …Nhà máy Đông lạnh … Tại
khắp các tỉnh thành trong cả nước.
2.2 Tình hình tài chính và hoạt động sản xuất kinh doanh .
Công ty là một doanh nghiệp có doanh số hoạt động lớn, doanh thu và lợi nhuận đền
tăng trưởng qua các năm, các sản phẩm của công ty được đa dạng hoá rất cao và được phân
bổ khắp các lĩnh vực chăn nuôi, sản xuất thức ăn gia súc gia cầm, thủy sản, sản phẩm thú y,
Đông lạnh… Nhờ có sự đa dạng hoá sản phẩm rất lớn nên qua các đại dịch như cúm gia
cầm, lở mồm long móng ở gia súc công ty đã vượt qua được một cách mạnh mẽ, doanh thu
và lợi nhuận đều tăng trưởng.
Là một doanh nghiệp sản xuất kinh doanh các sản phẩm trực tiếp liên quan đến gia
cầm nên cũng ít nhiều ảnh hưởng đến các dịch cúm gia cầm trong thời gian vừa qua. Dưới
đây là một vài nét mức độ cúm gia cầm ảnh hưởng đến công ty:
Cuối năm 2003 tình hình dịch cúm gà bắt đầu bùng phát trên khắp cả nước. Trong
khi đó, doanh thu các sản phẩm liên quan đến gia cầm công ty chiếm khoảng 32-35% trên
toàn bộ tổng doanh thu của công ty nên đã ảnh hưởng rất nhiều đến tình hình kinh doanh
của công ty vào đầu 2004. Theo tính toán sơ bộ thị tổng thiệt hại của công ty trong đợt cúm
gà đó khoảng 50 tỷ VND. Công ty đã tiêu hũy khoảng 0,3 triệu con trong trên tổng số
khoảng 2,75 triệu con toàn công ty. Cũng trong năm dịch cúm này, kết quả kinh doanh của
công ty lỗ 60 tỷ VND. Qua đợt dịch này công ty đã tích cực tiêu hũy và phòng dịch bệnh
theo hướng dẫn của Thú y, xây dựng lò giết mổ sạch. Chăn nuôi theo một quy trình công
nghệ khép kín.
Như đã thấy, Dich cúm gia cầm xảy ra trong thời gian gần đây sẽ giúp cho các nhà
hoạch địch chính sách, quản lý nhà nước có cách nhìn khác với việc quản lý chăn nuôi gia
cầm so với trước đây. Nghĩa là việc chăn nuôi sẽ không mang tính tự phát, lẻ tẻ theo kiểu

nhà nhà chăn nuôi mà việc chăn nuôi sẽ được quản lý chặt chẻ hơn, mang tính công nghiệp
hơn, tập trung hơn mà điều này sẽ thuận lợi cho các doanh nghiệp có quy mô lớn, chăn nuôi
công nghiệp như X Việt Nam. Thực tế dịch cúm xảy ra đầu năm 2004 chủ yếu với các đàn
gia cầm quy mô lớn, còn dịch cúm trong thời gian gần đây chỉ xảy ra ở các đàn nhỏ lẻ, nuôi
quy mô hộ gia đình là chủ yếu. Bởi lẻ các chủ trang trại đã thực hiện nghiêm túc các hướng
dẫn của ngành thú y về phòng chống dịch bệnh.
Thời gian gần đây, thông tin về gà nhập lậu từ Trung quốc vào thị trường Việt Nam
với giá rất rẻ, chất lượng không đảm bảo, người dân cũng như người bán chưa phân biệt đâu
là gà nhập lậu, gà có xuất xứ trong nước nên phần nào ảnh hưởng đến thị trường thịt gà
trong nước. Tuy nhiên vơi quyết tâm chống dịch của chính phủ Việt Nam thì điều này sẽ
không xảy ra trong lâu dài và sẽ không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh doanh của
công ty có quy mô lớn và ngành kề kinh doanh đa dạng như X.

ĐIỂM MẠNH ĐIỂM YẾU
Thị trường  Sản phẩm của công ty (chủ yếu là thức
ăn gia súc, gia cầm) có mặt ở thị trường
Việt Nam từ năm 1994. Được nhiều
ngườI tiêu dùng trong nước Việt Nam
biết đến và ưa chuộng. Đến nay Thị
trường tiêu thụ sản phẩm của công ty
đã có mặt tại hầu hết các tỉnh và vùng
 Sản phẩm của công ty chủ
yếu tiêu thụ trong nước,
chỉ có sản phẩm tôm đông
lạnh là xuât khẩu chiếm
khoảng 8% doanh thu. Tuy
nhiên đây không phảI là
sản phẩm chủ lực cũa công
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 19
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

mi
ền của Việt Nam.

 Công ty là doanh nghiệp có thị phần
đứng đầu cả nước về cung cấp thức ăn
chăn nuôi gia súc, gia cầm, thủy hải
sản. X là một thương hiệu nỗi tiếng và
có uy tín trong khắp cả nước.
ty, công ty ch
ỉ mớI đ
ưa ra
thì trường sản phẩm này từ
năm 2002 – 2003.
Sản phẩm, dịch
vụ
 Đa dạng hoá cao độ các loạI sản phẩm.
Kế hoạch của công ty mở rộng đến tất
cả các loại sản phẩm thịt có trong bữa
ăn của người dân.
 Kết hợp bán sản phẩm vớI việc hỗ trợ
bao tiêu sản phẩm, hướng dẫn kỹ thuật
nghiệp vụ, thú y tới với người chăn
nuôi

Kênh phân phối  Rộng khắp thông qua các đại lý bán
hàng theo từng cấp, các đại diện thương
mạI theo từng khu vực, từng vùng.
Không chỉ có đại diện thương mại từng
vùng mà công ty còn có cả đại diện các

cán bộ thú y để t ư vấn, hướng dẫn các
kỹ thuật chăn nuôi cơ bản đến từng
khách hàng.
 Công ty tập trung mạnh ở
thị trường phía Nam, chưa
tập trung ở thị trường phí
Bắc.
CƠ HỘi THÁCH THỨC
Thị trường  Tiếp tục chiếm lĩnh thị trường ở lĩnh
vực thức ăn chăn nuôi và mở rộng thêm
các lĩnh vực khác
 Hiện tại cả nước có
khoảng trên 200 nhà máy
sản xuất thức ăn gia súc,
gia cầm trong đó có nhiều
doanh nghiệp có quy mố
lớn và tiềm lực tài chính
mạnh như L, M… trong
thời gian tới khi mở cửa
hội nhập thì mức độ cạnh
tranh sẽ nhiều hơn.
Sản phẩm, dịch
vụ
 Khẳng định vị thế s
ản phẩm dịch vụ
của công ty, dần dần tạo được một hệ
thống khép kín, liên hoàn các loại sản
phẩm lại với nhau. Hạn chế đến mức
tối đa các rủi ro do dịch bệnh. Trường
hợp khi dịch bệnh xảy ra ở vật nuôi

này, công ty sẽ có vật nuôi khác thay
thế để bảo toàn sự hoạt động sản xuất
kinh doanh của mình.
 Công ty sẽ Gặp sự cạnh
tranh từ các đối thủ cũ và
các đối thủ mới khác kể cả
các loại sản phẩm dịch vụ
cũng như thị trường, kênh
phân phối. Đặc biệt là khi
Việt Nam đang trên đà hội
nhập rất mạnh với nền
kinh tế thế giới.
Kênh phân phối  Tiếp tục mở rộng các hệ thống phân
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 20
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

ph
ối với mật độ nhiều h
ơn, r
ộng khắp
hơn.


3. THÔNG TIN V
Ề DỰ ÁN ĐẦU T
Ư

3.1 Mô tả dự án:
a) Thông tin chung:
 Loại sản phẩm đầu ra: các loại thức ăn chăn nuôi gồm 70% cho gia súc (chủ yếu là

heo), 30% cho gia cầm đưọc sản xuất theo tiêu chuẩn chất lượng cơ sở phù hợp với
tiêu chuẩn ngành thức ăn chăn nuôi do Bộ Nông Nghiệp và Phát Triển Nông Thôn
ban hành theo QĐ 3513 QĐ/BNN-KHCN ngày 14/12/2005.
 Công suất thiết kế: 220 ngàn tấn/Năm. Hiện nay tổng công suất sản xuất thức ăn của
công ty là 780 ngàn tấn/năm. Trong đó Công suất sản xuất thức ăn gia súc, gia cầm:
660 tấn/Năm, công suất sản xuất thức ăn cho tôm: 120 tấn/năm. (Hiện nay công suất
sản xuất thức ăn chăn nuôi của công ty Proconco là khoảng: 750 tấn/Năm, Công ty
CarGill khoảng 550 tấn/Năm).
 Diện tích thuê đất để đầu tư dự án: 88.751m
2
.
 Suất đầu tư: Tổng vốn đầu tư TSCĐ/Công suất = 93,2 USD/tấn sản phẩm năm.
 Thị trường tiêu thụ dự kiến: Tại các tỉnh thành trong cả nước nhưng tập trung mạnh
là khu vực Miền Trung tây nguyên và khu vực phía Nam nơi có tốc độ tăng nuôi
phát triển mạnh và điều kiện chăn nuôi phù hợp. Đối với dự án này công ty không
cần phải bỏ nhiều chi phí để thiêt lập hệ thống mạng lưới tiêu thụ, khách hàng truyền
thống đã có sẵn từ trươc đến nay từ công ty X Việt Nam.
 Nguyên vật liệu đầu vào:
- Nguyên liệu chính để sản xuất thức ăn chăn nuôi của công ty là khô dầu đậu t ương
(chiếm khoảng 20% trong tổng nguyên liệu), bột bắp (chiếm khoảng 37-40%), cám
gạo tấm (chiếm khoảng 20%) ngoài ra còn có các nguyên liệu khác như bột cá, bột
xương, muối, đường … và các chất phụ gia khác như dầu mở, bột đá vôi, bột sò, các
lạoi Premix cung cấp các nguyên tố vi lượng, các loại sinh tố … và các chất phụ gia
khác. Trong cơ cấu thị trường cung cấp nguyên vật liệu của công ty là 60% trong
nước và 40% nhập khẩu, các nguyên vật liệu công ty thường nhập khẩu là khô dầu
đậu tương và các chất phụ gia. Với kinh nghiêm nhiều năm hoạt động trong lĩnh vực
sản xuất thức ăn chăn nuôi của công ty mẹ, của công ty chăn nuôi X Việt Nam thì rủi
ro đối với nguồn nguyên liệu đầu vào của công ty là rất thấp.
- M ặc dù là một nước nông nghiệp nhưng nguyên liệu chế biến thức ăn gia súc của
Việt Nam nhập khẩu tương đối lớn, khoảng 40. Nguyên liệu trong nước chủ yếu là

các sản phẩm từ lúa, ngô, lạc, đỗ tương và một số sản phẩm phụ khác. Trong khi đó
Ngành trồng trọt của miền Đông nam bộ và Tây nguyên gồm các tỉnh Bình Dưong,
Tây Ninh, Bình Phước, Daklak, Lâm Đồng rất phát triển. Khi Dự án của công ty đặt
tài Bình Dương sẽ tận dụng được nguồn nguyên liệu dồi dào này.
 Giá bán dự kiến: tùy theo từng loại sản phẩm cũng như theo từng kích cỡ tháng tuổi
của gia súc, gia cầm. Giá bán trung bình khoảng 4.500 – 5.000 đồng/kg.
b) Tiến độ đầu tư của dự án:
Theo như hồ sơ điều chỉnh giấy phép của công ty thì tiến độ của công ty như sau:
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 21
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

- Thực hiện thủ tục xin Giấy phép đầu tư: đến 5/2006
- Nhận đất: trong tháng 4/2006
- Cải tạo mặt bằng: 5/2006
- Thiết kế và cấu trúc hạ tầng : tháng 5/2006
- Xây dựng : đến 12/2006
- Lắp đặt máy móc thiết bị: đến tháng 1/2007
- Vận hành thử: 3/2007
Tuy nhiên đến tháng 9 công mới nhận được giấy phép đầu về dự án như vậy đã hơi làm
chậm tiến độ đầu tư của công ty. Như vậy để hoàn chỉnh và chính thức đưa dự án đi vào
hoạt động có thể kéo dài thêm một khoảng thời gian và có` thể đến quý 4 năm 2007. Vì vậy
trong phần tính toán hiệu quả đầu tư để đơn giản hóa trong việc tính toán cũng như dự trù
một khoảng thời gian có thể kéo dài thêm, CB.QHKH tính thời gian mà công ty phát sinh
doanh thu sẽ đươc tập trung vào đầu năm 2008. Hiện nay công ty đang tiến hành vào việc
xây dựng văn phòng nhà xưởng.
c) Quy trình sản xuất, công nghệ
Theo công ty các máy móc chính của công ty được nhập mới hoàn toàn từ S,J. Tổng
khối lượng máy móc mà công ty dự kiến nhập khẩu là 13.175.000 USD chiếm gần như toàn
bộ giá trị máy móc thiết bị của công ty. Các thiết bị máy móc sẽ được lắp đặt theo một hệ
thống liên hoàn từ khi đưa nguyên liệu cho đến khi thành phẩm. Sản phẩm của công ty đòi

hỏi phải kiểm tra chất lượng một cách hết sức chặt chẽ. Theo sơ đồ quy trình sản xuất của
công ty từ khi đưa nguyên liệu vào cho đến khi ra thành phẩm qua rất nhiều giai đoạn kiểm
tra, có tất cả 10 lần kiểm tra nên chất lượng sẽ được đảm bảo ngay từ đầu.
d) Công trình xây dựng, các hạng mục đầu tư:
Công ty đã có bản vẽ tổng thể mặt bằng xây dựng nhà máy văn phòng và các công trình
khác. Tổng diện tích xây dựng chiếm khoảng 61% tổng diện tích mặt bằng. Việc xây dựng
được thực hiện trên cơ sở gọi thầu thầu. Trong đó có khoảng 24 hạng mục chính như: văn
phòng, nhà máy, tường rào, nhà bảo vệ, Nhà cân xe tải, xưởng sữa chữa và kho phụ tùng,
đường nội bộ, hệ thống thoát nước, nhà nghỉ công nhân, căn tin, bãi đậu xe …
(Đính kèm sơ đồ quy trình công nghệ, sản xuất, hạng mục đầu tư trong hồ sơ xin mở
chi nhánh sản xuất thức ăn chăn nuôi tại tỉnh bình Dương).
e) Vấn đề môi trường của dự án.
Công ty có ký hợp đồng với công ty thương mại đầu tư và phát triển tỉnh Bình Dương
(Becamex Corp.) về việc thê 8,87ha đất tại KCN M ỹ Phước – Bình Dương với thời hạn
thuê 50 năm. Theo đó công ty sẽ xây dựng hệ thống nước thải cục bộ trong nhà máy trước
khi xả vào hệ thống nước thải công công của KCN. Các vấn đề về môi trường khác như
tiếng ồn, bụi bặm, mùi hôi công ty cam kết sẽ tuân thủ đúng theo quy định của p háp luật
Việt Nam.






Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 22
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

f) Cơ cấu tổ chức nhân sự của nhà máy

g) Nguồn lao động
Dự kiến lao động để đảm bảo hoạt động của nhà máy là khoảng 200 người, trong đó Lao
động nước ngoài là 3 người, khu vực văn phòng 41 người, khu vực nhà máy159 người. Với
số lượng lao động 200 là hợp lý vì hầu hết máy móc đều tự động. Với khu vực năng động
như miền Đông Nam bộ thì sẽ đảm bảo đủ nguồn lao động phục vụ cho hoạt động của dự
án
h) Tính khả thi và hiệu qủa đầu tư của dự án:
Theo dự kiến tiến độ đầu tư dự án của công thì công ty xin được giấy phép vào
khoảng tháng 4/2006 và khoảng đầu quý 2/2007 công ty bắt đầu đi vào sản xuất chính thức
và trong năm 2007 công ty sẽ sản xuất được khoảng 75.000 tấn đat khoảng 35% sản lượng
năm ổn định và đạt 34%công suất, năm 2008 là 180.000 tấn và năm ổn định là 216.000 tấn.
Tuy nhiên đến tháng 9/2006 công ty mới có giấy p hép vì thế dự kiến vào khoảng qúy 4 năm
2007 công ty mới bắt đầu đi vào sản xuất chính thức. Vì thế tiện lợi trong phân tích hiệu
quả dự án cũng như dự trù một khoảng thời gian mà các hạng mục đầu tư có thể chậm hơn
so với tiến độ dự kiến, CB tính đầu năm 2008 công ty mới bắt đầu phát sinh doanh thu và
đạt sản lượng 150 tấn đạt 68,2% công suất, năm 2009 là 200 tấn đạt 91% công suất và năm
ổn định là 216 tấn đạt 98,2% công suất theo như dự kiến của công ty.

4. THÔNG SỐ CƠ BẢN ĐỂ TÍNH APV

1.
T
ỷ giá giao ngay tại thời điểm thực hiện dự án đầu t
ư.
S
0

0,0000625

USD
/
VND

2.
T
ỷ giá giao ngay tại thời điểm t.

(V
ới giả định, Lạm phát dự
kiến ở Việt Nam là 10% trong khi ở Mỹ là 4,5%) St
*

Ef = (1+I
USD
)/(1+I
VND
) -1 = -0,05.
0,0000625 (1-0,05)
t

3. V
ốn đầu t
ư ban đ
ầu của dự án.
I
0
. Trong đó:

+ Mục đích sử dụng:
- Vốn đầu tư vào Nhà xưởng, MMTB là: 20.500.000 USD.
- Vốn dùng làm vốn lưu động cho dự án là: 3.500.000 USD.
+ Nguồn gốc sở hữu:
24.000.000 USD

(384.000.000.000
VND
)

GIÁM ĐỐ C CHI NHÁNH
P.Hành
chánh
quản trị
P.Kế toán
tài chính
P.Kinh
Doanh
P.Xét
nghiệm
và KCS

P.Kỹ
Thuật
P.
Thu
mua
NHÀ MÁY SẢN XUẤT THỨC
ĂN CHĂN NUÔI
Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 23
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10


-

V
ốn từ T
ập đo
àn chuy
ển v
ào Vi
ệt Nam:
128.000.000.000
VND.
- Vốn vay ưu đãi trong nước: 128.000.000.000 VND.
- AF
0
: 128.000.000.000 VND.
4. V
ốn tái đầu t
ư vào d
ự án do hạn chế chuyển về n

ư
ớc.

AF
0

- Lợi dụng chính sách miễn thuế ba năm đầu tính từ năm có
lãi cho Doanh nghiệp mới thành lập tại Việt Nam, Các chi nhánh
của Tập Đoàn tại Việt Nam đã kê khai lỗ các năm liên tiếp. Điều
này làm cho một khoản lớn lợi nhuận là 96.000.000.000 VND của
các Chi nhánh của Tập đoàn không thể hợp pháp chuyển về nước.
- Các khoản lợi nhuận hợp pháp khác của Chi nhánh Tập đoàn
là 41.600.000.000 VND. Thuế thu nhập doanh nghiệp ở Việt Nam
là 28% nhưng được miễn thuế còn ở Thái Lan là 30% Nên số tiền
trên khi chuyển về Thái Lan sẽ đóng một khoản tiền thuế là
9.600.000.000 VND.
96.000.000.000 VND +
41.600.000.000 VND –
9.600.000.000 VND =
128.000.000.000 VND

6.
Dòng ti
ền kỳ vọng có khả năng chuyển về n
ư
ớc
CFt
*
.

- Dòng tiền có thể chuyển về Thái Lan là lợi nhuận từ dự án
đã đóng thuế tại Việt Nam sau khấu hao và trước khi thanh
toán nợ gốc vay. Thuế suất được sử dụng là T = 30%.
- Dòng tiền có thể chuyển về nước không giảm khi thực hiện
các nghĩa vụ trả nợ gốc vay tại Việt Nam do nguồn trả nợ
này được thực hiện bằng khấu hao.
- Các khoản Doanh thu và Chi phí được ước tính trên cơ sở
lạm phát kỳ vọng ở Việt Nam là 10%/năm.
Chi tiết tại Bảng tính
hiệu quả dự án Bảng
6.1.
7. Thu
ế suất. Thuế thu nhạp doanh nghiệp tại Việt Nam l
à 28%
còn ở Thái Lan là 30%. T
30%

8. S
ố năm đời sống của dự án.

N

10 năm

9
.
L
ợi nhuận từ doanh số c
òn l
ại, đ

ã tr
ừ đi phần mất đi (nếu không
thực hiện dự án) tính bằng nội tệ. LSt
*

Không xác định

10. Chi phí kh
ấu hao tính bằng nội tệ.
Dat

- Tuy nhiên ở Việt Nam Khấu hao là một chi phí không dùng
tiền mặt được trích lập nhằm mục đích tái đầu tư. Với nguyên tắc
trên và mục đích khuyến khích tái đầu tư, lợi nhuận được chuyển
về nước đầu tư là lợi nhuận sau thuế và khấu hao.
- Tức là các khoản khấu hao không được chuyển về Thái Lan.
Các khoản khấu hao không được xem như một nguồn thu có thể
chuyển về Thái Lan của dự án mà chỉ được dùng để trả nợ gốc
các khoản vay đến hạn tại Việt Nam.
Chi tiết tại Bảng 1.1.

11. Đóng góp c
ủa dự án v
ào kh
ả năng vay m
ư
ợn tính bằng nội tệ.
BC
0.

Không xác định

12. Giá tr
ị danh nghĩ
a c
ủa khoản vay
ưu đ
ãi tính b
ằng ngoại tệ.
CL
0.
- Theo chính sách kêu gọi đầu tư của Tỉnh Bình Dương và
ngành nghể được xem xét ưu đãi đầu tư, Tập đoàn đã nhận được
hổ trợ từ Chính quyền địa phương về khoản vay ưu đãi 8.000.000
USD với lãi suất 8%/năm. Trong khi lãi suất trên thị trường tại
Việt Nam là 12%/năm.
Chi tiết tại Bảng 5.1.

Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 24
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10

13. Hoàn tr
ả khoản vay
ưu đ
ãi tính b
ằng ngoại tệ
.
LRt

- Theo chính sách kêu gọi đầu tư của Tỉnh Bình Dương và

ngành nghể được xem xét ưu đãi đầu tư, Tập đoàn đã nhận được
hổ trợ từ Chính quyền địa phương về khoản vay ưu đãi
128.000.000.000 VND với lãi suất 8%/năm. Trong khi lãi suất
trên thị trường tại Việt Nam là 12%/năm.
Chi tiết tại Bảng 5.1.

14. Ti
ết kiệm kỳ vọng do ho
ãn n
ộp thuế, bằng cách định giá
chuyển giao nội bộ giữa các công ty con. TDt
*
.
Không xác định

15. Thu nh
ập kỳ vọng chuyển về n
ư
ớc bất hợ pháp.
RFt
*
.

Không xác đ
ịnh

16. Su
ất chiết khấu cho d
òng ti
ền, giả định t

ài tr
ợ to
àn b
ộ bằng
vốn cổ phần. r
e

17%

16. Su
ất chiết khấu cho khấu hao.
r
a

- Lãi suất tiền gửi tiết kiệm ở Thái Lan là 10%.
10%

1
7
. Su
ất chiết khấu
ti
ết kiệm do l
ãi su
ất
ưu đ
ãi
.
r
c

12%

Hoạch định Ngân sách vốn đầu tư quốc tế 25
Môn Tài Chính Quốc Tế Bài tiểu luận Nhóm 10


Bảng 1.1. BẢNG KHẤU HAO
Đơn vị tính: 1.000 VND.
Danh m
ục t
ài s
ản

Đ
ầu t
ư

Năm KH

200 8

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Đất, đền bù

24,140,272

15

1,609,35 1

1,609,35 1

1,609,35 1

1,609,35 1

1,609,35 1

1,609,35 1

1,609,351

1,609,351

1,609,351

ựng

91,600,000

15

6,106,66 7

6,106,66 7

6,106,66 7

6,106,66 7

6,106,66 7

6,106,66 7

6,106,667

6,106,66
7

6,106,667

MMTB 1

183 ,200,000

10

18,320,000

18,32 0,000

18,32 0,000

18,32 0,000

18,32 0,000

18,32 0,000

18,320,0 00

18,320,0 00

18,320,000

18,320,000
MMTB 2

27,619,728

5

5,523,94 6

5,523,94 6

5,523,94 6

5,523,94 6

5,523,94 6










ện V.chuyển

1,4
40,000

6

240,00 0

240,00 0

240,00 0

240,00 0

240,00 0

240,00 0








ổng cộng

328 ,000,000



31,799,964

31,79 9,964

31,79 9,964

31,79 9,964

31,79 9,964

26,27 6,018

26,036,0 18

26,036,0 18

26,036,018

26,036,018

Đơn vị tính: USD.
Danh m
ục t
ài s
ản

Đ
ầu t
ư

Năm KH

2008

2009

2010

2011

2012

2013

201 4

2015

2016

Đất, đền bù

1,508,76 7

15

100,584

100 ,584

100,584

100,5 84

100,58 4

100,58 4

100,584

100,584

100,584

100,5 84
Xây d
ựng
5,725,00 0

15

381,667

381 ,667

381,667

381,6 67

381,66 7

381,66 7

381,667

381,667

381,667

381,6 67
MMTB 1

11,45 0,000

10

1,145,000

1,145 ,000

1,145 ,000

1,145,000

1,145,00 0

1,145,00 0

1,145,000

1,145 ,000

1,145 ,000

1,145,000
MMTB 2

1,726,23 3

5

345,247

345 ,247

345,247

345,2 47

345,24 7











P.ti
ện V.chuyển

90,00 0

6

15,000

15,000

15,000

15,000

15,00 0

15
,000









ổng cộng

20,50 0,000



1,987,498

1,987 ,498

1,987 ,498

1,987,498

1,987,49 8

1,642,25 1

1,627,251

1,627 ,251

1,627 ,251

1,627,251

Bảng 2.1. BẢNG C HI PHÍ NGUYÊN VẬT LIỆU
Đơn vị tính: 1.000 VND.
ức tăng giá


10.0%

năm

T
ỷ lệ

Gi
á/t
ấn

2008

200 9

2010

2011

2012

2013

2014

2015

201 6

150,000

200 ,000

216,00 0

216 ,000

216,00 0

216,000

216,00 0

216,000

216,00 0
40%

2,480

163,680 ,000

240,064,000

285,19 6,032

313,715,635

345,08 7,199

379 ,595,919

417,55 5,510

459 ,
311,061

505,24 2,168
ầu đậu t
ương

20%

4,320

142,560 ,000

209,088,000

248,39 6,544

273,236,198

300,55 9,818

330 ,615,800

363,67 7,380

400 ,045,118

440,04 9,630
5%

3,040

25,080 ,000

36,784 ,000

43,69 9,392

48,069 ,331

52,87 6,264

58,163
,891

63,98 0,280

70,378,308

77,41 6,139
8%

2,400

31,680 ,000

46,464 ,000

55,19 9,232

60,719 ,155

66,79 1,071

73,470 ,178

80,81 7,196

88,898,915

97,78 8,807
ạo trích ly

7%

1,840

21,252 ,000

31,169 ,600

37,02 9,485

40,732 ,433

44,80 5,
677

49,286 ,244

54,21 4,869

59,636,356

65,59 9,991
5%

2,080

17,160 ,000

25,168 ,000

29,89 9,584

32,889 ,542

36,17 8,497

39,796 ,346

43,77 5,981

48,153,579

52,96 8,937
5%

1,920

15,840 ,000

23,232 ,000

27,59 9,616

30,359 ,578

33,39 5,
535

36,735 ,089

40,40 8,598

44,449,458

48,89 4,403
ệu khác

10%

9,920

163,680 ,000

240,064,000

285,19 6,032

313,715,635

345,08 7,199

379 ,595,919

417,55 5,510

459 ,311,061

505,24 2,168
100%



580,932 ,000

852,033,600

1,012,215,91
7

1,113,437,508

1,224,781,259

1,347,259,385

1,481,985,324

1,630 ,183,856

1,793,202,242




Bảng 3.1. BẢNG C HI PHÍ NHÂN C ÔNG
Đơn vị tính: 1.000 VND.
ức tăng l
ương


10.0%

năm

Danh m
ục

lương/ tháng

S
ố ng
ư
ời

2008

2009

2010

2011

2012

2
013

201 4

2015

2016

ực văn ph
òng



41

1,531 ,200

1,684,320

1,852,752

2,038,02 7

2,241,83 0

2,466,013

2,712,61 4

2,983,87 6

3,282,26 3

ờI n
ư
ớc ngo
ài

16,000

1

211 ,200

232,3 20

255,5 52

281,10 7

309,21 8

340,140

374,15 4

411,56 9

452,72 6

ờI Việt Nam

2,500

40

1,320 ,000

1,452,000

1,597,200

1,756,92 0

1,932,61 2

2,125,873

2,338,46 1

2,572,30 7

2,829,53 7

ực sản xuất



162

4,224 ,000

4,646,400

5,111,040

5,622,14 4

6,184,35 8

6,802,794

7,483,07 4

8,231,38 1

9,054,51 9

ờI n
ư
ớc ngo
ài

16,000

2

422 ,400

464,6 40

511,1 04

562,21 4

618,43 6

680,279

748,30 7

823,13 8

905,45 2

ờI Việt Nam

1,800

160

3,801 ,600

4,181,760

4,599,936

5,059,93 0

5,565,92 3

6,122,515

6,734,76 6

7,408,24 3

8,149,06 7

ương tháng





479 ,600

5
27,560

580,3 16

638,34 8

702,18 2

772,401

849,64 1

934,60 5

1,028,06 5

ương năm





5,755 ,200

6,330,720

6,963,792

7,660,17 1

8,426,18 8

9,268,807

10,19 5,688

11,21 5,257

12,33 6,782

13,570,461

Bảng 4.1. BẢNG TỔ NG CHI PHÍ NHÀ MÁY
Đơn vị tính: 1.000 VND.

Năm
Giá/t
ấn

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

S
ản l
ư
ợng



150 ,000

200,000

216,0 00

216,000

216,0 00

216,000

216,000