tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành dược niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (18.03 MB, 120 trang )

Trang 1<div class="page_container" data-page="1">

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TP.HCM

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG ******

KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC NIÊM YẾT TRÊN

SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Mỹ Phượng

Người thực hiên: Nguyễn Trần Phương Linh 17080521 Phan Thị Ngọc Tuyền 17013961 Lê Thùy Linh 17015891

Lớp: DHTD13B DHTD13A Khóa: K13

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramhghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tram

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 2<div class="page_container" data-page="2">

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CƠNG NGHIỆP TP.HCM

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

******

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC NIÊM YẾT TRÊN

SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Mỹ Phượng

Người thực hiên: Nguyễn Trần Phương Linh 17080521 Phan Thị Ngọc Tuyền 17013961 Lê Thùy Linh 17015891

Lớp: DHTD13B DHTD13A Khóa: K13

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 3<div class="page_container" data-page="3">

iii

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 4<div class="page_container" data-page="4">

LỜI CẢM ƠN

Em xin gửi lời chân thành cảm ơn đến: Ban Giám Hiệu, Khoa Tài chính-Ngân hàng đã tạo điều kiện hỗ trợ, giúp đỡ chúng em trong suốt quá trình học tập và thực hiện bài nghiên cứu.

Trong suốt thời gian từ khi bắt đầu học tập tại trường đến nay, em đã nhận được rất nhiều sự quan tâm, giúp đỡ của quý Thầy Cô và bạn bè. Với lòng biết ơn sâu sắc nhất, em xin gửi đến q Thầy Cơ ở Khoa Tài chính - Ngân hàng đã truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho em trong suốt thời gian học tập tại trường. Nhờ có những lời hướng dẫn, dạy bảo của các thầy cô nên đề tài thực tập của em mới có thể hồn thiện tốt đẹp.

Và một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn cô Nguyễn Thị Mỹ Phượng – người đã trực tiếp giúp đỡ, quan tâm, hướng dẫn em hoàn thành tốt bài nghiên cứu này trong thời gian qua.

Do thời gian nghiên cứu có hạn, bài báo cáo thực tập của em chắc hẳn không thể tránh khỏi những sơ suất, thiếu sót. Em rất mong nhận được sự góp ý của q thầy cơ cùng tồn thể bạn đọc.

Em xin chân thành cảm ơn!

Thành phố Hồ Chí Minh năm 2021

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 5<div class="page_container" data-page="5">

NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN

123docz.net - File bi loi xin lienhe:

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 6<div class="page_container" data-page="6">

NHẬT KÝ LÀM VIỆC NHÓM

123docz.net - File bi loi xin lienhe:

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 7<div class="page_container" data-page="7">

vii

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 8<div class="page_container" data-page="8">

viii

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 9<div class="page_container" data-page="9">

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 10<div class="page_container" data-page="10">

PHIẾU TỰ ĐÁNH GIÁ LÀM VIỆC NHÓM

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 11<div class="page_container" data-page="11">

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ... xvii

DANH MỤC BẢNG BIỂU ... xvii

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ... 1

1.1Tính cấp thiết của đề tài ... 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu ... 3

1.2.1 Mục tiêu chung ... 3

1.1.2 Mục tiêu cụ thể ... 3

1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ... 3

1.3.1 Đối tượng nghiên cứu ... 3

1.3.2 Phạm vi nghiêm cứu ... 3

1.4 Phương pháp nghiên cứu ... 4

1.5 Ý nghĩa nghiên cứu ... 4

1.5.1 Ý nghĩa khoa học ... 4

1.5.2 Ý nghĩa thực tiễn... 4

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 12<div class="page_container" data-page="12">

xii

1.6 Cấu trúc của đề tài... 4

1.7 Kết luận chương 1 ... 5

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ... 6

2.1 Cấu trúc vốn của doanh nghiệp ... 6

2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn ... 6

2.1.2 Các chỉ tiêu đo lường cấu trúc vốn ... 6

2.2 Khả năng sinh lời của doanh nghiệp... 12

2.2.1 Khái niệm khả năng sinh lời ... 12

2.2.2 Các chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lời ... 13

2.2.2.1 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) ... 13

2.2.2.2 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) ... 14

2.3 Các yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ... 14

2.3.1 Yếu tố đặc thù của doanh nghiệp ... 14

2.3.1.1 Cấu trúc vốn của doanh nghiệp ... 14

2.3.1.2 Quy mô doanh nghiệp ... 15

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 13<div class="page_container" data-page="13">

xiii

2.3.1.3 Khả năng thanh toán ... 16

2.3.1.4 Độ tuổi doanh nghiệp ... 16

2.4. Tổng quan các nghiên cứu trước ... 19

2.4.1 Các nghiên cứu nước ngoài... 19

2.4.2 Các nghiên cứu trong nước... 23

2.5 Kết luận chương 2 ... 33

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU... 34

3.1 Mơ hình nghiên cứu ... 34

3.2 Giả thuyết nghiên cứu ... 37

3.3 Dữ liệu ngiên cứu ... 38

3.4 Các phương pháp hồi qui dữ liệu bảng và các kiểm định ... 39

3.4.1 Các phương pháp hồi qui dữ liệu bảng ... 39

3.4.1.1 Phương pháp hồi qui dữ liệu bảng theo mơ hình POLS ... 39

3.4.1.2 Phương pháp hồi qui dữ liệu bảng theo mô hình FEM ... 39

3.4.1.3 Phương pháp hồi qui dữ liệu bảng theo mơ hình REM ... 40

3.4.2 Các kiểm định lựa chọn mơ hình ... 41

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 14<div class="page_container" data-page="14">

xiv

3.4.2.1 Kiểm định F ... 41

3.4.2.2 Kiểm định LM ... 42

3.4.2.3 Kiểm định Hausman ... 42

3.4.3 Các kiểm định khuyết tật mơ hình ... 43

3.4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến ... 43

3.4.3.2 Kiểm định phương sai thay đổi ... 43

3.4.3.3 Kiểm định tự tương quan ... 44

3.4.4 Phương pháp khắc phục khuyết tật mơ hình ... 45

3.5 Kết luận chương 3 ... 45

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN ... 45

4.1 Kết quả nghiên cứu ... 45

4.1.1 Thống kê mơ tả ... 45

4.1.2 Phân tích tương quan và kiểm định đa cộng tuyến ... 47

4.1.2.1 Phân tích tương quan ... 47

4.1.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến ... 48

4.1.3 Phân tích hồi quy ... 49

4.1.3.1 Kết quả ước lượng các mơ hình POLS, FEM, REM về tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời. ... 49

4.1.3.2 Kiểm định phương sai sai số thay đổi ... 52

4.1.3.3 Kiểm định tự tương quan ... 53

4.1.3.4 Khắc phục khuyết tật mơ hình (FGLS) ... 54

4.3 Thảo luận kết quả nghiên cứu ... 56

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 15<div class="page_container" data-page="15">

4.3.1 Cấu trúc vốn ... 56

4.3.1.1 Nợ ngắn hạn ... 56

4.3.1.2 Tỷ số nợ trên tổng tài sản... 56

4.3.2 Tuổi đời doanh nghiệp ... 56

4.3.3 Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp ... 57

4.3.1 Quy mô doanh nghiệp ... 57

5.2.2 Tận dụng tuổi đời doanh nghiệp ... 61

5.2.3 Gia tăng quy mô doanh nghiệp ... 61

5.2.4 Điều chỉnh tốc độ tăng trưởng doanh thu ... 61

5.2.5 Nâng cao tính thanh khoản ... 62

5.3 Hạn chế của nghiên cứu ... 62

TÀI LIỆU THAM KHẢO ... 63

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 16<div class="page_container" data-page="16">

xvi

PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH ĐA CỘNG TUYẾN ... 82

PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI ... 84

PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH POLS ... 85

PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH FEM ... 87

PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH REM ... 90

PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN ... 93

PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ MƠ HÌNH FGLS... 95

PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ KẾT HỢP BẢNG ... 98

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 17<div class="page_container" data-page="17">

4 WACC Chi phí sử dụng vốn bình qn

16 FGLS Mơ hình bình phương tối thiểu tổng quát khả thi

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 18<div class="page_container" data-page="18">

Bảng 4. 2: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến ... 47

Bảng 4. 3: Kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 1 ... 48

Bảng 4. 4: Kiểm định đa cộng tuyến mô hình 2 ... 49

Bảng 4. 5 Kết quả ước lượng mơ hình POLS, FEM, REM đối với mơ hình 1 ... 49

Bảng 4. 6 Kết quả ước lượng mơ hình POLS, FEM, REM đới với mơ hình 2 ... 50

Bảng 4. 7 Kết quả hồi quy phương pháp FGLS đối với mơ hình 1 ... 54

Bảng 4. 8 Kết quả hồi quy phương pháp FGLS đối với mơ hình 2 ... 54

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 19<div class="page_container" data-page="19">

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 20<div class="page_container" data-page="20">

Do đó, nhóm tác giả dựa trên những yếu tố vĩ mơ cịn thiếu trong các nghiên cứu trước và tình hình thế giới hiện tại đang đối đấu với đại dịch tồn nên nhóm tác giả chọn đề tài: “Tác động của cấu trúc vốn đế khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành Dược được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam” làm để tài nghiên cứu chung của nhóm.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 21<div class="page_container" data-page="21">

1.1.2 Mục tiêu cụ thể

- Xác định tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.

- Xác định mức độ tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp ngành Dƣợc phẩm đƣợc niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

- Đề xuất các kiến nghị liên quan đến điều chỉnh cấu trúc vốn nhằm nâng cao khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành Dƣợc niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

1.3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tƣợng nghiên cứu

Đối tƣợng nghiên cứu của đề tài là cấu trúc vốn và tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành Dƣợc niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 22<div class="page_container" data-page="22">

1.4 Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu được thực hiện theo phương pháp định lượng, sử dụng mơ hình hồi quy dữ liệu bảng (panel data) và được hồi quy theo 3 cách là mô hình gộp (Ordinary Least Square - Pool OLS), mơ hình tác động cố định (Fixed Efects Model - FEM), mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM) và sử dụng phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) nhằm thực hiện mục tiêu nghiên cứu. Để tìm hiểu xem phương pháp hồi quy nào là phù hợp nhất trong ba phương pháp trên nên nghiên cứu đã sử dụng kiểm định Hausman (Gujarati, 2003).

1.5 Ý nghĩa nghiên cứu 1.5.1 Ý nghĩa khoa học

Đề tài nghiên cứu sẽ cung cấp các bằng chứng thực nghiệm về tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Việt Nam nhằm bổ sung thêm vào khung lý thuyết các yếu tố tác động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Việt Nam

1.5.2 Ý nghĩa thực tiễn

Đề tài nghiên cứu nhằm đề xuất các kiến nghị đến với các doanh nghiệp và các nhà đầu tư có cái nhìn tồn diện hơn về tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lợi . Từ đó đề xuất kiến nghị nhằm điều chỉnh cấu trúc vốn, nâng cao khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm trên thị trường chứng khoán.

1.6 Cấu trúc của đề tài

Cấu trúc của luận văn được xây dựng thành 5 chương. Cụ thể như sau:  Chương 1: Giới thiệu.

 Chương 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan nghiên cứu trước.  Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu.  Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 23<div class="page_container" data-page="23">

5  Chương 5: Kiến nghị và kết luận.

1.7 Kết luận chương 1

Nhận ra được tầm quan trọng về tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành Dược, nhóm tác giả đã xác định được mẫu nghiên cứu và đã đặt ra những mục tiêu để xác định hướng đi cho bài nghiên cứu. Thơng qua đó đã xác định được mơ hình và phương pháp thực hiện nghiên cứu để phục vụ cho q trình phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành Dược trong chương 3 và chương 4.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 24<div class="page_container" data-page="24">

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 Cấu trúc vốn của doanh nghiệp

2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn doanh nghiệp thực chất là hỗn hợp giữa nhiều loại vốn khác nhau gồm nguồn vốn vay hoặc nguồn vốn chủ sở hữu (Abor, 2005). Doanh nghiệp có thể lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp với loại hình, đặc thù doanh nghiệp như việc thuê, vay nợ dài hạn hoặc nợ ngắn hạn, thuê tài chính, phát hành trái phiếu, chứng khốn. Tức là doanh nghiệp có thể vừa tài trợ bằng nợ vừa trài trợ bằng vốn chủ sở hữu.

Theo Hasan et al (2014) thì “Cấu trúc vốn là sự kết hợp giữa nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, vốn cổ phần thường, vốn cổ phần ưu đãi và các nguồn vốn khác dùng để tài trợ cho hoạt động điều hành và phát triển doanh nghiệp”. Hay được hiểu là doanh nghiệp có thể tài cho bằng nhiều nguồn đầu tư khác nhau cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Từ các nghiên cứu trước về cấu trúc vốn, ta có thể thấu cấu trúc vốn của doanh nghiệp thường bao gồm nguồn tài trợ từ nợ và vốn chủ sở hữu để phục vụ cho hoạt động kinh doanh.

2.1.2 Các chỉ tiêu đo lường cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn chính là sự kết hợp giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay với nhau nhằm tài trợ cho các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp (A.Chowdhury và cộng sự, 2010). Các chỉ tiêu này thể hiện mức độ đóng góp của các chủ thể tài trợ trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp, cho biết hiệu quả sử dụng nợ và khả năng đảm bảo việc tự củ tài chính của họ.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 25<div class="page_container" data-page="25">

2.1.2.1 Nguồn vốn vay

Trong nền kinh tế thị trường phần lớn các doanh nghiệp khi hoạt động sản suất kinh doanh đều có sử dụng nguồn vốn vay tài trợ từ bên ngoai của doanh nghiệp. Việc sử dụng nợ càng cao và hiệu quả thì giá trị doanh nghiệp càng tăng(Modilligani & Miller, 1963). Ngồi ra việc tăng vay nợ cịn giúp các doanh nghiệp hưởng được lá chắn thuế tư đó. Chỉ cần sử dụng nợ một cách hiệu quả thì có thể giúp doanh nghiệp tăng tốc độ phát triển.

Tỷ số nợ ngắn hạn (SDA) = Nợ ngắn hạn/ Tổng tài sản

Tỷ số nợ ngắn hạn là một phần của tỷ số nợ và được sử dụng cho nhiều nghiên cứu khoa học trước đây (Võ Minh Long, 2016), (Đoàn Ngọc Phúc, 2014), (Ahmed và cộng sự, 2012). Việc vay nợ sẽ ảnh hưởng như thế nào đến doanh nghiệp phụ thuộc vào tính chất và thời gian thu hồi vốn của từng ngành.

Tỷ số nợ dài hạn (LDA) = Nợ dài hạn/ Tổng tài sản

Tỷ số nợ dài hạn là một phần của tỷ số nợ nhưng nó có có tính ổn định và an toàn hơn so với nợ ngắn hạn. Tỷ số này tước đây cũng được sử dụng cho các nghiên cứu khoa học khác (Ahmed và cộng sự, 2012), (Võ Minh Long, 2017), (Ebai, 2009), (Zeitun & Tian, 2007). Nợ dài hạn sẽ phù hợp cho các ngành có thời gian thu hồi vốn lâu giúp đảm bảo được tính thanh khoản của doanh nghiệp

Tổng nợ (DA) = Tổng nợ/ Tổng tài sản

Tỷ lệ này cho biết doanh nghiệp này có bao nhiêu phần trăm là từ vay và doanh nghiệp có khả năng tự chủ tài chính hay khơng. Nó có thể đánh giá được liệu doanh nghiệp có đủ tiền để đáp ứng nghĩa vụ nợ hay không. Trước đây các nghiên cứu khoa học khác cũng sử dụng chỉ tiêu này tính tốn (Ebai, 2009), (Abor, 2005), (Ahmed và cộng sự, 2012), (Zeitun & Tian, 2007). Tỷ số này được đanh giá cao hay khơng cịn phụ thuộc vài tính chất của từng ngành.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 26<div class="page_container" data-page="26">

2.1.2.2 Nguồn vốn chủ sở hữu

Vốn chủ sở hữu chính là nguồn vốn thuộc sở hữu của chủ doanh nghiệp và các thành viên trong công ty liên doanh hoặc các cổ đông trong các công ty cổ phần. Việc sử dụng các mức vốn chủ sở hữu khác nhau trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp chính là một trong những chiến lược cụ thể của các nhà quản lý để cải thiện hiệu suất (Gleason & cộng sự , 2000). Khi sử dụng vốn chủ sử hữu thì sẽ gặp áp lực về rủi ro cũng như áp lực kỳ vọng của các nhà đầu tư.

2.1.3 Các lý thuyết nền về cấu trúc vốn 2.1.3.1 Lý thuyết M&M 1958

Lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại của Modigliani và Miller được công bố năm 1958, lý giải về quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn và mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp. Lý thuyết M&M được phát triển thành hai mệnh đề với mệnh đề thứ nhất về giá trị doanh nghiệp và mệnh đề thứ hai về chi phí sử dụng vốn.

Lý thuyết M&M trong trường hợp năm 1958 được nghiên cứu trong môi trường không có thuế TNDN.

Giả định thị trường vốn trong lý thuyết M&M (1958) là hoàn hảo với các điều kiện giả định: không bao gồm thuế TNDN và thuế TNCN; khơng phát sinh chi phí giao dịch, chi phí phá sản hoặc gặp khó khăn về tài chính; các cá nhân và doanh nghiệp đều được vay tiền ở mức lãi suất như nhau.

Mệnh đề thứ nhất: Giá trị doanh nghiệp sử dụng nợ vay (VL) băng giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ vay (VU). Điều đó có nghĩa cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

Do đó, việc sử dụng nợ vay khơng đem lại bất kỳ khoản lợi ích tăng thêm và chi phí tăng thêm nào cho doanh nghiệp. Doanh nghiệp có giá trị không đổi, không phụ thuộc

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 27<div class="page_container" data-page="27">

vào cấu trúc vốn, tức là giá trị doanh nghiệp không bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ vay nợ và vốn chủ sở hữu. Điều này đồng nghĩa với việc cho dù doanh nghiệp có lựa chọn bất kỳ phương thức huy động vốn nào cũng không làm thay đổi giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp sử dụng nợ vay có giá trị bằng với doanh nghiệp khơng sử dụng nợ vay.

Lý thuyết về thị trường khơng hồn hảo là không thực, và giả định về thị trường vốn khơng có thuế TNDN có ảnh hưởng nhất định đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp và nợ không phát huy được cơng dụng của mình là địn bẩy về lá chắc thuế. Việc không áp dụng thuế TNDN chỉ áp dụng cho các doanh nghiệp cổ phần hóa mới thành lập hoặc các doanh nghiệp Nhà nước có thời gian hoạt động từ 3 năm trở xuống. Các doanh nghiệp có thời gian hoạt động từ 3 năm trở lên phải đóng thuế TNDN theo qui định của pháp luận.

Mệnh đề hai: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu tỷ lệ thuận với hệ số nợ

Mệnh đề thứ hai được giải thích bằng việc khi doanh nghiệp mở rộng qui mơ thì chi phí sử dụng nợ sẽ tăng lên. Điều này sẽ làm cho một phần rủi ro kinh doanh của DN được chuyển giao từ chủ sở hữu sang chủ nợ và tác động làm cho mức độ gia tăng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu chậm lại. Việc sử dụng nợ vay nhiều hơn vốn chủ sở hữu cũng làm rủi ro từ các nhà cổ đông được chuyển sang các chủ nợ cao hơn và điều đó tương ứng với việc nhà chủ nợ cũng sẽ đòi hỏi mức lãi suất cao hơn tưởng ứng với mức rủi ro phải gánh chịu.

2.1.3.2 Lý thuyết M&M 1963

Modiglian & Miller (1963) đã đưa ra một nghiên cứu tiếp theo về việc loại bỏ giả thuyết về thuế thu nhập doanh nghiệp. Theo M&M, với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp. Vì chi phí lãi vay là chi phí hợp lý được khấu trừ khi tinh thuế thu nhập doanh nghiệp, do đó một phần thu nhập của doanh nghiệp có sử dụng nợ được chuyền cho các nhà đầu tư, với công thức tính:

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 28<div class="page_container" data-page="28">

Từ sau khi lý thuyết M&M 1963 được cơng bố thì có nhiều tranh luận nghi ngờ về tính thực tế của các “giả định”vì đã bỏ qua một số nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn khác như thuế, rủi ro vỡ nợ và một số thiếu sót so với thực tế. Do đó họ cho rằng vì sự khơng hồn hảo của thị trường, sự lựa chọn cấu trúc vốn của doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp và từ đó đã có thêm nhiều những lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm để bổ sung cho lập luận này.

2.2.3.3 Lý thuyết đánh đổi

Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn là một lý thuyết trong lĩnh vực kinh tế tài chính nói chung. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn được phát hiện bởi Kraus & Litzenberger (1973) cho rằng có tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu mà tại đó là sự cân bằng lợi ích từ lá chăn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp từ đó có thể làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết này nhằm mục đích giải thích vì sao các doanh nghiệp thường được tài trợ một phần bằng nợ vay, một phần bằng vốn cổ phần. Một lý do lớn khiến các doanh nghiệp khơng thể tài trợ hồn tồn bằng nợ là vì bên cạnh lợi ích được hưởng tấm chắn thuế thì việc sử dụng nợ quá nhiều vì nếu doanh nghiệp tiếp tục tăng tỷ lệ nợ và vượt quá điểm cân bằng, lúc đó giá trị hiện tại của chi phí từ việc sử dụng nợ sẻ lớn hơn giá trị hiện tại của lá chắn thuế từ nợ. điều này không những không mang lại lợi ích từ việc sử dụng nợ mà nó sẽ mang đến nhiều chi phí phát sinh, điển hình chính là chi phí

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 29<div class="page_container" data-page="29">

PV( tấm chắn thuế) = PV( chi phí kiệt quệ tài chính)

Lý thuyết đánh đổi cũng cho rằng những cơng ty đang gặp vấn đề về thanh tốn các khoản chi phí tài chinh trong một vài năm do lãi vay phát sinh từ việc vay nợ quá nhiều thì nên tái cấu trúc vốn bằng cách phát hành cổ phần mới, hạn chế cổ tức hay bán bớt tài sản để có tiền mặt chi trả lãi vay.

2.1.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng

Lý thuyết trật tự phân hạng thị trường ban đầu được nghiên cứu bởi Gordon Donaldson (1961) và được hoàn thiện bởi Myers và Majluf (1984) cho rằng các nhà đầu tư ưu tiên chọn thứ tự tài trợ cho doanh nghiệp bằng: đầu tiên là phần lợi nhuận giữ lại, sau đó là nợ và cuối cùng là vốn chủ sở hữu.

Lý thuyết cho rằng ngồi phần thu nhập giữ lại thì các doanh nghiệp thích sử dụng nợ để tài trợ cho doanh nghiệp hơn là vốn chủ sở hữu khi nguồn vốn chủ sở hữu không đáp ứng được nhu cầu đầu tư, kinh doanh và phát triển của công ty. Theo lý thuyết trật tự phân hạng thì khi thực hiện một dự án đầu tư, đa phần các doanh nghiệp đầu tư dự án đầu tư là dùng nguồn vốn cổ phần (phần lợi nhuận giữ lại không được chia dùng để tái đầu tư), sau đó là phát hành trái phiếu nợ và cuối cùng là phát hành cổ phiếu cổ phần.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 30<div class="page_container" data-page="30">

Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích cho việc vì sao các doanh nghiệp thường vay nợ nhiều hơn. Với nhiều doanh nghiệp có qui mơ nhỏ thì họ cần nhiều nguồn tài trợ từ bên ngồi hơn vì họ khơng có đủ nguồn vốn chủ sở hữu cho việc đầu tư. Và lợi ích của việc vay nợ là sự hấp dẫn từ lá chắn thuế nợ vay. Lợi dụng được mức vay nợ vừa phải có thể tăng dịng tiền nội bộ mang lại khả năng sinh lời cao hơn và tiếp tục đầu tư các dự án mới.

Tiêu điểm của thuyết này không tập trung vào kết cấu vốn tối ưu vì lợi nhuận tái đầu tư được ưu tiên trong q trình trật tự phân hàng cịn vốn cổ phần là lựa chọn cuối cùng của quá trình trật tự phân hạng, mà tập trung vào chính sách hiện hành sắp tới của doanh nghiệp. Quyết định về cấu trúc vốn không dựa trên hệ số nợ mà dựa trên phân hạng thị trường.

Tỷ lệ Nợ/Tài sản = f {hoạt động kinh doanh, nhu cầu đầu tư}

2.2 Khả năng sinh lời của doanh nghiệp 2.2.1 Khái niệm khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời của một doanh nghiệp rất quan trọng vì nó chính là sự sống của doanh nghiệp về lâu về dài và đó chính là mục tiêu chính của doanh nghiệp vì khơng một doanh nghiệp nào có thể duy trì và tồn tại nếu khơng có khả năng sinh lời (Gill và cộng sự, 2011). Khả năng sinh lời của bất kỳ doanh nghiệp nào cũng đều được thể hiện bằng chính lợi nhuận hằng năm của doanh nghiệp đó (Chechet & Olayiwola, 2014).

Siminica & Stefan (2011) đã thực hiện một nghiên cứu về sự phát triển của lợi nhuận và đưa ra phát biểu rằng KNSL của một hoạt động thể hiện ở khả năng tạo ra thu nhập để trang trải những khoản của chính những hoạt động đó và dẫn đến việc đạt được thu nhập rịng. Phân tích khả năng sinh lời là q trình nghiên cứu để đánh giá tồn bộ quá trình và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (Nguyễn Thị Xuân Liễu, 2010). Vì

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 31<div class="page_container" data-page="31">

2.2.2 Các chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lời

Bất kỳ doanh nghiệp nào cũng cần tạo ra lợi nhuận để tồn tại và phát triển , khả năng sinh lời nói riêng và hiệu quả hoạt động nói chung đều có mối quan hệ với nhau và rất cần thiết. Khả năng sinh lời là chỉ tiêu phản ánh mức lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể thu được trên một đơn vị chi phí hay yếu tố đầu vào hay trên một đơn vị đầu ra phản ánh kết quả kinh doanh. Một số tỷ lệ được sử dụng để đo lường khả năng sinh lời sau đây.

2.2.2.1 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ROA chính là một đại diện tốt đối với khả năng sinh lời vì nó có liên quan đến lợi nhuận của doanh nghiệp về phương diện tài sản (Tailab, 2014). ROA chính là tỷ số tài chính nên được dùng để đo lường khả năng sinh lời của một doanh nghiệp (Phan Đức Dũng, 2008).

Chỉ số ROA càng cao càng cho thấy doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả trong việc sử dụng tài sản và nếu chỉ số này thấp hơn mức 0 thì đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đó đang làm ăn thua lỗ và đó là dấu hiệu xấu (Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2007). Vì tỷ số sinh lời trên tổng tài sản còn phụ thuộc vào từng ngành nghề khác nhau nên thường được dùng để so sánh doanh nghiệp này với doanh nghiệp khác trong cùng một ngành.

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 32<div class="page_container" data-page="32">

Khi xem xét chỉ số này cần chú ý đến một vấn đề là đối với các doanh nghiệp có quy mơ tài sản lưu động lớn hay tỷ trọng vay vốn cao rất dễ dẫn đến tình trạng chi phí lãi vay cao làm lợi nhuận giảm đồng nghĩa với việc chỉ số ROA cũng sẽ giảm. Nếu công ty tăng vốn chủ sở hữu, giảm nợ vay làm giảm chi phí lãi vay thì sẽ kéo tỷ suất này tăng theo và đó là dấu hiệu tốt. Tỷ lệ này tăng sẽ là dấu hiệu không hiệu quả nếu doanh nghiệp giảm nợ vay do thu hẹp hoạt động kinh doanh.

2.2.2.2 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu được dùng để đo lường mức độ sinh ra lợi nhuận của VCSH. Các nhà quản lý doanh nghiệp cũng như các nhà đầu tư đều xem đây chính là chỉ số quan trọng. Khả năng sinh lời của VCSH chính là biểu hiên rõ nét nhất vì mọi chiến lược của doanh nghiệp nhằm nâng cao hiệu quả việc đầu tư của vốn chủ sở hữu (Salman & cộng sự, 2014).

Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu nếu mang giá trị dương thì đó chính là dấu hiệu tốt vì cơng ty đang làm ăn có lãi, ngược lại nếu tỷ số này âm đồng nghĩa với việc doanh nghiệp đang làm ăn thua lỗ (Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2007). Tuy nhiên cần đề phòng trường hợp doanh nghiệp có ROE cao khơng hẳn là vì đã khai thác hiệu quả VCSH mà là do lệ thuộc quá nhiều vào vốn vay, dễ khiến cho cơ cấu tài chính mất cân bằng và dễ đối mặt với rủi ro.

2.3 Các yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp 2.3.1 Yếu tố đặc thù của doanh nghiệp

2.3.1.1 Cấu trúc vốn của doanh nghiệp

Cấu trúc vốn của doanh nghiệp dựa vào cơ sở lý thuyết về cấu trúc tài chính trong doanh nghiệp, cũng như kết quả tổng quan nghiên cứu từ các nghiên cứu đi trước (Dessi & Robertson, 2003; Weixu, 2005; Trịnh Thị Trinh & Lê Phương Dung, 2012) cho rằng cấu trúc vốn tỷ lệ thuận với khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Ngoài ra Zeitun và cộng sự (2007) nghiên cứu chỉ ra rằng cấu trúc vốn có quan hệ tiêu cực tới lợi nhuận trên tổng

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 33<div class="page_container" data-page="33">

tài sản (ROA). Onaolapo & cộng sự (2010) nghiên cứu 30 DN niêm yết trên Sàn Chứng khoán Nigerian giai đoạn 2001-2007, Ahmad và cộng sự (2012) sử dụng dữ liệu của 58 công ty Malaysia giai đoạn 2005-2011. Cả hai nghiên cứu đều cho thấy, có mối quan hệ ngược chiều giữa cấu trúc vốn và ROA, ROE, hệ số nợ ngắn hạn có mối quan hệ ngược chiều với ROE, ROA; hệ số nợ dài hạn có mối quan hệ cùng chiều với ROE. Các nghiên cứu này ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng là có mối quan hệ ngược chiều giữa câu trúc vốn và lợi nhuận của DN. Tại Việt Nam, Nguyễn Hữu Huân và Lê Nguyễn Quỳnh Hương (2014) nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị DN của 517 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Hà Nội (HNX) và sàn chứng khoán TP.HCM (HOSE) giai đoạn 2010-2012. Bằng phương pháp hồi quy ngưỡng, kết quả nghiên cứu thực nghiệm khơng tìm thấy bằng chứng về sự tồn tại cách ngưỡng nợ khác nhau tác động đến giá trị DN. Theo các tiếp cận bằng giá thị trường, cấu trúc vốn có tác động ngược chiều đến giá trị thị trường của DN niêm yết. Khi doanh nghiệp sử dụng nợ sẽ mang lại lợi ích của lá chắn thuế nhưng ngược lại doanh nghiệp sẽ bị một gánh nặng rất lớn đó là chi phí kiệt quệ tài chính và nó cũng có thể là nguyên nhân làm cho doanh nghiệp bị phá sản. Đối với doanh nghiệp thì họ thường sử dụng nợ ngắn hạn tài trợ cho tài sản ngắn hạn để thực hiện hoạt động sản xuất kinh doanh vì sau khi dùng nợ ngắn hạn doanh nghiệp cũng sẽ nhanh chóng trả nợ để khơng phải trả lãi nhằm tăng giá trị doanh nghiệp. Đối với nợ dài hạn thì thường được tài trợ cho tài sản dài hạn như máy móc, thiết bị, kho bãi… với mục tiêu hiện đại hóa tài sản cố định nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm để tăng sự cạnh tranh của doanh nghiệp trên thương trường nhằm nâng cao tỷ suất sinh lời cũng như giá trị doanh nghiệp.

2.3.1.2 Quy mô doanh nghiệp

Được đo lường bằng chỉ tiêu logarit của tổng tài sản. Một số lý thuyết tổ chức cho rằng quy mơ của doanh nghiệp có liên quan đến tính trì trệ của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp lớn tạo ra hiệu suất cao là do họ có khả năng đa dạng và khai thác nền kinh tế bởi quy mơ đầy đủ của mình. Quy mơ doanh nghiệp lớn thì dễ thu hút được sự quan tâm và đầu tư của nhiều đối tác kể cả trong và ngồi nước thơng qua hình thức liên doanh, liên

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 34<div class="page_container" data-page="34">

kết và với cách làm này thì các doanh nghiệp sẽ có thêm các tài sản, đặc biệt tài sản cố định có cơng nghệ hiện đại để hoạt động nhằm nâng hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh. Quy mơ có vai trị quan trọng đối với hiệu quả tài chính vì nó đại diện cho nguồn lực của doanh nghiệp. Theo Đoàn Ngọc Phúc (2014) thì những doanh nghiệp lớn với nguồn lực được tổ chức tốt và máy móc thiết bị tốt rất dễ dàng trong thực hiện mục tiêu. Vì vậy, có nhiều nghiên cứu quan tâm đến mối quan hệ giữa quy mô về mặt tài sản đối với hiệu quả tài chính. Theo Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) thì các tác giả cho rằng cơng ty có quy mơ càng lớn thì khả năng sinh lời của cơng ty càng cao do cơng ty có lợi thế về mặt tài chính, cơ cấu tổ chức, trình độ cơng nghệ,...

2.3.1.3 Khả năng thanh tốn

Khả năng thanh khoản (tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn) của doanh nghiệp là khả năng thanh toán của doanh nghiệp đó tại từng thời điểm. Điều này thể hiện trong việc sử dụng tài sản lưu động như tiền mặt, hàng tồn kho, các khoản phải thu, chứng khoán và tài sản ngắn hạn để đáp ứng các khoản nợ ngắn hạn. Theo quan điểm của Almajali (2012) cao sẽ cho phép doanh nghiệp có thể đối phó với những tình huống bất ngờ cũng như nghĩa vụ trả nợ của mình và là dấu hiệu chứng tỏ doanh nghiệp đang kinh doanh tốt hay nói cách khác tính thanh khoản cao có mối quan hệ cùng chiều tới hiệu quả tài chính. Nếu cơng ty giữ được tỷ lệ thanh khoản cao thì cơng ty có xu hướng sử dụng vốn của mình hơn là đi Myers và Rajan (1998) cũng chỉ ra rằng các cơng ty có tính thanh khoản cao vay ít hơn.

2.3.1.4 Độ tuổi doanh nghiệp

Độ tuổi doanh nghiệp được định nghĩa là khoảng thời gian từ năm hiện tại đến năm thành lập DN. Nghiên cứu của Evan (1987) và Hall (1987) đã chỉ ra rằng độ tuổi là một yếu tố quan trọng về tính năng động của DN. Đồng thời cũng là đại diện để xác định các giai đoạn của DN trong suốt vòng đời Roca (2009), sự phát triển về danh tiếng cùng với tính sẵn có của thơng tin và chất lượng DN (Myers và Rajan, 1998). Do đó, đây cũng là

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 35<div class="page_container" data-page="35">

yếu tố được xem xét trong các mơ hình thực nghiệm ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời. Myers & Rajan (1998) đã định nghĩa thước đo tuổi của DN là Ln (năm hiện tại - năm thành lập) và cũng chỉ ra rằng tỷ lệ nợ giảm khi DN hoạt động lâu năm. Ngược lại, một số nghiên cứu cho thấy, DN lâu năm có tỷ lệ vay nợ cao hơn, bởi vì những người cho vay thích cho những DN mà họ biết rõ vay hơn là những DN mà họ khơng có thơng tin về nó. Nói tóm lại, mối liên hệ giữa tỷ lệ nợ và tuổi của DN vẫn còn gây tranh cãi. Thông thường lợi nhuận giữ lại được tích lũy sẽ tăng dần theo thời gian tương ứng với tuổi đời hoạt động của doanh nghiệp và đây là nguồn giúp cho doanh nghiệp hoạt động ổn định và hiệu quả.

2.3.2 Yếu tố vĩ mô 2.3.2.1 Lãi suất

Lãi suất là giá cả của quyền sử dụng một đơn vị vốn vay trong một đơn vị thời gian (1 tháng hoặc 1 năm). Đây là loại giá cả đặc biệt, được hình thành trên cơ sở giá trị sử dụng chứ không phải trên cơ sở giá trị. Giá trị sử dụng của khoản vốn vay là khả năng mang lại lợi nhuận cho người đi vay khi sử dụng vốn vay trong hoạt động kinh doanh hoặc mức độ thoả mãn một hoặc một số nhu cầu nào đó của người đi vay. Khác với giá cả hàng hố, lãi suất khơng được biểu diễn dưới dạng số tuyệt đối mà dưới dạng tỷ lệ phần trăm. Lãi suất (interest rate) cũng được xem là tỷ lệ sinh lời (rate of return) mà người chủ sở hữu thu được từ khoản vốn cho vay. Lãi suất cũng tác động đến những quyết định kinh tế của các doanh nghiệp như: dùng tiền để đầu tư mua thiết bị mới cho các nhà máy hoặc để gửi tiết kiệm trong một ngân hàng. Lãi suất cũng được xem là một yếu tố có tác động trực tiếp đến ý định sử dụng nợ vay của các doanh nghiệp bởi nó đại diện cho cấu phần của chi phí vốn bình quân theo Tomola Marshal Obamuyi (2013). Trong trường hợp các doanh nghiệp mới thành lập, vốn cổ phần và vay từ phát hành trái phiếu là khơng sẵn có ở giai đoạn khởi sự, do đó lãi suất là chi phí trực tiếp đối với khoản huy động vốn để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Khi lãi suất cho vay quá cao sẽ hạn chế các doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn chính thức do thu nhập có được có thể

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 36<div class="page_container" data-page="36">

không đủ bù đắp cho chi phí lãi vay. Kết cục, các doanh nghiệp sẽ giảm mức nợ chính thức trong cấu trúc vốn của mình hoặc bù đắp bằng các nguồn tài trợ khác có chi phí rẻ hơn.

2.3.2.2 Lạm phát

Lạm phát là sự tăng mức giá chung một cách liên tục của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian và sự mất giá trị của một loại tiền tệ nào đó. Khi mức giá chung tăng cao, một đơn vị tiền tệ sẽ mua được ít hàng hóa và dịch vụ hơn so với trước đây, do đó lạm phát phản ánh sự suy giảm sức mua trên một đơn vị tiền tệ. Tỷ lệ lạm phát là một nhân tố vĩ mô quan trọng khác ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Lạm phát là một tỷ lệ gia tăng trong chỉ số giá và được đo lường bằng tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm của chỉ số giá. Tác động của lạm phát đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp phụ thuộc vào khả năng dự đoán trước lạm phát. Trong trường hợp lạm phát có dự báo trước, doanh nghiệp có thể điều chỉnh thời gian và hạn mức vay để chi phí là nhỏ nhất để làm tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Mặt khác khi tỷ lệ lạm phát không dự báo trước doanh nghiệp sẽ phản ứng chậm trong việc điều chỉnh lượng tiền và thời gian vay, điều này dẫn đến sự gia tăng chi phí và tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp (Kosmidou, 2008; Halil Emre, 2012). Khi so sánh với các nền kinh tế khác thì lạm phát được hiểu là sự giảm giá trị đồng tiền của quốc gia này so với đồng loại của quốc gia khác. Tỷ lệ lạm phát cao là một chỉ báo về những bất ổn trong nền kinh tế, nguy cơ rủi ro gia tăng đối với các dòng tiền dự kiến thu về trong tương lai. Khi tín dụng trong điều kiện lạm phát là khơng sẵn có, lạm phát được xem có ảnh hưởng ngược chiều đến mức độ sử dụng địn bẩy tài chính trong cấu trúc vốn của các doanh nghiệp gây ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.

2.3.2.3 Tỷ giá

Tỷ giá là mức giá tại một thời điểm mà đồng tiền của một nước hay khu vực có thể được chuyển đổi sang một loại đồng tiền của quốc gia, khu vực hay ngoại tệ khác. Theo đó, tỷ giá sẽ được tính bằng số đơn vị nội tệ trên một đơn vị ngồi tệ khi chuyển đổi vì

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 37<div class="page_container" data-page="37">

thế mức tỷ giá luôn được tính tại thời điểm giao dịch và ln có sự biến động tùy mỗi thời điểm. Theo đó, tỷ giá ngoại tệ được tính bằng số lượng nội tệ trên mỗi ngoại tệ. Khi tỷ giá ngoại tệ giảm, điều đó có nghĩa là đồng nội tệ tăng và ngoại tệ giảm, ngược lại, tỷ giá ngoại tệ tăng, đồng nội tệ giảm và ngoại tệ sẽ tăng. Trên thế giới hiện nay, tỷ giá được niêm yết theo thị trường giao dịch. Có nghĩa là đồng tiền yết giá đứng trước và đồng tiền được định giá đứng sau.

2.3.2.4 Tăng trưởng kinh tế

Một trong những yếu tố quan trọng trong phân tích vĩ mơ là phân tích mối quan hệ giữa chu kì kinh doanh và khả năng sinh lợi. Tốc độ tăng trưởng GDP được xem là một yếu tố có thể ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn của các doanh nghiệp bởi khi nền kinh tế tăng trưởng là một chỉ báo về các cơ hội đầu tư mới của các doanh nghiệp. Do đó, GDP được coi là một thước đo cơ hội phát triển của doanh nghiệp. Với tốc độ tăng trưởng GDP được sử dụng như đại lượng đo lường chu kì kinh doanh trong doanh nghiệp đồng thời kiểm soát sự thay đổi khả năng sinh lợi, vì sự khác nhau trong chu kì kinh doanh sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu vay của doanh nghiệp. Bởi vì sự tăng trưởng trong kinh tế của một nước là tín hiệu cho thấy nhu cầu vay của khách hàng gia tăng. Và theo Tomola Marshal Obamuyi (2013), Athanasoglou (2008), Apler & Anbar (2011), khi GDP tăng các doanh nghiệp có xu hướng sử dụng nợ nhiều hơn để thực hiện mở rộng sản xuất kinh doanh làm thúc đẩy khả năng tăng trưởng khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, lúc này mong đợi mối tương quan dương giữa tốc đọ tăng trưởng kinh tế và khả năng sinh lời.

2.4. Tổng quan các nghiên cứu trước 2.4.1 Các nghiên cứu nước ngoài

Zeitun & Tian (2007) được thực hiện trên 167 công ty Jordan trong giai đoạn 2003 và sử dụng mơ hình FEM và REM để nghiên cứu và cho rằng cấu trúc vốn có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời của 1 doanh nghiệp . Nợ dài hạn , nợ ngắn hạn

1989-1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1989-1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1989-1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 38<div class="page_container" data-page="38">

Abor (2005) đã phân tích hồi quy bằng mơ hình FEM trên 22 doanh nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch của Ghana từ năm 1998 đến 2002 và kết quả cho thấy nợ ngắn hạn và tổng nợ có tác động cùng chiều đến lợi nhuận nhưng nợ dài hạn lại có tác động ngược chiều đến lợi nhuận. Bên cạnh đó các biến kiểm sốt như quy mơ và tăng trưởng cũng có tác động cùng chiều đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

Gill (2020) nghiên cứu sự ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hoạt động tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường Việt Nam. Nghiên cứu xây dựng mơ hình hồi quy bao gồm biến phụ thuộc ROE và bốn biến độc lập gồm tỷ lệ tự tài trợ, địn bẩy tài chính, tỷ lệ tài sản dài hạn và tỷ lệ nợ trên tài sản. Tác giả sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất – mơ hình OLS để kiểm tra sự ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng hoạt động tài chính của các doanh nghiệp. Kết quả phân tích cho thấy tỷ lệ địn bẩy tài chính, tỷ lệ tài sản dài hạn và tỷ lệ nợ trên tài sản có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, trong khi nguồn vốn tự có lại tác động ngược chiều đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE).

Pouraghjan & Malekian (2012) đã sử dụng mơ hình hồi quy dữ liệu bảng (panel data) và thực hiện trên 300 doanh nghiệp thuộc 12 ngành được niêm yết trên SGDCK Tehran và cho thấy cấu trúc vốn có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động doanh

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 39<div class="page_container" data-page="39">

Addae (2013) nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn ở Ghana giai đoạn năm 2005-2009. Nghiên cứu thực hiện bằng mơ hình FEM và cho ra kết quả là tác động ngược chiều giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.

Raheel & nhóm cộng sự (2013) nghiên cứu sự tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận của các doanh nghiệp ở Pakistan. Tác giả sử dụng mơ hình hồi qui FEM, REM cho ra kết quả cấu trúc vốn và rủi ro thị trường tác động ngược chiều đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.

Sohail (2007) đã thực hiện nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của 100 công ty dệt may được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Karachi trong giai đoạn 1999-2004 bằng mơ hình hồi quy FEM và REM cùng với phương pháp kiểm định Hausman và LM. Kết quả cho thấy tỷ lệ nợ ngắn có tác động cùng chiều đến khả năng sinh lời với biến đại diện là ROE, nợ ngắn hạn gia tăng trong cơ cấu vốn sẽ dẫn đến tăng lợi nhuận. Trong khi đó nợ dài hạn lại có tác động ngược chiếu với ROE.

Dessi and Robertson (2003) sử dụng phương pháp phân tích tương quan và phương pháp hồi quy FEM REM, chỉ ra rằng cấu trúc tài chính tác động cùng chiều đến hiệu quả tài chính của cơng ty. Các công ty vay nợ cố gắng tận dụng các cơ hội tăng trưởng và đầu

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>Trang 40<div class="page_container" data-page="40">

Mohammad & Jaafer (2012) nghiên cứu được mở rộng từ nghiên cứu của Abor (2005). Nguồn dữ liệu được sử dụng bao gồm dữ liệu tài chính của 39 công ty hoạt động trong nghành công nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Amman trong khoảng thời gian 6 năm từ 2004-2009. Kết quả nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tác động ngược chiều giữa nợ và khả năng sinh lời . Điều này có ý nghĩa là sự tăng lên của nợ sẽ dẫn đến sự giảm xuống của khả năng sinh lời. Hay nói cách khác nợ càng nhiều thì khả năng sinh lời của DN càng thấp. Kết quả cũng cho thấy khả năng sinh lời tăng lên với các biến kiểm sốt, quy mơ và tăng trưởng doanh thu.

Margaritis & Psillaki (2007) Dữ liệu nghiên cứu bao gồm các công ty ở Pháp thuộc các lĩnh vực sản xuất công nghiệp truyền thống như: ngành dệt may, dược phẩm và lĩnh vực công nghiệp phát triển như máy tính, nghiên cứu và phát triển. Tác giả thực hiện nghiên cứu 2 chiều, 2 mơ hình hồi quy được họ xây dựng mơ hình tỷ lệ nợ và các yếu tố tác động đến khả năng sinh lợi. Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ nợ cũng có tác động đến khả năng sinh lời.

Onaolapo & Kajola (2010) thực hiện kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp giữa FEM và REM. Với dữ liệu nghiên cứu gồm 30 cơng ty phi tài chính

1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM1202413069:03:22 PM9:03:22 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM120Thursday, June 13, 20249:03:23 PM9:03:23 PM

120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM120Thursday, June 13, 20249:03:26 PM9:03:26 PM

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

</div>

tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành dược niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

<b>TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP TP.HCM </b>

<b>KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG ****** </b>

<b>KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP </b>

<b>TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC NIÊM YẾT TRÊN </b>

<b>SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Mỹ Phượng </b>

<b>Người thực hiên: Nguyễn Trần Phương Linh 17080521 Phan Thị Ngọc Tuyền 17013961 Lê Thùy Linh 17015891 </b>

<b>Lớp: DHTD13B DHTD13A Khóa: K13 </b>

<b>THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021 </b>

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

<b>TRƯỜNG ĐẠI HỌC CƠNG NGHIỆP TP.HCM </b>

<b>KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG </b>

<b>KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP </b>

<b>TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC NIÊM YẾT TRÊN </b>

<b>SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Mỹ Phượng </b>

<b>Người thực hiên: Nguyễn Trần Phương Linh 17080521 Phan Thị Ngọc Tuyền 17013961 Lê Thùy Linh 17015891 </b>

<b>Lớp: DHTD13B DHTD13A Khóa: K13 </b>

<b>THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2021 </b>

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

<b>LỜI CẢM ƠN </b>

Em xin gửi lời chân thành cảm ơn đến: Ban Giám Hiệu, Khoa Tài chính-Ngân hàng đã tạo điều kiện hỗ trợ, giúp đỡ chúng em trong suốt quá trình học tập và thực hiện bài nghiên cứu.

Và một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn cô Nguyễn Thị Mỹ Phượng – người đã trực tiếp giúp đỡ, quan tâm, hướng dẫn em hoàn thành tốt bài nghiên cứu này trong thời gian qua.

Do thời gian nghiên cứu có hạn, bài báo cáo thực tập của em chắc hẳn không thể tránh khỏi những sơ suất, thiếu sót. Em rất mong nhận được sự góp ý của q thầy cơ cùng tồn thể bạn đọc.

Em xin chân thành cảm ơn!

<i>Thành phố Hồ Chí Minh năm 2021 </i>

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

<b>NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN </b>

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

<b>NHẬT KÝ LÀM VIỆC NHÓM </b>

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

<b>PHIẾU TỰ ĐÁNH GIÁ LÀM VIỆC NHÓM </b>

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

120hghieh euu ahh huohg euc hhiet do eu toi ehat luohg vah xah eohg hghieu duoe xah xuat tu go bo de va keo la tramThursday, June 13, 2024

Tài liệu liên quan

Tài liệu bạn tìm kiếm đã sẵn sàng tải về