1B N TIN TU N13/9-17/9/2010NH N Đ NH TH TRƯ NGTrong tu n giao d ch v a qua, VnIndex đã có pdf

1
BẢN TIN TUẦN
1 3 / 9 - 1 7 / 9 / 2 0 1 0
TIÊU ĐIỂM
• Nhận định thị trường
• Tin vĩ mô
• Đánh giá ngành
• Khuyến nghị Mua
DPM
• KQKD 8 tháng của
một số DNNY
• Một số chỉ tiêu kinh
tế Mỹ được công bố
định kỳ



NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG
Hiện tại đang là cuối quý 3 và chúng ta nhận thấy, TTCK đang bị ảnh hưởng trực tiếp
bởi 3 yếu tố chính như sau:
•
Yếu tố thứ nhất có thể theo cả hai nghĩa tốt hoặc không tốt, đó là việc chỉnh sửa
Thông tư 13 mà NĐT đang kỳ vọng.
•
Yếu tố thứ hai chắc chắn là tốt khi tăng trưởng GDP của quý 3 được chính các cơ
quan chuyên trách dự báo ở mức 7,2%. Điều này là có cơ sở khi GDP được tính từ
phía cung trong khi hàng tồn kho tiếp tục tăng lên và xu hướng GDP vẫn là đi lên
nếu tính từ đầu năm.
•

Yếu tố thứ ba, chắc chắn không tốt khi CPI của tháng 09 có thể ở mức cao, khoảng
0,9% do việc hạ giá VND làm giá hàng hóa nhập khẩu tăng đáng kể. Điều này còn
ảnh hưởng từ nay đến cuối năm do tỷ trọng hàng nhập khẩu lớn, có sức lan tỏa đến
hàng sản xuất trong nước. CPI tăng trở lại sẽ nhen nhóm lạm phát và đây là lạm
phát có nguyên nhân cơ cấu của nền kinh tế.
Trong tuần giao dịch vừa qua, VnIndex đã có những nỗ lực bứt phá qua vùng kháng cự
465 điểm nhưng đều bất thành. Các mức cao nhất (High) của các phiên trong tuần liên
tục giảm, từ 469 xuống 467, 465 và 465 cho thấy áp lực bán tại vùng này đã tăng dần
qua từng phiên. Điều này được khẳng định với ngọn nến thân dài trong ngày thứ 6, mặc
dù khối lượng giao dịch lớn nhưng mức đóng cửa vẫn rất thấp, thể hiện sự thắng thế
bên phía người bán.


2

Do vậy, việc quan sát các phiên giao dịch đầu tuần sẽ có ý nghĩa quan trọng xác định bước sóng tiếp theo của
TTCK.
•
Nếu KLGD thấp trở lại thì dù thị trường tăng hay giảm điểm, sự suy yếu chưa được khẳng định và cần sự
quan sát diễn biến ở phiên tiếp theo.
•
Nếu phiên tiếp theo, VnIndex tiếp tục giảm điểm và đóng cửa ở mức thấp, điều đó thể hiện sự suy yếu của thị
trường, đặc biệt nếu KLGD vẫn ở mức cao. Khi đó, chúng ta sẽ phải nhớ ra rằng VnIndex vẫn đang nằm dưới
các đường trung bình 50 ngày và 200, nghĩa là xu hướng xuống có thể lại tiếp tục. NĐT có thể cân nhắc thoát
khỏi thị trường.
•
Nếu trước ngưỡng 440 điểm, chúng ta nhận thấy một phiên giao dịch đóng cửa ở mức cao trong phiên (Close
= High), đó là lúc lực cầu bắt đầu giành lại thế chủ động. Xu hướng xuống có thể kết thúc với một hình mẫu
đảo chiều Falling Wedge và VnIndex chuyển sang một trạng thái khác, tích cực hơn.
Đây là giai đoạn “tranh tối tranh sáng”, các yếu tố tốt xấu đều hiện diện và khó đánh giá hết ảnh hưởng của chúng

cũng như thời gian tác động. Mặc dù VnIndex đã ở mức tương đối thấp, nhiều mã ở vùng giá rất rẻ, tuy nhiên vẫn
chưa thoát khỏi xu hướng giảm. Do vậy, đây đang là vùng đáy hay một sóng extension sẽ tiếp tục đẩy VnIndex
xuống dưới 400, điều đó cần thêm thời gian để khẳng định.
KINH TẾ VĨ MÔ
Kinh tế thế giới
Trung Quốc: Sản lượng công nghiệp tăng cao, lạm phát lên mạnh
Cơ quan thống kê Trung Quốc công bố sản lượng công nghiệp tháng 8/2010 của Trung Quốc tăng trưởng với tốc
độ chậm hơn tính toán của các chuyên gia, tăng 13,9% so với 1 năm trước. Chỉ số giá tiêu dùng tăng 3,5% trong
khi đó mức tăng tháng 7 chỉ là 3,3%, lạm phát tăng nhanh lên mức cao nhất từ tháng 10/2008
Số liệu mới công bố cho thấy kinh tế Trung Quốc vẫn tăng trưởng tốt ngay cả khi chính phủ đưa ra biện pháp hạn
chế đà tăng giá của của bất động sản, đóng cửa các nhà máy hoạt động không tiết kiệm năng lượng và hạn chế
tín dụng.
Ngân hàng Trung ương Trung Quốc công bố tổng giá trị các khoản vay mới trong tháng 8/2010 tại Trung Quốc là
545,2 tỷ nhân dân tệ tương đương 80 tỷ USD. Tăng trưởng cung tiền M2 đạt 19,2%.
Doanh số bán lẻ tháng 8/2010 tăng trưởng 18,4% so với 1 năm trước. Doanh số bán lẻ tháng 7/2010 tăng 17,9%.
8 tháng đầu năm 2010, đầu tư vào tài sản cố định tại Trung Quốc tăng trưởng 24,8% so với cùng kỳ năm trước.
Mức tăng của tháng 7/2010 chỉ đạt 24,9%.
Kinh tế trong nước
Tình hình tiền tệ, tín dụng tháng 8/2010
Ngân hàng Nhà Nước trong tuần đã đưa ra tổng kết hoạt động ngân hàng trong tháng 8 năm 2010.
1- Lãi suất
Mặt bằng lãi suất huy động và cho vay VND trong tháng 8/2010 có xu hướng ổn định, trong đó lãi suất huy động
VND dao động ở mức 10,6-11,2%/năm; lãi suất cho vay VND ngắn hạn đối với các lĩnh vực ưu tiên phổ biến ở
mức 12-12,5%/năm đối với nhóm ngân hàng thương mại nhà nước và 12,5-13,5%/năm đối với nhóm ngân hàng
thương mại cổ phần, lãi suất cho vay kinh doanh khác phổ biến ở mức 13-15%/năm. Lãi suất cho vay kinh doanh
chứng khoán, tiêu dùng phổ biến ở mức 16-20%/năm.


3

Lãi suất huy động và cho vay bằng USD ít biến động so với tháng 7/2010.
2- Tỷ giá
Đầu tháng 8/2010, tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do tăng mạnh, cao hơn nhiều tỷ giá niêm yết 19.100 VND/
USD của các ngân hàng thương mại. Sau khi Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân
hàng giữa đồng Việt Nam và Đô la Mỹ lên 18.932 VND/USD (ngày 18/8/2010), cung cầu ngoại tệ đã ổn định, tỷ
giá trên thị trường tự do giảm và hiện đang ở mức 19.480 - 19.520 VND/USD. Tỷ giá giao dịch của các ngân
hàng thương mại ở mức 19.475 - 19.500 VND/USD.
3- Huy động vốn
Tổng số dư tiền gửi của khách hàng tại các tổ chức tín dụng đến cuối tháng 8/2010 ước tăng 17,75% so với
cuối năm 2009.
4- Cho vay nền kinh tế
Tín dụng đối với nền kinh tế đến cuối tháng 8/2010 ước tăng 16,27% so với cuối năm 2009.
5- Tổng phương tiện thanh toán
Tổng phương tiện thanh toán tháng 8/2010 ước tăng 16,31% so với cuối năm 2009; trong đó, tiền mặt lưu thông
ngoài hệ thống ngân hàng tăng 8,37%.

Giá thuốc ngoại tăng gần 5%
Hiệp hội Sản xuất kinh doanh dược Việt Nam cho biết, kết quả khảo sát thị trường dược phẩm trong nước
tháng 8/2010 cho thấy nhiều mặt hàng thuốc chữa bệnh tiếp tục tăng giá. Cụ thể, có tới 19 lượt mặt hàng thuốc
ngoại tăng giá, với tỉ lệ tăng trung bình 4,8%. Thuốc tăng giá phần lớn là các loại kháng sinh, thuốc cảm và
thuốc đặc trị được sử dụng nhiều.
Ngoài ra, còn có 21/60 cơ sở sản xuất, kinh doanh thuốc qua khảo sát đã có điều chỉnh giá một số loại thuốc
sản xuất trong nước. Dự đoán, trong những tháng cuối năm, nhiều mặt hàng tân dược sản xuất trong nước có
thể tăng giá mạnh do giá nguyên liệu nhập khẩu tăng.

ĐÁNH GIÁ NGÀNH
NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG
ĐÁNH GIÁ: * * *
Với mục tiêu của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị tiền đồng, đảm bảo an toàn hệ thống ngân hàng, đồng thời
đảm bảo an toàn hệ thống thanh toán và góp phần phát triển kinh tế, ngày 20/5/2010, Ngân hàng Nhà nước đã

ban hành Thông tư 13/2010/TT-NHNN. Cơ quan này cũng đã chỉ đạo đơn vị chức năng nghiên cứu sửa đổi, bổ
sung Thông tư 13 theo hướng đảm bảo thống nhất cách hiểu và triển khai thực hiện, trong đó sẽ rà soát kỹ về
các khái niệm, cách xác định các tỷ lệ đảm bảo an toàn, xử lý những bất cập và đảm bảo hài hòa trong quá trình
thực hiện của tổ chức tín dụng.
Dự thảo mới của Basel với tỷ lệ an toàn CAR lên tới 16%. Vì vậy, lộ trình từng bước của Ngân hàng nhà nước
Việt Nam và bước đầu tiên là sẽ nâng hệ số Car lên 9% như Thông thư 13 được đánh giá là một bước đi hợp lý
nhằm đáp ứng quá trình hội nhập đi từ thấp tới cao tiến tới hoàn thiện theo thông lệ quốc tế.


4

Để đáp ứng được tỷ lệ an toàn CAR 9%, một mặt, các ngân hàng phải tăng vốn điều lệ (Các ngân hàng có quy
mô vốn nhỏ sẽ phải tăng vốn điều lệ lên mức tối thiểu là 3.000 tỷ đồng theo yêu cầu của Nghị định 141/2006/NĐ-
CP, các ngân hàng quy mô vốn trung bình và lớn cũng cố gắng tăng vốn bằng việc phát hành thêm cổ phiếu/trái
phiếu chuyển đổi), mặt khác, các ngân hàng cắt giảm các khoản đầu tư vào các tổ chức tín dụng khác và các
công ty thành viên nhằm đáp ứng tỷ lệ an toàn CAR và đảm bảo những quy định điều 16 của thông tư 13 về việc
giới hạn góp vốn, mua cổ phần.
Việc hạn chế tham gia vào các hoạt động liên quan đến kinh doanh chứng khoán và kinh doanh bất động sản
của các ngân hàng thương mại được đánh giá là có thể thực hiện được thông qua việc tái cấu trúc các khoản tín
dụng và tăng chất lượng tài sản. Tuy nhiên, tỷ lệ vốn cho vay không vượt qua 80% vốn huy động dường như là
không khả thi và được kỳ vọng là sẽ sửa đổi. Bên cạnh đó, việc không được tính số tiền gửi không kỳ hạn của
các tổ chức vào vốn có thể cho vay (theo ước tính là 15%). Bởi vậy, giải pháp cho vấn đề này là bỏ quy định về
tỷ lệ vốn cho vay không vượt qua 80% vốn huy động hoặc cho phép tính số tiền gửi không kỳ hạn của các tổ
chức vào vốn có thể cho vay.

NGÀNH: BẤT ĐỘNG SẢN
ĐÁNH GIÁ: * * *
Nghị định 71/ND-CP ban hành ngày 23/06/2010 và có hiệu hực từ 8/8/2010 thay thế cho nghị định 90 với những
quy định chặt chẽ hơn, rõ ràng hơn sẽ có những tác động tích cực đối với thị trường bất động sản. Thị trường
bất động sản sẽ minh bạch hơn, chuyên nghiệp hơn bởi những quy định rõ ràng và chi tiết nhằm bảo vệ quyền

lợi của người mua nhà. Nghị định trên cũng sẽ làm thay dổi phương thức giao dịch của người dân, chuyển từ
phương thức giao dịch cũ (giao dịch qua trung gian) sang phương thức giao dịch mới (giao dịch qua sàn).
Nét nổi bật của Nghị định 71 là đưa ra quy định về các hình thức huy động vốn, trong đó nêu rõ, chủ đầu tư cấp
một được vay vốn, phát hành trái phiếu nhưng không được kèm theo quyền ưu tiên mua nhà.
Các doanh nghiệp bất động sản sẽ phải tự nâng cao năng lực tài chính của mình khi Nghị định này quy định rõ
chủ đầu tư dự án bất động sản không được huy động quá 20% vốn từ cá nhân, tập thể theo từng dự án thành
phần. Bên cạnh đó, Nghị định còn tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp tham gia xây dựng nhà ở xã hội
bằng quy định không khống chế tầng cao xây dựng đối với nhà ở xã hội. Điều này sẽ giúp giảm giá căn hộ.
Do vậy, theo đánh giá của chúng tôi, trong dài hạn thị trường bất động sản sẽ phát triển minh bạch và ổn định
hơn.

NGÀNH: THÉP
ĐÁNH GIÁ: * * * *
Giá thép trong nước đã tăng khoảng 300.000 đồng - 500.000 đồng/ tấn trong thời gian đầu tháng 8 do giá phôi
thép thê giới tăng, nhu cầu thép xây dựng trong nước sẽ tăng mạnh kể từ tháng 9 sau khi kết thúc mùa mưa
bão, do vậy sản lượng, doanh thu các doanh nghiệp thép được dự báo sẽ tăng những quý cuối năm. Bên cạnh
đó, với việc giá thép đã tăng từ 3 - 4 triệu đồng/tấn lên khoảng 15 - 15,5 triệu đồng kể từ đáy xác lập trong quý II,
lợi nhuận các doanh nghiệp thép trong 6 tháng cuối năm của các doanh nghiệp ngành thép được dự báo sẽ tốt
hơn so với 6 tháng đầu năm 2010.




5

NGÀNH: ĐƯỜNG
ĐÁNH GIÁ: * * *
Hiện quota cho nhập khẩu đường còn khá lớn (ước trên 100.000 tấn), tuy vậy, do nguồn cung từ các nước
trong khu vực ASEAN ở mức thấp và việc Bộ Tài chính đã có chỉ đạo không chấp thuận kiến nghị giảm thuế
suất nhập khẩu đối với mặt hàng đường thô sẽ khiến giá thành đường tinh tăng lên. Do vậy, giá đường được dự

báo sẽ giữ ở mức cao trong những tháng cuối năm.
Cung đường dự báo tăng trong mùa vụ 2010/2011 do dự báo khả quan về sản lượng của các nước xuất khẩu
đường chủ đạo trên thế giới: Brazil, Thái Lan, úc và việc Ấn Độ được dự báo chuyển từ nước nhập khẩu đường
sang khả năng xuất khẩu khoảng 2 triệu tấn trong niên vụ 2010/2011. Với triển vọng khả quan về sản lượng, giá
đường trong năm 2011 được dự báo sẽ giảm mạnh so với mức hiện tại.

NGÀNH: CAO SU TỰ NHIÊN
ĐÁNH GIÁ: * * * *
Các nhà nhập khẩu Trung Quốc, Malaysia, Hàn Quốc, Đài Loan, Ấn Độ đã gia tăng lượng cao su nhập khẩu
khiến giá cao su thiên nhiên tăng nhẹ trở lại so với tháng 7/2010. Nguồn cung cao su trong quý III, IV sẽ tăng
mạnh do vào vụ thu hoạch, cạo mủ của các doanh nghiệp cao su. Bên cạnh đó, dự trữ cao su tự nhiên của
Trung Quốc và Nhật Bản giảm mạnh và việc Thái Lan, một trong những nước xuất khẩu cao su, đang gặp khó
khăn do gặp mưa lớn kéo dài cộng thêm với nhu cầu của ngành sản xuất sản phẩm cao su (săm, lốp xe ) đang
có nhu cầu rất lớn sẽ giúp các doanh nghiệp cao su tăng doanh số. Mặt khác, việc NHNN nâng tỷ giá USD/VND
2%, lên mức 18.932 VND/USD sẽ có tác động tích cực đến việc gia tăng xuất khẩu, tăng doanh thu cho các do-
anh nghiệp xuất khẩu cao su tự nhiên.
Chính vì những lý do này, Hiệp hội Cao su VN nhận định, xuất khẩu cao su nguyên liệu năm nay sẽ đạt và có
thể vượt kế hoạch đề ra. Dự báo, với sản lượng cao su cả nước năm 2010 ước đạt 770 nghìn tấn mủ, tăng
6,4% so với năm 2009, kim ngạch xuất khẩu cao su của VN năm 2010 có thể đạt gần 1,5 tỷ USD, tăng khoảng
22,3% so với năm 2009.
Số liệu sơ bộ của Tổng cục Thống kê cho thấy trong 8 tháng đầu năm 2010, VN đã xuất khẩu được khoảng 417
ngàn tấn, trị giá 1,15 tỷ USD, tăng 3% về lượng và tăng khoảng 90% về trị giá so với cùng kỳ năm trước, đưa
cao su vào nhóm 13 mặt hàng có giá trị xuất khẩu trên 1 tỷ USD.
Do vậy, theo đánh giá của chúng tôi, lợi nhuận của các doanh nghiệp thuộc ngành cao su tự nhiên sẽ có mức
tăng trưởng tốt trong những tháng cuối năm.

_______________________________________
Chú thích :
Đánh giá : * : Rất xấu Đánh giá : **** : Tốt
Đánh giá : ** : Xấu Đánh giá : ***** : Rất tốt

Đánh giá : *** : Trung bình




6

KHUYẾN NGHỊ GIAO DỊCH
Mua vào DPM ở mức giá 28.000 đồng
THÔNG TIN DN
•
Tình hình sở hữu: Hiện tại PVN đang sở hữu 61,37% vốn DPM tương đương với 233,2 triệu cổ phiếu;
38,63% là cổ đông khác.
•
Vốn Điều lệ: 3.800 tỷ đồng
•
Sản phẩm: Sản phẩm chính của công ty là phân đạm chất lượng cao, amoniac lỏng và điện dư được hòa
lưới điện quốc gia. Tính đến tháng 6/2010, doanh thu từ sản xuất phân đạm chiếm 80% tổng doanh thu
của cả công ty, doanh thu từ phân bón nhập khẩu chiếm 20%.
•
Thị trường: Tính đến 6/2010, DPM chiếm khoảng 45% thị phần urê trên cả nước.
ĐÁNH GIÁ KQKD, TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH
6 tháng đầu năm, LNTT vượt kế hoạch 2010
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2010, DPM đạt 1.018,55 tỷ đồng LNTT và 903,49 tỷ đồng LNST. So với kế hoạch 1.007
tỷ đồng LNTT đã được ĐHCĐ thông qua, tính đến hết quý II/2010, DPM đã vượt kế hoạch 11,55 tỷ đồng.
Mặc dù, doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính quý II/2010 giảm 11,48% so với cùng kỳ, nhưng do giá vốn
hàng bán trong kỳ chỉ chiếm 64,07% trong khi cùng kỳ năm 2009 tỷ trọng này là 72,51% (do DPM đã giảm tỷ
trọng hàng nhập khẩu, tăng tỷ trọng hàng sản xuất trong nước). Thêm vào đó, doanh thu từ hoạt động tài chính
quý II/2010 tăng 84,1% so với cùng kỳ nên có kết quả kinh doanh ấn tượng như trên.
TSCĐ đã khấu hao hết 91%. Từ 2011 trở đi hàng năm sẽ có 1.000 tỷ đồng đóng góp vào dòng tiền doanh

nghiệp
Tính tới 30/6/2010, nguyên giá TSCĐ đạt 5.694 tỷ đồng, đã khấu hao 5.199,4 tỷ đồng tức đã khấu hao hết 91%;
giá trị còn lại đat 494,7 tỷ đồng. Hàng năm DPM khấu hao TSCĐ khoảng 1.000 tỷ đồng. Theo tính toán của
chúng tôi, năm 2010 DPM sẽ khấu hao hết TSCĐ. Những tài sản cổ định này vẫn đang còn sử dụng tốt. Do vậy
từ năm 2011 trở đi hàng năm sẽ có 1.000 tỷ đồng từ khấu hao đóng góp vào dòng tiền của doanh nghiệp.
Tiềm lực tài chính dồi dào
Tính tới 30/6/2010, khoản tiền và tương đương tiền của DPM đạt 3.529 tỷ đồng, chiếm 51% tổng tài sản. Thêm
vào đó đầu tư ngắn hạn đạt 145,6 tỷ đồng. Chính nguồn tiền mặt dồi dào này sẽ mang lại khoản doanh thu tài
chính đáng kể cho DPM.
Cơ cấu nợ thấp, khả năng trả nợ cao
Tỷ lệ vốn vay/ tổng tài sản đạt 4%, tỷ lệ vốn vay/ vốn chủ sở hữu là 5%. Số liệu này cho thấy cơ cấu nợ của
DPM rất an toàn. Bên cạnh đó hệ số thanh toán nhanh ở mức cao (đạt trên 5 lần), hệ số thanh toán hiện thời đạt
trên 6 lần. Điều này cho thấy khả năng trả nợ của DPM rất tốt.
Các chỉ tiêu sinh lời ở mức đầu ngành, tuy nhiên tốc độ tăng trưởng đang có dấu hiệu giảm do doanh
nghiệp đang bước vào giai đoạn bão hòa
ROE, ROA năm 2009 đạt lần lượt 24,4% và 21,2%; các chỉ tiêu này 6 tháng 2010 đạt 26,6% và 22,5%. Các chỉ
tiêu này đều đứng ở mức đầu ngành.


7
Tốc độ tăng trưởng lãi từ HĐKD chính, lãi ròng giảm dần từ năm 2007 tới nay. Doanh thu Quý II/2010 tăng 30%
so với quý trước tuy nhiên tỷ lệ tăng trưởng lãi gộp, lãi ròng đang giảm so với mức tăng trưởng quý trước. Xem
xét kết quả kinh doanh từ năm 2007 tới hiện tại cho thấy tốc độ tăng trưởng đang giảm dần, tuy nhiên đây cũng
là quy luật tăng trưởng, khi phát triển đến một mức độ cao hơn thì tốc độ tăng trưởng không lớn như trong giai
đoạn phát triển.
Năm 2010, nhiều khả năng DPM sẽ có kết quả kinh doanh tương đương hoặc hơn năm 2009
Năm 2010, DPM đặt kế hoạch LNTT là 1.007 tỷ đồng, con số này thực hiện năm 2009 đạt 1.519,7 tỷ đồng. Tức
kế hoạch năm 2010 giảm 34% so với năm 2009. Lý do DPM đặt kế hoạch giảm như vậy là do năm 2010, DN
không có nhiều thuận lợi về giá cả đầu vào cũng như các chính sách ưu đãi như năm 2009.
Với kết quả kinh doanh ấn tượng 6 tháng đầu năm 2010, chúng tôi tin tưởng rằng nhiều khả năng DPM sẽ đạt

kết quả kinh doanh năm 2010 tương đương hoặc hơn năm 2009. Do kết quả kinh doanh 6 tháng đã vượt kế
hoạch năm 2010.
RỦI RO
Rủi ro thoái vốn của tập đoàn petro
Cùng với chủ trương thoái vốn nhà nước ở các tổng công ty, tập đoàn dầu khí sẽ thoái vốn hàng loạt các DN
ngoài ngành và trong ngành. Theo đó, PVN sẽ chỉ nắm cổ phần chi phối (51%) đối với các đơn vị thành viên lớn
sản xuất các mặt hàng chiến lược, có ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế hoặc các đơn vị thành viên có hoạt động
sản xuất kinh doanh trùng với lĩnh vực sản xuất kinh doanh trọng tâm, chủ chốt của PVN. Do vậy, trong thời
gian tới, ít nhất PVN sẽ thoái 10,37% vốn tại DPM. Đây là rủi ro lớn nhất đối với cổ phiếu DPM.
Rủi ro biến động giá phân bón
Phân đạm được sản xuất ra chủ yếu từ nguyên liệu khí và than đá trong đó khí từ dầu khí chiếm phần lớn, do
đó biến động giá dầu khí sẽ ảnh hưởng rất lớn đến sản xuất phân đạm. Dự báo, giá khí tự nhiên bán cho nhà
máy DPM trong 6 tháng cuối năm 2010 tăng khoảng 10%.
Dự báo giá phân bón thế giới sẽ khó tăng theo giá xăng dầu do nguồn cung luôn vượt cầu. Giá phân bón trên
thế giới sau khi tăng từ 2 tháng cuối năm 2009 đến 15/2/2010 đã liên tục biến động theo xu hướng giảm đến
25/6/2010.
Trong nước, dự báo cung vượt cầu. Do 1 số nhà máy nâng công suất hoạt động (nửa cuối 2010), trong khi ảnh
hưởng của thời tiết khô hạn và xâm ngập mặt làm giảm nhu cầu tiêu dùng phân bón hạn chế.
KHUYẾN NGHỊ GIAO DỊCH
Giá trị sổ sách hiện tại của DPM đạt 15.430 đồng/ cổ phiếu. EPS 4 quý gần nhất đạt 3.940 đồng/ cổ phiếu.
EPS 6 tháng đầu năm đạt 2.380 đồng/ cổ phiếu, Chúng tôi giả định trường hợp xấu nhất kết quả kinh doanh 6
tháng cuối năm của DPM giảm 10% so với 6 tháng đầu năm. Năm 2010, DPM không có kế hoạch tăng vốn do
vây, chúng tôi ước đoán lợi nhuận trước thuế năm 2010 của DPM đạt khoảng 1.426,6 tỷ đồng. Với kết quả này,
EPS năm 2010 đạt khoảng 3.764 đồng/cổ phiếu.
Từ năm 2007 trở lại đây, EPS của DPM luôn dao động trong khoảng từ 3.500 đến 4.000 đồng/ cổ phiếu.
Có thể thấy rằng mức EPS của DPM luôn ổn định và ở mức cao. Do vậy khi cổ phiếu về vùng giá rẻ
(dưới 28.000 đồng) thích hợp để đầu tư.

8
Một số chỉ tiêu kinh tế Mỹ được công bố định kỳ
Hàng tuần, mục Tin tức kinh tế thế giới thường đưa ra các Chỉ tiêu kinh tế Mỹ trong tuần. Chúng tôi xin được
đưa ra các khái niệm và ý nghĩa cơ bản của các chỉ số này để Nhà Đầu tư có thể nắm bắt tốt hơn các thông
tin và nhìn nhận ảnh hưởng của nó tới thị trường chứng khoán Mỹ và một cách gián tiếp nhất định tới thị
trường chứng khoán Việt Nam.
Thu nhập và tiêu dùng cá nhân
Thu nhập sau thuế khả dụng là lượng tiền mà các hộ gia đình sử dụng cho chi tiêu hoặc tiết kiệm sau khi đã
nộp thuế thu nhập.
Tiêu dùng cá nhân là lượng tiền được chi tiêu bởi 1 hộ gia đình cho hàng hóa lâu bền (như máy giặt) và hàng
hóa không lâu bền (như lương thực, thực phẩm). Chỉ tiêu này được tính toán hàng tháng và được coi là một chỉ
tiêu quan trọng đánh giá nhu cầu của nền kinh tế trong ngắn hạn.
Tiêu dùng cá nhân thường được tính toán hàng tháng và so sánh với tháng trước/cùng kỳ năm trước. Thông
thường, khi nào Chính Phủ muốn kích thích nền kinh tế, các biện pháp được sử dụng sẽ nhằm vào năng lực và
mong muốn tiêu dùng của người dân, qua các biện pháp cắt giảm thuế hay thậm chí tăng cung tiền, qua đó làm
tăng doanh thu của các nhà máy sản xuất và tạo ra nhu cầu lao động.
Chỉ số niềm tin người tiêu dùng
Khảo sát được thực hiện với mục đích đo lường niềm tin hay sự bi quan của người tiêu dùng với triển vọng
ngắn hạn của nền kinh tế. Theo đó, khi lạc quan, người dân sẽ chi tiêu nhiều hơn và vô hình chung tạo đà cho
sản xuất và phát triển kinh tế.
Chỉ số ISM của lĩnh vực sản xuất và ISM của lĩnh vực phi sản xuất
Đây là chỉ số được xây dựng dựa trên kết quả khảo sát với hơn 300 doanh nghiệp sản xuất về các chỉ tiêu như
số lao động, thành phẩm tồn kho, các đơn đặt hàng mới và giao hàng của các nhà cung cấp. Tương tự như
ISM của lĩnh vực sản xuất, ISM của lĩnh vực phi sản xuất được xây dựng dựa trên kết quả khảo sát tối thiểu 400
doanh nghiệp bán lẻ và cung ứng trong phạm vi 60 ngành nghề trên khắp nước Mỹ.
Từ kết quả điều tra khảo sát sẽ tính toán ra một chỉ số phức hợp thể hiện năng lực sản xuất của quốc gia, qua
đó, giúp cho nhà đầu tư có cái nhìn rõ hơn về năng lực sản xuất của nền kinh tế hiện tại.
Khi “index” tăng lên có nghĩa là lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất được kỳ vọng sẽ tăng và nhà đầu tư có thể kỳ
vọng một xu hướng tăng giá của cổ phiếu, trong khi đó, điều này có thể làm thị trường trái phiếu giảm giá bởi
nguy cơ lạm phát gia tăng.

Chỉ số ISM phi sản xuất sẽ được điều chỉnh một số yếu tố cấu thành dựa theo sự thay đổi có tính mùa vụ.
Báo cáo về số lượng người thất nghiệp lần đầu
Đây là một chỉ báo được các chuyên gia theo dõi khá sát sao bởi cũng như năng lực tiêu dùng của người dân,
khi số lượng người thất nghiệp lần đầu tăng lên cũng đồng nghĩa với dấu hiệu nền kinh tế đang yếu đi.
Báo cáo về thị trường việc làm Mỹ hàng tháng
Được công bố bởi Cục Thống kê lao động, thuộc Bộ Lao động Mỹ, báo cáo về thị trường việc làm hàng tháng
bao gồm các thống kê chính:
•
Tỷ lệ thất nghiệp: số lượng người trong độ tuổi lao động không có việc làm
•
Số lượng lao động toàn thời gian và bán thời gian cho các doanh nghiệp hoặc Chính Phủ Mỹ.


9
•
Số giờ làm việc trung bình trong 1 tuần của lĩnh vực phi nông nghiệp
•
Số giờ làm việc trung bình một tuần của một số ngành sản xuất chính
Doanh số bán nhà đang sử dụng
Cho biết thông tin về số lượng cũng như giá của các căn hộ có thể sử dụng được ngay chứ không phải các nhà
mới xây trong vòng một tháng. Nó được đánh giá như là một chỉ báo tốt cho nhu cầu nhà đất của người dân.
Chỉ số này có độ trễ bởi nó thường đi sau sự thay đổi của tỷ lệ thế chấp.
Doanh số bán nhà mới
Đúng như tên của mình, doanh số bán nhà mới cho biết giá trị thu được từ việc bán các căn hộ mới xây (gồm
số lượng nhà và giá bán). Doanh thu có thể được ghi nhận ngay khi nộp tiền đặt cọc hoặc khi nhận nhà đã hoàn
thành.
Chỉ số này cũng có độ trễ trong việc chỉ báo nhu cầu của người dân với thị trường bất động sản và diễn biến chỉ
số sẽ có tác động lên tỷ lệ thế chấp khi mua nhà.
Chỉ số về doanh số nhà chờ bán
Ghi nhận doanh số nhà đã được đăng ký mua nhưng chưa bàn giao và thanh toán tiền. Chỉ tiêu này sẽ cho thấy

dự báo về doanh số bán nhà mới vì thường phải mất 4 – 6 tuần để việc bàn giao nhà và thanh toán được hoàn
thành.
Để mua nhà, người dân thường phải có năng lực tài chỉnh đủ để duy trì cuộc sống cũng như thanh toán cho các
khoản vay mua nhà. Khi nhu cầu nhà ở tăng lên cho thấy niềm tin vào khả năng thanh toán của người dân cũng
như năng lực tài chính của họ tăng lên. Đây là một dấu hiệu thể hiện xu hướng cũng như niềm tin của người
dân về kinh tế Mỹ.
Số lượng đơn đặt hàng tiêu dùng bền
Cho biết số lượng đơn đặt hàng mới với hơn 4.000 loại hàng hóa thuộc nhóm tiêu dùng lâu bền, những hàng
hóa có giá cao, thời gian khả dụng trên 3 năm như xe hơi, thiết bị điều hòa, điện v.v. Mẫu thống kê được tiến
hành với hơn 85 ngành nên mức độ bao quát với các lĩnh vực kinh tế Mỹ là rất lớn.
Số liệu được công bố sẽ bao gồm giá trị doanh thu bán hàng và tốc độ tăng trưởng so với tháng trước và cùng
kỳ năm trước của: số lượng đơn đặt hàng mới, hàng đang chuyển, các đơn đặt hàng chưa được đáp ứng, và
hàng tồn kho. Sự điều chỉnh số liệu sẽ được thực hiện trong 3 tháng nếu có sai lệch đáng kể.
Hàng hóa lâu bền có thời gian sản xuất và sử dụng lâu hơn các hàng hóa khác, các đơn đặt hàng mới thường
cho thấy xu hướng doanh thu và lợi nhuận cũng như năng lực sản xuất của các doanh nghiệp sản xuất.
Doanh số bán xe ô tô tháng
Là số lượng bán xe ô tô các loại cho thị trường nội địa, được thống kê cho từng nhà sản xuất trong ngày làm
việc đầu tiên mỗi tháng. Ô tô là loại hàng hóa chiếm tỷ trọng lớn trong tiêu dùng tại Mỹ, vì vậy, số liệu về doanh
số bán ô tô cung cấp thông tin về xu hướng của tiêu dùng của người dân cũng như của cả nền kinh tế.
Các chỉ số chứng khoán thường có phản ứng tốt doanh số bán ô tô hàng tháng cao bởi nó có liên hệ chặt chẽ
với lợi nhuận của các hãng sản xuất. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu thường có phản ứng vừa phải hơn bởi nền
kinh tế tăng trưởng nhanh cũng là sức ép lạm phát tăng trong tương lai.



1 0
Số lượng đơn đặt hàng các nhà máy
Thể hiện giá trị các đơn đặt hàng mới tại các nhà máy cho cả hàng hóa tiêu dùng lâu bền và không lâu bền. Bao
gồm:
•

Đơn đặt hàng mới: cho thấy số lượng hàng mới được đặt đang tăng lên hay giảm đi
•
Các đơn đặt hàng chưa được đáp ứng: cho thấy sự ùn tắc trong sản xuất
•
Hàng đang trong quá trình chuyển cho khách: doanh số bán hàng sẽ được ghi nhận
•
Hàng tồn kho: năng lực sản xuất hiện tại và tương lai của các xí nghiệp
Với mối liên hệ chặt chẽ với tình hình nền kinh tế, chỉ số này cho thấy tín hiệu lạc quan khi đưa ra các số liệu về
tăng trưởng sản xuất và bán hàng.
Chỉ tiêu Số lượng đơn đặt hàng tại các nhà máy đánh giá được bao quát hơn Số lượng đơn đặt hàng tiêu dùng
bền
Chi tiêu trong lĩnh vực xây dựng
Chỉ tiêu này đo lường lượng tiền được chi để phục vụ xây dựng các công trình mới, các công trình nhà ở cũng
như các mục đích khác của chính phủ, người dân. Không có nhiều ý nghĩa với thị trường chứng khoán nhưng
chỉ số kinh tế này cũng là căn cứ dự đoán GDP bởi đầu tư cho lĩnh vực xây dựng luôn chiếm một phần lớn
trong giá trị GDP.



1 1
Khuyến cáo
Bản tin thị trường của Công ty Cổ phần Chứng khoán Artex (ART) chỉ để dùng cho mục đích
tham khảo. Quý khách không nên dựa vào những thông tin này cho bất kỳ mục đích gì, bao
gồm, nhưng không giới hạn, việc ra quyết định đầu tư. ART/đối tác/nhà cung cấp dịch vụ
của ART không chịu bất kỳ trách nhiệm nào về những thiệt hại trực tiếp, gián tiếp, do bị xử
phạt, do ngẫu nhiên, do một tình huống đặc biệt hay mang tính hệ quả nào phát sinh từ,
hoặc do liên hệ theo một cách nào đó với việc sử dụng Bản tin thị trường của ART hay dựa
vào những thông tin được cung cấp trên đó.
Phòng Phân tích và Đầu tư
Công ty Cổ phần Chứng khoán Artex

Số 2A Phạm Sư Mạnh,
Hoàn Kiếm, Hà Nội

Tel: 84.4.39 368 368
Fax: 84.4.39 368 367

Website: www.artex.com.vn
Email: