HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI Ở VIỆT NAM

LOGO
Trần Thị Bích Ngân
Trần Vũ Dương Nhi
Vũ Mỹ Ngọc
Nguyễn Thanh Thảo
Đặng Thu Trang
HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP TRONG
KINH TẾ THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI Ở VIỆT NAM
Nhóm thực hiện:
GVHD: Trần Hùng Sơn
Cải cách kinh tế của Việt Nam bắt đầu với một bước tiến nhận thức luận khá triệt để là
công nhận quyền hợp pháp của tài sản tư nhân, khu vực kinh tế tư nhân. Nền kinh tế thị
trường dần dần thay thế kiểu nền kinh tế kế hoạch tập trung, mà trước đó đã hoạt động dựa
trên nguyên tắc quan liêu, bao cấp tài chính và vật chất của Nhà nước, Liên Xô
Trong những năm sau đổi mới, việc ban hành Luật Đầu tư nước ngoài trong năm 1987, và
các điều chỉnh trong năm 1990, 1992, 1996, 2000, và 2005, cùng với việc sửa đổi Hiến pháp
của Việt Nam trong năm 1992, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài
(FDI) vào nền kinh tế thị trường mới của Việt Nam
1.1. Đổi mới - Chương trình kinh tế mở rộng của VN
1.2. FDI

FDI không phải là nguồn duy nhất tăng trưởng trong nền kinh tế cải cách của Việt Nam. Tuy nhiên, nó
phục vụ như một động lực chính của nền kinh tế, và đã dần dần trở thành một nguồn tài chính hàng đầu
bên ngoài cho nền kinh tế Việt Nam sau đổi mới, dưới hình thức của một trong hai lĩnh vực đầu tư bất
động sản hoặc sáp nhập và mua lại (M&A)

các doanh nghiệp FDI đã mang lại các dịch vụ và công nghệ sản xuất, kết nối với thị trường quốc tế, và tạo
ra công ăn việc làm rất cần thiết cho nền kinh tế.
Những nguồn vốn FDI lớn
1.3. Tại sao M & A?


Các nền kinh tế Đông Á đã tham gia xu hướng M & A kể từ giữa những năm 1980 theo xu hướng tự do hóa tài chính
và bãi bỏ quy định đầu tư, xảy ra ở hầu hết mọi ngõ ngách của nền kinh tế thị trường của thế giới

Nền kinh tế Việt Nam đang trong tình trạng thiếu vốn, cả vốn vay và vốn cổ phần, do tính thanh khoản của thị
trường yếu và cơ cấu của nền kinh tế Việt Nam còn thiên về tín dụng ngân hàng và các tổ chức tài chính khác hơn
là phát hành cổ phần mới.

Việt Nam bắt tay vào các trò chơi FDI chậm hơn nền kinh tế khu vực nhất, M & A chỉ xuất hiện gần đây, chỉ vào
đầu những năm 1990 và không có xu hướng rõ ràng trong mười năm đầu tiên.

Có rất ít thảo luận và hầu như không có công trình nghiên cứu có ý nghĩa dành cho M & A ngành
công nghiệp tại Việt Nam bởi vì thị trường Việt Nam chỉ là trong giai đoạn trứng nước, thiếu thông
tin đáng tin cậy và dữ liệu kinh tế

Nghiên cứu này nhằm mục đích cung cấp sự hiểu biết chung về bối cảnh, phân tích tình hình kinh
tế, và để nói lên những hiểu biết và ý nghĩa tính năng M & A

Nghiên cứu về M&A và các vấn đề liên quan
Phần 2
Cuối TK XIX…
1903-1905
1910-1929
1965-1973
2.1 Nghiên cứu quốc tế về M&A
TTCK
sụp đổ
TTCK
sụp đổ
Sự chuyển
đổi MT

Bùng nổ
kinh tế
Bong bóng
kinh tế vỡ
Độc quyền
Hội nhập chiều ngang
Hội nhập chiều dọc
Tổng giá trị M&A toàn cầu 15 tỷ USD
Xuất hiện M&A Châu Á
1878-1989
1993-2000
2003…
Công trình nghiên cứu Nhận xét/ Kết luận
Focarelli (2002)-giải đáp động
lực M&A của các NH
bán nhiều dịch vụ hơn, nâng cao chất lượng danh mục đầu tư của NH bị động bằng cách giảm các khoản nợ xấu và
các khoản vay cho các công ty nhỏ
Block (1968) - quá trình tiến hành M&A, giá trị thị trường và lợi nhuận tích lũy của công ty mua và công ty mục tiêu
- khác biệt của CP trong điều kiện sáp nhập và không sáp nhập, ảnh hưởng lên các CP trước và sau sáp nhập của
các công (công ty tiềm năng được mua lại cho giá trị CP tăng lên, trong khi GT cổ phiếu công ty mua lại kém đi)
Shick (1972)-đo lường lợi
nhuận mang lại sau M&
- sử dụng mô hình định giá công ty, thiết lập công thức lợi nhuận dựa trên mô hình định giá cổ phiếu phổ thông, dữ
liệu thực nghiệm từ các ngành công nghiệp hoá chất Mỹ
- sáp nhập có thể đem lại kết quả tích cực
Chand (2009) - quan tâm vấn đề tạo ra giá trị, thảo luận những kịch bản tạo ra giá trị cho các công ty sau M&A
- tăng trưởng các công ty nhờ đầu tư/tái đầu tư xây dựng mới hoặc M&A; trong và sau M&A, các chủ trương có
ảnh hưởng lên nhiều bên liên quan (chứ không chỉ về giá trị cổ phiếu), các bên liên quan khác trong công ty có
những xu hướng ưu tiên khác nhau
Ijiri và Simon

(1971)
- dữ liệu của Mỹ giữa hai làn sóng M&A 1960 và 1980, ảnh hưởng của M&A trong kinh doanh
- sáp nhập làm tăng sự tập trung và làm giảm sự cạnh tranh
Werhane (1988) các quyền của người lao động có khả năng bị ảnh hưởng, và trách nhiệm của các cổ đông trong cam kết M&A
Lall (2002) - tác động của các TNC trong M&A xuyên quốc gia ở các nước đang phát triển
- M&A - "loại hình quan trọng nhất của FDI, vượt xa ĐTXD mới về mặt giá trị“, các nước phát triển có tỷ lệ
FDI thông qua hình thức M&A xuyên quốc gia cao hơn những nền kinh tế kém phát triển (1998),bác bỏ giả định
chung đầu CSHT là tốt hơn M&A
Raff (2006) sự phụ thuộc mạnh mẽ giữa các hình thức khác nhau của M&A
Khimizu (2004) tầm quan trọng và sự phức tạp của quá trình thẩm định trong M&A xuyên biên giới (xem xét nhiều hơn những
chi tiết của quá trình đàm phán thỏa thuận), kinh nghiệm M&A giúp tăng lợi thế cạnh tranh, hạn chế và mâu
thuẫn của nghiên cứu dựa trên kinh nghiệm từ M&A trước đây do bối cảnh thể chế các nước, cơ chế quản trị
doanh nghiệp sử dụng khác nhau…
Rossi và Volpin
(2003)
bảo vệ quyền lợi, kiểm soát công ty trong và sau M&A xuyên quốc gia để cải thiện quản trị doanh nghiệp, tạo ra sự tập trung,
giảm cạnh tranh trong MT xuyên quốc gia…
M&A gia tăng Mỹ, EU, Đông Á. Nền kinh tế lớn Trung Quốc, Ấn Độ, Trung Đông cũng bắt đầu M&A Thâu tóm công ty xảy
ra mạnh ở Nhật Bản và Trung Quốc
Không tăng nhiều GTGT, theo đuổi mục tiêu tăng trưởng dài hạn hơn là đuổi theo lợi nhuận ngắn hạn…
Bertrand và
Zuniga (2005)
- M&A chỉ đóng vai trò trong một số nhóm ngành CN,doanh nghiệp trong nước mới kích thích các hoạt động R&D
trong các ngành thâm dụng công nghệ thấp
- các công ty mục tiêu được hưởng lợi phần nhiều từ hoạt động M&A, chứ không phải công ty mua tại nước chủ nhà,
phản biện cho ý kiến chung rằng coi các doanh nghiệp nước ngoài luôn mang tính thôn tính thù địch
Pop (2006) tác động của tiếp quản lên hiệu suất của các công ty mục tiêu ở Rumani (500 công ty tư nhân là mục tiêu tiếp quản)
1998-2002
không cho kết quả nào về tăng lợi nhuận đáng kể của công ty mục tiêu, dựa trên giá cổ phiếu niêm yết
Beena (2006) - hợp nhất trong nước với nhau chiếm 64% tổng số vụ sáp nhập, nước ngoài với nhau là 26%, công ty quy mô lớn

chiếm 60% tổng số vụ sáp nhập, quy mô trung bình chiếm 38%, hầu hết các vụ sáp nhập trong sản xuất dược phẩm
Ấn Độ là loại ngang hơn 85%
- các công ty cải thiện được hoạt động sau M&A
2.2. Tài liệu FDI và M&A khu vực và Việt Nam

M&A xuất phát từ hai động cơ: giải quyết vấn đề trong quá khứ và nắm bắt cơ hội tiềm
năng

tỉ giá và giá tài sản trong các nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng thấp hơn,
khuôn khổ chính sách đối với DN nước ngoài đã được tự do hóa làm cho các nhà đầu tư
nước ngoài có được tài sản lớn…

doanh nghiệp trong nước đang phải đối mặt với các khoản thanh toán nợ lớn trong khi
lãi suất tăng cao

vai trò quan trọng nhất của M&A xuyên quốc gia nằm trong dài hạn: tái cơ cấu
hoạt động, bộ máy và nguồn lực tài chính
Công trình
nghiên cứu
Nhận xét/ Kết luận
Ramlee và Said (2009)-các xu
hướng trong ngành CN tài chính của
Malaysia
toàn cầu hóa, tái cơ cấu tài chính, tiến bộ công nghệ, tiết kiệm chi phí, mong muốn mở rộng thị
phần…NH lớn muốn lớn hơn vì niềm tin chính phủ sẽ không để họ thất bại…thúc đẩy tiến hành
các hình thức M&A
Yasumaru (2009) - làn sóng M&A Nhật Bản đầu tiên (1989-1990) mua các công ty Mỹ và bất động sản dựa trên
đồng Yên mạnh và thanh khoản cao bong bóng bất động sản bùng nổ dẫn đến kết thúc
- làn sóng thứ hai (1999): thúc đẩy bởi các phiên bản của pháp luật về thuế và khu vực đang nổi
lên của công nghệ thông tin và viễn thông M&A biến mất khi bong bóng công nghệ xì hơi

Kummer (2009)- tầm quan trọng của
chỉ số PMI trong thành công giao
dịch M&A
- nhiều giao dịch M&A với tỷ lệ thành công khiêm tốn 25%, và trong trường hợp kịch bản tốt
nhất xác suất chỉ đạt 50% do PMI nghèo
- M&A tràn lan, không suy tính kỹ càng, không có chiến lược hiệu quả, đặc biệt là các vấn đề về
đa văn hóa…
Về công cộng: quy định nghiêm ngặt của kiểm soát nội bộ và chấp hành pháp luật, mà thường phải chịu chi
phí cao nhất của chi tiêu và thời gian
Kiểm soát tạm thời trong công ty: những người sáng lập thường muốn theo đuổi lợi ích riêng của họ trong
khi họ không có uy tín
Thanh lý của công ty: đây không được xem là cách tối ưu trong điều kiện công ty giữ lại giá trị cốt lõi dài hạn
và việc làm bền vững
Sáp nhập: đây là cách tốt nhất bởi vì các doanh nghiệp nhỏ có thể tiếp cận tốt hơn với tín dụng và vốn cổ
phần, trong khi công ty vẫn có thể đảm bảo việc làm cho người lao động hiện hành
Có bốn cách để tiếp tục phát triển hoặc duy trì kinh doanh của các doanh nghiệp :
Tác động của FDI
Cung cấp các nguồn lực tài chính quan trọng
Phần 3
Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
3.1 Dữ liệu thực nghiệm về thị trường M&A ở Việt Nam
Một tập hợp dữ liệu sử dụng các nguồn thông tin khác nhau, cụ thể là

Thông cáo báo chí của công ty

Phân tích phương tiện truyền thông công cộng, nơi một số chi tiết của giao dịch M & A được công bố

Các cuộc phỏng vấn trực tiếp với các nguồn đáng tin cậy, chủ yếu là các công ty chứng khoán, các
công ty hoặc người mua / bán trong giao dịch M & A


Báo cáo riêng biệt của khu vực tài chính
Tập dữ liệu bao gồm 252 mục cho bốn loại M & A

(A) các công ty nước ngoài mua lại các công ty nước ngoài

(B) các công ty nước ngoài mua lại công ty địa phương

(C) doanh nghiệp Việt Nam mua lại các công ty nước ngoài

(D) doanh nghiệp Việt Nam mua lại doanh nghiệp Việt Nam.

Như vậy, dữ liệu không giới hạn qua các giao dịch giữa các doanh nghiệp trong nước.
3.2 Phương pháp phân tích

Chủ yếu là sử dụng phân tích thống kê cơ bản, kết hợp với phương pháp định lượng, chẳng hạn như:
khung pháp lý, các biến môi trường, các khía cạnh văn hóa xã hội và đánh giá chủ quan, có thể dẫn
đến kỳ vọng các hình thức cho mỗi M & A khác nhau.

Kết quả phân tích sẽ được thảo luận, so sánh với các công trình khác, vì điều này có thể đưa ra sự
tương đồng và khác biệt giữa M & A trong thị trường Việt Nam và trên thế giới
LOGO
Phần 4
Phân tích và nhận xét
4.1. Một số phân tích thống kê

Dữ liệu chứa 252 hồ sơ giao dịch M & A tại Việt Nam từ năm 1995 đến năm 2009. Giá trị giao dịch
tổng cộng khoảng 10 tỷ USD

Thị trường mua lại / sáp nhập thuộc về các công ty nước ngoài.


Tỷ lệ thành công khác nhau:

Khi doanh nghiệp trong nước mua lại một cổ phần nước ngoài 91%

83% cho M & A giữa các công ty Việt Nam

Gần 82khi % một công ty nước ngoài mua lại một địa phương (A).

Thấp nhất là M & A xảy ra giữa các công ty nước ngoài gần 76%.
4.1.1. Thị phần

Tỷ lệ thất bại cao hơn khi công ty mục tiêu là công ty trong nước

Công ty mục tiêu là công ty nước ngoài, tỷ lệ thất bại giảm đáng kể
4.1.2. Thời điểm thị trường

Hoạt động M & A mọc lên như nấm trong năm 2006, 2007 và 2008, duy trì cho đến năm 2009.

Thị trường M & A tại Việt Nam đã xuất hiện và được ổn định từ năm 2004 trước khi giảm đáng kể
trong năm 2009

Tỷ lệ thành công thay đổi độc lập theo sự phát triển của thị trường, và không tương ứng tốc độ của thị
trường như trong hình (7)

Độ lệch chuẩn khoản +10,02, và sai số không đáng kể.
Hiểu biết hơn M&A trong ngành công nghiệp

1) Dịch vụ ngân hàng

2) Dịch vụ tài chính phi ngân hàng


3) Các khoản đầu tư danh mục đầu tư

4) Kinh doanh bất động sản và kinh doanh khách sạn

5) Xây dựng và vật liệu

6) Thép

7) Khai thác mỏ và chế biến khoáng sản

8) Đồ gia dụng

9) Lương thực và thực phẩm

Trong số chín ngành công nghiệp được liệt kê ở trên, lần đầu tiên ba ngành thuộc về các sản phẩm
dịch vụ tài chính thể hiện mối quan tâm hàng đầu công khai nhấn mạnh, đặc biệt đây là một phần
quan trọng của M & A trên thị trường.

Chiến lược hai mũi nhọn của Việt Nam :

Cải cách khu vực doanh nghiệp nhà nước

Cải tạo nền kinh tế tài chính non trẻ của mình (hiện đang thống trị bởi một số lượng lớn của các
ngân hàng thương mại , trong đó có năm nhà nước ngân hàng siêu cường quốc.)