Tiểu luận môn thị trường tài chính THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TOÀN CẦU

Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
I. QUY MÔ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TOÀN CẦU:
Tổng giá trị đang lưu hành trên thị trường trái phiếu toàn cầu đạt 100 nghìn tỷ đô la Mỹ vào
tháng 3 năm 2012, tăng 2% so với 12 tháng trước đó (Biểu đồ 1).
Thị trường trái phiếu nội địa chiếm 70% trong tổng số và phần còn lại là trái phiếu quốc tế. Sự
tăng trưởng đáng kể trong quy mô toàn cầu của thị trường trái phiếu trong thập kỷ qua có nghĩa
là vào tháng 3 năm 2012, nó đã gần như gấp hai lần quy mô của thị trường chứng khoán toàn cầu
với mức vốn hóa thị trường khoảng 53 nghìn tỷ đô la. Là một phần của GDP toàn cầu, thị trường
trái phiếu thế giới đã tăng hơn 140% từ khoảng 80% một thập kỷ trước đó. Mỹ là thị trường lớn
nhất vào tháng 3/2012 chiếm 33% tổng giá trị . Tiếp theo là Nhật Bản với 14%, Anh và Pháp với
khoảng 6% cho mỗi nước.
Quy mô thị trường trái phiếu đo bằng GDP: Như một phần của GDP toàn cầu, thị trường
trái phiếu thế giới tăng từ 80% lên trên 140% so với một thập kỷ trước đó. Trong số các nước
phát triển, tỷ lệ phần trăm giữa giá trị thị trường trái phiếu so với GDP cao nhất ở Nhật bản và
Vương Quốc Anh. Tại Nhật bản tỷ lệ này gần như là hoàn toàn do quy mô lớn của thị trường trái
phiếu nội địa, trong khi ở Anh, điều này là do tỷ lệ cao của trái phiếu quốc tế (biểu đồ 4).
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 1
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
II. PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU:
1. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU NỘI ĐỊA:
Giá trị toàn cầu của trái phiếu nội địa tăng 2% trong mười hai tháng qua tính đến tháng 3 năm
2012 là 70 nghìn tỷ đô la. Điều này chủ yếu là do phát hành mạnh mẽ trái phiếu chính phủ trong
thời gian này (Biểu đồ 2).
Phần lớn của thị trường Mỹ và Nhật Bản (Bảng 2) chủ yếu bắt nguồn từ quy mô của nền kinh
tế tư nhân cũng như sự vay mượn chính phủ theo thời gian. Trái phiếu chính phủ và trái phiếu
công ty đối với các thị trường mới nổi đã có một sự gia tăng mạnh mẽ trong những năm gần đây,
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 2
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
một dấu hiệu của việc quan tâm đầu tư phát triển các cơ hội bên ngoài để phát triển thị trường
hơn nữa.
Trái phiếu Chính phủ chiếm 61% của giá trị của trái phiếu trong nước tính đến tháng 3 năm

2012, tăng từ khoảng một nửa trong năm 2009. Nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ tại nhiều
quốc gia đã tăng mạnh kể từ giai đoạn đầu của suy thoái kinh tế vì các nhà đầu tư tránh các
khoản đầu tư rủi ro hơn.
Liên quan đến quy mô của nền kinh tế ở châu Âu, khu vực nợ công cao nhất là ở Hy Lạp
(161% GDP), tương tự Italy (124%), Ireland (116%) và Bồ Đào Nha (114%) (Biểu đồ 6). Nợ
ròng Chính phủ có khả năng tăng trong vài năm tới do chính phủ dự kiến vay mức độ cao trong
nhiều quốc gia. Các quốc gia như Hy Lạp, Ireland, Bồ Đào Nha và Tây Ban Nha đã nhìn thấy sự
gia tăng sản lượng đáng kể từ năm 2009, với một số lượng trái phiếu chính phủ ở mức kỷ lục do
lo ngại về khả năng của các quốc gia này để tài trợ cho các khoản nợ.
Biểu đồ 6 thể hiện thâm hụt ngân sách chính phủ so với GDP năm 2011/12 và tỷ lệ % nợ so
với GDP năm 2011/12
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 3
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
Trái phiếu công ty Theo Dealogic, khối lượng giao dịch từ thị trường vốn nợ toàn cầu
(DCM) là $4.91 nghìn tỷ trong chín tháng đầu tiên của năm 2012, tăng 6% từ 4,63 nghìn tỷ trong
cùng kỳ năm trước đó. Tổng khối lượng các tập đoàn đầu tư toàn cầu đã lên tới 1,26 nghìn tỷ
USD, khối lượng cao nhất được ghi nhận và tăng 49% so với cùng kỳ năm 2011. Khối lượng thị
trường vốn nợ DCM ở Châu Á Thái Bình Dương (trừ Nhật Bản) đạt đến một mức cao kỷ lục
794 tỷ USD, tăng 51% từ các hoạt động trước đó giữa tháng Giêng và tháng 9 năm 2011. (Biểu
đồ 5)
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 4
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
Các ngân hàng JP Morgan, Barclays và Deutsche là những nhà bảo lãnh phát hành chính
trong 09 tháng đầu năm 2012 (Bảng 4).
2. THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ
Giá trị của trái phiếu quốc tế tăng 2% trong mười hai tháng tính đến tháng 3 năm 2012 là 29,7
nghìn tỷ đô la Mỹ. Phát hành ròng khoảng 1,2 nghìn tỷ USD trong năm 2011 đã giảm 1/5 so với
năm ngoái (Biểu đồ 3). Nửa đầu năm 2012 là tương đối mạnh bắt đầu với phát hành ròng hơn
800 tỷ đô la. Mỹ là trung tâm hàng đầu trái phiếu quốc tế chiếm khoảng 1/5 phát hành toàn cầu.
Mỹ cũng có dẫn đầu về giá trị với 24% trong tổng số tính đến tháng 3 năm 2012. Tiếp theo là

Vương quốc Anh, 13%.
Thị trường trái phiếu quốc tế bao gồm trái phiếu Châu Âu và trái phiếu nước ngoài được phát
hành, giao dịch ở nước ngoài. (Bảng 3).
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 5
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
Trong nửa đầu năm 2012 phát hành ròng đạt hơn 800 tỷ USD, mặc dù phần lớn trong số này
là trong quý đầu tiên (Biểu đồ 13).
III . TÌNH HÌNH PHÁT HÀNH CÁC LOẠI TRÁI PHIẾU:
1. TRÁI PHIẾU NỘI ĐỊA :
Thị trường trái phiếu của Hoa Kỳ là thị trường chứng khoán lớn nhất trên thế giới. Giá trị của
nó đã tăng kỷ lục gấp đôi trong thập kỷ tính tới năm 2011 là 37 ngàn tỷ USD. Trái phiếu thế chấp
chiếm 8.4 ngàn tỷ USD tổng số này, trái phiếu kho bạc chiếm 9.9 ngàn tỷ USD và nợ công ty 7.9
ngàn tỷ USD. Hầu hết các còn lại vào cơ quan chứng khoán liên bang và trái phiếu đô thị. Việc
phát hành trái phiếu nội địa của Mỹ đạt 5,9 nghìn tỷ USD trong năm 2011, giảm 10% so với năm
trước. Mặc dù phát hành trái phiếu kho bạc đã giảm 9% trong năm 2011 đến 2,1 nghìn tỷ USD,
nó đã tăng gấp ba trong ba năm trước. Thế chấp liên quan đến việc phát hành trái phiếu giảm cho
năm thứ hai khoảng trên 15%, trong khi phát hành trái phiếu doanh nghiệp giảm nhẹ.
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 6
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
Công ty sử dụng các nguồn quỹ mà họ huy động từ việc bán trái phiếu cho một loạt các mục
đích, từ xây dựng cơ sở vật chất thiết bị mua để mở rộng kinh doanh của họ. Các thị trường trái
phiếu doanh nghiệp của Mỹ từ lâu đã là một nguồn vốn quan trọng của tổ chức phát hành, với
khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 21 tỷ USD và hơn 400 quỹ tương hỗ đầu tư trái phiếu có
năng suất cao tại Mỹ.
Ngược lại với các công ty Mỹ, các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở châu Âu đã có lịch sử được
dựa vào ngân hàng để vay tiền và dễ bị tổn thương hơn có giảm. tuy nhiên Châu Âu đang dần
dần di chuyển hướng tới một thị trường trái phiếu phong cách Mỹ và nhiều công ty đang đa dạng
hóa các nguồn tài trợ của họ bao gồm các thị trường trái phiếu. Sự trao đổi chứng khoán trên
khắp châu Âu đang mở rộng dịch vụ cho thị trường trái phiếu thúc đẩy tăng trưởng của họ. Trong
tháng 2 năm 2010, Sàn chứng khoán London giới thiệu cuốn sách đặt hàng các loại trái phiếu

bán lẻ (ORB) để đáp ứng nhu cầu đầu tư tư nhân ngày càng tăng tiếp cận lớn hơn thu nhập cố
định chứng khoán.
Tầm quan trọng tương đối của trái phiếu như là một nguồn tài chính cho các công ty ở châu
Âu đã tăng lên kể từ khi bắt đầu của suy thoái kinh tế. Điều này một phần là do sự sụt giảm trong
cho vay của ngân hàng trong thời gian này. Trong ba quý đầu tiên của năm 2012, khối lượng cấp
đầu tư trái phiếu doanh nghiệp châu Âu tổng cộng trên $ 360bn, chiếm tới hai phần ba so với
cùng kỳ năm 2011 và tổng số chín tháng cao nhất kể từ năm 2009. Ngay từ bước đầu của cuộc
khủng hoảng tín dụng, cho vay khối lượng phát hành trái phiếu năm lần. Trong ba quý đầu năm
2012, họ đã gần như nhau. Sự thay đổi đối với thị trường trái phiếu, nó vẫn nên tồn tại, có thể có
ý nghĩa quan trọng đối với các công ty tài trợ ở châu Âu.
Tổng khối lượng thị trường vốn nợ DCM châu Âu đạt khoảng 1,7 nghìn tỷ đồng trong 9 tháng
năm 2012, giảm 8% so với cùng kỳ năm 2011 (Biểu đồ 9). Khối lượng DCM châu Âu trong
những năm gần đây đã được thỏa thuận nhiều hơn hai lần khối lượng một thập kỷ trước đó. Dịch
vụ tài chính tạo ra khoảng hai phần ba thị trường vốn nợ DCM châu Âu phát hành vào năm
2011. Chính phủ là hạng mục quan trọng thứ hai tổ chức phát hành với 16% tổng số trong năm
2011, tiếp theo là tiện ích / năng lượng và viễn thông mỗi hạng mục khoảng 2,4%. Dầu khí, tự
động / xe tải, vận chuyển, bảo hiểm, xây dựng và thực phẩm / nước giải khát chiếm hầu hết phần
còn lại (Biểu đồ 10).
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 7
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến

2. TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ:
Nền kinh tế tiên tiến tạo ra phần lớn các trái phiếu doanh nghiệp quốc tế . Hoa Kỳ là trung
tâm phát hành hàng đầu vào năm 2011 chiếm 1/5 tổng số toàn cầu, giảm 40% so với năm trước.
Các trung tâm hàng đầu khác trong năm 2011 bao gồm Pháp (11%), Đức (11%) và Hà Lan
(10%). Hoa Kỳ cũng có dẫn đầu về tỷ lệ % trái phiếu quốc tế đang lưu hành với 23% tổng số
toàn cầu, tiếp theo là Anh (13%), Đức (7%) và Hà Lan (7%).(Biểu đồ 12 ).
Năm 2011, tổng giá trị trái phiếu phát hành ròng là 1,221 tỷ USD, trong đó Mỹ chiếm 19%,
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 8
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến

tiếp theo là Pháp và Đức với 11% mỗi nước, Hà Lan 10% và còn lại là các khu vực khác.
Phát hành ròng bởi các công ty phi tài chính đã cao hơn so với phát hành của các tổ chức tài
chính từ năm 2010. Trước đó, từ đầu những năm 1990, phát hành ròng của các tổ chức tài chính
lớn hơn. 851 tỷ USD được phát hành do tổ chức phi tài chính vào năm 2011 đã giảm từ $ 937tỷ
trong năm trước phát hành ròng từ các tổ chức tài chính sụt giảm nhanh hơn trong thời gian này
từ 564 tỷ USD xuống 376 tỷ USD.
Đồng đô la Mỹ chiếm hai phần ba số phát hành trái phiếu quốc tế trong 2011, giảm từ 72%
trong năm trước. Những chia sẻ của đồng euro trong việc phát hành giảm đến 26% từ 42% trong
năm trước.Chênh lệch Lãi suất trái phiếu cố định chiếm với lãi suất trái phiếu thả nổi nhìn thấy
một khoảng 60 tỷ USD, là kết quả của khách hàng vay điều chỉnh hồ sơ nợ của họ để khóa chi
phí kinh phí thấp. Vốn chủ sở hữu trái phiếu có liên quan đến hình thức chuyển đổi hoặc đảm
bảo vốn chủ sở hữu vẫn là một thị trường thích hợp quan trọng.
IV. GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU:
Thị trường thứ cấp liên quan đến giao dịch trái phiếu sau khi chào bán ban đầu. Đây gần như
là một thị trường phi tập trung OTC hoàn toàn. Hầu hết các giao dịch được tiến hành trong sự
khép kín, hệ thống kinh doanh trái phiếu sở hữu độc quyền hoặc qua điện thoại. Một nhà đầu tư
trung bình có thể tham gia thông qua một nhà môi giới. Hầu hết 909 tỷ USD giao dịch hàng ngày
trên thị trường trái phiếu nội địa của Mỹ trong năm 2011 đã diễn ra giữa môi giới đại lý và các tổ
chức lớn. Thị trường trái phiếu Mỹ vận hành không có một sự trao đổi trung tâm với hàng trăm
người thao túng thị trường trên thị trường OTC. Khoảng một nửa giao dịch là trái phiếu kho bạc
và 1/3 là chứng khoán được đảm bảo bằng những khoản thế chấp.
Một số trái phiếu, chẳng hạn như trái phiếu công ty, được liệt kê và có thể được giao dịch một
số lượng lớn. Theo Liên đoàn các sàn giao dịch thế giới WFE, giao dịch trái phiếu trên sàn giao
dịch tăng lên 1/3 vào năm 2011 đạt kỷ lục 33 nghìn tỷ USD (Biểu đồ 11). Tiền doanh thu từ
chứng khoán trên thị trường chứng khoán Luân đôn đạt 5.4 ngàn tỉ đô la vào 2011 chỉ thua giao
dịch trên sàn BME Tây Ban Nha (17.3 ngàn tỉ đô la).
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 9
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
Giao dịch thứ cấp trong thị trường trái phiếu quốc tế đã tăng trong thập kỷ qua với khối lượng
ngày càng tăng của về khối lượng phát hành và tăng trong phiên giao dịch điện tử. The CityUK

ước tính kinh doanh trái phiếu quốc tế có thể lớn gấp mười lần trong thập kỷ qua với một số
80 nghìn tỷUSD trong năm 2011. London là trung tâm hàng đầu cho trái phiếu quốc tế kinh
doanh với khoảng 70% doanh thu thị trường thứ cấp. (Bảng 1).
V. SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU:
Suất sinh lợi trên thị trường trái phiếu được thể hiện qua biểu đồ sau đây:
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 10
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
Biểu đồ 14.
S&P 500 là chỉ số tổng hợp được tính dựa trên suất sinh lợi của 500 cổ phiếu mức vốn hóa thị
trường lớn nhất ở Mỹ, đại diện cho suất sinh lợi của cổ phiếu.
Chỉ số tổng hợp Bond Barclays Capital, trong đó bao gồm Chính phủ Mỹ, doanh nghiệp và
chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp với kỳ hạn ít nhất một năm trở lại.
Trái phiếu thường hiển thị ít biến động hơn so với cổ phiếu. Thật vậy, kể từ những năm đầu
của thập kỷ này, chỉ số Bond Barclays Capital có nhất quán trở lại tích cực, dao động trong
khoảng 2,4% và 11,7%, đạt 7,7% năm 2010, tăng từ 6,4% trong năm 2011. Trong khoảng thời
gian này, chỉ số S&P 500 chuyển giữa lời hàng năm 29% và lỗ 37%.
Trong những lợi tức từ đầu tư nhỏ lẻ, thì giá trị từ kinh doanh trái phiếu là chủ yếu. Các yếu
tố như tỷ lệ lạm phát, tình trạng của tài chính của chính phủ và chính sách tiền tệ đều ảnh hưởng
đến lợi nhuận. Lợi nhuận của trái phiếu chủ yếu tùy thuộc vào biến động lãi suất. Ví dụ khi lãi
suất biến động tang lên, làm xói mòn giá trị của các khoản thanh toán cố định được nhận trong
tương lai, do đó làm giảm giá trị của trái phiếu. Biến động của đồng nội tệ cũng ảnh hưởng đến
lợi nhuận thị trường trái phiếu.
Việc thu hút đầu tư vào trái phiếu đã gia tăng trong quá trình suy thoái kinh tế bởi vì các nhà
đầu tư có tổ chức đã xem xét đối với tài sản ít rủi ro trong điều kiện biến động thị trường. Lo
ngại rủi ro và sự thay đổi về chất lượng đã làm gia tăng đặc biệt nhu cầu đối với trái phiếu chính
phủ, chủ yếu là ở các nước được nhận định là tài chính ổn định hơn. Trái phiếu doanh nghiệp,
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 11
Thị trường trái phiếu GVHD: TS. Hồ Viết Tiến
mặt khác đã cung cấp tiềm năng cho lợi nhuận cao. Số lượng giữa các trái phiếu đó có thể khác
nhau cơ bản dựa trên rủi ro tín dụng nhận thức của các công ty cá nhân và triển vọng lợi nhuận

và khả năng cạnh tranh của lĩnh vực của mình.
VI. KẾT LUẬN:
Tầm quan trọng của thị trường trái phiếu như là một nguồn tài chính đã tăng lên trong thời kỳ
suy thoái kinh tế vì các công ty đã đa dạng hóa khỏi sự phụ thuộc vào các ngân hàng về mặt tài
chính và chính phủ các nước gia tăng nguồn tài trợ này. Báo cáo này đã khái quát thị trường trái
phiếu toàn cầu với sự nhấn mạnh đặc biệt vai trò của Vương quốc Anh là một trong những trung
tâm phát hành và giao dịch trái phiếu quốc tế lớn nhất.
Nhóm 1 – Ngân hàng Đêm 4, K21 Page 12